投资评级 - 可靠股份6个月投资评级为买入 维持评级[5] 核心财务表现 - 25Q2营收2.7亿元 同比增长13% 归母净利润0.1亿元 同比增长98%[1] - 25H1营收5.5亿元 同比增长5% 归母净利润0.28亿元 同比增长22%[1] - 预计25-27年归母净利润分别为0.36/0.43/0.5亿元 较前值0.34/0.37/0.42亿元有所上调[4] - 25H1成人失禁用品的营收为2.9亿元 同比增长5% 毛利率24.46% 同比增长3.65个百分点[1] - 25H1婴儿护理用品的营收为2.1亿元 同比增长6% 毛利率21.98% 同比增长0.3个百分点[1] - 25H1宠物卫生用品的营收为0.34亿元 同比下降1% 毛利率26% 同比增长5个百分点[1] 公司行业地位 - 公司是国内成人失禁护理领域的领军企业 已连续多年位居国内成人失禁领域市占率第1位[2] - 公司创业24年来 为成人失禁产品在国内的使用和推广做出了很大贡献[2] 产品与研发 - 公司专注于健康护理行业 从为日本 美国等全球头部企业代工到发展自有品牌业务[2] - 公司现已形成品类丰富 产品结构优良且具有良好市场前景的产品梯队[3] - 公司成人纸尿裤 护理垫产品被纳入杭州市优质产品推荐目录 柔感抱抱裤产品被纳入2024年度十大类纺织创新产品[3] - 公司针对轻度失禁群体推出了专为亚洲女性设计的隐形吸水巾和隐形出行裤 以及专业男士吸水巾等产品[3] 发展战略 - 公司计划通过拓展产业链打造总成本领先优势[2] - 公司以用户为中心 结合用户使用中的痛点进行产品创新 如消臭 抗菌 透气 康养等 从而形成差异化竞争优势[2] - 公司不断对产品结构进行优化调整 加大中高端产品的研发和营销拓展力度 满足用户逐步升级的消费理念[3] 财务预测与估值 - 预计25-27年营业收入分别为11.44/12.29/13.26亿元 增长率分别为6.09%/7.41%/7.91%[4] - 预计25-27年每股收益分别为0.13/0.16/0.18元[4] - 当前市盈率为102.53倍 市净率为2.56倍 市销率为3.24倍[4] - 当前股价为13.62元 A股总股本为2.72亿股 流通A股股本为1.51亿股[6] - A股总市值为37.03亿元 流通A股市值为20.57亿元[6]

健康器械行业趋势 - 健康管理重心从"治病"转向"保健"，专业设备如CGM动态血糖仪、制氧机、洗鼻器快速渗透日常生活场景 [4] - 健康器械成为淘天健康赛道增速最快细分类目，用户年龄层、场景、诉求快速拓宽 [4] - 行业呈现三大变革趋势：院线器械家用化（制氧仪、血糖仪）、消费品医疗化（冲牙器、护理垫）、核心技术市场化（冷冻喷雾、蓝宝石脱毛仪）[7][8][9] 品牌发展路径 - 新锐品牌面临"专业强、沟通难"挑战，多数完成0到1产品验证但卡在1到10的用户理解阶段 [9] - 天猫宝藏新品牌机制通过趋势判断、内容表达、场景联动构建长期陪跑体系，解决品牌断层问题 [10][13] - 芙清案例：通过"疗程式"内容重构（清洁-消炎-修复-维稳四阶段）实现GMV突破2000万元（+158%），新客占比超60% [14][15][17] 平台赋能案例 - 美皮护借助天猫完成临床品牌向消费品牌转型，618期间GMV创历史新高并进入医美护理类目前七 [18][19][21] - 平台支持包括降低购买门槛（疗程套组）、沉浸式内容教育、跨平台资源整合（覆盖3000万人群）[19] - 平台角色从单点资源扶持升级为洞察-共创-转化-复购的全链路协同 [21] 行业长期价值 - 健康器械赛道进入"深水区"，消费红利转向人群渗透和行为习惯演进，使用场景从中老年扩展至日常健康管理 [23] - 品牌护城河需从供给驱动转向价值共建，依赖系统性支持而非单点爆发 [23][24] - 天猫生态通过长期陪跑机制帮助品牌完成专业语言到消费表达的转换，形成复利增长 [25]