全球数据中心市场增长预测 - 全球数据中心市场预计到2030年将增长至约6520.1亿美元 在2025年至2030年间的复合年增长率为11.2% [1] 台积电(TSM)的战略定位 - 台积电(TSM)正在全球数据中心市场增长的背景下进行自身定位 [1]

文章核心观点 - 台积电董事长魏哲家计划访问大陆的消息引发关注，凸显了台积电与大陆市场及供应链之间深刻且不可分割的战略联系[1][3] - 台积电在大陆的布局是顺应市场需求的主动战略，成果丰硕；而在美国的扩张则更多受地缘政治驱动，面临成本与盈利挑战[20][23] - 无论从市场规模、增长潜力还是供应链安全角度看，中国大陆都是台积电全球布局中不可替代的战略根基[36][41][46] 主动布局大陆市场 - **早期洞察与决策**：公司早在2002年便赴上海建厂，当时已洞察大陆半导体消费市场巨大潜力，明确除非在当地提供制造服务，否则难以占据合理市场份额[19] - **南京工厂的战略落子**：2016年，台积电投资30亿美元在南京建设12寸芯片工厂和设计服务中心，采用16纳米制程[13] - **明确的商业逻辑**：2011-2015年，台积电大陆业务年复合增长率超50%，逾半数营收来自大陆客户，大陆市场是其全球布局绕不开的战略要地[14] - **高效的执行与卓越的盈利**：南京工厂仅用14个月建成投产，2023年盈利217.55亿元，2024年攀升至259.54亿元，近四年累计盈利超800亿元，成为公司重要的盈利引擎[17] - **供应链绑定目标**：创始人张忠谋在奠基仪式上明确表态，落户南京旨在实现供应链深度绑定，加速提升大陆市场占有率[15] 被迫赴美建厂的挑战 - **地缘政治驱动**：美国因半导体产业衰落（全球制造份额从90年代的37%萎缩至2022年的12%）及国家安全考虑，将掌握先进制程的台积电视为“绑定”核心目标[24][25][26] - **投资规模不断升级**：赴美投资从2020年最初计划的120亿美元建5纳米厂，后升级为4纳米；2022年宣布新建3纳米第二工厂；2024年获美国66亿美元资助与50亿美元低息贷款后，总投资追加至650亿美元，计划新建第三厂并布局2纳米技术[28][29] - **高昂的成本压力**：公司创始人张忠谋直言美国芯片制造成本比台湾地区高50%，财务长黄仁昭表示美国工厂的劳工及各项费用是台湾工厂的4-5倍[32] - **严峻的盈利困境**：2021-2024年，亚利桑那新厂累计亏损逾394亿新台币（约88.4亿元人民币），2025年第三季单季获利仅0.41亿新台币，较上季大幅缩水99%[33] - **美国的明确意图**：美国商务部部长卢特尼克指出，最终目标是将半导体供应链转移到美国，在美国生产半导体、训练美国人，让整个供应链都留在美国[4][34] 大陆是不可替代的战略根基 - **巨大的消费市场**：中国大陆稳居全球最大半导体消费市场，2025年市场规模预计达2.1-2.3万亿元人民币（约合2230亿-2500亿美元），预计到2029年将攀升至2.8万亿元人民币（约合3800亿美元），年均复合增长率维持在9%-10%[39][40] - **稳定的营收贡献**：即便受外部管制影响，2025年第三季度大陆市场仍为台积电贡献约8%的营收，此前这一比例长期稳定在10%-15%区间[39] - **供应链的深度绑定**：以关键原材料稀土为例，台积电每年消耗量高达6000吨，其中96%来自大陆，当前库存仅能维持30天左右生产，一旦供应中断将导致全球核心产能面临瘫痪风险[42][43] - **完善的产业生态**：大陆拥有覆盖原材料供应、设备制造、封装测试等环节的完整半导体产业链，能为台积电在大陆的生产基地提供便捷、完善的关键材料和零部件配套[44]

台积电美国先进封装布局 - 台积电正考虑将美国亚利桑那州的一个晶圆厂改造为先进封装工厂，以应对美国客户对CoWoS的巨大需求 [1] - 该先进封装工厂预计将于2027年底前建成 [1] - 台积电已加快在美国引进先进封装生产线的步伐，计划将一块芯片制造厂旧址改建为封装工厂 [1] 市场需求与行业背景 - 人工智能GPU和ASIC制造商对先进封装的需求急剧增长，因该技术是AI性能提升的关键之一 [1] - 英伟达和AMD等公司已将生产重心转向美国，但台积电在美国缺乏先进封装设施，迫使客户寻找替代方案 [1] - 此前，台积电将美国的封装服务外包给安靠等公司，而像英伟达这样的公司需将美国生产的Blackwell晶圆运往台湾进行封装 [1] 竞争格局与客户动态 - 鉴于台积电面临CoWoS供应限制，微软、高通、苹果和特斯拉等美国客户正考虑采用英特尔的EMIB和Foveros技术作为替代方案 [2] - 客户对英特尔封装解决方案的需求，影响了台积电对英特尔技术的重视，并加快了其在亚利桑那州的投产进程 [2] - 台积电在亚利桑那州的工厂预计将满足美国芯片行业相当大一部分需求 [2]

文章核心观点 - 日本政府全力支持的芯片制造商Rapidus正试图挑战台积电的霸主地位，目标直接量产全球最先进的2纳米芯片，这被形容为一场赌上日本科技命运的“登月级赌注”，其成功与否将决定日本未来数十年的技术竞争力 [1] - 当前AI与数据中心需求爆炸式增长、芯片短缺的教训以及台海局势紧张，为日本重建本土芯片制造能力提供了难得且必要的窗口期 [2] - Rapidus面临供应链整合、人才短缺及争取民众支持等多重高山般的挑战，其成败将决定日本能否在全球半导体竞赛中乘势而起 [2][3] Rapidus的雄心与挑战 - Rapidus成立仅3年，目标跨越数代技术，直接跃进至全球最先进的2纳米逻辑芯片制程，任务难度被外界认为极高 [1] - Rapidus通过一通来自IBM传奇研究员的电话，获得了制造2纳米芯片的关键技术，取得了光靠砸钱也买不到的珍贵合作与智财起步优势 [2] - Rapidus面临的首要挑战是供应链不足，台积电耗费数十年建立了完整在地供应链，而日本仍需整合完整生态系 [2] - 第二大挑战是人才缺口，未来十年日本预计将缺少至少4万名半导体工程师 [2] - 第三大挑战是争取民众支持，Rapidus需在日本社会获得明确的政治与国安论述支持，以让庞大公共投资获得正当性 [3] 台积电的历史经验与启示 - 台积电的崛起并非注定，其创办人张忠谋大约15年前曾赌上一切，全力押注当时最先进的28纳米制程，并引用了莎士比亚的话强调抓住时机的重要性 [1] - 台积电在押注28纳米前，其40纳米制程曾因良率问题陷入困境，一度危及与重要客户英伟达的关系 [2] - 对28纳米的成功赌注，最终让台积电迎来智能手机大爆发的浪潮，逐步淘汰众多竞争对手，奠定了其国际地位与所谓的“硅盾” [2] - 在人才培养上，台积电的做法是与17所大学合作开设57项半导体课程，建立长期人才管道 [3] - 台积电在台湾不仅是企业，更成为国家象征，被视为防范地缘政治风险的重要“硅盾” [3] 日本半导体产业的机遇与背景 - AI与数据中心的爆炸式成长，让全球对超先进处理器的需求飙升，而疫情证明了芯片短缺足以瘫痪整个产业 [2] - 台海局势紧张让日本政府更加警觉，若持续依赖台湾生产关键芯片将存在风险，因此重建本土制造能力被视为一次难得且必要的窗口期 [2] - 日本看到一丝重建本土芯片生态系的机会 [2]

全球半导体市场规模与格局 - 根据IDC最新预估，2026年整体半导体市场规模将达到8890亿美元 [1] - 在AI浪潮推动下，美国凭借NVIDIA、AMD等AI GPU大厂及美系云端服务商自研AI ASIC芯片，稳居全球IC设计龙头地位 [1] - 中国大陆IC设计公司市占率在2025年已正式超越台湾，预计2026年大陆市占率可望扩大至约45%，台湾则将滑落至约40%，全球排名退居第三 [1] 中国大陆IC设计业崛起动因 - 大陆IC设计市占率反超台湾的关键在于“缺少自研AI芯片” [1] - 大陆在强劲AI芯片内需与政策补贴拉抬下，相关IC设计业者快速崛起 [1] - 除联发科外，台湾多数厂商几乎没有AI芯片相关营收，即使加上世芯、创意等IC设计服务业者，要追上大陆市占仍有难度 [1] - 大陆IC设计版图扩张主要受惠于半导体自主化政策与内需市场支撑 [1] - 在美国制裁下，大陆芯片设计公司持续技术突破，寒武纪等业者的AI芯片出货量明显放大，制造订单多流向中芯国际等本土晶圆代工厂 [1] - 兆易创新的NOR Flash、MCU需求畅旺，以及比特币大陆矿机芯片热销，也为大陆IC设计产业注入强劲成长动能 [1] 台湾半导体供应链关键地位 - 尽管IC设计面临竞争压力，但台湾在全球半导体供应链的关键地位不变 [2] - IDC预估，2026年全球晶圆代工市场将成长约20%，其中台积电营收成长率可达22%至26%，市占率维持约73%的绝对领先 [2] - 在先进封装方面，台积电CoWoS产能虽将在2026年大增约72%，但在辉达、博通、超微等AI巨头强劲拉货下，市场仍将供不应求 [2] - AI订单同时推升台湾封测业者营运动能，预估台湾封测产业从2024年到2029年的年复合成长率约为9.1% [2]

全球半导体市场增长预测 - 市场研究机构IDC预测，2026年全球半导体市场可望成长11%，达到8900亿美元规模，2028年应可挑战1兆美元大关 [1] - 2026年运算市场可望成长18%，是成长最大的半导体应用领域，占整体半导体市场比重达46% [1] - AI加速器市场将激增78%，特殊应用芯片（ASIC）增幅可达113%，高于绘图处理器（GPU）的66% [1] 晶圆代工市场格局与增长 - 2026年全球晶圆代工市场可望成长20%，主要来自于台积电贡献 [1] - 台积电明年营收有望成长22%至26%，而台积电以外的厂商营收仅成长6%至10%，呈现大者恒大、强者恒强态势 [1] - 台积电市占率预计将攀升至73.1% [1] - 2026年包含传统晶圆代工以及非存储器整合元件制造（IDM）、封装测试、光罩等市场可望成长约14% [2] 成熟制程与区域产能发展 - 成熟制程在经过2年调整后已走出谷底，产能利用率回稳 [2] - 在AI数据中心对矽光子等高速传输芯片和高效能电源管理芯片强劲需求支撑下，2026年成熟制程产能利用率应可维持在80%以上 [2] - 中国大陆厂商在国产替代政策效应下，产能利用率将逾90% [2] - 因应美国的先进制程管制，中国大陆集中资源扩充成熟制程，并加速扶植国产设备供应链 [2] - 预期2028年中国大陆晶圆代工产能将超越台湾地区，跃居全球之冠 [2] IC设计市场区域竞争 - 在国家政策强力扶植下，中国大陆IC设计产值于2025年将超越台湾，居亚太区IC设计之冠 [2] - 预期2026年亚太区IC设计市场可望成长11%，中国大陆市占率可望进一步扩大至45% [2] 半导体封测与先进封装 - 2026年全球封测市场可望成长11% [2] - CoWoS先进封装产能将增长72% [2] - 台积电CoWoS年产能估计扩增至110万片规模，面对英伟达及AMD等庞大需求，市场依然供不应求 [2]

核心观点 - 台积电通过刻意提供保守业绩指引并持续超越 来强化市场信任并掩盖其真实主导地位 其定价权、客户锁定和战略稀缺性使其成为定义时代的半导体垄断企业 而当前股价仍被像周期性公司一样定价 上行潜力未被充分认知 [2][4][5][7] 财务与估值 - 截至12月1日 台积电台股股价为287.68美元 其追踪市盈率和远期市盈率分别为29.81倍和23.92倍 [1] - 2025年第三季度毛利率达到59.5% 持续超越业绩指引 [3] - 公司战略创造了多种上行情景 基础情景为收入增长15-16% 毛利率维持在中50%区间 看涨情景因AI需求推动收入增长超过20% 即使在看跌情景下公司仍能保持高盈利和增长 [4] 市场地位与竞争优势 - 在7纳米以下先进制程芯片生产上 effectively monopolized 实现了有效垄断 [2] - 主要客户如苹果和英伟达以高昂溢价预先承诺了多年的产能 这赋予了公司无与伦比的定价权 [2] - 战略稀缺性得到控制 即使在地理扩张（如亚利桑那州晶圆厂）导致高建设成本造成毛利率稀释假象的情况下 也能保护利润率 [2] - 先进封装（包括CoWoS）的产能限制进一步放大了稀缺性 鼓励客户做出长期承诺并加深依赖 [3] 需求与增长动力 - AI驱动的需求已改变传统的半导体周期 转变为可预测、高承诺的需求流 客户为指数级增长的计算需求预付费 这强化了公司的杠杆并使得每片晶圆能够持续提价 [3] - 自2025年5月相关看涨观点发布以来 公司股价已上涨约49.84% 该观点在需求增长中得以验证 [6][7] 管理策略 - 公司的战略优势体现在“张忠谋法则” 即真正的实力允许公司提供保守指引 刻意低估韧性 并悄然控制市场 [4] - 公司擅长将保守指引转化为战略优势 通过持续压低预期再超越来强化市场信任 [2][7]

行业地位与护城河 - 半导体是科技生态系统的核心组件，为智能手机、计算机、电视和汽车信息娱乐系统等众多设备提供动力 [1] - 台积电在芯片制造的精密度、一致性、规模和良率方面无与伦比，是全球顶级科技公司的首选制造商 [3] - 半导体制造需要尖端设备、巨额资本和专业知识，进入壁垒极高，竞争对手需投入数十亿美元和多年时间才可能赶上台积电当前水平 [4] 客户与市场依赖 - 全球顶级科技公司如苹果、英伟达、特斯拉、AMD和高通等均依赖台积电制造其高性能硬件 [3] - 整个科技生态系统高度依赖台积电，若没有该公司，行业将受到显著影响 [1][2] 财务与运营数据 - 公司当前股价为294.42美元，当日上涨0.51% [5] - 公司市值高达15190亿美元 [6] - 公司毛利率为57.75%，股息收益率为0.99% [6] - 第三季度营收为331亿美元，其中高性能计算部门贡献了57% [7] 人工智能驱动增长 - 人工智能的进步推动公司业务转型，高性能计算部门已成为主要收入来源，该部门包含先进的AI芯片 [7] - 台积电制造了当今数据中心使用的几乎所有先进AI芯片，这些芯片对AI的训练、部署和扩展至关重要 [9] - 未来几年AI基础设施支出预计将激增，台积电作为芯片制造环节将自然受益 [9] 业务韧性与前景 - 无论AI发展是否符合预期，公司业务都能持续增长：若AI投入加大则直接受益；若投入放缓，公司仍是众多非AI电子产品的首选制造商 [10] - 公司的长期业务将从AI中受益，但并不完全依赖于此，这构成了其业务的韧性 [11]

英伟达 (NVDA) - 周五股价收跌0.53%，成交额达259.05亿美元，为当日美股成交额第一名 [1][7][9] - 公司CFO强调，大模型厂商多数为间接客户，通过大型云服务商(CSP)使用其产品，且每个季度收入中50%或以上来自大型CSP [1][9] - 公司工作重点着眼于当下及未来两年，以确保为模型开发提供足够的计算能力 [1][9] 特斯拉 (TSLA) - 周五股价微涨0.10%，成交额达255.06亿美元，为当日美股成交额第二名 [1][7][9] - 公司CEO确认，全自动驾驶系统(FSD)已支持用户在特定交通状况下于自动驾驶过程中发送短信，此为近期更新的一部分 [1][9][10] Meta Platforms (META) - 周五股价收涨1.80%，成交额达140.51亿美元，为当日美股成交额第三名 [2][7][10] - 媒体报道公司计划削减元宇宙部门预算高达30%，可能影响虚拟现实部门并包括裁员，此消息使公司股价在周四上涨5% [2][10] - 华尔街分析师对此消息反应积极，认为这体现了公司的财务纪律以及对效率和增长的持续关注 [2][10] 奈飞 (NFLX) 与华纳兄弟探索 (WBD) - 奈飞周五股价收跌2.89%，成交额达130.54亿美元，为当日美股成交额第四名 [2][7][10] - 奈飞与华纳兄弟探索公司于12月5日达成最终协议，奈飞将以每股27.75美元的价格收购华纳兄弟，对应股权价值720亿美元，企业总价值约827亿美元 [2][10] - 交易内容包括WBD的电影电视工作室以及HBO和HBO Max [2][10] - 交易完成前，WBD需先完成于今年6月宣布的分拆计划，将其流媒体及工作室部门与全球网络部门拆分为两家独立上市公司，分拆预计于2026年第三季度完成 [3][11] - 分拆后的新公司Discovery Global将持有CNN、TNT体育、Discovery频道等全球网络部门资产，且这些业务无出售计划 [3][11] - 受交易消息影响，华纳兄弟探索频道周五股价收涨6.28%，成交额50.22亿美元，本周累计上涨8.67%，为连续第八周上涨 [5][13] 博通 (AVGO) - 周五股价收涨2.42%，成交额达90.63亿美元，为当日美股成交额第七名 [4][7][12] - 奥本海默将公司目标价从400美元上调至435美元 [4][12] Palantir (PLTR) - 周五股价收涨2.16%，成交额达56.97亿美元，为当日美股成交额第十一名 [5][8][13] - 该股本周上涨7.9%，为连续第二周录得涨幅 [5][13] 美光科技 (MU) - 周五股价收涨4.66%，成交额达49.18亿美元，为当日美股成交额第十五名 [5][8][14] - 公司宣布将全面退出旗下“Crucial”（英睿达）消费型存储业务，相关产品出货将持续至2026年2月，之后该业务线正式结束 [5][14] - 自2026年3月起，消费者将无法通过零售商购买到Crucial品牌的内存和固态硬盘 [5][14] 赛富时 (CRM) - 周五股价收涨5.30%，成交额达40.54亿美元，为当日美股成交额第十七名 [6][8][15] - 公司宣布将派发每股0.416美元的季度股息 [6][15] 台积电 (TSM) - 周五股价收涨0.61%，成交额达30.41亿美元，为当日美股成交额第二十名 [6][15][17] - 美国商务部长表示，台积电将增加对美投资，最终目标是将供应链转移至美国并在美生产半导体 [6][15] 市场整体成交概况 - 周五美股市场成交额最高的品种为SPDR标普500 ETF，成交534.04亿美元 [7][15] - 纳斯达克100指数ETF成交332.46亿美元 [7][15] - 罗素2000指数ETF-iShares成交92.18亿美元 [7][16] - 巴西ETF-iShares MSCI成交44.8亿美元，换手率达57.13% [8][16] - 半导体ETF-Direxion Daily三倍做多成交35.93亿美元 [8][17]

文章核心观点 - 作者在DeepSeek日之后认为台积电的抛售创造了买入机会 自那以后公司股价已上涨超过40%并创下新高 [1] 作者背景与立场 - 作者为股票研究分析师 在金融市场拥有广泛职业生涯 覆盖巴西及全球股票 [1] - 作者采用价值投资方法 分析以基本面为主 专注于识别具有增长潜力的低估股票 [1] - 作者披露其通过股票所有权、期权或其他衍生品在谷歌、亚马逊和英伟达拥有有益的多头头寸 [1] - 文章表达作者个人观点 作者未因本文获得除Seeking Alpha平台外的报酬 且与文中提及的任何公司无业务关系 [1]