黄金价格表现 - 9月12日现货黄金价格创历史新高至3674.27美元/盎司 首次突破1980年通胀调整峰值3590美元 [1] - 本月金价累计上涨约5% 今年以来涨幅已接近40% [2] - 黄金年内已逾30次刷新名义纪录高位 [5] 金融机构调整措施 - 中国银行 农业银行 建设银行及宁波银行调整贵金属业务 提高投资门槛 [3] - 上海黄金交易所调整黄金延期品种与白银延期合约保证金水平和涨跌停板比例 [3] - 金融机构调整旨在保护投资者权益 防范市场风险 引导理性参与 [3] 金价上涨驱动因素 - 特朗普政府政策削弱美元与美债吸引力 推动资金流入黄金 [4] - 央行持续购金 私人投资者加仓及美元资产信任削弱共同推动金价 [4] - 黄金在央行储备中比重持续上升 超过欧元成为全球第二大储备资产 [5] - 降息周期强化黄金吸引力 政策不确定性支撑行情持续性 [5] 机构价格预测 - 高盛预计2025年底金价升至3700美元 2026年突破4000美元 [4] - 若出现美元资产资金外流 金价可能触及4500至5000美元 [4] - 市场流动性增强及ETF产品使投资者能便捷配置黄金 [4] 行业产品动态 - 泡泡玛特旗下珠宝品牌popop首次推出足金系列产品 价格区间980-56800元 [6] - 最贵产品为41克黄金摆件 售价56800元 [6][7] - 足金产品每克单价1300-1700元 相比大盘价存在溢价 [7] - 产品采用一口价定价策略 非按金价浮动 [7][8] 品牌战略布局 - popop门店选址高端购物中心 与卡地亚 梵克雅宝等品牌比邻 [12] - 门店落地是泡泡玛特IP+战略的重要延伸 [14] - 此前产品多用S925银等材料 价格区间300-2700元 对标轻奢品牌 [14] 历史产品对比 - popop足金单价较泡泡玛特与周生生联名金饰略低 [10] - 联名款DIMOO黄金串珠单克价格约2179元 是当时金价2倍多 [10][16]

公司业务拓展 - 泡泡玛特旗下饰品品牌popop首次推出足金系列产品 涉足黄金市场[1][3] - 最贵单品为约重41克的黄金摆件 售价超过5.6万元[1] - 首阶段推出旗下IP产品Baby Molly系列 包括黄金串珠、吊坠、金条和摆件[3] 产品定价策略 - 产品价格区间为980元至5.68万元[3] - 采用一口价定价模式 不设"金价+加工费"策略[3] - 足金产品每克单价主要集中在1300-1700元区间[3] 市场竞争定位 - 单价较泡泡玛特早前联名金饰更低 如周生生联名系列单克价格约2179元[3] - 价格不按金价浮动 根据工艺差异定价[3] - 新品为非限定产品 采用固定定价模式[3]

公司参展概况 - 泡泡玛特作为独家潮流文化品牌合作伙伴参展2025年中国国际服务贸易交易会 设立两大展台 通过核心IP产品及多元互动形式提供潮流文化体验 成为人气打卡点[1] - 公司第六年参与服贸会 通过国际舞台展示潮玩IP多样性与延展力 获得现场观众广泛认可与喜爱[2] 产品展示内容 - 在1号馆展示SPACE MOLLY臻藏款(MEGA)及THE MONSTERS、MOLLY、CRYBABY、HACIPUPU等IP爆款毛绒产品 并设置星星人主题大型装置艺术打卡点[1] - 朝阳展区呈现多款融合非遗技艺的IP产品 将瓷器、绒花等传统文化元素融入视觉设计 以潮玩文化助力非遗创意表达[1] - 首次亮相甜品屋 为观众提供视觉与味觉双重盛宴[1] 战略发展方向 - 以IP为核心的集团化是公司核心战略 正积极探索积木、毛绒、甜点、珠宝等创意表达与全新业态[2] - 坚持IP创新运营思路 为全球消费者提供多元情感体验与文化价值[2] 国际化进展 - 国际化战略不断深入 旗下IP全球影响力逐步提升 2025上半年四大区域业绩均实现超三位数增长 美洲增速超十倍[2] - 截至2025年6月30日 在全球18个国家开设共571家门店 全球化业务持续拓展[2]

股价表现 - 泡泡玛特股价上涨3.66%至283.4港元 成交额达28.86亿港元 [1] 业务动态 - 旗下珠宝品牌popop首次推出足金系列产品 涉及IP为Baby Molly [1] - 新品包括黄金串珠、吊坠、金条和摆件 价格区间为980-56800元 [1] - 该系列于9月12日起在北京和上海门店正式发售 [1] 机构观点 - 瑞银维持对公司基本面的乐观展望 认为股价回调提供买入机会 [1] - 短期催化剂包括万圣节新品与15周年纪念系列上市 以及圣诞销售旺季 [1] - 瑞银重申"买入"评级 目标价432港元 [1]

股价表现 - 泡泡玛特股价上涨3.66%至28.34港元 成交额达28.86亿港元 [1] 业务动态 - 旗下珠宝品牌popop首次推出足金系列产品 涉及IP为Baby Molly [1] - 新品包括黄金串珠、吊坠、金条和摆件 价格区间为980-56800元 [1] - 该系列于9月12日起在北京和上海门店正式发售 [1] 机构观点 - 瑞银维持对泡泡玛特基本面乐观展望 认为股价回调提供买入机会 [1] - 短期催化剂包括万圣节新品与15周年纪念系列上市 以及圣诞销售旺季 [1] - 瑞银重申"买入"评级 目标价432港元 [1]

产品策略 - 泡泡玛特旗下饰品品牌popop首次推出足金系列产品 包括黄金串珠、吊坠、金条和摆件等品类[1] - 最贵单品为约重41克的黄金摆件 售价超过5.6万元[1] - 首阶段主推旗下IP产品Baby Molly系列 价格区间为980元至5.68万元[1] 定价机制 - 产品采用一口价定价策略 不设"金价+加工费"模式[1] - 价格不按金价浮动 而是根据工艺差异确定[1] - 足金系列每克单价主要集中在1300-1700元区间[1] 价格比较 - popop单价较泡泡玛特早前联名金饰略低[1] - 泡泡玛特与周生生联名的"周游奇梦"系列中 0.8克DIMOO黄金串珠售价1743元 单克价格约2179元[1] - popop定价策略与老铺黄金保持一致[1]

核心观点 - 泡泡玛特通过主动扩大产能和打击黄牛策略 显著挤压二手市场投机泡沫 导致LABUBU等核心产品二手价格大幅下跌 并引发短期股价调整 但公司意在强化产品定价权与IP长期价值 [1][2][4][5] - 公司面临单一IP依赖风险 LABUBU所在系列上半年营收占比近三分之一 同时积极推动IP多元化和生命周期延伸 包括跨界联名与影视内容开发 [7][9] 产品价格动态 - LABUBU第三代未拆盒及端盒成交均价较峰值下降80% 新款搪胶4.0 mini LABUBU各规格均价下降约30% [1] - 其他IP产品价格同步回调：星星人系列未拆盒均价较峰值降35% 隐藏款降42% MOLLY系列未拆盒均价降51% 隐藏款降69% [8] 资本市场表现 - 股价从8月26日339.8港元/股高点回落至9月11日273.4港元/股 跌幅达19.5% [2] - 机构认为调整受技术及情绪因素驱动 恒生指数调仓带来短期抛压 但基本面未恶化 [2] 产能与供应链策略 - 毛绒产能提升至去年同期10倍以上 8月达3000万只 [3] - 迷你LABUBU发售30分钟内售出71万单且全部为现货 LABUBU 3.0系列通过多批次预售仅天猫渠道销量超70万件 [4] IP运营与营收结构 - THE MONSTERS系列（含LABUBU）上半年营收48.1亿元 占总营收近三分之一 [7] - 其他头部IP增速显著：MOLLY营收13.6亿元（+73.5%） SKULLPANDA营收12.2亿元（+112.4%） CRYBABY营收12.2亿元（+248.7%） DIMOO营收11.1亿元（+192.5%） [8] - 13个艺术家IP营收突破亿元 [8] 战略转型方向 - 削弱产品投资属性 通过直营渠道直面消费者 重新掌控定价权 [5] - 推进IP跨界合作（VANS/优衣库/GODIVA） 并布局影视内容（《LABUBU与朋友们》动画剧集） [7][9] - 依托明星效应（泰国明星Lisa推广）加速海外市场拓展 [7]

核心观点 - 泡泡玛特推出迷你LABUBU新品引发市场热度 但导致LABUBU系列二手价格集体暴跌 公司通过供应链扩张打破黄牛囤货逻辑 转向保障消费者权益 但单一IP依赖风险凸显 [1][3][4][6] 产品价格动态 - LABUBU第三代产品近90天成交均价持续下滑 未拆封单盒及整盒价格较峰值暴跌80% [3] - 新推出的搪胶4.0 mini LABUBU的L款销量冠军产品价格跌幅达30% [3] - 星星人"好梦气象局"系列未拆盒价格下跌35% 隐藏款"好彩天天来"跌幅达42% [5] - MOLLY"口袋朋友"系列未拆盒价格较峰值腰斩 隐藏款"最好别惹我"暴跌69% [5] 资本市场反应 - 泡泡玛特股价在半个月内从339.8港元/股跌至273.4港元/股 跌幅超过19.5% [3] - 机构观点分化 中泰证券强调头部IP势能持续增强 摩根士丹利认为波动属技术性调整 二手市场占比极小不应作为核心指标 [3] 供应链变革 - 2025年8月毛绒玩具产能较去年同期激增10倍 达到每月3000万只规模 [3] - 迷你LABUBU发售当晚30分钟内售出71万单且全部现货供应 此前LABUBU 3.0系列通过8个批次预售仅天猫渠道卖出70万件 [3] - 7月10日官方大规模补货后二级市场投机泡沫消散 黄牛恐慌性抛售 [4] - 公司商业模式从维持产品稀缺性转向保障消费者权益 明确要卖"好产品"而非"理财产品" [4] 财务表现 - 2025年上半年自主产品收入137.53亿元人民币 占比99.1% 较2024年同期的43.83亿元增长213.8% [5] - THE MONSTERS系列（含LABUBU）收入48.14亿元 占比34.7% 较2024年同期的6.27亿元增长668.1% [5][6] - MOLLY收入13.57亿元（占比9.8%） SKULLPANDA收入12.21亿元（占比8.8%） CRYBABY收入12.18亿元（占比8.8%） DIMOO收入11.05亿元（占比8.0%） 五大IP营收均突破10亿元 [5][6] IP运营与风险 - LABUBU由香港艺术家龙家升创作 2024年前属小众圈层 通过泰国明星Lisa推荐和海外门店扩张实现全球破圈 目前与VANS、优衣库等品牌合作 [6] - THE MONSTERS系列贡献公司近三分之一营收 单一IP驱动增长格局未改变 结构性风险在二手市场价格崩盘时突出 [6]

投资观点 - 瑞银重申对泡泡玛特的买入评级 目标价432港元 [1] - 公司当前股价回调为预期中的短期催化剂创造买入机会 [1] 短期催化剂 - 万圣节新品上市 [1] - 15周年纪念系列上市 [1] - 关键的圣诞销售旺季 [1] 基本面展望 - 瑞银未改变对泡泡玛特基本面的乐观展望 [1]

公司评级与目标价 - 重申买入评级 [1] - 目标价为432港元 [1] 股价表现与催化剂 - 当前股价回调创造买入机会 [1] - 短期催化剂包括万圣节新品上市 [1] - 15周年纪念系列上市构成催化剂 [1] - 关键圣诞销售旺季成为重要催化剂 [1]