周五，纳指跌幅一度扩大至1.2%，明星科技股多数走低。截至发稿，博通(AVGO.US)绩后跌超10%，美 光科技(MU.US)跌超5%，甲骨文(ORCL.US)、AMD(AMD.US)跌超3%，台积电(TSM.US)跌2.6%，亚马 逊(AMZN.US)跌超1%，Meta(META.US)跌超0.8%。消息面上，美国最高法院即将就特朗普4月推出的 全面关税的合法性作出裁决，这可能是对近期一路高歌猛进的股市的下一个考验，该裁决曾一度导致全 球市场暴跌。标普500指数自当月低点以来已反弹39%，周四收盘创下历史新高，部分原因是关税最终 低于特朗普此前威胁，同时人工智能投资热潮和美国经济持续高速增长也为其提供了支撑。如果美国最 高法院裁定特朗普全面关税的做法超越了其权限，那么未来仍存在很大的不确定性。今年做出裁决的可 能性越来越小。法院于周三举行了今年最后一次公开庭审，下次开庭要等到明年1月9日。富国银行首席 股票策略师Ohsung Kwon在10月估计，如果关税被裁决无效，到2026年，标普500指数成分股公司在扣 除利息和税款前的收益将比今年的水平增长2.4%。 ...

文章核心观点 - 人工智能股票在2025年引领市场上涨，且该技术仍处于早期阶段，存在投资机会 [1] - 2026年有四只值得买入的人工智能股票 [1] 英伟达 (Nvidia) - 公司是人工智能基础设施繁荣的最大受益者，预计将持续 [3] - 在用于AI工作负载的主要芯片GPU市场占据超过90%的份额 [3] - 数据中心支出持续增长，且H200芯片已重新获得对华销售许可 [3] - 当前股价176.74美元，市值43970亿美元，毛利率70.05% [4][5] - 通过CUDA软件构建了护城河，几乎所有基础AI代码均基于此平台编写 [5] - 管理层预计到2030年，AI数据中心市场规模将达到3万亿至4万亿美元 [5] 博通 (Broadcom) - 公司是英伟达潜在的挑战者，帮助客户设计定制AI ASIC芯片 [6] - 定制ASIC芯片针对特定任务，功耗更低，在转向推理的市场中尤为重要 [6] - 当前股价360.26美元，市值19190亿美元，毛利率63.13% [7][8] - 已帮助多家大型超大规模数据中心运营商设计定制ASIC，未来几年将开始受益于芯片部署 [8] - 其最早的三家定制AI芯片客户在2027财年代表超过600亿美元的市场机会 [8] - 第四家客户Anthropic已为明年下达超过200亿美元的订单，第五家客户刚下达10亿美元订单 [8] - 近期与ChatGPT的创造者OpenAI签署了一项重大协议 [9] 谷歌母公司Alphabet - 十多年前率先与博通合作开发定制AI芯片，目前其张量处理单元已发展至第七代 [10] - 在定制AI芯片领域远超同行，这为其在训练自身AI模型和云计算业务方面带来了巨大的成本优势 [10] - 当前股价308.65美元，市值37850亿美元，毛利率59.18% [11] - 是唯一一家拥有经过实战检验、已大规模部署的定制AI芯片以及顶级大语言模型Gemini的公司 [11] - 这一独特优势使其在AI竞赛中脱颖而出，并赋能其所有其他业务 [11] 台积电 (Taiwan Semiconductor Manufacturing) - 公司是芯片制造商制造先进芯片所依赖的制造商 [13] - 拥有制造芯片的技术专长和规模，在同行难以实现高良率时，已成为行业首选的晶圆代工合作伙伴 [13] - 鉴于持续大规模的人工智能基础设施建设，公司是最有优势受益的公司之一 [14] - 预计未来几年AI芯片需求将以40%中段的年复合增长率增长，并正与客户密切合作以扩大产能 [14] - 当前产能受限而需求强劲，公司的定价能力增强，行业报告预计管理层将在2026年再次提价 [15]

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (NYSE:TSM) is one of the AI Stocks Analysts Are Watching Closely. On December 10, Bernstein SocGen Group reiterated its “Outperform” rating on the stock with a $330.00 price target. The firm is positive on Taiwan Semi, with analyst noting 4Q25 revenue tracking ahead of guidance and consensus. Bernstein’s analysis reveals that 4Q25 sales are tracking ahead of consensus and guidance. The company’s revenue for November came in at NT$343.61 billion ($11 billi ...

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基金季度表现 - 骏利亨德森投资者公司旗下“四十基金”2025年第三季度回报率为8.38% 同期罗素1000增长指数回报率为10.51% 基金表现不及基准[1] - 基金在第三季度的相对表现得益于医疗保健板块的个股选择 但受到非必需消费品板块个股选择的拖累[1] - 2025年第三季度 美国股市因积极的企业盈利消息和对美联储降息的预期而大幅上涨[1] 台积电公司表现与持仓 - 台积电是骏利亨德森四十基金在2025年第三季度的持仓之一 对基金表现有正面贡献[2][3] - 截至2025年12月11日 台积电股价报收于每股304.85美元 市值为1.581万亿美元[2] - 台积电一个月股价回报率为7.03% 过去52周股价涨幅达51.67%[2] - 在2025年第三季度末 共有194只对冲基金投资组合持有台积电 较前一季度的187只有所增加[4] 台积电业务与行业地位 - 台积电是全球主导的芯片制造商之一 是英伟达等处于人工智能建设前沿公司的主要图形处理器供应商[3] - 随着领先的超大规模数据中心运营商和其他科技公司持续宣布对高性能计算进行实质性投资 人工智能供应链的热度持续增长[3] - 公司因其无与伦比的规模、深厚的技术优势以及与主要半导体公司和超大规模数据中心运营商的合作关系 被认为能够很好地把握相关投资机遇[3] - 2025年第三季度 台积电以新台币计价的收入环比增长6%[4] 行业动态 - 英伟达作为人工智能领域的代表公司 宣布与Synopsys达成新的多年期人工智能和电子设计自动化合作伙伴关系 并投资20亿美元[4]

2025年第三季全球晶圆代工产业综述 - 2025年第三季，全球前十大晶圆代工厂合计营收季增8.1%，达到约451亿美元 [1][7] - 增长主要受AI高效能运算(HPC)和消费性电子新品主芯片与周边IC需求带动，其中7nm及以下先进制程生产的高价晶圆贡献最为显著 [1][7] - 部分厂商受益于供应链分化商机 [1][7] - 展望未来，由于预期2026年景气与需求受国际形势影响，以及存储器逐季涨价、产能吃紧导致供应链对需求转趋保守，预计第四季产能利用率成长动能将受限，前十大厂合计产值季增幅可能明显收敛 [1][7] 2025年第三季前十大晶圆代工厂营收排名与表现 - **台积电(TSMC)**：营收331亿美元，季增9.3%，市占率从70.2%微升至71%，排名第一。增长由智能手机和HPC支撑，主要得益于苹果iPhone备货和英伟达Blackwell系列平台量产旺季，晶圆出货与平均销售价格(ASP)双双季增 [2][8] - **三星(Samsung)**：营收31.8亿美元，季增0.8%，市占率从7.3%降至6.8%，排名第二。总产能利用率小幅提升但对营收贡献有限 [2][3][8][9] - **中芯国际(SMIC)**：营收23.8亿美元，季增7.8%，市占率维持在5.1%，排名第三。产能利用率、晶圆出货、ASP皆有提升 [2][3][8][9] - **联电(UMC)**：营收19.8亿美元，季增3.8%，市占率从4.4%微降至4.2%，排名第四。增长受智能手机、PC/笔电新品周边IC需求及欧美客户提前拉货带动 [2][3][8][9] - **格芯(GlobalFoundries)**：营收16.9亿美元，与上季持平，市占率从3.9%滑落至3.6%，排名第五。晶圆出货小幅季增，但因一次性下调ASP抵消了增长 [2][3][8][9] - **华虹集团(Huahong Group)**：营收12.1亿美元，季增14.3%，市占率从2.5%升至2.6%，排名第六。旗下华虹宏力新增十二英寸产能释出及下半年涨价晶圆出货，带动晶圆出货与ASP成长 [2][3][8][9] - **世界先进(VIS)**：营收4.12亿美元，季增8.9%，市占率维持在0.9%，排名第七。尽管面临DDIC订单放缓，但智能手机、PC/笔电新品的PMIC增量带动了晶圆出货与ASP成长 [2][3][8][9] - **合肥晶合(Nexchip)**：营收4.09亿美元，季增12.7%，市占率从0.8%升至0.9%，排名从第九升至第八。受惠于消费性DDIC、CIS及PMIC进入新品备货周期，以及客户市占提升带动投片需求 [3][4][9][10] - **高塔半导体(Tower)**：营收3.96亿美元，季增6.5%，市占率维持在0.9%，排名从第八退至第九。产能利用率与晶圆出货皆呈季成长 [3][4][9][10] - **力积电(PSMC)**：营收3.63亿美元，季增5.2%，市占率维持在0.8%，排名第十。晶圆出货小幅季增，且以DRAM为主的存储器需求与代工价格转强带动营收 [3][4][9][10] - 前十大厂商合计营收450.9亿美元，季增8.1%，合计市占率维持在97% [2][8]

公司近期动态与市场观点 - 台积电被列为当前值得买入的13支最佳纳米技术股票之一 [1] - 2025年12月8日，Bernstein维持对台积电的“跑赢大盘”评级，并将其目标价从290美元上调至330美元 [2] - Bernstein预计公司2026财年销售额将增长23%，2027年销售额将增长20% [2] 产能与技术发展 - Bernstein将台积电的晶圆上芯片基板产能预测上调至2026年底达到每月12.5万片晶圆 [2] - 该产能将满足英伟达在2025年和2026年对Blackwell和Rubin项目的指定要求 [2] - 公司前高级副总裁在任职21年间，为5纳米、3纳米和2纳米芯片的量产做出了贡献 [5] 法律诉讼与潜在风险 - 2025年11月25日，台积电在台湾知识产权及商业法院起诉了近期加入英特尔的前高级副总裁Wei-Jen Lo [3] - 诉讼依据包括其雇佣合同条款、签署的竞业禁止协议以及《营业秘密法》等法规 [3] - 公司认为Lo“极有可能”将公司的商业秘密和机密信息使用、泄露或转移给英特尔，因此采取法律行动 [3] - 台湾经济部表示将关注对市场的潜在影响，并协助调查此案是否涉及违反“国家安全法”或侵害核心关键技术 [4] - 当局也正在调查Lo被指控可能向英特尔提供先进技术数据的指控 [4] 行业地位与商业模式 - 台积电是全球最大的专用合同芯片制造商，2024年市场份额超过60% [6] - 公司利用自有IC设计为客户制造集成电路 [6] - 全球半导体公司从集成器件制造商向无晶圆厂设计公司的长期转变使公司受益 [6] 行业运营特点 - 与其它晶圆代工厂一样，公司在高度波动的市场中为客户承担工厂运营的费用和资本投资 [7] - 代工厂常在需求高峰期建设过剩产能，这可能导致在行业下行期产能利用率不足，从而降低盈利能力 [7]

全球晶圆代工产业2025年第三季度回顾与展望 - 2025年第三季度，全球前十大晶圆代工厂合计营收环比增长8.1%，达到接近451亿美元 [1][2] - 受国际形势、存储器逐季涨价及供应链对2026年需求转趋保守影响，预计第四季度前十大厂合计产值季增幅将明显收窄 [1][7] - 机构预估2026年晶圆代工产业营收将年增长19%，其中AI相关的先进工艺市场年增28% [2] 先进制程与AI需求驱动 - 第三季度产业增长主要受AI高效能运算和消费电子新品需求带动，7nm及以下先进制程的高价晶圆贡献最为显著 [2] - 台积电第三季营收近331亿美元，环比增长9.3%，市占率微升至71%，增长由智能手机、HPC及苹果、英伟达备货支撑 [2] - 台积电已导入2nm工艺生产，并向更先进节点推进，先进封装明年产能年增率预计达27% [3] - 2026年将成为ASIC芯片起飞的元年，国内外多家厂商推出自研AI芯片，均依赖最先进工艺 [3] 主要厂商第三季度表现 - 三星第三季营收约31.8亿美元，大致持平上季，市占率6.8%，排名第二 [2] - 中芯国际第三季营收达23.8亿美元，环比增长7.8%，位居第三，其产能利用率、晶圆出货及ASP均有提升 [2] - 联电第三季营收近19.8亿美元，环比增长3.8%，市占率4.2%，排名第四，受益于智能手机、PC新品及欧美客户提前拉货 [5] - GlobalFoundries第三季营收约16.9亿美元，持平前季，市占率微幅滑落至3.6%，排名第五 [5] - 华虹集团第三季营收逾12.1亿美元，市占率2.6%，位居第六，旗下华虹宏力十二英寸新产能释放及涨价晶圆出货带动增长 [5] 消费电子需求拉动与排名变化 - 消费电子成为第三季度拉动晶圆厂业绩的重要因素，影响了前十大厂商排名 [4] - Nexchip（合肥晶合）第三季营收环比增长12.7%至4.09亿美元，排名超越Tower上升至第八，受益于消费性DDIC、CIS及PMIC新品备货周期 [4] - Tower第三季营收约3.96亿美元，环比增长6.5%，排名退至第九 [5] 第四季度展望与供应链挑战 - 供应链因担忧2026年需求及存储器涨价，对主流终端应用需求转趋保守，预计第四季晶圆代工产能利用率增长将受限 [7] - 因担心存储器涨价推高整机成本并冲击消费市场，机构下修2026年全球智能手机及笔记本电脑生产出货预测，分别调降至年减2%及2.4% [7] - 中芯国际对第四季度营业收入指引为环比增长2%，公司表示客户在制定来年计划时普遍比较保守 [7] - 华虹公司预计第四季度销售收入约在6.5亿至6.6亿美元之间，环比增长有限，并对2026年行业周期持谨慎乐观态度 [8]

本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【12月12日，韦德布什证券称台积电11月营收小幅超预期】该行分析师马特·布赖森指出，美元升值带 来额外利好，使台积电以新台币折算的销售收入和毛利率同步抬升，本地货币口径下超预期幅度大于美 元口径。 布赖森维持台积电"跑赢大盘"评级，目标价设定为1700新台币。随着2026年到来，产品均价 上调和产品组合向新制程倾斜，将带来更高上行空间。 ...

报告行业投资评级 - 强于大市 [3] 报告核心观点 - 数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代 [3][6] - 需引入AI行业多维度指标（需求端、供应链端、应用端）来前瞻性判断数据中心供配电设备的需求拐点与强度，为投资决策提供支撑 [3][7] - AI数据中心（AIDC）建设推动固态变压器（SST）需求增长，因其能解决数据中心能耗和功率提升问题 [3] 需求端：资本开支情况 - **海外云厂商资本开支延续高增态势**：2025年第三季度，主要海外云厂商资本开支总和达996.17亿美元，同比增长80.39%，环比增长9.54% [3][9] - **海外厂商具体开支与指引**： - 亚马逊：2025年第三季度资本开支342.28亿美元，环比增长9%，全年指引约1250亿美元，2026年将继续提升，资金重点投向AWS AI及自研芯片 [9][10] - 谷歌：2025年第三季度实际支出239.53亿美元，近90%投向技术基础设施，2025全年指引由850亿美元上调至910-930亿美元，2026年将显著增加 [9][10] - META：2025年第三季度实际支出188.29亿美元，几乎全部用于AI及基础设施，2025全年指引上修至700-720亿美元，2026年资本开支美元增幅将显著高于2025年 [9][10] - 微软：2026财年资本开支增速将高于2025财年，计划在未来两年内将数据中心总规模扩大约一倍 [10] - 甲骨文：2026财年资本开支预算锁定在约350亿美元，较前期预测大幅上修 [10] - **国内云厂商资本开支短期放缓**： - 阿里巴巴：2025年第三季度资本开支315.01百万元，同比增长80.10%，环比下降18.55% [3][12] - 腾讯：2025年第三季度资本开支129.83百万元，同比下降24.05%，环比下降32.05% [3][12] - **国内厂商未来指引**： - 阿里巴巴重申三年3800亿元人民币的投资框架，截至2025年9月末过去四个季度已落地约1200亿元，剩余额度约2600亿元，2026财年起进入投资高峰 [12][15] - 腾讯预计2025全年资本开支会低于年初指引目标，但仍高于2024年，短期下滑主要受供应链影响 [12][15] - **海外数据中心建设投资规模**：2025年8月，美国私人部门数据中心建设支出达414.15亿美元，同比增长25.72%，增速较2024年同期有所回落 [16] 供应链端：关键节点数据 - **英伟达营收创历史峰值**：2025年第三季度，英伟达数据中心产品营业收入达3625.71亿元，环比增长24.62%，同比增长66.44%，占总营收比重超89% [3][18] - **台积电营收创同期新高**：2025年11月，台积电营收达3436.14亿新台币，同比增长24.5%，环比下滑6.5% [3][24] - **核心组件价格反映需求旺盛**： - 2025年10月CPU价格指数为98.20，较9月的96.15小幅回升 [3][27] - DRAM现货价自2025年10月3日的11.90美元涨至12月5日的36.35美元，两月内涨幅超200% [3][27] AI应用端：发展情况 - **大模型持续迭代更新**：2025年12月初，多家厂商发布新模型，如美团的LongCat-Image系列、Mistral AI的Mistral 3系列、DeepSeek的V3.2系列、阿里的音视频翻译模型、腾讯的HY 2.0系列 [31] - **模型智能指数**：2025年11-12月，核心大模型在Artificial Analysis Intelligence Index上得分领先，如Google GEMINI3 PRO Preview（high）得72.85分，GPT-5.1（high）得69.71分 [33] - **API调用量短期波动**：根据OpenRouter平台统计，2025年11月24日-12月1日Token调用量为6.19T，环比下降13.91% [3][35] - **模型厂商市占率**：在OpenRouter平台（12月1日-7日数据），x-ai以23.5%居首，Google（18.5%）、Anthropic（16.3%）、OpenAI（14.5%）紧随其后；国产模型Deepseek（6.8%）、Qwen（5.5%）分别位列第五、六位 [35] - **AI应用月活用户增长**：2025年11月，阿里千问APP月活用户达18.34百万，月活增速高达149.03%，在全球AI应用月活增速榜位列第一 [42][44] - **大模型推理价格持续下降**：2025年第三季度，随着新模型发布，在Artificial Analysis智能指数上得分超过40分的模型Tokens价格下降超50% [3][46] 行业背景与投资建议 - **行业背景**：2024年全球数据中心新增装机量约14GW，且单机柜功率密度大幅提升，对电力供给的稳定性和能效性提出更高要求，推动电力设备需求 [3][6] - **投资建议**： - AIDC建设推动SST需求增长，因其能解决数据中心能耗和功率问题，促使SST渗透率提升 [3] - 推荐标的：阳光电源（300274.SZ） [3] - 建议关注标的：科华数据（002335.SZ）、科士达（002518.SZ）、科陆电子（002121.SZ） [3] - 报告亦提及麦格米特、金盘科技、四方股份等将受益于SST渗透率提升 [3]