公司概况 - 四维智联为四维图新（002405 SZ）旗下智能座舱企业 正式向港交所递交主板上市申请 计划募资用于建立自主产能及强化研发能力 [2] - 公司成立于2018年 由四维图新智能网联业务分拆独立 主营智能座舱软硬件全栈解决方案 涵盖AI助手 Welink3交互系统 地图导航等软件及舱泊一体 驾舱一体等域控制器硬件 [2] - 控股股东四维图新通过直接及间接持股控制公司45 32%表决权 战略投资者包括滴滴 联发科 腾讯 参股方有蔚来资本 博世创投等 [2] 市场地位 - 据弗若斯特沙利文数据 2024年四维智联在国内一级供应商中排名第十 市占率0 1% 舱泊一体解决方案服务量位居全国第二 [2] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为5 39亿元 4 77亿元 4 79亿元 3年累计亏损达8 47亿元 其中2024年净亏损扩大至3 78亿元 [2] - 亏损主因系研发投入占比从21%升至43 8% 叠加硬件外包成本高企 [2] - 2024年前五大客户收入占比高达92 2% 其中控股股东四维图新贡献47 8% 滴滴贡献37 2% [2] 行业挑战 - 公司面临经营持续亏损 上游芯片垄断 下游大客户依赖性过高的三重压力 [3] - 需平衡高研发投入与盈利路径探索 此或为IPO能否破局的关键 [3]

公司概况 - 四维智联是智能座舱解决方案供应商 以创新软件开发能力和从端到云的全面产品覆盖而闻名 [2] - 2024年在国内一级智能座舱解决方案供应商中排名第十 占市场份额0.1% 在全球以软件为驱动的中国一级供应商中排名第三 舱泊一体解决方案服务量全国排名第二 [2] - 2022-2024年收入分别为5.39亿元 4.77亿元 4.79亿元 年度亏损分别为2.04亿元 2.65亿元 3.78亿元 [2] 财务数据 - 2022-2024年毛利率分别为30.2% 29.4% 29.2% 研发开支占比从21.0%增至43.8% [3] - 2024年金融资产减值亏损占比1.9% 较2023年的6.8%有所改善 其他收入及收益占比从0.4%提升至2.1% [3] - 2024年税前亏损达3.78亿元 亏损率从37.7%扩大至78.8% [3] 管理团队 - 董事会由9名董事组成 包括1名执行董事 5名非执行董事和3名独立非执行董事 [3] - 程鹏担任非执行董事兼董事会主席 负责整体战略规划及主要业务决策 2014年加入集团 [4][5] - 王静瑛担任独立非执行董事 曾任星巴克中国董事长兼CEO 在零售和消费品领域有丰富经验 [8] 核心人物背景 - 程鹏在智能移动 卫星导航 车联网等领域有深厚积累 领导公司从地图服务向智能解决方案转型 [6] - 程鹏现任四维图新北京副董事长兼CEO 同时担任多家关联企业董事职务 [6] - 王静瑛曾获上海市政府颁发白玉兰奖 现任Canada Goose等上市公司独立董事 [9] 行业地位 - 公司舱泊一体解决方案服务量全国第二 凸显在智能座舱细分领域的竞争优势 [2] - 研发投入占比从21%大幅提升至43.8% 反映公司持续加码技术创新 [3]

滴滴关爱公益救助项目 - 项目于2018年启动并在2023年3月升级 设有大病救助和紧急救助两类救助类型 [2] - 申请流程简便 涵盖申请 审核与资助款拨付 除司机本人外 滴滴工作人员 司机代表及乘客也可提交申请 [2] - 过去三个月平台收到400余份救助申请 其中70%为大病救助 30%为紧急救助 [2] - 项目为陷入困境的司机家庭提供帮助 如青岛花小猪司机王师傅因丈夫患渐冻症获得资助 [2] - 深圳出租车司机代表丁丁提交三位司机资料 平台审核迅速并完成资助款拨付 [3] 司机体验监督员评审会 - 滴滴网约车司机生态发展委员会发起第二期活动 在广东省中山市举办 [1] - 活动参与方包括司机代表 乘客代表 媒体 专家学者 律师等 共同探讨完善平台规则 [1] - 活动现场设置公益救助项目分享环节 司机代表和媒体分享帮扶案例 [1] - 中国红十字基金会和滴滴公益基金会为参与帮扶人员颁发公益探访志愿服务证书 [1] 公益救助案例 - 青岛花小猪司机王师傅丈夫患渐冻症 生活无法自理 滴滴启动救助流程并提供资助款 [2] - 滴滴后续将为王师傅提供安全 服务和接单技巧培训 [2] - 深圳出租车司机代表丁丁提交三位司机资料 平台快速审核并拨付资助款 [3]

出行公司上市热潮 - 曹操出行在港交所上市，发售价41.94港元，募资总额18.53亿港元，成为港股最大出行平台，但首日破发，收盘价36港元/股，跌幅14.16%，市值195.9亿港元 [2] - 享道出行完成超13亿元C轮融资，为行业近3年单笔最大融资，已启动港股IPO计划 [3] - 如祺出行已于一年前在港交所上市，募资总额10.5亿元，2024年总收入24.63亿元，同比增长14%，毛利率改善近80% [4] 市场竞争格局 - 滴滴占据70.4%的市场份额，曹操出行仅占5.4%，2024年滴滴中国出行GTV达780亿元，曹操出行仅48亿元 [6] - 全国共有382家网约车平台公司，行业竞争激烈，头部企业尚未实现盈利 [5] - 曹操出行2024年亏损12.46亿元，每单亏损约2.08元，85%的GTV来自聚合平台 [5] 公司战略布局 - 曹操出行计划将募资净额用于：19%改进车服解决方案，18%提升定制车，17%投资自动驾驶，16%扩大地理覆盖，10%营运资金 [2] - 享道出行将深耕企业长租、高端专车等领域，构建"商旅出行大生态" [7] - 如祺出行拓展技术服务业务，与腾讯合作提供数据采集、处理及标注服务 [7] Robotaxi发展 - 如祺出行在粤港澳大湾区Robotaxi运力超300辆，5月订单量同比涨幅413% [9] - 曹操出行构建"定制车+自动驾驶技术+出行平台"闭环生态，计划2026年推出L4级自动驾驶定制车型 [10] - 享道出行已完成33万余次Robotaxi订单，计划2026年车队规模达200辆 [10] - 高盛预测中国Robotaxi市场规模将从2025年5400万美元增至2035年470亿美元 [12] 行业挑战与机遇 - Robotaxi商业化面临技术瓶颈、成本高企和政策配套等挑战，硬件成本需降至15万元以下，运营成本需达0.5元/公里 [14] - 出行企业需通过差异化战略和创新技术突破滴滴的市场垄断 [6] - 背靠车企的出行公司在车辆定制、供应链成本等方面更具优势，有望在Robotaxi市场抢占先机 [14]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 本周餐饮旅游板块指数上涨3.91%，强于沪深300指数，弱于创业板指数；商贸零售板块指数上涨4.38%，强于沪深300指数，弱于创业板指数[1][5][7] - 本地生活竞争扰动不改公司长期竞争力与投资价值，重点推荐美团；电商龙头公司估值低位，推荐阿里巴巴、京东集团、拼多多、唯品会；暑期出行旺季将至，看好旅游板块后续高景气度，推荐关注休闲旅游&出境游相关性较强的OTA、景区，与出行人次高度相关的交通，以及商旅需求驱动的酒店，重点关注亚朵、长白山[1] 各部分总结 本周行情回顾 - 餐饮旅游板块涨幅前五为天目湖(+14.09%)、曲江文旅(+8.91%)、长白山(+6.5%)、众信旅游(+5.43%)、国脉文化(+5.27%)，下跌个股为ST联合(-4.48%)、ST张家界(-2.27%)[10][12] - 商贸零售板块涨幅前五为飞亚达(+27.82%)、焦点科技(+10.44%)、爱婴室(+8.72%)、品渥食品(+8.3%)、星徽股份(+7.59%)，下跌个股为友阿股份(-1.64%)、周大生(-1.22%)[14][17] 重点公司投资建议及估值 - 电商推荐阿里巴巴、拼多多、京东、唯品会，竞争格局被过度担忧，预计未来电商行业及各公司利润额将稳中有升，看好电商估值系统性回升[18] - 本地生活强烈推荐美团，竞争扰动不改公司长期竞争力与投资价值，预计25年核心商业净利润为453亿，给予20倍PE对应目标价156港元[19] - 零售建议重点关注永辉，看好其调改方向，当前调改步入轨道成效显现，长期有望实现广阔市场规模和可持续同店增长[19] - 共享出行推荐滴滴出行，龙头份额企稳、盈利增长潜力大，维持“强烈推荐”投资评级[20] - OTA强烈推荐携程集团，2025年Q1收入及利润略好于市场预期，长期看好未来业绩持续增长[22] 行业重大新闻 - 餐饮旅游：幸运咖全国门店数突破6000家，覆盖超300座城市[26] - 商贸零售：饿了么、飞猪加入阿里中国电商事业群；美团将全面拓展即时零售；淘宝闪购联合饿了么日订单超6000万[27][28][29] 行业重要公告 - 餐饮旅游：宋城演艺2024年度权益分派实施公告；峨眉山A对控股子公司担保事项承担担保责任的公告[30][31] - 商贸零售：小商品城董事长辞职的公告；王府井调整2024年度利润分配现金分红总额的公告[32][34]

公司上市与股东结构 - 四维智联向香港联交所递交招股文件，中信证券担任独家保荐人 [1] - 四维图新为第一大股东，持有27%股份并通过其他主体合计掌握45.32%表决权 [1] - 滴滴出行、联发科中国、腾讯分别持有16.46%、15.83%和4.13%股份 [1] 业务与市场地位 - 公司为国内第十大一级智能座舱解决方案供应商，市场份额0.1% [2] - 全球以软件驱动的中国一级供应商中排名第三，舱泊一体解决方案服务量全国第二 [2] - 累计交付智能座舱软件解决方案超1590万套、软硬一体化解决方案超155万套 [2] - 智能座舱解决方案被国内约250家整车厂中的20%采用 [2] 财务表现 - 2022-2024年智能座舱及解决方案业务收入分别为1.634亿、1.644亿和2.434亿元 [2] - 软硬一体化解决方案业务收入分别为3.736亿、3.124亿和2.347亿元 [2] - 同期研发投入分别为1.13亿、1.03亿和2.09亿元 [3] - 归属股东净利润分别为-2.03亿、-2.65亿和-3.78亿元 [3] 客户覆盖与战略合作 - 覆盖中国15大畅销汽车品牌中的12个车型，对中国前十大车厂完成全面覆盖 [3] - 服务某大客户27款车型，占该车厂70%销售总额 [3] - 滴滴通过增资与四维智联建立深入合作，涉及网约车和智能驾驶产业链 [4][5] 行业竞争与趋势 - 2025年智能驾驶、座舱企业加速赴港上市，包括希迪智驾、驭势科技等 [8] - 四维智联基于"车路云"的解决方案面临泰博车联网等同质竞争 [9] 技术与资源禀赋 - 滴滴、四维图新、腾讯分别提供车、路、云资源，联发科提供芯片技术支持 [1][6] - 公司拥有独特数据要素来源，如滴滴行车数据、高精地图和云端算力 [6] - 差异化解决方案支持向舱驾融合中央域控领域拓展 [7]

滴滴出行与亚朵集团合作 合作内容 - 滴滴出行与亚朵集团达成深度合作，双方会员体系互通，实现等级互通、权益互享、场景互联，推出超10项跨界权益 [1] - 滴滴V5及V6、V7及V8里程会员可分别兑换亚朵金、铂金体验会籍，亚朵的金、铂金会员可对应领取滴滴V5、V7等级权益 [1] - 滴滴V7里程会员可兑换亚朵铂金体验会员权益，享受住宿8.5折优惠、免费元气早餐及免费房型升级机会 [1] 滴滴提供的权益 - 滴滴开放快速应答权益，帮助亚朵会员在高峰期更快叫车，并提供取消费用平台支付、费用纠纷先行赔付等服务 [2] - 亚朵会员还可享受滴滴无车赔、出行券包等专属权益，覆盖打车、代驾、骑行、租车、搬家等场景 [2] 合作意义 - 此次合作进一步深化滴滴与酒旅品牌的联动，为用户提供更丰富、多元的出行场景增值服务 [1] - 会员体系互通简化了用户操作，一键即可免费领取双方权益，提升用户体验 [1]

首批广州"城市合伙人"企业名单 - 首批15家"城市合伙人"企业包括战略合作伙伴6家：京东集团、中国邮政、世邦魏理仕、立邦投资、德勤咨询、滴滴集团 [1] - 超级合伙人5家：唯品会、三七互娱、小鹏汽车、趣丸科技、比音勒芬 [1] - 城市梦想家4家：广州建廷、广东北斗星、广州同欣、安嘉洁环保 [1] - 计划启动后获得168家海内外企业积极响应 [1] 合作领域与模式 - 合作覆盖战略咨询、数字科技、低空经济、智能制造等多个关键领域 [1] - 包含多家世界500强企业和行业领军企业 [1] - 通过赞助、公益捐赠和资源协同等方式参与计划 [1] - 合作内容既包含传统领域如战略咨询、招商引资、体育设施焕新，也涉及低空经济、"丝路电商"、AI大模型音乐共创等前瞻性项目 [2] 计划背景与意义 - 广州于2024年2月8日正式推出"城市合伙人"计划，3月3日启动应征 [1] - 计划旨在构建新型政企关系，激发市场活力 [2] - 为广州"一城二都三中心"六张城市名片注入发展动力 [2] - 形象标识由北京冬奥会"冰墩墩"设计者曹雪教授创作，以广州塔为灵感 [2]

平台介绍 - "农友圈"是由广东省农业农村厅指导、广东省农业技术推广中心建设的公益性农业技术需求精准对接服务平台 [19] - 平台依托"粤农技"微信小程序运行 采用"滴滴式"服务模式 农户线上提交需求 专家线下对接服务 [20][21] - 截至今年5月 平台累计服务登记58690次 服务里程达102万公里 覆盖216063人次 解决需求问题67309个 [24][25][26][27][28][29][30][31] 服务模式 - 推广团队深入韶关市扶溪镇 针对当地农户科学施肥痛点进行面对面讲解和手把手操作演示 [5][6][7][8][9][10][11][12] - 平台通过案例解析和现场指导 帮助农户掌握"精、调、改、替、管"五字诀科学施肥方法 [32][33][34][35] - 农户可通过平台直接获取专家指导 例如水稻种植户通过平台诊断缺钾症状并获取全程施肥方案 [16][17][18] 用户反馈 - 花生种植户表示平台指导解决了花生干旱问题的燃眉之急 [2][3] - 水稻种植户反馈平台专家快速响应 帮助解决晚稻叶子发黄问题 并指导全年施肥管理 [16][17][18] - 现场农户普遍反映平台使用效果良好 解决了传统施肥依赖经验估算的痛点 [13][14][15] 社会效益 - 平台构建了连接农户与农技专家的数字桥梁 为农业生产痛点提供高效解决方案 [37][38][39] - 通过精准对接技术需求 帮助农户在科学施肥领域建立系统化知识体系 [32][33][36] - 持续下沉乡村的服务模式有望复制推广至更多农业技术领域 [38][39]

战略合作签约 - 广州市政府与滴滴签署战略合作框架协议 [2] - 市委书记郭永航、市长孙志洋与滴滴董事长程维、联合创始人张博共同见证签约 [2] - 合作围绕优化出行生态系统、城市品牌推广、商业消费场景培塑、交通出行保障质效提升等领域 [4] 广州城市发展定位 - 广州被定位为我国重要的中心城市、综合性门户和国际商贸中心 [2] - 当前正加快建设"12218"现代化产业体系 [2] - 重点推进南沙、东部中心、北部增长极、活力创新轴等重大平台建设 [2] 滴滴在广州的战略布局 - 广州是滴滴战略布局的重点城市 [3] - 公司认为广州具有发展智能出行的良好环境和独特优势 [3] - 滴滴将与广州企业深化合作，推动更多标志性成果 [3] 合作重点领域 - 双方将深化自动驾驶领域合作 [2] - 智慧交通和低空经济是重点合作方向 [2] - 滴滴将在穗投资布局更多新业务新项目 [2] 合作意义 - 合作将助力广州建设更加安全高效便民的智慧城市 [2] - 双方将通过创新合作实现互利共赢发展 [2] - 滴滴加入广州"城市合伙人"计划 [2]