股价表现与市场动态 - 公司股价于尾盘上涨近5%，截至发稿时涨幅为5.13%，报202.6港元，成交额达17.52亿港元 [1] - 市场情绪弱势及前期股价回调幅度较大背景下，公司或已具备一定配置价值 [1] 核心业务与IP运营 - 公司在IP的打造和运营上探索出一条自主、可复制的路径 [1] - 持续的IP挖掘和运营能力是公司的核心竞争力，能够维持多个稳定粉丝群IP及具备高成长潜力的新IP [1] - 公司的IP生态孵化和运营能力可能存在市场预期差 [1] 具体IP案例与商业合作 - 公司旗下人气IP“星星人”与喜茶于12月22日启动全球门店联名活动，主题为“冬日有星星” [1] - 联名活动内容包括定制联名形象、联名饮品、联名周边、联名主题店及灵感巴士快闪等 [1] - “星星人”IP由插画师大欣与阿力创作，公司于2024年签约，签约仅1年即取得不错的市场反响 [1]

公司股价与市场表现 - 泡泡玛特(09992)股价尾盘上涨近5%，截至发稿时上涨5.13%，报202.6港元，成交额达17.52亿港元 [1] 核心业务与IP运营动态 - 公司与喜茶展开全球联名活动，围绕“冬日有星星”概念推出联名形象、饮品、周边、主题店及快闪活动 [1] - 公司IP“星星人”由插画师创作，于2024年签约，签约仅1年即取得不错的市场反响 [1] - 公司在IP的打造和运营上探索出自主、可复制的路径，持续的IP挖掘和运营能力是其核心竞争力 [1] - 公司能够维持多个稳定粉丝群的IP，并具备高成长潜力的新IP，其IP生态孵化和运营能力可能存在市场预期差 [1] 市场观点与估值 - 在市场情绪弱势、前期回调幅度较大的背景下，泡泡玛特或已具备一定的配置价值 [1]

核心事件 - 喜茶与泡泡玛特旗下人气IP星星人联名 推出以英德红茶为茶底的冬日新品“提拉米苏·英红” 并于12月22日在喜茶全球门店同步上新[1][2][3] - 该产品在广州及周边地区上线后迅速售罄 部分门店正在补货[5][6] 产品与市场表现 - 联名新品将经典提拉米苏元素重构 以特调乳茶与特浓可可代替传统咖啡 结合英德红茶茶底与咸香芝士风味奶底 顶部为可可洒粉的提拉米苏奶油云顶[8][9][10][11] - 此次是英德红茶与喜茶的再次合作 今年4月双方首次联名推出的“英红·芝士糯糯”等系列茶饮 上市首日销量突破80万杯 并带动英德红茶网络声量提升217%[13][14][15] - 在近期举办的英德红茶茶饮创新大会上 喜茶获颁“英德红茶全球推广伙伴”牌匾[17][18] 英德红茶产业现状 - 英德红茶产自清远英德 被誉为“世界高香红茶” 其品牌价值达51.78亿元 位居全国红茶类区域公用品牌榜首[20][21] - 目前清远全市茶园面积增至18.65万亩 干茶产量提升至1.8万吨[23][24] - 英德红茶全产业链产值已突破“百亿” 达到102亿元 带动产业链上15.5万从业人员增收致富[3][24][25]

联名活动概览 - 喜茶与泡泡玛特旗下人气IP星星人于12月22日启动全球门店联名活动 联名概念为“冬日有星星” [2][6] - 联名活动内容涵盖定制联名形象、联名饮品、联名周边、联名主题店以及灵感巴士快闪等 [2][6] 合作IP背景 - 星星人由插画师、潮流玩具设计师大欣创作 其形象由一群小星星组成 故事内核关于勇气、思念和爱 [1][6] - 该IP被赋予“希望每个人会在不同的星星人身上遇见自己”的寓意 [1][6] - 近年来星星人凭借可爱形象与温暖治愈内核 迅速成长为泡泡玛特最令人瞩目的IP之一 [1][6] 市场覆盖与门店拓展 - 本次联名合作覆盖中国大陆、港澳地区 以及包括美国、英国、加拿大等在内的海外地区 涉及超100家喜茶门店 [1][6] - 喜茶海外业务已进入快速发展阶段 海外门店数量增长超过6倍 海外市场门店总数已超过100家 [3][7] 活动具体内容与产品 - 活动上线后 各地门店推出联名主题氛围装饰 深度主题店设有拍照区、星星人小票机等互动装置 [3][6] - 喜茶在北京泡泡玛特城市乐园、上海丰盛里、深圳万象天地举办了灵感巴士快闪活动 [3][6] - 联名饮品包括经典产品烤黑糖波波牛乳（首创）、烤黑糖波波牛乳茶 以及联名新品提拉米苏·英红和AOP提拉米苏可颂挞 [3][7] - 推出了基于星星人形象设计的全线联名限定包材 包括饮品杯、纸袋、杯套 以及灵感小卡、贴纸、徽章、茶碗等限定周边 [3][7] - 联名杯套设计有互动彩蛋 转动杯套可为杯子上的星星人戴上围巾 [3][7]

股价表现与市场反应 - 12月22日盘初股价快速拉升，涨幅超过4%，股价重回200港元，总市值达到2696.6亿港元 [1] - 股价上涨与公司宣布Crybaby特展上海站将于2025年12月20日至2026年1月25日举行有关 [1] 业务拓展与IP运营 - Crybaby特展设有适合打卡分享的大型装置艺术，并设有需线上抢购后到店取限量商品和周边，有望吸引多样化人群参展并分享 [1] - 特展拓展了公司除商品销售以外的变现手段，增加了展览门票收入 [1] - 通过参展人员在社交媒体平台的自发打卡分享，有望实现信息传播裂变，保持品牌“在场感”并增加信息“触点” [1] - 公司通过成熟且多样化的运营手段，旨在延长IP生命周期、提高IP高度 [1] 公司治理与市场信心 - 摩根士丹利认为，吴越加入公司董事会意味着公司过去两年的成功为发展新业务赢得了更多资源 [1] - 吴越的加入也意味着公司旗下IP在时尚和娱乐领域获得了高度认可 [1] - 此举增强了市场对于公司有能力部署具有影响力的营销和产品资源的信心 [1]

本文源自：金融界AI电报 泡泡玛特(9992.HK)盘初快速拉升，目前涨超4%股价重回200港元，总市值2696.6亿港元。 ...

摩根士丹利日前发布的研报认为，吴越加入泡泡玛特董事会意味着公司过去两年的成功为发展新业务赢得了更多资源，也意味着公司旗下IP在时尚和娱乐领 域获得了高度认可，这增强了其对于泡泡玛特有能力部署具有影响力的营销和产品资源的信心。 泡泡玛特(9992.HK)盘初快速拉升，目前涨超4%股价重回200港元，总市值2696.6亿港元。消息上，泡泡玛特Crybaby特展上海站将于2025年12月20日至2026 年1月25日在上海西岸梦中心梦工场举行。 国金证券指出，此次特展不仅有适合打卡分享的大型装置艺术，还设有需线上抢购后到店取限量商品和限量周边，有望吸引多样化的人群参展并分享。不仅 拓展了泡泡玛特除商品销售以外的变现手段（展览门票收入），更有望通过参展人员在社交媒体平台的自发打卡分享实现信息传播裂变，保持品牌的"在场 感"的同时增加信息"触点"，通过成熟且多样化的运营手段延长IP生命周期、提高IP高度。 ...

涉及的公司与行业 * 公司：泡泡玛特（潮玩IP运营与零售公司）[1] * 行业：潮玩（潮流玩具）行业[4] 核心观点与论据 **1 公司经营与股价表现** * 公司经营在2023年下半年出现向上拐点[2][5] * 2024年成功开拓东南亚市场 2025年上半年成功进入北美市场 成为股价增长的重要推动力[2][5][6] * 2025年二季度和三季度 中国市场表现出色[2][6] * 核心IP拉布布大幅成长 推动股价增长[2][6] **2 中国市场供需与IP表现** * 拉布布二手价格在2025年8月份后出现波动 千岛系列经历调整后低位企稳[2][7] * 黄牛货源增加供给 从上半年每月几百万只放货量增加到现在每月3,000万只[2][7] * 即使供给增加 中国市场门店仍普遍缺货 表明供需依然紧平衡[2][7] * 对中国市场信心较强 IP矩阵结构均衡 品牌价值健康向上[2][9] * 线上渠道IP结构相对健康 新品推出节奏良好[13] **3 海外市场拓展与表现** * 海外市场过去两年呈现爆发式增长[5][11] * 北美市场在2025年上半年表现尤为突出[2][6] * 公司通过运营活动（如圣诞歌曲广告 日本快闪 NBA活动等）加强IP与消费者连接[11] * 从2025年第四季度开始放缓脚步 针对物流和门店运营管理进行调优[5][11][12] * 通过Google Trend分析 东南亚地区IP结构多元均衡 欧美市场拉布布热度企稳 日本主要依赖拉布布单一热度[14] **4 未来发展规划与预期** * 公司发展逻辑主要包括线下业态深化与海外持续拓展[2][10] * 线下活动日益丰富 北美等区域开店速度较快 欧洲 日韩 中东等地仍有大量空白区域可供拓展[2][3][10] * 2026年门店扩张计划：中国新增约10家 亚太新增20家 北美新增30家 欧洲新增20-25家[2][9] * 预计2026年电商业务增长22%-30%[2][9] * 整体业绩预期保持在180亿左右[2][9] * 乐园项目将在2026年上线 2025年上半年人流量和收入已超过2024年全年[13] **5 公司核心竞争力与战略** * 公司处于扩展IP 扩展品类和拓展海外市场的成长阶段 已成长为一个平台型公司[4] * 长效IP创造和运营机制是其核心竞争力 使其难以被模仿或超越[4] * 采用"七分饱"的供应逻辑 根据预测需求供应70%的货品 按照4:3:2:1节奏放货 以防止库存问题并延长产品生命周期[5][15] * 克制新品发布频次 丰富形态创新（如地区限定） 对联名和授权非常克制 仅选择高质量合作伙伴[5][15] * 平台化能力确保能持续创造长效IP 推动多梯队IP共同发展 爆品率稳定[16] * 公司处于多品类 多IP扩张周期 充足产能是构建多IP产品矩阵的重要前提[17] 其他重要内容 **1 对北美市场的担忧与看法** * 担忧源于小红书信息及海之宝 美泰 迪士尼等公司对2026年指引不乐观 万代和三丽鸥也下修北美区预期[2][8] * 但北美收入占比仅约20% 且下半年数据已企稳 预计即使单店盈利有所回撤 也依然能实现增长[2][8] * 欧洲 中东 南美等地区未来都有潜在成长空间[8] **2 估值对比** * 与海之宝 美泰 多美等玩具公司相比 带有IP运营属性的公司如万代 三丽鸥 迪士尼及任天堂估值更高[18] * 预计公司长期稳态可达到20-25倍估值水平[18]

公司近期动态与市场反应 - 泡泡玛特创始人、董事长兼CEO王宁近日现身公司旗下CRYBABY特展现场，引发大量参展人围观 [1][2] - 王宁现身特展的图片在社交平台流出后，大量网友就公司股价事宜展开讨论，并公开喊话建议公司回购股票 [1][2] 股价表现与波动原因 - 公司股价在今年8月曾一路飙升，暴涨至339.80港元/股的历史高点，主要驱动力是旗下Labubu系列玩具热销并多次卖断货 [1][2] - 股价自历史高点后开始下跌，目前股价为192.90港元/股，较高点跌幅超过43.23% [1][2] - 股价下跌的主要原因是随着大量仿制品的出现 [1][2]

公司概况与市场地位 - 公司主营铜质文创产品，专注于将传统工艺与现代设计和使用场景相结合，主要消费人群为30岁至55岁的男性，被称为“中年男人的泡泡玛特” [2] - 根据弗若斯特沙利文报告，截至2024年，公司在中国铜质文创工艺产品市场按总收入计位列第一，市场份额达35% [2] - 公司正冲击港交所上市，若成功将成为“铜文创第一股” [2] 财务表现 - 2022年至2024年，公司收入持续稳定增长，分别为5.03亿元、5.06亿元及5.71亿元 [4] - 同期净利润分别为5693.8万元、4413.1万元和7898.2万元，毛利率分别为32.2%、32.4%及35.4% [4] - 2025年上半年，公司营收2.92亿元，较2024年同期同比减少11.2%，主要由于策略性地将更多研发资源分配至铜质摆件，导致铜雕画新产品减少 [4] - 2025年上半年净利润3024.4万元，同比减少23.9%，减幅主要归因于IPO相关一次性开支，扣除后预计2025年度净利润将超过2024年 [4] 产品与IP矩阵 - 公司已建立包括自研IP和授权IP在内的全面IP矩阵 [5] - 自研IP包括传统文化、口彩吉祥、文物新生和神话民俗系列，取材自中国神话、民间传说和文化符号，代表产品为铜葫芦系列和《西游记》大圣系列，是主要收入来源 [6] - 2022年至2024年及2025年上半年，基于自研IP的SKU收入分别为4.74亿元、4.47亿元、5.35亿元和2.81亿元，分别约占总收入的94.1%、88.3%、93.7%及91.2% [8] - 公司持有少量授权IP，如《复仇者联盟》《哪吒之魔童闹海》《浪浪山小妖怪》等，同期授权IP产品收入分别为2966.5万元、5914万元、3579万元和2722.4万元，收入占比分别为5.9%、11.7%、6.3%和8.8% [8] - 2022年至2024年及2025年上半年，公司各期分别新推出583款、514款、707款和290款新产品 [8] 核心业务与品类拓展 - 铜质文创产品是公司核心品类，2022年至2024年收入分别为4.796亿元、4.88亿元及5.51亿元，分别占同期总收入的95.4%、96.3%及96.6% [12] - 公司逐步拓展至塑胶潮玩、银质文创产品及黄金文创产品等多元材质品类 [12] - 旗下“阅银”主打银质文创产品，各期收入分别为477.1万元、332万元、423.2万元和469.2万元，收入占比分别为0.9%、0.7%、0.7%和1.5% [13] - 2024年推出黄金文创品牌“玺匠金铺”，当年收入127.4万元，占比0.2%；2025年上半年收入迅速增长至587.8万元，占比为1.9% [14] - 针对年轻消费者推出子品牌“欢喜小将”，主营塑胶收藏品，各期收入分别为328.6万元、1330.4万元、1425.2万元和521.3万元，贡献率分别为0.7%、2.6%、2.5%和1.7% [14] - 木质文创产品品牌“唯檀”收入持续下降，公司已决定从2022年起停产，后续收入主要来自出售存货 [14] 销售渠道与客户 - 公司运营多渠道销售网络，包括直销模式（线上/线下）、经销模式（买断式）和代销模式 [8] - 销售主要依赖线上电商平台，2022年至2024年及2025年上半年，线上直销分别占总收入的70.6%、69.9%、70.5%及69.8% [8] - 2025年上半年，公司持续扩张直营店网点，线下直销收入同比大幅增加至1457万元 [9] - 报告期内，线上客单价分别为958元、822元、777元及556元；线下直营店客单价分别约为1918元、1734元、568元及659元 [10] - 截至2025年6月末，公司拥有11家线下直营门店和由56家授权线下经销商运营的63家门店，未来三年内计划新开50家直营店，重点布局一线、新一线及二线城市 [10] - 2024年新开拓美国市场，全年实现收入41.7万元，占比0.1%；2025年上半年在美国收入为27.5万元 [10] 行业背景与竞争格局 - 2024年中国金属文创工艺产品市场规模为252亿元，但铜质工艺产品细分市场规模较小，约为15.8亿元，预计到2029年增长至23亿元 [16] - 行业集中度高，公司与另一家杭州品牌“朱炳仁·铜”一起瓜分了近七成的市场，公司份额为35% [16] - 主要原材料铜成本持续上涨，年均价从2020年的48773.5元/吨上涨至2024年的74958.3元/吨，截至2025年6月末达77596.2元/吨，预计到2029年将达93494.1元/吨 [17] - 公司各期的平均铜购买价分别为58.6元/千克、59.5元/千克、63.2元/千克和65.2元/千克 [18] 公司战略与挑战 - 公司产品组合向形制更小巧的铜质产品及铜、金、银系列中的入门级产品转变，以吸引更多寻求经济实惠且具有收藏价值产品的受众，但小型产品较低的售价拉低了整体平均售价 [18] - 公司价格带很宽，从最低38元的“好运铜葫芦”到最高约8.07万元的“足金古法十字金刚杵黄金吊坠”均有涉及 [18] - 公司创始人俞光总结创业八字诀为“降维、专注、极致、口碑”，并效仿小米打造了“铜粉节” [15] - 雷军创立的顺为资本和小米旗下天津金米为公司重要股东，分别持股13.39%和9.56%，创始人兼CEO俞光持有约26.27%的表决权，是单一最大股东 [15] - 公司面临挑战：客单价持续走低而铜成本上涨 [17]；在年轻消费者眼中吸引力不如泡泡玛特，投资收藏价值又逊色老铺黄金 [18]；IP矩阵未有文化穿透力的超级IP符号出现 [19] - 公司未来致力于持续产品开发、国际拓展及数据驱动的运营模式，以把握国内外文创领域的新兴机遇 [10]