本次路演宣讲围绕AI技术创新与开源生态建设核心，详细解读了多个重磅赛项，覆盖操作系统、大模 型、机器人等前沿领域。在openKylin系列赛中，openKylin社区与麒麟软件联合推出4道赛题，包括面向 openKylin智能引擎的开源大模型推理优化、基于桌面环境的多智能体交互技术开发等，总奖金达100万 元。本次赛题聚焦端侧资源有限场景下的技术突破，如通过模型压缩、异构计算调度提升大模型推理效 率，推动openKylin与AI技术的深度融合，目前已研制出具备离线推理、端云调度能力的openKylin AIPC版本，为参赛团队提供坚实技术底座。 深耕开源生态：开放原子大赛构建全球技术创新舞台 作为面向开源领域的顶级技术赛事，开放原子大赛自2023年创办以来，已成功举办两届，累计发布100 个赛项，吸引8万余人报名参赛，覆盖1000多所院校，发放奖金超2700万元，形成了一批可落地、高价 值的技术成果。其中，非对称稠密矩阵线性方程组高效求解获奖作品将我国自主研发压裂优化设计软件 计算速度提升10倍以上，每年为万余口油井节约数千万成本；vivo蓝河操作系统创新赛获奖成果实现文 件级代码转译，编译通过率从11.9% ...

深圳宝安区人工智能产业发展现状 - 宝安区拥有超过5万家制造业企业 是深圳电子信息产业核心承载区 全市20个新兴产业集群中占据17+2重点部署 其中9个集群增加值位列全市第一 智能终端产值超过1000亿元[4] - 区域内集聚424家人工智能企业 238家机器人企业 19家上市公司和2家全球独角兽企业 形成独特集群效应和产业协同能力[4] - 作为前海扩区国家战略主阵地 企业可叠加享受深圳市 宝安区及前海的税收优惠和产业政策红利[4] - 人工智能产业80%企业聚焦应用领域 全国首个区域医疗大模型"宝医数智"在此上线 智能终端核心专利数量全国领先[4][5] - 已构建具身智能领域零部件 整机和系统集成的完整闭环 明确打造人工智能创新应用集聚区 终端引领区和具身智能产业创新高地目标[5][7] 百度智能云AI创投加速计划赋能体系 - 计划提供亿级算力补贴 模型工具包 行业资源对接及融资支持等全方位赋能 过去一年已帮助20余家企业完成亿元级融资[8][9] - 基于服务数百家AI创企经验提炼"三阶跃迁"路径：产品验证期提供AI大模型资源包实现0基础启动 场景验证期开放行业模型库打造可复制方案 生态扩张期通过平台引入产业伙伴形成增长飞轮[10] - 与政府及头部投资机构联动 提供从算力补贴 融资通道到政策申报的全链条支持 并通过市场推广投资包构建高效获客路径[9] 百度智能云全栈技术支撑能力 - 自研昆仑芯片 百舸AI算力平台 文心大模型及千帆平台构成覆盖芯片 模型到应用的全栈AI基础设施 千帆平台集成数百个产业级模型使开发周期缩短70%[11] - 千帆ModelBuilder工具提供从数据处理到部署的一站式支持 某医疗AI公司借此三周完成算法临床落地 成本下降40%[12] - 开放智慧办公 在线教育等上百个行业模型覆盖多模态交互等场景 弹性算力调度使企业调用GPU/FPGA成本降低60% 某AI视频企业年度算力节省超300万元[12]

报告行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [7] 报告核心观点 - 互联网大厂云出海元年开启，国内云计算企业通过债权融资加速海外基础设施布局，以阿里云、腾讯云、火山引擎和百度智能云为代表的企业聚焦全球化云计算网络建设，并依托AI技术优势赋能中企出海及海外本地化需求 [1][2][3] - 国内AI出海与海外本地AI需求形成双轮驱动：互联网大厂自身AI应用（如腾讯混元大模型、阿里通义千问、字节豆包大模型）加速海外落地，同时赋能中企（如比亚迪、米哈游）出海，并满足海外企业（如GoTo集团、FlexTV）的本地化AI需求 [2][29][50][72] - 海外云计算市场为从0到1的蓝海市场，建议关注云平台、算力租赁、光通信、算力主设备及云计算配套产业链等细分领域 [3][80] 互联网大厂云出海战略规划 - **阿里云**：未来三年投入超3800亿人民币建设云和AI基础设施，加速打造覆盖全球的云计算网络，保持国内外统一技术架构和服务平台 [1][20] - **腾讯云**：国际业务过去三年持续高双位数增长，海外客户规模同比增长翻倍，90%以上互联网企业和95%以上头部游戏公司出海选择腾讯云 [1][12] - **火山引擎**：具备10余年数亿规模用户增长经验及100多个国家和地区服务经验，2025年上半年以49.2%市场份额居中国公有云大模型调用量第一 [2][25] - **百度智能云**：2024年AI公有云服务市场规模达195.9亿元人民币，与阿里云并列市场第一，海外CDN覆盖70+国家和地区及800+节点 [29][31] 债权融资与基础设施投入 - 腾讯拟融资177.5亿美元，阿里拟融资约32亿美元，百度拟融资44亿人民币，字节跳动2024年申请108亿美元银团贷款（亚洲非日地区最大规模美元企业融资） [10][11] - 阿里云已建设29个数据中心区域和87个可用区，腾讯云在沙特投资1.5亿美元建中东数据中心，火山引擎全球节点超5000个且带宽达280Tbps [17][13][25] AI技术能力与出海应用 - **腾讯混元大模型**：涵盖多模态生成与理解能力，混元3D 3.0模型几何分辨率达1536³，支持36亿体素超高清建模 [35] - **阿里通义千问**：开源超300款模型，Qwen3在GPQA、AIME24/25等基准测试中超越全球顶尖模型，支持119种语言 [43][44] - **字节豆包大模型**：日均Tokens使用量超16.4万亿（较发布时增长137倍），2025年8月登顶中国原生AI App月活榜第一 [50] - **百度文心大模型**：2025年第二季度AI新业务收入首次突破100亿元（同比增长34%），萝卜快跑累计提供超1100万次出行服务 [58][61] 赋能中企出海案例 - 腾讯云支持比亚迪全球业务系统迁移、美的欧洲IT业务容器化升级，并为泡泡玛特降低黑灰产订单至0.2% [70][71] - 阿里云助力米哈游《绝区零》应对海量玩家并发，支持雷鸟创新AI眼镜覆盖全球25+国家（北美及日韩市占率超40%） [70][71] - 火山引擎为博联智能提供东南亚基础设施，百度智能云为FOSHO重构AI营销云平台 [70][71] 海外本地化需求与合作 - 腾讯云与泰国正大集团合作优化供应链，为日本Tabelog开发微信小程序解决中国游客餐饮预约痛点 [72][73] - 阿里云助力英国Yell Group生成AI营销素材，火山引擎为FlexTV搭建短剧分发平台 [72][73] - GoTo集团将Gojek业务迁移至腾讯云（东南亚最大迁云实践），腾讯云印尼数据中心扩展至三可用区 [72][78][79] 投资建议细分领域 - 云平台：阿里巴巴、腾讯、百度等 [3][80] - 算力租赁：宏景科技、协创数据、有方科技等 [3][80] - 光通信：德科立、仕佳光子、光库科技等13家企业 [3][80] - 算力主设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等5家企业 [3][80] - 云计算配套产业链：奥飞数据、润建股份、高澜股份等6家企业 [3][80]

行业动态 - 存储芯片价格大幅上涨，DDR4/LPDDR4X现货价格较2025年一季度底部翻200%以上，合约价格翻倍，部分型号涨幅超30% [1] - 存储芯片涨价由AI驱动需求增长和原厂减产导致供给紧张共同作用，市场供需紧平衡格局凸显 [1] - 存储产业链相关厂商受益显著 [1] 技术发展 - 阿里将平头哥PPU芯片引入AI模型训练，部分替代英伟达产品，测试新版文心大模型显示训练场景应用潜力 [1] - 腾讯、阿里等云厂商积极适配国产芯片，推动AI应用落地 [1] - C端微信全量推送AI搜索，美团小美实现垂类Agent突破，B端企业提效需求旺盛带动国产算力需求增长 [1] 市场表现 - 国证半导体芯片指数(980017)强势上涨4.46% [2] - 成分股海光信息上涨13.02%，龙芯中科上涨8.04%，瑞芯微上涨7.76%，兆易创新和中芯国际等个股跟涨 [2] - 半导体ETF(159813)上涨4.31%，最新价报1.14元 [2] 指数构成 - 国证半导体芯片指数反映沪深北交易所芯片产业相关上市公司市场表现 [2] - 截至2025年8月29日指数前十大权重股包括寒武纪、中芯国际、海光信息、北方华创、澜起科技、豪威集团、兆易创新、中微公司、长电科技和紫光国微 [2] - 前十大权重股合计占比70.69% [2] 产品信息 - 半导体ETF(159813)场外联接A代码012969 [3] - 场外联接C代码012970 [3] - 场外联接I代码022863 [3]

行业投资评级 - 报告未明确提及整体行业投资评级 但重点看好国产算力产业链发展前景[3] 核心观点 - 国内AI生态在算力与大模型领域取得显著进展 国产算力卡性能提升与订单落地推动产业链渗透率提升[3] - 华为发布Atlas 950/960 SuperPoD超节点产品 分别支持8192张及15488张昇腾卡 关键指标全球领先[3] - 华为公布昇腾芯片规划：2026Q1推出昇腾950PR（配备自研HBM） 2026Q4推出昇腾950DT 2027Q4及2028Q4分别推出昇腾960/970[3] - 阿里平头哥PPU芯片综合性能超越英伟达A800并接近H20[3] - 大模型技术突破显著：阿里Qwen3-Next训练成本降低超90% 推理吞吐量达7-10倍；百度文心X1.1在事实性、指令遵循、智能体能力上分别提升34.8%、12.5%、9.6%[3] 市场表现 - TMT板块周度（9/15-9/19）涨幅：电子（2.96%）、传媒（0.92%）、通信（0.52%）、计算机（-0.16%） 整体跑赢沪深300（-0.44%）[3] - 涨幅前三子行业：半导体设备（9.98%）、光学元件（9.08%）、通信线缆及配套（5.77%）[3] - 跌幅前三子行业：电视广播Ⅲ（-5.67%）、大众出版（-3.11%）、教育出版（-2.62%）[3] - 个股周涨幅突出：德科立（59.09%）、线上线下（50.59%）、波长光电（47.15%）[12][13] 行业要闻：AI算力侧 - 英伟达向英特尔注资50亿美元 合作数据中心x86 CPU与RTX GPU集成[23] - 英伟达对英国AI初创企业投资20亿英镑[22] - 微软在威斯康星州建设AI数据中心[22] - 美国云服务商CoreWeave与英伟达签订63亿美元云计算容量协议[27] - 全球数据中心物理基础设施（DCPI）市场Q2收入同比增长18%至89亿美元[26] 行业要闻：AI模型与应用侧 - 小米开源端到端语音模型Xiaomi-MiMo-Audio 在7B参数模型中性能最佳[16] - DeepSeek-R1成为全球首个经《自然》期刊同行评审的大语言模型[16] - 腾讯元宝DAU居国内AI应用前三 用户日提问量达年初月总量[19] - OpenAI发布GPT-5-Codex专为Agent编程优化[18] - 谷歌Gemini下载量超ChatGPT登顶美区免费榜[18] 公司动态 - 润建股份拟发行60亿元债务融资工具支持算力业务[29] - 通富微电光电合封（CPO）产品通过可靠性测试[30] - 德明利SATA SSD主控芯片及SD6.0主控芯片实现批量销售[29] - 晶晨股份拟3.16亿元收购芯迈微半导体100%股权[30] - 中贝通信定增获上交所审核通过[29]

股价表现 - 腾讯控股2025年初以来股价累计上涨55.76% 9月17日收盘价661.50港元/股创近四年新高 市值达6.06万亿港元[4][9][11] - 阿里巴巴同期股价累计上涨97.75% 9月17日收盘价161.60港元/股创近四年新高 市值达3.08万亿港元[4][10][11] - 百度集团9月17日单日大涨15.72%至131港元/股创两年新高 年初以来累计涨幅达59.01%[5][11] 研发投入 - 腾讯控股2024年研发投入706.86亿元 较2018年229.36亿元增长超2倍 2025年上半年研发投入391.61亿元同比增长18.83%[7][16] - 阿里巴巴2024年研发投入571.51亿元 百度集团同期研发投入221.33亿元占营业收入比重16.63%[7][16] - 百度集团过去10年研发投入累计超1800亿元[16] 技术突破 - 腾讯云全面适配主流国产芯片 通过腾讯云开放AI落地能力 超700个业务场景应用AI技术[7][14][17] - 百度自研昆仑芯P800芯片训练文心大模型 在中国移动AI服务器集采项目中获得70%-100%份额[7][14] - 阿里巴巴自研AI芯片被指比肩英伟达H20芯片[1][7] 业绩表现 - 腾讯控股2024年营业收入6602.57亿元同比增长8.41% 归母净利润1940.73亿元同比增长68.44%[16][18] - 腾讯控股2025年上半年营业收入3645.26亿元同比增长13.69% 归母净利润1034.49亿元同比增长15.56%[16][18] - 百度集团2024年净利润237.60亿元同比增长16.96% 2025年上半年净利润150.39亿元同比增长37.52%[19] 市场评价 - 高盛给予腾讯控股"买入"评级 目标价701港元 将阿里巴巴港股目标价从158港元上调至174港元[12] - 腾讯控股与阿里巴巴市值年内合计增加约3.47万亿港元[12]

投资评级 - 维持优于大市评级 目标价US$188/ADR [1][2][3] 核心观点 - 采用分部估值法（SoTP）重新评估百度估值 因AI相关资产价值释放机会显著 包括AI搜索改造、AI云服务、AI SaaS、萝卜快跑无人驾驶及昆仑芯业务 [1][2] - 基准情景下总市值达640亿美元 目标价对应22倍FY25市盈率 悲观情景目标价US$151（18倍PE） 乐观情景目标价US$246（29倍PE） [2][3][58][61][65] 业务分部分析 AI搜索与广告业务 - 生成式AI搜索占比提升至64%（2025年第二季度） 移动端MAU达7.35亿（同比+5%） 用户日均使用时长同比增4% [7] - AI搜索广告商业化预计第四季度启动 传统广告下滑趋势有望减缓 预计2029年AI搜索广告市场规模达2431亿元人民币 百度份额假设25%-30% [10] - 商家智能体广告贡献率升至13%（约人民币21亿元） 数字人广告收入占比3%（约人民币4.87亿元） 环比增长55% [16] AI云服务 - 2025年上半年AI云收入同比增长34% 达人民币131亿元 占核心收入26.5% GPU云收入增速超50% [32] - 据IDC 百度在2024年中国AI公有云服务市场排名第一 AI大模型解决方案市场份额17% MaaS市场份额28% [32][37] - 云业务第二季度实现盈利 利润率超10% 订阅制收入占比超50% [41] AI SaaS产品 - 百度文库与网盘合并收入占AI云总收入25%-33% 文库AI付费用户超4000万 AI月活9700万 网盘AI月活超8000万 [20] - 全球AI SaaS市场规模预计2023-2033年CAGR为23.1% 中国市场2023年规模人民币280亿元 2028年预计超1000亿元（CAGR 29%） [24] 萝卜快跑无人驾驶 - 累计提供超1400万次出行服务 2025年第二季度订单量220万次（同比+148%） 周运营量超25万次 与Waymo可比 [44] - 下一代车型RT-6成本仅人民币20.5万元 与Uber、Lyft等达成全球合作 计划部署数千辆自动驾驶车辆 [44] - 预计2030年中国Robotaxi市场规模达390亿美元 百度基准情景假设份额60% 营业利润率15% [60] 昆仑芯业务 - 中标中国移动2025-2026年AI服务器采购 在"类CUDA生态"标段获70%-100%份额 [1][51] - 2024年中国GPU市场份额排名第三（英伟达70% 华为昇腾23%） 2025年收入预计与寒武纪相当（50-70亿元人民币） [52] - 2025年7月融资后估值280亿元人民币 百度持股59.45% 中国AI计算GPU数据中心市场2025-2029年CAGR预计55.7% [53][55] 财务预测 - FY25收入预计1311.36亿元人民币（同比-1.5%） FY26收入1311.83亿元人民币（同比+0%） [1][75] - FY25净利润预计210.30亿元人民币（同比-22%） FY26净利润284.16亿元人民币（同比+35%） [1][75] - FY25毛利率42.6% FY26毛利率回升至46.6% [1][75]

投资评级 - 报告维持百度集团-SW（09888 HK）"优于大市"评级 [1][2] 核心观点 - 百度在AI浪潮下价值迎来重估，集自研芯片（昆仑芯）、AI基础设施服务与AI应用场景于一体，AI芯片、AI云、AI智驾有望打开市值空间 [1][2] - 传统广告业务承压，AI业务崛起，AI云营收快速起量，自动驾驶业务凭借成本优势加速出海，百度文库、网盘等应用付费潜力巨大，AI广告变现模式逐步落地 [2][7] - 财务预测上调，2025-2027年百度收入预计为1336/1437/1541亿元，调整幅度为2%/5%/7%，经调整归母净利润预期为210/244/280亿元，调整幅度为1%/2%/2% [2][83][85] - 2025年9月17日收盘价对应2025-2027年PE估值为17x/15x/13x [2][85] 公司概览与业务构成 - 百度25Q2收入拆分：百度核心广告业务占比约50%，是主要利润来源；百度核心非在线营销收入（AI云、自动驾驶等）首次突破百亿元大关，占比约30%；爱奇艺收入占比约20% [2][7][9] - 百度核心广告业务以搜索广告和信息流广告为核心，近期因宏观经济影响及AI搜索转型，收入下滑，份额占比逐渐降低 [7][9] - 百度核心非在线营销业务（AI云、自动驾驶）增长快速，利润端逐步扭亏为盈，云业务25Q2非GAAP运营利润同比增长 [7][9] - 组织架构包括智能云事业群组（ACG）、智能驾驶事业群组（IDG）、智能生活事业群组（SIG）、移动生态事业群组（MEG）等 [10][12] 昆仑芯业务进展 - 昆仑芯三代P800的FP16算力达345TFLOPS，推理性能超过A800，支持万卡集群部署 [2][18][21] - 客户除百度内采外，预计地方政府智算项目及外部客户（如中国移动、南方电网、比亚迪）采购占相当比例，腾讯等互联网公司可能成为重要外部客户 [2][18][22] - 测算昆仑芯25年营收有望达到50亿元级，26年营收有望达到百亿元级，百度控股59% [2][18][23] - 昆仑芯已完成6轮融资，引入北京市人工智能产业投资基金、社保基金、比亚迪等战略投资者 [18] 百度AI云进展与对比 - 百度AI云25Q2收入65亿元，同比+27%，2025全年收入预计达274亿元（同比+26%），2026年有望达350亿元收入（同比+25%），成为第二增长曲线 [2][28][30] - 国内云业务在AI需求带动下从10%+增速加速至20%+，云厂商24年Capex增长平均在40%以上，预估25年Capex增速进一步提升至平均50%+ [2][28][37] - 百度云在中国公有云市场占比约5%，行业覆盖多元，互联网为主占56%，金融、制造、政府分别占19%、7%、5% [43][44] - 千帆大模型平台升级至3.0版本，文心大模型日均调用量超过7亿次，开发出70多万个企业级应用 [43] 无人驾驶Apollo Go - Apollo Go在25Q2提供超过220万次乘车服务，同比+148%，累计服务超1400万次，武汉等城市已跑通盈利模型 [2][54][55] - 2025全年订单量有望突破1000万单，robotaxi市场空间大但商业化仍处投入期，短期利润贡献有限 [2][54][60] - 与文远知行、小马智行对比，百度Apollo Go在车队规模（1000+辆）与国内覆盖程度（16+城市）保持领先 [54][60][61] - 第6代无人车价格20万元（较五代降60%），规模效应下单车成本下降，UE模型可实现盈利 [58][59] AI广告、Agent智能体与数字人 - 7月移动端搜索结果页AI生成内容占比达64%（4月为35%），覆盖90%百度App MAU，25Q2启动小规模商业化测试 [2][66][70] - 25Q2代理生成广告收入环比增长50%，占核心在线营销收入的13%（Q1为9%），数字人广告收入环比增长55%，占核心在线营销收入的3% [2][66][69] - 数字人与代理季度收入约25亿元，数字人已渗透医疗、法律、教育、汽车领域，代理平台服务10万+企业和60万开发者 [2][42][69] - AI广告计划逐步从CPC（按点击付费）向CPS（按销售付费）转型，提升转化效率 [9][66] 盈利预测 - 上调2025-2027年百度收入至1336/1437/1541亿元，主要因AI云需求增长及Apollo Go、昆仑芯贡献增量 [2][83][85] - 预计2025-2027年经调整归母净利润为210/244/280亿元，2025年百度核心收入略超1000亿元 [2][83][85] - 截至2025年6月30日，百度净现金为人民币1551亿元，为AI业务发展奠定基础，2025年回购6.77亿美元股票，股东回报率约1.5% [2][85] - 百度核心非在线营销业务预计25年维持27%增长，AI云增速较快，广告业务预计25年收入下滑10% [83]

记者丨彭新 编辑丨张伟贤 9月17日，港股收盘，腾讯控股涨2.56%，收于661.5港元/股，总市值重回6万亿港元。 同期，2025年腾讯全球数字生态大会在深圳举行。作为腾讯集团最大规模的生态大会，多项重磅AI业 务更新、合作与智能化进展在会上发布。从资本市场表现看，投资者情绪热烈。 腾讯全球数字生态大会现场 图片来源：受访者提供 自2023年ChatGPT掀起AI 2.0革命以来，智能化浪潮持续涌动，中国主要科技巨头均押注于AI大模型， 试图驱动新一轮增长。目前来看，这一战略效果不一，腾讯明显受益。2025年第二季度，腾讯营收 1845.04亿元，同比增长15%，增速创下近一年峰值；经营利润692.48亿元，同比增长18%。在财报中， 董事会主席兼首席执行官马化腾直言："我们在AI领域持续投入并从中获益。" 腾讯云不打价格战 大模型及其应用以前所未有的速度渗透至千行百业，成为企业寻求效率变革和业务增长的关键变量。国 家数据局披露，2024年初中国日均Token消耗量约1千亿，到2025年6月底已突破30万亿，一年半内增长 逾300倍。 需求激增直接点燃了云厂商对AI算力与相关服务的争夺。AI不仅带动底层基础 ...

腾讯全球数字生态大会现场 图片来源：受访者提供 自2023年ChatGPT掀起AI 2.0革命以来，智能化浪潮持续涌动，中国主要科技巨头均押注于AI 大模型，试图驱动新一轮增长。目前来看，这一战略效果不一，腾讯明显受益。2025年第二季 度，腾讯营收1845.04亿元，同比增长15%，增速创下近一年峰值；经营利润692.48亿元，同 比增长18%。在财报中，董事会主席兼首席执行官马化腾直言："我们在AI领域持续投入并从 中获益。" 腾讯云不打价格战 大模型及其应用以前所未有的速度渗透至千行百业，成为企业寻求效率变革和业务增长的关键 变量。国家数据局披露，2024年初中国日均Token消耗量约1千亿，到2025年6月底已突破30万 亿， 一年半内增长逾300倍。 需求激增直接点燃了云厂商对AI算力与相关服务的争夺。AI不仅带动底层基础设施需求，也 催生模型即服务（MaaS）与智能化应用的广阔市场。这块"蛋糕"吸引了所有玩家目光，同时 也迅速将市场推向白热化的内卷状态。 记者丨 彭新 编辑丨张伟贤 9月17日，港股收盘，腾讯控股涨2.56%，收于661.5港元/股，总市值重回6万亿港元。 同期，2025年腾讯全球 ...