公司业绩表现 - 2025年半年报表现亮眼 Q2业绩超预期 [1] - 最核心的风机业务迎来积极边际变化 盈利能力持续改善 [1] 风机业务分析 - 风机大型化已基本趋缓 机型结构稳定 [1] - 在手订单充足 有望迎来盈利拐点 [1] - 风机行业预计2025年下半年迎来盈利修复拐点 [1] 海外市场拓展 - 海外风电装机景气加速释放 风机出海空间广阔 [1] - 公司具备多年出海业绩积累 新签订单加速落地 [1] 业务多元化布局 - 在运营电站规模较大 积极推进新增电站建设 [1] - 开展风氢氨醇一体化项目布局 有望形成利润支撑 [1]

资产管理服务战略 - 公司以新能源资产保值与增值为目标 聚焦资产电量 电价 运营成本的持续优化 [1] - 公司推动运营理念从电量最大化向电量最优化升级 [1] - 公司关注虚拟电厂等创新模式的发展空间并积极进行研究与探索 [1]

国家能源局第五批能源领域首台（套）重大技术装备评定公告 - 国家能源局于2025年9月19日发布公告，将82项技术装备列为第五批能源领域首台（套）重大技术装备，旨在推动能源重大技术装备创新并保障产业链供应链安全[1][3][6] 政策支持措施 - 应用首台（套）技术装备的依托工程优先纳入相关规划并由各级投资主管部门核准或审批[4] - 能源领域首台（套）技术装备招投标经批准可采用单一来源采购、竞争性谈判等非招标方式[4] - 依托工程在年度上网电量安排、机组并网运行、调度方式、燃料供应和监管等方面获得适当支持，并享有示范应用过失宽容政策[4] - 鼓励地方细化并落实知识产权、资金、税收、金融、保险等支持政策[4] 关键装备领域及项目 电网与输变电技术 - 基于自主可控IGCT器件的换流阀，应用于西北-华中联网工程灵宝换流站改造项目[7] - 柔直换流阀，应用于±800kV昆柳龙特高压多端直流输电工程[8] - 大电流IGBT器件换流阀，应用于甘肃-浙江±800千伏特高压柔性直流输电工程[8] - 自主可控330-500kV交流电缆料及电缆系统，应用于北京CBD500kV输变电工程[8] - ±525kV交联聚乙烯绝缘光纤复合直流海底电缆系统，应用于阳江青洲五、青洲七海上风电场海缆集中送出工程[8][9] - ±800kV特高压直流工程大容量换流变压器分体式有载分接开关，应用于陇东-山东±800kV特高压直流输电工程[9] - 国产首台±550kV高压直流气体绝缘金属封闭开关设备（GIS），应用于±500kV金中直流工程桂中换流站[9] - ±800kV/10kA特高压直流量子电流传感器，应用于±800kV昆柳龙直流输电工程柳州换流站[9] - 自主可控全国产化直流控制与保护设备，应用于±800kV特高压直流输电工程（陇东-山东、陕北-安徽、白鹤滩-江苏示范工程）及柔性直流输电工程[9][10] - 基于全国产化芯片的±800kV特高压换流站运行人员控制系统，应用于±800kV楚穗特高压直流输电工程[10] - 自主可控、集成智能的高压变电站成套二次装备，应用于500kV先行变电站、220kV高何变电站等项目[10] - 能源工业互联网操作系统，应用于南方电网公司电鸿物联操作系统全域综合示范区[10][11] - 响应驱动的大电网多级安全稳定控制装置，应用于山东、新疆电网响应驱动稳定控制系统监测与控制能力提升改造工程[11] - 基于分布式光传感技术的输电线路综合防灾监测装置，应用于浙江500千伏输电线路抗冰改造专项工程[11] - 国家重大活动高可靠供电数智化保障系统，应用于中央政务供电保障一体化示范工程及冬奥等重大活动供电保障临电工程[11] - 配电网自主可控网格化保护与控制成套装备，应用于湖南省永州江华县全绿电运行示范区有源配电网继电保护适应性提升示范工程[11] 储能技术 - 兆瓦级全液冷超充成套设备，应用于国网济南供电公司绿色低碳车网互动充换电示范建设项目[11][12] - 全碳化硅构网型10千伏直挂超级充电系统，应用于湖南省长沙湘江科学城数字化配电网示范工程[12] - 基于大容量单体电芯的6MWh级预制舱式锂离子电池储能系统，应用于时代绿色能源金乡县155MW/310MWh储能项目[12] - 基于软岩地下储气库的百兆瓦级压缩空气储能系统，应用于大唐中宁100MW/400MWh压缩空气储能项目[12] - 35kV高压直挂式构网型储能系统，应用于青海省海西州格尔木市宝库储能工程[12][13] - 基于聚阴离子型电芯的MW级钠离子电池储能系统，应用于甘肃腾格里沙漠河西新能源基地项目[13] - 面向配电网协同控制的智能集散式储能成套装备，应用于湖南省长沙数字化配电网集散式储能共享保供示范工程等项目[13] - 基于1MW级大功率电池模块的钒液流电池储能系统，应用于中核汇能西华县250MW/1000MWh独立储能项目[13] - 基于云边协同技术的规模化储能电站运行状态智能预警装置，应用于国网综能储能电站监测系统[13] - 动态可重构电池储能系统，应用于三峡乌兰察布新一代电网友好绿色电站示范项目等项目[13] - 兆瓦级锌溴液流电池储能系统，应用于青海华电海西托格若格11MW/44MWh储能项目[13][14] - 百兆瓦级大容量半固态锂离子电池储能系统，应用于广东华电汕尾华侨管理区新型电化学储能电站项目[14] 氢能技术 - 兆瓦级质子交换膜电解水制氢一体化测试平台，应用于绿色氢能关键装备检测技术研究及应用示范项目[14] - 百千瓦级可逆固体氧化物电池装置，应用于水风光氢天然气多能互补综合能源站项目及小虎岛百千瓦级可逆固体氧化物电池系统示范项目[14] - 绿电制氢耦合煤化工一体化能量管控系统，应用于中国大唐集团新能源股份有限公司多伦15万千瓦风光制氢一体化示范项目[15] - 可再生能源直接耦合的宽功率波动适应性兆瓦级PEM电解堆，应用于鄂尔多斯西部陆港综合能源岛项目及内蒙古自治区揭榜挂帅重大示范工程[15] - 大功率柔性离网光伏动态电解制氢系统，应用于华能张掖绿电制氢示范项目[15] - 百公斤级车载液氢系统，应用于液氢应用示范区（攀枝花）[15] - 90MPa液驱氢压机成套装置，未指定具体应用项目[15] 新能源发电技术 - 26MW级半直驱海上风力发电机组以及主轴轴承、全系列齿轮箱轴承，应用于莆田湄洲湾外海海上风电场项目等项目[15][16] - 20MW海上风电机组，应用于福建漳浦六鳌海上风电场二期项目[16] - 5300米级超高海拔风电机组，应用于大唐八宿10万千瓦保障性并网风电项目[16] - 基于IGCT的百兆乏级静止同步调相机，应用于酒泉京锋瓜州北大桥200第七风电场C区兆瓦风电项目及福建闽东海域风电汇集送出工程[16] - 平米级钙钛矿/TOPCon晶硅四端叠层组件及其百兆瓦级生产工艺，应用于三峡能源峄城底阁50MW光伏项目[16][17] - GW级异质结光伏电池量产成套热丝CVD智能装备，应用于年产10GW异质结光伏电池和大尺寸组件生产线项目[17] - 基于自同步电压源组串式逆变器的主力电源型光伏电站成套装备，应用于新疆中绿电尼勒克100万千瓦库克拜光伏电站项目[17] - 超大规模主动支撑型兆瓦级跟/构网智能分布式光伏发电系统，应用于山东济宁兆瓦级分布式光伏自适应并网示范工程[17] - 抽水蓄能机组100kA开关设备，应用于梅州抽水蓄能电站[17][18] - 超高水头电站1000MPa级高强钢板压力钢管，应用于浙江天台抽水蓄能电站[18] - 46MW大容量单级单吸立式离心泵，未指定具体应用项目[18] - 百千瓦级双气室气动式波浪能发电装置，应用于国华半岛南U2场址（威海乳山）海上风波同场能源项目[18] - 40.5kV/40000A胶浸纸电容式大电流套管，应用于白鹤滩水电站[18] 核电技术 - 核一级设备用耐辐射、高强度SA-508 Gr.3钢用焊接材料，应用于国和一号压水堆示范工程等项目[18][19] - 31.5kV/210kA环保型发电机快速断路器成套装置，未指定具体应用项目[19] - 国和一号堆芯在线监测系统，应用于国和一号示范工程[19] - 反应堆中子屏蔽装置，应用于惠州太平岭核电一期工程[19] - 国和一号先进反应性测量系统，应用于国和一号示范工程[19] - 反应堆压力容器顶盖热套管缺陷维修成套装备，应用于福建宁德核电1号机组[19] - 大口径高压差核电旁排阀，应用于国和一号示范工程[19] - 核电厂一回路在线取样系统分析仪表，未指定具体应用项目[19] - "华龙一号"核级辐射监测仪表，应用于金七门核电一期工程[19][20] 火电与煤电技术 - 5万千瓦超临界二氧化碳循环发电机组，应用于榆能50MW燃煤超临界CO2循环发电示范项目[20] - 1000MW级650℃高效超（超）临界燃煤一次再热发电机组，应用于华能玉环四期扩建项目[20] - 660MW双中压缸汽轮机超高压多能级供汽机组，应用于国能（福州）热电有限公司二期（2×660MW）超超临界热电联产工程及榆神工业区清水工业园综合能源供应岛2×660MW燃煤空冷机组项目[20] - 百万千瓦凝抽背热电联产机组，应用于河北京能涿州热电扩建项目2×1000MW热电联产机组工程[20][21] - 20MWth化学链燃烧发电成套装备，应用于大唐抚州电厂2×1000MW扩建项目[21] - 新型宽负荷超高效快调节百万千瓦二次再热煤电机组，应用于国能常州2×100万千瓦机组扩建项目[21] - 面向新一代煤电的深度调峰逆喷式多级预热高效燃烧装备，应用于大唐马头电厂300MW机组燃煤锅炉低负荷稳燃示范项目等项目[21] - F级燃机效能与燃烧数智化监测诊断系统，应用于江苏公司燃机远程监测与诊断系统开发（一期）项目等项目[21][22] - 耦合副产煤气的高效灵活600MW级超超临界二次再热锅炉，应用于中煤宝山2×650MW超超临界二次再热煤电（煤气掺烧）替代扩建项目[22] - 高海拔区域燃用高碱煤660MW高效超超临界深度调峰机组，应用于青海华电格尔木一期2×660MW煤电项目[22] - GWh级煤电熔盐储换热成套装备及控制系统，应用于国能安徽宿州热电基于熔盐储热的煤电灵活性关键技术研究及示范应用等项目[22] - 1000MW级高效、灵活、超大流量双抽热电联产机组，应用于金山热电厂2×100万千瓦煤电联营扩建项目[22][23] 煤炭与矿山技术 - 特厚煤层10m超大采高智能化综采成套装备，应用于曹家滩煤矿10m超大采高智能化综采工作面示范项目[23] - 融合光谱煤质快速检测成套装备与平台，应用于基于AI+多维感知在线计量技术的煤质管控体系创新研发与应用等项目[23] - 基于钠离子电池的16MW/17.04MWh高可靠性煤矿应急电源，应用于阳煤集团寿阳开元矿业有限责任公司自备应急电源项目[23][24] - 矿井全场景生产推演与全周期安全保障数字岩石力学系统，应用于煤矿冲击地压智能分析预警关键技术及平台建设[24] - 矿用防爆运载机器人，应用于内蒙古蒙泰不连沟煤业有限责任公司5G+智能无人驾驶机器人项目[24] 油气与化工技术 - 8000hp连续满载电动压裂装备，应用于涪陵页岩气开发示范工程及彭水地区常压页岩气勘探开发示范工程[24] - 260℃超高温高压测井仪器，应用于中国石化"深地工程"[24] - 指向式高速高清地质导向钻井系统，应用于渤海油田上产4000万吨新领域勘探开发工程[24][25] - 大吨位大管径自动化连续管作业机，应用于川渝深层页岩气开发示范工程[25] - 大通径全电驱精细控压钻井系统，应用于万米深地工程及西南油气田500亿上产工程[25] - 高通量管式动态涡流分离器，应用于典型特高含水油田整体调驱与地面液处理提效扩能协同控水稳油技术[25] - 油气管道柔性内焊机器人，应用于西气东输三线天然气管道工程等项目[25] - 重（劣）质原料加氢反应器塔底循环泵（湿绕组电机驱动）成套设备，应用于中国神华煤制油化工有限公司鄂尔多斯煤制油分公司108万吨/年煤直接液化项目[25][26] - 沸腾床渣油加氢装置反应器塔底循环泵，应用于福建福海创石油化工有限公司原料适应性技改项目[26] - 特大型煤/油加氢反应器成套装备（含PSA）渣油加氢裂化一段加氢反应器，应用于中国石油化工股份有限公司镇海炼化分公司炼油老区结构调整提质升级项目[26] - 煤直接液化二代技术煤液化反应器和热高压分离器成套装备，应用于国家能源集团哈密能源集成创新基地项目（一阶段煤制油工程）[26] - 连续热解废塑料成套装置连续热解反应器快速液化深度脱氯反应器，应用于山东省潍坊滨海经济技术开发区低碳循环新材料项目及塔河炼化公司万吨级废塑料连续热解工业示范项目[26] - 大型高压固定床非熔渣气化装置，应用于国家能源集团准东20亿立方米/年煤制天然气项目[26]

担保情况 - 为金风澳洲担保383,367,178.71澳元（约1,786,452,716.07元），占2024年净资产4.64%[3][8] - 担保期限预估2025年9月26日到2030年9月21日[3][8] - 为资产负债率70%以下子公司提供96亿担保额度[9] - 为资产负债率70%以上子公司提供204亿担保额度[9] - 全部担保后对外担保余额29.39亿，占净资产7.63%[11] - 对合并报表外单位担保余额2.85亿，占净资产0.74%[11] 金风澳洲业绩 - 2024年营收90,811.10万元，2025年1 - 8月64,296.42万元[6] - 2024年净利润9,909.24万元，2025年1 - 8月3,454.63万元[6] 金风澳洲资产负债 - 2024年末资产178,081.66万元，负债164,673.70万元[6] - 2025年8月末资产189,859.31万元，负债172,628.12万元[6]

公司业务动态 - 全资子公司金风国际控股(香港)有限公司通过旗下金风澳洲与Zenith Energy Operations Pty Ltd签署风机供货和安装协议 [1] - 金风科技为金风澳洲的履约责任提供担保 担保金额达3.83亿澳元（约合人民币17.86亿元） [1] - 担保期限自协议签署日起至缺陷责任期结束后6个月 预计覆盖2025年9月26日至2030年9月21日 [1] 国际业务拓展 - 通过澳大利亚子公司开展风机设备供应及安装业务 体现海外市场布局 [1] - 采用母公司担保模式支持境外子公司履约 担保金额折合人民币超17亿元 [1]

担保安排 - 公司为全资子公司金风国际的全资子公司金风澳洲提供履约担保 [1] - 担保金额为383,367,178.71澳元（约合人民币17.86亿元） [1] - 担保期限预计从2025年持续至2030年 [1] 商业合作 - 金风澳洲与Zenith Energy Operations Pty Ltd签署风机供货和安装协议 [1] - 公司同步签署母公司担保协议以支持金风澳洲履行合同责任 [1]

担保情况 - 为金风澳洲担保383,367,178.71澳元，折合人民币约1,786,452,716.07元，占2024年度经审计净资产4.64%[7][12] - 担保期限预估从2025年9月26日到2030年9月21日[7][12] - 为资产负债率70%以下子公司提供担保额度96亿元，70%以上子公司提供204亿元[13] - 本次担保后公司及控股子公司对外担保余额29.39亿元，占比7.63%[15] - 公司及控股子公司对合并报表外单位担保余额2.85亿元，占比0.74%[15] 金风澳洲业绩 - 2024年1 - 12月营收90,811.10万元，利润总额14,322.04万元，净利润9,909.24万元[10] - 2025年1 - 8月营收64,296.42万元，利润总额4,935.18万元，净利润3,454.63万元[10] 金风澳洲财务状况 - 截至2024年12月31日，资产总额178,081.66万元，负债总额164,673.70万元，净资产13,407.96万元[10] - 截至2025年8月31日，资产总额189,859.31万元，负债总额172,628.12万元，净资产17,231.19万元[10] 风险提示 - 金风澳洲资产负债率超70%，需关注担保风险[6]

公司业务与财务 - 2025年1至6月营业收入中风电行业占比97.84% 其他业务占比2.16% [1] - 公司当前市值为606亿元 [1] 投资者关系活动 - 2025年9月26日公司接受美银证券等投资者调研 由副总裁兼董事会秘书及公司秘书马金儒参与接待并回答问题 [1]

2025年上半年风电行业发展 - 全国风电新增并网装机5139万千瓦，同比增长98.9% [3] - 陆上风电新增装机4890万千瓦，海上风电新增装机249万千瓦 [3] - 风电累计装机5.73亿千瓦，同比增长22.7%，占电网装机容量15.7% [3] - 陆上风电累计装机5.28亿千瓦，海上风电4420万千瓦 [3] - 风电与光伏累计装机规模超过火电 [3] - 风电累计发电量5880亿千瓦时，同比增长15.6% [3] - 全国风电平均利用小时数1087小时，平均利用率93.2% [3] 公司经营业绩 - 营业收入285.37亿元，综合毛利率15.35% [3] - 风机及零部件销售收入218.52亿元（占比76.58%），毛利率7.97% [3] - 风电场开发收入31.72亿元（占比11.12%），毛利率57.47% [3] - 风电服务收入28.96亿元（占比10.14%），毛利率22.48% [3] - 其他业务收入6.17亿元（占比2.16%），毛利率26.62% [3] 储能业务发展 - 国内储能新增订单量同比增长99% [4] - GoldBlock L200/L700海外产品实现规模化突破 [4] - PCS仿真建模通过国家电网、南方电网审核 [4] - 获NECAS售后服务五星级认证及CTEAS七星级认证 [4] 节能降碳措施 - 2024年实施50多项节能降碳措施 [4] - 预计年减少电力消耗655万千瓦时 [4] - 预计年减少碳排放3949吨 [4] - 措施包括光伏建设、风电建设、新能源车辆替代等 [4] 风机回收技术 - 建立全国"收、转、运"回收网络 [4] - 研制GWBD-A可回收叶片，可回收材料比例超97% [4] - 完成所有功能测试及降解验证，具备量产条件 [4]

行业投资评级 - 维持电力设备及新能源行业"超配"评级 [2] 核心观点 - 2025年8月储能系统中标规模达17.7GW/45.7GWh，同比分别增长237.1%和691.4%，环比分别增长762%和1005.4%，创历史新高 [5][39] - 电网侧储能系统中标规模达18.2GWh，同比增长437.2%，环比增长521.9% [5][39][40] - 建议关注技术和规模领先的逆变器头部企业 [5][44] 行情回顾 - 近两周申万电力设备行业上涨8.19%，跑赢沪深300指数7.19个百分点，在31个行业中排名第2 [5][12] - 本月申万电力设备行业上涨17.13%，跑赢沪深300指数14.98个百分点，在31个行业中排名第1 [5][12] - 年初至今申万电力设备板块上涨38.91%，跑赢沪深300指数22.18个百分点，在31个行业中排名第5 [5][12] - 子板块近两周表现：电池板块上涨12.48%，电机板块上涨9.09%，风电设备板块上涨8.31%，其他电源设备板块上涨6.16%，电网设备板块上涨3.69%，光伏设备板块上涨3.49% [5][16] - 个股表现：海博思创近两周涨幅57.66%，杭电股份涨幅39.19%，大洋电机涨幅34.48% [5][20] 板块估值 - 电力设备板块PE(TTM)为34.90倍 [5][25] - 子板块估值：电机Ⅱ板块67.83倍，其他电源设备Ⅱ板块58.17倍，风电设备板块38.47倍，电池板块37.26倍，电网设备板块27.70倍，光伏设备板块26.71倍 [5][25] 产业动态 - 中国宣布2035年非化石能源消费占比达30%以上，风电和太阳能装机容量达2020年6倍以上 [39] - 国家能源局推动能源存储装备规模化应用，重点发展大容量、高安全储能装备 [39] - 中国能建2025年度25GWh磷酸铁锂电池储能系统集采项目推动中标规模增长 [5][39] 价格数据 - 多晶硅致密料价格5.10万元/吨，环比持平 [33] - 182TOPCon电池片均价0.320元/W，环比上涨3.23% [35] - N型182TOPCon双玻组件均价0.693元/W，环比上涨0.43% [35] 投资建议 - 重点关注标的：国电南瑞（虚拟电厂解决方案）、阳光电源（光伏逆变器及储能系统）、东方电缆（海陆缆系统）、金风科技（风电整机解决方案）、隆基绿能（BC电池技术） [44]