南方财经21世纪经济报道记者吴斌 2024年9月18日，美联储意外"暴力降息"50个基点，拉开宽松周期大幕，连续3次降息。然而，迈进2025 年，在通胀阴霾笼罩下，美联储观望时间比预期更长，连续5次会议"按兵不动"。 时隔一年，2025年9月17日，美联储"重启"降息，助推市场风险偏好升温，全球投资者普遍陷入狂欢， 中国、美国、日本、韩国等地股市屡创新高或阶段新高。 本轮降息周期未完待续，美联储或仍有100个基点左右的降息空间，这会如何影响亚太市场？近期相对 落后的东盟市场如何迎头赶上？哪些东盟国家的基本面更强？中国资产近期表现强势，未来还可以挖掘 哪些机遇？9月19日，高盛亚太区首席股票策略分析师慕天辉(Timothy Moe)就一系列焦点问题接受了21 世纪经济报道记者采访。超配中日韩市场 随着美联储重启降息，慕天辉认为，其他亚洲央行也有空间降息。根据高盛的预测，除日本央行外，大 多数其他亚洲央行明年都可能将利率下调25至75个基点，货币政策趋于宽松。 在美国利率和美元走低的环境下，慕天辉表示，亚洲股市往往表现良好。高盛对亚洲市场保持乐观，持 高配观点的市场包括中国、韩国和日本。 另一方面，虽然菲律宾市场 ...

美联储政策预期 - 预计美联储将在10月和12月各降息一次 随后在2026年第一季度末及第二季度末分别再次降息 最终利率水平达到3.0%-3.25% [1] - 更为宽松的货币政策和持续增长的背景将有利于股票市场 [1] 亚洲市场展望 - 美元走弱将为亚洲股市创造有利环境 [1] - 随着美元持续走弱 资金将进一步流入亚洲市场 [2] 中国股票配置 - 继续超配中国股票 [1] - A股市场估值具有支撑性 散户情绪明显改善 [2] - 企业盈利有望每年提高约2% [2] 行业配置偏好 - 继续看好互联网行业 [2] - 7月已超配保险和材料板块 [2] - 继续看好民营龙头企业 "民企十杰"组合目前表现良好 [2] 市场流动性状况 - A股市场流动性受到保险 养老金 公募基金等国内机构支撑 [2] - 新兴市场和亚太地区共同基金参与支撑流动性 此次流动性增强更具韧性 [2]

最近一连串的好消息，不止是针对房地产，似乎有了盼头。美联储也在9月18日降息了，左等右等终于盼来了这场及时雨，对中国来说，或许是前所未有的 机遇。 而在此之前，房地产市场也在不断优化调整相关政策，有的直接放开限制，有的直接补贴，各种各样的政策无外乎就是减轻购房者负担，刺激更多的刚需和 改善需求。 就在降息前夕，中国楼市的一番操作，似乎更能说明，已经准备好承接这份"泼天富贵"。简单说，允许外资来我们内地买房子了！准确地说，是为外资在国 内买房提供了各种便利。 一夜之间，活水可能要来了。 美联储降息，意味着美元资产吸引力下降，在逐利驱使下，全球资金必然会寻找更高回报的资产，于是美元回流到国内寻求稳定安全收益高的中国资产，除 了港股、A股，一线和强二线城市的核心高端房产也将成为外资的重要目标。 近期，高盛已经多次发表观点看好中国资产。随着A股和港股市场表现活跃，多家外资大行纷纷发表观点看好中国资产。9月11日，大摩表示，美国资本对 中国市场的关注度已升至2021年以来的最高水平。 另据Wind资讯数据显示，截至9月18日，今年下半年以来，共有415家外资机构现身A股上市公司调研名单，合计调研次数达1885次。外资机 ...

本周五，史上最大规模的9月"三巫日"即将来临，价值超过5万亿美元的美股期权、期货合约将在同一天 到期，料将为市场行情走势注入更多不确定性。 对于短期市场走势，高盛预测，在周五期权到期事件完成之前，市场的反弹势头有望延续，这通常与到 期日前的"伽马挤压"效应有关，随后在下周迎来回调。 ⭐星标华尔街见闻，好内容不错过 ⭐ 本文不构成个人投资建议，不代表 平台 观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。 觉得好看，请点"在看" "三巫日"即每季度的第三个周五，当天美国股市中股指期货、股指期权和个股期权这三种合约会同时到 期。 据高盛期权专家John Marshall估计， 本周五将有超过5.3万亿美元名义价值的期权到期，其中包括3万 亿美元的标普500指数期权和9350亿美元的个股期权。 从相对规模来看，此次到期期权的总名义价值相当于罗素3000指数总市值的8%，规模创下历年9月"三 巫日"的最高。 据期权分析机构SpotGamma指出，在本次到期的头寸中，近90%为看涨期权。随着这些头寸到期平 仓，交易商为对冲而持有的股票多头头寸将被解除，这意味着一股重要的市场买盘支撑力量将会消失。 ...

转自：新华财经 •花旗指出，欧元区主权评级调整活跃，年初以来11国评级变动 •高盛：预计英国央行今年不再降息，下一轮宽松始于2026年2月 •联邦爱马仕投资组合经理指出，美国经济增长与通胀的角力尚未分出胜负，全球关税政策的全面影响 仍有待显现，财政刺激能否抵消进口税负拖累仍是重大未知数。尽管市场对外汇和利率走势出现错误定 价，美联储的政策方向本身依然清晰明确，市场波动反映的是对落地路径的误读而非政策转向。 •丰业银行策略师指出，美联储鲍威尔表态不及预期鸽派，叠加乐观经济数据及此前美元深跌，推动美 元反弹。他认为市场此前过度偏向看跌，需巨大动能才能令美元进一步下行。 •加拿大丰业银行外汇策略师指出，鲍威尔的表态并未达到"市场原本期待的鸽派程度"。18日公布的乐 观经济数据结合周初美元遭遇的沉重抛压，足以推动美元出现反弹。市场的天平原本就完全倾向一边， 因此需要极大动能才能让美元从当前水平跌得更多。 •摩根士丹利不再预期英国央行在今年剩余时间内进一步降息。在昨日决议公布前，摩根士丹利曾指 出，"11月和12月存在双双降息或均不降息的可能性"，并补充称，其基准预期是"从2025年11月开始逐 步降息，最终利率将降至 ...

核心观点 - 高盛大幅上调百度目标价 认为市场正重新审视其传统搜索业务之外的巨大价值 尤其是全栈AI能力 自动驾驶商业化及现金储备 [1][3] - 高盛将百度美股目标价从90美元上调至154美元 港股目标价从88港元上调至150港元 重申买入评级 [1] - 百度股价自9月初以来上涨超40% 市场焦点转向非搜索业务增长潜力 [1] - 高盛给出分类加总估值近200美元/股 远超传统搜索业务约26美元/股的价值 [3] - 百度仍具有良好的风险回报比 牛市情景下潜在上行空间可达60% [3] AI云业务 - 百度AI云核心竞争力在于完整的全栈能力 覆盖自研昆仑芯片 深度学习平台 AI模型和软件应用 [4] - 高盛将百度AI云业务估值提升至250亿美元 折合每股72美元 [4] - 估值倍数从3倍市销率上调至5倍 与腾讯云持平 [4] - 2025年上半年AI云实现32%同比增长 明显快于此前水平 [4] - 高盛预计该业务未来两年维持20%以上增长 保持10%的EBITA利润率 [4] - GPU和订阅式云业务占企业云收入50%以上 具备更高利润率和经常性收入 [4] - 自研昆仑芯片支撑算力集群从万卡扩展至三万卡 并开始赢得外部客户 [5] - 昆仑芯在8月获得中国移动数十亿元人民币规模订单 [5] - 百度文库 百度网盘等AI应用商业化进展显示出被市场低估的潜力 [5] Apollo Robotaxi业务 - 高盛将Apollo Robotaxi业务估值从40亿美元翻倍至80亿美元 折合每股23美元 [6] - 估值上调理由包括车队部署速度加快 更低成本RT6车型提升盈利能力 广阔国际扩张前景 [6] - 2025年第二季度车队规模已超过1000辆 年底有望达到2500辆 领先国内同行 [6] - 第六代无人车RT6制造成本低于3万美元 [6] - 在武汉等车队密度较高城市 自动驾驶服务单位经济效益已达到盈亏平衡 [6] - 高盛调整估值方法 从市销率转向EV/NOPAT 采用与小马智行 滴滴自动驾驶业务类似估值框架 [6] - 通过优步 Lyft及国内出行平台的轻资产合作模式 加速全球市场扩张 [6] 现金及投资价值 - 高盛将百度持有的220亿美元净现金及60亿美元长期投资价值全额计入分类加总估值 折合每股81美元 [7] - 过去市场往往对这部分现金价值给予折扣 但百度在加强股票回购和潜在派息等股东回报方面采取更积极姿态 [7] - 尽管AI和芯片资本支出大幅增加 但核心搜索业务和已盈利云业务仍能产生稳定现金流 为新业务投资提供充足支持 [7] 未来催化剂 - Robotaxi业务价值随车队和付费订单规模扩大被进一步挖掘 [7] - 公司对AI代理/软件 云业务增长提供更详细的财务披露 [7] - 有望在2026年实现香港主要上市并被纳入港股通 从而引入增量资金 [7] - 昆仑芯片 小度等子公司通过外部融资或独立上市释放潜在价值 [7]

价格目标调整 - 高盛分析师Mark Delaney将特斯拉股票目标价从300美元上调至395美元 涨幅达31.7% [1] 投资评级维持 - 维持对该股的持有评级 [1]

全球股市回报前景 - 高估值、高利率和通胀以及全球贸易扩张放缓导致未来股票市场绝对回报率可能低于过去结构性牛市时期 [1] - 美国股市估值处于高位主要反映强劲基本面包括更高利润率和股本回报率但投资者应对更温和年回报率有所预期 [2] - 股市异常集中于少数大型科技公司可能对投资者构成风险股票投资者应关注科技行业内部以及跨行业的分散化 [2] 利率环境影响 - 长期债券收益率上升因潜在通胀更高世界中固定收益价值降低政府债务水平上升推高投资者为弥补赤字融资所要求的回报 [3] - 债券收益率下降曾助推其他主要牛市而高利率环境意味着未来股市回报可能更低 [3] 全球化趋势影响 - 全球贸易承受压力全球经济一体化减弱和关税升高趋势拖慢全球贸易增长 [4] - 出口在GDP中占比较高新兴市场和欧洲许多经济体更难竞争因中国工厂拥有巨大规模经济和成本优势 [4] - 更高关税和更弱美元加上更多财政支持和本土化为那些在本土市场占据主导地位公司创造投资机会 [4] 人工智能技术影响 - 人工智能技术可能颠覆劳动力市场和互联网挑战现有商业模式同时推动生产率和新产品新服务发展 [5] - 软件即服务公司可能利用AI工具为企业创造生产力提升AI基础设施迅速增加可能降低新企业进入门槛蚕食现有商业模式或降低预期回报 [5] - 欧洲在过去十年投资支出远落后于美国因此在用技术替代劳动力方面加大投资尤为重要可能从低基数推动利润率和回报增长 [6] 投资机会与策略 - 科技行业作为推动投资者正向回报驱动力成功可能性很大但投资机会范围将会扩大 [5] - 虚拟世界与物理世界趋于融合投资者将在一些有望受益于资本和投资支出上升公司中找到机会如AI和数据中心企业 [6] - 人工智能充分发挥潜力需对物理基础设施进行快速而有意义升级加上国防支出增加脱碳化和电气化趋势正看到新一轮资本开支超级周期 [6]

美股市场事件 - 美股市场将迎来史上规模最大的9月三巫日与美联储降息决议叠加 事件涉及5.3万亿美元名义价值的期权合约集中到期 其中包括3万亿美元的标普500指数期权和9350亿美元的个股期权 规模相当于罗素3000指数总市值的8% [1] - 三巫日是指美国股市中股指期货 股指期权和个股期权三种合约同时到期的日子 每季度发生一次 本次到期规模超过今年3月的5.1万亿美元 略低于6月的5.5万亿美元 是历年来9月规模最大的一次 [3] - 不同机构对期权到期规模的统计存在差异 高盛估计为5.3万亿美元 花旗测算约5.8万亿美元 Asym 500 LLC统计高达6.5万亿美元 差异主要源于是否包含ETF期权 若包含ETF相关期权 本次到期总额将达到5.1万亿美元 [4] 期权市场结构 - 本次到期期权呈现明显看涨主导特征 过去一个月英伟达期权交易占单一股票期权市场的1/4 包括看跌至350美元的看空合约和涨至900美元以上的看涨押注 这种极端分化结构可能进一步放大标的股票价格波动 [3] - 做市商的对冲行为可能成为加剧波动的关键因素 当大量看涨期权到期时 做市商需要在标的资产上涨时买入股票对冲 下跌时卖出 这种行为可能放大价格波动 2024年6月三巫日就出现过类似情况 [8] - 半导体板块尤其值得关注 本月期权市场活跃度上升主要由半导体股押注推动 英伟达相关合约需求居首 这种结构性集中意味着半导体板块可能成为标普500指数波动的放大器 [8] 美联储政策动向 - 美联储宣布2025年首次降息 将联邦基金利率下调25个基点至4.00%-4.25%区间 这是自2024年12月以来的首次降息 标志政策重心从对抗通胀转向支撑就业市场 [1][4] - 美联储决策者预测2025年还将再降息50个基点 2026年和2027年各降息25个基点 形成温和降息周期预期 但内部出现明显分歧 有理事主张一次性降息50个基点 另有官员认为年内应降息150个基点 [4][5] - 美联储主席鲍威尔表示降息是一项风险管理决策 没有必要快速调整利率 这种政策转变与期权到期的短期冲击形成叠加 可能使市场陷入政策迷雾 [5][10] 历史波动模式 - 历史经验显示美联储政策变动与三巫日叠加往往会放大市场波动 2008年9月三巫日标普500指数单日暴涨4.03% 2015年8月三巫日道琼斯指数暴跌530点跌幅达3.1% 2024年12月20日6.6万亿美元期权到期导致道指下跌1.27% 标普500指数下跌1.47% [5] - 三巫日当天交易量通常比平均水平高出30%-50% 开盘和收盘前一小时波动最为剧烈 这一现象被称为三巫时刻 特指纽约时间下午3:00-4:00的交易时段 [9] - 自1950年以来9月下半月的历史回报率是全年最差的 在该月最后11天中有10天的回报率为负值 当前VIX指数收于16.33点 远低于高盛模型估算的合理水平24.5 [7] 机构策略布局 - 高盛建议投资者趁波动性飙升前布局VIX看涨期权 具体推荐以18的执行价买入VIX11月看涨期权 该策略基于当前VIX处于17左右低位 而历史经验显示三巫日前后VIX平均涨幅可达38% [7] - 投资者应避免在到期日当天进行大额方向性押注 关注标普500指数关键点位的期权执行价 如当前5981点附近的大量期权可能产生钉仓效应 使指数在该水平附近波动 [9] - 若持有相关个股应提前评估期权到期对股价的潜在影响 尤其是英伟达等期权交易活跃的标的 机构的风险管理思路强调不要追涨杀跌 [9][10]

The Goldman Sachs Group, Inc. (NYSE:GS) is one of the stocks Jim Cramer commented on. Mentioning the stock during the episode, Cramer said: “I told you this was the year of magical thinking… There’s the IPO market. The bears are looking at the number of deals and are saying, oh man, the Wall Street IPO machine has gone crazy. But any market historian knows that that’s simply reminiscent of previous good times. It’s more of a beginning than an ending when you see these deals… Go buy some Goldman Sachs.” ...