全球市场展望2026：核心要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：全球宏观经济、股票市场、固定收益市场、外汇市场、大宗商品市场、新兴市场资产 * 公司：高盛（Goldman Sachs）作为研究发布方，提及了其内部构建的TMT AI投资组合[32]，以及OpenAI、Anthropic、xAI等私人AI公司[32] 核心观点与论据 宏观与周期展望 * 基线宏观前景良性，预计2026年全球增长稳健，通胀回落至目标水平[2][3][9] * 经济周期将延长，稳健的全球增长加上非衰退性的美联储降息，对全球股票和新兴市场资产构成利好[2][9] * 美国增长前景高于市场定价，高盛对2026年第四季度/第四季度美国GDP增长预测为2.5%，而市场隐含的远期增长约为1.7%[13][15][18] * 通胀重回正轨，预计到2026年底，全球核心通胀将回落至2021年上半年以来的最低水平[3][19][24] * 全球宽松政策末期将出现更多分化，发达市场的宽松将集中于美国、英国和挪威，而许多高收益新兴市场经济体有更大降息空间[3][22][25] 资产估值与市场风险 * 市场估值已“过热”，领先于宏观基本面，这种紧张关系可能增加波动性[2][8][10] * 资产估值与宏观周期出现对比，例如美国核心PCE、失业率处于历史良性区间（百分位排名分别为36和38），但公司债占公司利润比例、标普500信用利差、美国10年期TIPS收益率显示估值处于历史高位（百分位排名分别为94、93、86）[12] * 主要下行风险来自美国劳动力市场若出现裂缝，可能引发恶性反馈循环，鉴于市场对衰退风险定价有限，其对风险市场的影响可能很大[15][16] * 财政风险处于休眠状态但未消失，良性的通胀应有助于限制长期收益率的上行压力，但财政状况仍然紧张，新的财政刺激可能引发担忧[4][40][41] 人工智能（AI）主题 * AI资本支出热潮预计将持续，但估值已领先于宏观基本面[4][29] * 数据中心推出的债务融资变得越来越重要，该领域内一批资产负债表较弱的企业受到更多审视[30][31] * 尽管企业资产负债表总体健康，但利差收窄使得美国信贷的不对称性吸引力低于股票，部分原因是未来杠杆率和发行量上升的风险[31] * 预计股市上涨更可能伴随着波动性上升和信用利差（至少一定程度）走阔[4][31] 中国影响与外汇市场 * “中国冲击2.0”的全球影响日益增长，中国商品贸易顺差在2025年11月首次超过1万亿美元，经常账户顺差占全球GDP的比例预计将超过2000年代中期“中国冲击”时的水平[34][35] * 中国制造业升级意味着与亚洲制造业经济体和欧洲的竞争加剧，同时其生产效率和产能过剩将继续向世界输出强大的反通胀动力[35][36] * 人民币被严重低估，程度与2000年代中期相当，预计未来一年人民币将逐步升值[6][35][37] * 美元可能在全球增长稳固的背景下继续贬值，但步伐会更浅，主要上行风险是美联储的鹰派转向[5][46][48] 新兴市场（EM）与投资组合策略 * 2025年是新兴市场资产表现强劲的一年（股票回报约30%），2026年估值吸引力下降，但在支持性宏观背景下仍有望获得良好（若非优异）回报[52][53][55] * 建议在新兴市场股票中，将部分风险从对科技敏感的市场（韩国、台湾、中国）轮动到更以内需为导向的市场（南非、印度、巴西）以平衡配置[5][54][55] * 在匈牙利福林、巴西雷亚尔、哥伦比亚比索等央行更鹰派的新兴市场，存在良好的本地利率机会[55][56] * 除了多元化，可在利率、外汇、黄金和股票波动率中寻求对冲保护[5][61] 其他重要内容 * 图表显示，当前及预计的AI资本支出与AI相关公司自2022年11月底以来的市值增长相比，已有显著收益计入股价[32][33] * 图表显示，1998-2000年科技泡沫时期，即使股市继续攀升，信用利差和纳斯达克隐含波动率（VXN）也曾出现重置[65] * 报告强调，其研究侧重于跨市场、行业和板块的投资主题，并非对行业内单个公司的前景分析或推荐[81]

行业与公司 * 该纪要为高盛全球投资研究部发布的宏观展望报告，涉及全球主要经济体（美国、中国、欧元区、英国、日本等）以及新兴市场（巴西、CEEMEA等）[1][2][3] * 报告核心关注全球宏观经济、通胀、货币政策及对各类资产市场的影响 [2][79] 核心观点与论据 **全球增长展望** * 预计2026年全球GDP增长2.8%，高于市场共识的2.5% [2][4] * 预计美国2026年GDP增长2.6%，显著高于2.0%的市场共识，主要驱动力包括：关税拖累减弱、2025年《一揽子法案》带来的减税（消费者将获得约1000亿美元额外退税，占年度可支配收入的0.4%）、以及更宽松的金融条件 [2][5][11] * 预计中国2026年GDP增长4.8%，高于4.5%的市场共识，增长动力主要来自强劲的出口，抵消了国内需求疲软的影响 [2][16] * 预计欧元区2026年GDP增长1.3%，高于1.1%的市场共识，主要得益于德国的财政刺激和西班牙的强劲增长 [2][27] * 人工智能（AI）直接投资对当前美国GDP水平的直接影响微乎其微，仅为0.2%，对真实GDP增长率的直接影响在2025年仅为0.1个百分点 [8][12] **就业市场** * 全球GDP增长向好并未转化为劳动力市场走强，主要经济体的就业增长均低于2019年疫情前水平 [32] * 美国就业市场疲软最为显著，失业率从6月的4.1%升至11月的4.6%，尽管支出和产出数据大多向好 [35] * 目前AI对就业市场的影响主要局限于科技行业，但高盛投行客户的调查显示，未来几年企业预计将进行更广泛的裁员以降低成本 [36][40] * 预计2026年美国失业率将稳定在4.5%左右，但短期内不会出现有意义的下行 [37] **通胀前景** * 预计到2026年底，多数经济体的通胀将回落至接近目标水平 [2] * 预计美国和英国的核心通胀将从2025年底的约3%放缓至2026年底的略高于2% [2][38] * 美国核心PCE通胀居高不下的主要原因是关税传导，剔除关税影响后，通胀已降至2.3% [41] * 英国核心通胀暂时高企受政策相关因素（如污水处理费、机动车税上调、私立学校学费征收增值税等）扭曲，这些影响将在未来3-4个月内减弱超过0.5个百分点 [44][47] * 美国和英国的工资增长已放缓至接近与2%通胀目标一致的水平（美国低于4%，英国接近3%） [54] * 油价下跌、中国商品供应增加以及生产率增长加快也应有助于抑制通胀 [2] **货币政策展望** * 预计美联储将在2026年降息50个基点至3-3.25%，且存在鸽派风险 [2][62] * 预计英国央行将降息75个基点，挪威央行将降息50个基点 [2][68] * 预计欧元区央行将按兵不动，并认为市场对加拿大和澳大利亚加息的定价过度 [2][69] * 预计日本央行将逐步加息，到2027年中将政策利率上调至1.5% [72] * 在新兴市场，预计巴西将降息250个基点，CEEMEA地区也将进一步货币宽松 [2][76] **对资产市场的影响** * 报告的基本预测（增长稳健、通胀降低、美联储进一步降息）对股市和许多新兴市场资产有利 [2][79] * 市场已开始定价美国更好的增长和更低的通胀，但高盛的预测更为乐观，认为市场定价的2026年美国GDP增长约为1.7%，低于其2.5%的预测 [80] * 中国增长的上行主要来自出口供应而非国内需求，这可能利好与中国出口引擎相关的资产，但对出口结构与中国重叠的经济体（尤其是欧洲）构成增长阻力 [83] * 在债券市场，更高的增长和更低的通胀作用相反，预计收益率将更多呈现区间波动 [85] * 在外汇市场，基本情境应有利于顺周期货币，美元可能继续贬值，但幅度可能比2025年更浅 [86] * 信贷资产的风险回报吸引力较低，再杠杆化和AI繁荣带来的发行需求增加可能导致利差至少适度扩大 [101] * 大宗商品配置更可能侧重于其对冲价值，供应强劲应会压制能源和除铜以外的工业金属价格，但黄金预计将继续走强 [103] 其他重要内容 **风险因素** * 主要下行风险：脆弱的就业市场引发衰退担忧，或股市质疑AI相关收入的价值 [2] * 主要宏观矛盾在于稳健增长、疲软就业市场和通胀下降之间的平衡，若就业疲软演变为衰退，将对风险市场产生最大冲击 [88] * 若就业市场下行风险避免，焦点将转向更好的增长是否会危及预期的美联储降息或导致债券收益率面临更广泛的上行压力 [89] * AI繁荣也是潜在的市场风险来源，市场对AI的定价已大幅领先于宏观经济，估值高企增加了对创新或货币化速度失望的脆弱性 [92][97] * 高估值不一定是进一步上涨的障碍，但可能伴随长期股权波动性上升和信贷利差（至少一定程度）扩大 [98] **投资建议与资产配置** * 预计股市在2026年将继续带来稳健的正回报，新兴市场和日本有持续良好表现的空间 [99] * 相对于股票，其他资产类别的回报更受约束，但有助于投资组合多元化 [106] * 信贷的估值限制了上行空间，再杠杆化趋势可能导致利差扩大，限制总回报 [101] * 若通胀改善判断正确，久期风险可能得到控制，但鉴于财政状况，若无经济疲软，长期政府债券收益率很难大幅走低 [102] * 建议进行多元化股票配置（包括对新兴市场和日本的国际敞口）以及跨行业配置（包括一些更经典的周期性行业或更便宜的防御性领域，如医疗保健） [104] * 建议为更高的长期股权波动性以及信贷可能表现不佳做好准备 [104] * 提供了针对关键风险的具体对冲方式，例如利用美国利率曲线前端下行、美元/日元下行对冲短期衰退风险，利用黄金上行和美元下行对冲制度性风险 [105][107]

行业与公司 * 该纪要为高盛全球投资研究部发布的宏观研究报告，主题为对2026年全球宏观经济与市场的展望 [1][2][4] * 报告涉及全球主要经济体，包括美国、中国、欧元区、英国、日本等，并涵盖股票、外汇、债券、大宗商品等主要资产类别 [2][3][6][10][13][14][22] 核心观点与论据 **1 宏观经济增长：稳健且超共识** * 预计2026年全球经济增长率为2.8%（按年均计算），美国、欧洲和中国可能表现优于共识预期 [2] * 预计美国2026年增长率为2.6%，显著高于共识预期的2.0%和2025年估计的2.1%，驱动力包括关税影响消退、减税提振可支配收入、以及美联储降息、放松监管和人工智能带来的金融条件宽松 [3] * 预计中国2026年增长率为4.8%，高于共识预期，强劲的出口增长可能抵消国内需求疲软 [3] * 预计欧元区2026年增长率为1.3%，略高于共识预期，得益于西班牙的强劲增长和德国的财政刺激 [3] * 但需注意，发达市场的稳健增长前景可能不会转化为劳动力市场的强劲，因为持续的生产率加速提高了创造就业所需的GDP增长门槛 [3][5] **2 通货膨胀：目标水平在望** * 预计2026年通胀将重回下行轨道，美国和英国的核心通胀率预计将从目前的约3%降至2026年底的略高于2% [6] * 中期内，与人工智能相关的生产率提升、劳动力市场干扰以及中国商品供应的增加，可能带来未被充分认识的通胀下行风险 [6] * 预计较低的通胀和疲软的劳动力市场将导致美国（降息50个基点，风险偏向鸽派）、英国（降息75个基点）和许多新兴市场在2026年进一步货币宽松 [6] * 预计日本央行是发达市场中利率预测的例外，其将在2027年中之前每半年加息一次，使政策利率达到1.5% [6] **3 股票市场：牛市拓宽，青睐多元化** * 预计2026年全球股市（以美元计）将实现13%的价格回报和15%的总回报，主要基于持续的盈利增长 [10] * 预计股市回报将在2026年进一步拓宽，这强调了跨区域、因子和行业持续多元化配置的理由 [10] * 在区域方面，预计美国以外的大多数市场将再次跑赢，并建议投资者日益关注新兴市场 [10] * 在行业方面，建议将股票敞口拓宽至科技行业以外，以捕捉科技资本支出的积极溢出效应 [12] * 但需警惕，在友好的宏观周期与高企的股票估值之间的张力下，预期的全球股价上涨可能伴随着更高的波动性 [12] **4 外汇市场：美元贬值但非主线** * 预计稳固的全球增长背景将导致美元在2026年进一步贬值，尤其是在美联储降息而许多其他央行按兵不动的情况下 [13] * 但美元贬值幅度可能较浅，且不太可能成为2026年全球外汇前景的核心特征 [13] * 2026年更重要的主题可能是全球外汇呈现更强的顺周期性，因美国、中国和许多新兴市场的增长可能强于预期且股市情绪保持积极 [13] * 高贝塔G10货币（澳元、新西兰元和斯堪的纳维亚货币）将是此主题的主要受益者，而日元可能表现不佳 [13] * 尽管此主题通常不与人民币走强相关，但鉴于人民币被显著低估，预计其将逐步升值 [13] **5 风险与对冲：保护仍是关键** * **劳动力市场风险**：美国劳动力市场可能显著恶化，使衰退风险重回焦点，可通过做多美国利率曲线前端和美元/日元来对冲 [14] * **制度性风险**：新美联储主席任命和政府财政紧张可能使制度性风险重现，可通过做多长期收益率、做空美元和做多黄金来对冲 [14] * **贸易与地缘政治风险**：贸易和地缘政治冲突可能加剧并扰乱供应链，这凸显了大宗商品在投资组合中的保险价值 [14] * **人工智能主题风险**：人工智能主题可能面临更大压力，从而显著影响美国股市，债券可为此类风险提供有效对冲 [14] * 更广泛而言，在风险多头组合中，增加配置以应对更高的长期股票波动率和潜在的信贷表现不佳，是良好的晚期周期策略 [14] 其他重要内容 * 报告包含详细的经济与市场预测数据表，涵盖GDP增长、利率、汇率、大宗商品价格、股票指数回报及估值等关键指标 [22] * 报告附有全球、美国、中国、欧元区的GDP与当前活动指标的对比图表 [16][17][20][25][26][27] * 报告是“Top of Mind”系列出版物的一部分，该系列每月发布，深入探讨客户关注的宏观经济问题 [24]

Now, as I mentioned, markets staging a comeback today thanks to cooler inflation data. NASDAQ's the big standout, pushed higher by AI, MAG7, and of course, Micron. Is this a sign we're going to see a rotation back into these names or have investors moved on.Joining me now are Keith Learner from Truest Wealth and Warren Pives from 314 Research. Guys, welcome. Warren, how good was this inflation report versus what some of the fears were out there.Disinflation perhaps. Yeah, thanks for having me, John. I I thi ...

After coming under considerable selling pressure over the course of the previous session, stocks showed a strong move back to the upside during trading on Thursday. The tech-heavy Nasdaq led the rebound by the major averages.The Nasdaq jumped 313.04 points or 1.4 percent to 23,006.36 and the S&P 500 advanced 53.33 points or 0.8 percent to 6,774.76, while the narrower Dow fluctuated before closing up 65.88 points or 0.1 percent at 47,951.85.The strength on Wall Street came following the release of a closely ...

With the skepticism surrounding the inflation data, what should you do with your money. Do you go all in on stocks. Do you proceed with some more caution.Let's ask Rebecca Patterson, independent director at Vanguard and the former chief investment strategist at Bridgewwater. Great to see you first of all. >> Good to see you.>> Do do you I hate to put it quite this way. Do you care about the the vagaries of whether this report is reliable or not. Can you can you wait it out.Do you look to the market reaction ...

us CPI. Photo by BeInCrypto US inflation slowed more than expected in November, delivering a clear downside surprise that could reshape near-term market and Federal Reserve expectations. According to fresh data released on December 18, the headline Consumer Price Index (CPI) rose 2.7% year over year, well below market expectations of 3.1%. Meanwhile, core CPI, which excludes food and energy, increased 2.6% year over year, also missing forecasts of 3.0%. The data marks a notable deceleration in price pres ...

What should we make of this pressure in the space. Is this a value trade or value trap guy. What do you think.>> Yeah, Steve's been talking about the underlying commodity for a while and it's going his way. But in terms of the stocks, until the last week or so, they've been a value trade. Now, I think people feel they're on the wrong side of it because they're sort of looking at the underlying commodity and they're sort of equating the weakness there with the weakness in the stocks.Peter Burkvar had a note ...

Welcome back. Our next guest issued a dissenting vote at last week's big Fed meeting, pushing for even steeper rate cuts. Joining us here at Post 9 in a CNBC exclusive is Federal Reserve Governor Steven Myron.Governor, it's great to have you back at Post 9. Welcome. >> Good day.Thanks for having me back. >> So, I know you just gave this big speech at Columbia about inflation. And before we dive into that, maybe you could just explain why you dissented for even sharper rate cuts when some of your colleagues ...

美联储理事候选人观点分析 - 支持凯文·哈塞特担任美联储理事 因其具备全面的经济视角 不仅理解货币政策 还理解特朗普总统旨在实现经济转型的供给侧经济议程 包括低税收、低监管负担以及明智的能源和贸易政策的反通胀效应 [1][2] - 认为凯文·哈塞特具备领导力特质 包括善于合作、深思熟虑、不教条且立场一致 能够考虑他人观点 并将不同观点整合成有说服力的论述 从而说服其他委员 [7][8][9] - 反对克里斯·沃勒担任美联储理事 因其尽管长期主张降息 但未能说服同事 且在去年12月降息后 美联储在1月、3月、5月、6月会议上均维持利率不变 直到7月会议沃勒和米歇尔·鲍曼才提出异议 沃勒在3月会议上的异议也并非针对利率 而是反对美联储放缓缩减资产负债表的速度 但他同样未能说服其他成员 [3][4][5][6] 当前货币政策与利率观点 - 认为当前降息的理据并非经济疲弱 今日发布的JOLTS职位空缺数据高于预期 显示职位空缺多于前值 劳动力市场并未如预期般快速走弱 降息应是为了配合具有反通胀效应的供给侧议程 旨在寻求增长 而非人为支撑疲弱经济 [11][12][13][14] - 主张降息可以刺激增长而不同时推高通胀 因为传统的通胀与增长权衡关系已被证伪 对抗通胀的关键在于增加供给 通过降低小企业资本成本、提供资本准入来促进工厂和设备投资扩张 从而增加产出 [14][15] - 预测美联储下一次降息幅度为25个基点 而非50个基点 [16] 宏观经济与政策框架 - 强调资本获取对于高增长经济的重要性 这是凯文·哈塞特的核心观点之一 他从不认同经济表现糟糕的说法 并引用亚特兰大联储预测的近4%增长率 [12][13] - 指出供给侧经济议程具有反通胀效应 货币政策应与之协同 以支持促增长的经济议程 [2][3] - 认为美联储领导人的关键品质是能够提出有说服力的论点并团结他人 [6]