12月16日，胡润研究院在深圳市福田区发布《2025胡润全球高质量企业TOP1000》。这是胡润研究院第二次发布该 榜单。 据悉，本次榜单主要以企业市值或估值为依据，并综合考量创新能力、可持续发展、社会责任、市场影响力等多维 度指标，旨在甄选出全球价值最高的企业。上市公司市值按照2025年11月14日的收盘价计算，非上市公司估值参照 同行业上市公司或最新一轮融资情况进行估算。 数据显示，79%的胡润全球1000强企业价值比去年有所提升，其中171家是新面孔，只有21%的企业价值出现下降。 上榜门槛从去年的1400亿元人民币上升至1800亿元人民币，上榜企业的总价值高达785万亿元人民币。 英伟达成为全球价值最高公司 2025年胡润全球高质量企业前十名由美国科技巨头主导，其中英伟达、苹果、微软、Alphabet、亚马逊、博通、 Meta Platforms、特斯拉来自美国，沙特阿拉伯上榜的企业有沙特阿美，中国上榜的企业有台积电。 | | 前十名 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 排名 | 公司 | 价值(亿元人民币) | 涨幅 | 主要行业 | ...

12月16日，胡润研究院在深圳市福田区发布《2025胡润全球高质量企业TOP1000》。这是胡润研究院第二次发布该榜单。 据悉，本次榜单主要以企业市值或估值为依据，并综合考量创新能力、可持续发展、社会责任、市场影响力等多维度指标，旨在甄选出全球价值最高的企业。上市 公司市值按照2025年11月14日的收盘价计算，非上市公司估值参照同行业上市公司或最新一轮融资情况进行估算。 数据显示，79%的胡润全球1000强企业价值比去年有所提升，其中171家是新面孔，只有21%的企业价值出现下降。上榜门槛从去年的1400亿元人民币上升至1800亿 元人民币，上榜企业的总价值高达785万亿元人民币。 英伟达成为全球价值最高公司 2025年胡润全球高质量企业前十名由美国科技巨头主导，其中英伟达、苹果、微软、Alphabet、亚马逊、博通、Meta Platforms、特斯拉来自美国，沙特阿拉伯上榜 的企业有沙特阿美，中国上榜的企业有台积电。 | | | 前十名 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 排名 | 公司 | 价值(亿元人民币) | 涨幅 | 主要行业 | 国家 ...

Magellan Asset Management, an investment management company, released the third quarter 2025 investor letter for “Magellan Global Fund”. A copy of the letter can be downloaded here. The fund focuses on outstanding companies at attractive prices and, at the same time, leverages a deep understanding of the macroeconomic landscape to manage risk. As measured by the MSCI World Index in USD, the global equities rose 7.3% in the September quarter. The portfolio underperformed the index in the quarter due strong p ...

美国政府对台积电在美投资的预期与施压 - 美国商务部长卢特尼克批评拜登政府向台积电提供约60亿美元补助仅换得价值600亿美元的厂房投资，认为此做法不对[4] - 卢特尼克表示特朗普政府预期将促使台积电在美国设厂投资金额超过2000亿美元，并可望创造3万个工作机会[2][4] 台积电在美投资计划与进展 - 台积电于今年3月初宣布，在现有对美650亿美元投资之外，追加至少1000亿美元投资，用于建造2座先进封装厂及1座研发中心，使其在美总投资额达到1650亿美元[4] - 台积电在美国的投资不断加大，先进工艺及封装技术正逐步转移至美国，当前量产的一期工厂已生产4nm芯片，后续3nm、2nm及未来的A16、A14工艺也将转移至美国生产[4] 台积电在美运营面临的挑战 - 在美国建设芯片工厂面临诸多问题，包括成本过高、合格工人太少以及职场文化水土不服[4] - 根据台积电发布的第三季度财报，其美国子公司当季盈利仅0.41亿新台币，较第二季度的42.23亿新台币暴跌99%[4]

行业投资评级 - 强于大市 [3] 核心观点 - 数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代 [3][7] - 需引入AI行业多维度指标，通过其前瞻性判断为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑，具体从需求端、供应链端、AI应用端三方面构建指标体系 [3][7] - AI及数据中心维持高景气，电力设备需求旺盛 [4] 需求端：资本开支延续高增态势 - **海外云厂商资本开支高增**：2025年第三季度，海外大厂资本开支总和达996.17亿美元，同比增长80.39%，环比上升9.54% [4][9] - 亚马逊资本开支342.28亿美元，环比增长9%，超指引且聚焦AWS AI基建 [9] - 谷歌资本开支239.53亿美元，超预期，其中60%用于服务器采购 [9] - 甲骨文资本开支58.62亿美元，环比大增47.66% [9] - 脸书、微软资本开支分别为188.29亿、167.45亿美元，AI算力投入成核心驱动力 [9] - **海外云厂商未来指引积极**：多家公司明确表示2026年资本开支将继续显著增加或高于2025年 [13] - **国内云厂商资本开支放缓**：2025年第三季度，阿里资本开支315.01亿元，同比增长80.10%但环比下降18.55% [4][14] - 腾讯资本开支129.83亿元，同比下降24.05%、环比下降32.05%，下调全年指引 [4][14] - **国内云厂商战略未变**：阿里重申三年3800亿元投资框架，若供应链瓶颈缓解不排除进一步增投 [4][14][15]；腾讯表示开支放缓主要受供应链影响，AI战略未变 [14][15] - **海外数据中心建设投资增速放缓**：2025年8月，美国私人部门数据中心建设支出达414亿美元，同比增长25.72%，较2024年同期80%以上的增速有所回落 [16] 供应链：英伟达、台积电营收保持增长 - **英伟达营收创历史峰值**：2025年第三季度，英伟达营业收入达3625.71亿元，环比增长24.63%、同比增长62.49% [4][18] - 数据中心产品占总营收比重超85% [18] - **台积电营收创同期新高**：2025年11月，台积电营收达3436.14亿新台币，同比增长24.5%、环比下滑6.5% [4][24] - **核心组件价格大幅上涨**：DRAM现货价自2025年10月13日的12.85美元上涨至12月12日的38.76美元，两月内涨幅超200%，印证服务器需求旺盛 [4][27] - 2025年10月CPU价格指数为98.20，较9月的96.15小幅回升 [27] AI应用端：模型数量稳步增长，应用落地增多 - **大模型持续迭代更新**：近期OpenAI、谷歌、Mistral AI等厂商均有重要模型发布 [31] - **API调用量环比下降**：2025年12月2日至8日，OpenRouter平台Token调用量为5.78T，环比下降6.62% [4][37] - **大模型推理价格持续下降**：2025年第三季度，随着新模型发布，在Artificial Analysis智能指数上得分超过40分的模型Tokens价格下降超50% [4][47] - **AI应用月活用户情况**：2025年11月，ChatGPT月活用户数量最高，达60.4亿；阿里千问月活增速在AI产品全球增速榜位列第一 [44][45] 投资建议 - **核心逻辑**：AIDC（AI数据中心）建设推动SST（固态变压器）需求增长，数据中心能耗和功率问题促使SST渗透率提升 [4] - **推荐标的**：阳光电源（300274.SZ） [4] - **建议关注标的**：科华数据（002335.SZ）、科士达（002518.SZ）、科陆电子（002121.SZ）、麦格米特（002851.SZ）、金盘科技（688676.SH）、四方股份（601126.SH） [4]

联发科获得Google TPU订单详情 - Google TPU订单大幅增加，联发科为Google操刀的首款TPU「v7e」将于2026年首季末进入风险性试产，并已拿下下一代TPU「v8e」订单 [2] - 为满足Google急单，联发科向台积电追加CoWoS产能，需求从原规划的2026年年产能约1万片倍增至2万片，2027年所需CoWoS年产能更将达15万片以上，是2026年的七倍以上 [3] - 市场估算，仅v7e从明年至2027年出货，总计可望挹注联发科获利超过两个股本 [2] - 联发科执行长蔡力行指出，公司第一个AI加速器ASIC专案执行顺利，目标2026年云端ASIC相关营收达10亿美元，2027年可望达数十亿美元规模，设计复杂度更高的接续专案预计2028年起贡献营收 [4] Google TPU业务发展与市场影响 - Google TPU需求强劲，可能向Meta等外部客户提供芯片，报道称Meta正与Google深入洽谈，最早可能于2026年开始通过Google Cloud租用TPU，并于2027年前部署到自己的数据中心 [6] - 摩根士丹利估计，谷歌每向外部客户售出50万个TPU，就能带来高达130亿美元的收入 [9] - 摩根士丹利分析师预测，台积电明年将生产320万个TPU，2027年将增长至500万个，2028年将增长至700万个 [10] - 一些分析师认为，谷歌未来可能与OpenAI、xAI等初创公司达成交易，未来几年可能会为谷歌带来超过1000亿美元的新收入 [10] - 消息公布后，英伟达股价下跌约2.7%，Alphabet股价上涨幅度相近 [7] Google TPU的技术与竞争格局 - 芯片咨询公司SemiAnalysis表示，谷歌的处理器在构建和运行尖端人工智能系统方面“与业界之王英伟达不相上下” [8] - 谷歌通常每两年发布新一代TPU，但自2023年以来，节奏已转变为每年更新一次 [12] - 英伟达试图缓解市场担忧，称其仍然“领先业界一代”，并且是“唯一能够运行所有人工智能模型的平台”，并认为与TPU等专用处理器相比，其产品具有“更高的性能、多功能性和可互换性” [10][12] - 谷歌人工智能架构师表示，公司采用全栈方法，结合对数十亿消费者产品使用数据的洞察，将获得巨大优势 [8]

新兴市场股票表现与投资机会 - 2025年非美国股票表现强劲 许多投资者正考虑从低配转向中性甚至超配外国股票仓位[1] - 美元走弱及特定市场事件推动了外国股票相对于美国投资的强劲表现[1] - 新兴市场股票因其在利率周期中更为领先且可能提供更多增长而受到关注[2] 值得关注的新兴市场ETF及个股 - 富达新兴市场多因子ETF（FDEM）可作为投资新兴市场的工具 该ETF收取27个基点的费用 截至11月6日年内回报率达25.4%[6] - FDEM采用多因子策略 投资于具有吸引力估值、积极动能和高质量特征的股票 并略微倾斜于与美国股票相关性较低的板块[6] 重点个股分析：台积电（TSM） - 台积电是FDEM的最大持仓股 年内至今回报率达46.4%[3] - 该全球领先的半导体公司在过去五年中涨幅超过180% 在全球科技领域地位重要[3] 重点个股分析：腾讯控股（TCEHY） - 腾讯控股是FDEM的投资标的之一 年内至今回报率达48.1%[4] - 公司业务范围广泛 涵盖从视频游戏到社交媒体和电子商务的多媒体服务[4] 重点个股分析：阿里巴巴集团（BABA） - 阿里巴巴集团是FDEM按权重计的第三大持仓股 年内至今回报率高达86.1%[5] - 尽管中国股票持续存在不确定性 但该主要中国公司表现突出 可能受益于资金从美国股票流出的趋势[5]

文章核心观点 - 文章探讨了在众多人工智能股票中，ASML控股和台积电这两家领先的AI基础设施公司哪一个是更好的长期投资选择，并指出台积电可能略占优势 [1][2][9] ASML控股分析 - ASML控股是领先的AI基础设施公司，生产用于制造半导体的设备，在该领域占据主导地位，拥有90%的光刻市场份额，其竞争对手的技术估计至少落后十年 [4] - 公司不仅向包括台积电在内的大型科技公司销售昂贵设备，还通过服务合同从设备销售中产生经常性收入，2025年前九个月服务收入增长39%至60亿欧元（70亿美元），且设备通常可使用数十年，未来服务收入前景广阔 [5] - 随着客户增加支出，公司营收和盈利增长强劲，今年前九个月营收增长21%至230亿欧元（270亿美元），稀释后每股收益增长40%至每股17.38美元，毛利率保持在50%左右的低位区间，盈利能力突出 [6] 台积电分析 - 台积电是先进处理器制造的领导者，估计占据90%的市场份额，是顶级人工智能股票 [7] - 公司与ASML的主要区别在于，台积电制造AI处理器，而ASML生产用于制造这些处理器的设备，当前科技巨头对新建数据中心的大力投资推动了业务繁荣 [8] - 第三季度销售额翻倍至330亿美元，盈利增长39%至每份美国存托凭证2.92美元，显示出强劲的增长势头 [8] 投资比较 - ASML是领先的半导体设备公司，市场份额达90%，而台积电制造全球最先进的AI处理器，并拥有可能持续数十年的竞争优势 [9] - 两家公司的股票都值得持有，但台积电的估值相对略低一些 [9]

文章核心观点 - 文章提出了在2025年最后12个投资日里可以考虑买入的12只股票 这些公司具有长期前景 无论牛市持续还是面临困难 都可能帮助投资者在长期内获胜 [1][2][3] 苹果 (Apple) - 公司年内预计上涨11% 表现相对温和 正在其产品中逐步推出人工智能技术 可能处于人工智能增长故事的早期阶段 [5] - 公司拥有坚固的护城河 品牌力强大 用户忠诚度高 例如粉丝愿意等待最新的iPhone更新而非转向竞品 加之稳健的服务业务 可能推动收入持续增长 [6] 好市多 (Costco) - 公司当前基于远期收益预期的市盈率为43倍 低于今年早些时候的58倍以上 当前估值对于拥有强大商业模式和增长记录的公司而言非常合理 [7] - 这家仓储巨头大部分利润来自会员费 美国和加拿大的续费率通常超过90% 由于其食品和汽油等必需品的低价策略 公司可能在各种经济环境中都表现出色 [9] - 公司当前股价为869.27美元 市值3930亿美元 毛利率为12.88% 股息收益率为0.57% [9] 嘉年华 (Carnival) - 作为全球最大邮轮运营商 公司在疫情期间积累了巨额债务 但此后一直在逐步偿还债务 恢复盈利 收入和预订量已达到创纪录水平 [11] - 公司的复苏努力 例如仅运营节能船舶 应能支持未来的盈利增长 公司当前基于远期收益预期的市盈率仅为11倍 是很好的买入机会 [12] 直觉外科 (Intuitive Surgical) - 公司凭借达芬奇平台成为机器人手术领域的全球领导者 全球外科医生均接受该系统的培训 且系统本身对医院而言成本超过100万美元 这两点构成了强大的护城河 [13] - 公司大部分收入并非来自系统租赁 而是来自手术所需器械和附件的销售 这代表了经常性收入 [15] - 公司当前股价为555.69美元 市值1920亿美元 毛利率为66.37% [14][15] 福泰制药 (Vertex Pharmaceuticals) - 公司是全球囊性纤维化治疗领域的领导者 该专长带来了重磅收入并推动了强劲的盈利增长 其知识产权应能使其在未来十年保持领先地位 [16] - 公司正在扩大其在囊性纤维化之外治疗领域的地位 近期推出了血液疾病治疗药物和疼痛管理药物 在此领域有巨大的增长空间 [18] - 公司当前股价为451.65美元 市值1150亿美元 毛利率为86.29% [17] 可口可乐 (Coca-Cola) - 公司凭借品牌实力和广泛的分销网络提供了令人印象深刻的护城河 并带来了长期的盈利增长 公司明智地开发适合全球各地口味的新产品 [19] - 公司连续50多年提高股息 这使其跻身“股息之王”行列 是被动收入的绝佳选择 [20] 普尔公司 (Pool Corp.) - 作为全球最大的泳池设备供应商 尽管在经济困难时期可能面临泳池建设需求疲软 但其提供的泳池服务应能帮助其度过任何经济周期 因为泳池所有者无论经济如何变化都必须维护泳池 [21] - 该股票基于远期收益预期的市盈率为22倍 低于今年早些时候的32倍以上 著名投资者沃伦·巴菲特今年增持了该公司股票 [22] - 公司当前股价为239.13美元 市值89亿美元 毛利率为29.60% 股息收益率为2.06% [22] 亚马逊 (Amazon) - 公司是电子商务和云计算领域的领导者 这帮助其盈利长期增长 这家市场巨头也受益于人工智能这一高增长领域 [24] - 公司利用人工智能提高电子商务业务效率 并向云客户提供人工智能产品和服务 亚马逊云科技因其人工智能系统需求 已实现1320亿美元的年化收入运行率 [24] 塔吉特 (Target) - 公司的盈利和股价表现一直低迷 因其面临消费者购买更多必需品和更少高利润率商品等挑战 [27] - 2026年可能是塔吉特的复苏之年 公司已认识到其弱点 并将在年初更换首席执行官 当前股票基于远期收益预期的市盈率为13倍 可能代表千载难逢的买入机会 [28] CRISPR Therapeutics - 公司与上述提到的福泰制药合作 其血液疾病疗法Casgevy已获批 2026年可能是该产品的关键一年 福泰制药预计Casgevy在未来一年将实现“显著增长” [29] - Casgevy的获批以及公司临床试验的潜在进展 可能成为该股票的催化剂 基于其整个产品管线所使用的基因编辑技术 此次获批展示了公司技术的实力 可能只是其增长的开始 [30] 博通 (Broadcom) - 公司是网络巨头 并已成为潜在的人工智能芯片赢家 公司制造针对特定用途的定制芯片 而人工智能芯片巨头英伟达则制造更通用的系统 尽管不太可能颠覆英伟达的领导地位 但市场需求足以让两家公司都实现大量增长 [31] - 公司谈及了高需求 并继续签署更多人工智能业务 这处于人工智能增长的大背景下 因此博通可能是新一年里很好的人工智能投资选择 [32] - 公司当前股价为346.14美元 市值1.7万亿美元 毛利率为64.71% 股息收益率为0.66% [32] 台积电 (Taiwan Semiconductor Manufacturing) - 作为为英伟达和众多公司生产芯片的制造商 这家公司可以在人工智能热潮中获得多重胜利 它受益于每家芯片设计公司获得的新订单 而不只与一家的成功挂钩 这使得台积电成为寻求长期人工智能成功故事的投资者无需多虑的选择 [33] - 公司正在大力投资美国制造业 并且应该会在人工智能热潮的当前阶段大大受益 因为云公司可能在基础设施上投入数万亿美元 [34]

投资策略与关注重点 - 投资策略核心是识别并长期持有具有卓越资本再投资能力和高回报率的优质公司 这些公司需展现出长期的资本复利能力 其复合年增长率需高到足以带来十倍或更高的潜在回报 [1] - 投资方法强调长期视角 认为在短期持有日益普遍且投资环境快速变化的背景下 长期持有此类公司能产生超越市场指数的更高回报 [1] - 整体采用保守的投资策略 但偶尔会以较小比例仓位参与风险回报比有利的机会 即上行潜力巨大而下行风险有限 以此在保持整体投资组合稳定的前提下寻求额外收益 [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品方式 长期持有台积电和Meta公司的多头头寸 [2]