文章核心观点 - AI硬件是前期预热 真正的增量爆发点将回归消费终端 如AI手机、AIPC、AR/VR眼镜、汽车智能化和人形机器人等新物种 这些终端承载颠覆性技术迭代和量价齐升预期 [4] - 立讯精密通过多元化布局和精准收购 正逐渐降低对苹果产业链的依赖 汽车和通信互联业务成为新增长引擎 公司处于价值重估前夕 [5][6][10][17] 行业趋势分析 - "AI+"政策被视为继2015年"互联网+"后新一轮国家级产业发展政策 与美国人工智能国策形成呼应 [4] - AI硬件厂商如PCB、光模块、液冷等出现成倍上涨 但市场共识认为硬件只是短期预热 [4] - 消费电子终端将驱动硬件性能跃迁 包括更多更快芯片、更灵敏传感器、更大内存和更快数据传输 倒逼操作系统和应用软件等底层生态重构 [4] 公司财务表现 - 2025年上半年营收1245.03亿元 同比增长20.18% 扣非净利润56亿元 同比增长12.90% [7] - 消费电子业务收入977.99亿元 同比增长14.32% 占总营收78.55% [7] - 通讯互联业务收入110.98亿元 同比增长48.67% 汽车互联业务收入86.58亿元 同比增长82.04% [7] - 对苹果的收入依赖从2021-2023年的75%降至2024年的70% [10] 业务转型战略 - 通过收购昆山联滔电子(2011年)、苏州美特(2016年)、惠州美律(2017年)切入苹果供应链 获得连接器和声学技术 [9] - 2020年收购纬创子公司获得iPhone代工能力 2021年收购日铠电脑获得金属结构件和显示触控模组能力 2023年收购世硕切入iPhone组装业务 [9] - 2024年3月通过闻泰科技获取安卓生态客户资源 补足安卓手机、平板、笔电等ODM系统集成能力 [10] 汽车互联业务 - 产品覆盖整车所有连接器 包括高压连接器、低压连接器和千兆以太网连接器 应用于ADAS和域控制器 [11] - 新能源汽车高压线束价值量：插混车型1000-2000元 纯电车型2000-3500元 整车线束价值量升至5000-6000元 [12] - 高速线束用于自动驾驶传感器和车载娱乐系统 L2级价值约500元 L4级达2000元以上 [12] - 收购德国莱尼公司(耗资3.2亿欧元)获取高低压线束技术、电池管理系统和充电系统专用线束能力 [12] - 2024年获得多个新项目定点 2025年陆续量产 产能布局在江苏盐城、如皋和常熟 [13] - 智能底盘产品线2025年实现营收0到1突破 动力系统已批量稳定供货 [13] 通信互联业务 - 产品包括高速铜缆连接线、光互联硅光模块、散热管理模组、电源管理模组及系统集成方案 [14] - 电连接产品：224G高速线缆已量产 448G产品与多家主流客户预研 [15] - 光连接产品：800G硅光模块量产 1.6T产品进行客户验证 [15] - 5纳米产品展开布局 LRO/LPO关键技术早期探索 [16] - 热管理业务2025年预计营收和利润翻倍增长 电源管理模块通过北美核心客户认证并进入量产 [16] - 产能布局在江西、江苏昆山、越南和马来西亚 [16] 公司估值展望 - 当前市值3100多亿元 动态PE 23.9x 估值主要反映基本盘业务 增量业务体现不足 [11] - 毛利率和净利率明显回升 消费电子需求回暖叠加汽车和通信业务增量驱动价值重估 [17]

AI算力板块市场表现 - A股AI算力板块持续强势上涨 工业富联作为万亿市值巨头连续两日触及涨停 CPO领域新易盛和中际旭创单日涨幅超8% [1] - 相关ETF产品显著受益 5G通信ETF单日上涨5.1% 创业板人工智能ETF华夏上涨4.27% [1] - 板块内多只个股表现突出 剑桥科技和景旺电子涨停 新易盛年初至今涨幅达336.97% 中际旭创年初至今涨幅达238.97% [2] 个股涨幅及市值数据 - 光模块企业涨幅居前 中际旭创总市值达4633亿 新易盛总市值达3570亿 天孚通信总市值达1438亿 [2] - 多只个股年初至今涨幅超100% 景旺电子上涨130.77% 方正科技上涨133.94% 天孚通信上涨184.93% [2] - 细分领域企业表现亮眼 仕佳光子年初至今涨幅350.76% 长飞乐社（长飞光纤）年初至今涨幅206.83% [2] 行业催化因素 - 甲骨文云业务增长预期大幅上调 本财年增速从70%上调至77% 并签署3000亿美元算力协议与OpenAI合作 [2] - 花旗上调光模块企业估值预期 认为应重估至20倍以上市盈率 基于2027年需求可见度显著增强 [3] - 全球算力需求持续爆发 云服务商资本开支维持高位 光模块作为算力基础设施核心组件直接受益 [2][3] ETF产品布局 - 5G通信ETF覆盖通信设备、消费电子和光模块 权重股包括中兴通讯、立讯精密和中际旭创 [4] - 创业板人工智能ETF华夏聚焦CPO产业链 权重股包含新易盛、中际旭创和天孚通信 费率最低 [4] - 人工智能AIETF覆盖全产业链环节 包含AI芯片、算力基础设施和算法应用 单日上涨2.99% [4]

指数表现 - 中证消费电子主题指数强势上涨2.60% [1] - 消费电子ETF上涨2.47% 最新价报1.12元 [1] - 消费电子ETF近1月累计上涨24.15% [1] 成分股表现 - 景旺电子上涨10.00% 工业富联上涨9.99% 生益科技上涨8.73% [1] - 鹏鼎控股和东山精密等个股跟涨 [1] - 寒武纪上涨3.68% 兆易创新上涨5.19% 工业富联上涨9.99% [4] 流动性及资金流向 - 消费电子ETF盘中换手5.07% 成交2602.46万元 [1] - 近10个交易日内有6日资金净流入 合计1.82亿元 [1] - 日均净流入达1816.80万元 [1] 规模变化 - 消费电子ETF近2周规模增长1.09亿元 [1] - 规模实现显著增长5 [1] 指数构成 - 中证消费电子主题指数选取50只消费电子相关上市公司证券作为样本 [1] - 前十大权重股合计占比54.8% [2] - 权重最高个股为立讯精密(8.06%)和中芯国际(8.04%) [4] 权重股明细 - 前十大权重股包括寒武纪、立讯精密、中芯国际、工业富联、京东方A等 [2] - 澜起科技出现下跌1.53% 歌尔股份涨跌幅为0.00% [4] - 亿纬锂能以2.57%权重新进前十 [4]

苹果iPhone 17系列生产动态 - 苹果正式推出四款新机型 包括iPhone 17、iPhone Air、iPhone 17 Pro及iPhone 17 Pro Max 国行起售价5999元[2] - iPhone 17 Pro系列中橙色、蓝色、银白色三款配色机型在富士康郑州港区生产[3] - 富士康郑州港区正处于iPhone 17系列量产爬坡期 投产规模逐步扩大 人力需求持续上升[4] 富士康用工模式与规模 - 临时工中"返费工"为主力 干满规定期限可获额外返费 加上常规工资三个月可攒两万多元[7] - 返费价格从6月底4800元持续上涨 8月最高达9800元 9月初再度突破9000元[7] - 生产车间近20万名工人实行两班倒 高峰期人数规模可达40万人[7] - 派遣工期通常为两三个月 覆盖产量爬坡关键期 完成后厂区将缩减产线[7] 生产强度与市场需求 - 厂区从8月起加班强度陡然提升 加班到飞起 去年未出现如此繁忙状况[8] - 后续生产节奏需视新品发布后市场情况而定[8] - 人力服务中心数据显示近期每日新增数千人 招聘量巨大[7] - 8月高价返费期间单日招聘量达数万人 连续一周持续招聘[5][7]

智能汽车ETF基金表现 - 智能汽车ETF基金(159795)9月10日收跌0.19%至1.065元 全天获400万份净申购且连续第二日获资金流入 [1][2] - 该ETF 5日净值涨幅1.33% 20日涨幅9.68% 60日涨幅20.61% 250日涨幅达61.12% [2] - 52周价格区间为0.64-1.12元 当前申赎允许且最小申赎单位为100万份 [2] 成分股涨跌情况 - 宇瞳光学受机器人概念拉动大涨11.76% 电连技术涨6.01% 立讯精密涨近1% [1][2] - 拓普集团冲高回落跌0.73% 均胜电子跌0.74% 欧菲光跌2.65% [2] - 立讯精密为第一大权重股占比6.51% 拓普集团占比6.58% 豪威集团占比4.98% [2] 行业政策与标准建设 - 中国人工智能国家标准已发布30项 另有84项正在制定中 [3] - 正全力推动15项人形机器人国标研制 重点攻关安全、驱动技术及数据利用标准 [3] 智能汽车与机器人产业协同 - 汽车产业链与人形机器人在硬件(传感器/芯片/动力系统)、软件("感知-决策-执行"架构)及场景(汽车工厂实训)高度协同 [5] - 车企通过自研、合作实训及投融资参与机器人产业 传感器供应商如禾赛科技向机器人领域拓展 [6] - 执行器企业如拓普集团凭热管理技术延展至机器人 材料企业将汽车轻量化技术迁移至机器人外壳 [6] 新品发布与市场动态 - 苹果iPhone17系列起售价799美元(国行5999元) [2] - 智界与问界8月26日发布多款新车包括智界R7/S7、问界M8纯电版等 [4] - 特斯拉9月7日开通微博展示新版本Optimus人形机器人 [5] 机构观点与行业趋势 - 湘财证券指出智能驾驶与智能座舱技术推动车企新品周期 智能化零部件渗透率快速提升 [4] - 招商证券预计美降息概率超90% 将带来Q4流动性宽松并利好机器人板块行情 [4] - 国泰海通证券认为具身智能与自动驾驶算法路径趋同 均向VLA大模型演进 [5]

产品发布与升级 - 苹果秋季发布会推出4款iPhone 17系列机型、3款Apple Watch及1款AirPods耳机 [1] - iPhone 17标准版首次支持ProMotion自适应刷新率技术 最高达120Hz [1] - iPhone 17屏幕尺寸微涨至6.3英寸 搭载3纳米A19处理器 后置双摄和前置镜头升级 [1] - iPhone 17续航较前代延长近6小时 起步容量从128GB提升至256GB 价格维持5999元 [1] 生产与供应链动态 - 富士康郑州港区处于iPhone 17系列量产爬坡期 近20万名工人实行两班倒生产制度 [4] - 生产车间传送带持续输送成型iPhone 17 产品进入包装车间装入苹果logo白色包装盒 [4] - iPhone 17 Pro系列的橙色、蓝色、银白色三款配色机型均在富士康郑州港区生产 [4] - 因今年几乎无钛材质产品 生产顺畅度提升 钛材质良品率低的问题得到改善 [4] 人力资源与产能扩张 - 富士康郑州港区8月临时工返费最高达9800元 高价期间单日入职人数达几万人 [3] - 返费价格从6月底4800元持续攀升 7月下旬突破8000元 8月最高点达9800元 [3] - 9月初返费价格迅速回升突破9000元 反映厂区人力需求随投产规模扩大持续上升 [3][4]

指数表现 - 中证粤港澳大湾区发展主题指数(931000)强势上涨1.10% [1] - 成分股胜宏科技上涨13.24% 工业富联上涨10.00% 景旺电子上涨10.00% [1] - 大湾区ETF(512970)上涨0.92% 最新价报1.43元 [1] - 大湾区ETF近1月累计上涨9.48% [1] 流动性及成交 - 大湾区ETF盘中换手0.04% 成交3.68万元 [1] - 近1月日均成交74.82万元 [1] 收益表现 - 大湾区ETF近1年净值上涨47.70% [1] - 自成立以来最高单月回报21.99% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅26.18% [1] - 上涨月份平均收益率5.38% [1] - 近3个月超越基准年化收益8.81% [1] - 近1年夏普比率1.61 [1] 回撤与费率 - 今年以来相对基准回撤0.43% 回撤后修复天数108天 [2] - 管理费率0.15% 托管费率0.05% [2] 跟踪精度 - 近1月跟踪误差0.029% [3] - 紧密跟踪中证粤港澳大湾区发展主题指数 [3] - 指数选取最大50只香港市场证券 最大300家沪港深公司及最大100只内地市场证券 [3] 权重股构成 - 前十大权重股合计占比49.06% [4] - 比亚迪权重8.59% 中国平安权重8.55% 招商银行权重8.14% [4][6] - 美的集团权重5.08% 立讯精密权重5.04% 迈瑞医疗权重3.91% [4][6] - 汇川技术权重3.49% 中兴通讯权重3.00% 格力电器权重2.88% 胜宏科技权重2.33% [4][6]

指数表现 - 中证消费电子主题指数强势上涨2 51% [1] - 消费电子ETF上涨2 60% 最新价报1 1元 [1] - 消费电子ETF近1月累计上涨22 00% [1] 成分股表现 - 东山精密上涨10 01% [1] - 工业富联上涨10 00% [1] - 景旺电子上涨10 00% [1] - 澜起科技上涨6 90% [3] - 寒武纪上涨5 22% [3] - 兆易创新上涨2 55% [3] - 立讯精密上涨1 76% [3] - 中芯国际上涨1 70% [3] - 豪威集团上涨0 31% [3] - 歌尔股份上涨0 55% [3] - 京东方A下跌0 49% [3] - 亿纬锂能下跌2 67% [3] 产品特征 - 消费电子ETF盘中换手7 92% 成交4184 97万元 [2] - 中证消费电子主题指数选取50只消费电子相关上市公司证券 [2] - 前十大权重股合计占比54 8% [2] - 前三大权重股为寒武纪 立讯精密和中芯国际 [2] 权重结构 - 立讯精密权重8 06% [3] - 中芯国际权重8 04% [3] - 京东方A权重6 71% [3] - 寒武纪权重5 79% [3] - 豪威集团权重4 99% [3] - 澜起科技权重4 31% [3] - 工业富联权重3 89% [3] - 兆易创新权重3 84% [3] - 歌尔股份权重2 61% [3] - 亿纬锂能权重2 57% [3] 产品信息 - 消费电子ETF场外联接包括平安中证消费电子主题ETF发起式联接A(015894) C(015895)和E(024557) [5]

**行业与公司** - 行业涉及AI、光模块、消费电子、游戏、影视传媒、Web 3.0及国产算力产业链[1][3][4][6][8][10][16][18][19][21][25] - 重点公司包括光模块龙头旭创、新易盛（2026年利润预计180亿元）[2][21]、消费电子立讯精密（推进英伟达NVL72铜连接方案）[1][11]、游戏公司巨人网络（手游收入12.99亿元，同比增长21.6%）[16]和吉比特[17]、Web 3.0领域金融密码龙头企业及红软科技（AI眼镜毛利率90%-100%）[6][7]、国产算力企业超网/寒武纪/海光[8][9] **核心观点与论据** - **AI板块回调接近底部**：龙头公司2026年估值约20倍（如旭创、新易盛），业绩增长确定性高[2][21] - **算力需求持续旺盛**：全球算力供不应求状态预计持续至2026年底，推动光模块等产业链增长[2][21] - 800G光模块2025年需求2000万只，2026年增至4000万只；1.6T光模块2025年需求200多万只，2026年增至800-900万只[21] - 博通SkyUp以太网芯片推动光网络发展，国内厂商利润预计达180亿元[3][21][23] - **Web 3.0与端侧应用潜力大**：金融密码企业与央行合作跨境支付，红软科技AI眼镜2025年收入千万级[6][7] - **消费电子估值优势**：板块估值15-20倍，立讯精密获英伟达方案份额；苹果与Google合作促进端侧AI落地[10][11] - **游戏行业高景气**：2025年上半年自研网游增速20%，巨人网络市值有望达1000亿元[16][18] - **国产算力替代加速**：互联网大厂国产化率从10%-20%提升至30%-40%，寒武纪等公司受益[8][9] - **AI市场规模与结构**：整体规模700亿人民币，英伟占350亿份额，AI PC等占350亿[12] **其他重要内容** - **成本与效率优化**：西安世纪通过裁员节省数千万元成本，2025年利润预计超1亿元[4][5] - **技术迭代与产业共识**：光模块向LPO/AOC/CPO形态发展，2027年800G市占率超30%（收入400亿元），1.6T市占率近50%（收入240亿元）[21][22] - **政策与事件催化**：广电总局新政放宽创作限制；国庆档多部电影预售亮眼（如《731》预售破2000万元）[19][20]；华为全连接大会、字节跳动AI大会等事件可能推动四季度行情[25] - **市场情绪与估值切换**：部分机构因浮盈减持光模块，但基本面未变；2026年估值可展望30倍以上[23][24] **数据与单位换算** - 新易盛2026年利润180亿元[21] - 巨人网络手游收入12.99亿元（同比增长21.6%）[16] - AI市场规模700亿人民币（英伟达占350亿）[12] - 光模块需求：800G（2025年2000万只→2026年4000万只）、1.6T（2025年200+万只→2026年800-900万只）[21]

**立讯精密电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 行业涉及消费电子、人工智能（AI）算力与数据中心、汽车电子（电动化与智能化）[2][4][12] * 公司为消费电子龙头企业立讯精密 核心客户为苹果公司（北美大客户）[3][5] **核心观点与论据** **业务布局与增长战略** * 公司通过内延增长和外延并购 形成消费电子、通讯、汽车三足鼎立的业务布局[2][5] * 坚持老客户新产品、老产品新客户的拓展思路 深度绑定北美大客户（苹果）并广泛渗透其iPhone、AirPods、Apple Watch、Vision Pro等主力产品[2][7] * 通过收购闻泰切入ODM业务 计划2025年实现盈亏平衡 两年内提升至行业领先水平 以拓宽安卓市场份额并实现纵横向一体化扩展 利润预计2026年显著体现[2][8][9] * 通过收购莱尼（汽车线束）等外延并购实现协同效应 汽车电子成为重要增长板块[2][12] **消费电子业务驱动因素** * 增长来源于苹果AI技术持续推进带动销量 以及公司产品线不断拓宽并深度参与苹果新品发布[9] * 苹果在AI领域加速发展 自研ASIC芯片（与博通合作）预计2026年下半年量产 硬件创新（如2025年超薄机型、2026年折叠手机、Vision Pro第二代）加速落地[2][6] * 苹果计划未来四年在美国投资超过5000亿美元建设AI基地 并追加1000多亿美元投资 将显著带动供应链企业[2][3] **通讯与算力业务优势** * 通讯领域与AI算力需求高涨密切相关 AI算力需求推动数据中心光模块市场扩大 并增加对连接器、线缆、散热、电源的需求[4][10][11] * 公司在北美大客户线缆和连接器领域份额提升 224G高速线缆已量产 448G产品在预研阶段[3][10] * 公司在高速线缆、连接器、散热、电源等领域技术储备丰富 在北美大客户中占据可观份额 且这些环节利润率较高[4][10][11] * 博通预计新增100亿美元新客户（大概率是OpenAI） 进一步打开AI算力市场空间[10] **汽车电子业务前景** * 受益于行业电动化、智能化趋势及辅助驾驶渗透率提升 需求巨大[4][12] * 公司在线束、连接器、智能座舱、辅助驾驶、智能底盘等领域布局全面 目前线束和连接器贡献较大 未来智能辅助驾驶和智能底盘将接力打开市场空间[12] * 收购莱尼并表后 有望成为全球前十大汽车线束厂商之一[2][12] **财务表现与估值** * 公司过去几年业绩稳健 预计每年利润增速能达到20%以上[5][13] * 2025年并购带来收入增长 但闻泰和莱尼整合需要时间 利润贡献更多体现在2026年及以后[13] * 估值对应2026年不到20倍 2025年约为17-18倍 被认为性价比高 可支撑20倍甚至25倍左右PE[13] **其他重要内容** * 公司上市以来股权结构稳定 由王来春和王来胜作为核心控制者 2025年发布的新股权激励计划过去完成情况超预期[5] * 在iPhone系列组装中分得较多份额 同时参与AirPods、Apple Watch生产与组装[7] * 零组件业务主要来自收购利凯 负责大客户零组件组装环节 整机组装通过平台计入投资收益[7] * 数据中心爆发可能出现缺货情况 公司能迅速应对 尤其在三次电源方面与多家ASIC厂商合作 通过其影响力加快一次和二次电源导入[11]