投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 [1][11] 核心观点 - 厦门港务拟通过重大资产重组收购控股股东旗下优质集装箱码头资产，交易完成后公司盈利能力与红利属性有望实现双提升 [1][6][8] - 标的资产厦门集装箱码头集团拥有稀缺资源，年通过能力超1000万标箱（占厦门全港能力3/4以上），2024年归母净利润5.67亿元（同比增长15.29%），毛利率35.2%，盈利能力和业绩体量显著高于上市公司现有水平 [6][9] - 重组后上市公司归母净利润将从2亿元体量增长至6亿元（增幅近200%），总资产规模翻倍，资产负债率下降超7个百分点，并承诺2025-2027年度现金分红比例提高至60% [6][10][11] 公司业务结构 - 当前主营三大业务：散杂货码头装卸与堆存（2024年吞吐量3830.04万吨）、港口配套服务（毛利占比39.85%）、综合供应链（收入占比89.62%，毛利率不足1%） [6][34] - 2024年营业收入221.47亿元（同比-3.4%），归母净利润2亿元（同比-13.8%）；2025H1归母净利润1.41亿元（同比+9.4%），扣非净利润1.14亿元（同比+119.7%） [6][25][26] 资产重组方案 - 交易对价61.78亿元（现金支付9.27亿元+股份对价52.51亿元），发行价6.64元/股，收购集装箱码头集团70%股权 [47] - 配套募资不超过35亿元，用于多式联运智慧物流中心（9.3亿元）、码头设备更新（7.65亿元）、翔安港区泊位建设（5.29亿元）及补充流动资金 [47][83] 区域优势与增长潜力 - 厦门港是全球第14大集装箱枢纽港，中国第7大集装箱港口，福建省集装箱吞吐量占比70% [6][48][90] - 航线布局以亚洲为主（东南亚占比30%、日韩29%、中国港台15%），受益于两岸融合及RCEP区域经济合作 [102][108] - 福建省港口分工明确，厦门港定位国际集装箱干线枢纽，对台地理优势显著 [88][90][102] 财务预测（不考虑重组） - 2025-2027年归母净利润预测：2.17亿元（+8.6%）、2.31亿元（+6.5%）、2.64亿元（+14.5%） [3][11] - 对应EPS：0.29元、0.31元、0.36元，PE倍数：28倍、27倍、23倍 [3][11]

投资评级 - 增持（首次）[1][5] 核心观点 - 福立旺作为精密金属零部件制造领军企业 深度绑定北美大客户等高端客户 产品覆盖3C消费电子 汽车 电动工具及新兴领域 以微米级加工技术构建竞争壁垒[2][3] - 公司2024年营收12.85亿元（同比+29.60%） 2025-2027年归母净利润预计1.62/2.49/3.01亿元 同比增速达197.44%/53.62%/20.80% 利润反转在即[1][24] - 切入人形机器人核心部件赛道 微型丝杠处于研发送样阶段 携手华辰装备布局100台精密磨床 投资20亿元建设研发生产基地 预计年产值30亿元[4][16][109] 业务布局与竞争优势 - 3C业务占比54.9%（25H1） 产品包括POGO PIN MIM结构件等 北美大客户终端占比超60% 受益于2025-2027年AirPods Pro折叠屏iPhone及Vision Pro新品周期[3][40][62][64] - 汽车业务占比14.7%（25H1） 覆盖天窗 车灯及动力系统零部件 2025Q1新能源品牌全景天窗渗透率近100% 驱动精密结构件需求扩容[3][74][78] - 电动工具业务占比17.1%（25H1） 2024年全球出货量5.7亿台（同比+24.8%） 客户包括MAKITA BOSCH等头部厂商 2024年新立84个项目[3][80] 人形机器人领域突破 - 微型丝杠采用腱绳+丝杠方案 Optimus V2用量提升 公司通过车铣复合技术及CNC工艺实现横向扩张 3项在研项目投资3400万元[4][16][108] - MiM技术可生产0.1mm厚度齿轮 适用于谐波减速器柔轮等精密传动件 实现减重60%及800MPa抗拉强度[4][113][116] - 设立苏州福立旺子公司承载机器人项目 昆山基地规划建筑面积17.3万平方米 聚焦微米级精密部件研发[4][16][109] 财务与产能规划 - 2025H1营收7.05亿元（同比+27.45%） 但归母净利润-0.18亿元（同比-138.73%） 主因产能前置建设及北美大客户订单准备成本[24][26] - 南通生产基地166亩 昆山基地101.83亩 达产后预计年产值30亿元 年纳税近1亿元[16][109] - 当前股价31.62元 对应2025-2027年动态PE分别为47/30/25倍 总市值81.98亿元[1][8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 核心观点 - 公司25Q2营收9亿元，同比增长132%，归母净利润0.46亿元，同比增长37% [1] - 25H1营收13亿元，同比增长52%，归母净利润0.6亿元，同比减少31% [1] - 通过收购纷美包装控股权，加强业务协同与技术融合，提升无菌包装领域竞争力 [1][2] - 预计25-27年归母净利润分别为1.7亿/2.1亿/2.6亿元，对应PE为25x/20x/16x [3] 财务表现 - 25H1营收增长主要受益于业务整合及新生产线建设 [1] - 25年预计营收2,555.7百万元（同比增长49.79%），26年预计营收2,935.67百万元（同比增长14.87%） [3][8] - 25年预计毛利率21.07%，26年预计回升至21.58% [8][9] - 25年预计每股收益0.40元，26年提升至0.50元 [3][8] 业务整合进展 - 已完成纷美包装要约收购，进入整合阶段，重点推进管理、团队与技术融合 [1][2] - 保持纷美包装港股上市地位，强化国际形象与融资渠道 [2] - 技术合作聚焦灌装机研发与高端产品市场，提升供应链自主可控能力 [2] 产能与战略布局 - 积极推进"50亿包无菌包装材料生产项目"建设，积累高端产品及灌装设备经验 [1] - 通过整合纷美包装资源，扩大国产无菌包装市场份额 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 核心观点 - 公司面对金属包装行业下游饮料啤酒市场需求不振及产能供大于求的不利环境 通过苦练内功、增加市场份额、优化生产布局和海外拓展来应对挑战 [1] - 2025年上半年营收32亿元 同比增长0.1% 归母净利润1.5亿元 同比下降37% [1] - 2025年第二季度营收16亿元 同比增长4% 归母净利润0.5亿元 同比下降51% [1] 财务表现与预测 - 调整盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为3.6亿元、4.5亿元、5.6亿元（2025-2026年前值分别为5.3亿元、6.5亿元） [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为72.61亿元、78.41亿元、86.21亿元 增长率分别为1.84%、7.98%、9.96% [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.37元、0.47元、0.57元 [5] - 2025年预测市盈率14.99倍 2027年降至9.72倍 [5] 市场份额与客户结构 - 公司积极应对下游行业需求的结构性变化和周期性变化 持续提升市场份额 [2] - 巩固传统优势客户市场占有率 部分战略重点客户市占率有所上升 [2] - 抓住细分市场商机 加快新产品和新业务开发进度 积极发掘潜在增长客户 [2] - 进一步完善客户结构 [2] 产能布局优化 - 公司审慎控制资本开支和新产能建设 结合客户需求变化持续优化国内产能布局 [3] - 南宁工厂已于2025年上半年投产 [3] - 针对客户个性化区域化需求 适时增加区域产能投入以快速匹配客户需求 [3] 海外业务拓展 - 海外尤其是东南亚市场拓展一直是公司关注重点 [4] - 稳定金边工厂业务的同时 积极推进其他区域新项目和客户拓展工作 [4] - 印尼工厂已于2025年上半年开始试生产 [4] - 启动越南工厂两片罐生产线建设投资项目 [4] 业务概况 - 主营业务为食品饮料包装容器的研发、设计、生产和销售及提供饮料灌装服务 [5] - 主要产品包括饮料罐和食品罐 涵盖三片罐、二片罐、铝瓶产品 [5] - 为食品、饮料及啤酒行业企业提供从研发到信息智能数据服务的一体化全方位服务 [5]

投资评级 - 可靠股份6个月投资评级为买入 维持评级[5] 核心财务表现 - 25Q2营收2.7亿元 同比增长13% 归母净利润0.1亿元 同比增长98%[1] - 25H1营收5.5亿元 同比增长5% 归母净利润0.28亿元 同比增长22%[1] - 预计25-27年归母净利润分别为0.36/0.43/0.5亿元 较前值0.34/0.37/0.42亿元有所上调[4] - 25H1成人失禁用品的营收为2.9亿元 同比增长5% 毛利率24.46% 同比增长3.65个百分点[1] - 25H1婴儿护理用品的营收为2.1亿元 同比增长6% 毛利率21.98% 同比增长0.3个百分点[1] - 25H1宠物卫生用品的营收为0.34亿元 同比下降1% 毛利率26% 同比增长5个百分点[1] 公司行业地位 - 公司是国内成人失禁护理领域的领军企业 已连续多年位居国内成人失禁领域市占率第1位[2] - 公司创业24年来 为成人失禁产品在国内的使用和推广做出了很大贡献[2] 产品与研发 - 公司专注于健康护理行业 从为日本 美国等全球头部企业代工到发展自有品牌业务[2] - 公司现已形成品类丰富 产品结构优良且具有良好市场前景的产品梯队[3] - 公司成人纸尿裤 护理垫产品被纳入杭州市优质产品推荐目录 柔感抱抱裤产品被纳入2024年度十大类纺织创新产品[3] - 公司针对轻度失禁群体推出了专为亚洲女性设计的隐形吸水巾和隐形出行裤 以及专业男士吸水巾等产品[3] 发展战略 - 公司计划通过拓展产业链打造总成本领先优势[2] - 公司以用户为中心 结合用户使用中的痛点进行产品创新 如消臭 抗菌 透气 康养等 从而形成差异化竞争优势[2] - 公司不断对产品结构进行优化调整 加大中高端产品的研发和营销拓展力度 满足用户逐步升级的消费理念[3] 财务预测与估值 - 预计25-27年营业收入分别为11.44/12.29/13.26亿元 增长率分别为6.09%/7.41%/7.91%[4] - 预计25-27年每股收益分别为0.13/0.16/0.18元[4] - 当前市盈率为102.53倍 市净率为2.56倍 市销率为3.24倍[4] - 当前股价为13.62元 A股总股本为2.72亿股 流通A股股本为1.51亿股[6] - A股总市值为37.03亿元 流通A股市值为20.57亿元[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 全球安防产业龙头以智能物联为战略定位 深耕安防与场景数字化业务 构建全球营销服务体系 [7] - 基于智能物联产业积累拓展物联感知边界 推动多模态大模型技术落地 以大数据与软件能力构建应用闭环 [7] - 创新业务占营收比持续提升 八大方向布局多元 海康机器人/萤石网络/海康汽车电子/海康微影在各自领域取得领先地位 [7] - AI大模型技术突破带来发展机遇 推进数字化产品创新研发与大模型应用落地 拓展场景数字化业务新增长空间 [7] - 主业与创新业务协同并进 共同支撑公司长期可持续发展 [7] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入924.96亿元(同比增长3.53%) 归母净利润119.77亿元(同比下降15.10%) [1] - 预计2025年营业总收入973.32亿元(同比增长5.23%) 归母净利润136.95亿元(同比增长14.34%) [1][7] - 预计2026年营业总收入1080.12亿元(同比增长10.97%) 归母净利润156.55亿元(同比增长14.31%) [1][7] - 预计2027年营业总收入1179.03亿元(同比增长9.16%) 归母净利润179.23亿元(同比增长14.49%) [1][7] - 2024年毛利率43.83% 预计2025-2027年毛利率维持在44.28%-44.64% [8] - 2024年归母净利率12.95% 预计2025-2027年提升至14.07%-15.20% [8] 业务布局 - 视频感知技术为起点 拓展多维度物联感知能力 [7] - 2023年发布观澜大模型 将AI算法能力从视觉拓展到多模态算法 实现软硬件应用多维度升级 [7] - 海康机器人聚焦工业物联网/智慧物流/智能制造 已成为国内行业龙头 [7] - 萤石网络具备硬件设计研发制造到物联云平台全面能力 成为具备完整垂直一体化服务能力的AIoT企业 [7] - 海康微影深耕MEMS/光电器件/传感器技术 构建温度/压力/流量/物位等多维感知能力 成为国内热成像领域领军企业 [7] 市场数据 - 当前股价30.75元 市净率3.61倍 [5] - 流通A股市值2781.78亿元 总市值2818.20亿元 [5] - 最新每股净资产8.51元 资产负债率31.03% [6]

投资评级与目标价 - 报告对珠海冠宇维持"推荐"评级 目标价为29.52元 [2] - 基于2026年30倍市盈率估值 对应目标价29.52元 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入60.98亿元 同比增长14% 归母净利润1.17亿元 同比增长15% [7] - 第二季度业绩显著提升：营业总收入35.99亿元（同比+29%） 归母净利润1.41亿元（同比+53%） 扣非归母净利润0.94亿元（同比+123%） [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.39/11.14/17.34亿元 同比增速达48.5%/74.3%/55.7% [3][7] - 每股盈利预计从2024年0.38元提升至2027年1.53元 市盈率从59倍降至15倍 [3] 业务板块表现 - 手机电池业务逆势增长：2025年上半年全球智能手机出货量仅增0.1% 但公司手机类锂电池销量同比增长43.28% 主要受益于份额提升 [7] - 客户覆盖全球主流厂商：与苹果、小米、华为、荣耀、OPPO、vivo、联想、中兴深度合作 并与三星展开手机电池技术研讨 [7] - 动储业务爆发式增长：子公司浙江冠宇2025H1营业收入9.73亿元（同比+139.8%） 其中汽车低压锂电池和无人机电池贡献85.76% [7] 技术创新优势 - 钢壳电池技术：外形灵活性提升 可节约空间并增加带电量 适用于手机、智能手表等消费电子产品 [7] - 高硅负极电池量产：掺硅比例达25% 体积能量密度高达900Wh/L [7] - 掌握多项核心技术：包括多极耳卷绕技术、CTP中央极耳工艺、蓝牙电池自动制造技术、高能量密度扣式电池技术及高精度叠片技术 [7] 财务预测概要 - 营业收入预计从2024年115.41亿元增长至2027年215.58亿元 年复合增长率超20% [3] - 毛利率从2024年25.7%提升至2027年28.1% 净利率从2.5%升至7.6% [8] - 净资产收益率（ROE）显著改善：从2024年6.0%升至2027年19.4% [8] - 每股经营现金流从2024年2.16元增至2027年3.37元 体现盈利质量提升 [8]

投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级 [3][5][53] - 一年期合理估值区间为75.43-82.98元（对应2026年PE 30-33倍） [3][5][53] 核心观点 - 公司是国内工业自动化解决方案领先企业，技术覆盖控制层、驱动层、执行层、传感层，核心产品包括PLC、HMI、伺服系统等 [1][8] - 2024年中国小型PLC市场占有率国内品牌排名第二，实现销售额与市占率双增长 [1][8] - 加速布局具身智能产业，开发人形机器人核心零部件，投资8亿元建设机器人智能驱控系统项目 [3][35][36] - 主业稳健且海外拓展顺利，2025年上半年海外订单同比增速近50% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.78/3.53/4.33亿元，同比增长21.68%/27.09%/22.55% [3][43] 财务表现 - 2025年上半年总营业收入8.77亿元（同比增长10.01%），归母净利润1.27亿元（同比增长0.39%） [1] - 上半年毛利率38.28%（同比下滑0.21个百分点），净利率14.49%（同比下滑1.38个百分点） [1] - 2019-2024年收入CAGR达21.33%，净利润CAGR为6.93% [20] - 2024年ROE为10.0%（较2023年增长0.7个百分点），2025年上半年ROE为4.8%（同比下滑1.0个百分点） [25] - 研发费用率从2019年8.5%提升至2024年9.8% [25] 业务布局 - 实施大客户战略，客户涵盖比亚迪、宁德时代、立讯精密、歌尔等细分行业龙头 [2][10] - 产品线中PLC占比38.05%，驱动系统占比47.33%，为主要收入来源 [10] - 伺服系统产品包括DS5系列、DM6系列驱动器，MS6系列电机等，支持EtherCAT等通讯协议 [14][15] - 积极开发无框力矩电机、空心杯电机等机器人核心零部件，已实现小批量销售 [35] - 在半导体、锂电智慧物流、医疗等行业提供完整解决方案 [37] 盈利预测假设 - 驱动系统：预计2025-2027年收入9.83/11.80/14.16亿元，毛利率25.46%/25.96%/26.46% [38][41] - PLC：预计2025-2027年收入8.10/9.72/11.66亿元，毛利率56.25%/56.75%/57.25% [39][41] - 人机界面：预计2025-2027年收入2.18/2.51/2.89亿元，毛利率稳定在32.18% [39][41] - 智能装置：预计2025-2027年收入0.45/0.52/0.62亿元，毛利率稳定在34.36% [40][41] 估值分析 - 绝对估值（FCFF法）：合理区间68.26-81.09元，WACC假设10.90% [46][49] - 相对估值：参考汇川技术、伟创电气等可比公司，给予2026年PE 30-33倍 [51][53] - 当前股价63.50元，总市值99.78亿元 [5]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 嘉必优作为国内营养素原料龙头，凭借"一主两翼"战略（人类营养为主，动物营养和个人护理为两翼）和技术优势，受益于婴幼儿配方食品新国标实施和帝斯曼专利到期，国内外需求共振驱动增长 [8][13][23] - 预计2025-2027年营收同比增速26%/18%/15%，归母净利润同比增速42%/21%/20%，当前估值（2025年PE 25.57倍）较可比公司（平均43.66倍）具备性价比 [1][8][87] 业务与产品布局 - 产品矩阵以ARA（2024年收入占比70.2%）和藻油DHA（19.6%）为核心，SA晶体及β-胡萝卜素为补充，应用覆盖婴幼儿配方食品、健康食品、动物营养及化妆品 [13][15] - ARA与DHA 2021-2024年收入CAGR分别为20.7%和24.4%，SA因化妆品业务推进放缓同期CAGR为-33.4% [15][23] 市场地位与竞争优势 - 2021年全球ARA市占率13.5%（国内超50%），藻油DHA国内市占率9.7%位列前三 [8][13] - 产品质量指标全面优于国际标准（如ARA过氧化值≤1meq/kg vs 国标≤5meq/kg），获多国认证 [67][68][69] - 相比帝斯曼具备价格优势和生产灵活性，且无排他条款 [72][73] 行业需求与增长动力 - 新国标强制要求DHA添加量（≥3.6mg/100kJ）且DHA:ARA比例不低于1:1，推动ARA/DHA需求结构性提升 [8][69][70] - 全球藻油DHA市场2020-2023年CAGR 12.3%，中国达17.5%，预计2027年全球/中国规模分别达8.34亿美元/9.07亿元 [52][56][57] 海外扩张进展 - 帝斯曼ARA专利2023年到期后，公司加速开拓雀巢（2024年供货150-160吨）、达能（年供货超100吨）等国际客户 [8][74][75] - 2024年境外收入2.08亿元（同比+26.4%），占比提升至38.3%，境外毛利率（51.5%）显著高于境内（38.9%） [31][38][76] 产能与供应能力 - 截至2024年底，ARA/DHA发酵油剂年产能均超600吨，微胶囊年产能1500吨，具备共线生产灵活性 [80][81] - 黑龙江3000吨粉剂项目预计2025-2026年投产，就近供应北方客户 [80][81] 财务预测 - 预计2025-2027年营收7.00/8.23/9.43亿元，毛利率提升至46.5%/48.0%/49.0% [1][8][84] - 归母净利润1.76/2.13/2.55亿元，对应EPS 1.04/1.26/1.52元/股 [1][8][84]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [9] 核心观点 - 2025年半年报收入超预期 AI玩具及算力服务成为核心增长动力 [3] - 25H1营收6.46亿元 同比增长123.10% 毛利率提升12.77个百分点至28.53% [3] - 归母净利润同比减亏1.04亿元至-2.06亿元 经营质量显著改善 [3] - DeepEdge10芯片平台全面支持DeepSeek全系列模型 政务场景实现落地 [6] - 预测2025-2027年营收复合增长率35.11% 2027年有望实现盈利0.52亿元 [7][9] 财务表现 - 25H1分业务收入：企业级2.69亿元 消费级2.98亿元 行业级0.76亿元 [4] - 消费级产品全渠道累计出货突破7万台 新产品预计25Q3推出 [4] - 预测2025年营收13.52亿元(同比+47.33%) 2026年17.98亿元(同比+33.01%) [7] - 毛利率持续改善：预计从2024年20.9%提升至2027年39.4% [14] - 经营活动现金流预计2026年转正至0.46亿元 2027年达0.87亿元 [14] 业务进展 - AI算力运营项目已实现回款 与机器人、智慧交通等企业开展合作 [4] - 云天天书大模型训推一体机适配DeepSeek 政务场景落地华南某市 [6] - 开发多款芯片新系列(DeepVerse/DeepXBot)适配多样化应用场景 [6] - 企业经营重心调整 更侧重项目质量和经济效益 [5] 估值指标 - 当前总市值317亿元 流通市值233亿元 [2] - 最新收盘价88.44元 52周价格区间20.97-99.92元 [2] - 预测PE倍数：2025年-99.24倍 2027年613.55倍 [11] - PB倍数维持在8-9倍区间 资产负债率预计从19.8%升至41.7% [2][14]