投资评级 - 买入（首次覆盖）[1][3] 核心观点 - 服装制造行业在"小单快反"趋势下需数字化管理和智能化设备 行业转型带动产线和设备更新 融入智能化生产是大势所趋[1][15] - 报告公司作为缝制设备行业领军企业 通过AI技术创新和全球化布局迎来新发展阶段 新品牌艾图AI缝纫机代表行业技术前沿方向 有望强化市场优势地位[3][27] - 预计公司2025-2027年营收分别为66.06亿元、75.29亿元、82.88亿元 归母净利润分别为9.56亿元、11.10亿元、13.03亿元 对应EPS分别为2.01元、2.33元、2.74元[3][27] 业务情况 - 公司主营业务涵盖工业缝纫机、智能裁床及铺布机、衬衫及牛仔智能自动缝制设备三大产品线 2025年上半年营业收入33.73亿元同比增长4.27% 归母净利润4.77亿元同比增长14.57%[9] - 智能工业缝纫机为核心产品 2025H1收入29.30亿元占比86.87% 快反王2、M9、V6等爆品市场反响较好[9] - 公司持续进化 由传统单机业务延伸至数字化成套智联 并向无人化成套智联探索 计划2026年下半年发布人形机器人 打造服装智能制造生态[7][22] - 资产结构总体稳健 2025年中报资产负债率37.53%同比下降 存货较上年末显著下降37.77% 应收账款周转天数同比小幅下降[11] 行业分析 - 工业和信息化部等六部门印发《纺织工业数字化转型实施方案》 目标到2027年规模以上纺织企业关键业务环节全面数字化比例超过70% 到2030年新一代信息技术赋能取得显著成效[14] - "小单快反"模式兴起 即先小批量试水再根据反馈快速返单 在快速上新同时降低库存风险 生产模式变革带动产线和设备更新[1][15] - 2025年1-8月我国纺织服装及服饰业固定资产投资完成额同比增长20.1% 2025年上半年纺织专用设备制造行业出口交货值同比增长32.5% 缝制机械产品累计出口额20.0亿美元同比增长24.3%[16] - 缝制机械前六大出口市场（印度、越南、巴基斯坦、柬埔寨、孟加拉国、印度尼西亚）1-6月出口额同比均增长30%以上[16] 公司展望 - 研发推进产品迭代 2025年9月发布AI服装制造设备品牌Aitu艾图 艾图Ai 10缝纫机搭载深度人工智能模型 通过动作采集、面料适应、AI辅导等功能提升缝纫效率[3][18] - 2024年研发费用4.9亿元占销售收入比例超8% 2025H1研发费用率7.62% 规划未来3-5年内研发投入占比提升至10% 实施"433"战略分配研发资金[21] - 全球化营销网络覆盖全球170多个国家 建立8000余家经销网点 2025年上半年海外营收17.85亿元占比52.93%超过国内营收[3][23] - 坚持本地化运营理念 在重点市场建立服务团队和培训机制 重视本地化人才招募和外籍员工培训 设立海外人才晋升通道[23] 盈利预测 - 预计智能工业缝纫机2025-2027年营业收入分别为57.47亿元、66.13亿元、72.82亿元 毛利率分别为33.09%、33.62%、34.22%[25][27] - 预计智能裁床及铺布机2025-2027年营业收入分别为6.70亿元、7.16亿元、7.89亿元 毛利率分别为40.30%、40.60%、41.06%[25][27] - 预计衬衫及牛仔自动缝制设备2025-2027年营业收入分别为1.70亿元、1.80亿元、1.95亿元 毛利率分别为41.76%、41.80%、41.87%[26][27] - 预计公司整体2025-2027年毛利率分别为34.20%、34.62%、35.19% 归母净利润增长率分别为17.72%、16.10%、17.41%[2][27]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级，基于公司为全球第四大通信设备供应商，运营商网络业务基本盘稳固，算力与终端业务构成第二增长曲线，且自研底层核心技术 [5][8][63] 核心观点 - 公司深耕 ICT 行业 40 年，拥有端到端产品和解决方案，聚焦运营商网络、政企业务、消费者三大业务，2023 年全球电信设备市占率 11% 位列全球第四 [7][15] - 公司加速向"连接+算力"转型，2025 年上半年营收 715.53 亿元，同比增长 14.51%，政企业务营收同比增长 109.9% 成为核心增长引擎 [7][16] - 自研芯片技术构筑核心竞争力，子公司中兴微电子具备复杂 SoC 芯片全流程设计能力，已推出"珠峰"CPU 和"定海"DPU 芯片，2024 年 CPU 中标中国移动集采项目金额 3.81 亿元 [7][55][57] 业务分项总结 运营商网络业务 - 2025 年上半年营收 350.64 亿元，毛利率 52.94%，是公司重要的利润来源 [16][28][32] - 积极布局 5G-A、万兆接入等技术，预计 2025-2027 年收入同比增长 1.00%/2.00%/2.00% [9][36] 政企业务 - 2025 年上半年营收 192.54 亿元，同比增长 109.93%，主要受算力需求驱动 [16][39] - 提供服务器及存储、交换机、数据中心配套等产品，AI 服务器营收占比 55% [26][43] - 预计 2025-2027 年收入同比增长 80.00%/45.00%/30.00% [9][61] 消费者业务 - 2025 年上半年营收 172.35 亿元，同比增长 7.59%，推出全球首款内嵌 DeepSeek-R1 的 AI 手机努比亚 Z70 Ultra [16][47][52] - 贯彻"AI for All"战略，预计 2025-2027 年收入同比增长 5.00%/5.00%/5.00% [10][61] 财务数据 - 2025 年预计营业收入 1384.75 亿元，同比增长 14.16%，归母净利润 83.80 亿元 [6][8] - 当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 26.14/24.52/21.11 倍，低于可比公司 2025 年 PE 均值 39.58 倍 [6][8][64] - 2025 年上半年毛利率：运营商网络 52.94%、政企业务 8.27%、消费者业务 17.78% [28]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 签署中国绿色矿机出口最大单 徐工集团与澳大利亚福德士河集团签署战略合作协议 将在2028-2030年期间提供150-200台240吨纯电动矿卡 [1] - 公司矿机版图日益完备 与必和必拓、力拓、淡水河谷、澳大利亚FMG等海外矿机大客户持续深化合作 连续六年上榜全球露天矿山挖运设备制造商五强（2024年第四名） 剑指全球前三 [1] - 工程机械行业筑底向上 1-8月挖机内销同比增长22% 出口同比增长13% 雅下水电站、新藏铁路等大型基建项目有望拉动工程机械内需 [4] - 混改效益凸显 经营质量提升 截至2025年6月末融资回购义务余额为473亿元 较2024年末压降约17% [4] 股权激励计划 - 拟推机械行业最大激励计划之一 向不超过4700人授予权益激励 拟授予权益总计4.7亿股 约占公司股本总额的4% [2] - 股票期权激励计划拟授予1.55亿份 约占公司股本总额的1.3% 自授予之日起满24个月后可开始行权 [2][9] - 限制性股票激励计划拟授予3.15亿股 约占公司股本总额的2.7% 自授予之日起满24个月后解除限售 [2][9] - 激励计划设置分层业绩考核条件 2025年度要求净资产收益率不低于10% 净利润不低于65亿元 经营活动现金流净额不低于55亿元 [9] 财务表现 - 2025上半年实现营收548亿元 同比增长8% 实现归母净利润43.6亿元 同比增长17% 实现经营性现金流净额37.3亿元 同比增长108% [3] - 毛利率为22% 同比提升0.7个百分点 加权平均ROE为7.2% 同比提升0.7个百分点 归母净利率为8.0% 同比提升0.5个百分点 [4] - 预计2025-2027年收入为1040亿元、1269亿元、1527亿元 同比增长13%、22%、20% 归母净利润为73亿元、95亿元、115亿元 同比增长22%、29%、22% [4][6] - 对应2025-2027年PE为17倍、13倍、11倍 2024-2027年归母净利润复合增速为24% [4][6] 业务结构优化 - 国际化收入同比增长17%至255亿元 占比同比提升2.5个百分点至46.6% [3] - 后市场收入同比增长33% 战略新兴产业收入同比增长12% [3] - 新能源产品收入同比增长9% 高端产品收入同比增长41% [3] - 国内营销优质客户销售收入同比增长6% 跟踪重大商机项目同比提升34% [3] 行业地位与估值 - 总市值1218亿元 在工程机械行业重点公司中位列第三 [10] - 2025年预测PE为17倍 低于三一重工(22倍)和恒立液压(46倍) [10] - 2024年ROE为10% 预计2025-2027年将提升至12%、13%、15% [6]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标港股市值803亿港币 [1][6][7] 核心观点 - 公司是中国第三方IDC行业龙头 在运营规模1326MW IT功率 综合实力排名第一 [6][59] - 受益于全球AI算力基建需求爆发 境内环一线资源储备与海外DayOne业务形成双轮驱动 [6][8][9] - 通过REITs等资产证券化手段优化资本结构 实现"成熟资产变现-投建新项目"资金循环 [6][84][93] 业务概况 - 境内业务聚焦京津冀/长三角/大湾区 94.8%在运营面积分布于三大核心区域 25H1营收56.23亿元同比增长12.4% [6][31][59] - 海外DayOne业务覆盖东南亚/欧洲六大核心区域 25Q2在运营容量224MW 在建+储备超1200MW [6][113][114] - 客户以云厂商和互联网巨头为主 前五大客户占签约面积71.9% 第一大客户占比37.4% [6][77] 行业供需格局 - AI驱动算力需求爆发 海外算力与国产算力共振推动云厂商资本开支增长 [6][9][45] - 环一线节点承接低时延推理需求 与西部规模算力形成互补动态格局 [6][9][48] - 能效政策约束下新增供给门槛抬升 廊坊等区域25Q1上架率达81.3% 供需关系改善 [6][51][53] 财务表现 - 2024年营收103.22亿元同比增长5.5% 调整后EBITDA 48.76亿元同比增长5.5% [6][31] - 2025H1营收56.23亿元同比增长12.4% 调整后EBITDA 26.96亿元同比增长13.8% [6][31] - 净负债/调整后EBITDA从24年末6.8倍降至25Q2的6.1倍 杠杆持续优化 [6][37] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收114.78/129.92/146.34亿元 增速11.2%/13.2%/12.6% [5][6][127] - 同期调整后EBITDA预计52.81/58.55/64.76亿元 增速8.3%/10.9%/10.6% [6][130] - DayOne业务2025-2027年营收预计4.04/8.39/12.77亿美元 EBITDA 1.61/3.78/5.75亿美元 [6][132] 估值分析 - 采用SOTP估值法 境内业务2026年16x EV/EBITDA DayOne业务2026年20x EV/EBITDA [6][7][134] - 境内分部参考A股第三方IDC板块19x平均估值 考虑流动性折价审慎取值 [6][134] - DayOne分部参考Equinix/DLR等海外成熟IDC估值区间 [6][134]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司当前股价对应2025-2027年PE分别为42/29/21倍 产品性能优越且处于行业领军地位 多领域需求加速释放 未来业绩有望快速增长 [5][8] 核心观点 - 股权激励计划覆盖466名核心高管及技术骨干 约占公司总人数15%以上 有效绑定核心团队并提升人均创收能力 [5][8] - 以净利润及扣非归母净利润为考核指标 要求2025-2028年较2024年同比增长10%/60%/100%/150% 对应24-28年CAGR达25.7% 彰显管理层高增长信心 [8] - 特种集成电路及eSIM板块景气度上行 叠加股权激励调动积极性 公司收入将步入高速增长期 [8] - 上调2025-2027年归母净利润预测至17.01/24.47/34.58亿元（原预测16.85/23.47/32.58亿元） [8] 财务表现 - 2025H1营业总收入3,047百万元 同比增长6.1% 预计全年达7,554百万元（+37.1%） 2027年有望增至12,841百万元 [7][10] - 2025H1归母净利润692百万元 同比略降6.2% 但全年预计实现1,701百万元（+44.3%） 2027年将达3,458百万元 [7][10] - 毛利率保持高位 2025H1为55.6% 预计2025-2027年提升至57.5%/57.9%/58.2% [7] - ROE显著改善 从2024年9.5%升至2027年19.9% 净资产盈利能力持续增强 [7] 股权激励细节 - 授予1,680万份股票期权（占股本1.98%） 首次授予1,560.14万份（92.87%） 行权价格66.61元/份 [5] - 激励费用分摊合理 2025-2029年股份支付费用预计0.45/0.63/1.01/0.51/0.16亿元 对业绩影响有限 [8] - 预留股票期权119.86万份（7.13%） 为未来人才激励留出空间 [5] 业务前景 - 特种产品有序交付 eSIM卡、汽车电子等民品市场持续拓展 成为增长新动力 [8] - 公司为特种集成电路领军企业 多维布局进入景气新周期 [5]

投资评级 - 维持买入评级 目标价61.79元[3][5] 核心观点 - 渠道改革红利逐步显现 2024年经销收入增长45% 煤炭行业试点营业收入0.8亿元同比增长63.6%[8] - PHMGPT大模型提升产品竞争力 构建数据采集至故障诊断全链路自动化机制 替代传统人工运维[8] - 设备看护规模持续扩大 2025年上半年实时监测设备超18.7万台 累计推送设备体检报告超310万份 故障案例库超3.3万例[8] 财务预测 - 2025年归母净利润预测1.47亿元（+36.5%）2026年1.94亿元（+32.2%）2027年2.54亿元（+31.0%）[3][4] - 营业收入持续高增长 2025年预测7.57亿元（+29.8%）2026年9.54亿元（+25.9%）2027年11.81亿元（+23.8%）[4] - 盈利能力显著改善 净利率从2023年12.6%提升至2027年21.5% 毛利率稳定在63%左右[4] 运营表现 - 2025年上半年营业收入2.56亿元（+16.6%）归母净利润0.14亿元（+2063%）[8] - 第二季度收入1.73亿元（+8.5%）净利润0.21亿元（+3.3%）[8] - 资产质量优化 净资产收益率从2023年8.0%持续提升至2027年16.8%[4] 估值指标 - 当前股价49.86元 对应2025年市盈率30倍 2027年降至17.3倍[4][5] - 市净率从2023年5.5倍逐步下降至2027年2.7倍[4] - 52周股价区间23.2-59.08元 总市值43.87亿元[5]

投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 浙江仙通与浩海星空达成战略合作 入股10%并成立控股51%的合资公司"浩海仙通" 共同建设机器人制造生产基地 [5] - 合作将结合公司在汽车领域30年的高端精密制造经验与浩海星空的机器人技术优势 大幅强化整机交付能力 [6] - 公司作为汽车密封条行业龙头 工装模具自制率超90% 成本控制能力突出 客户资源丰富涵盖多家主流车企 [7] - 截至2024年底在研新项目车型42个 新接项目总数超过2023年项目的2倍 已形成20亿元先进产能空间 [7] - 预计2025-2027年归母净利润为2.38/2.82/3.32亿元 同比增长38.4%/18.5%/17.9% [5][8] 财务表现 - 2024年营业收入12.25亿元(同比增长14.9%) 归母净利润1.72亿元(同比增长13.7%) [8] - 预计2025年营业收入14.84亿元(同比增长21.2%) 归母净利润2.38亿元(同比增长38.4%) [5][8] - 毛利率持续提升 从2023年28.7%升至2024年29.7% 预计2027年达31.9% [8][11] - ROE从2023年14.1%提升至2024年14.8% 预计2027年达18.6% [8] - 当前股价对应2025-2027年PE为23.0/19.4/16.5倍 [5][8] 业务发展 - 合资公司致力于浩海星空具身智能机器人 商用服务机器人及消费类机器人的整机制造 协同研发核心零部件 [5] - 浩海星空已构建覆盖教育 医疗 商业三大核心场景的产品线矩阵并推向市场 [6] - 台州丰富的机器人供应链能有效降低合资公司制造成本 [6] - 公司客户包括一汽大众 上汽大众 上汽通用 吉利 长安等主流车企 [7] - 持续推进智能化制造和先进产能拓展 包括二期混炼胶生产线 新增橡胶挤出生产线等设备投入 [7]

投资评级 - 增持评级 首次覆盖 [1][6] 核心观点 - 业绩稳健增长 经营质量持续向好 2025H1营收74.53亿元 同比+6.38% 归母净利润3.12亿元 同比+13.88% 扣非归母净利润2.65亿元 同比+14.23% [4] - 在手合同维持高位 截至2025年8月末累计在手合同约345亿元 主要将在2025-2027年交付 [5] - 国际化布局取得突破 与力拓集团签署全球框架合作伙伴协议 实现出口订货38938万美元 同比+19.2% [5] 业务表现 - 物料搬运设备营收23.22亿元 同比+8.51% [4] - 新能源设备营收17.34亿元 同比+21.45% [4] - 冶金设备营收19.48亿元 同比+21.04% [4] - 核心零部件营收10.14亿元 同比+25.29% [4] 盈利能力 - 2025H1毛利率18.46% 同比-0.30pcts 净利率4.19% 同比+0.28pcts [5] - 费用率持续优化 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.52%/5.85%/5.86%/-0.26% 合计-1.42pcts [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入147.27/157.82/167.70亿元 同比+3.12%/+7.17%/+6.26% [6][9] - 预计归母净利润6.49/7.52/8.37亿元 同比+30.35%/+15.87%/+11.27% [6][9] - 对应PE分别为18.01/15.54/13.96倍 [6][9] 估值指标 - 最新收盘价6.05元 总市值117亿元 [3] - 市盈率23.35倍 市净率1.59倍 [3][9] - 每股收益预计2025-2027年分别为0.34/0.39/0.43元 [9]

投资评级 - 报告对东方精工给予"买入-A"评级，6个月目标价为22.18元，当前股价为18.77元 [4] 核心观点 - 东方精工与乐聚智能合资成立东方元启智能机器人公司，注册资本1亿元，进军服务消费机器人及智能家庭设备制造领域 [1] - 公司凭借高端智能装备制造领域近三十年积累，在精密机械加工、自动化产线集成等方面具备核心竞争力，乐聚智能在机器人模块化关节、控制算法等软硬件技术国内领先 [2] - 人形机器人赛道空间广阔，在工业制造、商业服务、科研教育及家庭服务等领域具有广泛应用潜力 [2] - 公司在手订单充足，海外市场拓展成效显著，2025H1国际市场联动线订单数量和金额均超去年同期 [3] - 子公司Fosber亚洲2025H1新增订单创历史新高，营收和净利润达2021年以来近五年上半年最佳水平 [3] - 公司积极推进产能扩建，百胜动力年产76400台高端水上动力产品项目2024年完成基建，预计2025年正式入驻 [3] - Fosber亚洲新工厂2025年6月启用，设计产能年产40条线，生产能力提升2倍以上 [3] - Fosber集团欧洲新总部基地2024年启动，预计2026年投产，将整合现有产能形成欧洲制造总部基地 [3] - 公司未来将加强对东南亚、南亚、非洲及俄罗斯等一带一路沿线国家市场的开拓 [9] - 预计2025-2027年营业收入为54.50亿元、63.08亿元、73.28亿元，同比增长14.07%、15.75%、16.15% [9] - 预计2025-2027年归母净利润为7.04亿元、8.32亿元、10.07亿元，同比增长40.60%、18.29%、20.98% [9] - 对应2025-2027年PE为32.5倍、27.4倍、22.7倍 [9] 财务预测 - 2025年预计营业收入54.50亿元，净利润7.04亿元，每股收益0.58元 [9][10] - 2026年预计营业收入63.08亿元，净利润8.32亿元，每股收益0.68元 [9][10] - 2027年预计营业收入73.28亿元，净利润10.07亿元，每股收益0.83元 [9][10] - 毛利率预计从2024年30.1%提升至2027年31.8% [11] - 净利润率预计从2024年10.5%提升至2027年13.7% [11] - ROE预计从2024年10.1%提升至2027年13.3% [11] 业务进展 - 瓦楞纸设备全球市占率排名第二，主业稳健增长 [9] - 卡位机器人与具身智能、数码印刷、智慧工厂等新兴赛道 [9] - 海外市场在中东、东南亚等多个国家和地区实现业务多点开花 [3]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][2][4] 核心观点 - 光峰科技推出AR显示光机和水下蓝光激光雷达新品 切入AR眼镜和水下设备导航赛道 打开新增长空间[3][4][6] - AR显示光机采用LCOS+激光路线 相比主流Micro LED方案具备全彩功耗低（仅为1/4）、分辨率高（720P）和支持镜面角优势[5][6] - 水下蓝光激光雷达解决红外光水下探测距离短痛点 蓝光吸收率比红光低近100倍 探测距离达10米以上[9] - 新品具备高性能和低成本特点 已获AR光机1万台采购订单 并与国内外头部AR厂商对接[6] - 受GDC仲裁影响2025年净利润减少0.91亿元 但新赛道业务预计2026-2027年贡献显著利润[4][15] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测为0.2/2.5/3.6亿元 同比增速-31%/+1192%/+47%[4][21] - 2025-2027年对应PE为501/39/26倍[4][21] - 2025-2027年营收预计24.2/27.5/31.9亿元 同比+0.1%/+13.8%/+15.9%[17][18] - 综合毛利率预计从2025年30.2%提升至2027年33.4%[17][18] - B端业务2025-2027年营收增速6.6%/19.4%/19.6% 主因车载业务和新增AR/激光雷达驱动[15][18] - C端业务持续收缩 2025-2027年营收增速预计-20%/-10%/0%[16][18] 业务分项 - AR显示光机量产亮度超5000尼特（行业普遍1000-4000尼特） 采用一拖二方案降低成本50%[6] - 水下激光雷达包含消费级D10和专业级T1两款 基于自研蓝色激光器[9] - 车载业务2024年贡献收入超6亿元 预计后续保持快增[15] - B端业务毛利率预计从2025年34.5%升至2027年36.7% 因高毛利零部件占比提升[15][18] - C端业务毛利率预计从2025年18%逐步修复至2027年20%[16][18] 费用结构 - 销售费用率预计2025-2027年维持7.1%/7.0%/7.0%[19] - 管理费用率预计从2025年6.5%降至2027年6.1%[19] - 研发费用率预计从2025年10.0%降至2027年9.4%[19] - 财务费用率保持负值 2025-2027年预计-0.6%/-0.6%/-0.7%[20][21]