滴滴巴士产品创新与升级 - 滴滴巴士于12月10日在西双版纳首发上线首个沉浸式互动主题巴士“雨林之心号” [1] - 该主题巴士从外观到内饰深度融合热带雨林与人文风情 车身饰以雨林植物设计 车内布置仿真绿植及热带雨林“明星植物”玩偶 [3] - 巴士设置了多个情景互动环节 包括上车前在主题车站与“时空使者”互动 旅途中参与主题游戏 抵达后收获专属礼物 旨在打造全程沉浸式体验 [5] 合作模式与行业转型意义 - 该项目是滴滴巴士与云南交运携手合作的成果 被视为传统道路客运向市场化、体验化转型的生动实践 [7] - 行业主管部门认为这是公共交通服务从功能型转向体验型的主动探索 让巴士成为可移动的生态文化窗口 为传统交通业态带来新活力 [7] - 公司希望以“雨林之心号”为起点 成为链接旅客和景区的桥梁 并期待未来与更多客运企业、文旅景区展开深入合作 [9] 业务发展现状与规模 - 截至目前 滴滴巴士在云南已经推出6条旅行主题巴士线路 包括“瓦猫号”、“染云号”、“云梦号”、“雪山号”等 [9] - 其中 景洪至版纳植物园的“雨林号”在上线一年多时间里承运旅客超38万人次 [9] - 在全国 滴滴巴士旅游班线已覆盖14个省份近百个旅游景点 方便用户乘坐大巴直达各类热门区域 [11] 公司战略与平台能力 - 滴滴出行以“让出行更美好”为使命 希望通过与合作伙伴的努力 陪伴用户去往每一种向往的生活 [9] - 滴滴巴士通过“互联网+”模式赋能客运企业 依托平台在技术和流量方面的优势 智能规划路线 [11] - 除旅游场景外 滴滴巴士还开通了足球专线、机场专线、惠民路线、康养医疗路线、大学城路线、通勤路线等多种便民出行班次 [11]

文章核心观点 - 中国互联网巨头正从追求高增长的线上流量业务转向务实但“苦累”的本地生活服务，滴滴进军家政行业是这一趋势的缩影，其本质是流量复用与构建生活服务闭环的防御性策略，但该行业高度非标准化、利润微薄且信任缺失，对依赖算法和标准化的互联网公司构成巨大挑战 [3][4][6] 行业背景与市场格局 - 中国家政市场规模庞大且持续增长，2023年已达1.16万亿元，预计2026年将突破1.3万亿元 [5] - 行业高度分散，呈“蚂蚁市场”状态，现存相关企业超304.2万家，近半数成立于近三年，缺乏垄断性巨头 [5] - 行业领先者天鹅到家的全国目标市场渗透率仅为8%，交易额占比不到市场总量的1% [5] - 家政行业数字化率极低，仅为10%，远低于餐饮行业的53.9% [14] 滴滴的战略动机与逻辑 - 核心动机是防御与构建闭环，通过流量复用从“圈新用户”转向“榨干老用户”，利用高频的保洁服务带动低频高客单价的生活服务订单 [6] - 业务拓展源于搬家业务的用户反馈，旨在构建围绕“人”的移动与生活服务闭环 [6] - 战略符合“高频打低频”的商业逻辑，且通过服务补贴获取用户的成本可能低于外部购买流量 [6] - 深层目标包括获取预付卡模式带来的可观现金流沉淀，以及通过进入家庭场景收集更私密、更具商业价值的用户居住数据 [13] 互联网公司面临的挑战与风险 - **服务非标准化**：家政服务是“高度非标”的盲盒，“干净”等标准无法被代码定义，且服务者情绪等变量直接影响质量，情感因素无法量化 [7][8] - **供给端管理困难**：优质阿姨是稀缺资源，行业人员流动性高，供给极度分散 [8] - **商业模式“不性感”**：行业净利润率极低，传统家政公司净利率仅约5%，人力成本无法通过规模效应有效摊薄，边际成本高 [10] - **用户忠诚度低**：市场价格敏感度高，用户忠诚于低价而非平台，补贴停止或服务者跳单会导致用户快速流失 [10] - **品牌信任风险**：服务由第三方供应商履约，若出现维修乱加价等问题，可能损害用户对滴滴整个品牌的信任 [9] - **前车之鉴**：行业龙头天鹅到家在2018年至2021年初累计亏损近20亿元，即便营收规模第一，市占率仍不足1% [11] 竞争格局与不同模式 - 多家互联网巨头已布局家政，如美团推出49元保洁秒杀，京东为Plus会员提供家政权益 [4] - 市场存在两种主要路线博弈：美团、盒马走“重服务”强管控路线；滴滴目前采用“轻资产”的撮合模式，与第三方供应商合作，起步快但服务管控可能薄弱 [14] - 美团在杭州为“美团无忧保洁”招募了800名保洁员进行地推，盒马则采取“严选”模式，要求阿姨全职专供 [14] 滴滴的当前策略与市场动作 - 已悄然在全国41个城市上线家政频道，提供从保洁、清洗到收纳整理等服务 [1] - 采取“轻资产”模式，不直接拥有阿姨，而是与洁妹子、熊猫到家、万师傅等第三方供应商合作 [8] - 上线了300多个服务商品并制定价格，但履约人员不归其强管 [9] - 为培养用户习惯进行补贴，推出“79元3小时”的秒杀价，大部分服务价格约为市场价的9折 [10] 行业本质与未来关键 - 家政行业是一个信息不对称极强的“柠檬市场”，用户不在乎平台，只在乎上门的阿姨是否靠谱 [14] - 互联网公司能否成功的关键在于，能否利用技术建立起比传统中介更透明、可信的信用评价体系，真正解决信任痛点，而非仅仅成为一个流量入口 [14] - 真正的挑战在于理解具体的“家”和“人”，将科技与充满烟火气的具体服务相结合 [15]

公司战略与市场活动 - 滴滴旗下保险品牌“滴滴保”宣布自2025年10月起，每年向公众赠送1000万份保险，保障范围覆盖出行和家庭生活多个场景 [1] - 该赠险活动旨在为用户在不同场景中提供多元保障，以提升用户安心生活和放心出行的体验 [1] 公司业务发展历程与规模 - 滴滴数科（原滴滴金融）是滴滴旗下金融数字科技品牌，成立于2016年，同年推出保险服务并上线“滴滴保” [2] - 2017年10月，公司推出为网约车司机定制的“滴滴保车主”服务，目前已累计服务数百万名司机，累计补偿司机收入损失数千万元 [2] - 截至目前，滴滴保已累计推出近百种保险产品，服务数千万用户，累计赔付金额达数亿元 [2] 产品体系与创新 - 滴滴保车主在提供医疗、重疾、意外等基础保障外，结合网约车司机需求，推出了误工险、关爱保、接单保等多款出行场景定制化保险产品 [2] - 2021年12月，滴滴保车主推出误工险，旨在探索司机经济收入保障的创新保险解决方案，支持随时在线发起理赔申请 [2] - 滴滴保为滴滴生态内用户提供的保险产品涵盖误工险、平安保、重疾险、久等赔、畅行交通意外等多款产品 [2] 商业模式与定位 - 滴滴保依托滴滴数科旗下保险代理公司，通过科技与场景创新，为滴滴生态内的用户提供多种类的保险服务 [2] - 公司致力于为网约车司机提供更专业、便捷且具有场景针对性的互联网保险服务 [2]

公司动态 - 滴滴公司联合中国红十字基金会、深圳壹基金公益基金会，正式启动“滴滴车载AED志愿服务”项目 [1] - 该项目面向持有救护员证且救援能力突出的网约车司机志愿者，为其运营车辆配备车载AED设备 [1] - 目前该项目处于试运营阶段，已在全国8个城市展开，共有240辆网约车参与 [1]

核心观点 - 分析师对滴滴全球公司给予买入评级 核心依据是该公司在中国市场占据非常主导的地位 并且拥有长期的利润率提升空间 [1] 投资方法论 - 分析师采用自下而上的分析方法 深入研究公司的基本面和优劣势 [1] - 投资期限侧重于中长期 旨在发掘具有坚实基本面、可持续竞争优势和增长潜力的公司 [1] - 投资策略以长期投资为主 同时结合短期做空以发掘阿尔法机会 [1]

滴滴出行APP业务拓展 - 滴滴APP在一级页面新增“订票”入口，整合机票、火车票预订业务，并提供多种优惠券以吸引用户，如50元安心退改券、30元无门槛打车券、10元落地返现及15元机票立减券 [1][3][4] - 订票功能页面服务经过重新梳理，简化为机票、火车票、租车、接送机、预约用车和酒店六大选项，旨在为用户提供一站式出行解决方案 [5][8] - 公司机票业务并非独立票务平台，而是大出行服务的一部分，承诺不改价、不强制搭售保险或其他辅营产品，提供“无捆绑无套路”的清晰购票体验 [9] 业务发展历程与模式 - 公司于2024年初低调上线火车票、机票业务，最初置于“出游”服务内并跳转至同程页面，至2024年底在底部功能栏上线独立“订票”入口 [6][8] - 2023年1月，滴滴企业版已上线机票和酒店预订服务，当前服务从企业端拓展至C端大众，体现了满足用户一站式出行需求的目标 [8] - 机票业务采用自营+聚合模式，已与国航、东航、南航、川航等航司达成合作，自营模式展示一手价格，平台客服可直接操做出票及退改签服务 [9] 竞争优势与用户体验 - 作为国内主要网约车服务提供商，公司拥有较大的市场份额、用户活跃度及用户量，其机场/高铁接送业务与机票/高铁预订业务强关联，形成协同优势 [9] - 技术优势支撑用户体验，承诺“一步极速出票”和“一分钟退改无忧”，并通过自研技术实现快速出票及退改服务，同时有专门客服团队处理特殊场景问题 [10] - 服务具有连贯性，用户在APP预订机票或火车票后，系统会自动关联“打车到机场”选项，抵达目的地后可选择网约车或租车服务，无需多次跳转 [10] 行业背景与市场策略 - 多个互联网APP已上线机票订购入口，部分接入传统OTA或分销平台，而滴滴等平台在做自营代理，未来也将上线航司直售的旗舰店模式 [11] - 中国本地生活服务市场规模预计将从2020年的19.5万亿元增长至2025年的35.3万亿元，线上渗透率将从24.3%增至30.8% [11] - 在出行旅游成为常态消费的背景下，拓展机票、火车票等新消费场景成为平台应对存量市场竞争的关键策略，新进入者可能为机票分销市场带来新突破 [11][12] - 滴滴将机票/火车票作为流量入口，通过提供连贯性出行服务来吸引和留住用户，其技术优势和跨界理念可能推动出行市场的进一步升级 [12]

核心财务与运营表现 - 2025年第三季度总营收约586亿元，同比增长8.6% [1] - 实现净利润15亿元，整体业绩符合预期 [1] - 核心平台总订单量达46.85亿单，同比增长13.8%，日均订单量突破5000万单 [1] - 核心平台总交易额（GTV）同比增长14.8%至1158亿元 [1] - 订单量已连续11个季度保持同比双位数增长 [1] 中国出行业务 - 中国出行业务GTV同比增长10.1%至860亿元 [2] - 中国出行订单量同比增长10.7%，营收实现8%的增长 [2] - 据F&S预测，公司在中国网约车市场的份额预计在2024年达到70% [2] - 活跃用户数量是主要平台中唯一持续走高的，用户进一步向平台集中 [2] - 通过推出滴滴轻享、甄选快车、包车、宠物出行等细分服务，进行精细化运营以挖掘需求 [3] - 升级会员体系，与海底捞、华住会、希尔顿、亚朵等品牌打通，构建用户忠诚度 [3] - 围绕司机权益推出新举措，包括升级保障计划和公益关爱救助，以稳定供给端 [4] 国际业务 - 国际业务订单量同比增长24.3%至11.62亿单，日均订单量达1263万单 [5] - 国际业务营收同比增长35% [5] - 2025年4月以“99 Food”品牌重启巴西外卖业务，已覆盖巴西30多个主要城市 [5] - “99 Food”承接了99平台的5500万用户和70万注册骑手，整合出行、配送和支付功能 [5] - 计划未来一年为巴西外卖业务投入20亿雷亚尔，目标在2026年年中扩展至100个城市 [6] - 在墨西哥的外卖业务“DiDi Food”市场渗透率显著，与Uber Eats并驾齐驱 [7] - 截至2024年底，“DiDi Food”在墨西哥已完成超过3.6亿份订单配送，服务约74000家餐厅 [7] - 国际出行业务在2025年前三季度经调整EBITA已实现累计盈利 [9] 国际化战略与生态拓展 - 国际业务覆盖拉美、亚太和非洲的14个国家，提供出行、外卖和金融等服务 [8] - 在巴西牵头成立“巴西可持续出行联盟”，已有23家企业加入，推动网约车电动化 [10] - 在巴西推出电动车出行品类“99electric-Pro”，并在墨西哥上线500辆纯电动汽车 [10] - 国际化叙事从验证模式成功转向基于本地化优势进行生态延伸 [8]

2025年第三季度财务表现 - 核心平台订单量同比增长13.8%至46.85亿单，连续11个季度保持双位数同比增长 [1] - 核心平台总交易额同比增长14.8%至1158亿元人民币，其中国际业务总交易额同比增长31%至298亿元人民币 [1] - 中国出行业务总交易额同比增长10.1%至860亿元人民币，贡献接近国际业务的3倍 [1] 国际业务发展 - 国际业务前三季度经调整EBITA已实现累计盈利，进入健康、稳定且可持续的增长阶段 [1] - 国际业务覆盖拉美、亚太、非洲的14个国家和地区，提供出行、外卖和金融服务 [2][3] - 巴西市场拥有5500万活跃用户、150万司机和70万活跃骑手，服务生态完善 [2] 拉美市场战略与本地化 - 巴西外卖业务于2025年4月重启，已迅速扩展至30多个城市，覆盖主要都市圈 [2] - 在巴西推出两轮摩托出行服务，近三年订单量突破20亿单，有效解决交通拥堵并吸引价格敏感用户 [4] - 针对巴西用户现金支付习惯，联合本地金融机构推出电子钱包以解决无银行账户人群的支付难题 [5] 绿色出行与电动化 - 在巴西圣保罗、巴西利亚等5大城市推出纯电动车和混合动力网约车品类 [5] - 在巴西联合本土企业投放300台电动摩托车，预计为骑手节省最高35%的运维成本 [5] - 在墨西哥上线500辆来自广汽埃安和江汽集团的纯电动汽车，并联合合作伙伴推动到2030年引入10万辆电动车 [5] 未来战略方向 - 公司将加强出行服务体系建设，加大良好司机生态建设力度，加强权益保障和公益帮扶 [3] - 面向海外市场，将持续深耕本地需求，融合中国经验，携手更多中国企业共同出海 [3] - 全力推动AI提升司乘体验，稳健负责任地推进L4自动驾驶发展 [3]

业务进展 - 公司在广州黄埔核心生活圈开启全天候、24小时全无人载客测试，服务站点覆盖地铁站、学校、商超、写字楼、小区等高频出行场景 [1] - 用户可通过滴滴App自动驾驶入口直接呼叫全无人车，或选择自动驾驶与网约车混合发单模式，由系统智能匹配车辆 [1] - 载客测试期间服务免费，呼叫流程与普通网约车一致，接单迅速 [3] - 乘客可通过App解锁车门或实现近车自动解锁，行程中可自主修改目的地或安全区域就近停车，并通过车载屏一键联系远程客服 [5] 技术能力与安全记录 - 公司自2022年11月获得远程（无人化）道路测试牌照后，已在北京和广州持续开展全场景、全无人测试，经历早晚高峰、深夜、骤雨等复杂场景 [7] - 公司自动驾驶系统已连续安全运行超过1900天 [7] - 当前在全无人示范应用基础上，正逐步向部分公众开放全无人Robotaxi服务测试 [7] 战略合作与未来规划 - 公司与广汽埃安联合打造的新一代前装自动驾驶车计划于2025年底交付，之后将在北京、广州等地开展示范应用 [8] - 公司于10月11日获得D轮融资，融资总额为20亿元，投资方包括中关村科学城科技成长基金、北京信息产业发展投资基金等 [8] - 融资资金将用于加大AI研发投入、推动L4自动驾驶应用落地 [8] 行业定位与城市合作 - 公司定位L4自动驾驶技术为下一个十年人工智能时代最重要的技术变革之一 [8] - 公司作为广州城市合伙人，积极参与智慧城市建设，并在第十五届全国运动会期间作为官方自动驾驶服务商提供了接驳服务 [8] - 此次开启全天候全无人载客测试标志着公司自动驾驶服务能力迈入新阶段 [8]

业务进展 - 公司在广州部分示范应用区域开启全天候、全无人载客测试 [1] - 用户通过滴滴App发单即有机会体验全车无人的自动驾驶出行服务 [1] - 此次测试是在为第十五届运动会提供自动驾驶服务后的新进展 [1] 服务详情 - 载客测试服务区域位于黄埔核心生活圈，覆盖地铁站、学校、商超、写字楼、小区等高频出行场景 [1] - 服务时间为周一至周日全天24小时 [1] - 用户可在滴滴App自动驾驶入口呼叫车辆，或通过混合发单模式由系统智能匹配自动驾驶车和网约车 [1] 技术能力与运营 - 乘客可通过App解锁车门或靠近车门自动解锁，行程中可自主修改目的地或安全停车，并通过车载屏一键联系远程客服 [1] - 公司自2022年11月获得智能网联汽车远程（无人化）道路测试牌照后，持续提升无人驾驶系统性能 [2] - 经过一年多的测试，其无人驾驶技术在早晚高峰、黄昏逆光、深夜低光照及雨天等复杂场景均保持稳定可靠表现 [2] 未来发展 - 公司将坚持负责任的科技创新，以用户需求为导向持续优化技术与服务 [2] - 公司计划稳步推进自动驾驶发展，为公众带来安全、智能的出行体验 [2] - 在载客测试期间，公司将持续征集用户反馈以优化服务体验 [1]