收购交易核心信息 - 蜜雪冰城以约2.97亿元人民币收购鲜啤福鹿家53%股权，实现绝对控股[3] - 交易完成后鲜啤福鹿家成为其非全资附属公司，财务业绩将并入集团报表[3] - 此次收购标志着蜜雪冰城业务版图从现制茶饮、咖啡正式延伸至酒精饮品领域[3] 目标公司业务概况 - 鲜啤福鹿家主打现打鲜啤产品，涵盖经典鲜啤、果啤、茶啤等多个品类[8] - 截至2025年8月31日已拥有1200家门店，覆盖全国28个省、自治区和直辖市[8] - 公司在2024年实现扭亏为盈，盈利107.09万元[8] - 门店产品价格集中在5.9元至14.9元区间，经典德式小麦啤售价5.9元/杯[7] - 门店高峰时段集中在晚6点至10点，以年轻消费者外带为主[7] 产品与市场策略 - 产品明显延续蜜雪“本土化改造”思路，融合茶饮元素的产品占比超40%[8] - 推出龙井茶啤、砂糖橘果啤等创新口味，以及针对女性消费者的低醇奶啤（酒精含量0.5%vol）[8] - 门店营业时间多为11点至24点，个别延迟至凌晨1点，与蜜雪冰城门店形成协同[7][8] 公司股权与结构 - 鲜啤福鹿家关联公司为福鹿家（郑州）企业管理有限公司，成立于2018年10月[8] - 公司注册资本约663万元人民币，实缴资本约459万元[9] - 公司第一大股东田海霞持股60.05236%，其为蜜雪集团首席执行官张红甫配偶[9][10] - 公司直接对外投资4家企业，并拥有5家企业的实控权，已设立23家分支机构[10][11]

融资净买入概况 - 截至10月13日，沪深两市共有80只个股连续5日或5日以上获融资净买入 [1] - 连续获融资净买入天数最多的股票是大名城，已连续12个交易日获净买入 [1] - 连续获融资净买入天数较多的股票包括万辰集团、云天化、中金黄金、同方股份、许继电气、经纬恒润、新乳业、兴业银锡等 [1]

融资交易活动 - 2025年10月13日，公司融资买入1375.03万元，融资偿还1215.17万元，融资净买入159.86万元，融资余额为9676.66万元 [1] - 近3个交易日公司融资连续净买入，累计金额达2690.37万元 [1] - 近20个交易日中，有15个交易日出现融资净买入，显示融资资金近期持续流入 [1] - 从历史数据看，公司融资余额自2025年9月29日的6338.91万元，持续增长至10月13日的9676.66万元，期间占流通市值比例也从0.44%上升至0.65% [2] 融券交易活动 - 2025年10月13日，公司融券净卖出4000.0股，融券余量为2.68万股，融券余额为47.17万元 [2][3] - 近3个交易日融券连续净卖出，累计6200.0股 [2] - 近20个交易日中，有12个交易日出现融券净卖出 [2] - 融券余量从2025年9月29日的1.78万股增加至10月13日的2.68万股 [3] 两融整体情况 - 2025年10月13日，公司融资融券余额合计为9723.83万元，较前一日上涨1.74% [4] - 两融余额自2025年9月29日的6369.14万元，持续快速增长至10月13日的9723.83万元，其中10月10日单日变动幅度高达24.16% [4]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [1][23] 核心观点 - 白酒双节动销整体平淡，同比下滑20%-30%，基本符合预期 [5] - 行业基本面最差阶段已过，预计Q3及全年报表延续出清节奏，关注板块底部修复带来的配置机会 [6][7] - 政策密集出台，有望扭转宏观经济预期并促进食品饮料板块估值和业绩双提升 [23] 行业回顾与市场表现 - 近两周（2025/09/29-2025/10/10）食品饮料行业涨幅0.61%，跑输上证综指（+1.80%）1.19个百分点 [6][14] - 细分行业中软饮料涨幅最大，达9.98% [6][14] - 截至2025/10/10，食品饮料板块动态市盈率为20.7x，位于一级行业下游 [18] - 子板块中，其他酒类估值最高（49.59x），软饮料估值较低（18.32x） [18] 白酒板块分析 - 双节动销分品牌看，茅台、五粮液、汾酒等头部品牌表现相对较好，对二三线品牌份额挤压明显 [5] - 分区域看，河南、山东、江苏等传统消费大省动销同比下滑15%-20%，好于全国平均水平；广东、安徽等地下滑普遍超20% [5] - 分场景看，宴席场次同比增加但用酒档次下移，大众消费场景及礼赠需求有所回暖 [5] - 分渠道看，渠道面临高库存和价格下行双重压力，备货意愿普遍较低 [5] - 价盘方面，双节期间飞天茅台批价整体稳定，节后（10月9日-12日）原箱/散瓶分别小幅上涨15/10元至1800/1770元 [5] - 近两周白酒板块跌幅为0.28%，在食品饮料二级子板块中位居末游 [6] 大众品板块分析 - 国庆中秋假期消费数据向好，全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7% [7] - 商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，食品及保健品消费平稳增长 [7] - 假期全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆7天增加1.23亿人次；国内出游总花费8090.06亿元，增加1081.89亿元 [7] - 中秋礼盒呈现健康化、高性价比趋势，低油、低糖月饼受青睐 [7] 投资策略与重点公司 - 白酒板块重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒、贵州茅台、五粮液等 [7][23] - 大众品板块重点推荐：百润股份、卫龙美味、盐津铺子、新乳业、西麦食品、洽洽食品、有友食品、三只松鼠、安琪酵母等，建议关注农夫山泉、万洲国际、东鹏饮料等 [7][8][23] - 报告提供了涵盖白酒及大众品的多家重点公司的盈利预测与估值数据 [9][25]

蜜雪冰城收购鲜啤福鹿家概况 - 蜜雪冰城宣布收购鲜啤福鹿家53%股权，耗资接近3亿元，业务版图从现制茶饮、咖啡延伸至现打鲜啤赛道 [1] 鲜啤福鹿家商业模式与定位 - 门店装修风格与蜜雪冰城相似，主打醒目红色和卡通风格，提供外带鲜啤、免费试喝及2公里内免配送费服务 [1] - 门店面积约20多平米，主打档口自提及外卖，布局与奶茶店相似，配备露营桌椅 [3] - 定价模式主打极致性价比，国标鲜啤价格为5.9元/斤（500ml），风味款价格在6.9-9.9元之间，提供1斤至10斤多种容量规格 [3] - 鲜打啤酒SKU约16个，包括国标鲜啤、茶啤、奶啤、果啤四大系列，同时销售罐装啤酒及十余款小食，价格在1-16元之间 [5] - 鲜啤由总部工厂冷链直配，保质期仅一个月，门店设有16个打酒龙头，采用低温0-8℃锁鲜技术 [5][7] 鲜啤福鹿家扩张策略与规模 - 通过单店加盟形式布局区域市场，加盟总投资约20万元，采用免加盟费、降低原料进货价、减免配送费等举措吸引加盟商 [8] - 2025年6月全国门店突破1000家，此后两个多月新开400多家门店，截至2025年8月门店数突破1400家，覆盖27个省份、300多个地市區 [8] 公司与蜜雪冰城的关联 - 鲜啤福鹿家品牌主体为福鹿家（郑州）企业管理有限公司，第一大股东田海霞持股约75.45%，田海霞为蜜雪集团执行董事兼首席执行官张红甫的配偶 [9] 精酿/鲜啤行业竞争格局 - 2021年为精酿投资“大年”，全年有十余个新锐品牌及连锁酒馆获得融资 [11] - 餐饮连锁品牌如和府捞面、老乡鸡试水酒馆业态，海底捞、巴奴毛肚火锅布局夜间微醺场景，奈雪的茶、星巴克探索“茶饮+酒”“咖啡+酒”融合模式 [12] - 优布劳精酿酒馆门店数量超2000家，泰山原浆啤酒总门店数超1100家，海伦司小酒馆全国总门店数超580家，鲜啤30公里已有门店近百家 [13][16] - 多个品牌获得资本加持，如海伦司完成3300万美元融资并上市，泰山原浆啤酒获得超6亿元投资，轩博精酿获近5000万元Pre-A轮融资等 [14] 精酿/鲜啤行业市场前景 - 中国精酿啤酒市场规模持续扩大，预计到2028年达到110亿元，精酿酒馆、鲜打啤酒被视为蓝海市场 [17] - 行业处于从“量增转向质增”的转型期，现打鲜啤是啤酒行业的增量市场，年轻人消费趋势转向追求新鲜、有风味的精酿 [17] - 蜜雪冰城可复用其成熟庞大的加盟商体系、供应链、门店网络和管理经验，实现快速复制与规模化扩张，切入鲜啤赛道具备高度协同优势 [17]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 行业基本面仍需耐心等待，白酒板块正经历筑底和磨底过程，食品公司需自下而上寻找结构性机会 [3][7] - 头部企业从分红和股息角度已具备长期投资价值，包括高端白酒、伊利股份、青岛啤酒股份等大众品头部公司 [3][7] - 白酒行业已进入去库存阶段，但量价平衡和库存消化仍需较长时间，预计三季报仍有压力；股价调整带来长期买点 [3][7][8] - 大众品板块成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长，推荐估值处于低位的高股息个股，并关注悦己、健康、方便等新消费理念驱动的机会 [3][7][9] 按目录总结 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块下跌0.15%，跑输上证综指0.52个百分点，在申万31个子行业中排名第18；白酒子板块下跌1.17% [6] - 板块估值方面，食品饮料板块2025年动态PE为19.52倍，溢价率20%，环比下降1.24个百分点；白酒动态PE为17.99倍，溢价率11%，环比下降2.16个百分点 [17] 白酒板块 - 主要高端白酒批价普遍下行：茅台散瓶批价1765元，较节前下降35元；整箱批价1795元，较节前下降35元；五粮液批价约830元，较节前下降10元；国窖1573批价约840元，环比稳定 [8][14] - 预计2025年中秋国庆白酒行业整体需求同比下降20%-30%，库存增加10%-20%（基于全年任务量），批价全面下行 [8] - 消费场景中宴席和礼品需求下降，政商务场景环比改善但同比仍有缺口；预计2026年春节动销仍面临较大压力 [8] - 报表端压力预计从2025年第三季度全面释放，并可能持续至2026年第一季度；渠道出清速度有望快于报表出清速度，股价拐点将先于基本面拐点出现 [8] 大众品板块 - 乳业受益于成本下行、供需改善及政策助力，推荐伊利股份、新乳业，并关注牧业去产能情况 [9] - 啤酒行业格局稳定，业绩确定，推荐燕京啤酒、青岛啤酒股份港股 [9] - 零食、饮料、低度酒水等细分赛道有结构性亮点，推荐统一企业中国、卫龙美味、盐津铺子 [9] - 需关注需求复苏缓慢可能引发的竞争加剧，以及餐饮业在政策支持下的筑底复苏带来的估值修复机会 [9] 市场表现 - 报告期内食品饮料行业跑赢申万A指0.27个百分点；子行业表现依次为饮料乳品（跑赢3.16个百分点）、啤酒（跑赢1.66个百分点）、调味品（跑赢1.66个百分点）等，白酒子板块跑输0.75个百分点 [32] 成本与价格数据 - 生鲜乳主产区平均价为3.04元/公斤，同比下降3.2%，环比持平；生猪价格13.29元/公斤，同比下降29.42%，环比下降3.06% [15][28] - 大宗农产品中，玉米现货价2304.12元/吨，环比下降2.72%；小麦现货价2446.50元/吨，环比上升0.31% [30] 重点公司动态 - 东鹏饮料推进H股发行上市 [12] - 西部牧业2025年9月自产生鲜乳产量2681.85吨，环比增长5.57%，同比下降7.64% [12] - 承德露露累计回购股份300万股，占总股本0.29%，回购金额2582.89万元 [12] - 千味央厨、天味食品等公司披露股份回购进展 [13] - 伊利股份子公司担保责任余额15.98亿元 [14]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为看好（维持）[2] 报告核心观点 - 报告主题为把握新品新渠道中的结构性成长机会，重点关注大众品在2025年第三季度的业绩表现 [1][2] 子板块分析总结 休闲零食 - 25Q3行业表现分化，具备品类红利和新渠道拓展的标的更受重视 [2][10] - 预计三只松鼠/盐津铺子/劲仔食品/洽洽食品/有友食品/万辰集团收入增速分别为18%/15%/5%/-2%/22%/39%，归母净利润增速分别为-36%/25%/-14%/-58%/18%/382% [2] - 健康性、悦己型产品趋势已成，硬折扣、抖音等新渠道仍存红利 [10][11] - 推荐卫龙美味、盐津铺子、万辰集团、有友食品 [11] 软饮料 - 细分赛道景气度分化，能量饮料行业景气度略超预期 [2][12] - 预计东鹏饮料/香飘飘/欢乐家收入增速分别为31%/-4%/-17%，归母净利润增速分别为33%/-11%/783% [2] - 无糖茶、能量饮料及中式养生水等植物饮料增长超过软饮料大盘 [12] - 推荐东鹏饮料，关注农夫山泉 [13] 乳制品 - 25Q3板块需求平淡，静待盈利弹性在原奶触底后释放 [2][14] - 预计伊利股份/新乳业/妙可蓝多收入增速分别为2%/6%/11%，归母净利润增速分别为持平/29%/270% [2] - 本轮原奶下行期，龙头乳企更重视盈利能力提升 [14] 茶饮 - 格局呈现"一超多强"，中价（10-20元）现制茶饮是增速最快价格带 [2][15] - "一超"指平价价格带王者蜜雪集团，建议25H2把握长期布局时点；"多强"指中价价格带，推荐古茗，关注茶百道 [2][15] 保健品 - 建议把握B端集中度提升趋势，C端重视高成长大单品机会 [2][16] - 预计仙乐健康收入增速为15%，归母净利润增速为20% [2] - 线上渠道分散化及媒体碎片化降低了新玩家门槛 [16] - 建议布局B端龙头仙乐健康及核心爆品景气度向上的C端公司 [17] 预调酒 - 回款表现亮眼，关注新品动销及威士忌贡献增量 [2][18] - 预计百润股份收入增速为8%，归母净利润增速为3% [2] 啤酒 - "禁酒令"对啤酒餐饮场景有影响但总体有限，低基数下销量或有增长 [2][19] - 预计青啤/重啤收入增速分别为2%/0%，归母净利润增速分别为8%/-6% [2] - 25年产品结构延续升级趋势，成本红利仍存，盈利能力有望提升 [19][20] 调味品 - 龙头业绩稳健度和确定性更优，复调景气更优 [2][21] - 预计海天味业/中炬高新/千禾味业等公司收入增速在-13%至25%之间，归母净利润增速在-19%至21%之间 [2][25] - 基础调味品龙头定力足，复合调味品增速快于基础调味品 [21] 速冻食品 - 需求疲软，建议跟踪餐饮链需求修复节奏 [2][22] - 预计安井食品/千味央厨/巴比食品收入增速分别为6%/4%/15%，归母净利润增速分别为8%/-5%/19%（扣非） [2][25] - 竞争加大对板块盈利造成压力 [22][23] 卤制品 - 单店仍在修复，提升门店经营质量是工作重点 [24] - 在行业开店接近天花板情况下，具备培育新单店模型能力的企业有望打造第二增长曲线 [24] 其他 - 预计百龙创园收入增速为20%，归母净利润增速为40% [3][25] 重点公司跟踪 - 报告列出了大众品重点公司25Q3前瞻预测一览表，涵盖休闲零食、软饮料、乳制品等多个子板块的30余家公司的收入和利润增速预期 [25]

板块整体表现 - 饮料乳品板块在10月10日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.4%，显著跑赢大盘指数，当日上证指数下跌0.94%，深证成指下跌2.7% [1] - 板块内个股普涨，领涨股庄园牧场收盘价为11.95元，单日涨幅达10.04% [1] - 板块成交活跃，资金面显示当日主力资金净流入3.41亿元，而游资和散户资金分别净流出7030.1万元和2.71亿元 [2] 领涨个股及成交 - 庄园牧场和养元饮品涨幅居前，分别上涨10.04%和10.00%，成交额分别为3.07亿元和12.55亿元 [1] - 多只个股涨幅超过3%，包括骑士乳业（涨3.43%）、海融科技（涨3.42%）、新乳业（涨3.40%）和东鹏饮料（涨3.37%） [1] - 板块内仅少数个股下跌，欢乐家下跌1.40%，而伊利股份等个股涨幅较小，在1%以内 [2] 个股资金流向 - 伊利股份获得主力资金大幅净流入1.55亿元，主力净占比为9.49%，但遭遇散户资金净流出1.35亿元 [3] - 养元饮品主力资金净流入1.13亿元，主力净占比9.04%，同时游资和散户资金分别净流出5482.90万元和5862.59万元 [3] - 承德露露主力净流入2844.87万元，主力净占比高达20.85%，但游资和散户资金均为净流出 [3]

证券日报网讯新乳业（002946）10月10日在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年9月30日公司 股东总户数为17331户。 ...

交易概述 - 蜜雪冰城通过增资和股权受让方式，获得鲜啤福鹿家53%的股权，交易总对价约人民币2.97亿元 [1] - 具体交易包括以人民币2.856亿元增资认购鲜啤福鹿家新增注册资本（占51%），以及以人民币0.112亿元受让2%的股权 [7] - 此次收购被视为公司把握现打鲜啤行业发展机遇，铸就更具影响力的全球化食品饮料品牌的重要举措 [6] 行业背景与市场潜力 - 2024年中国鲜啤市场规模达586.7亿元，同比增长7.3% [6] - 精酿鲜啤细分领域2025年市场规模预计突破800亿元，年复合增长率超30%，占啤酒市场整体份额从2020年的不足3%提升至6.3% [6] - 中国啤酒产量出现下滑，但精酿赛道逆势向上 [7] - 鲜啤市场年复合增长率为8.5%，2030年市场规模前景达2000亿元 [19] 蜜雪冰城的战略动机 - 茶饮行业整体增速已从过去的20%以上降至12%左右，公司需突破单一茶饮品类依赖，寻求第二增长曲线 [8] - 2024年公司营收为248.3亿元（同比+22.3%），净利润44.5亿元（同比+39.8%）[8] - 收购可规避从零开始切入新赛道的风险，快速切入新兴市场 [6][7] - 目标消费人群可从18-25岁扩展至25-40岁，覆盖下沉市场的烧烤、火锅大排档等餐饮场景，延长门店运营时间 [9] 标的公司福鹿家概况 - 福鹿家是国内首个突破千店的精酿鲜啤品牌，截至2025年8月已在28个省开设约1200家门店 [9] - 按门店数计，鲜啤福鹿家已成为中国鲜啤连锁门店数量第一品牌 [9] - 公司主打5.9-9.9元/500ml的低价现打鲜啤，定位“高质平价”，采用“农村包围城市”策略 [9][12] - 福鹿家前身为2018年成立的便利店品牌，2021年转型为现打鲜啤连锁，2023年开放全国加盟 [12] 协同效应与整合前景 - 双方在“高质平价”品牌定位和下沉市场策略上高度契合 [10][12] - 蜜雪冰城自建的五大生产基地和覆盖全国的12小时物流网络可直接赋能福鹿家 [19] - 通过供应链协同，福鹿家生产成本预计降低15%-20%，鲜啤运输损耗率可从行业平均的8%降至3%以内 [19] - 福鹿家可共享蜜雪冰城的冷链物流与IP营销资源，提升产品力与成本优势 [18] - 福鹿家凭借“10元以下喝精酿”的定位和蜜雪的供应链支持，有望复制蜜雪在茶饮市场的“低价统治”逻辑 [19]