公司股价表现 - 百度集团-SW股价在过去一个月内上涨50% [1] - 股价表现远超恒指科技板块13%的升幅 [1] 子公司昆仑芯发展历程 - 昆仑芯于2011年作为百度内部业务部门成立 最初为支持搜索业务 [1] - 2018年开始研发自研芯片 2020年推出首代昆仑芯片 [1] - 2021年百度将昆仑芯分拆并完成首轮融资 估值达20亿美元 [1] 股价驱动因素 - 股价上涨主要受昆仑芯利好消息推动 [1]

公司股价表现 - 百度集团-SW股价在过去一个月内上涨50% [1] - 表现远超恒指科技板块13%的升幅 [1] 芯片业务发展 - 昆仑芯最初为支持百度搜索业务于2011年作为内部业务部门成立 [1] - 2018年开始研发自研芯片 2020年推出首代昆仑芯片 [1] - 2021年百度将昆仑芯分拆并完成首轮融资 估值达20亿美元 [1]

评测结果 - 百度文库在六项指标评测中全部位列第一 处于断崖式领先地位 [1] - 百度文库独占大模型PPT产品第一梯队 进一步拉开与同类产品差距 [3] 评测体系 - 评测涵盖6个一级指标和24个二级指标 [3] - 评测覆盖教育培训 工作汇报等8大常用场景及歧义信息 敏感信息2大特殊场景 [3] 生成质量表现 - 百度文库依托14亿专业文档和6.9亿学术文献资源 保证内容专业度与准确性 [3] - 在产业研究场景中能提供逻辑完整 案例详实的专业分析 [3] - 多数产品存在内容专业度不足和时效性问题 部分出现严重幻觉 [3] 排版美化能力 - 百度文库排版美化得分远超行业均值 图文匹配度高且布局专业 [5] - 通过自研AI融合编辑器构建排版能力基座 首创专业布局功能 [5] - 率先推出草稿PPT美化和自定义模板功能 实现从可用到专家级的跃迁 [5] 意图理解技术 - 支持文档 图片 链接 思维导图等全模态输入格式 [5] - 独家支持文库文件及授权网盘文件输入 打通公私域资源 [5] - 相对同类产品能更深入理解用户意图并生成个性化内容 [5] 市场地位与用户规模 - 百度文库AI月活用户超9700万 [6] - 智能PPT功能月访问量达3400万 位列全球第一 [6] - 提供全流程智能PPT解决方案包括生成 编辑 美化 格式转换等功能 [6]

核心观点 - 全球主要股市表现分化 恒生科技指数年内涨幅达40.87% 纳斯达克指数年内上涨17.20% [1] - 中国互联网软件板块存在估值提升机会 AI应用商业化进程将推动软件板块匹配硬件板块涨幅 [4] - 美联储降息路径存分歧 市场已充分反映年底前进一步降息两次的预期 [3] 全球市场表现 - 港股主要指数年内涨幅显著 恒生指数涨32.33% 恒生国企指数涨29.94% 恒生科技指数涨40.87% [1] - A股创业板指年内涨幅达44.33% 上证综指年内上涨13.97% 深证综指年内上涨26.32% [1] - 美股三大指数创新高 道指涨8.86% 标普500涨13.31% 纳斯达克涨17.20% [1] - 欧洲股市表现不一 德国DAX涨18.74% 法国CAC涨6.41% 英国富时100涨12.77% [1] 港股行业表现 - 恒生工商业指数年内涨36.45% 恒生金融指数涨28.01% 恒生地产指数涨25.04% [2] - 恒生公用事业指数微涨0.88% 表现相对落后 [2] 中国市场动态 - 中国股票私募机构平均仓位超过78% 达今年最高水平 [3] - 南下资金净买入98.38亿港元 港股原材料、能源与可选消费领涨 [3] - A股煤炭、有色金属与建材涨幅居前 汽车、生物医药与计算机领跌 [3] - 医保局优化药品集采规则 不再简单选用最低报价 防止恶性竞争 [3] 国际事件影响 - 日本央行维持利率不变 出现两张加息反对票 宣布每年减持ETF规模3300亿日元 [3] - 欧央行管委称12月应再次降息 以确保通胀和经济增长不令人失望 [3] - 中美元首约定在APEC会议期间会晤 字节跳动按法律要求推进TikTok美国业务 [3] 科技行业焦点 - 美股科技七巨头多数上涨 苹果涨超3% iPhone 17亚洲销售势头良好 [3] - 甲骨文与Meta洽谈200亿美元云计算协议 英特尔大涨后回落 [3] - 白宫考虑建立处方药直销平台TrumpRx 以降低药价 [3] 大宗商品与汇率 - 美债收益率持续上升 美元指数走高 黄金上涨 [3] - 白银创14年新高 原油下跌 人民币兑美元小幅走弱 [3] 重点推荐公司 - 互联网板块推荐阿里巴巴(目标价158.8美元)、百度、微软、腾讯(目标价705港元)、快手 [4] - 软件公司推荐派拓网络、Datadog、金蝶国际 [4] - 汽车行业推荐吉利汽车(目标价25港元 上行空间32%)、零跑汽车(目标价80港元 上行空间23%) [5] - 装备制造推荐中联重科(目标价7.4港元)、三一国际(目标价8.9港元 上行空间24%) [5] - 消费板块推荐绿茶集团(目标价10.74港元 上行空间55%)、锅圈食品(目标价4.8港元 上行空间49%) [5] - 科技半导体推荐小米集团(目标价62.96港元)、瑞声科技(目标价60.55港元 上行空间35%)、豪威集团(目标价173元 上行空间21%) [5]

科技日报讯 （记者杨雪）用AI治理谣言，立竿见影。抖音平台近期将AI大模型技术用于谣言治 理，一个季度平台谣言曝光量下降67%。 近日，在抖音不实信息治理开放日活动上，抖音不实信息治理负责人李博介绍，以往发现谣言往往 需要在媒体或机构发声后，人工入库、回查、下架和拦截，一个疑似谣言的处置经常要几天。现在，大 模型主动审阅有一定热度的所有资讯，提取信息、分析主旨、联网搜索，判断真假并自动处置，将周期 缩短到几小时。 而且，用户在搜索谣言相关的事件关键词时，搜索结果将以"求真卡"形式展现。内容包括事件溯 源、澄清信息、权威报道等。如事件是谣言或疑似谣言，将被显著标注为"谣言"或"存疑"。 据了解，"AI抖音求真"呈现的内容依托于平台训练的"谣言治理大模型""资讯大模型"及辟谣运营团 队。目前，"AI抖音求真"的单日曝光量估测可达近亿次。 抖音近年来也通过热点运营、辟谣账号运营、建立媒体辟谣团等方式来打造辟谣生态。辟谣运营团 队在发现一些谣言风险信号时，也会主动向当事人或有关部门核实内容真伪。如刚过去的暑假，社交媒 体接连出现各地涌现"人贩子"相关信息。抖音运营团队与各地方公安联动，对四川、山西、河北、海 南、重庆 ...

**公司分析** * **公司名称** 百度公司 (Baidu Inc) 股票代码 BIDU US 及 9888 HK [1][6][23] * **核心业务** 中文互联网搜索提供商 提供搜索平台及相关服务 [23] * **投资评级** 买入 (Buy) [1][4][6][24] * **目标股价** 上调至 157美元 (原108美元) 或 152港元 (原104港元) 基于分类加总估值法 (SOTP) [4][6][24] * **当前股价** 123.79美元 及 113.20港元 [6] * **目标涨幅** 较当前股价有27%上行空间 [6] * **市值** 429亿美元 [6] **人工智能 (AI) 业务进展** * **AI 云服务** 被第三方研究机构Omdia评为AI云收入份额和财富500强企业渗透率方面的顶级参与者之一 [1][3] * **AI 智能体 (Agents)** 第二季度收入环比增长50% 约占在线营销收入的13% [3] * **数字人 (Digital Human)** 第二季度收入环比增长55% 约占在线营销收入的3% [3] * **昆仑芯片 (Kunlun)** 已发布昆仑1.0 (2018年) 昆仑2.0 (2021年) 及包含3万颗P800芯片的集群架构 (2025年4月) 赢得招商银行 (2025年3月) 和中国移动 (2025年8月) 的订单 [1][3] * **行业合作** 与招商局集团签署AI合作协议 涵盖技术、交通物流、金融和地产等多个场景 [2] * **行业拐点** 公司强调AI应用已到达拐点 进展将在云、智能体、数字人等多个方面加速 [2] **自动驾驶业务 (Apollo Go)** * **无人驾驶出行服务** 第二季度完全无人驾驶出行次数同比增长148% 达220万次 [3] * **累计出行次数** 截至2025年8月 累计向公众提供的出行服务超过1400万次 [3] * **覆盖城市** 业务覆盖全球16个城市 [3] **财务数据与估值** * **收入预期** 2024年预期收入1331.25亿美元 2025年预期1284.87亿美元 2026年预期1306.34亿美元 [5] * **调整后每股收益 (Adj EPS) 预期** 2024年预期77.20元 2025年预期53.20元 2026年预期57.10元 [5] * **SOTP估值明细** 搜索业务估值40美元 (基于7倍2026年市盈率) 云业务估值31美元 (基于2.5倍2026年市销率 相对领先同行有50%折让) Apollo Go估值42美元 (基于海外及国内Robotaxi公司平均估值的80%) 爱奇艺与携程的投资估值15美元 每股净现金67美元 对SOTP估值 (不含净现金) 应用30%的控股公司折价 [17] * **未包含估值** 昆仑芯片的估值尚未被纳入当前估值模型 [17] **风险因素** * **宏观风险** 广告需求可能受到宏观经济逆风的严重影响 [17][24] * **竞争风险** 在线视频领域竞争加剧 用户增长可能慢于预期 [17][24] * **可持续性风险** 数据安全 (面临大量网络攻击和社会工程威胁) 与客户隐私 (使用和存储大量客户数据导致监管审查增加) 是重要的实质性议题 [11] * **公司目标** 集团运营层面目标2030年实现碳中和 (以2020年为基准年) 未来五年为社会培养500万AI人才 推广浸没式液冷服务器应用 [12] **其他重要信息** * **估值方法变更** 因应近期AI领域的发展 估值方法从市盈率 (P/E) 切换为分类加总估值法 (SOTP) [3][4] * **催化剂** 预计营销收入将是一个长期增长故事 依托其高投资回报率 AI和大数据的研发投入是捕捉市场潜力的关键 强调用户体验的策略在宏观不确定性时期长期看将胜出 [14] * **情景分析** 上行情景目标价188美元 (+52%) 下行情景目标价94美元 (-24%) [9][10][15]

而且，用户在搜索谣言相关的事件关键词时，搜索结果将以"求真卡"形式展现。内容包括事件溯源、澄 清信息、权威报道等。如事件是谣言或疑似谣言，将被显著标注为"谣言"或"存疑"。 据了解，"AI抖音求真"呈现的内容依托于平台训练的"谣言治理大模型""资讯大模型"及辟谣运营团队。 目前，"AI抖音求真"的单日曝光量估测可达近亿次。 用AI治理谣言，立竿见影。抖音平台近期将AI大模型技术用于谣言治理，一个季度平台谣言曝光量下 降67%。 近日，在抖音不实信息治理开放日活动上，抖音不实信息治理负责人李博介绍，以往发现谣言往往需要 在媒体或机构发声后，人工入库、回查、下架和拦截，一个疑似谣言的处置经常要几天。现在，大模型 主动审阅有一定热度的所有资讯，提取信息、分析主旨、联网搜索，判断真假并自动处置，将周期缩短 到几小时。 据介绍，抖音培养"谣言鉴定专家"大模型，能判断搜索的信源来自权威媒体报道、政务公开平台，还是 历史谣言库样本。此外，大模型拥有精准定义"内容误导性""公共价值""可证伪"等谣言特征的能力。 李博说，在大模型助力下，近一个季度以来，抖音谣言内容曝光量下降67%。大模型识别准确率达 85%，目前仍在持续提升 ...

据陈都烨透露，目前抖音正在成为最适合年轻创作者成长的平台，85%万粉以上的青年创作者将抖音作 为起步平台。"他们贡献了更有质感的审美、更丰富的技术运用和更具感染力的情绪表达，这也是过去 一年抖音内容发展的一大趋势。"陈都烨说。 优质内容播放时长增220% 抖音持续加码优质创作 ◎记者 罗茂林 作为内容驱动型平台，近年来抖音的内容升级之路从未停止，"优质内容"的概念正在全平台范围内推 广。以优质为导向，抖音推出"青年创作者成长计划""创作阶梯计划""AI创作浪潮计划""精选品牌伙伴 计划"，加码支持创作。 9月20日，在2025抖音创作者大会上，抖音副总裁陈都烨对外界披露了抖音内容升级的新变化：一年以 来，抖音上优质内容播放量、播放时长同比分别提升160%、220%，优质内容的播放时长为普通内容的 17倍；游戏、二次元、人文社科等17个垂类优质内容播放时长同比倍增；此外，平台上的创作风格从 200余种增加到800余种。 AI技术的发展，为创作者带来了新的表达空间，也在深刻地改变内容行业，这是不容忽视的另一大趋 势。近半年，抖音平台上使用AI创作的稿件量增长了91%。 此外，创作者群体画像的变化也能折射出内容生态 ...

科技企业融资趋势转变 - 中国科技企业美元债发行规模2025年以来为零 远低于市场预期的89亿至115亿美元 而点心债 可转债和可交换债快速崛起成为境外募资重要工具[2] - 腾讯发行80亿元离岸人民币债券 百度融资100亿元点心债 美团酝酿首次发行 阿里巴巴选择发行32亿美元零息可转债[2] - 融资方式转变受AI竞争加剧和云基础设施扩建驱动 主要互联网企业2025到2026年资本开支年总额预计提升至至少340亿美元[4] 点心债市场发展动因 - 人民币利率处于低位 百度5年期点心债券票面利率仅2.7% 10年期为3% 较美元债具有明显成本优势[2][4] - 债券通"南向通"机制覆盖范围扩大至证券公司 保险公司 银行理财子公司及资产管理公司等金融机构 增强投资主体并提升市场需求[5][6] - 离岸人民币债券收益率下行 发行成本降低 吸引大量通过"南向通"参与的国际及境内优质投资者[5][6] 可转债融资结构设计 - 阿里巴巴发行32亿美元零息可转债 票面利率为零 到期按原价赎回 初始转股价定在193美元 较现价需上涨30%才具备转股价值[3] - 为减轻股权稀释 公司同时购买限价看涨期权将转股价格抬高至235美元 实现融资成本低 投资者有预期收益 发行方稀释压力可控的多方平衡[3] - 募集资金80%用于云基础设施扩建和技术升级 20%投向国际业务拓展[2] 企业财务状况与融资需求 - 百度二季度资本支出同比增长逾八成至38亿美元 主要用于大模型和云计算基础设施建设[4] - 虽然账面现金超过320亿美元 但短期债务压力陡增至33亿美元 令融资需求更为紧迫[4] - 发行债券的科技企业大多具备负债率较低 净现金充裕等财务特征 为债券偿付提供较为坚实的保障[8] 人民币国际化进程 - 科技企业发行点心债丰富了离岸人民币产品 为国际投资者提供更多人民币资产配置选择[7] - 腾讯发行的30年期品种是市场中资企业首单 显示该渠道正不断拓宽和成熟[7] - 点心债风险敞口相对较低 静态票息水平高于境内债券 以人民币计价使汇率风险相对可控[7]

未经许可，不得转载或者引用。 投资要点 AI时代是【产品为王】不是【流量为王】！ 【流量为王】是PC/移动互联网时代的产物。 PC增强了人类的计算能力，手机增强了人类的连 接能力，移动互联网的本质是连接， 企业的盈利取决于三个层面： 1）用户规模越大则网络效 应越强；2）获客成本越低越好；3）变现渠道越多元越好，距离支付越近越好。因此最终移动 互联网时代的龙头公司都不满足单一产品而是建立生态护城河， 最终目的是让用户留在自己的 生态里面。 【产品为王】或是AI+时代的新产物。 【智能体Agent】是AI时代终端的通用名词，未来在各 个子领域预计会诞生不同类型的智能体，但 具备共同的特征：帮助人类完成单一或多个任务， 而且是语音交互方式不再是移动互联网时代的触控方式。 互联网时代终端的价值与留住用户的 时间成正比，而 AI时代智能体的价值与帮助人类完成任务复杂度成正比 ，因此互联网时代 看"用户数"最重要，AI时代看"单个智能体创收价值"最重要。而AI智能体创收能力差异取决于 【算法能力强弱+调用算力的能量+数据闭环能力】。 智能车是被忽视的AI时代革命性终端！ 智能车为何被忽视？思维方式的错位导致： 1）互联 ...