高盛发布最新预测称，其基准情景下黄金价格到2026年12月将上涨14%至每盎司4900美元，且该预测存 在上行风险[1]。 来源：喜娜AI 一、贵金属期货 市场方面，12月19日纽约期金价格持续走高，先后突破4380美元/盎司（日内涨0.14%）、4390美元/盎 司（日内涨0.37%），最终突破4400美元/盎司，日内涨幅达0.60%[2][3][4]；现货黄金同步上涨，依次突 破4350美元/盎司（日内涨0.29%）、4360美元/盎司（日内涨0.55%），并进一步升至4370美元/盎司，日 内涨幅0.74%[5][6][7]。 不过此前一日（12月18日），贵金属价格曾出现回调，纽约期金失守4340美元/盎司（日内跌0.78%）， 现货黄金失守4310美元/盎司（日内跌0.65%）[8][9]；白银表现更弱，纽约期银失守65美元/盎司，日内 跌2.85%，现货白银同步失守65美元/盎司，日内跌1.84%[10][11]。 二、基本金属期货 高盛在最新报告中重申，2035年铜价将达到15,000美元/吨，并持续推荐做多铜、做空铝的交易策略 （2027年12月到期合约）[12]。 此外，高盛预测到2026年 ...

【内容摘要】12月16日，虽然适逢税期，但资金面仍偏宽松；市场情绪有所修复，债市小幅回暖；转债市场主要指数集体跟跌，转债个券多数下跌；各期限 美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【前11个月全国城镇新增就业1210万人】据人力资源和社会保障部12月16日消息，1-11月，全国城镇新增就业1210万人，城镇调查失业率平均值为5.2%。人 力资源和社会保障部就业促进司有关负责人表示，下一步，将实施稳岗扩容提质行动，全力以赴稳定就业大局；聚焦就业重点群体，精准施策稳定和扩大就 业；强化职业技能培训，更好提升劳动者就业能力；优化就业公共服务，更好促进人岗高效匹配。 【中央财办：扩大内需是明年排在首位的重点任务】据新华社，中央财办有关负责同志详解2025年中央经济工作会议精神指出，扩大内需是明年排在首位的 重点任务，要从供需两侧发力提振消费，统筹提振消费和扩大投资。明年要从供需两端发力稳定房地产市场。供给端要严控增量、盘活存量，加快消化库 存。需求端要采取更多针对性措施，充分释放居民刚性和改善性需求。展望明年，活跃的要素流动和创新为发展持续注入新动能，人流、物流 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重点推荐锌品种，建议滚动参与空LME锌，多SHFE锌，因国内锌锭出口窗口打开，国内库存去化，伦锌库存上升 [4] - 明年美元指数运行区间或在95 - 102，2026年人民币汇率或呈稳中有升局面，运行区间或在6.8 - 7.2，贬值空间有限，关注升值机会 [6] 各品种总结 贵金属 - **黄金**：上周黄金内外价差震荡运行，海外COMEX - LBMA价差震荡运行；本周价格震荡上行，内外价差估值中性，短线暂缺驱动，观望为主 [13] - **白银**：上周白银内外价差下跌后反弹，海外COMEX - LBMA价差震荡回落；本周挤仓交易阶段性缓和，价格高位波动风险加大，价差暂缺乏驱动，短期观望为主 [19] 有色金属 - **铜**：上周LME库存累积，进口窗口维持亏损，跨市策略短期观望；本周跨市套利暂时观望 [25] - **铝**：上周国内铝锭转为累积，伦铝库存延续去化，短期内外比值维持区间震荡，跨市套利暂观望；本周跨市套利暂时观望 [30] - **锌**：上周国内锌锭出口窗口打开，国内库存去化，伦锌库存上升；本周建议滚动参与空LME锌，多SHFE锌 [36] - **铅**：上周国内原生铅和再生铅冶炼厂检修多，铅酸蓄电池企业开工率高，国内库存维持低位，伦铅库存累积，进口窗口打开，内外盘套利暂观望；本周跨市套利暂时观望 [42] - **镍**：上周进口窗口关闭，数值区间震荡，价差极端化情况大幅改善，内外盘套利暂时观望；本周跨市套利暂时观望 [48] - **锡**：上周锡内外比值上行，现货进口窗口持续关闭，进口亏损为15206元/吨，内外价差驱动不明显，跨市套利暂观望；本周跨市套利暂观望 [52] 黑色金属 - **铁矿石**：上周铁矿石内外价差窄幅震荡，无明显驱动；本周建议保持观望 [56] 能源 - **原油**：上周SC - Brent价差震荡；本周观望，因中东原油现货趋稳，运费高波动，俄罗斯原油供应不确定 [60] - **天然气**：上周价差小幅反弹，寒潮交易结束，美国产量上行，出口回落，价格回调，欧洲气价止跌；本周观望，未来两周美国气温预期偏暖，美气产量爬坡，市场情绪偏空，欧洲1月气温预期偏冷，价格迫近进口成本，底部渐强，价差预期小幅反弹，关注反弹后收窄机会 [95] 农产品 - **大豆**：上周压榨利润底部震荡，美豆因中国采购进度慢呈弱势下跌，促进榨利修复；本周短期观望 [66] - **糖**：上周内外价差小幅回升，临近年底进口量边际减少，内外价差收敛驱动弱；本周短期观望为主 [69] - **天然橡胶**：上周变化不大，价差持续处于无套利区间，全球进入开割季，供应有增量预期，但需求端无起色，内外双弱；本周建议观望 [78] 海外套利 - **海外铜**：上周12月美联储转鹰利空风险被消化，金银价格走强或带动COMEX与LME铜价差回升，且市场预期美国对铜加征关税概率大，价差下行空间有限；本周COMEX与LME铜套利暂观望 [79] - **海外原油**：Brent期货 - Dubai掉期EFS震荡；本周观望，因中东原油现货偏弱，美国产量有韧性，短期指向有限 [84] - **海外原油（WTI - Brent）**：上周WTI - Brent价差震荡；本周观望，因美国炼厂开工重回高位，成品油库存压力同比加大，原油产量暂稳，价差驱动有限 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12月15日资金面依旧宽松 债市延续调整 超长债波动更大 转债市场主要指数集体跟跌 转债个券多数下跌 各期限美债收益率普遍下行 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [1] 根据相关目录分别总结 债市要闻 国内要闻 - 《求是》杂志将发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》 指出扩大内需是战略之举 要加快补上内需特别是消费短板 [3] - 证监会强调持续深化资本市场投融资综合改革 为经济高质量发展和“十五五”良好开局贡献力量 [3] - 11月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额同比有不同表现 2025年1 - 11月全国固定资产投资累计同比下降 [4] - 六部门联合发布《促进服务外包高质量发展行动计划》 提出到2030年的发展目标 [4] - 中央银行会计核算数据集中系统公开市场买断式回购券款对付功能上线 开办第一批业务20笔 登记债券明细777条 [5] 国际要闻 - 12月15日纽约州制造业活动意外萎缩 但对未来六个月前景明显改善 通胀压力缓和 工厂就业指标小幅回升 [6] 大宗商品 - 12月15日WTI 1月原油期货、布伦特2月原油期货、NYMEX天然气价格下跌 COMEX黄金期货上涨 [7] 资金面 公开市场操作 - 12月15日央行开展1309亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日有1223亿元逆回购到期 单日净投放资金86亿元 [9] 资金利率 - 12月15日资金面宽松 DR001下行0.07bp至1.274% DR007下行2.51bp至1.444% 多种资金利率有不同变动情况 [10][11] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：12月15日债市延续调整 超长债波动更大 10年期国债活跃券250016、10年期国开债活跃券250215收益率上行 [13] - 债券招标情况：展示了25农发31（增19）、25农发23（增14）、25农发25（增8）的招标信息 [15] 信用债 - 二级市场成交异动：12月15日4只产业债成交价格偏离幅度超10% “11威利MTN1”等下跌 “H0中南02”上涨 [15] - 信用债事件：涉及富力地产、花样年、时代中国控股等多家公司的债券相关公告 [16][17][18] 可转债 - 权益及转债指数：12月15日A股缩量下跌 三大股指收跌 转债市场主要指数跟跌 成交额缩量 个券多数下跌 [18][19] - 转债跟踪：12月15日金盘科技发行转债获批复 惠云转债即将满足转股价格下修条件 华医转债不提前赎回 [24] 海外债市 - 美债市场：12月15日各期限美债收益率普遍下行 2/10年期利差不变 5/30年期利差扩大 10年期通胀保值国债损益平衡通胀率下行 [22][24][26] - 欧债市场：12月15日意大利10年期国债收益率不变 其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [27] - 中资美元债每日价格变动：展示了12月15日收盘时单日涨幅前10和单日跌幅前10的中资美元债信息 [29]

国内政策与宏观经济 - 最高层强调扩大内需是战略之举，需加快补上内需特别是消费短板，使其成为经济增长主动力和稳定锚 [2] - 证监会强调将持续深化资本市场投融资综合改革，以助力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] - 11月宏观经济数据显示，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，前11个月累计增长6.0% [3] - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，前11个月累计增长4.0% [3] - 2025年1-11月全国固定资产投资累计同比下降2.6% [3] - 六部门联合发布行动计划，支持符合条件的服务外包企业利用多层次资本市场融资发展，目标到2030年培育一批具有国际竞争力的龙头企业 [3] 资金与货币市场 - 12月15日，央行开展1309亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，单日净投放资金86亿元 [7] - 资金面依旧宽松，DR001下行0.07bp至1.274%，DR007下行2.51bp至1.444% [8] - 主要资金利率多数下行，Shibor隔夜利率下行0.50bp至1.274%，1W Shibor下行1.90bp至1.432% [9] 利率债市场 - 债市延续调整，超长债波动更大，10年期国债活跃券收益率上行1.65bp至1.8590%，10年期国开债活跃券收益率上行2.25bp至1.9390% [11] - 各期限国债收益率多数上行，30年期国债收益率上行3.60bp至2.2830% [12] - 当日政策性金融债招标全场倍数介于2.95至5.08之间 [13] 信用债市场 - 二级市场出现多只产业债价格异动，“11威利MTN1”跌超80%，“21万科02”跌超26%，“H0中南02”涨超50% [13] - 富力地产公告其五只境内公司债复牌，且“H16富力4”债务重组议案获通过 [14] - 花样年拟召开债券持有人会议审议调整本息兑付安排，时代中国控股清盘呈请被撤销 [15] - 多家公司取消债券发行，包括内蒙古能源集团、浙能集团、浙江新能投资、广西路桥工程集团 [15] - 多家公司涉及监管警示或信用事件，包括陕西空港集团存在多笔被执行记录、开封发投及九江国投因募集资金未按约定用途使用被出具警示函、商丘发展投资重要子公司被出具警示函、安顺西秀工投被列为失信被执行人 [15][16] - 华侨城公告11月合同销售金额12亿元，同比减少65%，1-11月合同销售金额157.5亿元，同比减少33% [16] 可转换债券市场 - 转债市场主要指数集体跟跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.18%、0.22%、0.12% [17] - 转债市场成交额593.94亿元，较前一交易日缩量79.72亿元 [17] - 个券多数下跌，396支转债中247支收跌，冠中转债涨超12%，英博转债跌超4.92% [17][18] - 金盘科技发行转债获证监会注册批复 [19] - 惠云转债公告即将满足转股价格下修条件，华医转债公告不提前赎回且未来6个月内触发条件亦不赎回 [20] 海外债券与大类资产 - 各期限美债收益率普遍下行，2年期收益率下行1bp至3.51%，10年期收益率下行1bp至4.18% [21] - 美国10年期TIPS损益平衡通胀率下行1bp至2.25% [23] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国下行1bp至2.85%，法国下行4bp至3.54%，英国下行2bp至4.50% [24] - 国际原油期货价格下跌，WTI原油收跌1.08%至56.82美元/桶，布伦特原油收跌0.92%至60.56美元/桶 [6] - COMEX黄金期货微涨0.12%至4333.30美元/盎司，NYMEX天然气价格收跌1.58%至4.036美元/盎司 [6] - 纽约州制造业活动意外萎缩，一般商业状况指数降至-3.9，但未来六个月前景指数升至年初以来最高水平 [5]

彭博商品指数再平衡对大宗商品市场的潜在影响 - 核心观点：彭博商品指数将于2026年1月进行年度权重再平衡，由于黄金和白银连续三年跑赢大市导致其权重严重超标，预计将引发被动基金大规模技术性抛售，与黄金传统的季节性上涨规律形成对冲，同时可可等商品将获得显著买盘，市场波动可能加剧 [1][2][3][6] 贵金属面临技术性抛售压力 - 抛售原因：黄金和白银因过去三年表现大幅跑赢其他大宗商品，在彭博商品指数中的权重已自然上升至过高水平，指数再平衡需使其权重回归目标配置，触发被动基金强制卖出 [1][3] - 抛售规模与时间：抛售操作将集中在2026年1月8日至14日的指数展期期间 [4] - 白银预计抛售规模约占其期货市场总未平仓合约的9%，压力比去年更为突出 [7] - 黄金预计抛售规模约占其期货市场总未平仓合约的3% [7] 季节性规律与技术性卖盘的博弈 - 季节性利好：历史数据显示，过去10年中，黄金价格在每年最后10个交易日至次年前20个交易日期间，平均上涨4.6%，上涨概率高达80% [8] - 多空对冲：2026年1月，上述季节性上涨规律将与指数再平衡引发的巨大技术性卖盘形成直接对冲，尤其白银抛售压力更大，可能打破历史规律 [5][8] 其他大宗商品的再平衡影响 - 可可：因重新被纳入指数，预计将迎来相当于其总未平仓合约22%的巨量买盘 [9] - 能源：天然气将面临相当于其总未平仓合约约3%的卖压，整体能源市场影响不大 [9] - 工业金属：将迎来温和买盘，其中铅获得的买入推动最大，约为其总未平仓合约的3% [9] - 石油市场展望：报告预计全球石油供应过剩局面将在2026年和2027年进一步扩大，给油价带来下行压力 [9] 市场波动与关键观察期 - 资金规模与波动：追踪彭博商品指数的资产规模超过600亿美元，庞大资金在2026年1月8日至15日期间集中调整，势必放大市场波动 [11] - 指数分歧：彭博商品指数与标普高盛商品指数的调整方向存在显著分歧，例如在可可品种上操作相反，可能引发跨指数套利活动和异常波动 [11] - 关键窗口：2026年1月第二周是关键观察期，市场需为波动性加剧、关键商品价差变化及期货曲线短期扭曲做好准备 [11]

贵金属期货市场动态 - 现货黄金价格显著波动，失守4260美元/盎司，日内下跌0.47%[1]，此前曾突破4350美元/盎司，日内上涨1.65%[3] - 纽约期金同步下行，失守4290美元/盎司，日内下跌0.54%[2] - 白银表现弱于黄金，现货白银失守61美元/盎司，日内大跌4.06%[4]，纽约期银失守62美元/盎司，日内下跌4.02%[5] - 国内市场白银期货跟随下跌，白银连续主力合约日内跌幅扩大至3%，报14329.00元[6] - 投机资金在贵金属市场情绪转空，截至11月18日当周，COMEX黄金投机客净多头头寸削减7145份合约至96685份，白银期货投机客净多头头寸削减2607份合约至20933份[8] - 渣打银行维持长期看涨观点，预计黄金将在2026年试探新高，2026年均价或达每盎司4488美元，第四季度均价或至4750美元[7] 能源与航运市场动态 - 美国天然气期货价格延续跌势，日内跌幅超过5.00%，报3.397美元/百万英热[9]，此前曾跌超4.00%至3.431美元/百万英热[10] - 地缘政治事件影响原油供应预期，自美国扣押一艘油轮以来，委内瑞拉大型油轮出口已降至最低水平[11] 宏观政策与市场影响 - 美联储未来人事与政策方向受关注，特朗普表示倾向于提名前美联储理事凯文·沃什或前国家经济委员会主任凯文·哈塞特执掌美联储，并施压要求降息，认为一年后利率应降至1%或更低水平[12][13] - 欧盟各国政府就无限期冻结俄罗斯央行在欧洲的资产达成一致，但利用资产援助乌克兰的决定需待欧盟峰会确定[14] - 美股市场波动加剧，三大股指收盘下跌，道指跌0.51%，纳指跌1.69%，标普500指数跌1.07%，博通因730亿美元AI订单交付周期问题股价跌超11%[15]

（一）国内要闻 【中央经济工作会议在北京举行】中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。会议强 调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运 用降准降息等多种政策工具。会议确定8方面重点任务，提出要优化"两新"政策实施，清理消费领域不合理限制措施。推动投资止跌回稳，适当增加中央预 算内投资规模。坚持创新驱动，深化拓展"人工智能 "。深入整治"内卷式"竞争。加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。倡导积极婚育观，努力稳定新出 生人口规模。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。多措并举化解地方政府融资平台经营 性债务风险。 【11月我国汽车月度产量首次超过350万辆】12月11日，中汽协月度发布会透露，11月我国汽车月度产量首次超过350万辆，创历史新高。中汽协数据显示， 11月，汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，同比分别增长2.8%和3.4%。1-11月，汽车产销分别完成3123.1万辆 ...

来源：喜娜AI 一、贵金属期货 隔夜贵金属市场表现强势，黄金价格显著上涨，纽约期金突破4310美元/盎司，日内涨幅达2.02%[1]； 现货黄金同步走高，突破4280美元/盎司，日内涨1.23%[2]。 白银市场更为强劲，现货白银突破64美元/盎司，日内涨幅3.56%[3]；纽约期银同样突破64美元/盎司， 日内涨4.87%[4]。 国内市场方面，白银连续主力合约日内涨幅达4%，现报14930.00元[5]。 原油价格承压下行，WTI原油失守57美元/桶，日内跌2.23%[7]；布伦特原油同步走弱，失守61美元/ 桶，日内跌幅1.96%[8]。 天然气市场表现疲软，美国天然气期货跌超4.00%，现报3.557美元/百万英热[9]。 机构预测方面，巴克莱银行预计2026年布伦特原油均价为每桶65美元[10]。 四、宏观与市场影响 多家国际机构密集上调2025年中国经济增速预期，其中世界银行、国际货币基金组织、亚洲开发银行分 别上调0.4、0.2、0.1个百分点，认为中国经济展现显著韧性[11]。 美联储政策方面，橡树资本创始人表示，进一步降息意义不大，反而可能助长市场冒险行为[12]；美联 储将于周五购买82亿 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐关注白银和锌的套利机会，白银建议多COMEX，空SHFE银；锌建议多沪锌，空LME锌；取消对铜的关注 [4] - 市场对12月FOMC降息概率有所抬升，但需警惕市场对12月降息预期过度透支的风险，若后续非农数据疲软，美元、美债利率上行或受压制，美元指数四季度运行区间或在95 - 102 [12] 根据相关目录分别进行总结 汇率市场 - 伴随美国政府停摆结束，9月非农数据印证美国劳动力市场疲软，叠加美联储部分官员鸽派发言，市场对12月FOMC降息概率抬升至86%，10年期美债利率下行至4%附近，但需警惕市场对12月降息预期过度透支的风险，若后续非农数据延续疲软，美元、美债利率上行或受压制，美元指数四季度运行区间或在95 - 102 [12] 贵金属 黄金 - 上周黄金内外价差及海外COMEX - LBMA价差震荡运行，本周因黄金价格温和上涨，内外价差短期暂缺驱动，建议短期观望 [14] 白银 - 上周白银内外价差延续回落，海外COMEX - LBMA价差震荡回落，本周因伦敦白银挤仓风险主导价格上涨，外盘银价支撑较强，建议继续持有逢高做空内外价差策略，即多COMEX，空SHFE银 [20][25] 有色金属 铜 - 上周LME库存略有累积，铜进口窗口维持亏损，内外盘跨市策略短期建议观望，本周跨市套利仍暂时观望 [26] 铝 - 上周国内铝价回调带动成交回暖，周度库存延续去化但幅度放缓，伦铝库存延续去化，短期内外比值维持区间震荡，跨市套利暂观望，本周继续观望 [31] 锌 - 上周国内锌锭出口窗口打开，国内锌锭社会库存去化，伦锌库存快速上升但绝对水平偏低，建议滚动参与空LME锌，多SHFE锌，本周继续该策略 [37] 铅 - 上周国内原生铅和再生铅冶炼厂检修增多，铅酸蓄电池企业开工率维持高位，国内铅锭社会库存去化，伦铅库存自高位回落，铅锭内外盘套利暂观望，本周继续观望 [48] 镍 - 上周进口窗口处于关闭阶段，数值区间震荡，价差极端化情况大幅改善，跨市套利暂时观望，本周继续观望 [49] 锡 - 上周锡内外比值回落，锡现货进口窗口持续关闭，进口亏损为16784元/吨，锡内外价差驱动不明显，跨市套利暂观望，本周继续观望 [52] 黑色金属 铁矿石 - 上周铁矿石内外价差保持窄幅震荡，无明显驱动，建议保持观望，本周继续观望 [56] 能源 原油 - 上周SC - Brent价差震荡，本周因中东原油现货趋稳，运费延续高波动，俄罗斯原油供应不确定性仍存，建议价差观望 [62] 天然气 - 上周天然气欧美价差继续回落，寒潮及出口增长预期推涨美气价，LNG供应放量使欧洲气价承压，本周建议观望，考虑当前价差已迫近长协合理价差（约4.5 - 5美元/百万英热），且美气干气产量爬坡至112 + BCF/D高值，谨慎追空 [96] 农产品 大豆 - 上周压榨利润底部震荡，中美贸易缓和，预计榨利逐步修复，本周建议多外盘空内盘 [68] 糖 - 上周进口压榨利润上升，预计外盘强于内盘，本周短期观望为主 [72] 天然橡胶 - 上周变化不大，价差持续处于无套利区间，全球进入开割季，供应有增量预期，但需求端无起色，内外双弱，本周建议观望 [75] 海外套利 海外铜 - 上周12月美联储转鹰的利空风险已被市场消化，美联储主席人事变动在即，金银价格走强或带动COMEX与LME铜价差回升，且市场预期美国对铜加征关税概率较大，COMEX与LME铜价差下行空间有限，本周COMEX与LME铜套利暂观望 [81] 海外原油（Brent - Dubai EFS） - 上周Brent期货 - Dubai掉期EFS反弹，本周因中东原油现货贴水震荡，运费高波动，短期指向有限，建议价差观望 [86] 海外原油（WTI - Brent） - 上周WTI - Brent价差震荡，本周因美国炼厂开工率企稳回升，成品油库存偏低，油价震荡背景下页岩油产量预期持稳，价差驱动有限，建议观望 [92] 天然气（欧美价差） - 上周价差继续回落，寒潮及出口增长预期推涨美气价，LNG供应放量使欧洲气价承压，本周建议观望，考虑当前价差已迫近长协合理价差（约4.5 - 5美元/百万英热），且美气干气产量爬坡至112 + BCF/D高值，谨慎追空 [96]