股市表现 - 上证指数上涨1.5%至4084点，实现十三连阳并创近十年新高[1] - 万得全A上涨1.59%，成交额达2.83万亿元，较前一日放量2650亿元[1] - 沪300ETF隐含波动率指数处于“924”行情以来的49.3%分位数，显示行情相对稳健[2] - 券商、保险、零售、房地产指数分别上涨4.15%、3.29%、1.50%、1.46%，Wind炒股软件指数大涨9.18%[2] - 恒生指数与恒生科技指数分别上涨1.38%和1.46%[1] 债市动态 - 30年期国债期货主连下跌0.31%至110.93元，创2025年以来新低[1] - 7年、10年、30年期国债收益率分别上行2.4bp、2.2bp、2.6bp至1.76%、1.88%、2.31%[4] - 1月6日中长债基、短债基金、指数债基净赎回指数分别为-0.20、-0.23、-0.55，赎回压力较前一日减弱[4] - 分析认为当10年期国债收益率在1.85%之上时，可能是较好的配置窗口[5] 商品市场 - 沪银单日大涨7.06%，沪金收涨1.27%；铂金、钯金涨幅分别达6.02%和5.16%[6] - 沪铜、沪铝分别录得4.88%和3.29%的涨幅；碳酸锂强势封于涨停板（9%）[6] - 国内商品市场单日净流入66亿元，其中有色板块吸金近100亿元，沪铜获近60亿元资金流入[7] - 沪银获43亿元资金加持，而沪金遭34亿元资金抛售，显示资金从防御性品种转向进攻性品种[7] 资金流向与市场情绪 - 南向资金净流入28.79亿港元，远低于前一日的187.2亿港元，显示对港股大涨持观望态度[1][3] - 南向资金中，中国平安、阿里巴巴分别净流入18.40亿港元和16.19亿港元，中国移动、腾讯控股分别净流出8.75亿港元和8.04亿港元[1] - 市场隐含波动率上升，指向FOMO（害怕踏空）情绪升温[2]

市场行情回顾与表现 - 12月万得全A指数累计上涨3.30%，全年上涨27.65%[12] - 12月市场成交额维持在1.5万亿至2万亿元的窄幅区间，12月8日大涨后进入缺口以上修复阶段[12] - 12月17日市场强力反弹，随后两日持续回升，月末触及10-11月前高后转为震荡[1][12] - 12月国防军工、有色金属、通信、机械设备等行业涨幅领先，题材特征明显[15] 市场结构与资金动向 - 12月市场结构风险缓释，成交集中度（前5%成交额占比）低于45%的历史偏高经验值，12月16日降至41%[25] - 股价高于其95%历史分位数的个股占比低于15%的历史经验值，12月16日已低于13%[25] - 12月股票型ETF资金净流入806亿元，其中跟踪中证A500的ETF净流入952亿元[35] - 12月融资余额净流入820亿元，创25385亿元的新高[35] - 12月新上市个股当日市值加权平均涨幅达463.12%，创年内新高[41] 可转债市场估值 - 截至12月31日，80元平价转债估值中枢为53.88%，100元平价对应35.77%，130元平价对应19.06%，较11月28日分别上升0.08、2.40和4.54个百分点[18] - 各价位转债估值历史分位数（2017年起）均位于98%-100%的极高水平[23] - 历史日历效应显示，跨年后转债存在估值拉伸倾向，偏股型品种修复幅度相对较大[55][58] 投资策略观点 - 当前市场隐含波动率低位运行且底线思维牢固，指数向下空间有限，对利好敏感，值得积极参与[3][75] - 岁末年初行情面临前高考验，历史经验显示突破前高（如2014年末、2020年末）能带来可观收益，关键在于新叙事（如科技、新能源）能否得到认可[3][76] - 短期内行情或围绕科技（光模块、PCB、半导体）展开，TMT拥挤度指标位于33%，尚有资金流入空间[3][81] - 若科技行情受拥挤度掣肘，资金可能轮动至电力设备（新能源）和基础化工板块[3][84] - 消费板块成为新主线需数据支撑，12月服务业PMI偏弱，但扩内需被列为2026年首要任务，后续政策值得关注[88] 可转债投资策略 - 若权益市场维持震荡偏强，转债价格中位数或将继续位于130-135元区间，可进行波段交易[4][92] - 后续需观察春季躁动落地节奏，关注135-140元的兑现机会[4][92] - 结构上建议配置大盘底仓与轻仓偏股品种，行业关注红利、科技、资源品及出海方向[92] - 转债最大潜在风险来自权益行情阶段性走弱，可能导致估值和正股的双重压力[3]

大市表现与预期 - 港股恒生指数微涨0.03%，国企股指数下跌0.2%[1] - 恒指夜市期指收报26,562点，较现货高水215点，预示短期可能上涨[1] - 美国三大股指上涨0.6%至1.2%[1] 宏观与地缘政治 - 美国12月ISM制造业PMI为47.9，低于预测值48.3及前值48.2[2] - 委内瑞拉事件引发避险情绪，推高贵金属，市场认为美国石油企业或受益[1] 行业动态：新能源与公用事业 - 火电板块上涨，华能国际、大唐发电、华电国际涨幅在0.7%至5.0%之间[3] - 中广核矿业股价上涨7.4%，受益于铀价上涨及地缘政治风险较低[3] 行业动态：汽车与科技 - 黑芝麻智能股价因芯片获全球销售许可而大幅拉升11.2%[4] - 小米股价下跌2.3%，市场认为其2026年55万台电动车出货目标（同比+34%）较为保守[4] - 多数整车企业下跌，比亚迪、吉利及“蔚小理”跌幅在2%至6%之间[4] 行业动态：医药与科技 - 脑机接口概念股受追捧，南京熊猫电子飙升近40%，微创脑科学飙升近20%，脑动极光上涨15.7%[5] - 医药股上涨，受创新药与脑机接口相关消息面影响[1][5]

政策背景与问题 - 2024年中国股权投资市场中，投资于种子期和初创期的案例数占比分别为16.25%和24.83%，远低于扩张期的43.29%，显示早期科技企业融资不足[4] - 国家创业投资引导基金于2025年12月26日正式启动，旨在通过政策引导与市场机制融合，为科技创新注入长期耐心资本[4] - 基金设立具备充分政策支撑，源自2022年党的二十大报告、2023年中央经济工作会议、2024年4月中共中央政治局会议及《2025年政府工作报告》等一系列顶层设计[5] 基金定位与设计 - 基金定位为“投早、投小、投长期、投硬科技”，存续期设定为20年，投资期与退出期各为10年，体现耐心资本属性[6][8] - 采用三层架构运作：引导基金公司（注册资本1000亿元，财政部100%出资）、区域基金、子基金，以实现资本放大和市场化运作[7] - 要求子基金至少70%的资金投向种子期和初创期企业，拟投企业估值不超过5亿元，单笔投资不超过5000万元，子基金平均规模不超过10亿元[8] 区域基金概况与区域特征 - 首批三只区域基金（京津冀、长三角、粤港澳大湾区）于2025年12月22日注册，每只规模均将超过500亿元人民币，未来计划支持600只子基金[9] - 2025年前三季度，中国股权投资市场最活跃区域为江苏（1497起）、上海（1119起）、浙江（1031起），深圳投资案例数903起，金额3776.34亿元，北京投资金额1120.13亿元[12] - 2024年长三角地区生产总值33.17万亿元，占全国比重24.7%；区域研发经费投入1.12万亿元，占全国30.9%[15] - 2024年京津冀地区生产总值11.5万亿元；粤港澳大湾区经济总量约14.79万亿元，人均GDP超2.5万美元[13][16] 市场影响与展望 - 2025年前三季度中国股权投资市场完成募集基金3501只，募集金额11614.35亿元，同比分别上升18.3%和8.0%[17] - 国家创投引导基金的落地预计将优化资本供给结构，巩固国资背景LP的主导地位，提升三大区域投资活跃度，缓解早期硬科技项目融资难[18]

市场表现与数据 - 2026年1月6日，A股市场高开高走、震荡上行，上证综指收于4083.67点，上涨1.50%，深证成指收于14022.55点，上涨1.40%[7] - 当日沪深两市成交金额为28326亿元，较前一交易日有所增加[7] - 超过八成个股上涨，有色金属行业涨幅居前，达4.25%，非银行金融行业上涨3.82%[9] - 上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.52倍和51.29倍，处于近三年中位数平均水平上方[16] 后市研判与投资建议 - 支持市场走好的主要因素包括人民币资产吸引力增强、市场对年初信贷投放及后续政策的期待[16] - 企业盈利结构发生积极变化，以先进制造和出海企业为代表的新经济力量为市场提供基本面支撑[16] - 国内货币政策预计延续“适度宽松”，市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性环境趋于宽松[16] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议短线关注证券、保险、有色金属及半导体等行业投资机会[16] 风险提示 - 风险包括海外超预期衰退影响国内经济复苏、国内政策及经济复苏进度不及预期、宏观经济超预期扰动等[4]

2026年CFETS权重调整概览 - CFETS人民币汇率指数是以贸易份额为权重、参考CFETS货币篮子编制的名义一篮子货币指数[2][12] - 权重调整依据为T-2年（即两年前）的贸易份额，2026年新权重参考2024年贸易数据[3][13] 2026年新权重核心变化 - 前五大货币（美元、欧元、日元、韩元、澳元）权重之和连续四年下滑，2026年为58.15%，较2020年高点累计回落7.88个百分点[4][18][19] - 发达市场货币（12种）权重合计由2020年的76.97%降至2026年的69.56%，新兴市场货币权重相应升至30.44%[5][25][26] - 美元权重连续四年下滑，由2022年的19.88%降至2026年的18.31%[5][30] - 新兴市场货币中，东盟货币（马来西亚林吉特、泰铢）权重由2020年6.68%升至2026年8.79%，中东货币（沙特里亚尔、阿联酋迪拉姆）权重由3.73%升至5.46%，俄罗斯卢布权重升至5.04%[6][31] - 前三大新兴市场货币区域（东盟、中东、俄罗斯）权重合计19.29%，占新兴市场货币总权重的63.4%[6][32] 基于2025年贸易数据的2027年权重展望 - 2025年1-11月数据显示，前五大货币对应经济体贸易份额下滑1.66个百分点至53.01%，预示2027年货币篮子集中度或延续下滑[7][34] - 2025年1-11月美国贸易额占比大幅下滑2.9个百分点至14.3%，预示2027年美元权重可能进一步下滑[9][41] - 2025年1-11月东盟及中东贸易占比抬升，俄罗斯贸易占比回落，预示2027年主要新兴货币权重将出现分化[7][44] 新权重对人民币汇率的影响 - 2026年新权重下，美元指数对USDCNY中间价的影响系数由0.337降至0.331，即美元指数升值1%带来的人民币被动贬值压力由0.337%降为0.331%[8][47] - 压力测试显示，若美元指数升值5%至103.38，在新权重下将导致人民币中间价被动贬值约1.66%至7.139附近[8][50]

产业发展现状与规模 - 2025年1-5月，昆明旅居人口71.49万人，排名全省首位[13] - 2025年1-7月，长期旅居大理人数突破60万[15] - 2024年西双版纳州旅居总人数68.05万人，同比增长20%，景洪市占全州72%[17] - 2025年上半年，西双版纳州旅居人数达56.01万人，同比增长35.06%[17] - 2024年，红河州有超过80万人选择长住[16] - 2024年，元谋县吸引9.8万余人旅居，超过县城常住人口7.2万人[16] - 2024年，丽江旅居人口14.5万人次；2025年1-7月旅居人口10.6万人次（省外游客）[15] - 2025年1-7月，文山州接待旅居游客10.13万人次，同比增速43.73%[20] - 2024年以来至2025年9月，普洱市已接待旅居游客33.38万人次，平均停留90天[20] 区域发展格局与案例 - 产业呈现“核心引领、县域支撑、边境拓展”的“点-线-面”网络化空间格局[12] - 石林县五棵树村依托景区优势发展民宿集群，现有民宿72家，其中24家由旅居客投资[13] - 腾冲东湖温泉健康管理中心构建“温泉+中西医+运动+食疗+科技”产品体系，服务近2万人次，带动就业400余人，经济收入近8000万元[11] - 丽江普济村推行“主客共享”模式，2024年写真旅拍人数超20万人次，相关企业超160家[15] - 全省计划培育100个特色旅居目的地和首批30个高质量发展试点[21] 政策支持与发展目标 - 省级“旅居云南三年行动”提出分批建设3000个旅居村，打造“宝藏小城”、“烟火乡村”[29] - 《进一步推动“旅居云南”高质量发展试点工作方案》计划在2025-2027年间分三批优选100个高质量发展试点，其中旅居村不少于70个[29] - 力争2025年“旅居云南”人数达600万人[29] - 到2035年总体目标：将云南建设成为世界级生态康养旅居目的地、中国旅居生活方式创新策源地、面向南亚东南亚的数字旅居服务枢纽[48] 核心优势与战略定位 - 生态气候优势：涵盖7种气候类型，形成“冬无严寒、夏无酷暑”的全域舒适带[53] - 跨境区位优势：拥有4060公里边境线和28个对外开放口岸，是面向南亚东南亚的开放门户[57] - 中老铁路累计开行旅客列车8.4万列，发送旅客突破6000万人次[38] - 2025年1月1日至今，共有64万人次外国人入出境，同比增长49%，其中免签入境占比超六成[38] - 战略定位：打造面向南亚东南亚的国际旅居目的地、全国统一大市场的旅居消费新高地、数字经济与AI赋能的智慧旅居先行区、“生活方式产品”价值创造引领区[36] 实施路径与保障 - 实施路径核心：试点先行、区域协同、智慧赋能、品牌引领[80] - 智慧赋能：计划建设覆盖全省的“智慧旅居”云平台，利用AI提供个性化服务[44] - 品牌引领：塑造“有一种叫云南的生活”超级IP[47] - 要素保障：通过“好地方+好房子”模式盘活农村闲置资产，2024年某模式带动村民户均增收2.4万元[11] - 2025年上半年，云南房地产市场省外购房群体占比达33.5%，“旅居云南”建设对楼市拉动效应明显[41]

2025年北交所IPO市场表现 - 2025年全年26家公司上市，募资总额75亿元，首日平均涨幅达368%[4][44][45] - 2025年第四季度11家公司上市，募资24亿元，首日平均涨幅413%[4][21][28][30] - 2025年12月3家公司上市，募资7.8亿元，首日平均涨幅463%[4][23][26][30] 新股质量与申购热度 - 2025年新上市公司2024年平均营收7.8亿元，平均归母净利润1.0亿元，平均毛利率34%[4][48][51] - 2025年网上申购资金平均达6624亿元，12月平均达7812亿元创历史新高[4][32][34][53] - 2025年网上中签率均值降至0.037%，12月进一步降至0.0296%[4][33][34][54][55] 打新规则与收益测算 - 北交所打新无市值要求，但需现金全额申购，与沪深市场存在核心差异[8][10][11] - 2025年顶格申购资金上限平均1221万元，全年顶格申购预期收益48万元[4][56][57][58] - 2025年1000万元打新账户全年预计收益率3.36%，12月单月预期收益率0.71%[4][82] - 中性场景下，预计2026年1000万元/1500万元账户打新实际收益率分别为5.0%/4.7%[4][83] IPO储备与审核情况 - 截至2025年底，212家公司筹备北交所IPO，其中已过会未上市27家[4][63][66] - 2025年下半年38家公司成功过会，12月单月新过会13家公司[4][61][62] - 2025年新上市公司平均审核周期442天，12月新上市公司平均审核周期417天[4][64][66]

海外宏观经济与政策 - 2026年海外大型经济体增长预期分化：美国GDP预期增长2%，日本0.8%，英国1.1%，欧元区1.2%（德国1.0%），美欧增长预期差从0.6%升至0.8%[4] - 主要经济体短期通胀预期普遍反弹：美国2年期通胀预期2.3%，欧元区1.7%，日本2.0%，英国3.1%，英国央行紧缩压力最大[7] - 央行货币政策预期与短期通胀背离：市场预期通胀较高的美联储和英国央行可能降息，而通胀较低的欧洲央行和日本央行可能加息[10] - 美联储降息推升长端美债利率：2025年降息75个基点后，10年期美债利率再度回到4.2%左右，因期限溢价上行抵消短期利率下行[13] - 美元空头头寸减少：截至1月2日，投机者持有的美元净空头持仓占比降至13.7%，为4个月（8月以来）最低点[16] 中国市场与资产配置 - 沪深300指数权益风险溢价(ERP)为4.2%，低于16年均值以上1倍标准差，显示股票估值有抬升空间[18] - 中国10年期国债远期套利回报为35个基点，较2016年12月水平高65个基点[22] - 离岸美元融资压力缓解：3个月美元兑日元互换基差为-21.5个基点，Libor-OIS利差为125.1个基点[25] - 铜金价格比升至2.9，与离岸人民币汇率（7.0）的背离缩小，但两者信号不一致[27] - 中国股债相对回报：股票与债券的总回报之比为28.7，高于过去16年均值，中长期股票资产相对吸引力增强[29]

地缘政治与安全 - 中国斡旋促成泰柬停火，泰国释放18名柬埔寨被俘士兵，有助于缓解短期地缘风险，支持两国边境贸易与旅游业复苏[7][8][9] - 美国军方突袭委内瑞拉并抓捕总统马杜罗，多国谴责此举违反国际法，行动目标被指向控制该国能源资源[26][27][28] 宏观经济与货币政策 - 日本央行12月货币政策会议一致决定加息，将政策利率从0.5%上调至0.75%[11] - 韩国2025年出口总额达7,097亿美元，同比增长3.8%，创历史新高，贸易顺差780亿美元[12] - 俄罗斯央行连续第五次降息，将基准利率下调50个基点至16%[15] - 伊朗2025财年上半年GDP增长率为负0.6%（含石油）和负0.8%（不含石油）[18] - 土耳其副总统称该国2025年前9个月经济增长率为3.7%，年度出口额接近2,710亿美元，预计将成为全球第16大经济体[17] 财政与贸易 - 越南2025年财政预算收入达2,500万亿越盾（约合950亿美元），超年度目标31%[25] - 沙特持有美国国债规模在2025年10月增至1,344亿美元，其中长期国债占比79%[24] - 美印尼就双边贸易协议达成实质性共识，美方将对印尼棕榈油等商品给予关税豁免以换取关键矿产供应[34] - 欧亚经济联盟与印尼签署自贸协定，生效后印尼进口联盟商品的平均税率将从10.2%降至2%，双方贸易额预计3至5年内扩大一倍[35][36] 主权信用与市场动态 - 惠誉将乌克兰主权信用等级由“部分违约”上调至CCC，因其完成了94%的商业性外部政府债务重组，包括置换约26亿美元的GDP挂钩债券[47] - 南非兰特对美元在2025年累计升值约13%，创16年来最大年度涨幅，海外投资者净买入724亿兰特本币债券[39][40]