行业投资评级 - 行业投资评级为看好，并维持此评级 [12] 核心观点 - 唐吉诃德式的软折扣综合体业态在国内并未具备广泛的土壤，软折扣的基础价值在于纠正错配，而硬折扣的核心在于优化效率 [4][7] - 软折扣模式可能更多变为引流手段（娱乐化的购物体验）而非主力的业务模式 [4] - 国内硬折扣连锁持续加码对PB产品布局，或成为折扣模式发展的通解，深化硬折扣的供应链效率属性，奠定长期盈利改善的趋势 [4][10] - 当前量贩龙头公司的门店拓展、单店效能仍处于上升改善通道，重点推荐万辰集团 [10][115] 行业模式分析 - 折扣零售分为硬折扣和软折扣两种模式，硬折扣通过提升供应链效率、强化SKU选品实现性价比，软折扣则集合因供需错配产生的临期尾货进行低价转销 [7][20] - 软折扣商店需以高周转为目标以避免货损风险，但货源不稳定需要精细化的采购端管理能力或迭代业务模式 [7] - 硬折扣模式产品毛利率较低，依赖规模效应摊薄自营渠道成本，对供应链管理要求极高 [112] 国际案例：唐吉诃德 - 唐吉诃德以大量SKU和眼花缭乱的陈列布局吸引消费者，兼具CV+D+A（便利、折扣、娱乐）属性构建亲民商店 [8][30] - 唐吉诃德从尾货渠道转型加入PB品牌，尾货销额占比从2009年的40%降至2024年的30%，而PB产品占比提升至19% [8] - 2025财年唐吉诃德全球门店超过770家，PPIH营业总收入达2.2万亿日元，过去五年CAGR达5.6% [8][23][24] - 唐吉诃德通过会员支付系统Majica强化黏性，提供多语言导购提升游客购物体验 [43][44] 国内软折扣现状 - 软折扣业态销售额占比仍低，2022年约占零售行业3.5%，预测2025年占比提升至4.5% [9] - 好特卖2024年门店数量约940家，GMV约48.5亿元；嗨特购2024年门店数量约500家，GMV约9.3亿元 [9] - 好特卖从2020年全面尾货构成转为2025年仅约60%尾货占比，类似唐吉诃德转型路径 [9][93] - 好特卖使用自研AI算法进行比价采购，整体滞销率从2-3%降至0.6%，确保产品在21天内快速周转 [68][92] 国内硬折扣发展 - 国内硬折扣连锁持续加码PB产品布局，从全品类折扣超市到量贩零食店都有扩大PB产品趋势 [10] - 奥乐齐90%产品转为自营品牌，鸣鸣很忙约25%的SKU为供应商合作产品，万辰集团试水渠道定制产品及自有品牌 [10][113] - 万辰集团2025年上半年量贩零食门店共计15365家，上半年净增1169家，单店效能同比降幅逐季收窄，净利率保持环比改善 [114] 模式对比与展望 - 软折扣模式核心优势在于临期品价格吸引力，但货源高度依赖品牌商库存剩余，供应链不稳定 [112] - 硬折扣通过供应链重构实现可持续低价，商品质量稳定，但毛利率较低，依赖规模效应 [112] - 软折扣可能向全品类奥莱化或品牌营销平台化转型，硬折扣仍是零食集合店主要供应链模式 [113] - 万辰集团正在推进对来优品的少数股权收购，若完成将增厚报表业绩 [114]

行业投资评级 - 有色金属行业涨幅3.52%，在申万一级行业中排名第2位，显著跑赢上证指数3.31个百分点 [11] - 细分板块中贵金属上涨5.55%，工业金属上涨5.15%，能源金属上涨3.20% [11] 核心观点 - 全球铜矿供给扰动加剧，Grasberg矿难导致2026年铜产量预期下调27万吨（从77万吨降至50万吨），减产幅度达35% [1][17] - 铜冶炼行业"反内卷"政策有望提速，严控产能扩张以改善铜精矿加工费低位问题 [2][18] - 钢铁行业稳增长目标明确，2025-2026年增加值年均增长4%，严禁新增产能并推动资源向优势企业集中 [3][19] - 刚果（金）延长钴出口禁令至10月15日，2025年剩余时间出口配额限18,125吨，2026-2027年年度上限96,600吨 [4][20] - 全球黄金ETF持仓量创三年最快增长，总持金量达3,779.4吨（2022年8月以来最高），SPDR Gold Shares年内流入122.1吨 [5][21][22] 工业金属板块 - **铜价强势上行**：LME铜价周涨2.09%至10,205美元/吨，沪铜涨3.20%至82,470元/吨；LME库存周降0.67%至14.44万吨 [23][26] - **铝价小幅调整**：LME铝价周跌1.01%至2,649美元/吨，沪铝微跌0.24%至20,745元/吨；LME库存周增0.74%至51.78万吨 [23][27] - **锌库存分化**：LME锌库存周降8.65%至4.27万吨，但SHFE锌库存周增1.24%至10.05万吨 [24][27] 贵金属板块 - **金价显著上涨**：COMEX黄金周涨1.89%至3,789.80美元/盎司，SHFE黄金涨3.07%至856.06元/克 [40][45] - **白银表现更强**：COMEX白银周涨6.95%至46.39美元/盎司，SHFE白银涨6.63%至10,632元/千克 [40][45] 能源金属板块 - **钴价大幅反弹**：电解钴周涨12.68%至31.1万元/吨，主因刚果（金）出口禁令延长加剧供应收紧预期 [46] - **碳酸锂震荡企稳**：电池级碳酸锂周涨1.03%至7.39万元/吨，工业级碳酸锂涨0.56%至7.13万元/吨 [44] 战略金属与小金属 - **稀土价格高位震荡**：氧化镨周跌1.73%至62.7万元/公斤 [49] - **钨锑价格回调**：黑钨精矿价格小幅回落，锑价出现阶段性调整 [53][55] 重点公司追踪 - **铜板块推荐**：紫金矿业（2025E PE 15.57x）、洛阳钼业（2025E PE 17.69x）、西部矿业（2025E PE 14.50x） [58] - **贵金属关注**：赤峰黄金（2025E PE 19.38x）、山东黄金（2025E PE 24.66x） [58] - **铝一体化龙头**：中国宏桥（2025E PE 10.76x）、神火股份（2025E PE 8.03x） [58] - **小金属标的**：华友钴业、湖南黄金、厦门钨业 [56][57]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但推荐了多个细分领域的龙头企业[1] 核心观点 - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性[1] - 新疆区域发展、数字住建政策推进、重大工程项目资金支持等事件为行业提供结构性机会[1][7][8] 市场表现 - 建筑装饰行业周涨幅-1.51%，跑输沪深300指数（+1.07%）2.58个百分点[1][2] - 周涨幅最佳子行业：专业工程（+1.06%）、基建民企（+0.91%）、设计咨询（+0.41%）[1][3] - 年涨幅最佳子行业：基建民企（+57.85%）、生态园林（+32.82%）、专业工程（+31.39%）[1][3] - 个股周涨幅前五：华建集团（+23.17%）、海波重科（+17.25%）、圣晖集成（+12.94%）、时空科技（+12.82%）、苏州规划（+12.08%）[1][6] 行业动态 - 新疆维吾尔自治区成立70周年庆祝大会召开，习近平出席大会[1][7][8] - 数字住建应用与发展大会强调推进《"数字住建"建设整体布局规划》实施[1][7][8] - 金融监管总局为"三大工程"提供资金支持超1.6万亿元，基础设施贷款余额达54.5万亿元（较"十三五"末增长62%）[8] - 交通运输部推动集装箱铁水联运量年均增长15%（2025-2027年目标）[8] 重点公司动态 - 蒙草生态中标2.25亿元生态修复项目，占2024年营收10.43%[1][9][10] - 广东建工中标19.24亿元施工总承包项目，占2024年营收2.82%[1][9][10] - 中国中铁中标502.15亿元工程，占2024年营收4.34%[10] 投资建议 - 推荐低估值央企：中国化学、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技[1] - 推荐国企：建发合诚、四川路桥、安徽建工、新疆交建[1] - 推荐民企：志特新材、鸿路钢构、中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际[1] - 推荐国际工程企业：中钢国际、中材国际[1] 估值与盈利预测 - 部分重点公司2025年预测PE：中国化学（7.3x）、中国交建（5.9x）、中材国际（7.3x）、鸿路钢构（14.4x）[13] - 净利润增速较高企业：志特新材（2025E +150%）、三维化学（2025E +35%）、东华科技（2025E +20%）[13]

行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 核心观点 - 汽车行业整体上涨0.1% 表现优于部分行业但弱于电子、有色金属等领涨板块[1][2] - 多款重磅新车集中上市抢占"金九银十"销售旺季 其中尚界H5上市1小时大定突破1万台 理想i6提供限时优惠及高价值赠品[1][25] - 奇瑞汽车成功登陆港交所 开盘价34.20港元较发行价30.75港元上涨11% 市值达250亿美元[1][26] - 行业国际化进程加速 小鹏汽车新进入瑞士、奥地利等五国市场 零跑汽车达成第100万台整车下线里程碑[27][31] 市场行情表现 - 上证A指上涨0.2% 深证A指下跌0.1% 创业板指上涨2.0%[2][10] - CS电子板块领涨（+3.7%） CS消费者服务板块领跌（-6.7%）[2][10] - 汽车行业二级板块中摩托车及其他表现最佳（+5.0%） 汽车服务板块表现最弱（-5.5%）[2][13] - 三级板块中摩托车板块涨幅达6.3% 综合乘用车板块跌幅达7.7%[2][13] 个股表现 - 新坐标涨幅居首（+25.0%） 科博达（+22.6%）和天普股份（+21.0%）表现突出[3][18] - 中马传动跌幅最大（-15.2%） 上海物贸（-14.0%）和明新旭腾（-13.7%）表现疲弱[3][18] - 覆盖个股中科博达（+22.6%）、浙江仙通（+20.9%）涨幅领先 上汽集团（-11.5%）跌幅显著[3][20] 行业动态与新车上市 - 特朗普宣布对重型卡车征收25%关税 10月1日起实施[9][26] - 赛力斯H股发行获证监会备案 拟发行不超过3.31亿股[1][28] - 享界S9T搭载华为ADS4.0辅助驾驶系统 售价30.98-36.98万元[22] - 问界新M7提供两种激光雷达方案 售价24.98-37.98万元[25] - 理想i6采用800V高压平台 支持5C快充 限时售价23.98万元[1][25][29] - 尊界S800上市4个月大定突破1.5万台[31] 技术合作与全球化 - 小鹏汽车与阿里云签署后量子安全技术合作协议 覆盖AI、V2X等多领域[29] - 奔驰与Momenta联合开发智能驾驶系统 将搭载于全新CLA车型[29] - Waymo推出企业无人驾驶出行服务 拓展商用场景[29] - 零跑汽车343天实现50万至100万台产量跨越[27]

行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 核心观点 - 关注头部高速超跌配置机会 民航票价同比大幅增长[1] - 航运方面 关注干散货景气修复[1] - 基础设施方面 红利标的超跌至股息率5%建议配置[1] - 航空方面 关注25-26年行业基本面上行趋势及市值弹性[1] - 快递方面 关注25年价格竞争情况和行业估值修复潜力[1] 航运 - 集运船东拟10月中下旬挺价 油运运价高位震荡 干散景气度持续修复[6] - 集运方面 因临近国庆货量减弱 欧美干线下跌明显 但船东预计10月中下旬挺价 关注后续落地情况[6] - 油轮方面 短期市场供给仍偏紧 但租家放缓交易节奏 预计运价高位震荡 本周维持9万美元/天[6] - 后续将关注10月5日欧佩克会议 俄油出口是否大规模受限[6] - 本周干散货运输受货盘释放及台风影响 运价上行 关注年底新矿山投产对干散的带动[6] - 关注油轮股因行业高景气带来的估值抬升[6] - 建议关注下半年业绩预计改善的海通发展 受益于先进制造出口的中远海特 中期看好高股息标的中谷物流[6] - 临近国庆节货量较弱 本周运价美线 欧线仍有下跌[10] - SCFI美东线运价为2385美元/FEU 本周下跌6.7%[10] - SCFI美西航线运价为1460美元/FEU 本周下跌10.8%[10] - SCFI欧洲航线运价为971美元/TEU 本周下跌7.7%[10] - SCFI东南亚航线运价为418美元/TEU 下跌0.9%[10] - 本周港口等泊运力变化 洛杉矶在港运力为18.69万TEU 本周下降10.1%[10] - 纽约在港运力为7.72万TEU 本周上升2.6%[10] - 鹿特丹在港运力为21.93万TEU 本周上升24.2%[10] - 新加坡在港运力为34.17万TEU 本周下降0.2%[10] - 中美经贸高层在马德里会谈 就TikTok问题达成基本框架共识 中方表示将依法处理技术出口 并支持企业平等谈判[11] - 美财长贝森特表示 中美关税休战期可能会延长 以便继续磋商[11] - 8月中国出口仍然向好 对美占比继续下降 据海关总署数据 8月中国出口商品总值（人民币）同比增加约4.7% 环比略微下降0.2%[11] - 其中对美出口同比下降32.9% 对欧盟出口同比增加10.8% 对东盟出口同比增加23% 对拉美 非洲出口同比分别增加-1.9%/26.4%[11] - 船东报价 10月上旬运价触底 预计10月下旬船东提价[11] - 美西线因临近国庆 货量减弱 船东10月上旬报价1.2-1.5千美元/FEU 10月下旬报价约1.8-1.9千[11] - 欧线报价略有下降 10月上旬报价1.4-1.6千美元/FEU 10月下旬报价约1.8-2.0千[11] - 以军持续进行军事行动 以色列称哈马斯同意停火方案[12] - 以军称摧毁加沙城一哈马斯据点 以军空袭也门首都 对胡塞武装多个军事营地发起打击[12] - 当地时间9月27日上午 以色列《国土报》援引消息人士的话报道称 哈马斯方面同意美国提出的加沙停火方案[12] - 多家班轮公司称不会针对USTR港口费征收附加费[12] - 10月14日 美国USTR拟针对中国及中国制造船舶征收港口费 将启动第一阶段的费用征收[12] - 包括地中海航运（MSC） 马士基 达飞轮船 中远海运集运 东方海外等多家班轮公司称 不会将这一成本转嫁给客户 将维持与市场水平相匹配的运价及附加费水平[12] - 本周VLCC运价高位略有下降 中东航线上旬货盘基本收尾 大西洋和美湾航线则相对平静[13] - 周中部分租家在完成上旬货盘后采取策略性放缓节奏 取消个别高位成交 冷却市场情绪[13] - 上周印度自美国 中国自巴西和西非的采购增加 消耗了可用运力[13] - 整体船位依旧偏紧 预计成交运价将高位震荡[13] - 目前中东航线交易窗口提前 后续货盘有待观察[13] - 截至9月27日 VLCC TD3C-TCE为8.9万美元/天 本周下降6%[13] - TC7-TCE为2.14万美元/天 较上周下降3%[13] - OPEC+旨在通过提升产量夺回市场份额 后续建议关注10月5日欧佩克会议进展[13] - 沙特主导的增产策略已获市场验证 该组织转向市场份额战略 表明其剩余产能有限 若油价不出现大幅下跌 增产态势或将延续[13] - 近期美国 欧盟针对油品制裁汇总 8月6日 特朗普政府宣布将对印度加征25%的关税 作为其进口俄油的打击 该关税将于8月27日起实施[14] - 特朗普同时表示 若中国继续进口俄油 可能对华一并加征25%关税[14] - 8月7日 美国对18个实体和个人实施制裁 指控这些实体和个人协助伊朗逃避美国的制裁[14] - 8月21日 OFAC对希腊商人Antonios Margaritis及其控制的航运网络实施制裁 涉及6家中国香港 马绍尔群岛等地的航运公司及4艘油轮[14] - 9月19日 美国两党参议员联合提出新法案 拟扩大对俄罗斯影子船队油轮及液化天然气项目的制裁 以切断俄能源出口收入[15] - 欧盟通过第19轮对俄制裁 包括限价 制裁加密货币平台 制裁中印能源企业等[15] - 俄罗斯黑海沿岸港口遭袭击 关注后续俄油供应风险[15] - 乌克兰当地时间25日发布通报称 其海上攻击无人机于24日对俄罗斯黑海沿岸新罗西斯克 图阿普谢两座港口的物流设施实施袭击 导致多处关键石油转运设施陷入瘫痪[15] - 印度向美方表示 若要其削减俄罗斯石油进口 需获准恢复采购受制裁的伊朗及委内瑞拉原油[15] - 印度采购策略高度注重经济性 鉴于美方放宽伊 委制裁的可能性极低 当前以俄油为代表的限价油贸易流不会改变[15] - 本周干散货运价有所上涨 截至2025年9月26日 BDI报收2259点 本周上涨2.5%[15] - BCI报收3627点 本周上涨5.5%[15] - BPI报收1832点 本周下跌0.7%[15] - BSI报收1479点 本周下跌0.7%[15] - BHSI报收841点 本周上涨3.2%[15] - 本周 海岬型船太平洋市场运价高位小幅波动 远程矿航线运价单边下行[16] - 周初 太平洋市场相对安静 成交偏少[16] - 周中开始 澳大利亚四大矿商均在市场询盘 市场货盘有所增多 整体氛围较好 但FFA远期合约价格上下波动不大 现货市场运价也相对平稳[16] - 临近周末 在长航线运价明显上涨带动下 太平洋市场运价跟涨[16] - 巴拿马型船太平洋市场日租金上涨 粮食运价小幅下跌[16] - 太平洋市场 租家赶在十一节前出货 市场煤炭货盘有所增加 且台风桦加沙影响船舶周转 部分运力船期有所延误 市场看涨氛围增加 日租金稳中有涨[16] - CCFI报收1087点 本周下跌2.9%[28] - SCFI报收1115点 本周下跌7.0%[28] - SCFI美东航线本周下跌6.7%[28] - 美西航线本周下跌10.8%[28] - 欧洲航线本周下跌7.7%[28] - 地中海航线本周下跌9.3%[28] - 东南亚航线本周下跌0.9%[28] - 截至2025年9月26日 BDTI报收1148点 本周上涨0.4%[47] - BCTI报收628点 本周上涨1.6%[47] - CTFI报收1878.92点 本周下跌4.6%[47] 基础设施 - 红利标的超跌至股息率5% 建议配置[6] - 周度数据方面 9.15-9.21公路货车通行量为5882万辆 环比上升1.9%[6] - 国家铁路运输货物8060.6万吨 环比增长0.2%[6] - 港口完成货物吞吐量26464.7万吨 环比增长0.1%[6] - 完成集装箱吞吐量666.4万标箱 环比增长0.2%[6] - 头部高速全年业绩稳健 派息预期稳定[6] - 近期市场风格变化 头部高速股价调整后股息逐渐回归至5%以上 极具吸引力[6] - 港口方面 作为稳定且永续的现金流资产 当前估值在基础设施资产中处于偏低水平 建议关注港口配置价值提升[6] - 推荐标的 招商公路 皖通高速 粤高速 山东高速 青岛港 招商港口[6] - 公路 2025年7月 公路客运量为9.5亿人 同比下降4.6%[18] - 2025年第37周（9.15-9.21）公路货车通行量为5882万辆 环比上升1.9%[18] - 铁路 2025年8月 铁路旅客周转量为1907.9亿人公里 同比增长1.9%[18] - 铁路货物周转量为3167.0亿吨公里 同比增长8.8%[18] - 2025年第37周（9.15-9.21）国家铁路运输货物8060.6万吨 环比增长0.2%[18] - 港口 2025年7月 全国港口货物吞吐量为15.4亿吨 同比增长7.0%[18] - 全国港口集装箱吞吐量为0.3亿TEU 同比增长3.0%[18] - 2025年第37周（9.15-9.21）港口完成货物吞吐量26464.7万吨 环比增长0.1%[18] - 完成集装箱吞吐量666.4万标箱 环比增长0.2%[18] 快递 - 反内卷推动行业价格竞争缓和及估值修复 8月主要电商快递公司单价环比提升 关注后续旺季价格表现[6] - 需求仍维持较高增长 2024年行业件量增速超20% 2025年前8月快递业务量增长17.8% 其中8月快递业务量同比增长12.3% 全年件量仍有望维持双位数增长[6] - 反内卷推动行业价格竞争缓和及估值修复 25年上半年 行业盈利和估值主要受价格竞争压制 较高强度价格竞争持续约一个季度后 受反内卷政策催化 行业利好事件 积极信号不断释放 推动估值大幅修复[6] - 5月初义乌快递低价率先实现小幅修复[6] - 7月国家邮政局多次召开反内卷相关会议[6] - 华南地区已于8月初启动涨价 8月底义乌启动涨价 从8月主要电商快递公司月度数据表现上看 已经初步验证了价格的环比修复[6] - 9月以来 全国华中 华北多个区域价格环比修复 随着双十一临近 快递行业步入旺季 建议持续关注旺季价格表现和数据验证情况[6] - 推荐标的 中通快递-W 圆通速递 申通快递 韵达股份 顺丰控股[6] - 8月快递业务量保持稳定较快增长 2025年8月 快递业务量完成161.5亿件 同比增长12.3%[20] - 快递业务收入完成1189.6亿元 同比增长4.2%[20] - 2025年8月 快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.9%[20] - 2025年9月8日-2025年9月14日快递揽收量为38.3亿件 环比减少0.67%[20] - 投递量为38.2亿件 环比增加0.05%[20] - 各家快递公司情况 2025年8月 快递业务量同比增速情况 顺丰（34.8%）>圆通（11.06%）>申通（10.9%）>韵达（8.72%）[20] - 单票收入同比增速情况 申通（3%）>圆通（-0.92%）>韵达（-3.52%）>顺丰（-15.32%）[20] - 单票收入环比涨幅情况 申通（0.09元）>圆通（0.07元）>韵达（0.01元）>顺丰（-0.28元）[20] - 8月累计市占率 圆通（15.6%）>韵达（13.3%）>申通（13.0%）>顺丰（8.3%）[20] 航空 - 受超强台风桦加沙影响本周民航客流同比微降 但受益低基数及假期出行需求旺盛 国内票价 客座率表现总体依然强劲[6] - 高频数据表现上看 受台风影响多机场停飞 本周旅客量同比减少0.9% 其中国内旅客量同比减少1.5% 国内裸票价同比增长13.2% 客座率提升1.5pct[6] - 供给端 本周日利用率7.5小时 同比下降5.1% ASK同比增长0.2% Q3以来累计增长约5%[6] - 关注反内卷对行业及估值修复影响 近期民航多次强调反内卷 7月22日 2025年全国民航年中工作电视电话会议上 围绕扎实做好2025年下半年民航工作 宋志勇提出九点要求 其中第三点要求加快构建民航领域统一大市场 综合整治行业内卷式竞争[6] - 今年以来板块总体走势较弱 关注Q4低基数下供需修复 反内卷政策及原油增产等对股价的催化作用[6] - 推荐标的 中国国航 南方航空 吉祥航空 春秋航空 华夏航空[6] - 建议关注 中国东航[6] - 周度高频数据 9月19日-9月25日 民航旅客量环比-5.2% 同比-0.9%[21] - 其中国内旅客量环比-5.6% 同比-1.5%[21] - 国内机票价（撇除燃油附加费）周环比+1.5% 同比2024年+13.2%[21] - 国内客座率环比-1.4pct 同比+1.5pct[21] - 国际及地区客流环比-3% 同比-8.4%[21] - 月度数据跟踪 2025年8月 南航 国航 东航 春秋 吉祥RPK同比增速分别为+6% +3.2% +8.7% 12.2% -1.9%[68] - 南航 国航 东航 春秋 吉祥客座率分别为87% 83.7% 88.3% 93.9% 89%[68] - 2025年9月26日全民航执行客运航班量16083架次 同比2019年增长10.4%[67] - 其中国内航班量13691架次 同比2019年增长14.8%[67] - 境内航司可用座公里46.3亿座公里 同比2024年同期增长18.9% 环比上周同期增长5.2%[67] - 9月26日 国际航班恢复至2019年的91%[67] - 截至2025年9月26日 布伦特原油报70.1美元/桶 本周上涨5.2%[73] - 美元兑人民币汇率中间价报收7.12 本周上涨0.0%[73] 物流 - 本周TAC上海出境空运价格指数周环比-0.4% 同比-6.6%[2] - 甘其毛都口岸通车量 2025年9月15日-2025年9月21日 甘其毛都口岸通车量日均约为1132辆 环比上升0.5%[23] - 短盘运价 2025年9月20日-2025年9月26日 查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费均价约为72元/吨 与上周运费均价上升[23] - 化工品价格 截至9月26日 化工品价格指数较上周-0.2% 同比-8.9%[23] - 跨境空运价格 截至9月22日 TAC上海出境空运价格指数周环比-0.4% 同比-6.6%[23] 行业规模与表现 - 股票家数（只）128[3] - 总市值（十亿元）3092.5[3] - 流通市值（十亿元）2859.7[3] - 绝对表现 -1.7（1m） 9.0（6m） 26.6（12m）[

根据提供的行业研报内容，以下是总结的关键要点： 报告行业投资评级 - 铜行业维持高景气评级 [13] - 铝行业景气度拐点向上 [13] - 贵金属行业维持高景气评级 [13] - 稀土行业景气度加速向上 [31] - 锑行业景气度拐点向上 [31] - 钼行业景气度加速向上 [31] - 锡行业景气度拐点向上 [31] - 钴行业景气度稳健向上 [68] - 锂行业景气度底部企稳 [68] 报告的核心观点 - 铜超预期减产导致供应短缺，推动价格快速上行 [13] - 铝库存重回去化趋势，下游加工率持续回暖，电解铝板块有望步入持续高盈利新常态 [13] - 黄金价格受美国关税政策及地缘政治风险影响呈现震荡格局 [16] - 稀土行业供改大幕正式拉开，价格上涨叠加央国企头部集中 [31] - 锑需求拐点正式确立，光伏玻璃产量企稳回升且库存持续去化 [33] - 钼价"有量无价"僵局逐步打破，上涨通道进一步明确 [34] - 锡库存支撑强劲，供需格局长期向好 [35] - 钴行业将进入持续去库周期，价格处于高位 [71] - 锂产业链需求旺盛带动去库，价格总体平稳 [70] 大宗及贵金属行情综述 - LME铜价上涨2.09%至10205.00美元/吨，沪铜上涨3.20%至8.25万元/吨 [1] - 全国主流地区铜库存减少0.44万吨至14.01万吨，为连续四周上升后首次下降 [1] - LME铝价下跌1.01%至2649.00美元/吨，沪铝下跌0.24%至2.07万元/吨 [2] - 国内电解铝锭库存61.70万吨，较周一下跌2.1万吨 [2] - COMEX金价上涨0.23%至3789.80美元/盎司 [3] - SPDR黄金持仓增加5.15吨至1005.72吨 [3] 大宗及贵金属基本面更新 - 废产阳极板企业开工率51.63%，环比下降0.98个百分点 [1] - 预计下周再生铜开工率环比上升1.97个百分点至53.60% [1] - 黄铜棒企业开工率48.49%，环比上升0.71个百分点 [1] - 漆包线行业机台开机率77.73%，环比下降0.2个百分点 [1] - 国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至63.0% [2] - 铝线缆板块开工率大幅上升1.8个百分点至67% [2] - 中国预焙阳极成本约为4963元/吨，环比增加0.52% [2] 小金属及稀土行情综述 - 氧化镨钕价格56.23万元/吨，环比下降1.43% [32] - 氧化镝价格154.0万元/吨，环比下降1.91% [32] - 氧化铽价格702.0万元/吨，环比下降1.82% [32] - 8月磁材出口量环比增加10%，同比增加15% [32] - 锑锭价格17.49万元/吨，环比下降2.26% [33] - 锑精矿价格14.94万元/吨，环比下降1.97% [33] - 钼精矿价格4450元/吨，环比下降0.45% [34] - 钼铁价格27.80万元/吨，环比下降0.71% [34] - 锡锭价格27.37万元/吨，环比上涨1.74% [35] - 钨精矿价格27.04万元/吨，环比下降2.83% [35] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土分离企业开始陆续准备停产措施 [4] - 9月至今钼钢招量1.3万吨左右 [34] - 锡锭库存6559吨，环比下降6.14% [35] - 钨精矿库存300吨，环比下降11.76% [35] - 仲钨酸铵库存240吨，环比上涨9.09% [35] 能源金属行情综述 - SMM碳酸锂均价上涨0.96%至7.38万元/吨 [5] - 氢氧化锂均价下跌0.01%至7.90万元/吨 [5] - 碳酸锂总产量2.05万吨，环比增加0.02万吨 [5] - 长江金属钴价上涨12.7%至31.0万元/吨 [5] - 钴中间品CIF价上涨9%至15.75美元/磅 [5] - LME镍价下跌0.8%至1.52万美元/吨 [5] - 上期所镍价下跌0.3%至12.11万元/吨 [5] 能源金属基本面更新 - 碳酸锂三大样本库存合计13.68万吨，环比下降0.1万吨 [70] - 刚果(金)宣布2025年最多出口钴18125吨，2026-27年最多出口钴96600吨 [71] - LME镍库存增加1680吨至23.01万吨 [72] - 港口镍矿库存增加9.26万吨至1409万吨 [72]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][3][4][5] 核心观点 - 隐形正畸行业通过多学科融合与产业链协同实现从"小众"到"主流"的跨越式发展 材料科学是推动行业进步的核心驱动力 [4][5][17] - 2025年全球隐形正畸年新增案例数预计达500万例 中国市场年新增案例数突破50万例 部分国家/地区渗透率达30%-40% [18][19] - 材料科学通过三重守护力（安心守护力、表达守护力、体验守护力）提升临床效果和患者体验 [37][38][47][51] - 产业链关系从单向供给演变为深度协同生态 材料企业、膜片加工商与品牌方共同推动行业高质量发展 [31][34][62] - 未来发展趋势包括智能制造与数字化驱动、头部企业全球化、材料科学拓宽应用边界及全球产业链深度协同 [69][70][71][72] 新局之基：产业协同进化论 市场格局 - 全球隐形正畸案例数从2000年约千例增长至2015年约百万例 2025年预计达500万例 [18][19] - 渗透率从2000年约5%提升至2015年约17% 2025年部分国家/地区预计达30%-40% [19] - 行业驱动因素包括口腔健康观念跃迁、美学诉求强化、技术革新及医疗人才成熟 [20][21] 临床应用 - 适应症从轻中度案例（2000年）拓展至青少年儿童矫治（2013年）、拔牙病例（2018年）及复杂案例（2022年） [23][24][25][26][27] - 材料与技术进步使牙齿移动可预测性显著提升：整体平均准确性从41%提高至51% 上颌中切牙伸长从56%提升至46% 下颌尖牙转动从18%提升至29% [28][29] 产业生态 - 产业链包含医用高分子材料制造商、膜片加工制造商、隐形矫治器品牌及临床医生与患者等多环节协同 [32] - 临床需求驱动产业链从单向供给关系演变为深度协同生态 形成"需求-创新-反馈"闭环机制 [34] 质领之核：材料科学的三重守护力 安心守护力 - 全球每年约1000万患者使用隐形矫治器 年使用量约2.5亿副 每患者年平均使用25副 [40][41] - 材料需符合NMPA第二类医疗器械生物学评价要求 并通过VDI医疗风险管理体系确保质量一致性 [43][44] - 路博润医用级TPU具备40多年医疗应用史 提供生物相容性、变更通知、品质稳定及全球法规支持 [46] 表达守护力 - 医生调研显示膜片效率（平均分9.7）和方案设计质量（平均分9.7）是品牌选择核心因素 [49][50] - 材料是融合临床口腔医学、生物力学、计算机科学及智能制造实现矫治效率的关键载体 [47][48] 体验守护力 - 材料特性（高光学透明度、耐污性、耐磨性、抗断裂性及柔韧性）直接提升患者佩戴美观性、舒适性和易用性 [52][53] - 患者案例证实材料抗染色、易摘戴及舒适性对依从性的关键影响 [55] 未来之径：材料科学赋能产业发展新图景 产业需求与期待 - 材料企业需具备四大能力：全球交付韧性、品质可靠性、全球合规支持及创新协同能力 [62][63] - 路博润通过本土制造升级（上海松江基地）、技术卓越中心及全球合规支持（CMDE主文档登记）响应产业需求 [66][67][68] 未来趋势 - 智能制造与数字化驱动行业从"产品制造"走向"智慧解决方案" [69] - 材料科学推动矫治器集成美白、抗菌等增值功能 拓展口腔护理新边界 [71] - 全球产业链进入"共研、共创、共进"新阶段 原材料企业转型为战略合作伙伴 [72]

根据提供的行业研报内容，以下是关键要点的总结，已按要求进行分组，并排除了风险提示、免责声明、评级规则及其他不相关内容。 行业投资评级 - 报告对多个子行业给出积极投资评级，包括氢能与燃料电池、风电、AIDC液冷、光伏&储能、锂电、电网&工控、新能源车等，并列出具体推荐公司[34][35] 核心观点 - 能源革命下半场聚焦非电领域脱碳，风光制绿氢氨醇是核心路径，市场对氢的认知存在巨大预期差[1][5][6] - 绿色甲醇在船舶的应用为绿氢率先环节，商业模式跑通将带动绿氢产业规模化发展[1][6][7] - 风电出海加速，欧洲漂浮式海风起量，国内整机及基础环节受益[9][10][13] - AIDC液冷技术迭代，微通道等新技术受关注，OpenAI与英伟达合作带来液冷增量规模约1400亿人民币[14][17][18] - 光伏玻璃产能管控趋严，低效产能有望出清，盈利持续修复[19][20][22] - 锂电下游需求强劲，6F价格持续上涨，供应偏紧[2][23][24] - 电网设备出口维持高增长，8月电力设备出口69.0亿美元，同比+18%[3][26] - 工控企业切入人形机器人赛道，汇川技术发布相关产品并具备量产能力[3][28][29] - 新能源车市表现强劲，9月第三周电车渗透率达57.4%，新车型上市带动需求[3][30][31] 氢能与燃料电池 - 风光制绿氢氨醇是非电领域脱碳核心路径，绿氢平价近在眼前[5][6] - 绿色甲醇在船舶应用率先落地，带动绿醇需求，2030年全球绿醇需求量将超4000万吨[6][7] - 电解槽设备受益绿氢需求提升，25年下半年起项目加速动工[8] - 燃料电池汽车场景突破，多省市发布氢能高速过路费减免政策[8] - 投资机会关注绿醇生产商、绿氢设备、燃料电池等[1][7][8] 风电 - 明阳智能意大利工厂投资决议通过，2.8GW漂浮式项目有望27-28年启动建设[9][10] - 金风科技签约泰国286MW EPC合同，海外业务扩张[11][12] - 欧洲漂浮式海风起量，单GW净利润提升至18-24亿元[10] - 投资建议关注整机、两海、零部件三条主线[13] AIDC液冷 - 英伟达与OpenAI签署意向书，部署至少10GW英伟达系统，投资1000亿美元[14] - 微软测试微流控冷却系统，散热性能比传统冷板高三倍[14] - 液冷作为芯片功耗伴生需求，渗透确定性高，增量规模约1400亿人民币[17][18] - 投资机会关注多零部件环节、IDC解决方案商及新技术方向[18] 光伏&储能 - 光伏玻璃产能管控趋严，新增审批趋严，低效产能有望出清[19] - 8月国内新增光伏装机7.36GW，同比-55%，但年末或有翘尾[21] - 8月组件出口25GW，同比+22%，欧洲出口同环比显著恢复[21] - 投资建议关注大储龙头、光伏玻璃、低成本硅料等[22] 锂电 - 下游需求强劲，储能和新能源车双轮驱动[2][23] - 6F价格持续上涨，场内货源偏紧，企业挺价情绪强烈[2][23][24] - 利元亨首条全固态电池整线设备开始交付[25] - 电解液市场供需两旺，价格小幅上涨[24] 电网&工控 - 8月电力设备出口69.0亿美元，同比+18%，变压器出口8.4亿美元，同比+42%[3][26] - 汇川技术发布人形机器人相关产品，具备大规模量产能力[28][29] - 投资机会关注AIDC相关、变压器出海、主干网建设等[26][27] 新能源车 - 9月第三周乘用车销量51.9万辆，同比+13.3%，新能源车销量29.8万辆，同比+30.7%，渗透率57.4%[3][30] - 问界M7、尚界H5、理想i6等新车型上市，带动车市活跃[31][32][33] - 投资建议关注新车型表现及产业链机会[34][35] 产业链价格 - 光伏产业链价格持稳或上涨，硅料持稳，电池片和组件价格上涨[36][42][46] - 锂电产业链中6F价格持续上涨，碳酸锂、三元材料等价格小幅上行[53][55][61] - 景气度指标显示光伏&储能、锂电、氢能等拐点向上[64]

投资建议 - 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞[2] - AI硬件有望成为应用落地的新载体 建议关注海康威视 虹软科技 禾赛等[2] - AI相关功能打磨能够带动付费率 Arpu值提升 建议关注迈富时等[2] 行业核心观点 - 10月进入三季报披露期 基本面对股价影响权重提升[4][11] - 下半年总体经营强度好于上半年 净利率保持修复 利润端弹性大于收入端[4][11] - AI落地在上半年相比前两年有更多进展 下半年预计环比上半年有进一步的倍数增长[4][11] - 计算机板块处于主业回暖改善 AI应用落地加速的周期[4][11] - 三季度总体业绩强度预计弱于AI上游相关度高 业绩兑现强度大的电子半导体 通信环节[4][11] - 确定性高的AI落地方向包括软硬结合的端侧AI新兴硬件 C端出海方向软件 B端企业服务和制造业信息化 G端/大B端大模型定性化 私有化部署/一体机等[4][11] 细分行业景气度 - 2025年高景气维持赛道：AI算力 激光雷达[4][11] - 加速向上赛道：AI应用 金融IT[4][11] - 稳健向上赛道：软件外包 量子计算 数据要素 EDA 软件出海 信创[4][11] - 拐点向上赛道：教育IT 安防 网安 企业服务[4][11] - 底部企稳赛道：智慧交通 建筑地产IT[4][11] - 略有承压赛道：工业软件 医疗IT[4][11] 行业动态与数据 - 阿里巴巴9月25日发布通义大型家族全面升级 推出七款新模型[4][11] - 快手9月24日推出可灵2.5 Turbo视频生成模型 高品质1080p模式下生成5秒视频灵感值消耗相比2.1模型降低近30%[4][11] - 美团9月19日上线AI搜索助手"小团"[4][11] - OpenAI 9月26日面向Pro用户推出ChatGPT新功能"Pulse"[4][11] - 8月全球/国内Top20 AI产品访问量MoM+3.5%/+11.9%[12] - 8月国内大模型中标金额YoY+234%[12] - 2025半年度部分计算机上市公司AI收入占比提升至10-30%[12] - 7月/1-7月国内ADAS激光雷达装机量约25.2/132.1万颗 YoY+80.8%/+86.4%[12] 市场表现 - 2025年9月22日至9月26日计算机行业指数上涨0.61% 跑赢沪深300指数0.62pcts 在申万一级行业中排名第八[14] - 同期A股日均成交额2.3万亿元 同比下降9.3% 环比下降8.1%[20] - 截至2025年9月25日两融余额2.4万亿元 同比上升51.7% 环比上升1.74%[20] 重点事件前瞻 - 2025年9月28日举行2025工业AI共促大会[26] - 2025年10月6日举行OpenAI 2025开发者大会[26] - 2025年10月21日美联储举办支付创新会议[26]

根据提供的行业研报内容，以下是作为资深研究分析师的专业总结： 报告行业投资评级 - 报告对保险、券商、银行等非银金融子行业均持积极看法，看好其投资价值 [2][3][4] 报告核心观点 - 保险行业降本增效成果显著，负债端成本下降，资产端权益配置活跃，看好其成长性 [2] - 券商行业景气上行趋势未改，业绩同比高增，估值具有修复空间 [3] - 银行板块估值处于历史低位，下行空间有限，中长期修复逻辑不变 [4] 各板块详细总结 保险板块 - 本周保险Ⅱ(申万)指数上涨0.46%，跑输沪深300指数0.61个百分点 [2] - 行业降本增效取得进展：寿险2024年以来压降成本3500亿元，财险综合成本率、费用率分别创近10年、20年新低 [2] - 险资配置动作活跃：平安人寿、长城人寿等多有增持，瑞众人寿减持勤上股份，险企积极配置第二批科创债ETF，其中泰康人寿认购20亿份 [2] - 产品转型成效显著：分红型产品占比超4成，健康管理生态加速布局 [14][15] 券商板块 - 本周证券Ⅱ(申万)指数下跌0.18%，跑输沪深300指数1.25个百分点 [3] - 湘财股份发布换股吸收大智慧草案：维持1股大智慧换1.27股湘财股份比例，配套募资80亿元用于证券数字化建设等项目 [3][18] - 行业景气度持续：预计三季度实现净利润670亿元，同比+86%，环比+20%；2025年1-3季度累计净利润或达1798亿元，同比+55% [19] - 估值水平：截至9月26日，证券Ⅱ(申万)PB为1.42x，处于2012年以来27.9%分位数 [19] 银行板块 - 本周银行(申万)指数下跌0.48%，跑输沪深300指数1.55个百分点 [4] - 估值水平：截至9月26日，银行板块PB为0.53x，处于近十年24%分位数 [4][20] - 政策支持：央行表态强调货币政策自主灵活性，呵护银行息差，保证银行基本利润空间 [20] - 风险缓解：地方融资平台债务风险水平大幅收敛，银行政信类业务风险有望缓解 [20] 市场数据表现 - 沪深300指数本周涨跌幅为+1.07% [11] - 非银金融(申万)指数涨跌幅为-0.09%，跑输沪深300指数1.16个百分点 [11] - 银行板块细分表现：国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为-0.41%、-0.76%、-0.05%、-0.49% [11] - 债券市场：10年期国债收益率1.88%，环比-0.21BP；企业债(AAA)收益率2.47%，环比+12.18BP [25] - A股市场交投：两市日均成交额23131.94亿元，环比-8.1%；周度日均换手率1.9%，环比-0.15个百分点 [42] 资金流向与配置 - 央行流动性净投放9406亿元，环比多投放3483亿元 [62] - 同业存单净融资-1773亿元，发行规模7919亿元，环比-19% [75] - 新发基金规模319.18亿元，环比-57%；偏股型新发基金规模141.72亿元，环比-25% [53] - ETF净申购：非货币型ETF净申购383.54亿元，股票型ETF净申购36.09亿元 [57] 重点公司推荐 - 保险：中国太保(A+H)、新华保险(A+H)、中国平安(A)、中国太平(H)、中国人寿(H) [4] - 券商：华泰证券(A+H)、广发证券(A+H)、东方证券(A+H)等共13家 [4][19] - 银行：杭州银行，建议关注中银香港(H)、中信银行(H)等共8家 [4][21]