投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 核心观点 - 预计2025年第四季度营业收入为625亿元人民币，调整后净利润为22.6亿元人民币 [5] - 预计2025年第四季度收入端有望保持较高增速 [5] - 看好公司2026年利润改善 [5] - 公司收入保持较高增速，中长期利润率存在提升空间，市值对标顺丰控股H仍有上涨空间 [5] 财务数据与盈利预测 - 营业收入预测：2025E为2161.18亿元人民币（同比增长18.20%），2026E为2433.12亿元人民币（同比增长12.58%），2027E为2677.80亿元人民币（同比增长10.06%）[4] - 调整后净利润预测：2025E为76.23亿元人民币（同比下降3.71%），2026E为87.76亿元人民币（同比增长15.13%），2027E为99.45亿元人民币（同比增长13.31%）[4][5] - 每股收益预测：2025E为1.15元人民币，2026E为1.32元人民币，2027E为1.49元人民币 [4] - 净资产收益率预测：2025E为12.27%，2026E为12.50%，2027E为12.51% [4] - 市盈率（PE）倍数：对应2025E-2027E分别为9倍、8倍、7倍 [5] - 市净率（PB）：2025E为1.1倍，2026E为1.0倍，2027E为0.9倍 [4] - 下调盈利预测：将2025E-2027E调整后净利润预测从83.07/91.66/105.13亿元人民币下调至76.23/87.76/99.45亿元人民币 [5] 业务分析与展望 - 2025年公司战略重心转移至收入增速及投入 [5] - 以一体化供应链业务为核心，积极投入拓展即时配送业务，并扩张快递及海外供应链业务 [5] - 公司管理层调整已全面到位，针对高端时效件（如商务急件、生鲜冷链、医药特运）及高价值业务（如高端电商件、供应链一体化解决方案）加大资源倾斜力度 [5] - 深挖场景化服务潜力，有效驱动收入规模稳步增长 [5] - 依托管理端的提质增效与业务端的结构优化，公司在行业竞争中的核心优势持续凸显 [5] - 2025年业务重心在收入增速以及投入，快递员、车辆、飞机、销售资源等方面的投入可能带动短期成本增长 [5]