股价表现与市场消息 - 金风科技(02208)股价一度上涨超过6%，截至发稿时上涨6.04%，报14.4港元，成交额达1.82亿港元 [1][1] - 股价上涨的消息面背景是SpaceX内部信确认筹备2026年潜在IPO计划，并拟以8000亿美元估值推进内部股份出售 [1] - 金风科技是蓝箭航天的机构股东之一，根据今年半年报，公司持有蓝箭航天股权价值为8.12亿元人民币 [1] 行业观点与公司定位 - 国金证券指出，国内风电发展逻辑正从成本驱动转变为价值驱动 [1] - 该行看好风电整机行业格局加速向产品可靠性优势突出、能够为客户提供增量价值的供应商集中 [1] - 金风科技被列为当前估值尚属低位且后续有望明确受益于格局持续改善以及盈利弹性持续释放的头部企业之一 [1]

公司股价与交易表现 - 金风科技港股股价上涨6.04%，报14.4港元，成交额达1.82亿港元 [1] 关联公司动态与投资 - SpaceX确认筹备2026年潜在IPO计划，拟以8000亿美元估值推进内部股份出售 [1] - 蓝箭航天在《2025全球独角兽榜》中以200亿元人民币估值位列第418位 [1] - 金风科技持有蓝箭航天股权，截至今年半年报显示持有其股权价值为8.12亿元人民币 [1] 行业观点与公司前景 - 国内风电发展逻辑正从成本驱动转变为价值驱动 [1] - 风电整机行业格局将加速向产品可靠性突出、能为客户提供增量价值的供应商集中 [1] - 金风科技作为头部企业，当前估值尚属低位，后续有望明确受益于行业格局持续改善及盈利弹性持续释放 [1]

公司股价与交易表现 - 金风科技股价上涨6.04%至14.4港元，成交额达1.82亿港元 [1] 公司投资与关联事件 - SpaceX计划以8000亿美元估值推进内部股份出售，并筹备2026年潜在IPO [1] - 蓝箭航天在《2025全球独角兽榜》中以200亿元企业估值位列第418位 [1] - 金风科技持有蓝箭航天股权，截至今年半年报显示其股权价值为8.12亿元 [1] 行业观点与公司前景 - 国内风电发展逻辑正从成本驱动转变为价值驱动 [1] - 风电整机行业格局将加速向产品可靠性突出、能提供增量价值的供应商集中 [1] - 金风科技作为头部企业，当前估值尚属低位，有望受益于行业格局改善及盈利弹性释放 [1]

核心观点 - 报告对电力设备新能源行业维持“优于大市”评级，认为AI时代电力设备需求增长迅速，全球储能系统装机需求持续释放，是2025年12月的核心投资主线 [1][5] - 报告预计2026年全球储能装机需求将达到404GWh，同比增长+38% [1][97] - 报告建议关注多个细分领域的投资机会，包括AIDC电力设备、全球储能、锂电产业链、风电、光伏及电网设备等 [1][2][3] 行业行情与估值回顾 - 2025年11月，电力设备（申万）指数全月下跌3.48%，表现弱于沪深300指数（下跌2.46%），在申万31个一级行业中排名第25名 [14] - 截至2025年10月底，电力设备行业PE（TTM）估值为43.1倍，PB估值为3.33倍，均较历史中位数（PE 34.9倍，PB 2.99倍）有所提升 [14] - 11月份，报告构建的电力设备新能源股票池（108家公司）平均跌幅为4.07%，细分行业中仅火电设备上涨6.06% [24] - 11月份个股涨幅前十包括：华光环能（20.5%）、金盘科技（19.5%）、万润新能（17.6%）、伊戈尔（16.9%）等 [24] AIDC（人工智能数据中心）电力设备产业链 - AI时代电力设备需求呈现爆发式增长，11月以来谷歌云、OpenAI、TikTok等公司相继规划投入建设数据中心，英伟达也将举办闭门峰会以应对电力短缺问题 [1][29] - 具体合作与投资案例包括：OpenAI与澳大利亚NextDC合作在悉尼建设价值46亿美元的计算集群；TikTok在巴西投资超377亿美元建设数据中心 [29] - AI算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头企业有望持续受益于全球互联网巨头AI资本开支的扩增 [30] - 重点关注AIDC电力设备相关企业：【金盘科技】、【新特电气】、【伊戈尔】、【禾望电气】、【盛弘股份】、【中恒电气】 [1][30] 储能产业链 - **全球需求旺盛**：预计2026年全球储能装机需求达404GWh，同比增长+38%，其中大储需求362GWh（+38%），户储需求20GWh（+16%），工商储需求22GWh（+52%）[1][97] - **国内需求**：1-11月国内储能系统累计招标规模达174.9GWh，同比增长约165%；1-10月新型储能累计新增装机85.5GWh，同比+71% [95] - **美国需求**：AIDC发展催动储能需求，10月美国大储新增并网1.67GW，同比+131%；预计2025年全年大储装机17.2GW（+65%），2026年达22.05GW（+28%）[95] - **欧洲需求**：大储装机强劲但户储偏弱，以德国为例，2025年1-11月大储累计装机971MWh（+66%），户储累计装机3326MWh（-28%）[96] - **驱动因素**：国内储能容量电价补偿政策优化项目收益；美国数据中心电力短缺；欧洲电网不稳定及现货价差拉大；新兴市场政府政策扶持 [1][97] - **供给侧与盈利**：在“反内卷”政策推动下，行业格局加速优化，电芯价格见底回升，储能系统报价有望传导涨价，行业盈利能力有望见底回升 [98] - 建议关注储能产业链公司：【宁德时代】、【亿纬锂能】、【阳光电源】、【德业股份】、【禾望电气】、【盛弘股份】、【中创新航】等 [1][98] 锂电池产业链 - **行业景气回升**：锂电产业链经历几年下行期后，2026年多数产品价格、盈利有望显著回暖，储能电池、六氟磷酸锂、隔膜、磷酸铁锂等环节价格已出现不同程度回暖 [2][72] - **固态电池产业化加速**：固态电池技术处于加速阶段，有望在2026年实现产线规模扩大及装车测试增加，为2027-2030年的批量化应用奠定基础 [2] - **新技术应用**：钢壳电池、硅负极、储能大电芯均有望在2026年实现批量供应 [2] - 建议关注锂电行业领先企业【宁德时代】、【亿纬锂能】、【中创新航】、【珠海冠宇】、【天赐材料】、【恩捷股份】、【当升科技】、【厦钨新能】及固态电池相关产业链 [2][73] 风电产业链 - **装机增长**：预计2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长，海上风电装机有望达到10-12GW [2][58] - **盈利修复**：陆风主机毛利率预计在2025年四季度至2026年一季度陆续见底，后续有望呈现逐季度价格和毛利率修复趋势 [58] - **出口放量**：主机出口交付逐渐放量，国内外呈现景气共振；2026年欧洲海风招标有望迎来小高峰，为海缆、管桩龙头企业出海打开空间 [58] - **零部件与海风**：零部件环节2026年有望实现“量增价稳”；海缆和管桩环节在海风装机、招标同比显著增长背景下，有望迎来订单和业绩共振 [2][58] - 重点关注主机、零部件和海风龙头企业，包括【金风科技】、【三一重能】、【运达股份】、【明阳智能】、【时代新材】、【大金重工】、【东方电缆】、【海力风电】、【德力佳】等 [2][59] 光伏产业链 - **供给侧调整**：在“反内卷”政策推动下，光伏产业供需格局有望改善，推动盈利筑底，硅料环节盈利能力或将率先修复 [3][85] - **新技术进展**：少银化/无银化浆料成为降本突破口，2026年无银化产品或将步入产业化量产前夕；钙钛矿叠层技术逐步市场化 [3][85] - **产业转型**：光伏企业正凭借在硅材料、晶体生长等领域的积累，逐步向半导体材料与设备领域渗透 [85] - **月度数据（2025年10月）**：国内光伏装机12.60GW，环比+30%，同比-38%；组件出口22.58亿美元，环比-19%，同比+4%；多晶硅产量13.7万吨，环比+5% [87] - **价格数据（2025年11月26日）**：N型硅料价格52.25元/kg，N型硅片(M10)价格1.20元/片，高效TOPCon电池片价格0.29元/W，高效TOPCon双玻组件价格0.69元/W [92] - 重点关注【协鑫科技】、【新特能源】、【通威股份】、【聚和材料】 [3][85] 电网设备产业链 - **国内需求**：网内电力设备供需长期整体保持稳定，网外设备存在供给过剩可能；2026年国内特高压核准、招标有望加速，智能电表新规执行带动单表价值量提升 [39] - **海外需求与出海**：以变压器为代表的产品海外供给持续偏紧，价格存在上涨可能；国内电力设备龙头企业出海步伐有望加速，海外市占率提升空间巨大 [39] - **技术变化**：特高压柔性直流渗透率有望持续提升，深远海海上风电开发带动IGBT换流阀、直流电容等需求快速增长 [39] - 建议关注【四方股份】、【金盘科技】、【思源电气】、【华明装备】、【麦格米特】、【中恒电气】、【平高电气】、【许继电气】等 [40] 重点公司盈利预测摘要 - **阳光电源 (300274.SZ)**：预计2025/2026年EPS为6.74/7.04元，对应PE为26.0/24.9倍 [4] - **金风科技 (002202.SZ)**：预计2025/2026年EPS为0.71/0.87元，对应PE为24.1/19.5倍 [4] - **许继电气 (000400.SZ)**：预计2025/2026年EPS为1.37/1.73元，对应PE为19.5/15.5倍 [4] - **平高电气 (600312.SH)**：预计2025/2026年EPS为0.92/1.18元，对应PE为19.9/15.5倍 [4] - **四方股份 (601126.SH)**：预计2025/2026年EPS为0.99/1.21元，对应PE为30.1/24.8倍 [4] - **宁德时代 (300750.SZ)**：预计2025/2026年EPS为15.19/18.93元，对应PE为25.8/20.7倍 [114] - **亿纬锂能 (300014.SZ)**：预计2025/2026年EPS为2.14/3.58元，对应PE为33.1/19.8倍 [114]

报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”（维持）[1] - 环保行业评级为“买入”（维持）[1] 报告核心观点 - 中央经济工作会议强调2026年要坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用[3] - 中央财办表示2026年要加强全国碳排放权交易市场建设，培育氢能、绿色燃料等新的增长点，建设零碳园区和工厂[3] - 报告持续看好2026年绿色能源相关板块（氢氨醇、绿电、储能等）的投资机会[3] 储能行业分析 - **国内储能景气度高**：2025年11月国内新型储能新增装机总规模为4.51GW/13.03GWh，环比增长57.14%（功率）/74.66%（容量），同比增长45.95%（功率）/49.6%（容量）[3][7] - **招标活动活跃**：华能2GWh储能电池框采开标，13家企业入围华能8GWh储能框采[3]；本周另有河北电立方新能源科技1.7GWh磷酸铁锂电池框采、中交第三公路工程局1.2GWh储能系统设备直采等GWh级别招标[6] - **收益模型完善**：预计2026年国内独立储能招标将维持2025年较好水平，独立储能将通过电能量市场、容量市场和辅助服务市场实现完整收益模型[3] - **技术路线发展**：从11月招标看，压缩空气储能快速上量[3] - **海外大储需求**：英伟达将举办闭门峰会破解AI时代电力短缺困局，后续可关注美国数据中心厂商与国内储能企业的实质接洽[4][6] - **海外户储需求**：俄罗斯对乌克兰能源设施的打击拉动了乌克兰的户储需求，有望拉动第四季度出货环比提升[4][6] - **排产与出口**：12月份储能电芯排产持续高位，后续需持续跟踪储能电芯排产、招中标及政策情况，并关注户储企业的月度排产和逆变器出口数据[4][6] 氢氨醇与风电行业分析 - **政策支持明确**：中央财办表示2026年要培育氢能、绿色燃料等新的增长点，“十五五”期间，在中国未来产业及2026年欧盟碳关税双重利好下，氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资[4] - **发改委强调**：氢氨醇有望统筹、规模化、超前建设[4] - **风电装机数据**：2024年陆风新增装机容量75.8GW，同比增长9.68%，海风新增装机容量4.0GW，同比减少40.85%[8]；2025年1-10月国内风电新增装机量为70.01GW，同比增长52.86%，其中10月新增8.92GW，同比增长33.53%，环比增长174.46%[8] - **风电招标数据**：2024年国内风电机组公开招标容量164.1GW，同比增长90%，其中陆风152.8GW、海风11.3GW[13]；2025年1-9月国内风电机组公开招标容量102.1GW，其中陆风97.1GW、海风5.0GW[13] - **风电机组价格**：2025年8月国内陆风机组（含塔筒）中标均价为2007元/kW，环比7月下降1.19%，陆风机组（不含塔筒）中标均价为1469元/kW，环比下降1.02%，基本维持稳定[13] - **原材料价格**：截至2025年12月12日，中厚板价格为3425元/吨，螺纹钢价格为3294元/吨，铁矿石价格为714元/吨，轴承钢价格为4845元/吨，齿轮钢价格为4030元/吨[15] - **欧洲海风机会**：欧洲海风行业景气度高，各国项目招标陆续批量释放，2026-2030年装机有望实现跃升，成功进入欧洲市场的国内风电管桩、海缆、整机企业将持续受益[18] - **风电整机投资逻辑**：2025年“反内卷”初见成效，2026年仍将是盈利修复大年，主要因涨价订单集中交付、海外订单交付加速、技术及供应链降本持续[18]；整机厂叠加氢氨醇概念，例如金风科技已与马士基、赫伯罗特签订绿色甲醇采购协议，有望形成共振[18] 锂电行业分析 - **终端销售数据**：12月1-7日全国乘用车新能源市场零售18.5万辆，同比下降17%，较上月同期下降10%[5][22]；同期新能源批发19.1万辆，同比下降22%，较上月同期下降20%[22]；新能源零售渗透率为62.2%，批发渗透率为64.3%[22] - **政策影响**：2026年起减免车辆购置税政策对插混（含增程式）续航里程要求提升，进而提升了国内动力电池销量相较于新能源车销量的增速[22] - **行业供需**：锂电需求端博弈国内储能2026年招标预期，供给端有“反内卷”逻辑加持，供需好转趋势确立[5] - **技术发展**：锂电企业纷纷推出500-1000Ah储能大电芯方案，500+Ah核心在于降本[5] - **各环节现状**： - **碳酸锂**：供应稳定增长，需求维持较强韧性，储能市场供应偏紧，预计12月市场将继续去库，但去库幅度较11月放缓[19] - **三元材料**：厂商处于明年长单谈判阶段，价格预期存在分歧，企业排产趋于谨慎[19] - **磷酸铁锂**：大部分企业订单饱和，储能和商用车订单表现较好，材料厂正与下游电芯厂进行第二轮涨价谈判[20] - **负极**：电芯需求疲软，企业控制库存，市场呈供需双弱格局，预计人造石墨负极材料价格以弱势运行为主[20] - **电解液**：核心原材料六氟磷酸锂、VC价格维持高位，电解液企业面临成本压力并向下游提出涨价诉求，预计价格仍有上涨空间[20][21] - **隔膜**：头部隔膜厂产能保持高开工率，湿法隔膜产品迎来第三次月度涨价，为2026年长协提涨打下基础[21] - **投资建议排序**：关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜环节，推荐排序为：碳酸锂 > 铝箔 > 隔膜 > 铜箔 > 高压实铁锂 > 负极[23]；看好铝箔板块及龙头鼎胜新材[23]；六氟磷酸锂年度长协谈判或以月度长协形式维持价格中高位震荡[22] 光伏行业分析 - **产业链价格企稳**：本周产业链各环节价格企稳，硅料“多晶硅产能整合收购平台”正式落地[31] - **各环节经营压力**：除硅料外各环节仍无经营利润，行业持续面临经营压力[31] - **具体环节表现**： - **硅料**：价格持稳，单吨净利为0.71万元/吨，单瓦净利为0.013元/W[34] - **硅片**：价格止跌呈现“弱稳”，单片净利为-0.42元/片，单瓦净利为-0.04元/W[34] - **电池片**：价格阶段性企稳，但白银价格上涨带来显著成本压力，单瓦净利为-0.08元/W[31][34] - **组件**：价格维持平稳，单瓦净利为0.00元/W[34] - **一体化盈利**：硅片+电池片+组件一体化单瓦净利为-0.13元/W[34] 报告建议关注公司 - **储能领域**：阳光电源、阿特斯、德业股份、盛弘股份、金盘科技、四方股份[4] - **氢氨醇与风电领域**：金风科技（A+H）、吉电股份、中国天楹、嘉泽新能[4] - **锂电领域**：宁德时代、鼎胜新材、恩捷股份、嘉元科技、深圳新星[5]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 电力设备新能源板块（中信）2025年12月8日-12月12日上涨1.3%，今年以来累计上涨40.8%[10] - 细分板块中，光伏设备（申万）上涨1.69%，风电设备（申万）上涨2.33%，电池（申万）下跌1.46%，电网设备（申万）上涨3.89%[12][13] 光伏 - 多晶硅产能整合收购平台正式落地，由北京光和谦成科技有限责任公司运营，旨在通过“政府引导+行业协同+市场化并购”路径，整治行业“内卷式”恶性竞争[1][14] - 隆基绿能发布2025年员工持股计划，规模不超过36,931.545万元，受让价格为18.61元/股，业绩考核要求2026年归母净利润转正、2027年不低于30亿元、2028年不低于60亿元[15] - 核心关注三大方向：1）供给侧改革下的产业链涨价机会，关注通威股份、协鑫科技、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等；2）新技术带来的中长期成长性机会，关注迈为股份、爱旭股份、聚和材料等；3）钙钛矿GW级布局带来的产业化机会，关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特等[1][15] - 光伏产业链价格方面，多晶硅致密料均价为52元/千克，单晶N型硅片（182-183.75mm/130μm）均价为1.180元/片，TOPCon电池片（182-183.75mm/25.3%+）均价为0.280元/W，单晶TOPCon组件（182*182-210mm）均价为0.693元/W[32] 风电与电网 - 浙江特高压交流环网工程核准获批，总投资293亿元，是国内投资最高、单体工程量最大的特高压交流工程，计划建设4个1000kV变电站，总计需要6组3000MVA主变、14回1000kV出线，计划2029年建成投运[2][17][18] - 金风科技与中金数据共同打造的“中金数据乌兰察布低碳算力基地源网荷储一体化项目”荣获“2025年度中国IDC产业绿色解决方案奖”，项目总装机容量20.02万千瓦，已于今年7月全容量投运，绿电直连有望成为数据中心供电解决方案[2][16] - 国际能源署数据显示，2024年数据中心约占全球电力消耗的1.5%，高达415太瓦时，约为日本全国年用电量的一半[16] - 风电板块建议关注：主机环节（金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能）、单桩环节（大金重工、海力风电、天顺风能）、海缆环节（东方电缆、中天科技、亨通光电）、零部件（金雷股份、日月股份、新强联、广大特材、明阳电气、时代新材）[2][17] - 电网板块建议关注：平高电气、许继电气、中国西电、大连电瓷、国电南瑞、思源电气、华明装备、长高电新等[2][18] 氢能与储能 - 氢能重卡实现里程碑式交付，庆铃云创（新疆）向哈密新鹏运一次性集中交付500辆49吨级氢能重卡，创全球单一车企、单一场景交付规模之最，标志着西北地区“氢走廊”“氢高速”建设全面提速[3][19] - 建议关注氢能优质设备厂商双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能，以及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份[3][19] - 储能周度数据显示，12月第一周（W1）储能相关招标项目49个，招标规模4401.55MW/12212.664MWh；中标项目35个，中标规模3317.35MW/8652.346MWh[20] - 12月W1储能系统投标报价区间为0.5397元/Wh-0.5854元/Wh，EPC投标报价区间为0.6元/Wh-1.4284元/Wh[3][24] - 建议关注国内外增速确定性高的大储方向，关注阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气、科华数据、三晖电气、东方日升[3][28] 新能源车 - 三星SDI美国子公司与美国客户签署磷酸铁锂储能电池订单，合同金额超2万亿韩元（约合人民币96.2亿元），订单交付期将从2027年起持续三年[4][29] - 三星SDI为满足美国本土需求变化，已将部分动力电池产线改为生产储能电池[4][29] - 电池环节建议关注宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、珠海冠宇[30] - 材料厂建议关注龙蟠科技、湖南裕能、天赐材料、天际股份、多氟多、石大胜华、尚太科技、恩捷股份、万润新能、安纳达、星源材质、厦钨新能、中科电气；设备厂建议关注星云股份、骄成超声、先导智能、杭可科技[30] - 固态电池长期趋势显著，建议关注荣旗科技、星云股份、厦钨新能、骄成超声、英联股份、当升科技、三祥新材、东方电热[30] 一周重要新闻摘要 - 新能源汽车：LG新能源与梅赛德斯-奔驰签署价值2.06万亿韩元（约98.9亿元人民币）的动力电池供应合同；奇瑞子公司安瓦科技获美国地平线汽车1GWh固态电池订单；锂电池厂商德加能源宣布电池产品售价上调15%[35][36] - 光伏：隆基绿能BC组件中标宁夏696MW光伏项目；三峡集团2.5GW光伏组件集采最低报价0.75元/瓦；湖南机制电价结果公示，光伏0.375元/度、风电0.33元/度；四川机制电价结果公示，光伏0.373元/度、风电0.393元/度[37][38] - 风电：华能中标云南138.2MW风电项目；内蒙古乌兰察布1.8GW风电项目优选公示，涉及大唐、华能、远景、运达等；内蒙古呼伦贝尔750MW风电项目优选公示，涉及华能、中广核等[39][40] - 储能：宁德时代斩获新加坡4GWh储能系统大单；东方日升与巴西WEG公司签署3GWh储能系统战略合作协议；海辰储能与中车株洲所签署不低于120GWh的储能产品供应协议；华能2GWh储能电池框架采购中标候选人包括楚能新能源（报价0.295元/Wh）、天合储能（报价0.29元/Wh）、宁德时代（报价0.35元/Wh）[40][41][42]

核心观点 报告认为，风电行业在“十五五”期间将迎来陆上风电装机需求有支撑、海上风电（国内与欧洲）成长空间广阔的格局，行业景气度有望形成国内外共振，并看好风机企业盈利能力在2026年迎来拐点[2]。 需求：陆风装机有支撑，看好两海成长空间 - **国内陆风装机预测**：预计2025年陆风装机100GW以上，同比增长25%+；2026年装机至少保持持平；“十五五”期间年均装机预计为110~120GW[2][11] - **国内海风装机预测**：预计2025年海风装机8~10GW，2026年装机11~13GW，同比增长30%+；“十五五”期间年均装机有望提升至20GW以上[2][11][12] - **国内招标情况**：2025年1~11月，陆风机组招标88GW，同比下降11%；海风招标9.4GW，同比增长7%[2][7] - **国内风机价格**：陆风机组（含塔筒）2025年平均单价为2050元/kW，不含塔筒为1574元/kW；自2024年第三季度小幅涨价后，2025年第二季度中标价继续提升，累计涨幅超5%[7][101] - **欧洲海风规划加码**：在能源危机背景下，欧洲各国持续加码海风规划，2030年累计装机目标达150GW以上，2025~2030年年均装机量预计为18.9GW，年均复合增速达21%[21][22][39] - **欧洲海风拍卖与FID加速**：2024年欧洲海风拍卖量达20GW，同比增长46%；预计2025~2027年拍卖量分别为34.7、23.2、30.2GW。2023~2024年新一轮最终投资决策（FID）金额分别达到356亿欧元和79亿欧元，预示未来2~3年装机将加速启动[2][26][34] - **欧洲海风装机预测**：根据Wind Europe预测，2025年欧洲海风装机预计为4.5GW，同比增长74%；2026~2028年分别达到8.4、6.5、6.7GW，2030年达到11.8GW[2][39] - **漂浮式风电进展**：全球漂浮式风电进入预商业化阶段，GWEC预计2030年全球新增装机达1GW，主要贡献国家为英国、韩国、中国[2][47] - **深远海风电催化**：国内“十五五”海风规划及《3年行动方案》有望推出，计划3年内推进80GW，叠加第一批深远海示范项目21GW，推进规模共计100GW[20] 海缆：电压等级逐步提升，龙头格局继续强化 - **海缆市场规模预测**：预计2025年海缆市场规模为107亿元，同比增长62%；2030年市场规模达到343亿元，2025~2030年年均复合增速为26%[2][55] - **电压等级与渗透率趋势**：超高压交流、柔性直流海缆渗透率将逐步提升，预计2030年渗透率分别达到42%和45%[55] - **盈利能力分析**：220kV海缆开标毛利率基本稳定在35%~40%之间；500kV交流、±500kV柔直海缆近期开标毛利率表现理想，在45%~55%之间[2][60][61] - **头部企业订单情况**：截至2025年第三季度，东方电缆、中天科技在手海缆订单分别达117亿元和131亿元；2025年1~11月新增订单格局为：东方电缆60亿元、中天科技50亿元、亨通光电26亿元[65][66] - **海外出口机会**：海外海缆存在约100~200亿元/年的供需缺口，中国企业具备出口机会，东方电缆、中天科技已率先获得海外主缆订单[2] 塔筒&管桩：国内盈利拐点，出海打开天花板 - **国内盈利拐点显现**：自2025年第二季度起，伴随产能利用率快速提升，相关企业展现盈利拐点，例如海力风电2025年上半年海工产品毛利率为16.3%，同比提升2.6个百分点[2][72] - **产品结构升级**：随着水深增加，海工基础从单桩向导管架过渡，导管架因技术工艺难度更高，单吨净利天花板提升[73][76] - **欧洲市场空间广阔**：测算显示，欧洲海风塔筒/管桩市场规模将从2024年的72亿元增长至2030年的734亿元，年均复合增速达47%[77] - **欧洲本土产能紧缺**：欧洲本土单桩产能供应受限，预计2026年实际可利用产能低于100万吨，而需求约150万吨，订单有望外溢至中国企业[79] - **中国厂商成本与效率优势**：中国钢材价格具备成本优势，2025年2月中国中厚板单价约3486元/吨，低于德国市场的约5460元/吨；同时，中国厂商交付效率更高[87] - **大金重工出海表现突出**：公司采用TP-Less（无过渡段单桩）技术获认可，自2024年第四季度起交付的单吨净利超4000元/吨，远超预期；预计2025年新增海外订单30万吨以上[92] 风机：风机价格企稳反弹，26年盈利能力有望改善 - **行业竞争格局**：2024年国内风电整机新增装机前三名为金风科技（18.7GW，占比22%）、远景能源（13.6GW，占比16%）、明阳智能（12.3GW，占比14%）；海风市场格局更为集中，明阳智能以1.8GW（占比31%）位列第一[96] - **风机大型化趋势**：2024年陆风、海风平均单机容量已分别达到5.9MW和10MW，大型化是主要降本手段之一[100] - **风机价格企稳反弹**：陆风风机中标价自2024年第三季度末底部反弹3~5%，2025年第二季度再次小幅反弹，相较2024年第三季度累计涨价超5%[2][101] - **盈利能力有望改善**：风机企业毛利率环比已企稳回升，预计随着价格企稳及技术、供应链降本，2026年风机企业国内盈利能力有望迎来改善[2][107] - **海外市场带来弹性**：海外风机毛利率高于国内5~10个百分点，带来较高利润增量。中国风机企业正加速渗透海外新兴陆风市场（如东南亚、印度、拉美等），预计出口渗透率将从2025年的45%提升至2030年的100%，对应出口净利润从25亿元增长至81亿元，年均复合增速26%[2][110]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 在政策和市场驱动下，绿色液体燃料（绿氨、绿醇）市场稳步发展，作为绿氢的重要消纳途径，受到广泛关注 [3][18] - “十四五”期间，国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更高要求，节能环保及资源循环利用有望维持高景气度 [3][53] - 在化债背景下，水务与垃圾焚烧等运营类资产盈利稳健、现金流向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎来戴维斯双击 [3][53] 根据相关目录分别进行总结 一、本周市场表现 - 截至12月12日收盘，本周环保板块下跌0.61%，表现劣于大盘（上证综指下跌0.34%至3889.35）[3][10] - 细分板块表现分化：环保设备板块上涨4.21%，大气治理板块上涨2.60%，固废其他板块上涨1.41%；水治理板块下跌3.41%，资源化板块下跌1.26% [3][13] 二、专题研究：绿色液体燃料市场稳步发展 - **绿氨产业现状与政策**：我国绿氨项目数量为119个，规划产能合计2017万吨/年 [3][18]。国家政策明确支持，如《煤电低碳化改造建设行动方案(2024-2027年)》提出10%掺烧目标 [19] - **绿氨成本与需求**：中国绿氨生产成本较全球平均水平低44%-50%，约为673-748美元/吨 [21]。国际能源署预测，2050年氨掺混发电年需求量在可持续发展情景下为60Mt，净零排放情景下为85Mt [3][22] - **绿氨项目投资**：全国76个绿氢合成氨项目已披露投资规模合计达6805.61亿元，主要由中能建、华电等央国企推动 [22] - **绿醇产业现状与政策**：我国绿色甲醇项目累计达165个，规划总产能超过5257万吨/年 [18][28]。航运领域是其主要应用方向，国际海事组织目标2050年实现全球航运业净零排放 [28] - **相关公司动态**： - **金风科技**：计划投资约189.2亿元人民币建设风电制氢氨醇一体化项目，规划绿色甲醇60万吨/年、绿氨40万吨/年 [31] - **中国天楹**：加速推进氢基能源业务，计划2026年具备年产20万吨电制甲醇能力，2030年前后达100万吨 [31] - **吉电股份**：大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目已投产，年产绿氨18万吨，为全球最大单体绿氨项目 [32] 三、行业动态 - 12月12日，工信部与央行联合印发通知，明确绿色金融政策将重点支持国家绿色工厂采用绿色低碳技术的投资项目 [3][33] - 12月9日，生态环境部就《突发生态环境事件水污染物应急控制水平确定技术指南（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，截止时间为2026年1月9日 [3][34][35] - 12月5日，生态环境部发布《中国移动源环境管理年报（2025年）》，显示2024年全国移动源污染物排放总量为1858.2万吨 [37] - 12月5日，国务院常务会议研究进一步做好节能降碳工作，强调要更高水平更高质量推进，在经济发展中促进绿色转型 [40] 四、公司公告（摘要） - **中再资环**：子公司中标“2025-2026年度美的绿色回收项目”，总中标含税金额合计20,529.9万元 [46] - **清新环境**：全资子公司拟公开摘牌收购眉山国润金象排水有限公司100%股权 [48] - **重庆水务**：所属公司以38,152.74万元收购关联方重庆水务环境集团建设的三个污水处理厂扩建工程资产 [51] 五、投资建议 - **重点推荐**：瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境 [3][53] - **建议关注**：旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [3][53]

项目获奖与核心创新 - 金风科技与中金数据共同打造的“中金数据乌兰察布低碳算力基地源网荷储一体化项目”荣获“2025年度中国IDC产业绿色解决方案奖”，金风科技是唯一的获奖风电企业 [1] - 该项目是全国首个以数据中心为稳定负荷且送电成功的算电协同项目，安装26台金风科技GWH221-7.7MW风电机组，总装机容量20.02万千瓦，已于2024年7月全容量投运 [1] - 项目构建了“绿色能源供给-智能电网调度-高效算力负载-新型储能系统”的全链条协同体系，通过智能调度实现算力负载与电力供给的动态平衡，开创“绿电随算力而动”的创新运营方式 [1] 项目经济效益与绿色效益 - 项目每年可生产8.48亿千瓦时自发自用绿电，可再生能源替代率达38.74%，相当于每年减少58万吨碳排放 [1] - 该项目可使算力基地的AI算力成本降低25%以上 [1] 公司战略与业务拓展 - 金风科技致力于构建面向新型电力系统的零碳解决方案，积极推动“能源+”跨界融合，通过扩展应用场景延长风电价值链 [3] - 截至2024年三季度末，公司已推动超560个零碳项目在港航物流、钢铁冶炼等十余个行业全面落地，包括中国首个可再生能源“碳中和”园区及全球首个零碳码头等 [3][4] 行业背景与发展前景 - 国际能源署数据显示，2024年数据中心约占全球电力消耗的1.5%，高达415太瓦时，约为日本全国年用电量的一半，能源供应与减排压力可能成为人工智能行业规模化扩张的制约因素 [6] - 绿电直连是解决数据中心能源与排放问题的有效路径，金风科技与中金数据的成功实践可在“东数西算”战略下形成复制，加速“AI+新能源”融合 [6]

市场整体表现 - 沪指12月12日上涨0.41% [1] - 申万一级行业中，今日上涨的有21个，涨幅居前的行业为有色金属、电子，涨幅分别为1.50%、1.46% [1] - 跌幅居前的行业为商贸零售、综合，跌幅分别为1.28%、1.18% [1] - 两市主力资金全天净流出48.72亿元 [1] - 有14个行业主力资金净流入，17个行业主力资金净流出 [1] 行业资金流向 - 电力设备行业主力资金净流入规模居首，全天净流入资金28.05亿元，该行业今日上涨1.42% [1] - 机械设备行业主力资金净流入规模其次，净流入资金为17.71亿元，日涨幅为1.21% [1] - 电子行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金37.03亿元 [1] - 计算机行业主力资金净流出规模其次，净流出资金为25.01亿元 [1] - 基础化工、商贸零售、医药生物等行业也出现较多主力资金净流出 [1] 电力设备行业个股表现 - 电力设备行业所属个股共364只，今日上涨的有263只，涨停的有19只，下跌的有95只，跌停的有1只 [2] - 该行业资金净流入的个股有182只，其中净流入资金超亿元的有24只 [2] - 资金净流入居首的是中国西电，今日净流入资金6.21亿元，股价上涨10.06% [2] - 东方电气净流入资金5.81亿元，股价上涨10.02% [2] - 特变电工净流入资金5.43亿元，股价上涨6.58% [2] - 上海电气净流入资金5.39亿元，股价上涨4.36% [2] - 航天机电净流入资金4.17亿元，股价上涨10.00% [2] - 中能电气净流入资金3.91亿元，股价上涨20.04% [2] - 保变电气净流入资金3.74亿元，股价上涨9.98% [2] - 太阳电缆净流入资金3.52亿元，股价上涨9.98% [2] - 海陆重工净流入资金3.14亿元，股价上涨10.01% [2] - 隆基绿能净流入资金2.63亿元，股价上涨1.73% [2] - 钧达股份净流入资金2.31亿元，股价上涨10.01% [2] - 欧陆通净流入资金1.74亿元，股价上涨7.04% [2] - 顺钠股份净流入资金1.73亿元，股价上涨9.96% [2] - 迈为股份净流入资金1.41亿元，股价上涨0.93% [2] - 中超控股净流入资金1.38亿元，股价上涨9.94% [2] - 新特电气净流入资金1.38亿元，股价上涨11.20% [2] - 富临精工净流入资金1.38亿元，股价上涨2.32% [2] - 摩恩电气净流入资金1.37亿元，股价上涨10.00% [2] - 科华数据净流入资金1.31亿元，股价上涨3.71% [2] 电力设备行业资金流出个股 - 电力设备行业资金净流出个股中，资金净流出超亿元的有12只 [2] - 阳光电源净流出资金居首，净流出资金20.58亿元，股价上涨0.53% [2][4] - 天赐材料净流出资金4.37亿元，股价下跌3.70% [2][4] - 金风科技净流出资金2.97亿元，股价持平 [2][4] - 海科新源净流出资金2.40亿元，股价下跌5.68% [4] - 华盛锂电净流出资金2.37亿元，股价下跌6.73% [4] - TCL中环净流出资金2.30亿元，股价上涨0.35% [4] - 天际股份净流出资金2.23亿元，股价下跌6.60% [4] - 石大胜华净流出资金1.78亿元，股价下跌4.61% [4] - 卧龙电驱净流出资金1.42亿元，股价下跌0.82% [4] - 湖南裕能净流出资金1.15亿元，股价下跌2.10% [4] - 思源电气净流出资金1.11亿元，股价下跌1.16% [4] - 龙蟠科技净流出资金1.03亿元，股价下跌3.90% [4] - 容百科技净流出资金0.93亿元，股价下跌1.58% [4] - 星源材质净流出资金0.89亿元，股价下跌4.53% [4] - 新宙邦净流出资金0.85亿元，股价下跌1.13% [4] - 鹏辉能源净流出资金0.83亿元，股价下跌2.77% [4] - 德方纳米净流出资金0.80亿元，股价下跌1.48% [4] - 天华新能净流出资金0.77亿元，股价下跌4.19% [4] - 协鑫集成净流出资金0.70亿元，股价下跌2.14% [4] - 珠海冠宇净流出资金0.70亿元，股价下跌1.27% [4]