关税与财政影响 - 白宫关税行政令被判违法，若取消对等和芬太尼关税，年化关税收入损失或超2000亿美元，影响赤字率至少0.7个百分点[4] - 4-7月相关关税收入约720亿美元，8月后税率上调进一步扩大收入规模[4] 经济增速与财政支撑 - 美国24Q3-25Q2的GDP环比折年增速从3.8%下降至1.6%，财政支撑减弱导致经济持续下行[5] - 疫情以来财政是经济增长主要支撑，但财政浪潮退去后经济增速匀速下台阶[5] 债务与利息支出压力 - 美国未偿国债加权平均利率从2020年低点升至2025年7月的3.352%，利息支出大幅增加[6][7] - 2024年联邦政府公债利息首次突破1万亿美元，利息支出占比从不足5%上升至近15%[7] - 利息赤字率占总赤字率比重从2020年10%大幅上升至2024年近50%[7] 未来财政空间预测 - 根据CRFB预测，利息赤字率将从2025年3.2%上升至2035年4.1%，非利息赤字率从2.5%收缩至1.7%[8] - 存量美债利率每上升1%，非利息赤字率下降约0.9个百分点，GDP增速被拖累约0.6个百分点[8][9] 政策应对与风险 - 若维持非利息赤字率，总赤字率需从5.9%抬升至6.8%，利息赤字率上升至4.4%[10] - 美联储需降息100bp以上才可能缓解债务付息压力，但当前联邦基金利率维持在4.5%[10] - 财政收缩或持续至2026年上半年，对经济下行支撑有限，加剧"滞胀"风险[11]

撤资事件与规模 - 荷兰养老金PFZW因ESG和气候风险考量从贝莱德撤资170亿美元[1][2][9] - PFZW管理总规模约为2900亿美元，位列全球前二十大养老金[2][9] - 英国人民养老金(TPP)因ESG分歧从道富环球投资(SSGA)撤资280亿英镑[2][11] - 丹麦养老金AkademikerPension因ESG态度转变终止与道富环球投资合作，其管理规模为230亿美元[2][11] 市场趋势与行动 - 荷兰"Fossil Free"组织发起"Break with Blackrock"行动，已征集超2500位受益人联名施压[12] - 该行动正推动全球第四大养老金荷兰APG（规模6410亿美元）调整与贝莱德合作[3][11][12] - 荷兰另一家养老金PME计划在年内决定是否保持与贝莱德的委托关系[16] 机构压力与风险 - 贝莱德警告美国公共养老金投资因两党政治施压面临运作风险[3][15] - 贝莱德近期回应了超40名两党官员的ESG相关投资施压要求[15] - 欧洲养老金因ESG考量撤资美国资管机构的行为在短中期内可能持续[1][16]

新股发行与上市 - 华新精科(603370)于2025年9月5日上市，发行价格为18.6元[1] 要约收购与现金选择权 - 抚顺特钢(600399)要约收购申报期为2025年8月12日至9月10日[1] - *ST天茂(000627)现金选择权申报期为2025年9月15日至9月19日[1] 异常波动与风险警示 - 开普云(688228)发布严重异常波动公告[1] - 多只ST及*ST股票（如*ST三圣、*ST华微、*ST天茂等）发布异常波动或风险警示公告[1][4][6] 可转债动态 - 金威转债(127111)于2025年9月8日上市[6] - 多只可转债（如爱玛转债、安克转债、九丰定01/02等）转股价格调整生效日期集中在2025年9月上旬[6] - 多只可转债（如海亮转债、华宏转债、大元转债等）赎回登记日集中在2025年9月中下旬[6] 债券回售与摘牌 - 多只债券（如禾丰转债、佳禾转债、22先行01等）回售申报期集中在2025年9月上旬[7] - 多只债券（如21镇公04、22川电01、23浙农01等）提前摘牌日集中在2025年9月中旬[7] 基金相关公告 - 多只ETF基金（如科技ETF、智能制造ETF、科创人工智能ETF华宝等）份额拆分日定为2025年9月5日[6] - 深创100ETF(159716)转型选择期为2025年8月26日至9月8日[6]

国内经济运行 - 8月官方制造业PMI为49.4%，较7月上升0.1个百分点，但仍处于收缩区间[4][6] - 非制造业商务活动指数为50.3%，其中服务业指数为50.5%，建筑业回落至49.1%[4][6] - 工业增加值同比预测为5.2%，较7月实际值6.8%有所放缓[4][9] - 社会消费品零售总额同比增速预测为4%，略高于7月的3.7%[4][5] - 固定资产投资累计同比预测为2%，高于7月的1.6%[4][5] - 房地产开发投资同比预测为-11.5%，较7月的-12%略有改善[4][5] - 基础设施建设投资同比预测为7%，略低于7月的7.3%[4][5] 价格指数 - CPI同比预测为0.0%，与7月实际值持平[4][5][9] - PPI同比预测为-2.9%，较7月的-3.6%降幅收窄[4][5][9] - 购进价格指数显著升至53.3%，出厂价格指数回升至49.1%[4][6] - 国际油价震荡回落，国内成品油价格下调，对PPI构成拖累[19][20] 消费与房地产 - 8月电影票房约59.87亿元，观影人次超1.5亿[4][7] - 乘用车零售约195.2万辆，同比+3%，新能源零售渗透率升至55.3%[4][7] - TOP100房企操盘金额约2070.4亿元，环比-1.9%，同比-17.6%[4][8] - 1-8月房企累计销售额同比-13.3%，量价齐弱态势延续[4][8] 进出口与资本流动 - 出口同比增速预测为7.5%，略高于7月的7.2%[4][5][14] - 进口同比增速预测为3.6%，低于7月的4.1%[4][5][14] - 7月债市外资流出3038亿元，8月预测收窄至-500亿元[4][5][28] - 陆股通资金流入7月为1356亿元，8月预测为1122亿元[4][5][29] 财政政策 - 一般公共预算收入累计同比预测为0.3%，高于7月的0.1%[4][5][23] - 一般公共预算支出累计同比预测为3.7%，高于7月的3.4%[4][5][23] - 政府性基金收支增速分化，收入端回落，支出端回升[24][27]

港股市场表现 - 恒生指数下跌0.08%至25,059点，年初至今累计上涨24.92%[3] - 恒生科技指数下跌1.68%至5,579点，年初至今累计上涨24.86%[3] - 恒生国企指数下跌0.12%至8,937点，年初至今累计上涨22.60%[3] 美股市场表现 - 标普500指数上涨0.83%至6,448点，创历史新高，年初至今累计上涨10.55%[3][9] - 纳斯达克指数上涨1.18%至21,498点，年初至今累计上涨12.41%[3] - 道琼斯工业指数上涨0.17%至45,271点，年初至今累计上涨7.23%[3] 行业与个股动态 - 博通第三财季AI芯片收入达52亿美元超预期，第四财季AI收入指引为62亿美元高于市场预估58.2亿美元[9][10] - Lululemon下调全年每股收益预期至12.77-12.97美元，此前为14.58-14.78美元，盘后股价下跌近16%[10] - 中国暑期档票房突破119亿元，观影人次达3.20亿，橙天嘉禾股价上涨超7%[9] - 亚洲企业前八个月股票回购规模达2,660亿美元，同比增长近70%，日本和中国香港分别回购近1,100亿和1,050亿美元[15] 宏观经济与政策 - 美国8月私营企业就业人数增加5.4万人低于预期，强化市场对美联储9月降息的预期[9][13] - 中国央行开展1万亿元买断式逆回购操作，期限3个月[15] - 美国对日本产品征收最高15%关税，涉及汽车及零部件等领域[13]

制造业PMI总体表现 - 美国8月制造业PMI指数为48.7%，较前值48.0%上升0.7个百分点，但连续6个月处于收缩区间（低于50%荣枯线）[1][2][5] - 新订单指数大幅上升4.3个百分点至51.4%，是6个月来首次回归扩张区间[2][5][10] - 产出指数下降3.6个百分点至47.8%，从扩张区间跌入收缩区间[2][5][16] 需求与生产背离 - 国内新订单指数上升2.91个百分点至53.99%，而新出口订单指数仅微升1.5个百分点至47.6%，仍处收缩区间[10][14] - 制造商库存销售比呈上升趋势，但产出指数震荡下行，反映企业生产谨慎[16][20] - 产成品库存下滑，显示关税政策影响企业生产经营活动[2][5][21] 就业与成本压力 - 就业指数微升0.4个百分点至43.8%，连续7个月处于收缩区间[24][26] - 原材料价格指数下降1.1个百分点至63.7%，但仍处高位，企业成本压力边际缓和[21][23] - 原材料库存指数微升0.5个百分点至49.4%，企业补库态度谨慎[21][23] 政策预期与市场影响 - 制造业持续疲软和就业市场恶化支撑美联储9月降息预期[2][24][27] - 红皮书零售销售额近几个月仍处于过去10年中枢水平之上，显示消费韧性[2][27][29] - 若美联储降息，可能通过降低融资成本提振投资和消费信心，推动PMI反弹[2][5][27]

港股市场表现 - 恒生指数收报25058.51点，日跌1.12%，年初至今涨24.92%[5] - 港股成交总额达3022.33亿港元，按日升12.9%[7] - 科技指数日跌1.85%，金融指数日跌0.42%[5] 美股及全球市场 - 道琼斯指数收报45621.29点，日涨0.77%；标普500创历史新高收报6502.08点，日涨0.83%[5][7] - 美汇指数报98.19，年初至今跌9.5%[5][22] - 纽约期金收报3577.3美元，年初至今涨35.58%[5] 债券与利率 - 美国十年期债券孳息率报4.1549%，年初至今跌41.41基点[22] - 一个月香港银行同业拆息报2.967%，一个月内升202.94基点[22] 个股与板块动态 - 比亚迪股份跌3.2%，传下调今年销量目标16%[7] - 光伏股逆市造好，福莱特玻璃升5.7%，信义光能升2.1%[7] - 中国龙工市值117亿港元，7月挖掘机销量按年增25.2%[12][14] 新股与交易活动 - 大行科工孖展逾2600亿港元，超购6688倍创史上最高[3] - 小红书估值2418亿港元，3个月涨近两成[3] - 万洲国际旗下史密斯菲尔德二次发行定价每股23.25美元[7] 投资建议与选股 - 腾讯控股目标价550港元，现价554港元较推介日涨6.18%[10] - 中国龙工建议买入价2.75港元，目标价3港元，市盈率9.32倍[12][14] - 智能家居清洁机器人市场需求旺盛[3]

市场回顾与数据 - 2025年8月人民币在岸汇率波动区间为7.1330至7.2106[2] - 人民币中间价波动区间为7.1030至7.1496[2] - 人民币离岸汇率波动区间为7.1209至7.1929[2] - 7月全社会用电量达10226亿千瓦时，同比增长8.6%[3] - 市场对9月美联储降息25个基点的概率从7月26日的62.6%升至9月3日的90.5%[2] 影响因素与展望 - 7月美国新增非农人口7.3万人，低于预期的11万人和前值14.7万人[2] - 特朗普施压美联储的行为增加降息预期（如解雇理事莉萨·库克）[2] - 中国经济稳定性和科技发展（如世界机器人大会）提升人民币吸引力[3] - 美国通胀率持续上升且失业率较低，实际数据不支持降息[7] - 预计2025年9月人民币汇率在7.00～7.25区间震荡升值[5][7]

房地产行业趋势与结构变化 - 城镇化率从2000年至2024年上升31个百分点至67%，但增速放缓，人均住房面积约40平方米[11] - 商品房销售面积从2021年18亿平方米降至2024年9.7亿平方米，接近腰斩，待售面积升至7.5亿平方米[11] - 房地产业增加值占GDP比重从高峰8.3%降至2024年6.3%，下降2个百分点[18] - 信息与计算机服务业占比连年提升至2024年4.7%[18] 经济影响与财政压力 - 2024年房地产业拖累GDP 0.26个百分点，2025年上半年转为拉动0.07个百分点[24] - 房地产和建筑业税收占一般公共收入比例从19%降至13%，土地财政依赖度从近30%降至17%[31] - 房地产开发投资2024年住宅投资占GDP比重降至5.6%，较日本3.3%和美国4.1%差距缩小[24] 居民部门风险暴露 - 居民住房资产占家庭总资产比重59.1%，高出美国28.5个百分点，户均住房资产187.8万元[32] - 房价每下降10%导致居民总资产缩水约6%，杠杆率被动提升[32] - 城镇居民住房拥有率96.0%，户均拥有住房1.5套，远高于美国63.7%[32] 就业与金融稳定 - 房地产业与建筑业就业合计占城镇非私营单位就业13%，较2018年下降五个百分点，直接影响就业约2147万人[37] - 个人住房贷款余额收缩，房地产开发贷款增速扁平，社融主要依赖政府融资支撑[42] 市场供需与库存 - 广义库存去化时间达86倍，较2015年高点高出60%，狭义库存去化周期约9.5个月[110] - 2025年1-7月百城土地成交总价同比增12.2%，但政府土地出让金收入同比降4.6%[92] - 土地储备专项债已发行3031亿元，覆盖4949块宗地，总规模5476亿元[92] 需求端长期压力 - 劳动力人口2014年达峰7.6亿，2024年降至7.3亿，减少2910万人[116] - 25-50岁购房主力人口占比从2015年41%降至2023年35%，年均减少约870万城镇人口[116] - 一线城市房价收入比显著偏高，但潜在购房群体集中于中高收入人群[128] 政策与周期定位 - 房地产政策基调转为"止跌回稳"，包括降首付、降利率及取消限购等措施[77][78] - 销售面积短周期可能已触底，但长周期仍向下，平均周期长度约3年[48][53] - 70大中城市房价总体于2021年三季度见顶，一线城市2023年二季度见顶[58][64] 国际经验与风险 - 日本房价下跌持续近二十年，美国次贷危机后下跌六年，中国下行时长预计短于日本[156][169][162] - 政策通过"保交楼"、专项债收储及房企债务重组化解风险，地产债违约只数下降[176][173] 需求中枢测算 - 未来住宅需求中枢合计约7.5-8亿平方米，包括刚需2.8-3亿、改善需求2.9亿、更新需求2亿平方米[177] 投资与储蓄背景 - 中国国民储蓄率均值42.2%，较发达国家高约20个百分点，房地产提供安全资产属性[145] - 租金收益率缓慢回升，但预期房价增长率为负，投资需显著高于无风险收益率[140]

全球股市表现 - 美股三大指数上涨，标普500创新高至6,502.1点（涨0.83%），道指涨0.77%至45,621.3点，纳指涨0.98%至21,707.7点[3][8] - 欧洲股市多数收高，泛欧Stoxx 600指数涨0.61%，德国DAX指数涨0.74%，法国CAC 40指数微跌0.27%[3][8] - 港股大跌，恒生指数跌1.12%险守25,000点，恒生科技指数跌1.85%[3][10] - A股集体下挫，沪指跌1.25%，深证成指跌2.83%，创业板指跌4.25%，科创50指数大跌6.08%[3][15] - 亚太股市涨多跌少，日经225指数涨1.5%至42,580.3点，澳大利亚标普/澳证200指数涨1.0%至8,826.5点[19][20] 外汇与商品市场 - 美元指数回升0.21%至98.35，市场观望美国非农就业报告[23][24] - 纽约期金结束6天升势，跌0.80%至每盎司3,577美元[23][24] - 国际油价两连跌，纽约期油跌0.77%至每桶63.48美元，布伦特期油跌0.90%至66.99美元[3][24] - EIA美国原油库存意外增加242万桶[3][24] 债券市场 - 美国疲软就业数据推动美债收益率跌至数月最低，2年期收益率跌2.9基点至3.59%，10年期跌5.6基点至4.16%[4][28] - 市场对美联储9月降息概率预期升至99%，年内降息幅度预期约60基点[28] - 亚洲债券市场继续消化新债供应，中国IG利差普遍扩大1-3基点[4][28] 行业与个股动态 - Alphabet（GOOGL US）反垄断案裁决未分拆业务，股价涨至232.3美元，目标价230美元[7] - HDD景气上行周期持续至2026年下半年，希捷科技（STX US）和西部数据（WDC US）受益[7] - 中金公司（3908 HK）国际业务增长迅猛，目标价27港元[13] - 玖龙纸业（2689 HK）FY25H2净利润预计14.2~16.2亿元，同比增189%~230%[13] - 医美行业未来3年保持高个位数增长，推荐爱美客（300896 CH）和华熙生物（688363 CH）[17] 宏观经济与政策 - 美国ADP就业数据弱于预期，私营部门就业增长大幅放缓[5][8] - 美国按揭贷款利率超6%，下行空间有限，预计不会很快结束[5] - 白宫政策能见度提升和货币政策限制性减弱支持美国经济维持稳健[5] - 墨西哥总统考虑对中国及其他未签署贸易协议国家征收新关税[5]