核心观点 - 阿里云在云栖大会上展示了AI技术在多个具体场景的应用 包括珊瑚礁生态监测、视障辅助、机器人开发和农牧场管理 强调技术向善和普惠价值 [1][3] - 公司不追逐单一"杀手级应用" 而是通过构建"模型+工具+场景"的闭环 推动AI与物理世界交互能力的升级 [4][5] - 阿里巴巴集团CEO提出"ASI（超级人工智能）"蓝图 将大模型定义为下一代操作系统 超级AI云为下一代计算机 并进行了全栈技术升级 [7][9][11] - 阿里云战略从技术输出转向生态共建 通过开发者平台和产业合作挖掘AI应用价值 目标成为全栈人工智能服务商 [14][16][18] AI场景应用案例 - 通义千问VL多模态大模型应用于珊瑚礁生态监测 将人工分析时间从18.6小时压缩至12小时 处理20多T水下影像数据 [1] - 瞳行科技利用AI语音交互技术为视障用户提供沟通渠道 [1] - UP主张子豪通过通义大模型实现低成本机器人开发 支持C++、Python等多种编程工具 [1] - 铁骑力士使用通义千问VL多模态大模型提升养殖场生物安全风险识别能力 管理8000多个摄像头监控数据 [3] 技术战略与布局 - 通义千问Qwen3-Max模型具备顶级智力和推理能力 Qwen3-VL在32项核心能力测评中超过Gemini-2.5-Pro和GPT-5 [11] - 通义万相（视觉）和通义百聆（听觉）升级 强化AI感知能力 [11] - Agent开发框架完善Tool Use能力 使AI具备工具使用和复杂任务执行功能 [11] - 阿里云推出以GPU为核心的全新AI原生计算架构 覆盖从模型制造到生态构建的全链条 [11][13] 生态建设与商业模式 - 超过20万开发者在阿里百炼平台开发80多万个Agent 利用阿里云AI基础设施和Qwen模型能力 [16] - 公司支持ISV生态伙伴开发产业级产品 推动中国AI应用在不同维度的生态发展 [14] - 基础模型能力同质化背景下 阿里云从技术输出方转型为生态共建者和价值发现者 [14]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为优于大市 [2][5] 核心观点 - 全球云服务提供商（CSP）AI军备竞赛加速 算力基础设施受益于AI发展 是主赛道 [4][50] - 三大运营商经营稳健 分红比例持续提升 高股息价值显著 建议长期配置 [4][50] - 2025年第40周重点推荐组合包括中国移动、中际旭创、中兴通讯和广和通 [4][50] 行业要闻追踪 - 阿里云发布全新一代磐久128超节点AI服务器 单个机柜容纳128个AI计算芯片 功率密度达350kW 支持单芯片2000W高负载运行 硬件故障预测准确率99% [2][12] - 磐久128超节点采用正交架构 Compute-Tray横放支持4颗GPU Switch-Tray竖放消除CableTray 实现CPU和GPU分离设计 [2][13] - 阿里自研102.4T交换机 支持800G和1.6T光模块 机柜内自研51.2T交换能力高超柜交换节点 [2][15] - 阿里云提出UPN（Ultra Performance Network）Scale up网络系统 基于High Radix以太网单层设计支持最大512 xPU系统 采用LPO/NPO光模块和全光互联技术 [2][20][23] - 中兴通讯展出单机支持64张GPU的超节点服务器 支持Scale-Up与Scale-Out双重扩展模式 展示自研51.2T交换芯片规划及5nm制程128核珠峰CPU芯片 [3][29] - 英伟达宣布向OpenAI投资最高1000亿美元 部署至少10GW英伟达系统 相当于400-500万个GPU 首个1GW于2026年下半年基于Vera Rubin平台上线 [3] 市场数据与表现 - 本周通信（申万）指数下跌0.28% 沪深300指数上涨1.07% 相对收益-1.35% 在申万一级行业中排名第12名 [3][41] - 细分领域中光纤光缆、设备商和IDC分别上涨4.67%、2.05%和0.73% [44] - 前8个月电信业务收入累计完成11821亿元 同比增长0.8% 电信业务总量同比增长8.8% [33] - 截至8月末固定互联网宽带接入用户总数达6.89亿户 比上年末净增1885万户 移动电话用户总数达18.19亿户 比上年末净增2953万户 [33] 技术发展动态 - 硅光子技术市场规模预计从2024年2.78亿美元增至2030年27亿美元 复合年增长率46% [34] - 阿里通义旗舰模型Qwen3-Max性能超过GPT5和Claude Opus 4 跻身全球前三 [26] - 谷歌DeepMind发布Robotics 1.5系列模型 为机器人赋予物理世界推理与多步规划能力 [39] - 工信部将向三大运营商颁发卫星互联网牌照 目标2030年发展卫星通信用户超千万 预计2027年全球卫星通信终端市场规模超109亿美元 [40] 重点公司数据 - 中国移动总市值22875亿元 2025年预测EPS 6.72元 对应PE 15.74倍 [5][49] - 中际旭创总市值4597亿元 2025年预测EPS 8.08元 对应PE 51.18倍 [5][49] - 中兴通讯总市值2127亿元 2025年预测EPS 1.79元 对应PE 24.83倍 [5][49] - 新易盛2025年预测归母净利润77.20亿元 对应PE 48.2倍 [49]

行业投资评级 - 通信行业评级为优于大市 [2][5] 核心观点 - 全球云服务提供商（CSP）AI军备竞赛加速，算力基础设施受益于AI发展，是主赛道 [4][50] - 三大运营商经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值显著，建议长期配置 [4][50] - 重点推荐组合包括中国移动、中际旭创、中兴通讯、广和通 [4][50] 行业要闻追踪 - 阿里云发布磐久128超节点AI服务器，单个机柜容纳128个AI计算芯片，功率密度达350kW，支持单芯片2000W高负载运行，硬件故障预测准确率99% [2][12] - 阿里自研102.4T交换机，支持800G和1.6T光模块，机柜内自研51.2T交换能力的高超柜交换节点 [2][15] - 阿里云提出UPN（Ultra Performance Network）Scale up网络系统，基于High Radix以太网单层设计支持最大512 xPU系统，采用LPO/NPO光模块和全光互联技术，预计光互连成本降低30%以上，可靠性提升约3倍 [2][20][27] - 中兴通讯展出单机支持64张GPU的超节点服务器，支持Scale-Up与Scale-Out双重扩展模式，并展示自研51.2T交换芯片规划、5nm制程128核珠峰CPU芯片及DPU定海系列芯片规划 [3][29] - 英伟达拟向OpenAI投资最高1000亿美元，部署至少10GW英伟达系统（相当于400-500万个GPU），首个1GW于2026年下半年基于Vera Rubin平台上线 [3] 通信业运行数据 - 前8个月电信业务收入累计完成11821亿元，同比增长0.8%，电信业务总量同比增长8.8% [33] - 固定互联网宽带接入用户总数达6.89亿户，比上年末净增1885万户；移动电话用户总数达18.19亿户，比上年末净增2953万户 [33] 技术市场展望 - YOLE Group预测硅光市场规模从2024年2.78亿美元增至2030年27亿美元，复合年增长率46% [34] - 预计2027年全球卫星通信终端市场规模超109亿美元 [40] 板块行情回顾 - 本周通信（申万）指数下跌0.28%，沪深300指数上涨1.07%，相对收益-1.35%，在申万一级行业中排名第12名 [3][41] - 细分领域中，光纤光缆、设备商和IDC分别上涨4.67%、2.05%和0.73% [44] - 涨幅前五个股为永鼎股份、剑桥科技、灿勤科技、菲菱科思、世纪互联 [44] 重点公司盈利预测 - 中国移动2025年预测EPS 6.72元，PE 15.74倍 [5][49] - 中际旭创2025年预测EPS 8.08元，PE 51.18倍 [5][49] - 中兴通讯2025年预测EPS 1.79元，PE 24.83倍 [5][49] - 广和通2025年预测归母净利润5.84亿元 [49]

投资建议 - 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞[2] - AI硬件有望成为应用落地的新载体 建议关注海康威视 虹软科技 禾赛等[2] - AI相关功能打磨能够带动付费率 Arpu值提升 建议关注迈富时等[2] 行业核心观点 - 10月进入三季报披露期 基本面对股价影响权重提升[4][11] - 下半年总体经营强度好于上半年 净利率保持修复 利润端弹性大于收入端[4][11] - AI落地在上半年相比前两年有更多进展 下半年预计环比上半年有进一步的倍数增长[4][11] - 计算机板块处于主业回暖改善 AI应用落地加速的周期[4][11] - 三季度总体业绩强度预计弱于AI上游相关度高 业绩兑现强度大的电子半导体 通信环节[4][11] - 确定性高的AI落地方向包括软硬结合的端侧AI新兴硬件 C端出海方向软件 B端企业服务和制造业信息化 G端/大B端大模型定性化 私有化部署/一体机等[4][11] 细分行业景气度 - 2025年高景气维持赛道：AI算力 激光雷达[4][11] - 加速向上赛道：AI应用 金融IT[4][11] - 稳健向上赛道：软件外包 量子计算 数据要素 EDA 软件出海 信创[4][11] - 拐点向上赛道：教育IT 安防 网安 企业服务[4][11] - 底部企稳赛道：智慧交通 建筑地产IT[4][11] - 略有承压赛道：工业软件 医疗IT[4][11] 行业动态与数据 - 阿里巴巴9月25日发布通义大型家族全面升级 推出七款新模型[4][11] - 快手9月24日推出可灵2.5 Turbo视频生成模型 高品质1080p模式下生成5秒视频灵感值消耗相比2.1模型降低近30%[4][11] - 美团9月19日上线AI搜索助手"小团"[4][11] - OpenAI 9月26日面向Pro用户推出ChatGPT新功能"Pulse"[4][11] - 8月全球/国内Top20 AI产品访问量MoM+3.5%/+11.9%[12] - 8月国内大模型中标金额YoY+234%[12] - 2025半年度部分计算机上市公司AI收入占比提升至10-30%[12] - 7月/1-7月国内ADAS激光雷达装机量约25.2/132.1万颗 YoY+80.8%/+86.4%[12] 市场表现 - 2025年9月22日至9月26日计算机行业指数上涨0.61% 跑赢沪深300指数0.62pcts 在申万一级行业中排名第八[14] - 同期A股日均成交额2.3万亿元 同比下降9.3% 环比下降8.1%[20] - 截至2025年9月25日两融余额2.4万亿元 同比上升51.7% 环比上升1.74%[20] 重点事件前瞻 - 2025年9月28日举行2025工业AI共促大会[26] - 2025年10月6日举行OpenAI 2025开发者大会[26] - 2025年10月21日美联储举办支付创新会议[26]

作为行业研究分析师，本报告的核心是把握AI算力演进与存储大周期的双重投资机遇，以下为详细解读： 行业投资评级 - 报告对电子行业持积极看法，重点推荐AI算力产业链及存储芯片领域，相关标的包括算力芯片、存储模组、存储芯片、国产算力底座、互连芯片、半导体设备、材料及封测等细分领域龙头公司 [1][9][110] 核心观点 - AI算力基础设施投入加速，阿里云三年3800亿投资计划推动国产算力供应链发展机遇 [1][16] - 存储行业迎来供需拐点，DRAM供应紧张与NAND市场好转形成双击，美光业绩超预期且指引强劲 [3][4][8] - 技术创新驱动产业升级，阿里云UPN512架构突破算力集群瓶颈，美光1γ制程与HBM技术领先 [2][8][96] 阿里云全栈AI体系升级 - 通义大模型实现七连发突破，Qwen3-Max预训练数据量达36T tokens，总参数超万亿，性能跻身全球前三，在中国企业级大模型调用市场占比第一 [1][17][25] - Agent开发框架ModelStudio-ADK与低代码平台升级，阿里云百炼平台模型日均调用量增长15倍，超20万开发者开发80多万个Agent [1][26] - AI基础设施全面升级，算力增长超5倍，存力增长4倍多，三年3800亿投资计划聚焦芯片、服务器、网络、存储及智算集群 [1][16][30] 阿里云UPN512技术架构 - 采用光互连技术实现512个xPU全互连，LPO/NPO方案降低成本30%-40%，可靠性接近铜缆 [2][45][56] - 解耦设备与机柜限制，支持常规标准机柜部署，突破高密系统依赖，提升系统扩展性与稳定性 [2][45] - 通过单层CLOS网络架构，优化网络传输语义与在网计算能力，减少算力消耗 [40][41][45] 美光业绩与存储行业趋势 - FY25Q4营收113.2亿美元（环比+21.7%，同比+46.0%），净利润34.7亿美元（环比+59.1%，同比+158.5%），毛利率45.7% [3][61] - FY26Q1收入指引122-128亿美元（中值同比+44%），Non-GAAP毛利率指引50.5%-52.5% [3][67] - 2025年DRAM位元需求预计增长high-teens%，NAND增长low to mid-teens%，2026年DRAM供应更紧张，NAND持续好转 [4][8][95] - HBM业务进展迅猛，客户增至6家，HBM4带宽超2.8TB/s，引脚速率11Gbps [70][73] 下游需求与产品进展 - 数据中心AI服务器需求强劲，2025年服务器出货量预期上调至约10%，LPDDR5营收环比增长超50% [70][77] - PC市场受Win10终止支持及AI PC驱动，出货量预期上调至中个位数增长，16Gb DDR5内存批量出货 [83][86] - 汽车与嵌入式领域需求超预期，ADAS与AI座舱推动存储需求，DDR5/LPDDR5渗透率提升 [90][92] 技术发展与资本支出 - 美光1γ制程产能爬坡顺利，2026年DRAM增长主要动力，新晶圆厂2027H2投产 [96][99] - 2025财年资本支出138亿美元，2026财年资本支出将进一步增加，聚焦1γ DRAM与HBM投资 [8][99] - 中期DRAM与NAND位元需求CAGR约15%，行业供需紧张态势持续 [8][95][99]

公司战略与投入 - 阿里巴巴集团CEO吴泳铭提出超级人工智能之路的三个阶段 阿里云定位为全栈人工智能服务商 宣布加大基础设施投入力度[1] - 阿里云正在积极推进3800亿元的AI基础设施建设 并计划追加更大投入[1] - 到2032年阿里云全球数据中心的能耗规模将比2022年提升10倍[1] 技术布局与产品进展 - 通义发布系列新模型 包括万亿参数旗舰模型Qwen MAX 原生全模态大模型Qwen3-Omni 视觉理解模型Qwen3-VL 开源图片编辑模型Qwen-Image 升级版Qwen3-Coder 音画同步创意引擎通义万相2.5 preview 以及企业级语音基座大模型通义百聆[2] - 通义是全球领先的开源模型生态 衍生模型超过17万个 衍生模型数量全球第一[2] - 阿里云具备从通义大模型 百炼和PAI等AI服务平台到中国第一的AI基础设施和计算网络的全栈能力[2] 行业地位与竞争优势 - 阿里云具备领先的供给侧优势和开发者粘性[2] - 英伟达指引每1GW的增量能耗需要500亿美元的AI基础设施投入[1] - 数据中心能耗规模的上行意味着CAPEX的大幅投入和AI相关收入的大幅上行[1] 财务与估值 - 公司港股和美股均交易于22和18倍的FY26和FY27非通用准则市盈率[2] - 采用SOTP估值 基于FY27给予电商业务15x P/E和云计算业务7x P/S 对应美股和港股目标价204美元和197港币[2] - 目标价较前次分别上调34%和35% 维持跑赢行业评级 较目前港股和美股股价有24%和25%的上行空间[2]

来源：中国青年报 印尼贸易与数字经济副部长阿里·穆尔托波·辛博隆强调，印尼拥有超过1.9亿智能手机用户和年轻的人口 结构，已成为全球最大的电商市场之一。在印尼，电商行业吸纳了1240万名劳动者，占全国总劳动力的 8.57%。他表示，印尼愿在《中华人民共和国政府和印度尼西亚共和国政府关于建立全面战略对话机制 的谅解备忘录》框架下，推动跨境电商合作，降低印尼中小企业进入中国市场的门槛。 企业界的声音同样引人关注。俄罗斯Ozon Global首席执行官斯捷潘·古萨莫夫透露，自2023年至2025 年，来自中国的订单增长了15倍，期待更多中国商户入驻平台。印尼综合物流创新解决方案公司高管朱 迪·金塔·伊拉万则指出，港口效率已成为跨境电商物流效能的关键，数字化转型不再是"可选项"，而 是"必选项"。 阿联酋Disrupt-X公司联合创始人刘亦木强调了中国制造业与中东市场需求的互补性。他表示，浙江先 进制造能力与Disrupt-X软件平台及全球订单资源结合，有望共同开拓中东、东南亚等新兴市场。亚洲 开发银行驻中国代表处副首席代表周爱明则看好中亚地区的发展前景，认为该地区年轻"数字原住民"人 口和不断完善的数字基础设施将为 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价228美元/股 较当前股价176美元存在29%上行空间 [3][8][10] 核心观点 - 阿里巴巴战略定位升级为"全栈人工智能服务商" 目标成为全球仅存的5-6家超级AI云平台之一 [10] - 持续加大AI投入 以通用人工智能（AGI）为起点 以自我迭代、全面超越人类的超级人工智能（ASI）为终极目标 [2][10] - 三年计划投入3800亿元建设AI基础设施 预计将持续追加投入 全球数据中心能耗规模2032年将较2022年提升10倍 [10] - 通义大模型生态影响力领跑全球 累计下载量突破6亿次 衍生模型数量达17万个 稳居全球第一 [8][10] - 旗舰模型Qwen3-Max参数规模超万亿 性能超越GPT5与Claude Opus4 在Chatbot Arena排行榜位列全球第三 [8][10] 财务数据 - 维持FY26-FY28财年盈利预测：Non-GAAP归普净利润1255亿元/1553亿元/1788亿元 [8][10] - FY25营业收入9963.47亿元 同比增长5.9% FY28E预计达12281.65亿元 [8][11] - Non-GAAP归普净利润FY25为1583.93亿元 与FY24基本持平 FY27E预计增长23.8%至1553.19亿元 [8][11] 业务估值 - 淘天业务给予12x PE估值 对应市值23958亿元 [8][10] - 云业务参考海外云厂商估值体系 给予10x PS估值 对应市值15233亿元 [8][10] - 当前美股市值4206亿美元 流通股1.91亿股 [3] 技术进展 - 阿里云栖大会发布"七连发"大模型产品 包括Qwen3-Max、Qwen3-Next、Qwen3-Coder等系列模型 [8][10] - 合作英伟达布局Physical AI 集成Isaac Sim等全套软件栈 缩短具身智能、辅助驾驶等应用开发周期 [8][10] - 钉钉推出AI钉钉1.0五大产品 构建软硬一体化办公生态系统 [8][10] - 据沙利文报告 在中国企业级大模型调用市场中 阿里通义市场份额位居第一 [8][10] 行业背景 - 全球AI领域投资总额将突破4000亿美元 未来五年累计投入预计超过4万亿美元 [10] - 行业Token消耗量每两三个月实现翻倍增长 AI基础设施需求大幅超预期 [10] - 全球基础设施布局加速 新增巴西、法国、荷兰节点 扩建墨西哥、日本等数据中心 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价228美元/股 较当前176美元股价存在29%上行空间 [4] 核心战略与AI布局 - 阿里云重新定位为"全栈人工智能服务商" 目标成为全球仅存的5-6家超级AI云平台之一 [4] - 提出AGI为起点 ASI为终极目标 升级全栈AI体系实现从大模型到基础设施的技术更新 [4] - 三年投入3800亿元建设AI基础设施 全球数据中心能耗规模预计2032年较2022年提升10倍 [4] - 全球AI领域投资总额将突破4000亿美元 未来五年累计投入预计超过4万亿美元 [4] - 加速全球基础设施布局 新增巴西/法国/荷兰云计算节点 扩建墨西哥/日本/韩国/马来西亚/迪拜数据中心 [4] 产品与技术突破 - 发布"七连发"大模型产品 包括Qwen3-Max/Qwen3-Next/Qwen3-Coder/Qwen3-VL/Qwen3-Omni/Wan2.5/通义百聆 [4] - 旗舰模型Qwen3-Max参数规模超万亿 性能超越GPT5与Claude Opus4 Chatbot Arena排名全球第三 [4] - 通义大模型全球累计下载量突破6亿次 衍生模型数量达17万个 稳居全球第一开源模型 [4] - 中国企业级大模型调用市场份额位居第一 [4] - 阿里云PAI平台集成英伟达Physical AI软件栈 提供全链路平台服务缩短具身智能开发周期 [4] - 钉钉推出AI钉钉1.0五大产品 构建软硬一体化办公生态系统 [4] 财务表现与预测 - FY25营业收入9963.47亿元 同比增长5.9% FY28E预计达12281.65亿元 [3][5] - Non-GAAP归普净利润FY25为1583.93亿元 FY26E预计下降20.8%至1254.74亿元 FY28E恢复至1787.93亿元 [3][5] - 调整后每股收益FY25为75.59元 FY28E预计提升至74.04元 [3] - ROE维持在10%-16%水平 市盈率FY25为18倍 FY28E降至13倍 [3] 估值分析 - 淘天业务给予12x PE估值 对应市值23958亿元 [4] - 云业务给予10x PS估值 对应市值15233亿元 [4] - 美股市值4206亿美元 流通股1.91亿股 [1]

港股市场表现 - 恒生指数上涨1.37%至26518.65点 恒生科技指数上涨2.53%至6323.15点 国企指数上涨1.64%至9442.99点[1] - 科网 云计算 电池个股走强 阿里巴巴大涨9% 中芯国际涨近6% 均创新高[1] - 快手涨超3.5% 蔚来涨超3% 腾讯控股涨超2% 哔哩哔哩涨近1.5% 恒生科技指数ETF收涨2.4%[1] 南向资金动向 - 单日净买入港股137.05亿港元 阿里巴巴获净买入53.39亿港元 腾讯控股获净买入26.51亿港元[2] - 今年以来累计净买入额达11321.02亿港元 大幅超过去年全年水平[2] 美股市场表现 - 道指跌0.37% 标普500跌0.28% 纳指跌0.33% 安进跌超2% 高盛跌逾1%[3] - 万得美国科技七巨头指数跌0.28% 谷歌跌超1% 苹果跌0.83% 英特尔大涨逾6%[3] - 纳斯达克中国金龙指数收涨2.83% 阿里巴巴涨超8% 百度京东涨超5% 蔚来涨超2%[3] 行业热点事件 - 阿里巴巴与英伟达开展Physical AI合作 宣布推进3800亿元AI基础设施建设[4] - 阿里云发布七款大模型产品 Qwen3-Max为规模最大能力最强模型[4] - 国家新闻出版署批准145款国产游戏 包括腾讯《归环》等 11款进口游戏获批[4] 市场交易数据 - 港股沽空总额382.56亿港元 涉及647只个股[5] - 62只个股沽空超1亿港元 阿里巴巴106.59亿港元 腾讯控股22.34亿港元 百度集团15.16亿港元位列前三[5] 机构研究观点 - 华泰证券认为阿里巴巴AI战略获市场积极反馈 包括管理层信心 模型能力突破 服务器升级 与英伟达全链路合作[6] - 阿里巴巴在AI基础设施规模效应和技术领先性方面表现坚决 有望捕捉新商业化机遇[6] 指数成分信息 - 阿里巴巴为恒生科技指数第一大权重股 权重达9.36%[7] - 恒生科技指数ETF可布局中国AI核心资产[7]