核心观点 - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克认为，不具备自动驾驶能力的燃油车已经过时，将其比喻为“骑着马用着翻盖手机” [1][4] - 行业讨论认为，自动驾驶技术是未来汽车发展的必然趋势，而电动汽车是实现自动驾驶的更佳平台，减排只是附带效应 [2][4] - 传统汽车制造商福特近期战略收缩，大幅削减电动车项目并计提巨额资产减值，反映出其在电动化转型中面临的挑战 [4][6] 行业趋势与观点 - 自动驾驶技术被视为势不可挡的行业趋势，一旦实现，将使得燃油车的运营成本变得完全无法承受 [2][4] - 电动汽车被认为是实现自动驾驶的更佳平台，其根本优势在于技术整合，而非仅仅是减排 [2][4] - 有观点指出，传统汽车行业对电动化这一范式转变的理解存在匮乏，部分公司仍将生产电动汽车的主要理由视为减少排放 [2] 福特公司战略调整 - 福特汽车宣布将计提总计195亿美元（约合人民币1376.7亿元）的资产减值 [4] - 减值中约85亿美元（约合人民币600亿元）与取消规划中的电动车项目相关，约60亿美元（约合人民币423.60亿元）与解散其与韩国SK On的电池合资企业有关 [4] - 公司取消了多款电动车型，包括纯电皮卡F-150 Lightning的后续车型、代号T3的下一代纯电皮卡项目以及一款原计划推出的电动商用厢式车 [4] - 作为替代，福特计划推出一款增程式电动车以取代F-150 Lightning [4] - 为提升收入，福特计划将其肯塔基州电动车电池工厂转型为储能电池业务，转型期间将裁撤该工厂约1600名员工 [4] 福特公司电动化目标与市场挑战 - 福特预计，到2030年，其全球产品结构中混合动力、增程式电动车和纯电动车合计占比将达到50%，高于当前的17% [5] - 公司承认，美国消费者真正需要的是更小、更便宜的电动车，而非昂贵的大型纯电皮卡 [5] - 福特首席执行官吉姆·法利指出，电池成本过高是大型电动车在美国难以盈利的关键因素，叠加美国市场电动车热潮退却，最终导致其大型电动车战略失败 [6]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且评级为“维持” [7] 核心观点 - 小鹏汽车在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并启动常态化L3道路测试，主要适用范围为广州市智能网联测试高快速路，这标志着公司开启了L3测试新阶段 [2][4] - 公司AI应用历史积淀深厚，当前全面转向AI战略，定位为面向全球的AI汽车公司，并明确未来十年将转型为AI汽车智能科技企业，AI业务全面起势 [2][8] - 领先的智驾实力赋能，有望加速下一代智驾技术商业化落地，并推动公司在2026年迎来强新车与强AI周期，AI成果“涌现”，AI时代有望迎来估值重估 [8] 事件与业务进展 - **自动驾驶进展**：公司获得L3级自动驾驶测试牌照，推动智驾探索进入L3阶段 [2][4]。依托软硬件一体化优势，在智能驾驶领域持续领先，随着自研图灵芯片上车、云端基座大模型推进，智驾进入第二代VLA阶段 [8]。2025年科技日发布了具备L4级能力的第二代VLA，预计2026年一季度量产上车，并预期在2026年推出具备L4能力的Robotaxi车型 [8] - **AI战略与生态布局**：公司已构建“三位一体”的具身智能生态布局，涵盖AI汽车、AI机器人和飞行汽车，对标特斯拉，成为国内最早形成此AI科技生态的企业之一 [8] - **智驾及Robotaxi**：预计支持L4的车型将在2026年量产，明年开启Robotaxi试运营 [8] - **AI机器人**：小鹏Iron机器人处于国内车企领先水平，已进入工厂实训，下一代机器人发布在即，目标2026年量产，有望成为中国最早实现量产的L3机器人之一 [8] - **飞行汽车**：研发和量产进度国内领先，“陆地航母”累计订单量达7000台，飞行汽车智造基地竣工，具备“万辆级”年产能，支撑2026年交付放量 [8] - **财务与交付展望**：展望2025年第四季度，公司预期交付量12.5-13.2万辆，同比增长36.6%至44.3%，预期收入215-230亿元，同比增长33.5%至42.8% [8]。预计公司2025-2026年收入分别为769亿元和1156亿元，对应市销率（PS）为1.6倍和1.1倍 [8] 竞争优势与未来展望 - **技术核心**：强大的高算力芯片、极大参数的大模型和模型工厂是支撑小鹏AI战略的底层核心要素，公司围绕算力和算法打造自研图灵AI芯片和世界基座大模型 [8] - **行业地位**：智驾进展持续领先，构筑了AI时代的核心护城河，智驾VLA升级有望带来飞跃 [8] - **增长动力**：公司持续处于强新车周期，多款新车预期上市将增强销量周期。规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，公司未来盈利具备较大弹性 [8] - **估值前景**：2026年强新车与强AI周期持续，AI应用全面起势，AI时代有望迎来估值重估 [8]

回顾今年走势，特斯拉股价经历剧烈波动。第一季度曾大幅下挫36%，创下自2022年以来最差单季表 现。但随着后续经营状况改善及自动驾驶领域利好频出，股价逐步回升，年内累计涨幅已达21%。目前 其市值已位居全球上市公司第七位。 伴随股价走高，公司实际控制人马斯克的个人净资产也持续上升，目前已接近6840亿美元，显著领先于 全球其他富豪，在财富排行榜上进一步扩大优势，正逐步向万亿级别迈进。 2025年12月17日，特斯拉股价在当日逆势上扬3.07%，收盘报489.88美元，刷新其上市以来的最高纪 录。公司市值单日增长485亿美元，约合人民币3415亿元，总市值现已达到1.63万亿美元，接近中国所 有上市汽车制造企业市值总和的两倍。 此次股价攀升主要得益于市场对特斯拉自动驾驶技术取得新突破的积极预期，以及多家投资机构持续释 放的乐观信号。近期，企业方面透露已在得克萨斯州奥斯汀启动无乘员参与的完全无人驾驶车辆测试， 距离此前推出配备安全驾驶员的试点项目仅过去约六个月。这一进展被视为实现其将现有电动汽车升级 为机器人出租车长期战略的关键一步，引发投资者广泛关注。Robotaxi业务被普遍认为是特斯拉未来核 心增长点之一， ...

第二条主线：受益全球AI需求的隐形冠军。"香港市场还汇聚了许多紧跟全球趋势、受益于全球需求的 公司。"温演道举例，"当你看到美国数据中心升级到800V电压系统时，你需要知道港股有个全球GaN芯 片供应商。当全球程序化广告向AI驱动转型时，你需要发现港股中也有个全球的领先AI广告平台。"在 他看来，这些企业通过技术创新和全球化布局，与国际市场需求强关联、与海外龙头强对标，但往往容 易被投资者忽视。 第三条主线：中国AI生态加速形成，港股已聚集特色应用龙头。在他看来，随着本土AI生态加速形 成，港股聚集了人形机器人、自动驾驶等领域的企业。这些公司的技术路线与中国市场需求高度契合。 即使在这个本土化的赛道，全球视角依然重要，供应链也是非常重要的参考。 中证报中证网讯(记者魏昭宇)12月16日，路博迈集团董事总经理、路博迈研究主题投资组合基金经理温 演道在做客中国证券报"中证点金汇"直播间时表示，在港股挖掘AI投资机会，关键是在有全球产业链视 角的同时，把不同市场的点连起来。港股的独特价值在于，它既有对标全球的巨头，也有服务全球市场 的隐形冠军。他表示，主要关注三条主线： 第一条主线：对标美股科技巨头，关注港股互联网 ...

全球乘用车市场增长预测 - 2025年全球乘用车销量预计突破8130万辆，达到八年来的最高水平，较2024年增长3.9% [1] - 2026年全球乘用车销量增速预计为2.2%，达到8340万辆 [1] 区域市场表现分化 - 2025年，中国、美国、印度、土耳其等全球前15大汽车市场的乘用车销量均实现了4%以上的增长 [1] - 2025年欧洲重点市场表现低于预期，德国市场销量仅增长0.7%，法国和意大利汽车销量同比分别下滑4.8%和2.6% [1] 亚洲市场的主导地位 - 以中国为代表的亚洲国家将在2026年引领全球汽车市场产量与销量的增长 [1] - 2026年亚洲的乘用车销量增速预计为3.8%，高于全球平均增速 [1] - 2025年全球超过六成（超过60%）的乘用车产自亚洲 [1] 中国市场的核心角色 - 2026年中国将继续巩固其作为全球最大汽车市场、最大汽车生产国和最大汽车出口国的地位 [2] - 中国市场和完备供应链带来规模经济效益递增 [2] - 汽车行业的未来在于与中国合作，不在中国市场就无法真正进入汽车行业 [2] 产业格局与生产转移 - 2025年欧洲生产的乘用车仅占全球总产量的约15% [1] - 2026年，由于汽车产业竞争加剧和美国关税影响，部分汽车制造商将生产转移至美国，德国乃至整个欧洲占全球乘用车产量的份额将进一步下降 [1] - 2026年中国产量和销量的全球占比将进一步提升 [1] 技术发展的驱动力 - 中国引领汽车技术的发展，在动力电池、新能源车、自动驾驶技术、智能座舱和汽车软件等前沿技术领域快速发展革新 [2] - 中国成为推动全球汽车产业向电动化、智能化转型的关键动力 [2]

报告指出，亚洲在乘用车产量方面也保持领先。2025年全球超过六成的乘用车产自亚洲，欧洲生产的乘 用车仅占全球总产量的约15%。2026年，由于汽车产业竞争加剧和美国关税影响，部分汽车制造商将生 产转移至美国，德国乃至整个欧洲占全球乘用车产量的份额将进一步下降。 杜登赫费尔表示，亚洲是全球汽车行业的主导力量，中国更是在汽车产业中占据着不可撼动的地位。 2026年中国将继续巩固其作为全球最大汽车市场、最大汽车生产国和最大汽车出口国的地位。 "汽车行业的未来在于与中国合作。（若企业）不在中国市场，就无法真正进入汽车行业。"杜登赫费尔 说，中国市场和完备供应链带来的规模经济效益递增，同时中国引领汽车技术的发展，其中动力电池、 新能源车、自动驾驶技术、智能座舱和汽车软件等前沿技术领域快速发展革新，成为推动全球汽车产业 向电动化、智能化转型的关键动力。 （文章来源：新华财经） 新华财经法兰克福12月16日电（记者单玮怡）德国波鸿汽车研究院15日发布的2026年全球乘用车市场预 测报告显示，以中国为代表的亚洲国家将在2026年引领全球汽车市场产量与销量的增长。 报告作者，德国汽车经济学专家、波鸿汽车研究院院长费迪南德·杜登 ...

中国自动驾驶企业出海布局加速 - 文远知行与Uber合作，在阿布扎比向公众开放无安全员的自动驾驶出租车服务，标志着中国自动驾驶公司出海布局的重要一步 [4] - 除文远知行外，小马智行、百度萝卜快跑、Momenta等企业也在中东多个地区落地测试 [4] - 中国主要自动驾驶企业正加快海外扩张步伐，在迪拜、阿布扎比、新加坡等地建立分支机构，并计划进军德国、英国和欧洲其他地区 [4] 行业面临的盈利与竞争压力 - 全球头部自动驾驶出租车企业普遍未实现规模化盈利，扩大车队规模、降低单车成本是实现盈利的必选动作 [5] - 小马智行高管表示，在北上广深等城市，自动驾驶出租车投放量需达到1000辆，运营才会达到盈亏平衡点 [5] - 对于仅有自动驾驶业务的公司，其成本控制与资源整合能力无法与车企及出行平台相比，需快速证明商业模式价值与盈利能力 [5] - 国内城区交通场景复杂且涉及就业因素，自动驾驶出租车扩大规模挑战较大，出海成为共同选择 [5] 中东市场的核心吸引力 - **市场需求旺盛**：中东气候炎热潮湿，人们高度依赖驾车出行，导致汽车保有量高（如沙特每千人汽车保有量近600辆，接近美国的70%），交通拥堵严重 [6] - **司机短缺严重**：出租车和网约车高度依赖外籍劳工，但沙特等国的政策收紧外籍司机签证，而本国人从业意愿低，导致司机数量不足 [7] - **明确的政策目标**：为应对拥堵与司机短缺，中东多地制定了自动驾驶发展目标，如迪拜希望到2030年，25%的日常出行由自动驾驶完成 [8] - **经济转型与政策支持**：沙特、阿联酋等国希望摆脱对石油的依赖，将自动驾驶作为经济多元化投资重点；其高度集中的权力结构使得自上而下推动技术阻力小、速度快 [9] - **资本支持**：多家中国自动驾驶企业背后有中东投资者，如文远知行和小马智行在2022年曾获得中阿基金投资，小马智行2023年与阿布扎比投资局签订合作协议 [9] - **较低的推广阻力**：中东服务行业外籍劳工较多，对自动驾驶的反对声音较少 [9] 中东有利的基础设施与成本环境 - **基础设施建设**：阿联酋已率先启动全国5G网络商用；沙特正发展智能道路系统与电动车充电网络，计划在2030年建设5000个快速充电站支持无人驾驶 [10] - **能源成本低廉**：中东油费、电费很低，光伏产业发达，而能源成本在很大程度上决定了自动驾驶车队的运营成本 [10] - **新城建设优势**：中东许多地区正在建设新城区，在城市建设初期引入自动驾驶，可避免后续改造现有交通格局的问题 [10] 主要参与者的不同战略路径 - **出行平台对比**：中国最大的出行平台滴滴自研自动驾驶技术，其自动驾驶部门最近半年融资20亿元，累计融资超百亿元，并在广州开启全天候无人载客测试；而美国Uber和Lyft并未自研技术，通常向第三方采购 [6] - **技术公司策略**：小马智行CEO表示，出海旨在先占领市场、寻找当地合作伙伴、与当地政府建立联系并推动法律法规发展，待条件成熟后再大规模投放车辆 [5]

核心观点 - 特斯拉早期投资者罗斯·格伯认为，2026年对特斯拉而言将是决定成败的关键一年，公司需在该年份向投资者展示其宏伟目标的实质性进展，否则将面临市场反噬 [1][2][8][9] 对特斯拉的担忧与批评 - 特斯拉面临的最大问题在于其自动驾驶技术，如果该技术无法达到市场预期，将严重打击投资者的看涨逻辑，因为该逻辑很大程度上建立在自动驾驶汽车的成功之上 [1] - 公司CEO埃隆·马斯克曾因将精力分散于其他事务（如主导美国政府效率部工作、收购X等）而受到批评，其离开公司管理层的那段时间被认为让特斯拉付出了整整一年的代价，持续损害了公司股价 [2][5][6] - 马斯克的公众形象问题可能成为公司障碍，自其今年初涉足政治引发消费者两极化看法以来，其个人形象尚未恢复，这可能影响消费者对特斯拉产品的选择 [10] - 尽管马斯克宣称特斯拉正在研发的人形机器人将消除贫困并能执行手术，但对该产品的市场需求存在怀疑 [10] 自动驾驶领域的竞争与挑战 - 特斯拉在自动驾驶汽车市场的主要竞争对手Waymo持续主导市场，其优势部分归因于使用了激光雷达技术来提升道路安全性，而特斯拉则拒绝使用该技术 [7] - Waymo在美国主要城市已建立强大的市场存在并持续扩张，而特斯拉今年才刚刚开始部署其自动驾驶出租车服务 [10] - 谷歌母公司Alphabet因Waymo的领先优势及雄厚的资源实力，被认为是布局自动驾驶汽车市场的最佳股票选择 [10] - 特斯拉若想追赶，需要立刻让技术成熟落地，并开始配套基础设施的建设 [10] 特斯拉的未来展望与关键节点 - 2025年对特斯拉而言将是充满挑战的一年，公司股价表现不稳 [1][5] - 2026年将是马斯克必须向投资者展示特斯拉多项计划成果的关键年份，否则将面临市场的强烈反噬，被形容为“清算年” [2][8][9] - 马斯克倾向于使用AI和摄像头方案，鉴于其已将公司未来很大程度上押注在自动驾驶技术上，这种技术路线可能即将开始让公司付出代价 [8]

国家战略与宏观规划 - 中央明确将发展未来产业作为抢占全球科技和产业竞争制高点的关键抓手，并在“十五五”规划中前瞻布局量子科技、氢能、核聚变能、生物制造、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等重点方向 [1] - 2025年中央经济工作会议强调坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，深化“人工智能+”行动，推动科技创新与产业创新深度融合 [1] - 中央提出建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心 [2] 北京未来产业总体布局 - 北京将前瞻布局6G、具身智能等未来产业赛道，力争在“十五五”末建成全球数字经济标杆城市、新兴产业高地和未来产业引领地 [2] - 北京在2024年被《未来产业之城发展指数报告》评为全国综合排名首位城市，已构建覆盖未来信息、健康、制造、能源、材料与空间六大方向的“1+20+N”政策框架 [2] - 北京已形成“2+N”空间布局，海淀区聚焦通用人工智能、量子信息，经开区打造自动驾驶示范区和商业航天基地，石景山落地全国首个元宇宙综合体，大兴、房山、昌平等区围绕氢能、新型储能和合成生物等领域集聚 [3] - 北京于2025年4月提出在海淀区、昌平区启动创建市级未来产业先导区，构建创新链、产业链、资金链与人才链深度融合的生态 [3] 人工智能产业 - 北京“十五五”规划意见稿首次将“人工智能+”行动提升至战略高度，旨在以人工智能引领科研范式变革并全方位赋能千行百业 [7] - 2025年上半年，北京人工智能核心产业规模达2152.2亿元，同比增长25.3%，全年规模有望超过4500亿元 [7] - 北京拥有超过2500家人工智能企业、备案大模型183款，均居全国首位 [11] - 北京智能算力总规模达4.2万P，预计2025年底将突破4.5万P，并依托京津冀蒙算力供给廊道形成国内最丰富的绿色算力资源 [11] 人形机器人产业 - 2025年是中国人形机器人走向实用化、商业化的关键年份，国家地方共建人形机器人创新中心预测2025年销量有望突破1万台，同比增长125%，市场规模预计达82.39亿元，占全球约一半 [14] - 摩根士丹利预测，到2050年人形机器人市场将超过5万亿美元，年复合增速有望超过50% [14] - 北京拥有机器人专精特新“小巨人”企业57家，获批手术机器人注册证33个，集聚30家人形机器人整机单位，均位居全国首位 [15] - 到2027年，北京将力争突破百余项关键技术，推动万台具身机器人规模化落地，打造千亿级产业集群 [15] - 2025年北京人形机器人融资事件达37起、金额达70.12亿元，投资金额占全国比重上升至31.5% [16] 自动驾驶产业 - 北京高级别自动驾驶示范区已拓展至600平方公里，覆盖近1500个智能网联路口，各类智能网联车辆测试验证里程超过3800万公里 [19] - 北京部署超千套车载单元，并建设低时延、高可靠的专网，为协同感知、实时云控等应用提供支撑 [19] - 2017年以来，北京自动驾驶相关企业年均新增超过20家，小微企业占比超过六成，截至2025年9月已累计拥有400余家企业，形成覆盖“车、路、云、网、图、测、运”全链条的产业生态 [21] - 北京在示范区3.0阶段全面深化“车路云一体化”建设，并联合18家企业开展多链路协同验证，为全国商业化落地提供“北京方案” [23]

核心人事变动 - 一位前蔚来智能驾驶高管已正式加入一家头部无人配送自动驾驶企业并出任要职 [3] - 该高管在蔚来期间曾先后担任感知团队负责人和大模型团队负责人 深度参与了其自动驾驶技术的研发与演进 [4] - 该高管在加入蔚来前 曾任Momenta高级计算机视觉算法工程师 并于2020年随任少卿一同加入蔚来 [4] 蔚来智驾团队调整背景 - 2024年6月 蔚来为推进“端到端”技术研发 将原有感知、规控团队合并为大模型团队 该高管被任命为新团队负责人 [4] - 2024年12月 蔚来智驾团队再次调整 任少卿直管大模型部 该高管与原部署架构与方案部负责人转任方案负责人 组成虚拟战队负责交付工作 [4] - 外界猜测或因团队调整影响 蔚来智驾团队多位高管选择离职 2025年2月 原蔚来部署架构与方案部负责人离开蔚来加入旷视科技 [4] 无人配送公司发展现状 - 该头部无人配送公司于今年10月完成D轮融资 创下中国自动驾驶领域最大一笔私募融资纪录 [5] - 公司已实现累计交付车辆突破1万台 业务覆盖全国近300个城市 [5] - 公司正全力进入即时物流和泛城配市场 并加速推进无图自动驾驶技术和端到端大模型的应用 [5] 人事变动的战略意义 - 该高管在蔚来负责的核心领域（无图自动驾驶技术、端到端大模型）正是无人配送公司加速推进的方向 [5] - 该高管的加入被视为该公司为应对下一阶段挑战所做的关键性人才储备 [5]