12月19日周五，Wedbush Securities董事总经理、资深科技分析师Dan Ives做客由华尔街见闻和中欧国际工商学院联合主办的「Alpha峰会」，就全球AI产业 趋势、中美科技竞合以及2026年的投资机遇做出了深度前瞻。 作为华尔街最具影响力的科技股分析师之一，Dan Ives拥有超过25年的从业经验。他以对苹果（Apple）、特斯拉（Tesla）以及微软（Microsoft）等科技巨头 的精准追踪而闻名，被誉为华尔街最坚定的"科技多头"。 当市场在质疑AI估值是否过高时，Dan Ives始终站在前线，用严密的底层逻辑拆解这场"第四次工业革命"。他提出的"AI派对"论和"1995时刻"论，已成为科技投 资者的重要参考指南。 精彩观点： AI派对刚过半： 如果这场AI派对从晚上9点开始，持续到凌晨4点，那么现在才10点半。空头正隔着窗户观望，而多头还在舞池中。 并非泡沫的"1996时刻"： 我认为现在更像是1996年（互联网爆发前期），而非1999年（泡沫破裂前夕）。当时的初创公司靠PPT融资，而现在的AI革命是由拥有万亿资产负债表、年产数千亿 现金流的大型科技公司主导的。 英伟达的"乘数效应"： ...

行业投资评级 - 对交通运输行业维持“增持”评级 [2] 核心观点 - 坚定看好多重催化下的航空板块，并关注单票收入同比改善的快递板块 [1] - 航空板块：扩大内需战略被定位为明年首位任务，政策推广如中小学春秋假、职工带薪错峰休假有望利好航空出行，在催化下本周航空板块上涨 [4] 长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价表现持续超预期 [4] 供给端新飞机引进增速放缓，需求端公商务旅客韧性有望恢复，因私出行及银发经济将支撑需求增长，票价提升基础较强 [4] - 快递板块：“反内卷+无人化”共同催化行业经营质量改善，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期 [6] 11月快递公司单票收入同比增速出现分化，其中申通快递单票收入同比大幅增长15.87% [6] - 基础设施板块：低利率环境持续、中长期资金入市及深化改革推进，共同凸显优质红利标的的长期配置价值 [6] - 航运贸易板块：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注运价波动下的投资机会，油运受冬季取暖需求支撑偏强运行，干散货运价虽回落但西芒杜铁矿项目出矿有望重塑格局并推高运价 [6][7] 航空机场板块总结 - **政策与市场催化**：中央财办明确扩大内需是明年首位任务，相关休假政策推广有望利好航空出行，本周在战略催化下，华夏航空、中国东航、南方航空股价分别上涨13.60%、12.48%、11.27% [4] - **核心数据跟踪（12月15日-12月19日）**： - **日均执飞航班量**：主要航司周环比变动在-1.16%至+3.24%之间，同比变动在-7.29%至+10.00%之间，其中国航同比+6.52%，春秋航空同比+10.00% [4] - **平均飞机利用率**：主要航司在6.30至8.50小时/日之间，周环比变动在-3.08%至+4.11%之间，同比变动在-8.43%至+6.25%之间 [4] - **机场免税新合同**：上海机场免税新合同落地，经营期限为2026年1月1日至2033年12月31日，采取“保底+提成”模式，测算2026年上海两场保底租金收入为7.6亿元，浦东机场提成比例为8%-24%，虹桥机场为8%-22% [4] 公司与杜福睿及中免计划设立合资公司经营免税店，计划持股比例均为49% [4] - **公司经营数据（2025年1-11月累计）**： - **航空公司**：ASK（可用座公里）累计同比增速在2.25%至11.99%之间，其中春秋航空为11.99% [16] RPK（收入客公里）累计同比增速在3.41%至11.97%之间，其中春秋航空为11.97% [16] 客座率在81.8%至91.54%之间，其中春秋航空为91.54% [16] - **机场**：旅客吞吐量累计同比增速在4.62%至10.85%之间，其中上海机场-浦东机场为10.85% [17] - **重点公司观点**： - 推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空 [4] - 推荐业绩弹性较大的三大航（南方航空、中国东航、国航），受海南自贸区建设利好的海航控股 [4] - 建议关注上海机场、白云机场、海南机场 [4] - **公司投资看点**： - **吉祥航空**：双品牌、双枢纽战略，国际航班数量占比接近40%，787宽体机队盈利弹性高 [13] - **春秋航空**：民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先，国际运力基本恢复至2019年同期 [13] - **华夏航空**：我国唯一规模化独立支线航空，支线航空理论需求达2.1亿人次，实际仅7000万人次左右，发展空间广阔 [13] - **南方航空**：着力建设广州、北京两大国际枢纽，2024年平均客座率居三大航首位 [13] - **中国东航**：为上海两场最大承运人，在日本、韩国、泰国时刻量占比居行业首位 [13] - **上海机场**：两场协同加深，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性恢复 [13] 物流快递板块总结 - **行业数据跟踪**： - **近期业务量**：12月8日-12月14日，邮政快递累计揽收量约41.32亿件，周环比+3.85%，同比-0.27% [6] - **11月经营数据**： - **业务量**：行业总量180.6亿票，同比+5.0% [6] 顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份业务量分别为15.34、28.86、25.02、21.75亿票，同比分别+20.13%、+13.55%、+14.67%、-4.19% [6] - **单票收入**：行业平均7.62元，同比-8.27% [6] 顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份单票收入分别为13.47、2.24、2.41、2.16元，同比分别-8.49%、-2.17%、+15.87%、+6.40% [6] - **行业动态**：市场监管总局要求综合整治“内卷式”竞争，推动优质优价市场秩序 [6] 京东、菜鸟、顺丰等巨头在无人车领域均有布局，配送业务变革或加速 [6] 申通快递收购的丹鸟物流自2025年11月起纳入合并报表 [6] - **跨境物流**：美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求 [6] 蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期 [6] - **投资观点**：建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递申通快递、圆通速递、韵达股份，中通快递、极兔速递将受益 [6] 建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商顺丰控股 [6] 跨境物流方面，建议关注东航物流、国货航经营表现，以及嘉友国际 [6] 基础设施板块总结 - **行业数据跟踪（12月8日-12月14日）**： - **公路**：全国高速公路累计货车通行5434.50万辆，周环比-2.00%，同比-2.10% [6] - **铁路**：国家铁路累计运输货物7993.50万吨，周环比-0.32%，同比-2.06% [6] - **港口**：监测港口累计完成货物吞吐量2.62亿吨，周环比-1.16%，同比+2.17%；完成集装箱吞吐量658.90万标箱，周环比-0.89%，同比+7.44% [6] - **重点公司事件**：山东高速拟对联营企业东兴证券长期股权投资计提减值准备约6.9亿元，但同时其全资子公司拟转让粤高速A 9.68%股权，交易金额24.35亿元，较账面成本溢价49.10%（差额约8.02亿元），预计可对冲减值影响 [6] - **投资观点**：低利率环境、中长期资金入市及深化改革推进，凸显红利资产配置价值 [6] - **重点公司推荐**： - **公路**：皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速 [6] - **铁路**：大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货 [6] - **港口**：青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港 [6] - **公司投资看点（以部分为例）**： - **粤高速A**：2016-2024年连续9年现金分红比例≥70%，2025-2026年仍承诺≥70% [14] - **山东高速**：2019-2024年连续6年现金分红比例≥60% [14] - **皖通高速**：2021-2024年连续4年现金分红比例≥60%，2025-2027年仍承诺≥60% [14] - **青岛港**：2022-2024年ROE（加权）保持在12%以上，拟收购日照港集团相关股权 [14] - **大秦铁路**：西煤东运大动脉，在国家煤炭运输格局中地位重要 [14] 航运贸易板块总结 - **运价指数跟踪（截至12月19日）**： - **集运**：SCFI指数报1552.92点，周环比+3.08%，同比-35.03% [6] CCFI指数报1124.73点，周环比+0.60%，同比-24.58% [6] - **油运**：BDTI指数报1401.00点，周环比+0.36%，同比+53.28% [6] BCTI指数报751.00点，周环比+1.35%，同比+19.78% [6] - **干散货运**：BDI指数报2023.00点，周环比-8.25%，同比+107.27% [6] - **投资观点**：四季度冬季取暖需求增加有望带动油运需求 [7] 西芒杜铁矿项目已于2025年11月出矿，正逐步重塑全球铁矿石供应格局，有望推高干散货运价 [7] - **重点公司推荐**： - **集运**：中远海控、中远海发 [7] - **油运**：中远海能、招商轮船、招商南油 [7] - **干散货运**：海通发展 [7] 市场表现总结 - **板块表现**：本周交通运输(中信)指数上涨2.0%，表现优于大盘（沪深300下跌0.3%） [87] - **个股涨跌**：涨幅前十个股中，华夏航空涨13.60%，中国东航涨12.48%，南方航空涨11.27%，上海机场涨8.22%，春秋航空涨6.45% [89] 跌幅前十个股中，圆通速递跌3.58% [89]

12月19日下午，山东省人民政府新闻办公室举行新闻发布会，介绍山东省属国资国企深化改革推动高质量发展情况。针对山东省国资委在推动省属企业培育 建设一流企业方面的措施及成效，山东省国资委二级巡视员刘福帅作了详细介绍。 高水平开展寻标对标，企业竞争力稳步提高。省国资委出台专项政策，针对性制定28项对标指标，并将争创成效纳入省属企业高质量发展考核，对成效显著 的企业予以专项加分。省属企业锚定对标提升目标任务，精准寻标、扎实对标、挖潜提升，构建起"寻标找差距、对标补短板、立标树榜样、创标领未来"的 完整工作闭环。截至目前，4家省属国企入选国务院国资委世界一流行业领军培育企业和专业领军培育企业名单、22家国企入选"双百企业"名单、25家入 选"科改企业"名单，数量在全国各省市中分别居第一、第二、第二位。省属企业有3家进入世界500强，2023年以来新增制造业单项冠军34家，独角兽企业2 家，瞪羚企业61家，专精特新"小巨人"25家，一批企业实现从"跟跑对标"到"并跑创标"的转变，在行业内树立起标杆形象。 高质量推动科技创新和产业升级，行业控制力和影响力明显提升。坚持将科技创新作为核心抓手，聚焦关键核心技术攻关、创新体系 ...

青海省1-11月经济运行情况 - 1-11月全省经济运行总体平稳 稳中有进 [1] 工业生产 - 1-11月规模以上工业增加值同比增长7.1% 增速较1-10月提高0.2个百分点 [2] - 制造业贡献突出 增加值增长10.4% 拉动规上工业增长6.4个百分点 [2] - 采矿业与电力热力燃气及水生产和供应业增加值均增长1.8% 分别拉动规上工业增长0.2和0.5个百分点 [2] - 35个工业大类行业中18个行业增长 增长面达51.4% [2] - 有色金属冶炼和压延加工业增长23.5% 拉动规上工业增长3.3个百分点 [2] - 化学原料和化学制品制造业增加值增长8.8% 拉动规上工业增长2.4个百分点 [2] - 电力热力生产和供应业增长2.3% 拉动规上工业增长0.5个百分点 [2] - 主要产品产量快速增长 磷酸铁锂增长74.9% 锂离子电池增长46.0% 原盐增长44.0% 碳酸锂增长22.1% [2] - 光纤 生铁 粗钢 十种有色金属 铝合金产量分别增长15.5% 13.8% 11.6% 7.0% 6.5% [2] 固定资产投资 - 1-11月全省固定资产投资同比下降9.6% 降幅较1-10月收窄2.1个百分点 [3] - 高技术服务业投资增长20.2% 增速较1-10月提高5.4个百分点 [3] - 信息传输软件和信息技术服务业投资增长52.4% 增速提高10.4个百分点 [3] - 工业技改项目投资增长23.7% 增速较1-10月提高10.0个百分点 [3] - 占全省投资33.8%的基础设施投资增长19.4% 增速与1-10月持平 [3] - 信息传输服务业投资增长130.6% 增速提高1.1个百分点 [3] 消费市场 - 1-11月社会消费品零售总额948.9亿元 同比增长2.4% [4] - 限额以上单位消费品零售额376.92亿元 增长2.3% [4] - 19类商品中12类零售额增长 增长面超六成 [4] - 限额以上单位五金电料类零售额增长44.3% 家用电器和音像器材类增长21.8% 饮料类增长21.0% [4] - 书报杂志类增长14.4% 建筑及装潢材料类增长10.3% 中西药品类增长9.6% [4] - 汽车类增长6.2% 通讯器材类增长5.4% 日用品类增长3.7% 粮油食品类增长3.2% [4]

在经历了大幅上涨后，由人工智能(AI)引领的科技板块正朝着连续第三年涨幅超过20%的目标迈进。与 此同时，这促使投资者提出一个熟悉的问题：接下来会怎样? 科技股12月的分化表现可能是一个早期信号，表明领涨力量正在收窄，尤其是在估值过高的股票中，波 动性正在表面之下回归。如果不是周三盘后美光科技(MU.US)业绩及指引大幅超出预期带来的提振，科 技板块似乎将迎来连续第二个月的下跌。在这种环境下，重新关注防御性板块股票以平衡科技持股风险 的条件已经成熟。 传统防御性板块，如蓝筹医药股、受监管的公用事业和必需消费品股，仍然可以发挥作用。量化策略师 Steven Cress深入挖掘那些结合了持久现金流、必需服务和关键增长指标的量化"强力买入"评级股票， 同时还考虑了板块和行业，以及五个因子评分——估值、增长、盈利能力、动量和分析师预期修订，筛 选出了四只高质量的防御性股票。如果2026年科技板块降温且经济增长保持温和而非强劲，这些公司可 能成为当前值得买（300785）入的最佳防御性股票。 1. 布鲁克菲尔德基础设施(BIP.US)——公用事业板块 布鲁克菲尔德基础设施拥有并运营一个全球性的高质量基础设施资产组合，包 ...

卫生专家指出，持续高温除引发中暑、脱水外，还会增加心脏病等致命心血管疾病的诱发风险。因此，建立易获取的公共避暑空间对于保护脆弱 人群、降低死亡率至关重要。 【环球时报综合报道】西班牙首相桑切斯17日在马德里举行的气候会议上宣布，该国将在明年夏天前建成覆盖全国的气候避难所网络，以应对日 益严峻的极端热浪。 今年夏季，西班牙多地已尝试推出地方性避暑措施。首都马德里将部分文化场所转变为纳凉与文化活动相结合的 "城市绿洲"，为市民提供喘息之 所。（李迅典） 据英国广播公司、西班牙《阿贝赛报》等媒体报道，桑切斯表示，"毁灭性的干旱和热浪已不再罕见"，极端天气已成为西班牙必须正视的新问 题。他强调，该国面临的是从6月持续至8月的"漫长热浪"。据悉，这一全国性网络将以中央行政机构的建筑为主要载体，向全体民众开放。同 时，中央政府将为"最需要避难所、受酷热影响最严重的地区"提供资金支持。目前，巴塞罗那已率先行动，在图书馆、学校及其他配备空调的公 共建筑中建立起气候避难所网络。 这项应对计划直接源于西班牙今年刚经历的创纪录酷暑。根据西班牙国家气象局的数据，今年6月至8月，西班牙平均气温达24.2℃，打破了2022 年24.1℃ ...

行业与公司 * 行业：中国经济 [1] * 公司：无特定公司，报告由花旗研究 (Citi Research) 发布 [2] 核心观点与论据 1 2025年11月经济数据全面弱于预期 * 几乎所有国内经济指标均低于预期 [4] * 零售额同比增长仅1.3%，为经济重启以来最慢增速 [1][4][11] * 固定资产投资继续以两位数速度收缩，月度同比降幅估计为-11.1% [4][15] * 工业增加值同比增速放缓至4.8%，为2024年8月以来最慢 [4] * 服务业产出指数同比增速放缓至4.2%，为2023年以来第二低水平 [4] 2 年底数据疲软可能促使2026年政策前置 * 政策制定者在年底中央经济工作会议上承诺对2026年提供有节制的支持 [1][6] * 预计2026年增长目标为“5%左右”，增量财政资金约为1万亿元人民币，这可能是上限 [1][6] * 政策部署的节奏比具体数字目标更值得关注 [1] * 预计2026年政策将前置，包括房地产支持措施、政府债券快速发行以及新一轮以旧换新补贴 [6] * 1月可能仍是降息/降准的窗口期 [1][6] * 维持2026年GDP增长预测为4.7% [6] 3 国内需求疲软，零售额增长失速 * 零售额增长放缓主要受“以旧换新”补贴效应耗尽、“回补效应”以及耐用消费品高基数影响 [11] * 汽车销售额同比下降-8.3%，对整体零售额拖累最大 [11] * 家电销售额进一步收缩-19.4%，家具销售额自2024年9月以来首次下降(-3.8%) [11] * 与以旧换新相关的产品使整体零售额增长减少了约1.5个百分点 [11] * 未受以旧换新政策影响的大部分类别销售动能也减弱，必需品和可选消费均放缓 [11] 4 房地产低迷持续并加深 * 月度房地产投资收缩可能进一步扩大至-29.9%，创历史新低 [15] * 房地产销售疲软，销售面积同比下降-17.1%，销售额同比下降-24.7% [18] * 房地产价格仍处于下行趋势，各线城市均无改善迹象 [18][21][23] 5 投资收缩，制造业现企稳迹象 * 固定资产投资累计同比下降-2.6% [15] * 基础设施投资累计读数进一步深入负值区间至-1.1%，月度同比可能已放缓至-9.7% [27] * 制造业投资累计读数仍为正增长1.9%，月度收缩从-6.7%收窄至-4.5%，显示早期企稳迹象 [27] 6 供应侧压力加大，但新经济表现强劲 * 尽管出口超预期，但工业增加值未能反弹 [24] * 出口导向型行业表现略好，计算机和电子设备工业增加值增长9.2% [28] * 国内需求疲弱侵蚀了出口优势，汽车增加值回落至11.9% [28] * 新经济继续前进，高技术产业工业增加值增长8.4%，工业机器人产量增长20.6% [28] 其他重要内容 * 2026年第一季度的下行风险可能正在积累，因国内外基数可能进一步抬高 [5] * 月度GDP可能仍徘徊在4.5%左右 [5] * 消费者信心在11月再次下降 [16] * 所有接受国家统计局调查的城市二手房价格连续第三个月下跌 [26]

全国固定资产投资总体情况 - 2025年1至11月，全国固定资产投资（不含农户）总额为444,035亿元，同比下降2.6% [1] - 同期，民间固定资产投资同比下降5.3%，降幅大于整体 [1] - 从环比看，2025年11月份固定资产投资（不含农户）下降1.03% [1] 分产业投资情况 - 第一产业投资8,770亿元，同比增长2.7% [3] - 第二产业投资162,243亿元，同比增长3.9% [3] - 第三产业投资273,022亿元，同比下降6.3% [3] 第二产业细分领域投资情况 - 工业投资同比增长4.0% [4] - 采矿业投资增长4.0% [4] - 制造业投资增长1.9% [4] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7% [4] 第三产业细分领域投资情况 - 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1% [4] - 管道运输业投资增长16.8% [4] - 水上运输业投资增长8.9% [4] - 铁路运输业投资增长2.7% [4] 分地区投资情况 - 东部地区投资同比下降6.6% [4] - 中部地区投资同比下降1.7% [4] - 西部地区投资同比下降0.2% [4] - 东北地区投资同比下降14.0% [4] 分登记注册类型投资情况 - 内资企业固定资产投资同比下降2.6% [4] - 港澳台商企业固定资产投资同比下降2.2% [4] - 外商企业固定资产投资同比下降14.1% [4]

国家当前形势与挑战 - 国家正处于“迪特瓦”气旋过后的关键时刻 近200万人受到影响 约5.5万所房屋受损 大约27.3万英亩稻田被毁 对粮食安全和农村生计造成沉重打击 [1] 政府应对战略与优先事项 - 政府提出“双轨战略” 包括立即救援和长期制度改革 在稳定经济的同时不会抛弃贫困群体 [1] - 政府正优先推进防洪住房 农业恢复 定向现金转移和维持基本药品和食品补贴等工作 [1] 外交与国际合作方向 - 斯里兰卡将寻求与美国更深入的合作 包括纺织品和增值出口的市场准入 技术转移 投资和气候融资 [1] - 同时保持与印度的密切关系 并管理与中国长期存在的基础设施合作 [1] - 强调与所有人合作 确保斯里兰卡人民获得发展和安全利益 [1] - 呼吁国际伙伴帮助建设气候韧性基础设施 支持红树林恢复等自然减灾措施 并动员融资 [3] 经济状况与财政政策 - 斯里兰卡刚刚完成一次历史性的债务重组 但公共债务仍超过GDP的100% 并且易受气候冲击 [2] - 政府计划通过出口导向型增长 数字化拓宽税基 并在遵循国际货币基金组织项目参数的同时保护核心社会支出 [2] - 认为全球债务可持续性框架必须针对频繁遭受严重气候灾害的国家进行调整 [2] 投资环境与治理改革 - 为安抚投资者并遏制腐败 政府已推出单一窗口投资审批制度 计划制定《投资保护法》 并将对大型项目实施透明 基于规则的评估 [2] - 表示吸引可持续资本的关键在于可预测性 而不是优惠待遇 [2]

双边经贸关系 - 澳大利亚与巴布亚新几内亚两国贸易额在2024至25年度达到创纪录的200亿基那（约合81亿澳元），经济联系空前紧密 [1] - 巴布亚新几内亚被澳大利亚视为在太平洋地区最重要且最持久的经济伙伴之一 [1] 投资与合作项目 - 澳大利亚已启动五项标志性投资，旨在支持巴布亚新几内亚本地就业、供应链和长期国家能力建设 [1] - 投资项目一：升级瓦乌高速公路的47公里路段，以提升莫罗贝省的市场准入和流动性 [1] - 投资项目二：进行超过6亿澳元的港口现代化改造，以加强巴布亚新几内亚的海上贸易 [1] - 投资项目三：建立新的生物安全伙伴关系，以加速咖啡、香草和可可等农产品出口 [1] - 投资项目四：投资于气候适应性基础设施，以保护社区和农业免受日益严重的恶劣天气影响 [1] - 投资项目五：联合开发科科达高速公路，连接两国共同历史和共享经济未来 [1] 行业发展重点 - 澳大利亚对巴布亚新几内亚的发展及基础设施支持，明确旨在释放其内部经济引擎，重点领域包括农业、交通和气候适应性发展 [1]