行业投资评级 - 报告未明确提及对行业的整体投资评级 [1][16] 核心观点 零售业务表现 - 亚马逊2025年第二季度营收同比增长12%至1677亿美元，超出市场预期的1621亿美元 [1] - 运营利润大增31%至192亿美元，远超市场预期的170亿美元 [1] - 北美自营零售收入达1001亿美元，同比增长11%，国际市场营收368亿美元（不含汇率影响增长11%） [1][17] - 物流网络重构使包裹平均运输距离下降12%，每件商品搬运次数减少15%，单位履约成本显著降低 [1][17] - Prime Day活动创下商品销量、订单数量及Prime会员新增纪录，中小商家单日销售达峰值 [1][17] 平台生态与广告业务 - 第三方卖家商品销量占比升至62%，创历史新高 [2][18] - 广告收入达157亿美元，同比增长22%，成为利润重要支柱 [2][18] - Amazon DSP平台通过CTV合作覆盖超8000万家庭，实现电视端广告货币化跃升 [2][18] - Amazon Pharmacy同比增长50%，推动线上医疗处方市场扩容 [2][18] AWS业务 - AWS营收达309亿美元，同比增长17.5%，年化营收突破1230亿美元 [3][19] - 运营利润率由Q1的39.5%降至32.9%，环比下滑670bps，主要受股权薪酬与折旧影响 [3][19] - GenAI业务保持三位数年增长，Trainium2芯片成为Claude 4与Bedrock核心推理平台 [3][19] - AWS积压订单（backlog）达1950亿美元，同比增长25% [3][19] 资本支出与现金流 - Q2资本支出达314亿美元，主要投入AWS数据中心、Trainium芯片量产及低轨卫星网络部署 [4][20] - 全年资本开支预计维持在1240亿美元左右 [4][20] - 过去12个月自由现金流（TTM）降至182亿美元，现金回报率（FCF yield）显著下滑 [4][21] 业务细分总结 零售与物流优化 - 生活必需品（Everyday Essentials）占销售单位1/3，增长快于整体零售 [1][17] - 区域化仓储布局提升库存贴近度与配送效率 [1][17] 创新业务进展 - 下一代AI语音助手Alexa+向美国Prime用户推送，非Prime用户订阅定价19.99美元/月 [2][18] - AWS新增Claude 4、Nova模型，Kiro编码Agent五日内突破10万开发者使用 [3][19] 财务指引 - Q3营收指引区间为1740–1795亿美元，经营利润指引155–205亿美元 [4][21]

AWS芯片技术升级 - Graviton 4芯片网络带宽将提升至每秒600Gbps，号称"公有云中最高规格"配置 [2] - 该速度相当于一台机器每秒可读取100张音乐CD [2] - Graviton 4由亚马逊Annapurna Labs设计开发，是公司定制芯片战略的一部分 [2] AI基础设施布局 - 亚马逊推出Project Rainier AI超级计算机，为Anthropic打造，投资达80亿美元 [2] - Project Rainier由超过50万颗Trainium芯片提供动力 [3] - Anthropic的Claude Opus 4模型在Trainium2芯片上训练完成 [3] 芯片性能比较 - Trainium2芯片在性价比上优于英伟达Blackwell芯片 [3] - Trainium3将于今年推出，性能是Trainium2的两倍，节能提升50% [3] - 市场对AWS芯片需求已超过供应能力 [3] 技术栈整合战略 - 亚马逊展示掌控AI基础设施全技术栈的野心，涵盖网络架构、训练和推理阶段 [3] - 主流AI模型如Claude4已在非英伟达芯片上成功训练 [3] - 公司正致力于降低AI模型训练成本，提供英伟达GPU替代方案 [2] 产品发布时间 - Graviton 4升级版发布时间表将于6月底公布 [4]

AI行业整体趋势 - AI行业在2025年因特朗普政府的关税威胁和经济衰退担忧导致股票大幅下跌 但AI革命仍在全速推进[1][3] - 多家科技巨头CEO重申大规模AI投资计划 强调AI需求保持强劲 其中Alphabet计划2025年投入750亿美元建设AI数据中心[2][4] - 亚马逊CEO指出AI收入实现三位数增长 并认为生成式AI将重塑所有客户体验[6][7] 企业动态与战略 - Alphabet发布第七代张量处理器Ironwood 单个芯片内存处理能力提升6倍 集群推理吞吐量达4,614 teraflops 比第五代TPU快10倍[13][14] - 亚马逊推出Trainium2芯片 宣称比英伟达现款实例价格性能比优30%-40% 并正在开发Trainium3[12] - Google Cloud客户Intuit宣布加倍投入AI Verizon证实使用谷歌AI模型获得巨大收益[4] 成本与竞争格局 - 云巨头集体致力于降低AI成本 亚马逊指出芯片是当前成本主要因素 英伟达芯片单价达3-4万美元[10][11] - 英伟达目前维持75%以上毛利率 其芯片成本相当于云公司自研芯片的4倍[15] - 亚马逊和谷歌凭借晶圆级成本优势开发自研芯片 试图打破英伟达在AI芯片领域的垄断地位[15][16] 技术发展 - Alphabet在Google Cloud Next活动推出新一代Gemini 2.5模型 获得管理层积极评价[4] - 谷歌Ironwood芯片支持256芯片服务器或9,216芯片集群配置 既用于Gemini模型也开放给云客户训练自有模型[14] - 英伟达Blackwell芯片需求强劲 但面临亚马逊Trainium系列和谷歌TPU系列的正面竞争[8][12]