核心观点 报告认为，风电行业在“十五五”期间将迎来陆上风电装机需求有支撑、海上风电（国内与欧洲）成长空间广阔的格局，行业景气度有望形成国内外共振，并看好风机企业盈利能力在2026年迎来拐点[2]。 需求：陆风装机有支撑，看好两海成长空间 - 国内陆风装机预测：预计2025年陆风装机100GW以上，同比增长25%+；2026年装机至少保持持平；“十五五”期间年均装机预计为110120GW[2][11] - 国内海风装机预测：预计2025年海风装机810GW，2026年装机1113GW，同比增长30%+；“十五五”期间年均装机有望提升至20GW以上[2][11][12] - 国内招标情况：2025年111月，陆风机组招标88GW，同比下降11%；海风招标9.4GW，同比增长7%[2][7] - 国内风机价格：陆风机组（含塔筒）2025年平均单价为2050元/kW，不含塔筒为1574元/kW；自2024年第三季度小幅涨价后，2025年第二季度中标价继续提升，累计涨幅超5%[7][101] - 欧洲海风规划加码：在能源危机背景下，欧洲各国持续加码海风规划，2030年累计装机目标达150GW以上，20252030年年均装机量预计为18.9GW，年均复合增速达21%[21][22][39] - 欧洲海风拍卖与FID加速：2024年欧洲海风拍卖量达20GW，同比增长46%；预计20252027年拍卖量分别为34.7、23.2、30.2GW。20232024年新一轮最终投资决策（FID）金额分别达到356亿欧元和79亿欧元，预示未来23年装机将加速启动[2][26][34] - 欧洲海风装机预测：根据Wind Europe预测，2025年欧洲海风装机预计为4.5GW，同比增长74%；20262028年分别达到8.4、6.5、6.7GW，2030年达到11.8GW[2][39] - 漂浮式风电进展：全球漂浮式风电进入预商业化阶段，GWEC预计2030年全球新增装机达1GW，主要贡献国家为英国、韩国、中国[2][47] - 深远海风电催化：国内“十五五”海风规划及《3年行动方案》有望推出，计划3年内推进80GW，叠加第一批深远海示范项目21GW，推进规模共计100GW[20] 海缆：电压等级逐步提升，龙头格局继续强化 - 海缆市场规模预测：预计2025年海缆市场规模为107亿元，同比增长62%；2030年市场规模达到343亿元，20252030年年均复合增速为26%[2][55] - 电压等级与渗透率趋势：超高压交流、柔性直流海缆渗透率将逐步提升，预计2030年渗透率分别达到42%和45%[55] - 盈利能力分析：220kV海缆开标毛利率基本稳定在35%40%之间；500kV交流、±500kV柔直海缆近期开标毛利率表现理想，在45%55%之间[2][60][61] - 头部企业订单情况：截至2025年第三季度，东方电缆、中天科技在手海缆订单分别达117亿元和131亿元；2025年111月新增订单格局为：东方电缆60亿元、中天科技50亿元、亨通光电26亿元[65][66] - 海外出口机会：海外海缆存在约100200亿元/年的供需缺口，中国企业具备出口机会，东方电缆、中天科技已率先获得海外主缆订单[2] 塔筒&管桩：国内盈利拐点，出海打开天花板 - 国内盈利拐点显现：自2025年第二季度起，伴随产能利用率快速提升，相关企业展现盈利拐点，例如海力风电2025年上半年海工产品毛利率为16.3%，同比提升2.6个百分点[2][72] - 产品结构升级：随着水深增加，海工基础从单桩向导管架过渡，导管架因技术工艺难度更高，单吨净利天花板提升[73][76] - 欧洲市场空间广阔：测算显示，欧洲海风塔筒/管桩市场规模将从2024年的72亿元增长至2030年的734亿元，年均复合增速达47%[77] - 欧洲本土产能紧缺：欧洲本土单桩产能供应受限，预计2026年实际可利用产能低于100万吨，而需求约150万吨，订单有望外溢至中国企业[79] - 中国厂商成本与效率优势：中国钢材价格具备成本优势，2025年2月中国中厚板单价约3486元/吨，低于德国市场的约5460元/吨；同时，中国厂商交付效率更高[87] - 大金重工出海表现突出：公司采用TP-Less（无过渡段单桩）技术获认可，自2024年第四季度起交付的单吨净利超4000元/吨，远超预期；预计2025年新增海外订单30万吨以上[92] 风机：风机价格企稳反弹，26年盈利能力有望改善 - 行业竞争格局：2024年国内风电整机新增装机前三名为金风科技（18.7GW，占比22%）、远景能源（13.6GW，占比16%）、明阳智能（12.3GW，占比14%）；海风市场格局更为集中，明阳智能以1.8GW（占比31%）位列第一[96] - 风机大型化趋势：2024年陆风、海风平均单机容量已分别达到5.9MW和10MW，大型化是主要降本手段之一[100] - 风机价格企稳反弹：陆风风机中标价自2024年第三季度末底部反弹35%，2025年第二季度再次小幅反弹，相较2024年第三季度累计涨价超5%[2][101] - 盈利能力有望改善：风机企业毛利率环比已企稳回升，预计随着价格企稳及技术、供应链降本，2026年风机企业国内盈利能力有望迎来改善[2][107] - 海外市场带来弹性：海外风机毛利率高于国内510个百分点，带来较高利润增量。中国风机企业正加速渗透海外新兴陆风市场（如东南亚、印度、拉美等），预计出口渗透率将从2025年的45%提升至2030年的100%，对应出口净利润从25亿元增长至81亿元，年均复合增速26%[2][110]