AI算力板块市场表现 - A股AI算力板块持续强势上涨 工业富联作为万亿市值巨头连续两日触及涨停 CPO领域新易盛和中际旭创单日涨幅超8% [1] - 相关ETF产品显著受益 5G通信ETF单日上涨5.1% 创业板人工智能ETF华夏上涨4.27% [1] - 板块内多只个股表现突出 剑桥科技和景旺电子涨停 新易盛年初至今涨幅达336.97% 中际旭创年初至今涨幅达238.97% [2] 个股涨幅及市值数据 - 光模块企业涨幅居前 中际旭创总市值达4633亿 新易盛总市值达3570亿 天孚通信总市值达1438亿 [2] - 多只个股年初至今涨幅超100% 景旺电子上涨130.77% 方正科技上涨133.94% 天孚通信上涨184.93% [2] - 细分领域企业表现亮眼 仕佳光子年初至今涨幅350.76% 长飞乐社（长飞光纤）年初至今涨幅206.83% [2] 行业催化因素 - 甲骨文云业务增长预期大幅上调 本财年增速从70%上调至77% 并签署3000亿美元算力协议与OpenAI合作 [2] - 花旗上调光模块企业估值预期 认为应重估至20倍以上市盈率 基于2027年需求可见度显著增强 [3] - 全球算力需求持续爆发 云服务商资本开支维持高位 光模块作为算力基础设施核心组件直接受益 [2][3] ETF产品布局 - 5G通信ETF覆盖通信设备、消费电子和光模块 权重股包括中兴通讯、立讯精密和中际旭创 [4] - 创业板人工智能ETF华夏聚焦CPO产业链 权重股包含新易盛、中际旭创和天孚通信 费率最低 [4] - 人工智能AIETF覆盖全产业链环节 包含AI芯片、算力基础设施和算法应用 单日上涨2.99% [4]

AI算力板块市场表现 - A股AI算力板块大幅上涨 工业富联连续两日触及涨停 新易盛和中际旭创涨幅超8% [1] - 5G通信ETF上涨5.1% 创业板人工智能ETF华夏上涨4.27% 人工智能AIETF上涨2.99% [1][2] 行业驱动因素 - 甲骨财报后股价暴涨近36%创历史新高 云业务增长预期从70%上调至77% [1] - 甲骨文与OpenAI签署3000亿美元算力协议 预计未来5年保持高速增长 [1] - 花旗上调光模块公司目标价 基于2027年需求可见度增强 建议重估至20倍以上市盈率 [1] 核心产品及配置 - 5G通信ETF权重股覆盖通信设备(中兴通讯) 消费电子(立讯精密) 光模块(中际旭创) AI算力硬件(工业富联/东山精密) PCB(景旺电子) [1] - 创业板人工智能ETF华夏为CPO含量最高且费率最低产品 权重包含新易盛 中际旭创 天孚通信 润泽科技 [1] - 人工智能AIETF覆盖全产业链环节 包括AI芯片(寒武纪) 算力基础设施(中科曙光/新易盛/中际旭创) 算法应用(科大讯飞) [2]

市场表现 - 光模块等算力方向早盘走强 创业板人工智能指数开盘上涨近3% [1] - 光模块巨头中际旭创大涨超6% 新易盛涨超5% 天孚通信涨超2% [1] - 金信诺 联特科技 铜牛信息 光环新网等多只算力股跟涨 [1] - 创业板人工智能ETF（159363）开盘冲高3% 成交额超3亿元 环比放量明显 [1] 个股数据 - 中际旭创现价411.58元 涨幅6.90% 成交额55.18亿元 [2] - 新易盛现价355.33元 涨幅6.08% 成交额63.82亿元 [2] - 天孚通信现价179.44元 涨幅2.59% 成交额15.77亿元 [2] - 联特科技现价92.89元 涨幅1.90% 成交额1.01亿元 [2] 行业催化剂 - 甲骨文剩余履约义务（RPO）飙升至4550亿美元 同比暴增359% [2] - 甲骨文股价大涨36% 创纪录新高 日内市值暴增约2500亿美元 [2] - 海外科技龙头与国内云厂商2023至2025年资本开支持续上行 [3] - 英伟达调整2030年AI基础设施支出预期至四万亿美元 [3] 机构观点 - 国金证券认为"算力+模型+应用"共振 中长期上行逻辑明确 [3] - 国盛证券指出海外AI巨头持续加码算力基建 云厂商资本开支大幅上调 [3] - 算力行业高景气度与基本面稳固 前期调整源于情绪面波动 [3] - 创业板人工智能ETF超七成仓位布局算力 超两成布局AI应用 [3] - 该ETF光模块含量超51% 重点布局光模块龙头"易中天" [3]

新易盛与中际旭创交易活跃度 - 开盘半小时成交额超100亿元 [1] 食品饮料ETF表现 - 产品代码515170 跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 近五日涨幅2.01% [3] - 市盈率21.44倍 估值分位23.92% [3] - 最新份额79.5亿份 增加2.2亿份 主力资金净流入135万元 [3] 游戏ETF表现 - 产品代码159869 跟踪中证动漫游戏指数 近五日涨幅6.16% [3] - 市盈率43.97倍 估值分位65.03% [3] - 最新份额52亿份 增加6800万份 主力资金净流入5294万元 [3] 科创半导体ETF表现 - 产品代码588170 跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 近五日跌幅5.12% [3] - 最新份额5.1亿份 增加4000万份 主力资金净流出1395.1万元 [3] 云计算50ETF表现 - 产品代码516630 跟踪中证云计算与大数据主题指数 近五日跌幅4.42% [4] - 市盈率112.48倍 估值分位89.55% [4] - 最新份额3.8亿份 无变化 主力资金净流入723.6万元 [4]

公司股价表现 - 新易盛成交额达100亿元人民币 [1] - 公司股价现涨超5% [1]

算力硬件股市场表现 - CPO和PCB等算力硬件股持续走高 [1] - 四会富仕涨停 [1] - 景旺电子和青山纸业此前涨停 [1] - 中际旭创、新易盛、生益电子涨幅居前 [1]

基金调仓迹象 - 部分主动权益基金净值波动与估算值出现显著偏差 显示基金经理可能进行了大幅调仓换股 [3][4][6] - 永赢科技智选基金二季度末前十大重仓股合计仓位占比超82% 但9月4日实际净值回撤幅度不足6% 低于估算值 [3] - 东吴移动互联基金估算净值回撤7.8% 实际仅回撤5.36% 华商元亨基金估算回撤7.7% 实际回撤4.54% [3][4] AI硬件板块调整 - 9月4日算力板块集体大幅回调 新易盛 中际旭创 天孚通信单日跌幅均超13% [3] - 调整主因是拥挤度较高的科技成长大市值品种出现抱团分化 属于市场上涨数月后消化估值泡沫的降温行为 [1][2][7] - 海外算力链和国产算力链8月以来脱颖而出 成为驱动指数趋势性行情的重要力量 [7] 非科技基金异常波动 - 诺德兴新趋势基金9月4日估算净值回撤6% 实际回撤超11% 次日估算涨幅5.8% 实际涨幅近9% [6] - 前海开源周期精选基金9月4日实际净值回撤超10% 远超不足5%的估算回撤幅度 [6] - 嘉合锦程价值精选基金在重仓股普遍跌幅低于7%的情况下 单日净值回撤超9% [6] AI应用端投资机会 - 基金经理开始增加对AI应用的关注 包括汽车智能驾驶 AI硬件 人型机器人和拥抱AI的互联网企业 [1][2][8] - AI应用有望逐步落地 未来成长空间和投资机会不可小觑 [8] - 企业端盈利模式逐渐通畅 部分龙头企业业绩兑现有望加速 [8]

基金调仓迹象 - 部分重仓算力等科技细分领域的主动权益基金净值波动幅度明显收敛 显示基金经理可能进行了大幅调仓换股 [1] - 永赢科技智选基金二季度末前十大重仓股合计仓位占比超82% 但9月4日单位净值回撤幅度未超6% 低于重仓股平均跌幅11% [2] - 东吴移动互联基金估算净值回撤7.8% 实际回撤仅5.36% 华商元亨基金估算回撤7.7% 实际回撤仅4.54% [2][3] 非科技基金波动异常 - 诺德兴新趋势基金二季度末重仓港股科技标的 9月4日估算回撤6% 但实际回撤超11% 次日实际涨幅9%远超估算涨幅5.8% [4] - 前海开源周期精选基金重仓资源股及机器人概念股 9月4日实际回撤超10% 但估算回撤不足5% [5] - 嘉合锦程价值精选基金重仓股跌幅普遍低于7% 但9月4日单位净值回撤超9% [5] AI产业投资趋势转向 - 机构认为科技成长大市值品种出现抱团分化 市场在数月上涨后正消化估值泡沫 [1][6] - 基金经理开始增加对AI应用端的关注 包括汽车智能驾驶 AI硬件 人型机器人及互联网企业 [1][7] - AI应用有望逐步落地 未来成长空间和投资机会不可小觑 企业端盈利模式逐渐通畅 [6][7]

科技板块基金表现分化 - 主动权益基金在科技板块宽幅震荡中出现净值波动分化 部分重仓算力等细分领域的赛道型基金净值波动幅度明显收敛 而部分没有重仓科技赛道的基金净值波动幅度显著放大 显示基金经理进行了较大幅度调仓换股 [1] - 以算力为代表的AI硬件板块于9月4日集体大幅回调 新易盛 中际旭创 天孚通信三家龙头公司当日跌幅均在13%以上 [2] - 永赢科技智选基金二季度末前三大重仓股为新易盛 中际旭创 天孚通信 仓位占比均超9% 前十大重仓股合计仓位占比超82% 但当日单位净值回撤幅度未超6% [2] - 东吴移动互联基金二季度末前三大重仓股为新易盛 中际旭创 沪电股份 仓位占比均超9% 前十大重仓股合计仓位占比超83% 估算净值回撤7.8% 实际回撤5.36% [2] - 华商元亨基金二季度末重仓新易盛 中际旭创 天孚通信等算力龙头股 持股集中度相对较低 估算净值回撤7.7% 实际回撤4.54% [3] 非科技重仓基金波动异常 - 诺德兴新趋势基金二季度末前十大重仓股转向港股科技标的 包括新国都 泰凌微 美图公司 快手等 9月4日估算净值回撤6% 实际回撤超11% 9月5日估算增长5.8% 实际增长近9% [4] - 前海开源周期精选基金二季度末重仓资源品种及机器人概念股 9月4日估算净值回撤不到5% 实际回撤超10% 9月5日实际增长超7.5% 但前十大重仓股最高涨幅未超6% [4] - 嘉合锦程价值精选基金二季度末前十大重仓股包括比亚迪 小商品城 建设银行等 9月4日重仓股跌幅普遍低于7% 但单位净值回撤超9% [5] AI产业调整与投资策略转向 - 科技成长大市值品种出现抱团分化 市场在数月上涨后通过整固消化估值泡沫 [1][6] - 8月以来以CPO为主的海外算力链及国产算力链成为驱动指数趋势性行情的重要力量 市场风格从小盘成长向大盘成长切换 [5][6] - AI算力产业链个股涨幅较大 股价上涨主要驱动力为业绩增长 市场预期已较充分 [6] - 基金经理开始增加对AI应用的关注 包括汽车智能驾驶 AI硬件 AI人型机器人 积极拥抱AI的互联网企业等方向 [1][6] - AI应用有望逐步落地 成长空间和投资机会不可小觑 企业端盈利模式逐渐通畅 部分龙头企业业绩兑现有望加速 [6]

行业投资评级 - 维持对中国网络行业的建设性观点 建议买入Innolight和Eoptolink [2] 核心观点总结 - 行业需求可见性增强 受益于博通对ASIC增长的乐观展望 Meta/OpenAI的长期资本支出展望积极 以及Oracle大规模数据中心建设计划 [2] - 预计光模块公司值得重新评级至20倍以上市盈率 因2027年需求可见性更强 [2] - 800G/1.6T在2026-2027年仍是主导解决方案 之后可能推出3.2T硅光收发器 [11] - 行业供应紧张可能持续到明年 价格削减可能较为温和 [3] - 将Innolight/Eoptolink/TFC目标价分别上调至人民币569元/472元/196元 [3] 关键辩论与思考 - 投资者担忧收发器的周期性、不确定的竞争格局和CPO技术 但中国收发器领导者与海外客户在未来网络结构路线图上有深厚联系 [3] - CPO技术仍将推出 但将是并行方案 预计2029-2030年CPO规模化渗透率为20-30% [3] - 3.2T硅光收发器可能仍是关键解决方案 考虑到云服务提供商不愿与单一供应商捆绑的趋势 [3] - ASIC成为收发器公司的新驱动力 同时800G的持续强势反映了升级周期放缓 [3] 需求预测与市场展望 - 将2027年行业需求预测从4950万/1800万800G/1.6T上调至5630万/1920万 相当于42%的同比增长 [11] - 基于Meta通过2028年的6000亿美元AI投资 OpenAI与Oracle的4.5GW数据中心合作 以及博通对ASIC的乐观展望 [11] - 在牛市情况下 假设供应商成功扩大产能 800G/1.6T需求可能达到5000万/1100万 [11] - 预计2026年800G/1.6T收发器需求为4500万/800万 [11] 公司特定分析 Eoptolink技术(300502 SZ) - Oracle 4.5GW数据中心建设的主要受益者 预计将继续获得市场份额 [15] - 拥有最佳的LPO能力 可能成为全球第二大收发器领导者 [15] - 将2025-2027年盈利预测上调1-42% 基于更高的收入假设和更低的价格削减假设 [16] - 预计2026年800G/1.6T收发器出货量为1100万/200万 此前为1000万/约180万 [18] - 基于24倍2026年预期市盈率将目标价从321元上调至472元 [18] Innolight(300308 SZ) - 受益于海外云服务提供商AI投资的可持续增长 是Oracle的关键供应商 [26] - 预计将获得更高市场份额 考虑到潜在的EML激光器短缺和相对充足的CW激光器供应 [26] - 将2025-2027年盈利预测上调7-50% 基于更高的收入假设和市场份额估计 [27] - 预计2026-2027年800G/1.6T收发器出货量为1800万/320万和2300万/800万 [29] - 基于25倍2026年预期市盈率将目标价从347元上调至569元 [29] 苏州TFC光通信(300394 SZ) - 将2025-2027年盈利预测上调12-17% 基于更高的800G/1.6T光引擎出货量估计 [36] - 现在预计2025-2027年1.6T光引擎出货量为85万/160万/180万(此前为80万/120万/130万) [36] - 维持2026-2027年CPO单位预测为5万/10万 但不排除ELSFP/FAU订单提前拉动的可能性 [36] - 基于36倍2026年预期市盈率将目标价从140元上调至196元 [36]