核心观点 - 报告认为A股主升初期回调已基本到位 本轮回调持续6个交易日 全A指数调整2.35% 热门行业回撤28.5% 接近历史平均调整幅度 随着成交缩量至2万亿和非银触底 资金开始承接 市场将开启震荡整固 蓄力冲击前高[5] - 建议关注三大投资主线：降息交易相关行业（TMT、非银、有色等）、PPI止跌受益行业（有色、化工、机械、电力设备及消费板块）、成长轮动机会（AI硬件、创新药、国防军工等）[5][8] A股主升初期回调复盘 - A股主升行情伴随居民存款加速入市 7-8月社融数据显示居民存款减少1万亿 非银存款增加3.32万亿 存款搬家趋势明显 2025年1-8月非银存款累计增加5.87万亿 创历史同期新高[13][17][18] - 主升初期加速攀升阶段平均持续2.3个月 全A指数平均上涨28.43% 其中2014-2015年上涨52.6% 2016-2017年上涨12.89% 2019-2021年上涨19.81%[23][26][27] - 主升阶段首次回调平均持续11个交易日 全A指数平均回调幅度4.86% 回调原因包括宏观数据疲软、监管冲击、流动性收紧及重要节点前集中止盈[6][29][32] - 止跌特征表现为成交地量见低价 非银金融板块率先触底 回调后期有资金承接 反弹后指数均突破前高 2015年因杠杆资金助推上行斜率陡峭 2017和2020年上行斜率放缓[6][42][44] 回调前后风格行业规律 - 2015年回调前后成长风格全程占优 前期领涨的一带一路板块（建筑、交运）领跌 科技成长（TMT、军工）反弹领涨[7][37][40] - 2017年风格从周期切换至消费 前期领涨的供给侧改革行业（钢铁、煤炭）和金融领跌 消费板块（食品饮料、家电）反弹居前[7][52][55] - 2020年风格从成长切换至周期和消费 前期领涨的TMT板块领跌 周期（有色、化工）与消费（食品饮料、汽车）接力上行[7][66][67] - 风格切换取决于基本面 水牛行情（如2015年）中成长风格延续 业绩牛行情（如2017、2020年）向消费、周期切换[7][92][93] 后续A股策略应对展望 - 本轮回调动因包括融资交易偏热（融资买入额占比临近+2σ）、TMT成交占比超过40%、外媒新闻利空冲击及93国庆阅兵前集中止盈[8][95][98] - 止跌条件已基本具备：全A成交额缩量至2万亿（缩量37%）、非银金融触底、ETF和融资再度净买入 行业主题ETF资金从光伏、AI转向新能源、机器人、黄金等热点[103][105][109] - A股大势展望内外宏观叙事共振 三大再平衡（海外弱美元、国内反内卷、资产荒缓和）支撑震荡慢牛格局 中枢有望逐步上移[113][114][116] - 风格难有切换 PPI转正任重道远 水牛行情中科技成长占优 反弹阶段通信、电子、电力设备等成长行业领涨[8][117][118]

市场回顾与回撤分析 - 2018年底至2021年底的牛市持续3年，万得全A指数最大涨幅87.14%，最大回撤-16.4%（由2020年疫情冲击导致）[4] - 期间共发生11次≥5%的回撤，平均修复时长38天（最短15天/2020疫情底，最长49天/2021抱团瓦解）[5][7] - 若在11次回调时离场，平均错过41%收益[7] 投资者行为与市场韧性 - 近三年熊市叠加经济不景气、房产缩水等因素，投资者对回撤敏感度显著提升[8] - 牛市期间平均每3个月出现一次5%以上回调，无法承受可能错失后续平均41%涨幅[8] - 理性分析下跌原因比依赖历史记忆更重要，当前市场环境与2021年腰部回调存在差异[8] 中长期市场展望 - 短期回调判断难度大，但中长期看多趋势明确，认为潜在回调属牛市过程中的正常波动[10] - 趋势力量形成正向循环：上涨吸引增量资金进一步推高市场[10][11] - 截至7月25日，万得全A市净率1.7倍，处于近10年44.38%分位，估值合理[13] 全球估值比较与资金面 - A股横向对比全球主要指数：万得全A近十年PB分位44.9%，显著低于日经225（90.29%）、标普500（100%）等[16] - 政策面持续呵护，证监会表态巩固市场回稳向好态势[18] - 居民储蓄存款处历史高位，房地产资金闲置及外资低配状态为A股提供增量资金潜力[19] 市场情绪指标 - 当前估值温度45.96°（中估），恐贪指数93（极度贪婪）[21]

白银市场动态 - 白银多头近期上攻失败但整体上涨趋势未受显著影响 [1] - 市场关注焦点转向如何有效识别价格回调和趋势反转信号 [1] 直播信息 - 金十研究员Steven针对白银行情展开实时分析直播 [1] - 直播内容包含白银走势研判及技术面识别方法 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周市场冲高回落沪指多次突破3400点后受以色列空袭伊朗影响回落，有色金属、石油石化涨幅居前受地缘冲突带来商品价格波动影响，虽有中美贸易等偏积极消息但超预期程度有限，股指靠风偏支撑偏强运行未突破并产生局部题材交易 [1] - 中东以伊冲突爆发致全球市场巨震，但地区冲突整体影响短期风险偏好，实质性影响不大，风险发酵导致行情回调后市场将回到基本面驱动重新回升，仍存在股指回调后逢低做多机会 [2] - 本周一将发布国内经济数据，需关注美联储议息会议 [3] 各目录总结 现货市场回顾 - 上周全球股指涨跌互现，美股中道琼斯指数周跌1.32%、标普500指数周跌0.39%、纳斯达克指数周跌0.63%；欧股中英国富时100指数周涨0.14%、德国DAX指数周跌3.24%、法国CAC40指数周跌1.54%；亚太市场中日经225指数周涨0.25%、恒生指数周涨0.42%等 [9] - 2025年以来各大指数涨跌互现，上周市场各主要指数多数下跌，沪深300指数和中证500指数行业涨跌互现 [12][15] 股指期货行情回顾 - 上周股指期货主力合约IC涨幅最大，IM振幅最大，成交量和持仓量均回升，基差和跨品种有相应走势 [17][20][21] 指数估值跟踪 - 周度数据显示，上证指数市盈率(TTM)为14.64倍，沪深300指数市盈率(TTM)为12.56倍，上证50指数市盈率(TTM)为10.91倍，中证500指数市盈率(TTM)为29.24倍，中证1000指数市盈率(TTM)为40.16倍 [22][23] 市场资金面回顾 - 涉及两市新增投资者数量、新成立偏股基金份额、上周资金利率价格回落、上周央行净回笼等资金面情况 [25] 策略建议 - 短线策略：日内交易频率参照1分钟和5分钟K线图，IF、IH、IC、IM止损位和止盈位分别参照76点/95点、58点/31点、66点/121点、84点/142点设定 [4] - 趋势策略：耐心等待回调后的做多机会，预计IF主力合约IF2506核心运行区间3741和3934点，IH主力合约IH2506核心运行区间2599和2719点，IC主力合约IC2506核心运行区间5557和5930点，IM主力合约IM2506核心运行区间5871和6267点 [4] - 跨品种策略：观望为主 [5]