每经记者｜赵雯琪 每经编辑｜陈俊杰 每经北京9月26日电（记者赵雯琪）滴滴宣布今日开启公测AI出行助手"小滴Beta v0.8版本"。该功能在 滴滴派单系统上，通过智能理解用户需求，为用户提供定制化的用车方案。记者了解到，小滴支持语音 和文字输入，交互、操作简单。用户对小滴说出需求，例如"明早送家人去机场，派一辆空间大、服务 好的新车""送我母亲去医院，希望车稳一点，尽量宽敞"，小滴便会结合时间、路况等实时信息，整理 出匹配用户需求的最多3个车辆选项，由乘客手动确认后通知司机接驾。 同时，滴滴还同步上线了MCP服务（模型上下文协议）。AI开发者简单配置，即可快速接入滴滴出行 MCP，让自定义的智能体拥有自主规划出行方案、打车、实时查询订单及自动支付的能力，开发者还 可将滴滴MCP与其他领域MCP服务组合，探索更多应用场景。 ...

"以前找船要打几十个电话，现在手机上点一下就完事了"，在长江口岸做了十年钢材业务的王老板最近 删掉了手机里所有船代的联系方式。改变来自以AI为核心卖点的船货匹配APP。 根据《2024年交通运输行业发展统计公报》的数据，我国共拥有运输船舶约11万艘，年水路 运输各类物资98.11亿吨，船运行业总产值约1.6万亿元。年产值同比出租车及网约车行业的 1.3万亿元、汽运行业的3.5万亿元，在我国交通运输行业处于重要支柱地位。 根据上海国际航运研究中心的数据，我国船舶年均空驶率在20%以上，单次船运用于协调航道、港口、 货主的调度用时平均在4小时以上，每年因运输货物损耗产生的司法案件约2000余起。船运业的"数字化 梗阻"早已突出，出租车及网约车行业有"滴滴打车"、"神州专车"等平台，汽运行业有"货拉拉"、"运满 满"等平台，但船运行业却还在依赖船务黄牛中间撮合。即使有一些所谓的船货匹配平台，大多也是信 息发布模式，靠货主和船东在平台上发需求贴，缺乏数字化含量。 难道在大数据、人工智能大行其道的当下，船运行业就无法解决这些堵点吗？答案显然不是，AI正在 逐个打通这些堵点。 01 在船货智能匹配方面，AI正在以不可逆转 ...

延续暑期自驾热潮，今年十一黄金周租车预订量同比增长148%，其中70%为异地租车订单。据滴滴租 车统计，超60%预订单覆盖9月30日至10月2日。双节同庆，探亲和旅行客流叠加，3天以上的中长租预 订单占比达58%，北京、成都、广州、深圳、乌鲁木齐租车需求最高；临近假期，预计潮州、景德镇、 扬州、桂林等城市的小桔充电订单量将出现上涨，洛阳、南京、济南、重庆等城市的滴滴加油需求上 升，9月30日起将进入加油高峰。 责任编辑：何俊熹 双节带动下，假期出行需求呈现显著的"双峰"特征。中秋节（10月6日）成为假期第二需求高峰，预计 打车需求相比节前上涨50%，17时至21时需求最高。佳节团圆日，高品质出行更受青睐，打专车、豪华 车出行的需求预计较前一日将分别上涨83%和47%；国庆中秋假期，打车需求预计环比增长20%，假期 异地打车预计环比上涨51%。除一线城市外，重庆、贵阳、西安、厦门、南京等将成为今年假期出行热 门，预计兰州、开封、昭通、呼伦贝尔、徐州等地出行需求同比去年上涨均超40%。 假期滴滴包车订单预计同比增长187%。预估最受用户欢迎的包车游目的地前5名分别是上海、北京、广 州、深圳、重庆。从增速看，惠州、 ...

滴滴服务好司机，司机服务好乘客。双节假期出行需求高，为鼓励司机出车提供好服务，让师傅们优劳 优得，共度佳节，滴滴将发放超4亿元司机补贴，推出"单超多，0佣金"奖励活动。 双节同庆聚团圆，滴滴还将通过线下线上相结合的方式，为司机师傅派发60万份中秋月饼礼盒。除了参 加线下城市中秋家宴与福利站领取礼盒，9月22日起，全国145城的"城市传奇"等级的司机师傅均可以通 过司机端免费领取，其他等级的司机师傅们也都有机会一起参与抽奖赢取好礼。礼盒中除了有多种口味 的月饼，还有来自滴滴司机子女手绘图画的毛毡纸巾盒，传递美好的祝愿与心意。 滴滴在全国超200个城市上线秋季及十一假期专属优惠活动。其中，140余个城市的用户可在滴滴App地 址栏输入"滴滴5折"或进入"天天5折起"活动主会场参与活动，用户无需领券，部分品类下单即享折扣， 天天打车低至5折，还能限量领取5折券，详情以所在城市活动页面为准。 司机师傅登录滴滴车主App奖励中心，可参与低至1分钱购免佣卡，免佣时长累计最高156个小时；低至 1分钱购流水加速卡，最高流水加速比例40%，单笔上涨封顶15元；部分城市完单抽奖每天最高可赢 1088元现金奖励，还有单单奖、服务 ...

这份研究报告由摩根大通发布 对滴滴全球公司 DiDi Global Inc 进行了首次覆盖 并给予增持 Overweight 评级 目标价为10美元[1][4] 核心观点是公司具备罕见的持续增长和结构性盈利能力扩张的组合 是中国互联网覆盖范围内具有高潜力的长期盈利复合增长股[1][16] 涉及的公司与行业 * 公司为滴滴全球公司 DiDi Global Inc 股票代码 DIDIY US 在OTC Pink市场交易[1][4][33] * 行业涵盖中国及全球的共享出行 网约车 以及食品配送和自动驾驶技术[87][168] 核心观点与论据 **投资主题与估值** * 首次覆盖给予增持评级 目标价10美元 基于分类加总估值法 SOTP 对2026年中国出行业务调整后每股收益赋予25倍市盈率 对国际及其他创新业务因其处于亏损阶段赋予零价值[1][11][17] * 目标价隐含公司2027年调整后每股收益的25倍市盈率 基于2024至2027年调整后净利润三年复合年增长率38%[17][112] * 看好其中国国内出行业务的强劲复合增长引擎 由多个改善利润率和释放长期价值的结构性杠杆支撑[1][10] * 预计2024-27年调整后净利润三年复合年增长率达38% 超越优步 Uber 和 Lyft 等全球同行及携程 腾讯音乐等国内垂直领域领导者[16] * 中国出行业务的毛利率 占交易总额GTV比例 在2024年为3% 基础情景假设2035年提升至10% 乐观情景下达20% 若30%车队转为自动驾驶 其GTV利润率约40% 则2035年利润可能较2025年增长12倍[1][10][16] **财务表现与预测** * 公司2024年营收为2068亿人民币 预计2025年 2026年分别增长至2266亿和2543亿人民币[5] * 预计2025年 2026年调整后EBITDA分别为912.8亿和797.2亿人民币 调整后每股收益分别为1.75元和1.44元[9] * 预计2025年 2026年自由现金流分别为1043.2亿和1233.6亿人民币[9] * 截至2024年 公司拥有现金及限制性现金142.8亿人民币 短期投资375.98亿人民币 资产负债表稳健[147][149] **三大利润率提升驱动因素** * **驱动因素一 车队从内燃机车ICE向电动车EV迁移以捕获成本节约** 中国电动车成本曲线已具吸引力 2024年近三分之二售出的纯电动车比同款内燃机车更便宜 充电成本约1.0–1.15元/千瓦时 比内燃机车每英里能源成本低61%[22][56] * 从内燃机车转向电动车可带来GTV层面10%的成本节约 基于当前车队70%的电动车渗透率 若达到100%且公司捕获全部节约 预计最大可带来3个百分点的GTV利润率改善[7][22][58] * **驱动因素二 优化消费者激励** 2024年消费者激励占GTV的11% 远高于美团约1%的水平 其中约一半用于用户增长和维持 另一半用于价格调整[7][25][62] * 鉴于国内市场发展接近成熟及有利的市场份额结构 公司占据70%份额 其余由50-60家较小竞争者分享 预计中长期通过缩减激励可带来3个百分点的GTV利润率改善[7][25][62] * **驱动因素三 引入Robotaxi以长期优化劳动力成本** 司机净收入占当前GTV约50% 是最大的成本要素[7][23][69] * 乐观估计 若向自动驾驶过渡显著减少司机净收入 Robotaxi运营的GTV利润率在2035年可能达到约40%[7][24] * 若未来10年30%现有司机被Robotaxi替代 且规模足以实现40%的营业利润对GTV利润率 则公司营业利润可能从2025年的124亿人民币增至2035年的1470亿人民币 增长近12倍 10年利润复合年增长率28%[72][73] **市场地位与竞争格局** * 在中国共享出行市场持续保持70%以上的市场份额 总潜在市场TAM渗透率不足5% 预计十年扩张复合年增长率为10%[38] * 自2016年收购优步中国后 市场竞争格局趋于稳定 未出现像电商和食品配送那样的积极价格战[63][64] * 国际业务覆盖14个国家 2025年第二季度日均订单1200万单 占总订单24% 在巴西和墨西哥等关键市场 与优步共同形成双头垄断竞争格局 各占约50%市场份额[88][91][95] **国际扩张与投资** * 国际出行业务预计将过渡至盈利 而食品配送仍处于战略投资阶段[87][90] * 预计国际业务季度EBITA亏损在2025年第三季度达10亿人民币 2026年第三季度峰值达20亿人民币 导致2025-27年累计EBITA亏损约20亿美元[18][90] * 在巴西 99Food食品配送业务处于积极投资阶段 计划投资至2026年6月总额达20亿雷亚尔 约合3.77亿美元 面临iFood占据80%以上市场份额的激烈竞争[98][101] 其他重要内容 **监管风险** * 面临持续监管审查 特别是在中国 涉及数据安全和反垄断问题 2023年在网络安全审查办公室批准下恢复滴滴出行新用户注册 但监管环境变化可能 materially 影响运营[32][153] * 作为网约车平台 滴滴出行和花小猪出行的合规率在2025年5月分别为77%和84% 在主要平台中最高 但作为运营实体 其合规率仅为73%和62% 存在非合规运营风险[155][157][161] **OTC市场交易风险** * 股票在OTC Pink市场交易 非传统交易所 不受SEC或FINRA直接监管 存在信息披露 流动性和股价波动性方面的额外风险[33][159][162] **利润率改善潜力的相关风险** * 中国政府持续监督可能影响其提高利润率的能力 2021年后的监管调整要求支持司机收入 包括可能对费用设置上限等措施 可能抑制其在关键市场提高盈利能力[34][164] **宏观不确定性** * 业务扩张和盈利能力改善与整体宏观状况和消费者情绪高度相关 经济增长若不及预期可能负面影响消费者的支付意愿 进而影响GTV及提供给司机 消费者的激励[36][166] **自动驾驶投资与布局** * 自动驾驶单元成立于2016年 致力于提供L4级自动驾驶技术 2018年升级为独立公司 已在北京 上海 苏州 合肥 广州和加州获得公共道路测试许可[85] * 认为滴滴更可能成为Robotaxi时代的赢家 因其现有大规模网络优势 新平台复制其全国车辆网络估计需约3百万辆Robotaxi 单车成本30万人民币 对应资本支出约1万亿人民币 形成巨大进入壁垒[80][83][84]

商报讯（记者 吕文鹃）今年的"十一"假期叠加中秋，即将迎来8天小长假，正值秋高气爽好时节，适合 携全家出游，共度亲子时光。为方便大家享受更实惠的包车服务，滴滴包车上线"十一补贴"，推出立减 200元、抽千元立减券等活动，包车出行省心省力。 滴滴包车作为一项提供专属司机、专属车辆的服务，具有即订即走、灵活停靠的服务优势。不论是带着 长辈、小孩的家庭游，还是和闺蜜、朋友的说走就走，抑或是商务接待，滴滴包车都可以满足不同的用 户需求，去哪玩、几点走、想去哪里拍照打卡，都可以灵活安排行程。滴滴出行数据显示，"十一"假期 期间，包车订单预计同比增长187%，最受用户欢迎的包车游目的地前5名分别是上海、北京、广州、深 圳、重庆，预计惠州、珠海、恩施土家族苗族自治州、东莞、宜昌的包车游订单涨幅最高。 "十一"期间，滴滴包车还推出多重优惠活动。9月25日前，用户通过滴滴App或小程序进入滴滴包车十 一活动页，即可领取20元无门槛立减券，每日还可抢立减200元包车券，邀请好友助力额外获得100元券 （满400元可用）；9月26日至10月8日期间，用户可参与抽奖活动，赢取5折券、千元立减券，参与答题 可得最高100元券（满400 ...

用户端促销活动 - 在全国超200个城市推出秋季及十一假期专属优惠 核心活动覆盖不同时间段与城市[2] - 140余个城市用户可通过App地址栏输入"滴滴5折"或进入主会场参与活动 部分品类下单即享折扣 打车可低至5折[2] - 94个城市用户参与分享好友领券活动有机会获得5折打车券 活动时间为9月27日至10月12日[4] - 即日起至10月8日用户可领取专属打车优惠 打车7.5折起 最高减15元或20元 同时可领取租车8折券 新用户租车最高减150元[4] - 提供青桔单车 电单车新用户专属骑行折扣与购卡优惠 另有机票 火车票 酒店预订优惠[4] - 出国游用户可通过中文页面使用打车 租车 包车服务[4] - 预约打车服务升级 推出无车必赔 准时保障 等待保障 迟到必赔 爽约必赔 车费卫士6大权益保障[10] 司机端激励措施 - 发放超4亿元司机补贴 推出"单超多0佣金"活动[6] - 司机可低至1分钱购买免佣卡 累计最高可享156小时免佣 还能购买流水加速卡 最高加速比例达40% 单笔上涨金额封顶15元[6] - 部分城市司机参与完单抽奖 每天最高可赢取1088元现金奖励 同时还有单单奖 服务分加分 节日无忧宝等十余重奖励[6] - 假期高峰时段部分城市试行收取节假日司机服务费 每单2-5元不等 该费用由乘客支付并全额给到司机[6] - 针对出租车司机上线服务费全免卡 车费垫付卡 接驾无忧卡 峰期完单奖等专属福利[6] - 免费派发60万份中秋月饼礼盒 全国145城"城市传奇"等级司机可直接领取 其他等级司机可参与抽奖[7] - 在北京 上海 广州等9城举办"滴滴司机中秋家宴" 在南京 武汉等50多个城市开展中秋福利站与表彰活动 共表彰7000余名优秀司机[7] - 试点推出甄选快车 六座快车等溢价品类 司机提供优质服务后可获得订单收入上涨[7] 平台运营保障 - 推出"行程卫士"功能 为用户推荐距离更近 更易碰面的上车点[8] - "车费卫士"针对未坐车收费 未及时结束订单等问题 分级启动拦 退 赔三项功能[8] - 滴滴保为乘客提供免费7天畅行交通意外险 最高保额达百万 覆盖飞机 火车等多种交通工具[10] - 司机可免费领取接单补贴险 最高可获25元现金补偿 也可领取7天行程延误险 若堵车时间超过预计时间30分钟 最高可获70元现金补偿[10]

用户端促销活动 - 在全国超200个城市上线秋季及十一假期专属优惠活动[1] - 140余个城市用户可通过App地址栏输入"滴滴5折"或进入活动主会场参与 部分品类下单即享折扣 天天打车低至5折[1] - 9月27日至10月12日期间 94个城市用户可通过分享好友领券活动获得5折打车券[1] 司机端激励措施 - 发放超4亿元司机补贴[2] - 推出"单超多 0佣金"奖励活动并免费派发60万份月饼礼盒[2] - 在假期出行高峰时段试行收取节假日司机服务费 每单2元/3元/5元不等 费用由乘客支付并全额给到司机[2] 平台运营策略 - 9月持续开展打车优惠活动为司机拉动单量 并上线"淡季无单赔"保障措施[2] - 开展甄选快车 六座快车等溢价品类试点 通过优质服务获得订单收入上涨[2] - 构建"好服务 好体验换取好收入"的正向生态激励体系[2]

行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[3] 核心观点 - 电商板块看好阿里巴巴电商货币化率提升及云业务增长空间 关注AI及芯片催化 推荐阿里巴巴 拼多多 京东集团 唯品会[1] - 出行板块看好旅游板块延续高景气度 推荐OTA 景区 交通及酒店 重点关注亚朵 长白山[1] - 本地生活板块认为美团竞争扰动不改公司长期竞争力与投资价值[1] - 电商竞争格局被过度担忧 预计行业及各公司利润额将稳中有升 看好估值系统性回升[14] - 美团旗下国际外卖品牌Keeta上线科威特 为中东第三站 深度融入当地生态[5][25] 本周行情回顾 - 餐饮旅游板块指数本周上涨3.52% 表现强于沪深300指数(下跌0.4%)和创业板指数(上涨2.3%)[1][6] - 商贸零售板块指数本周下跌1.42% 表现弱于沪深300指数和创业板指数[1][6] - 餐饮旅游板块年初以来上涨13.81% 表现弱于沪深300指数(上涨14.41%)和创业板指数(上涨44.33%)[6] - 商贸零售板块年初以来上涨8.32% 表现弱于沪深300指数和创业板指数[6] - 餐饮旅游板块涨幅前五个股：云南旅游(+36.87%) 曲江文旅(+18.73%) 西安旅游(+13.31%) 西藏旅游(+13.16%) 桂林旅游(+11.79%)[8][10] - 餐饮旅游板块跌幅前五个股：ST智知(-8.41%) 大连圣亚(-4.39%) 国脉文化(-3.84%) ST联合(-2.12%) 广州酒家(-2.05%)[8][10] - 商贸零售板块涨幅前五个股：天泽信息(+25.05%) 友阿股份(+9.34%) 丽人丽妆(+8.88%) 海宁皮城(+5.73%) 值得买(+2.26%)[11] - 商贸零售板块跌幅前五个股：步步高(-13.08%) 东百集团(-6.28%) 鄂武商A(-5.53%) 合肥百货(-4.55%) 永辉超市(-4.41%)[11] 重点公司投资建议 - 阿里巴巴：FY26Q1电商货币化率稳步提升 云业务超预期 预计FY2026-2028年Non-GAAP归母净利润分别为1242/1701/2210亿元 目标价150港元/股 维持强烈推荐[18] - 拼多多：Q2营业收入1040亿元(同比+7.1%) Non-GAAP归母净利润327亿元(同比-5%) 预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润1224/1580/1891亿元 目标价147-184美元/股 维持强烈推荐[18] - 京东：Q2电商收入及利润超预期 预计2025-2027年Non-gaap归母净利润276/491/634亿元 目标价146-182港元/股 维持强烈推荐[18] - 唯品会：Q3收入指引增速转正 预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润89/93/94亿元 目标价20.20-25.25美元 维持强烈推荐[18] - 美团：预计2025/26/27E经调整净利润-101.8/293.2/511.9亿元 目标价141.9港元 维持强烈推荐[16] - 滴滴出行：推荐 龙头份额企稳 盈利增长潜力大[17] - 携程：维持强烈推荐 Q2盈利能力略好于预期[17] 行业重大新闻 - 文旅部启动全国国庆文旅消费月 发放超过3.3亿元消费补贴[22] - 海底捞收购平价小火锅品牌"举高高" 人均消费约60元[24] - 淘宝闪购和饿了么上线团购业务 9月20日在上海 深圳 嘉兴试点 后续推广全国一二线城市[2][26][28] - 美团Keeta上线科威特 为中东海湾地区第三站[5][25] 行业重要公告 - 曲江文旅控股股东12,210,033股股票将被司法拍卖 分为四笔(三笔400万股和一笔210,033股) 展示价合计9,427.36648万元[29] - 三特索道控股股东持股比例由21.05%增加至23.77%[30] - 豫园股份控股股东复星高科技一致行动人累计质押股票1,511,013,885股 占所持股份62.70%[31]

公司战略调整 - 滴滴在中国网约车市场份额从峰值80%降至70% [2][7] - 公司加快海外扩张步伐 已进驻14个国家 以巴西等中南美国家为中心 [2][7] - 海外业务销售额同比增长240% 超过中国网约车业务增长率180% [9] 巴西市场投资 - 滴滴CEO宣布2026年6月前向巴西外卖领域投资20亿雷亚尔 为原计划两倍 [4] - 计划2026年1月将外卖服务范围扩大到20个城市 [5] - 与雅迪集团合作开发配送专用电动车 为配送员提供车辆支持 [5] 业务多元化举措 - 在巴西推出"99Food"外卖服务 通过暂免餐厅佣金和月租费拓展客户 [5] - 采取网约车与外卖服务协同战略以留住用户 [2] - 2018年通过收购巴西本土网约车平台99进入当地市场 [5] 市场竞争格局 - 巴西外卖市场本土应用"iFood"占据80%份额 Uber Eats已退出该市场 [9] - 哥伦比亚本土应用"Rappi"增加投资扩大势力范围 美团也已进入拉美市场 [9] - 墨西哥通过保护配送员权益法律 可能增加平台运营成本 [9] 财务表现 - 2025年4-6月销售额达564亿元 同比增长10% [9] - 海外总交易额占公司整体25% [9] - 中国网约车交易总额增长率从60%大幅回落至10%左右 [7]