产品发售表现 - 迷你版LABUBU于周四晚22点正式开售 10秒内京东淘宝等官方平台全部售罄 官方小程序一度卡顿 [1] - 周五上午10点海外美国日本韩国等主要市场开启预售 数分钟内宣告售罄 [1] - 发售前超58万消费者在天猫将产品加入购物车 [6] - 天猫直播间观看人次开售前十分钟达237万 开售后迅速攀升至386万 [6] - 淘宝直播页面显示该系列已售出超30万件 [6] - 以单只79元售价计算 仅天猫渠道销售额超2370万元 [6] 二级市场反应 - 二手平台发售前已有卖家提供代抢服务 一套14只代抢价高达2699元 较1106元官方原价翻倍以上 [7] - 潮玩交易平台整套产品成交均价达1920.77元 最高成交价2580元 [10] - 隐藏款爱心概率低至1:168 二级市场最低挂价679.7元 最高成交价1188元 较79元原价溢价超13倍 [10] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收138.8亿元 同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元 同比激增362.8% [14] - 上半年营收已超去年全年130亿元总额 [14] - THE MONSTERS系列（含LABUBU）上半年营收48.1亿元 同比增长668.0% 占总营收比重34.7% [14] - 毛利率提升至70.3% 创历史纪录 超越LVMH集团67.0%水平 逼近爱马仕 [14] 管理层预期 - 创始人兼CEO王宁称今年300亿元营收目标"很轻松" [3][15] - 王宁在H1财报电话会表示迷你版LABUBU"能挂在手机上" 将成为"超级畅销爆款产品" [13] - 分析师Richard Lin认为新系列证明消费者对Labubu热情依旧强劲 [3]

指数及ETF表现 - 恒生消费指数(HSCGSI)上涨1.25% [1] - 恒生消费ETF(513970)上涨0.58%，盘中一度涨近3% [1] - ETF盘中换手率14.68%，成交额2.94亿元人民币 [1] 成分股表现 - 申洲国际(02313)上涨7.16% [1] - 海尔智家(06690)上涨6.38% [1] - 珍酒李渡(06979)上涨5.97% [1] - 毛戈平(01318)和第一太平(00142)等个股跟涨 [1] 消费行业特征 - 泡泡玛特"迷你版LABUBU"产品线上开售60秒全平台售罄 [1] - 新消费概念受"相对高溢价+较低客单价"产品驱动 [1] - "小确幸型"消费推动潮玩盲盒、宠物游戏及金饰珠宝走红 [1] 指数结构特点 - 恒生消费指数覆盖传统消费与新兴消费龙头 [2] - 包含泡泡玛特、老铺黄金、名创优品、茶百道等企业 [2] - 泡泡玛特(09992)为第一大成分股，权重占比12.80% [2] - 前十大权重股合计占比62.32% [2] 投资工具 - 恒生消费ETF(513970)支持T+0交易 [2] - 可通过ETF投资港股消费板块，无需港股账户 [2] - 场外联接基金提供A类(019102)与C类(019103)选项 [2]

产品发布与市场反响 - 公司于8月29日线上开售"迷你版LABUBU"（THE MONSTERS心底密码系列）并于次日开启线下门店提货 [1] - 北京中关村全国首店在早上10点商城开门后立即出现排队现象 十分钟内持续有不下十人排队等候提货 [1] - 公司为取货用户开设专门通道并临时增派安保人员维护现场秩序 [1] 消费者行为特征 - 线下门店在营业初期即形成显著客流聚集 与其他门店零星顾客形成鲜明对比 [1] - 产品提货需求集中爆发 需要特殊管理措施应对客流 [1]

产品发布与市场反响 - 公司于8月29日线上开售"迷你版LABUBU"（THE MONSTERS心底密码系列）并于次日开启线下门店提货 [1] - 北京中关村全国首店出现消费者排队现象 早上10点商城开门后持续十分钟内不下十人排队等候提货 [1] - 公司为取货用户开设专门通道并临时调派安保人员维护现场秩序 [1] 消费者行为表现 - 线下门店提货首日出现显著客流聚集 在别的门店只有零星顾客时泡泡玛特门口已形成长队 [1] - 线上销售渠道于8月28日22时率先开放 线下提货服务次日同步启动 [1]

产品发布与销售表现 - 泡泡玛特于8月28日22时线上发售"迷你版LABUBU心底密码系列"盲盒 单个售价79元 整套售价1106元 [1] - 产品开售后迅速售罄 消费者反映点击多次无法购买 显示库存已耗尽 [1] - 该系列销售表现火爆 社交媒体话题"minilabubu上线卖爆了"引发广泛关注 [1] 供应链与库存管理 - 公司客服确认目前无明确补货时间安排 未提供后续供应计划 [1] - 建议消费者通过到货提醒功能获取补货通知 需主动关注库存更新情况 [1]

核心观点 - LABUBU毛绒玩具需求激增导致泡泡玛特面临产能瓶颈 公司通过供应链升级 自动化改造和产能扩张应对挑战 返单周期从4-5个月缩短至1-1.5个月 [3][6][15] 产能现状与扩张 - 东莞合作工厂采用200吨锁模力精密注塑机 5秒注塑+3秒脱模 单日LABUBU产能达10万只 工人两班倒生产 [1] - 2025年8月毛绒产品单月总产能超3000万只 较2025年3月增幅超1000% [2] - 全球六大生产基地规划：国内四家（江西/湖南/贵州/广西） 海外两家（东南亚为主） 合作工厂超数千家 [9] 产品表现与需求 - THE MONSTERS系列2025年上半年营收48.1亿元 同比增长668.0% 占公司总收入34.7% [3] - LABUBU供不应求 2024年春节后订单激增导致数周脱销 工厂需紧急调整产能 [6] 供应链升级措施 - 推动合作工厂自动化升级：喷油涂装线人数降50% 包装/质检环节引入激光打标取代人工 [15] - 重构销售预测体系 增加市场需求权重 将材质品类列为关键预测维度 [14] - 建立"柔韧供应链"标准：敏捷性/随机应变/协同性 返单周期缩短至1-1.5个月（2022年为4-5个月） [15] 组织与协同挑战 - 2024年供应链团队30%为新人 需在高速运营中完成融合 [7] - 跨部门协同依赖会议机制 非战略项目缺乏固定协同制度 [16] - 尝试AI质检提效 但担忧影响创意 且工厂数字化基础薄弱 [17] 产能提升合作模式 - 通过资金支持说服代工厂升级设备 预计产能可扩大3-5倍 [8] - 按产品品类划分专属工厂 非按IP分配生产资源 [12]

产品发布与市场反响 - 泡泡玛特于8月28日晚间10点线上开售"迷你版LABUBU"（THE MONSTERS心底密码系列），开售仅1分钟后京东、淘宝等店铺全部售罄 [2] - 该产品分为两端，各含14个常规款和1个隐藏款，单个售价79元，整套售价1106元，产品高度约10.5厘米 [6] - 天猫旗舰店显示常规款已售出超过30万件，抖音直播间相关链接显示"已抢光"，商品均处于下架状态 [6][13] - 在二手交易平台上，整盒产品价格最高被加价至2290元左右 [2] - 产品发售期间话题"labubu"登上微博热搜榜首位置 [5] 公司财务表现与战略方向 - 公司2025年上半年营收达138.76亿元，同比增长204.4%，税前利润61.57亿元，同比增长401.2%，净利润45.74亿元，同比增长396.5% [14] - 公司预计全年营收将不低于300亿元，创始人强调更关注增长健康度而非单纯数据指标 [14] - 创始人表示LABUBU作为符号化IP具有多重开发潜力，但产品开发将保持相对克制态度 [14] - 公司认为IP营收占比集中度不是健康度关键指标，更注重各IP的特色发展 [14] 产品销售策略 - 该商品不参与任何店铺满送活动、直播间满送活动及购物金优惠 [8] - 天猫店铺显示新品区域同时推出THE MONSTERS前方高能系列，售价499元，已售出超过2万件 [13]

产品发布与市场反应 - 泡泡玛特于8月28日22:00正式线上发售迷你版Labubu（THE MONSTERS心底密码系列），开售60秒后全线售罄 [4] - 该系列分为A/B两组，每组含14个常规款和1个隐藏款，产品高度约10.5厘米，单只售价79元，整组售价1106元 [4] - 二手平台出现高价炒作现象，原价1106元的整组产品被炒至2500元，价格涨幅超过一倍 [4] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司营收达138.8亿元，同比增长204.4% [5] - 经调整净利润为47.1亿元，同比增长362.8% [5] - 毛利率达到70.3%，同比提升6.3个百分点 [5] - THE MONSTERS系列（含LABUBU）实现营收48.1亿元，同比增长668.0% [5] 战略规划与展望 - 公司董事长兼CEO王宁在业绩发布会上透露迷你版LABUBU的发售计划，并表示该IP未来将适用于更多元化场景 [5] - 公司对年度增长目标持乐观态度，预计2025年全年营收有望达到300亿元，较2024年100亿元基础实现200%增长 [5]

产品发布与市场反应 - 泡泡玛特于8月28日线上开售"迷你版LABUBU"盲盒 淘宝和京东店铺在60秒内全部售罄 [1] - 该系列含28个常规款和2个隐藏款 常规款概率1:14 隐藏款概率1:168 单个盲盒售价79元 整组售价1106元 [1] - 淘宝官方旗舰店超35万人加购 京东官方旗舰店预约人数超14.5万人 小红书和抖音平台均已售罄 [1] - 闲鱼第三方平台整组产品最高加价2500元左右 [1] 公司战略与产品定位 - 公司董事长兼CEO在2025年中期业绩发布会预告该产品 强调其应用场景从包挂扩展到手机挂件等更多场景 [1] - 公司管理层预期该产品将成为"非常受欢迎的超级爆款" [1] 财务表现 - 上半年公司营收达138.8亿元 同比增长204.4% [1] - 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% 已超去年全年水平 [1] - 毛利率达到70.3% [1]

核心财务表现 - 2025H1营收138.8亿元 同比增长204.4% 归母净利润45.7亿元 同比增长396.5% 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% 上半年业绩已超2024年全年 [1] - 毛利率70.3% 同比提升6.3个百分点 销售费用率23% 同比下降6.5个百分点 管理费用率5.6% 同比下降4个百分点 经调整净利率33.9% 同比提升11.6个百分点 [2] 区域业务表现 - 中国地区（含港澳台）营收82.8亿元 同比增长135.2% 占比59.7% 分部业绩40.5亿元 同比增长221% 分部利润率49% 同比提升13个百分点 [1] - 海外营收55.9亿元 同比增长440% 占比40.3% 其中亚太/美洲/欧洲及其他地区营收分别为28.5/22.6/4.8亿元 同比增长258%/1142%/729% 海外分部业绩24.7亿元 同比增长604% 分部利润率44% 同比提升10个百分点 [1] IP运营表现 - 前五大IP The monsters/Molly/SP/Crybaby/Dimoo营收分别为48.1/13.6/12.2/12.2/11.1亿元 同比增长668%/73.5%/112.4%/249%/192% CR1/CR3/CR5分别为34.7%/53.3%/70% [1] - PDC IP小野、新IP星星人、HACIPUPU等潜力IP表现亮眼 IP集中度略有提升但单一IP依赖度不高 [1] 产品结构分析 - 毛绒品类营收61.4亿元 同比增长1276% 首次超过手办品类 手办营收51.8亿元 同比增长95% Mega系列营收10.1亿元 同比增长72% 衍生品及其他营收15.5亿元 同比增长79% [1] - 毛绒品类为10个IP推出20款产品 产能达3000万件/月且持续提升 [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为336.1/477.0/618.6亿元 同比增速158%/42%/30% 归母净利润分别为115.8/165.3/217.1亿元 同比增速270%/43%/31% 对应PE分别为36/25/19倍 [2]