行业投资评级 - 报告对台湾市场维持超配评级 对韩国和日本市场维持中性评级 将中国市场下调至低配评级[4] - 在细分行业中 超配领先代工、内存半导体、MLCC、OSAT、服务器ODM、智能手机和晶圆厂设备 对模拟半导体/MCU和硅片维持中性权重 低配后端设备、显示面板、PC OEM/ODM和成熟制程代工[8] 核心观点 - 智能手机、PC和服务器行业需求均呈现上行态势 将2025/2026年智能手机出货量预测上调至+3%/+1%（原为+1%/持平） PC出货量上调至+4%/+3%（原为+2%/+2%） 服务器出货量上调至+6%/+4%（原为+4%/+3%）[1] - AI需求保持强劲 预计2025年Nvidia GB200/300 NVL72机架数量为28-29k 2026年初步保守预期为50-60k[1] - 内存行业前景积极 DRAM涨价周期可能延长至2026年第四季度 NAND闪存至2026年第三季度 且DDR可能出现"售罄"情况直至2027年[2] - 晶圆厂设备支出趋势向上 预计2025年全球WFE达1090亿美元（+12%） 2026年达1180亿美元（+8%） 中国本土WFE 2025年为370亿美元（+3%） 2026年为390亿美元（+3%）[3] 智能手机市场 - iPhone 17系列下半年生产量预计较iPhone 16同期持平至高个位数增长 预计2026年9月将推出可折叠iPhone 初期12个月产量预期为1000-2000万台[1][11] - 智能手机组件持续升级 iPhone 17系列前摄分辨率提升至18MP（原12MP） Pro/Pro Max长焦相机升级至48MP（原12MP） 超广角相机升级至48MP（原12MP）[12] - 小米2025年智能手机出货量预计为1.72亿台（+2%） 传音控股第三季度出货量追踪接近2600-2700万台（第二季度为2400万台） 2025年目标1亿台（同比持平）[15] PC市场 - 将2025年全球PC出货量预测上调至2.584亿台（+4.4% YoY） 2026年上调至2.672亿台（+3.4% YoY）[16] - 商用PC领域保持韧性 预计2025年增长+6.6% 消费级PC预计2025年增长0.5%[17] - 8月份五大台湾ODM笔记本出货量环比+4% 同比-2%至1120万台 占第三季度预测的67%（季节性为63%）[19] 服务器市场 - 传统服务器采购继续改善 预计2025年增长7.1% 2026年增长5.4%[21] - 超大规模企业推动升级周期 可能持续到2026年 将旧平台整合到更高效的多核平台[21] - AMD在部署方面继续领先 客户持续转向AMD的Turin周期并进入Venice周期[21] AI服务器 - AI供应商前景强劲 2025年资本支出同比增长超过50% 2026年可能从当前+15-20%的预期进一步上调[23] - GB200机架需求符合预期 2025年预计28-29k机架 2026年可能翻倍增长至50-60k机架[23] - ASIC需求也在增长 3nm产品在今年逐步上量 2nm更多用于2027-28年[23] - 电源和液冷内容价值增加 机架中电源单元价值从Hopper的约1% BOM占比升至Rubin的2% GB200机架电源价值约6万美元 Rubin可能达到15-20万美元[24] 芯片设计 - 下半年消费需求温和 瑞昱表示今年业务因上半年提前拉货而前重后轻 联发科对下半年保持保守看法 但维持全年美元收入中十位数增长目标[30] - 联发科云ASIC业务前景积极 关键项目收入指引保持不变 预计2026年第四季度达10亿美元[30] - 汽车和连接领域是关键驱动因素 联发科智能座舱解决方案获得关注 预计汽车收入在2-3年内增至10亿美元规模 瑞昱预计汽车以太网渗透率和每辆车端口数增加[34] 晶圆代工 - 台积电N3需求趋势强劲至2026年 N2将为多年增长路径[2] - 成熟制程代工下半年需求和定价前景稳定 世界先进预计第四季度利用率持平或略降至80%左右[39] - 联电与英特尔合作按计划进行 预计2026年初提供12nm工艺设计套件 2027年客户流片 2028年量产[39] 内存半导体 - DRAM需求超预期 所有美国四大超大规模企业都在上调DDR5采购预测 并讨论可能延长至2026年后的长期协议[38] - HBM合同谈判仍在进行 但定价语气改善 预计HBM4每比特价格比HBM3E 12-Hi溢价30% 2026年HBM3E 12-Hi每比特价格同比下降20%[43] - 三星相信使用1c nm工艺可满足Nvidia的10Gbps要求 正在准备很快发送生产样品 mass production预计2026年初开始[43] - NAND闪存需求继续上行 iPhone生产爬坡支持嵌入式需求 企业SSD需求继续走强 一些合同谈判可能导向第四季度环比>10%的涨价[43] 设备与制造 - 2026年内存WFE继续上行 特别是韩国内存制造商和DRAM 中国WFE也有上行空间 台积电WFE预计2026年同比增长[3] - 测试复杂性增加利好测试供应商和探针卡供应商 AI和HPC推动更先进复杂芯片设计 可能推高测试时间[34] - 日月光重申积极指引 2025年先进封装和测试收入目标16亿美元 总资本支出50亿美元以捕捉AI和非AI机会[34]

就AWS利润率而言，Gawrelski预计Rainier项目将对2026年的利润率造成约50个基点的温和影响。不 过，Gawrelski上调了营收预期，因为固定成本的杠杆作用将抵消这一不利影响。尽管如此，Gawrelski 仍预计2027年的利润率同比仍将面临压力，而市场普遍预期利润率将稳定在2026年的水平(34.3%)。 截至周三美股收盘，亚马逊收跌0.23%，报220.21美元，与年初基本持平。 富国银行将亚马逊(AMZN.US)的评级从"持有"上调至"增持"。该行表示，鉴于Rainier项目产能增加以及 2025年市场份额损失情况，其对亚马逊云业务AWS营收在2026年加速增长更有信心。 富国银行分析师Ken Gawrelski表示，Rainier项目是位于印第安纳州的一个专门用于Anthropic计算的 AWS数据中心，预计将于2026年1月投入运营。Gawrelski团队估计，该设施在满负荷运行(2.2GW)的情 况下，每年为AWS带来约140亿美元的营收。富国银行将2026年AWS的营收预期上调了3%，并将2027 年的营收预期上调了7%。值得注意的是，富国银行目前预测2026年AWS营收将同比 ...

最新的财报显示，阿里国际数字商业集团（AIDC）2026财年第一季度收入同比增长19%至347亿元，调 整后EBITA亏损仅5900万元，相比去年同期37亿元亏损大幅收窄98%。 据速卖通方面向新消费日报记者提供数据显示，今年上半年，其入驻品牌数量增长了 70%，超过 500 个品牌实现翻倍增长。 据悉，速卖通已划定明确战场：在西班牙、拉美、韩国、波兰等重点市场，第一阶段目标是实现头部品 牌成交额超越亚马逊，双 11、黑五期间将集中发力。 阿里海外电商的核心业务速卖通（AliExpress）转移战略重心，计划要和亚马逊在全球抢夺头部品牌。 "我们正邀请亚马逊上的中国头部品牌加入，或引导其将生意重心转移过来。"速卖通品牌出海负责人衍 之（花名）向新消费日报记者透露。 据新消费日报获悉，9月底，速卖通会在首页显著位置上线Brand+专区，为既有品质、又有价格竞争力 的2000多个品牌的商品打上专属标识，平台将为品牌提供更多流量曝光和多个运营工具，为消费者提供 部分商品的价格保护服务，在包括美国、德国、法国、意大利、西班牙等在内的核心国家实现包邮，由 商家出资。 这场战略转型并非偶然。速卖通品牌出海负责人坦言，阿里 ...

投资背景与经验 - 在物流行业拥有近二十年从业经验 [1] - 从事股票投资和宏观经济分析近十年 [1] - 自2014年起参与菲律宾股市投资 [1] 投资地域与市场 - 当前投资重点聚焦于东盟地区及纽约证券交易所/纳斯达克的股票 [1] - 2020年进入美国市场 此前约一年通过亲戚账户了解美国市场 [1] 关注行业板块 - 重点关注银行 电信 物流和酒店行业板块 [1] - 在菲律宾市场专注于银行 电信和零售板块 [1] - 在美国市场持有银行 酒店 航运和物流公司股票 [1] 投资策略与目的 - 初始投资于知名蓝筹股公司 [1] - 目前投资组合涵盖不同行业和市值规模的公司 [1] - 部分股票为退休目的长期持有 部分股票仅为交易获利 [1]

特朗普H-1B签证新政对科技行业的影响 - 特朗普签署行政令将H-1B签证费用增加10万美元（约71万人民币）[5] - 新政旨在通过大幅提高外籍人才雇佣成本 迫使科技企业优先雇佣本土美国人[11][12] - 费用增加适用于下一轮H-1B申请 现有签证持有人不受影响[12] H-1B签证在科技行业的核心地位 - 美国每年发放8.5万份H-1B签证 其中2万个配额专供美国研究生学位持有者[9] - 硅谷关键技术岗位中约25%由H-1B签证持有者担任 IT行业持签证人员比例从2003年32%升至近年65%以上[9] - 主要科技企业H-1B雇员数量：亚马逊10,044人 微软5,189人 Meta 5,123人 苹果4,202人 谷歌4,181人[9] - GPT、Gemini、iPhone、Space X等重要项目均有大量H-1B雇员参与[9] 人才供给与需求的结构性矛盾 - 美国STEM领域人才缺口持续扩大 预计到2030年底将新增385万个技术岗位 其中140万个岗位无法填补[41] - 仅34%美国学生选择STEM领域攻读博士学位 国际博士生该比例达70%[39] - 外国雇员已占美国整体STEM劳动力的30%[41] - H-1B签证年度配额8.5万个长期供不应求 中签率仅25%-40%[14] 企业成本与运营影响 - H-1B雇员平均年薪约16.7万美元 新签证费用相当于其大半年收入[11] - 企业新增人力成本压力显著 初创公司和小型企业反应尤为激烈[14] - 2022年Top 30的H-1B雇主裁员85,000名本土员工 同时引进34,000名H-1B员工[48] - 特斯拉在2024年初裁员潮中申请超过2,000个H-1B签证 占当年配额近3%[46] 地缘政治与签证分配格局 - 印度申请人占H-1B签证总量72.6%（320,791份） 中国占12.5%（55,038份）[25][26] - 印度裔科技领袖包括谷歌CEO桑达尔·皮查伊、微软CEO萨提亚·纳德拉等一代移民[26] - 印度每年从美国获得侨民汇款约312.5亿美元（占其总额1,250亿美元的25%）[25] - 美印关系恶化导致对印关税升至50% 间接影响H-1B政策走向[31] 内部政治博弈与行业反应 - 马斯克强烈支持H-1B签证 称其对于建立SpaceX、特斯拉等公司至关重要[20] - 红脖子MAGA阵营要求将高薪技术岗位保留给本土美国人[22] - 科技企业通过H-1B实现降本增效 H-1B员工战斗力可"一个顶俩"[48] - 文化因素导致美国本土STEM教育参与度不足 仅不到一半高中毕业生接受过STEM教育[39][37]

This is the first time I am writing about Amazon (NASDAQ: AMZN ) (TSX: AMZN:CA ), despite having personally invested in their stock for some time. Today, I want to explain why I remain enthusiastic and keep buying Amazon’s shares, even though thisWith a decade at a Big 4 audit firm specializing in the banking, mining, and energy sectors, I bring a strong foundation in finance and strategy. Currently, I serve as the Head of Finance for a leading owner and operator of retail real estate, where I oversee compl ...

21世纪经济报道记者 董静怡 杭州报道 速卖通不再"卷低价"了。 9月23日，阿里旗下跨境电商平台速卖通启动"超级品牌出海计划"，表示用商家在亚马逊一半的成本， 在重点市场实现更高的成交，直接向天猫品牌和亚马逊大卖们抛出了橄榄枝。此举被业内视为对亚马逊 发起正面挑战，争夺中高端品牌市场。 直接对标亚马逊，速卖通的野心不小。 之所以盯上品牌，是整个出海环境在发生变化。行业已从蓝海变为红海，不确定的国际贸易环境带来更 多风险，低价带来的增量已然触及天花板。无论是商家还是平台，都开始挖掘"品牌化"的机遇。 速卖通较早开启了转型。过去一年，速卖通已经在持续发力品牌出海，有95%的合作品牌实现了年销百 万美元。速卖通品牌出海负责人衍之透露，速卖通的品牌货盘和高客单价商品的成交额正逐步超越中低 客单价商品。 行业分析认为，速卖通发力品牌赛道，有望进一步拉开与"出海四小龙"其他平台的差异性。对于品牌商 家来说，也许也是一个新的增长机遇。 不再卷低价 2024年4月，速卖通推出"百亿补贴"，针对于中国品牌、尤其是新品牌的出海，将资源向高客单价、高 科技含量的品类倾斜。 本次，速卖通又启动"超级品牌出海计划"，招募包括天猫品牌 ...

美股市场整体表现 - 美股连续第二个交易日下跌，道指跌171.50点，跌幅0.37%，报46121.28点，纳指跌0.34%，报22497.86点，标普500指数跌0.28%，报6637.97点 [1][2] - 全市超3300只股票下跌 [2] 美联储政策与市场情绪 - 美联储主席鲍威尔表示，近期经济增速有所放缓，失业率处于低位但略有上升，就业增长放缓，下行风险上升，同时通胀上升且仍处于较高水平，风险平衡明显发生变化 [3] - 鲍威尔称，从多个指标来看，当前美股股票价格的估值都相当高 [3][9] - 美联储官员言论注入谨慎情绪，促使部分资金选择获利了结 [9] - 旧金山联储主席戴利表示，未来可能有必要进一步降息，因经济增长、消费者支出及劳动力市场均已放缓，通胀涨幅也低于预期 [9] - 芝加哥联储主席古尔斯比持谨慎态度，认为美国就业市场仍基本稳定，对过度提前实施大量降息感到不安 [9] 明星科技股表现 - 明星科技股表现分化，特斯拉涨4.0%，微软涨0.2%，亚马逊跌0.2%，苹果和英伟达跌0.8%，谷歌跌1.8% [4] - 甲骨文跌1.7%，有报道称该公司计划通过发行公司债券筹集150亿美元资金 [4] - 英特尔涨超6%，消息称公司正在寻求引入苹果投资 [4] - 矿企业Lithium Americas飙升95.8%，消息称美国政府正考虑入股这家加拿大公司 [4] 中概股与特定公司动态 - 纳斯达克中国金龙指数大涨2.8% [5] - 阿里巴巴涨8.2%，年内股价已翻倍，京东、百度涨超5%，拼多多涨1.9%，网易跌1.8% [5] - 阿里巴巴宣布资本开支会在3800亿元基础上增加更多投入，并与英伟达开展Physical AI合作 [8] 大宗商品市场 - 国际油价大涨，美油主力合约收涨2.21%，报64.81美元/桶；布伦特原油主力合约涨2.02%，报68.32美元/桶 [8] - 国际金价大跌，COMEX黄金期货跌1.24%，报3768.5美元/盎司；COMEX白银期货跌1.11%，报44.115美元/盎司 [8] - COMEX铜期货涨3.95%，报4.8275美元/磅 [8] - 美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生致命泥石流事故，已造成两名工人死亡，另有五名工人仍下落不明，约80万公吨湿润物质突然涌入矿井 [8]

美股市场表现 - 美股三大指数高开低走收盘全部下跌 道指跌0.37%报46121.28点 标普500跌0.28%报6637.97点 纳指跌0.33%报22497.86点 [1][2] - 纳斯达克中国金龙指数大涨2.83% 中概股多数上涨 大全新能源涨14.26% 世纪互联涨超10% 阿里巴巴和万国数据涨超8% 亿航智能与万物新生涨超7% 知乎百度京东等跟涨 [1][4] - 美股科技七巨头涨跌不一 整体指数下跌0.28% 特斯拉涨近4% 脸书和微软小幅上涨 谷歌跌1.79% 亚马逊英伟达苹果小幅下跌 [1][4] 大宗商品价格变动 - 国际油价上涨 纽约轻质原油期货涨2.49%至每桶64.99美元 布伦特原油期货涨2.48%至每桶69.31美元 [1][6] - 黄金价格下跌 现货黄金跌0.74%报3735.805美元/盎司 COMEX黄金期货跌1.24%报3768.5美元/盎司 [1][5] - 白银价格同步走低 COMEX白银期货跌1.11%报44.115美元 伦敦银现跌0.28%报43.885美元 [6] 贸易政策动态 - 美国特朗普政府发布公告对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%关税 自8月1日起实施 [1][7] - 贸易协议涵盖部分商品关税豁免 包括药物化合物和飞机零部件等 [7] - 欧盟委员会主席表示15%税率是欧委会达成的最佳结果 [7]

美股市场表现 - 美股连续第二个交易日下跌 道指跌171.50点或0.37%至46121.28点 纳指跌0.34%至22497.86点 标普500指数跌0.28%至6637.97点[2] - 原材料板块跌幅居前 能源板块因原油大涨领涨[2] - 中长期美债收益率走高 10年期国债收益率涨3.1个基点至4.14% 2年期国债收益率涨3.2个基点至3.60%[4] 科技股表现分化 - 特斯拉涨4.0% 微软涨0.2% 英特尔尾盘拉升涨6.4%[2][5] - 亚马逊跌0.2% 苹果和英伟达跌0.8% 谷歌跌1.8%[2] - 甲骨文跌1.7% 计划通过发行公司债券筹集150亿美元资金[2] - 美光科技跌2.8% 可能面临三星电子在高带宽内存领域的竞争[5] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨2.8%[3] - 阿里巴巴涨8.2% 京东和百度涨超5% 拼多多涨1.9% 网易跌1.8%[3] 大宗商品市场 - 国际油价升至七周新高 WTI原油近月合约涨2.49%至64.99美元/桶 布伦特原油近月合约涨2.48%至69.31美元/桶[5] - 国际金价从纪录高位回落 COMEX黄金期货跌1.28%至3732.10美元/盎司[5] - 自由港麦克莫兰暴跌17% 因印尼格拉斯伯格矿遭遇不可抗力[5] 经济数据与美联储政策 - 8月美国新屋销售年化总量从66.4万套增至80万套 增幅达20.5%[3] - 抵押贷款申请量较前一周增长0.6% 因30年期固定抵押贷款利率下降[3] - 美联储主席鲍威尔称资产价格处于相当高的估值水平 需平衡通胀风险与劳动力市场疲软[3] - 旧金山联储主席戴利表示可能需要进一步降息[4] - 芝加哥联储主席古尔斯比对过早降息表示不安[4]