证券市场表现 - 上证综指周内下跌1.3%收于3820.09点 最高3899.96点[1] - 深证成指周内上涨1.14%收于13070.86点 最高13328.1点[1] - 创业板指周内上涨2.34%收于3091.0点 最高3168.68点[1] - 全球主要指数普涨 纳斯达克综指涨2.21% 道琼斯工业指数涨1.05% 标普500涨1.22%[1] - 亚太市场恒生指数涨0.59% 日经225指数涨0.62%[1] 新股发行情况 - 上周共5只新股发行 涵盖深交所主板及创业板[2] - 瑞立科密(001285.SZ)和云汉芯城(301563.SZ)于9月19日申购[2] - 建发致新(301584.SZ)和锦华新材(920015.BJ)于9月16日申购[2] - 联合动力(301656.SZ)于9月15日申购[2] 融资融券动态 - 沪深两市两融余额23904.23亿元 较前周增加467.19亿元[3] - 融资余额23738.49亿元 融券余额165.74亿元[3] - 沪市两融余额12189.53亿元 增加235.2亿元[3] - 深市两融余额11714.7亿元 增加231.99亿元[3] - 3449只个股获融资买入 264只买入金额超10亿元[3] - 胜宏科技融资买入180.48亿元居首 中芯国际160.19亿元次之 寒武纪154.55亿元第三[4] - 融资买入前十个股中电子行业占4席 电力设备和通信各占2席[4] 基金发行概况 - 上周新发行23只基金 以债券型为主[5] - 信达澳亚基金发行4只债券型产品[6] - 中信建投基金发行3只债券型基金[6] - 东海基金发行4只混合型产品[6] - 发行机构包括华富基金、海富通基金、国寿安保基金等多家公司[6] 上市公司回购 - 上周14条回购公告开始执行[7] - 中国交建回购4438.36万元居首 属建筑装饰行业[7] - 雅戈尔回购2481.21万元 属纺织服饰行业[7] - 中百集团回购2272.77万元 属商贸零售行业[7] - 硕贝德回购2002.71万元 属电子行业[7] - 迈威生物回购736.14万元 属医药生物行业[7] - 建筑装饰行业回购金额占比31.1% 纺织服饰占17.4% 商贸零售占15.9%[8]

光通信概念股市场表现 - 9月22日盘初光通信概念股集体闪崩 长飞光纤直线跌停 天孚通信 新易盛 中际旭创均跌超3% 此前一度跌逾5% [1][3] 长飞光纤股价及财务数据 - 长飞光纤A股股价108.56元 单日下跌12.06元 跌幅达10.00% 港股股价56.95港元 下跌4.65港元 跌幅7.55% [2] - 公司总市值624亿元 股本7.58亿股 市盈率139倍 市净率7.15倍 成交金额5.84亿元 换手率1.30% [2] - A股较H股溢价率为-52.00% 显示A股价格相对H股折价 [2] 同业公司股价表现 - 天孚通信股价180.81元 下跌3.81% 新易盛股价338.94元 下跌3.16% 中际旭创股价407.96元 下跌3.21% [3]

市场资金动向 - 两市两融余额突破2.4万亿元创历史新高 [1] - 24只股票融资净买入额超过10亿元 阳光电源以超50亿元居首 [3] - 百亿级股票私募平均仓位环比大幅上升 重仓或满仓私募比例达60.02%较前周增5.81个百分点 [1] 机构仓位变化 - 国内股票私募平均仓位升至78%达年内最高 较前周上升2.96个百分点 [1] - 空仓私募比例降至5.08%环比下降0.77个百分点 [1] 外资机构观点 - 高盛维持A股和H股"超配"评级 预测未来12个月分别有8%和3%上涨空间 [1] - 外资机构三季度调研超400家A股公司 其中30余家调研次数超10次 [1] - 高盛重点关注"反内卷"政策与AI投资机会 认为将为中国股市提供持续增长动能 [1] 行业板块表现 - 9月初至18日绝大多数行业板块实现融资净买入 [3] - 胜宏科技、先导智能、寒武纪-U等科技类公司融资净买入额居前列 [3]

科技板块表现 - 下半年以来科技板块加速上升 诞生两只翻倍基 多只产品涨幅超过90% [1] - 光模块龙头新易盛 中际旭创和天孚通信持续上攻 显著贡献基金净值 [1] - 胜宏科技年内涨幅超过600% 英维克下半年实现翻倍 出现在多只绩优基金重仓名单 [1] 估值与风险因素 - 翻倍基金重仓股市盈率处于历史高位 短期回调风险不容低估 [1] - 行业热点频繁切换 若所持赛道进入调整期 产品业绩波动将更加剧烈 [1] - 基金规模迅速扩张后配置难度增加 重仓股调整空间受限 影响操作灵活性 [1]

行业表现与基金业绩 - 下半年以来科技板块加速上升 诞生两只"翻倍基" 多只产品涨幅超九成 [1] - 光模块龙头新易盛 中际旭创和天孚通信持续上攻 为基金净值贡献显著 [1] - 胜宏科技年内涨超6倍 英维克下半年翻倍 出现在多只绩优基金重仓名单中 [1] CPO板块个股表现 - 7月1日至今两个多月 新易盛涨幅175% 中际旭创涨幅189% 天孚通信涨幅136% [2] - 公募基金二季度重点加仓光模块/光器件板块 新易盛和中际旭创位列持仓增加前十 [2] - 长安鑫瑞科技先锋6个月定开涨幅101.49% 永赢科技智选涨幅101.13% 另有9只产品涨幅超90% [2] 行业驱动因素 - 光模块行业业绩突出 头部企业净利润同比增幅显著 [3] - 技术升级确定性与业绩兑现阶段性验证构成核心驱动力 [3] - 产能向中国转移 国内厂商依托劳动力成本优势取得国际份额突破 [3] - CPO预计2025-2026年进入验证和初步量产阶段 2027-2028年规模化量产 2029年后全面渗透 [3] 基金经理操作策略 - 部分基金经理坚守CPO板块 中航机遇领航基金年内涨幅显著 下半年涨超97% [4] - 财通基金金梓才一季度减持"易中天" 二季度重新大幅调仓买回 多只产品下半年涨幅超九成 [4][5] - 海外科技巨头AI模型研发及资本开支持续加码 算力总需求增长趋势明确 [5] - 永赢基金胡泽一季度持仓与算力股交集较少 二季度迅速转向"易中天"及胜宏科技等标的 [5] 行业估值与前景 - 翻倍基金重仓股市盈率处于历史高位 短期回调风险需关注 [6] - 行业轮动频繁 赛道调整期可能加剧业绩波动 [6] - 规模扩张后配置难度增加 重仓股调整空间受限 [6] - 龙头公司明年PE约15-16倍 对应行业增速40%-50% 估值仍有空间 [6] - 最猛烈主升浪阶段或已结束 行情可能转入横盘震荡 [6] - 未来几年行业复合增长率维持高位 头部企业业绩兑现能力强 [7] - 机构持仓逻辑从高风险偏好转向价值成长主导 [7] - AI驱动的高景气周期将持续 光模块赛道处于长跑初期 [7]

核心观点 - 人工智能硬件投资热潮推动CPO（光模块）板块成为市场主线 相关个股和基金表现突出 [1][2][3] - 光模块行业受益于技术升级 产能向中国转移及国际份额突破 业绩持续超预期 [3] - 基金经理操作策略分化 部分坚守板块 部分调整后重新加仓 产品净值显著增长 [1][4][5][6] - 板块短期存在估值高企和波动风险 但长期行业高景气度仍被看好 [7][8] 个股表现 - 新易盛下半年涨幅达175% 中际旭创涨189% 天孚通信涨136% [2] - 胜宏科技年内涨幅超6倍 英维克下半年实现翻倍 [1][3] - 多只基金重仓"易中天"组合 显著贡献净值增长 [1][2][3] 基金表现 - 长安鑫瑞科技先锋6个月定开涨幅101.49% 永赢科技智选涨幅101.13% 成为"翻倍基" [2] - 长安宏观策略 中航机遇领航 财通多策略福鑫等9只产品涨幅超90% [2] - 中航机遇领航下半年涨幅超97% 年内持续重仓光模块个股 [4] 行业动态 - 公募基金二季度重点加仓光模块板块 新易盛 中际旭创 天孚通信等获增持 [2] - 光模块产能向中国转移 国内厂商依托成本优势取得国际份额突破 [3] - CPO技术发展分阶段推进 2025-2026年为验证试产阶段 2027-2028进入规模化量产 [3] 投资策略 - 部分基金经理长期坚守光模块板块 如中航机遇领航持续重仓"易中天"组合 [4] - 财通基金金梓才一季度减持光模块 二季度重新加仓 产品涨幅超90% [4][5][6] - 永赢基金胡泽二季度转向重仓算力相关股 包括"易中天"和胜宏科技 [6] 估值与风险 - 光模块个股市盈率处于历史高位 短期回调风险需关注 [7] - 行业轮动频繁 规模扩张可能限制操作灵活性 [7] - 东吴基金认为主升浪阶段结束 行情转入横盘震荡 [7] 长期前景 - 光模块行业复合增长率预计维持高位 头部企业业绩兑现能力强 [8] - 龙头公司明年PE约15-16倍 对应行业增速40%-50% 估值仍合理 [7][8] - AI驱动高景气周期持续 光模块板块具备长期成长空间 [8]

核心观点 - 人工智能硬件投资热潮推动CPO（光模块）板块成为市场主线 光模块龙头个股如新易盛 中际旭创和天孚通信大幅上涨 带动重仓该板块的基金净值显著提升 下半年已诞生两只"翻倍基" 多只产品涨幅超90% [1][2][3] - 光模块行业增长驱动力包括技术升级确定性 业绩兑现能力以及全球产能向中国转移的趋势 行业预计2025-2026年进入验证和初步量产阶段 2027-2028年规模化量产 2029年后全面渗透 [4] - 部分基金经理通过及时调整持仓策略（如二季度大幅加仓光模块个股）捕获超额收益 但板块短期涨幅较大 交易拥挤度和估值风险需关注 [5][6][8] 基金表现 - 下半年至今（7月1日起）诞生两只"翻倍基"：长安鑫瑞科技先锋6个月定开涨幅101.49% 永赢科技智选涨幅101.13% [3] - 另有9只产品同期涨幅超90% 包括长安宏观策略 中航机遇领航和财通多策略福鑫等 [3] - 中航机遇领航基金下半年涨幅超97% 年内持续重仓"易中天"个股 [5] 个股表现 - 新易盛下半年涨幅175% 中际旭创涨幅189% 天孚通信涨幅136% [3] - 胜宏科技年内涨幅超6倍 英维克下半年翻倍 [2][3] - 公募基金二季度重点加仓光模块个股：新易盛 中际旭创 天孚通信等 [3] 行业驱动因素 - 光模块头部企业净利润同比增幅显著 核心驱动力为技术升级确定性和业绩兑现验证 [4] - 全球产能向中国转移：欧美厂商转向芯片研发 中国依托劳动力成本优势取得国际份额突破 [4] - AI算力需求持续增长：海外巨头资本开支加码 大模型用户数和Tokens呈"几何级"增长 [6] 基金经理策略 - 中航机遇领航基金持续重仓"易中天"个股 年内表现突出 [5] - 财通基金金梓才一季度减持光模块个股 二季度大幅调仓重新买回 旗下多只产品下半年涨幅超90% [6] - 永赢基金胡泽二季度转向重仓"易中天"及胜宏科技等算力相关股 [6] 板块估值与前景 - 光模块龙头公司2025年预期PE约15-16倍 行业增速40%-50% [8] - 行业中长期估值仍有上行空间 但短期主升浪阶段或结束 行情可能转入横盘震荡 [8] - 未来几年行业复合增长率维持高位 头部企业业绩兑现能力强 估值与增长潜力基本匹配 [9]

行业投资评级 - 报告对通信行业维持积极看法 重点推荐算力产业链相关企业 包括光模块行业龙头中际旭创和新易盛等[9][18][21] 核心观点 - 光学电路交换（OCS）技术代表光网络从传统连接功能向智能交换功能的战略演进 是解决传统电交换带宽瓶颈和功耗问题的关键路径 正成为光厂商竞相布局的新战场[1][28] - OCS通过光域直接交换实现低延迟、低功耗的网络重构 与光模块形成互补共生的生态体系 而非替代关系[8][15][34] - 头部光模块厂商凭借全球生态渠道、战略客户绑定、规模化制造经验和前瞻研发能力 在OCS新兴赛道构筑全方位竞争优势[15][32][34] OCS技术概述 - 光路交换机（OCS）直接进行光路交换 无需光电转换 通过波分复用和交叉连接等操作实现转发 光电转换在服务器端进行[2][29] - 配合3D环状网络拓扑结构 OCS有效降低通信硬件成本和功耗 优势包括低时延、低网络代价、低硬件成本、路由可重配和易于集群布局[2][29] - 主要实现技术包括MEMS方案（成本低、高精度光路控制）、DLC方案（驱动电压低于10V、高可靠性）和DBS方案（成本较高但功耗低）[6][32] 发展现状 - 海外云厂商如Google过去五年在OCS技术投入5亿至10亿美元 在其TPUv4集群中引入OCS技术 通过动态调整网络拓扑提升系统可用性[6][32] - 芯片巨头英伟达高管加盟芯片初创公司Lightmatter 其Passage光互联网产品内置可重构OCS[6][32] - 头部光模块厂商与海外云厂商及AI芯片龙头建立长期深度战略合作 在OCS推广初期快速切入主流供应链[6][32] 行业走势 - 通信板块本周上涨0.5% 表现优于上证综指（下跌1.3%）和沪深300（下跌0.4%）[24][27] - 细分行业中量子通信指数上涨15.6% 移动互联指数上涨1.6% 光通信指数上涨1.1% 物联网指数上涨0.4%[25][27] - 受益于F5G概念 华工科技上涨18% 领涨板块 烽火通信（光纤概念）上涨17% 飞马国际（统一大市场概念）上涨16%[25][26] 重点公司推荐 - 光通信领域重点推荐中际旭创（300308 SZ 2025E PE 49.24x）、新易盛（300502 SZ 2025E PE 39.10x）、天孚通信（300394 SZ 2025E PE 69.82x）[9][13][18] - 算力设备建议关注沪电股份（002463 SZ 2025E PE 39.64x）、工业富联、寒武纪和海光信息[10][18] - 液冷环节推荐英维克（002837 SZ 2025E PE 118.45x）和申菱环境[9][10][18] 行业动态 - 华为发布光智共融战略及AI-OTN、AI-FAN系列创新方案 加速光网络迈入AI-ON代际[35][36] - 亨通光电荣获中国质量奖 成为光纤光缆行业首家获此殊荣企业[37][38] - 微软、英伟达等科技巨头计划在英国新增超400亿美元AI投资 英伟达部署12万块Blackwell GPU芯片[39][40] - 微软宣布投资70余亿美元在威斯康辛州打造世界最强AI数据中心 容纳数十万块英伟达Blackwell GPU[41][42] - 中国电信在3GPP实现首个6G标准立项 牵头"6G系统计费研究"项目[43][44]

公司技术布局 - LPO技术应用场景广度和出货规模远不能与带DSP的光模块相比 [1] - LPO技术具有低功耗、低时延和低成本三大独特优势 [1] - LPO技术能够与带DSP的光模块形成较好的场景互补 [1] 公司产品进展 - 公司为业内较早研发和推出LPO产品的厂商之一 [1] - 2023年公司已向重点客户送样LPO产品进行测试和认证 [1] - 目前已有多个系列的LPO产品进入客户和取得销售收入 [1]

合资公司运营状况 - 与瑞可达成立的合资公司已正常运营 [1] - 合资公司主营产品为AEC产品 [1]