行业投资评级 - 报告对电子行业整体持积极看好态度 重点推荐AI算力硬件 AI-PCB 苹果链及自主可控受益产业链[1][4][27] 核心观点 - AI推理需求爆发带动算力硬件需求持续强劲 阿里发布单柜128颗AI芯片的磐久超节点服务器 实现Pb/s级带宽和百ns延迟 推理性能提升50%[1] - 英伟达引入"思考"推理定律 推动推理能力指数级增长 国产算力硬件迎来爆发式增长 摩尔线程IPO募资80亿元投入AI训推一体芯片研发[1] - PCB行业价量齐升 英伟达正交背板技术可能使单机架PCB价值量翻倍 ASIC芯片用PCB向HDI和M9演进[1] - 消费电子受益于苹果iPhone 17系列AI升级及Meta AR眼镜发布 折叠屏成为核心创新方向[5] - 存储器进入上行周期 2025Q3 DRAM价格预计季增15%-20% 利基型DRAM国产替代加速[21][23] - 半导体设备国产化逻辑强化 全球设备市场25Q1同比增长21% 中国设备出货量达10.26亿美元[25] 细分行业总结 消费电子 - 苹果发布iPhone 17系列4款新机 Watch 11系列及Airpods Pro 3 SOC芯片AI能力提升带动散热 FPC软板 电池价值量增长[5] - Meta预计发布AR眼镜MetaCeleste 售价降至800美元 采用LCOS+光波导+肌电手环技术[5] - AI眼镜赛道进入产品密集发布期 小米眼镜参数超越竞品 实现"人-镜-世界"联动[6] PCB - 行业景气度"高景气度维持" 汽车 工控及AI需求推动四季度持续向好 中低端原材料和覆铜板涨价[7] - 台系产业链数据验证增长：铜箔厂商月度营收同比增速达20% 覆铜板厂商同比增速近70%[8][9][14][15] 元件 - AI端侧升级带动被动元件量价提升：AI手机电感用量增长 MLCC手机用量增加 WoA笔电MLCC单机价值量升至5.5-6.5美元[19] - LCD面板价格走弱 7月32/55/65吋面板价格下跌1-3美元 OLED国产化加速 8.6代线材料用量显著高于6代线[19][20] IC设计 - 存储板块景气度上行 2025Q3 DRAM价格季增10%-15% HBM加持后整体涨幅达15%-20%[21] - 供给端减产效应显现 需求端云计算capex启动及消费电子补库 利好兆易创新 香农芯创等企业[21][23] 半导体制造与设备 - 美日荷出口管制强化国产替代逻辑 半导体设备25Q1全球市场达320.5亿美元 同比增长21%[25] - 封测板块稳健向上 先进封装产能紧缺 寒武纪 华为昇腾芯片需求旺盛 HBM国产化突破[24] - 材料端光刻胶等国产化加速 杜邦断供背景下鼎龙股份 雅克科技等受益[26] 重点公司观点 - 沪电股份：AI服务器PCB层数从14-24层提升至20-30层 交换机层数达38-46层 2024年AI业务占比29.48% 境外营收占比83%[28] - 北方华创：半导体设备国产化龙头 产品覆盖刻蚀 薄膜沉积等核心工艺 受益于存储厂及先进制程扩产[29][30] - 兆易创新：25H1 Nor Flash全球第二 利基DRAM量价齐升 DDR4产品毛利率改善 MCU业务同比增长20%[33] - 中微公司：25H1刻蚀设备营收37.81亿元（同比+40.12%） LPCVD设备营收1.99亿元（同比+608.19%） 研发投入占比30.07%[32] - 江丰电子：25H1靶材业务营收13.25亿元（同比+23.91%） 毛利率33.26% 精密零部件业务营收4.59亿元（同比+15.12%）[31] 板块行情 - 电子行业周涨幅3.51% 位列申万一级行业第三 半导体设备/材料/封测细分板块涨幅达15.56%/12.30%/6.88%[35][37] - 个股涨幅前五：聚辰股份（+51.90%） 长川科技（+49.40%） 晶合集成（+39.58%） 唯特偶（+35.67%） 江丰电子（+32.34%）[39]

板块配置上，中金认为短期受美联储降息流动性提振，小盘和成长或占优；如果国内政策不能配合强化 这一表现的话，更应关注基本面支撑的结构和中美映射机会。在当前情绪已较为乐观的情况下，可关 注：1）中美映射链条，如科技方面的算力、机器人和果链，以及降息后美国地产链相关的工具家装家 具家电等，还有与投资相关的机械和有色；2）基本面景气改善的板块，如互联网、科技硬件、消费电 子、创新药、有色、非银等。 （文章来源：每日经济新闻） 9月19日，A股三大指数集体下跌，截至收盘，上证指数跌0.3%，深证成指跌0.04%，创业板指跌 0.16%。沪深京三市全天成交额23494亿元，较上日缩量8172亿元。全市场超3400只个股下跌。板块题 材上，能源金属、光刻机、教育、旅游及酒店、煤炭、工程机械板块涨幅居前；人形机器人、造纸、创 新药、多元金融、液冷服务器板块跌幅居前。 ETF方面，主要宽基震荡走高，同类成交额最大的A500ETF基金（512050）上涨0.09%。人工智能相关 ETF有所回落，芯片ETF（159995）下跌1.79%，人工智能AIETF（515070）下跌1.06%。聚焦光模块、 PCB、服务器等AI算力硬件产 ...

市场整体表现 - A股主要指数集体上涨 沪指涨0.13% 深证成指涨0.38% 创业板指涨1.27% [2] - 沪深京三市成交额20040亿元 较上日缩量1481亿元 [2] - 全市场超2400只个股上涨 [2] 领涨板块及个股 - AI算力硬件股集体反弹 工业富联涨停 胜宏科技盘中创新高 中际旭创和新易盛涨幅居前 [2] - 油气股集体上扬 准油股份涨停 [2] - 卫星通信板块维持高位震荡 元道通信 二六三 三维通信封板 [2] - 体育 游戏 影视院线等板块盘中表现活跃 [2] 下跌板块及个股 - 光伏风电 锂矿电池等新能源赛道股多数调整 [2] - 上能电气和天宏锂电盘中跌超10% [2] - 天齐锂业 赣锋锂业 晶科能源等多股下挫 [2]

固态电池行业前景 - 行业正处于从实验室向商业化量产转型的关键转折点 技术路线逐渐清晰 政策支持力度加大 部分企业已开始获得实际订单[1] - 全固态电池从实验室手工制备向小规模量产转型 海外公司有重要进展 国内公司订单开始放量[2] - 凭借高安全性和能量密度优势 在新能源车、消费电子、机器人及低空飞行器等领域具备广阔应用前景[3] - 远期有望替代约20%的高端锂电池市场 带动上下游企业跨越式增长[3] 投资逻辑与机会 - 投资机会呈现阶段性特征 需沿"设备先行-材料突破-场景放量"逻辑链布局 当前侧重设备环节[3] - 新能源行业整体企稳回升 部分企业半年报反映收入和利润改善 具备均值回归条件[3] - 设备企业订单率先落地 业绩逐渐释放 材料环节放量后板块有望迎来戴维斯双击[3] 投资策略框架 - 采用深度研究与广度覆盖相结合的模式 通过深度产业研究识别潜力行业 通过扩大研究覆盖面灵活调整组合结构[4] - 投资流程包含价值发现、均值回归和投资品种选择三个关键环节 在产业萌芽期或行业反转初期布局[4] - 在全市场多元配置基础上 在看准的产业方向上适度集中以捕捉超额收益 所有决策均建立在扎实研究基础上[5] 其他看好领域 - AI算力硬件驱动下产业链协同增长的电子行业[2] - 供给侧改革深化龙头竞争优势的地产行业[2] - 产品创新引领需求重构的新消费领域[2]

创业板指涨幅扩大至2%，上证指数涨0.3%，深证成指涨1.16%。光通信模块、CPO概念等板块涨幅居 前。（第一财经AI快讯） ...

文章核心观点 - AI硬件是前期预热 真正的增量爆发点将回归消费终端 如AI手机、AIPC、AR/VR眼镜、汽车智能化和人形机器人等新物种 这些终端承载颠覆性技术迭代和量价齐升预期 [4] - 立讯精密通过多元化布局和精准收购 正逐渐降低对苹果产业链的依赖 汽车和通信互联业务成为新增长引擎 公司处于价值重估前夕 [5][6][10][17] 行业趋势分析 - "AI+"政策被视为继2015年"互联网+"后新一轮国家级产业发展政策 与美国人工智能国策形成呼应 [4] - AI硬件厂商如PCB、光模块、液冷等出现成倍上涨 但市场共识认为硬件只是短期预热 [4] - 消费电子终端将驱动硬件性能跃迁 包括更多更快芯片、更灵敏传感器、更大内存和更快数据传输 倒逼操作系统和应用软件等底层生态重构 [4] 公司财务表现 - 2025年上半年营收1245.03亿元 同比增长20.18% 扣非净利润56亿元 同比增长12.90% [7] - 消费电子业务收入977.99亿元 同比增长14.32% 占总营收78.55% [7] - 通讯互联业务收入110.98亿元 同比增长48.67% 汽车互联业务收入86.58亿元 同比增长82.04% [7] - 对苹果的收入依赖从2021-2023年的75%降至2024年的70% [10] 业务转型战略 - 通过收购昆山联滔电子(2011年)、苏州美特(2016年)、惠州美律(2017年)切入苹果供应链 获得连接器和声学技术 [9] - 2020年收购纬创子公司获得iPhone代工能力 2021年收购日铠电脑获得金属结构件和显示触控模组能力 2023年收购世硕切入iPhone组装业务 [9] - 2024年3月通过闻泰科技获取安卓生态客户资源 补足安卓手机、平板、笔电等ODM系统集成能力 [10] 汽车互联业务 - 产品覆盖整车所有连接器 包括高压连接器、低压连接器和千兆以太网连接器 应用于ADAS和域控制器 [11] - 新能源汽车高压线束价值量：插混车型1000-2000元 纯电车型2000-3500元 整车线束价值量升至5000-6000元 [12] - 高速线束用于自动驾驶传感器和车载娱乐系统 L2级价值约500元 L4级达2000元以上 [12] - 收购德国莱尼公司(耗资3.2亿欧元)获取高低压线束技术、电池管理系统和充电系统专用线束能力 [12] - 2024年获得多个新项目定点 2025年陆续量产 产能布局在江苏盐城、如皋和常熟 [13] - 智能底盘产品线2025年实现营收0到1突破 动力系统已批量稳定供货 [13] 通信互联业务 - 产品包括高速铜缆连接线、光互联硅光模块、散热管理模组、电源管理模组及系统集成方案 [14] - 电连接产品：224G高速线缆已量产 448G产品与多家主流客户预研 [15] - 光连接产品：800G硅光模块量产 1.6T产品进行客户验证 [15] - 5纳米产品展开布局 LRO/LPO关键技术早期探索 [16] - 热管理业务2025年预计营收和利润翻倍增长 电源管理模块通过北美核心客户认证并进入量产 [16] - 产能布局在江西、江苏昆山、越南和马来西亚 [16] 公司估值展望 - 当前市值3100多亿元 动态PE 23.9x 估值主要反映基本盘业务 增量业务体现不足 [11] - 毛利率和净利率明显回升 消费电子需求回暖叠加汽车和通信业务增量驱动价值重估 [17]

市场整体表现 - A股三大指数反弹 上证指数涨0.13%收3812.22点 深证成指涨0.38%收12557.68点 创业板指涨1.27%收2904.27点[1][2] - 全市场成交额约2万亿元 创业板指和科创50指数盘中涨幅均超2%[1] - 恒生指数涨超1%盘中达26296.6点创近4年新高 恒生科技指数同步上涨[2] - 亚太市场表现强劲 日经225指数涨0.87%报43837.67点创历史新高 韩国首尔综合指数涨1.67%报3314.53点同步创新高[3] 油气开采行业 - 板块大涨3.64% 准油股份涨停 科力股份和通源石油涨幅超10%[4][5] - 通源石油涨14.88% 科力股份涨10.27% 准油股份涨10.01% 中曼石油涨5.91%[5] - 行业受益于国内油气资源重大突破 深层和海域深水成为增储上产主阵地 支撑石油稳产2亿吨 天然气产量突破2400亿方[6] - 中东局势推升国际油价 以色列对哈马斯高层实施精准打击引发地缘政治紧张[6] 消费服务行业 - 旅游及酒店板块上涨2.29% 凯撒旅业和天府文旅涨停 大连圣亚涨7.81% 长白山涨6.58%[7][8] - 影视院线板块持续走强 金逸影视开盘涨停 博纳影业和华谊兄弟跟涨[7] - 电影《731》预售票房超3920万元 定档9月18日上映 《志愿军：浴血和平》定档9月30日[8] - 国庆中秋8天假期临近 旅游平台搜索量上升[9] 游戏与科技行业 - 游戏概念股午后拉升 巨人网络尾盘涨停报43.98元/股 星辉娱乐涨超9%[9] - 8月中国手游发行商全球收入榜显示32家厂商入围TOP100 合计吸金20.4亿美元占全球TOP100发行商收入的35.1%[10] - 腾讯、网易、米哈游、三七互娱和巨人网络进入中国手游发行商收入前20[10] - 8月国产游戏版号发放166款 进口游戏版号7款 网易、恺英网络等多家公司产品过审[11] - AI算力硬件股集体上涨 工业富联涨停 胜宏科技盘中创历史新高 中际旭创和新易盛涨幅居前[2] 新能源与材料行业 - 能源金属、光伏设备、电池等板块跌幅居前 新能源赛道股出现调整[2] - 天齐锂业、赣锋锂业和晶科能源等多股下跌[2]

牛市趋势与宏观背景 - 当前牛市处于中期稍靠前期 大盘在3750-3900点之间震荡调整消化[2] - 美联储9月降息概率达87% 全球降息放水周期开启推动A股科技牛与全球放水牛[2] - 历史降息后上证指数与恒生指数表现分化 预防式降息情形下2024年9月降息后上证指数涨34.6% 恒生指数涨42%[3] 科技产业核心方向 - 科技主线聚焦国产自主可控突破与出海链景气度上升两大方向[8] - 中美科技竞合领域包括光通信、AI芯片、高端光刻机 2025年高频通信芯片自给率较五年前提升47%[10] - 中国优势出海链表现强劲 2025年前两月机电产品出口2.33万亿元增5.4% 集成电路出口增13.2%[10] 国产自主可控突破 - 国产芯片2025年突破显著 6G全频段芯片传输速率达120千兆比特/秒 AI芯片要求70%国产化率且产能提升3倍[10][12] - 半导体光刻机多路线突破 杭州璞璘纳米压印光刻机支持线宽<10nm 耗电仅为EUV的10% 成本降40%[13] - 商业航天9月密集发射 蓝箭航天朱雀三号与力箭二号首飞 后者SSO运载8吨 LEO运载12吨[14] - 固态电池量产在即 奔驰2025年底量产全固态电池续航提25% 蜂巢能源量产半固态电池能量密度300Wh/kg[15] - 稀土战略地位提升 中国冶炼分离占全球90%份额 出口管制强化资源保护[17] 出海链景气方向 - 英伟达链供不应求 H200/Blackwell芯片缺货至2025年 CPO领域800G/1.6T光模块批量供货[18] - 消费电子端侧AI竞争加剧 华为2025年二季度手机出货1250万台重返中国榜首 苹果出货960万台市占19.9%[21] - 机器人商用场景成熟 特斯拉Optimus Gen2即将量产 前两月工业机器人出口增长[23] 产业催化与交易策略 - 9月关键事件包括华为发布会(9月4日)、苹果发布会(9月10日)、美联储议息会议(9月16-17日)及行业展会[23] - 题材策略聚焦光刻机、半导体芯片、固态电池、商业航天等国产自主方向 以及英伟达链、消费电子供应商等出海链[24] - 交易策略建议平铺主流科技方向核心标的 利用流动性波动降低持仓成本[24]

行业投资评级 - 看好AI-PCB及算力硬件、苹果链、AI驱动及自主可控受益产业链 [4][32] 核心观点 - DeepSeek发布V3.1模型，采用混合推理能力，token消耗减少20-50%，效率大幅提升，并针对下一代国产芯片设计UE8M0 FP8 Scale标准，利好国产算力芯片 [1][4] - 海外算力需求强劲，鲍威尔鸽派讲话加大9月降息概率，英伟达和博通季报有望超预期，推理需求和ASIC芯片需求增长显著 [1] - AI-PCB产业链高景气，覆铜板提价，PCB钻针供不应求，龙头公司产能打满并扩产，GB200/B200/B300等产品出货加速，NVL72机架数量明年有望超预期 [1] - 谷歌、亚马逊、Meta的ASIC芯片预计2026年超700万颗，OpenAI和xAI积极跟进，推动AI-PCB需求，正交背板采用M9材料可能提升单机架价值量 [1] - 半导体自主可控逻辑加强，设备/材料国产化加速，存储板块景气上行，利基型DRAM国产替代机会显著 [23][24][28] - 消费电子稳健向上，折叠屏和AI手机带动机器创新，iPhone 17预计在SOC芯片、散热、FPC软板等方面升级，2025-2027年销量稳健增长 [6] 细分板块总结 AI算力硬件与PCB - DeepSeek V3.1模型适配国产AI芯片，FP8运算获国产芯片公司支持 [1] - AI服务器PCB层数提升至20-30层（服务器）和38-46层（交换机），HDI工艺引入增加附加值 [34] - 台系PCB厂商月度营收同比增速达20-30%，环比增速5-15% [16][18] - 覆铜板需求旺盛，M8材料广泛采用，未来向M9演进，大陆龙头厂商受益海外扩产缓慢 [1] - 建滔积层板覆铜板涨价，高端产品布局提升盈利水平 [40] 消费电子与苹果链 - 影石推出Antigravity A1无人机，全球首款全景无人机，重量249g，支持8K 30FPS/4K 100FPS，计划2026年1月上市 [5] - 折叠屏手机催化多，苹果折叠屏新品导入带来产业链变化，iPhone 17 AI能力升级 [6] - 传音控股2024年手机出货量2.01亿部，全球市占率14.0%，非洲智能机市占率超40% [42] 半导体与存储 - DRAM价格预计2025Q3季增10-15%，含HBM则季增15-20%，供给减产和需求回暖推动上行 [23] - 半导体设备全球市场25Q1同比增长21%达320.5亿美元，中国出货量10.26亿美元 [28] - 兆易创新NorFlash、利基DRAM和SLC NAND受益国产替代和端侧AI存储升级 [39] - 先进封装需求旺盛，寒武纪、华为昇腾等芯片推动产能扩产 [24] 元件与材料 - 三环集团为SOFC隔膜板核心供应商，Bloom Energy与甲骨文合作AI数据中心供电 [19] - AI手机单机电感用量增长，MLCC手机用量增加，WoA笔电MLCC总价提至5.5-6.5美金 [19] - LCD面板价格走弱，7月32/43/55/65吋面板价格下跌1-3美金，OLED国产化加速 [20] - 江丰电子靶材业务收入23.33亿元（同比+39.51%），精密零部件收入8.87亿元（同比+55.53%） [37] 设备与制造 - 北方华创受益国产替代，产品覆盖刻蚀、薄膜沉积等，逻辑代工和存储扩产带来订单 [35] - 中微公司刻蚀设备收入72.77亿元（同比+54.73%），LPCVD设备订单4.76亿元 [38] - 汇成真空镀膜设备收入2.63亿元（同比+9.52%），在手订单饱满，合同负债1.92亿元 [43] 重点公司表现 - 沪电股份AI业务占比提升，企业通讯板中AI服务器/HPC占29.48%，交换机占38.56% [34] - 蓝特光学微棱镜收入6.54亿元（同比+59.01%），玻璃非球面透镜收入2.51亿元（同比+4.08%） [41] - 恒玄科技AIoT芯片应用广泛，营收高速增长 [36]

算力硬件市场表现 - A股算力硬件延续强势 服务器龙头工业富联涨停 总市值达9713亿元 领益智造和天孚通信均涨超9% [1] - 5G通信ETF收涨1.72% 单日成交额超3亿元 近5个交易日区间涨幅超10% [1] - 5G通信ETF深度布局AI算力硬件和6G产业链龙头个股 最新规模70亿元 光模块CPO概念股权重占比31% PCB概念股权重占比15.95% [2] 工业富联业绩表现 - 上半年实现营业收入3607.60亿元 同比增长35.58% [1] - 归属于上市公司股东的净利润121.13亿元 同比增长38.61% [1] - 扣除非经常性损益的净利润116.68亿元 同比增长36.73% [1] 行业前景与投资机会 - AI大模型用户渗透率仍较低 大模型发展处于中初级阶段 产业化应用周期刚开始 [1] - 大模型带来的算力投资方兴未艾 Capex会随大模型收入增长而增长 投资天花板很高 [1] - 算力基础设施产业链中 北美链和国产链都值得关注 [1] - ETF前十大权重股包括中际旭创 新易盛 立讯精密 工业富联 中兴通讯等龙头个股 [2]