报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 博泰车联是业内领先的智能座舱解决方案供应商，其“软硬云一体化”战略构筑了核心竞争力，并与高通、华为深度绑定 [8] - 汽车智能化升级趋势明确，智能座舱渗透率与市场规模快速提升，为公司提供了广阔的成长空间 [8] - 公司高端域控制器产品占比显著提升，推动量价齐升，预计将带动营业收入快速增长，并在2026年实现归母净利润扭亏为盈 [8][64] 公司概况与业务 - 公司成立于2009年，早期专注于车联网系统，于2018年将重心成功转移至集成软件、硬件和云端服务的智能座舱解决方案 [8][13] - 公司是业内领先的综合型智能座舱和智能网联全栈解决方案供应商，客户范围广泛，累计为超过50个汽车品牌的200余款车型提供服务 [8][21] - 理想汽车自2024年起成为公司核心客户，2024年营收占比为39.1%，2025年1-5月营收占比进一步提升至49.8%，带动公司营收快速增长 [8][22][25] - 公司营业收入自2021年以来持续高速增长，2021-2024年复合增长率为43.5%，2024年营收达25.57亿元 [26] - 智能座舱解决方案是公司主要收入来源，2025年上半年收入10.40亿元，占总营收95.7%，网联服务收入0.44亿元，成为第二增长曲线 [30] 行业趋势与市场地位 - 智能座舱渗透率稳步提升：中国市场渗透率从2019年的35.3%快速上升至2025年的75.9%，全球市场从2019年的38.40%上升至2025年的59.40% [8][42] - 智能座舱解决方案市场规模成长迅速：2024年中国市场规模为1290亿元，预计2029年将达到2995亿元，2024-2029年复合增长率18.4% [8][45] - 高通在座舱中高端芯片市场占据领先地位，2025年1-10月国内市场份额达73.9% [50] - 2024年，公司成为国内第三大智能座舱域控制器解决方案供应商（按出货量计） [50] 核心竞争力与增长驱动 - 深度绑定高通与华为生态：公司与高通合作打造基于骁龙8397P芯片的新一代智能座舱解决方案，超过80%的SoC采购金额流向高通 [8][52]；自2018年起与华为合作不断深入，2025年达成智能车控模组合作意向 [8][56] - 坚持软硬云全栈自研：公司开发的擎OS、擎Core与擎Cloud构成了“软硬件云一体化”战略的核心技术栈，支撑解决方案的可扩展性与快速定制化能力 [8][61] - 高端域控产品放量，量价齐升：公司高端域控产品出货占比从2023年的1.5%快速提升至2025年1-5月的51.1%，产品平均价格从2023年的989.56元上升至2025年1-5月的2255.15元 [64] - 项目定点丰富，客户持续拓展：公司2025年9月上市后，已获得4个高端智能座舱重要定点项目，并与保时捷达成深度合作，为其开发新一代车载信息娱乐系统 [8][67] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2025-2027年营业总收入分别为34.58亿元、54.52亿元、78.39亿元，同比增速分别为35.24%、57.66%、43.78% [1][70] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为-2.01亿元、0.10亿元、10.02亿元，将在2026年实现扭亏为盈 [1][8] - 毛利率预测：预计公司综合毛利率将稳步上升，2025-2027年分别为16.19%、19.13%、25.90% [71] - 估值比较：公司是行业内稀缺的与高通、华为深入合作的域控厂商，虽然当前市销率（PS）估值较行业平均处于高位，但看好其高端化产品占比提升带来的营收与利润高增长 [72][76]