核心观点 - 地产政策优化效果持续显现 一线城市新房销售增速转正 但建工需求仍偏弱 [4][7] - 耐用品景气同比下滑 乘用车零售增速转负 空调内外销排产均同比下降 [4][8] - 美联储降息预期升温叠加中东地缘局势反复 支撑国际大宗商品价格上涨 [4][37] 下游消费 - 30大中城市商品房成交面积同比+2.3% 其中一线/二线/三线城市分别同比+13.2%/+3.1%/-12.8% [4][7] - 10大重点城市二手房成交面积同比+3.9% 政策效果持续释放 [4][7] - 乘用车零售同比-10.0% 受高基数影响明显 [4][8] - 9月空调内销排产572万台同比-6.3% 外销排产502.5万台同比-16.6% [4][8] - 生猪价格周环比-4.2% 主因供给充足 [4][9] - 电影票房收入3.02亿元环比-35.9%但同比+39.0% [4][14] 中游制造 - 螺纹钢价格环比-1.5% 表观消费量198.1万吨周环比-4.0万吨 [4][17] - 高炉开工率83.85%环比+3.5% 环保限产解除后开工反弹 [4][17] - 浮法玻璃价格环比+0.3% 水泥价格指数环比-0.5%降幅收窄 [4][23] - 半钢胎/全钢胎开工率分别73.5%/65.6% 环比+6.0%/+5.8% [4][30] - PTA开工率75.0%环比+5.5% 石油沥青装置开工率34.90%环比+6.8% [4][30] 上游资源 - 秦皇岛港Q5500动力煤价格环比+0.1% 供给预期偏紧支撑价格 [4][35] - COMEX黄金价格环比+0.9% SHFE铜/铝价格分别环比+1.1%/+2.1% [4][37] - 布伦特原油价格67.0美元/桶环比+2.3% 受降息预期及地缘局势推动 [4][37] - 铜总库存升至历史高位 观望情绪仍存 [4][37] 物流人流 - 10大主要城市地铁客运量环比+3.6%同比+6.4% [4][42] - 百度迁徙规模指数环比-3.5%同比+15.0% [4][42] - 全国高速公路货车通行量环比+6.2% 铁路货运量环比+1.8% [4][53] - 波罗的海干散货指数(BDI)环比+7.4% 好望角型指数环比+8.3% [4][55] - 中国港口货物吞吐量2.6亿吨环比+1.8% 集装箱吞吐量665.2万标准箱环比+0.1% [4][55]

核心观点 - 报告认为A股主升初期回调已基本到位 本轮回调持续6个交易日 全A指数调整2.35% 热门行业回撤28.5% 接近历史平均调整幅度 随着成交缩量至2万亿和非银触底 资金开始承接 市场将开启震荡整固 蓄力冲击前高[5] - 建议关注三大投资主线：降息交易相关行业（TMT、非银、有色等）、PPI止跌受益行业（有色、化工、机械、电力设备及消费板块）、成长轮动机会（AI硬件、创新药、国防军工等）[5][8] A股主升初期回调复盘 - A股主升行情伴随居民存款加速入市 7-8月社融数据显示居民存款减少1万亿 非银存款增加3.32万亿 存款搬家趋势明显 2025年1-8月非银存款累计增加5.87万亿 创历史同期新高[13][17][18] - 主升初期加速攀升阶段平均持续2.3个月 全A指数平均上涨28.43% 其中2014-2015年上涨52.6% 2016-2017年上涨12.89% 2019-2021年上涨19.81%[23][26][27] - 主升阶段首次回调平均持续11个交易日 全A指数平均回调幅度4.86% 回调原因包括宏观数据疲软、监管冲击、流动性收紧及重要节点前集中止盈[6][29][32] - 止跌特征表现为成交地量见低价 非银金融板块率先触底 回调后期有资金承接 反弹后指数均突破前高 2015年因杠杆资金助推上行斜率陡峭 2017和2020年上行斜率放缓[6][42][44] 回调前后风格行业规律 - 2015年回调前后成长风格全程占优 前期领涨的一带一路板块（建筑、交运）领跌 科技成长（TMT、军工）反弹领涨[7][37][40] - 2017年风格从周期切换至消费 前期领涨的供给侧改革行业（钢铁、煤炭）和金融领跌 消费板块（食品饮料、家电）反弹居前[7][52][55] - 2020年风格从成长切换至周期和消费 前期领涨的TMT板块领跌 周期（有色、化工）与消费（食品饮料、汽车）接力上行[7][66][67] - 风格切换取决于基本面 水牛行情（如2015年）中成长风格延续 业绩牛行情（如2017、2020年）向消费、周期切换[7][92][93] 后续A股策略应对展望 - 本轮回调动因包括融资交易偏热（融资买入额占比临近+2σ）、TMT成交占比超过40%、外媒新闻利空冲击及93国庆阅兵前集中止盈[8][95][98] - 止跌条件已基本具备：全A成交额缩量至2万亿（缩量37%）、非银金融触底、ETF和融资再度净买入 行业主题ETF资金从光伏、AI转向新能源、机器人、黄金等热点[103][105][109] - A股大势展望内外宏观叙事共振 三大再平衡（海外弱美元、国内反内卷、资产荒缓和）支撑震荡慢牛格局 中枢有望逐步上移[113][114][116] - 风格难有切换 PPI转正任重道远 水牛行情中科技成长占优 反弹阶段通信、电子、电力设备等成长行业领涨[8][117][118]

核心观点 - 黄金价格短期存在回调风险 尽管长期牛市逻辑仍在 但技术指标显示超买 市场情绪分化 且美元走势可能强于预期 [1][2][5] 黄金市场短期风险 - 黄金14日RSI达78 处于近10年超90%分位水平 表明超买严重 短期波动可能加剧 [1] - 全球ETF资金流呈现分化 美国前三大黄金ETF近一个月流入约3670亿美元 而中国两只黄金ETF合计流出超265亿美元 成为全球唯一显著减持区域 [1] - 散户边际增持黄金 机构则边际减持 显示市场参与者行为分化 [1] - 现货挤兑程度有限 黄金库存未明显推高 实物交割需求无显著上升 各期限黄金租赁利率降至0以下 表明现货需求不紧张 [2] - CFTC投机性黄金净多头头寸快速下降 机构看涨情绪减弱 [2] - 中国市场情绪相对低迷 上海金价格未突破前高 且上海金交易所持仓量已边际回落 [2] 美元走势分析 - 市场已充分定价2025年3次降息 预期无进一步上调空间 [3] - 历史数据显示 预防式降息后美元一周内平均下跌0.91% 但一个月内跌幅收窄并转为上涨 未来三个月和六个月平均上涨0.84%和2.02% [3] - 本轮预防式降息有望改善美国经济 亚特兰大联储预计2025年Q3实际环比折年GDP增速达3% 个人消费支出和私人投资将边际上涨 [3] - 欧元相对强势或为暂时现象 欧央行进一步宽松空间有限 而美国降息空间更足 且美国经济边际增长预期好于欧洲 [3] 黄金上涨背景 - 截至2025年9月15日 黄金价格达3674美元/盎司 突破1980年通胀调整峰值 主要因美国就业疲软引发滞胀担忧及降息预期上升 [5]

核心观点 - 四季度A股有望更进一步 核心驱动力来自政策和流动性 风格层面更为均衡 股权风险溢价显示的股票性价比依然不错 估值仍有扩张空间 [7] - 行业配置围绕科技成长和"反内卷"叙事两条脉络展开 重点关注计算机 电力设备 基础化工 [7][84][86] 经济环境 - 2025年8月我国制造业PMI小幅回升至49.4% 服务业PMI回升至50.5% 生产 新订单 新出口订单等PMI分项均有所改善 [13] - 2025年8月我国PPI同比负增长从7月的-3.6%收敛至-2.9% 反映"反内卷"政策开始逐步见效 PPI负增长收敛有望带动工业企业盈利边际改善 [13] - 中美关税2次延期 截至2025年9月第1周我国港口集装箱吞吐量高于2024年同期水平 9月前10日韩国出口同比由负转正 反映我国出口增长仍具有较强韧性 [16] - 2025年7月工业企业利润累计同比已经开始负增长收敛 我国工业企业正在从主动去库阶段向被动去库阶段过渡 [19] - 截至2025年9月10日我国石油沥青装置开工率大幅上升 远高于2024年同期水平 2025年1-7月项目中标额的快速增加反映我国部分重大基建项目有望在2025Q4发力 [22] - 截至2025年9月13日我国11核心城市二手房成交面积接近2024年同期水平 截至2025年第36周我国30大中城市商品房成交面积和100大中城市土地成交面积略低于2024年同期水平 [25] - 2025Q3我国已下达第三批超长期特别国债资金690亿元用于支持消费品以旧换新 小于前两期1600亿元的1/2 消费国补支持政策的退坡导致2025年9月上旬我国乘用车销量回落至2024年同期水平以下 [28] 流动性状况 - 预计年内美联储降息幅度为50-75BP [7][41] - 8月社融同比增速年内首次回落 主要受政府债券发行放缓影响 居民和企业存款从定期向活期和非银渠道迁移 带动M1上升 M2-M1剪刀差收窄至近三年低点 [44] - 9月以来短期资金面保持充裕 DR007均值为1.46% 环比下降2.54BP 中长期利率则有所抬升 同业存单利率均值录得1.67% 环比上行1.76BP 十年期国债收益率均值为1.84% 环比上行8.39BP [47] - 截至2025年9月12日融资余额已升至2.33万亿元 已超过2015年的历史峰值 融资买入占市场成交额的比例持续抬升 已达到12%的高位 [50] - 2025年6-8月权益基金共新发287只基金 其中被动指数基金179只 发行规模合计819.15亿元 主动权益基金新发108只 发行规模合计563.04亿元 [53] - 2025年三季度我国ETF资金整体仍为净流出 7月ETF资金大幅净流出704.75亿元 9月截至2025年9月12日ETF资金净流出32.50亿元 [56] 政策导向 - 10月党的二十届四中全会将研究讨论《"十五五"规划建议》 预计将继续以高质量发展作为"十五五"规划时期经济发展的主基调 [62][63] - "十五五"期间预计我国经济将围绕经济结构调整 科技创新 数字化与绿色转型 区域协调 矿产资源 安全发展及民生福祉等维度构建新发展格局 [64] - "人工智能+" "反内卷"受益领域 服务消费等领域政策有望加大倾斜力度 加快落地进度 [7][65] - 2025年下半年政策密集聚焦于服务消费 如家政 养老 生育 体育和文化旅游等产业 四季度服务消费政策有望进一步加力实施 [68] - 2025年8月26日国务院颁布《关于深入实施 "人工智能 +" 行动的意见》 提出到2027年率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合 新一代智能终端 智能体等应用普及率超70% [69] - 2025年四季度"反内卷"政策有望在多个行业加力提效 当前主要通过行业自律形式呈现 若PPI数据未有明显好转 政策力度可能进一步加大 [73] 市场展望 - 当前万得全A估值约22倍 假设十债利率水平维持在1.8%/上升到2% 股权风险溢价回到1% 估值抬升空间为63%/52% 如果股权风险溢价回到0 估值抬升空间为154%/129% 意味着全A还有至少50%涨幅空间 [78] - 四季度市场风格在一定程度上可能向价值回归 成长价值均有机会 成长/价值比价截至2025/9/12来到阶段性高位 已明显超过2024年"924"行情的极值水平 [81] 行业配置 - 计算机行业:海外亚马逊 谷歌等互联网大厂资本开支继续大幅增长 甲骨文在手订单进一步验证算力景气 随着ASIC技术趋势向上以及国内大厂需求有望增加 国产算力景气或同步上行 [90] - 电力设备行业:储能/固态电池等新技术趋势向好 2025年新型储能 固态电池等均被列为未来重点发展的新技术领域 潜在空间较大 储能行业已有超预期表现 固态电池未来两年也将迈入量产阶段 [94] - 基础化工行业:资本开支水平已来到历史偏低位置 归母净利润同比近一年也呈改善趋势 "反内卷"有望推动供给格局进一步优化 与新兴产业相关的领域或海外供给格局变化的领域均出现亮眼表现 [98]

核心观点 - 央行通过公开市场操作维持资金面均衡偏松 预计9月资金利率将季节性上行 主要基于季末资金面收紧的历史规律和当前货币政策操作[3][5][61] - 美联储9月降息预期一致 美债短期利率下降至4.0%附近 为国内货币政策提供外部空间[6][85] 海外货币市场指标 - 美联储9月会议预计降息25BP 3个月美债利率回落至4.0%水平[6] - 美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行 联邦基金目标利率区间维持在4.25-4.50%[6][8] - 日本政策目标利率为0.5% 欧元区主要再融资利率为2.15%[8] 国内货币市场价格指标 - 8月银行间回购利率R001和R007月均值分别下降5BP至1.40%和1.50% 波动区间收窄至【1.34% 1.56%】和【1.45% 1.58%】[3][14][15] - 交易所回购利率GC001和GC007月均值分别下降7BP和5BP至1.37%和1.49%[3][24] - 1年期短债收益率多数上行 其中国开债上行4BP至1.53% AAA短融上行2BP至1.70%[14][34] - 货币基金收益率保持低位 余额宝7日年化收益率稳定在1.09%[39] 国内货币市场量指标 - 8月隔夜成交量上升 银行间R001日均成交量6.73万亿元（占比88.3%） 交易所GC001日均成交量1.89万亿元（占比87.2%）[43] - 央行净投放资金 公开市场操作净投放1446亿元 买断式逆回购净投放3000亿元[47] - 政府债发行环比下降 财政存款增加1896亿元[47] - 超额存款准备金率预估为1.3% 与上月持平[3][47] 资金面展望 - 通过五渠道模型预测：M0预计增加2100亿元 法定存款准备金增加2160亿元 财政存款减少2500亿元 外汇占款减少700亿元 央行净投放5000亿元[62][65][68][73][81] - 9月超储率预计回升至1.5%[3][81] - 历史数据显示9月R001平均上行9BP R007平均上行12BP[82] - 央行已开展16000亿元买断式逆回购操作（10000亿元3个月期+6000亿元6个月期）[85]

核心观点 - 全球市场呈现分化态势 港股科技板块领涨 美股能源和消费板块表现突出 美联储降息预期升温 机构投资者情绪转向乐观[2] - 中国高端制造和科技行业受内外资机构重点关注 韩国设立大规模产业基金支持战略产业发展 日本央行加息预期增强[2] - 消费韧性支撑经济增长 美国零售数据连续超预期 高收入群体贡献率创新高[2][3] 港股市场表现 - 恒生指数单日上涨0.19% 年内累计上涨31.80% 恒生科技指数单日上涨1.48% 年内累计上涨36.02%[2] - 分类指数中工商业指数年内涨幅达34.29% 金融指数年内涨幅29.99% 地产指数年内涨幅27.35%[1] - 南向资金净买入31.89亿港元 可选消费、工业与信息技术板块上涨 原材料、医疗与地产建筑板块下跌[2] 全球股市表现 - 美股纳斯达克单日上涨0.87% 标普500上涨0.34% 道琼斯下跌0.17%[2] - 欧洲主要股指普遍下跌 德国DAX下跌1.56% 英国富时100下跌0.94%[2] - 亚太市场涨跌互现 日经225上涨0.30% 澳洲ASX200上涨0.15% 台湾加权指数上涨0.61%[2] 行业与公司调研动态 - 9月以来机械设备、电子、基础化工等行业接受机构调研次数最多[2] - 下半年工业机械、电气设备、电子仪器、医疗保健等科技与高端制造企业获外资调研频次最高[2] - 中国商务部表示将推动互联网、文化等领域有序开放[2] 重点公司投资评级 - 汽车行业：吉利汽车目标价25港元（上行空间31%） 理想汽车目标价80港元（上行空间26%）[4] - 高端制造：中联重科目标价7.4港元（上行空间14%） 三一国际目标价8.9港元（上行空间29%）[4] - 消费板块：绿茶集团目标价10.74港元（上行空间66%） 珀莱雅目标价129.83元（上行空间60%）[4] - 科技与互联网：腾讯目标价705港元（上行空间9%） 小米集团目标价62.96港元（上行空间12%）[4] - 半导体：北方华创目标价460元（上行空间22%） 贝克微目标价93港元（上行空间72%）[4] 货币政策与利率预期 - 市场完全定价美联储9月降息25个基点 预计年底前合计降息50-75个基点[2] - 日本央行可能于第四季度加息一次 2025年加息1-2次 主因薪资增长和通胀压力[2] - 美债收益率回落 美元指数下跌 日元兑美元走强 日美国债利差回升[2] 产业政策与投资动态 - 韩国设立1,080亿美元国家基金 重点支持人工智能、半导体、核能等战略产业 其中核聚变获得20亿美元额度[2] - 白宫计划设立50亿美元矿业投资基金 降低关键矿产对外依赖 支撑再工业化战略[3] - 美国加强对制药广告监管 平价减肥药供应商Hims & Hers Health因FDA警告股价大跌[2] 消费与经济数据 - 美国8月零售销售环比增长0.6% 连续三个月超预期 实际零售增长2.1%[2][3] - 高收入群体（前10%）对消费贡献率达49.2% 创1989年以来新高[3] - 在线零售、服装和体育用品销售表现突出 消费韧性受财富效应支撑[2][3]

核心观点 - 2025年上半年权益市场定价主体持续变化 国家队和保险机构作为长线配置型资金持续增强市场定价权 投资规模扩张趋势延续 被动产品特别是ETF快速发展 [6][7] - 债券市场参与主体结构保持稳定 银行和保险机构继续主导 商业银行债券配置规模达93.46万亿元 较一季度增长3.29% 保险机构债券投资规模17.87万亿元 [9] 国家队持仓变化 - 截至2025年二季度末持有股票市值4.10万亿元 占A股市值比重4.52% 银行板块持仓市值占比74.4% 较一季度提升1.3个百分点 [11][12] - ETF持仓规模1.30万亿元 前7大核心宽基ETF占比98.35% 其中沪深300ETF占比63.93% 较2024年末下降1.44个百分点 [11][14] - 2025年上半年大幅增持中证1000ETF（增幅34.83%）、中证500ETF（增幅23.41%）和科创50ETF（增幅23.33%） 主要增持发生在4月初市场波动期间 [14] 保险机构配置特征 - 保险资金运用余额36.23万亿元 持有股票及基金资产占A股总市值比重5.21% 形成"高股息个股+多元ETF"组合结构 [18] - 2024年四季度以来持续增持银行板块 2024年下半年大幅增配港股资产 港股重仓市值占AH股比重达20.43% [19][21] - ETF配置中中证A500ETF规模417.89亿元（占比14.99%）超越沪深300ETF288.77亿元（占比10.36%）成为第一大持仓 2025年上半年降低红利类ETF 增配科技类ETF [24] - 保险机构是2024年以来港股ETF扩张核心力量 2025年上半年持仓港股ETF规模较2024年末增长25% 港股类ETF占非货ETF比重19.6% [25] 私募基金操作策略 - 截至2025年6月末私募证券投资基金规模5.56万亿元 较一季度增加0.31万亿元 投资操作灵活且侧重绝对收益 [35] - CREFI指数成分基金港股配置比例达41.21% 自2022年以来持续提升 2025年7月减仓银行和食品饮料板块 增配多元金融和软件服务 [36][37] - ETF配置方面 2024年中之前以港股科技为主 2024年末切换至港股创新药 2025年上半年减仓医药并重新增配港股科技 [39] - 债券ETF配置规模在2023年至2024年中显著提升 2024年末以来大幅缩减 [39] 外资机构投资动向 - 外资持股市值占比2025年以来整体稳定 前五大重仓行业为银行（12.10%）、电力设备（11.80%）、电子（10.38%）、食品饮料（9.30%）和医药生物（6.54%） [43] - ETF配置以港股ETF为主 2025年上半年大幅增配美股ETF [43] - 债券投资偏好利率债 国债和政策性金融债合计占比68.62% 较一季度提升2.66个百分点 2025年5月以来持续减持同业存单（占比下降2.21个百分点至27.29%） [44] 银行理财资产配置 - 2025年6月末理财产品投资资产32.97万亿元 较一季度增长5.77% 其中债券类资产18.33万亿元（占比55.60%） 权益类资产0.78万亿元（占比2.38%） [48] - 2025年上半年大幅增持非货ETF 涵盖债券、A股、黄金、港股和美股等多类资产 A股方面主要增持上证50ETF 港股维持红利+科技结构 [48] - 债券ETF操作呈现波段特征 2025年上半年增配国债和基准做市信用债ETF [49]

核心观点 - "十五五"规划定调新型工业化战略 聚焦数字化 绿色化 高端化三大方向 高端装备 人工智能与绿色制造成为中长期配置主线 [2][3] - 政策红利将集中于具备关键核心技术攻关能力 国际化经营优势及产业链牵引作用的企业 国央企和龙头民企有望率先受益 [3] - "人工智能+"行动与国际化布局带来新预期差 工业互联网 工业软件 新能源装备等领域将获制度性利好 [3][5][6] 战略定位与政策重点 - "十五五"被定位为加快推进新型工业化的关键阶段 需把握科技革命机遇并应对复杂外部环境 [3] - 政策延续制造业强国战略 明确制造业合理比重是基本盘 高端制造是提升竞争力的关键 [3] - 强化科技创新 鼓励企业加大研发投入 组建创新联合体 形成"产学研结合 龙头引领"的创新体系 [3] - 提升行业治理 防范非理性竞争 加强行业自律 避免过度"内卷" [3] - 推动"走出去"与安全并重 注重产业链供应链韧性和基础能力建设 [3] 产业升级方向 - 装备制造 工业母机 特种材料等战略性行业将获长期政策支持 [3] - 数字化转型与"人工智能+"场景拓展提升至新高度 工业互联网 工业软件 AI驱动智能制造链条加速落地 [3][6] - 绿色化转型仍是重要方向 新能源装备 节能技术 绿色工厂在"双碳"目标下获长期增长空间 [3] - 通过龙头带动提升产业链水平 推动产业格局有序优化 [3] 重点产业赛道 - 强化产业链现代化根基：突破集成电路 基础软件 先进材料等"卡脖子"技术 优化区域产业布局 [4] - 数字技术赋能实体产业：加快6G 工业互联网 大数据中心等新基建 推动制造业全链条数字化智能化转型 [4] - 两业深度融合：发展研发设计 供应链管理等生产性服务业 构建"产品+服务"生态体系 [4] - 科技创新支撑体系：攻关高端芯片 工业软件等技术瓶颈 分层培育领航企业及专精特新企业 [4] - 布局新兴产业与未来产业：壮大新一代信息技术 新能源等战略性产业 孵化量子科技 基因技术 氢能等未来产业 [4] 人工智能+政策部署 - 2024年3月政府工作报告首次提出"人工智能+"行动 明确战略定位 [5] - 2024年6月发布《国家人工智能产业综合标准化体系建设指南》 构建高质量标准体系 [5] - 2024年12月中央经济工作会议部署开展"人工智能+"行动 培育未来产业 [5] - 2025年2月国资委要求央企将人工智能发展作为"十五五"规划重点 [5] - 2025年7月国务院通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 政策进入密集落地期 [5][6] 人工智能+重点应用领域 - 科学技术：建设科学大模型 推动研发-工程-产品一体化 突破生物制造 量子科技 6G等技术 [6] - 产业发展：工业全链条智能化 农业数智化 服务业智能化转型 [6] - 消费提质：发展智能助理 陪伴型应用 智能网联汽车 机器人 智能家居等新业态 [6] - 民生福祉：创新工作方式与教育模式 提升健康养老 文化创作等生活品质 [6] - 治理能力：推动社会治理智能化 公共安全治理 生态治理等领域应用 [6] - 全球合作：弥合全球智能鸿沟 推动规则与标准对接 [6]

核心观点 - 港股市场观望气氛浓厚 等待中美元首通话结果及美联储议息结果 恒生指数高开后反复低走 全日跌8点或0.03%终止两连升 后市料续争持[2] - 大华银行预测香港2025年GDP增长2.8% 处于政府预测区间上端 2026年增长进一步放缓至2% 通胀压力保持温和 2025年整体通胀预测下调至1.6%[6] - 招银国际指出内地下半年经济增长下行风险上升 8月三头马车数据全逊预期 社会消费品零售总额按年增3.4%创去年11月以来最慢 工业增加值升5.2%创12个月新低 首8个月固投仅增0.5%续创5年低位[8] - 美联储预计于9月、10月及12月三次会议各减息25个基点 进入新一轮货币宽松周期[7] 海外及内地股市表现 - 道琼斯工业指数收45757.9点跌0.27% 标普500指数收6606.76点跌0.13% 纳斯达克综合指数收22333.96点跌0.07%[2] - 英国富时100指数收9195.66点跌0.88% 德国DAX指数收23329.24点跌1.77% 日经225指数收44902.27点升0.30% 台湾加权指数收25629.64点升1.07%[2] - 上证指数收3861.87点升0.04% 深证成指收13063.97点升0.45%[2] 香港股市表现 - 恒生指数收26438.51点跌8点或0.03% 高开90点报26536点 最多升155点高见26601点 最多跌114点低见26332点 大市全日成交2940.69亿港元[2][3] - 国企指数收9386.39点升0.02% 红筹指数收4282.43点跌1.87% 恒生科技指数收6077.66点升0.56% AH股溢价指数报118.81点跌0.24%[2] - 恒生期货9月合约报26612点升0.56% 10月合约报26675点升0.54%[2] 个股表现 - 信义玻璃(00868)升4.9%报9.17港元 属最强蓝筹 信义光能(00968)升2.1%收3.48港元[3] - 携程(09961)升4.1%报597.5港元 美团(03690)升3%报100.3港元 重返红底股 网易(09999)升1.2%报243.6港元[3] - 阿里巴巴(09988)跌0.7%报153.5港元 腾讯(00700)升0.2%报645港元 小米(01810)升0.4%报56.45港元[3] 宏观经济动态 - 香港第二季GDP按年增3.1% 按季升0.4% 好过预期 预期下半年GDP增长2.5%较上半年3.1%为低[6] - 内地8月社会消费品零售总额按年增3.4% 为去年11月以来最慢 工业增加值升5.2%创12个月新低 首8个月固投增0.5%续创5年低位[8] - 美元兑港元汇率预计未来数季进入整固阶段 未来四个季度维持在7.8联系汇率中间水平[7] 行业及公司动态 - 腾讯云全面适配主流国产芯片 通过异构计算平台整合不同类型芯片提供高性价比AI算力 正式发布腾讯云智能体战略全景图 开放AI能力及B端C端优势场景[10] - 巨星传奇(06683)收购国家体育场约1.17%股权 对应注册资本约2430万元人民币 目标公司为鸟巢建设与运营主体 由北京市国资持有53.23%股权[11] - 高盛上调中芯国际(00981)H股目标价15%至73.1港元 予买入评级 上调2028及2029年每股盈利预测3%与7% 营业额预测调高0.4%和2% 受惠内地芯片设计公司及AI趋势推动[12]

2025 年 09 月 17 日 双融日报 --鑫融讯 相关研究 1、《双融日报》2025-09-16 2、《双融日报》2025-09-15 3、《双融日报》2025-09-12 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（过热） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 83 分，市场情绪处于"过热"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：机器人、医疗器械、液冷 1、机器人主题：9 月 2 日，特斯拉正式发布其"宏图计划" 第四篇章(简称"宏图 4")的完整文件。相比前三篇章更多 着墨于新能源汽车以及可持续能源生态系统，此次文件关于 AI 和机器人内容占比明显提高。值得一提的是，就在"宏图 4"发布之际，马斯克重申了机器人业务在特斯拉的战略地 位。他表示，FSD 和 Optimus 的规模化将是最为重要的事 项，因为未来特斯拉约 80%的价值将来自 Optimus 机器人。 相关标的：卧龙电驱（600580）、长盛轴承（300718） 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：83 分（过热） 最近一年大盘走势 资料来源：Wind， ...