财务业绩 - 2025年上半年营业收入193.94亿元，同比增长15.48% [2] - 动力电池收入同比增长19.94% [2] - 归母净利润3.67亿元，同比增长35.22% [2] - 扣非净利润同比增长48.53% [2] - 经营活动现金流量净额3.25亿元，同比增长超80% [2][9] - 研发投入13.82亿元，同比增长13.34% [12] 业务规模与市场地位 - 上半年动力及储能电池出货量约40GWh，同比增长超48% [5] - 国内动力电池装机量市占率5.18%，排名第四 [2] - 储能电池出货量位居全球第七 [2] - 海外地区（含港澳台）收入64亿元，占比33%，较2024年底提升1.9个百分点 [14] 技术研发进展 - 全固态电池中试线贯通，良品率达90% [4] - 启动第一代全固态电池2GWh量产线设计 [4] - 推出L600启晨电芯、G垣准固态电池、金石全固态电池等新产品 [17] - 商用车领域推出G行超级重卡标准箱 [17] - 储能领域推出乾元智储系统 [17] 产能与全球化布局 - 拟在江苏及芜湖建设40GWh新能源电池基地 [7] - 海外推进本地化生产，服务国际市场 [13] - 与VinFast、Rivian、PowerCo、NextEra等国际客户深度合作 [14] - 覆盖中国、美洲、欧非、亚太四大区域市场 [14] 供应链与客户结构 - 宜春锂矿项目开采正常推进 [8] - 第三代电芯导入中高端车型，覆盖奇瑞、吉利、零跑等品牌 [15] - B级及以上车型供货占比显著增加 [15] - 与大众合作开发标准电芯，适配80%以上大众新能源车型 [17] 盈利能力提升因素 - 第三代电池产能释放及中高端车型配套 [11] - 出货量提升带动规模效益与生产优化 [11] - 存货增加因市场需求旺盛及安全库存需求 [6]

**国轩高科电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 行业为动力电池与储能电池制造业 * 公司为国轩高科 **核心财务与运营数据** * 2025年上半年营业收入193亿元 同比增长15%[3] * 2025年上半年归母净利润3.6亿元 同比增长35%[3] * 2025年上半年扣非净利润7000多万元 同比增幅近50%[3] * 2025年上半年总出货量达40GWh[2][4] * 动力电池出货占比67% 储能电池出货占比32%[2][4] * 国内出货占比77% 海外出货占比23%[2][4] * 预计下半年海外出货比例将提升至接近30%[2][4] * 全年出货量目标保持100GWh不变[8] **产能规划与建设** * 2024年底有效产能接近100GWh[7] * 2025年上半年产能增加至130GWh[7] * 计划2025年底将总产能提升至150GWh[2][7] * 规划到2026年总产能达200GWh[2][7] * 计划新建两个工厂以弥补市场需求[2][7] * 三代电芯产能希望于2025年底达到70-80GWh[7] * 越南一期5GWh电芯厂已正常运行 二期计划于2025年三季度推进[9] * 摩洛哥项目计划2025年9月开工 2026年底投产 总规划20GWh[9] * 斯洛伐克项目预计2025年10月开工 2027年初投产 主要为大众欧洲配套[9] * 美国项目设备已就绪 因政策不明朗暂未启动建设[9] **产品结构与技术路线** * 动力电池中 B级车及以上车型销售占比约为20% 希望年底提升至30%[5] * 对于20万以上车型 计划使用三元半固态及未来全固态产品[6] * 对于20万及以内车型 继续以液态电池作为主力产品结构[6] * 半固态电池采用氧化物聚合物的技术路线[33] * 半固态电池能量密度为330Wh/kg[13] * 全固态电池能量密度已从350Wh/kg提升至400Wh/kg[13] * 半固态电池预计2026年下半年量产[12] * 已与多家车企进行新车型匹配定点 主机厂兴趣浓厚[2][12] * 全固态电池计划2025年底完成设计定标[2][11] * 计划2026年搭建两条量产线 目标2027年实现小批量装车[2][11][20] * 2026年全固态电池规划建设2GWh量产线[32] * 已布局大圆柱电池产品序列 主要针对海外客户[27] * 正在研发588、600安时储能电芯的量产计划[27] * 储能用电池主要采用卷绕工艺[29][30] * 半固态电池能够实现接近2C的充电速度[34] **客户合作与市场拓展** * 主要战略客户包括奇瑞 吉利 领跑 上通五和长安等[3] * 与大众合作取得突破性进展 已细化2026年开始每月出货量纲[14] * 预计2025年有望收到大众订单[14] * 大众订单毛利率预计保持在15%以上[16] * 摩洛哥工厂规划对应欧洲其他车企如雷诺 斯特兰蒂斯 戴姆勒及中资出海车企[23] * 正在培育新的储能场景[36] * 正式布局两轮车动力市场 目标未来实现100亿营收规模[2][37] * 中国两轮车保有量超4亿辆 锂电渗透率不到10%[37] * 在无人飞行器等低空应用场景进行布局 与主流厂家合作开发[35][38] **盈利能力与成本控制** * 二季度毛利率环比下降 主因美国关税影响[2][7] * 已采取降本措施 预计下半年毛利率恢复至年初水平[2][7] * 预计储能业务占比从上半年的25%提升至1/3左右 因其毛利率较为可观[2][7] * 产品价格提升主要通过技术创新实现[24] * 材料价格上涨已包含在定价体系中 目前没有明确向客户提出涨价需求[25][26] * 动力商用车装机占比从2024年的23%-24%提升至2025年的33%左右 但其盈利水平仅稍高于乘用车[31] **研发挑战与重点** * 固态电池研发最主要挑战是成本问题 尤其是降低电解质成本[21] * 硫化锂攻关是目前最核心的内容[21] * 固态电解质加粘结剂方面也存在问题需要克服[21] * 需进一步提高固态电池充电倍率[21] * 对固态电池的安全性非常有信心 已通过所有相关测试[22] **其他重要事项** * 锂矿业务全年预计出货约1万吨 全力降本希望将全现金成本降至约6万元附近[17] * 为控制资产负债率 措施包括引入战略投资者 吸引客户入股子公司 以及通过扩大产能规模提高盈利能力[28] * 公司正在研究明确的融资计划[34]

股票异常波动与风险警示 - 开普云(688228)出现严重异常波动[1] - 多只ST/*ST股票发布异常波动公告，包括*ST惠程(002168)、*ST苏吴(600200)、*ST亚太(000691)等[1][4][6] - 天普股份(605255)存在可能暂停上市风险[6] 要约收购与重要权益 - 抚顺特钢(600399)要约收购申报期为2025年8月12日至9月10日[1] - 香港宽频(01310)港股要约申报期为2025年8月8日至9月1日[7] - 希教国际控股(01765)供股缴款期为2025年8月25日至9月1日[7] 可转债操作关键日期 - 奇正转债(128133)赎回登记日为2025年9月2日[6] - 东材转债(113064)赎回登记日为2025年9月5日[6] - 常银转债(113062)转股价格调整生效日为2025年9月8日[6] - 海亮转债(128081)赎回登记日为2025年9月26日[6] 债券回售安排 - 22金茂04(137679)回售申报期为2025年9月1日至9月3日[7] - 22乐清02(152623)回售申报期为2025年9月1日至9月3日[7] - 22荣开债(184588)回售申报期为2025年9月8日至9月12日[7] - 宏川转债(128121)回售申报期为2025年9月12日至9月18日[7] 基金相关操作 - 科技ETF(515000)份额拆分日为2025年9月5日[6] - 纳指100ETF(513390)发布基金溢价风险提示[6] - 深创100ETF(159716)转型选择期为2025年8月26日至9月8日[6]

主力资金流向 - 截至9月2日午间收盘 主力资金流出前20的股票合计净流出金额超过200亿元 其中新易盛以18.17亿元居首 北方稀土以15.55亿元次之 东方财富以14.04亿元位列第三 [1] - 通信设备行业成为资金流出重点领域 新易盛(-18.17亿元) 恒宝股份(-9.88亿元) 剑桥科技(-6.89亿元)均出现大幅资金流出 [1][2][3] - 互联网服务行业多只股票遭遇主力抛售 东方财富(-14.04亿元) 利欧股份(-11.83亿元) 岩山科技(-8.64亿元) 数据港(-8.52亿元)均呈现资金净流出态势 [1][2][3] 个股表现分析 - 新易盛在主力资金流出18.17亿元的同时 股价下跌8.46% 成为资金流出与跌幅双高的代表性个股 [1][2] - 部分股票出现股价上涨但资金流出现象 利欧股份在主力资金流出11.83亿元情况下股价逆势上涨4.32% 国轩高科资金流出10.69亿元但股价上涨0.95% [2] - 跌幅超过9%的个股包括中油资本(-9.95%) 英维克(-9.39%) 剑桥科技(-9.99%) 这些个股同时伴随较大规模资金流出 [2][3] 行业资金分布 - 通信设备行业资金流出显著 新易盛 恒宝股份 剑桥科技三只个股合计流出34.94亿元 行业整体承压明显 [1][2][3] - 互联网服务行业资金流出集中 四只主要个股东方财富 利欧股份 岩山科技 数据港合计流出43.03亿元 显示行业面临资金撤离压力 [1][2][3] - 硬件设备相关行业普遍遭遇资金流出 计算机设备(浪潮信息) 消费电子(领益智造 工业富联) 专用设备(英维克)等板块均出现亿元级别资金流出 [1][2][3]

指数及成分股表现 - 中证电池主题指数上涨0.61% [1] - 成分股先导智能上涨10.02%、贝特瑞上涨6.16%、厦钨新能上涨5.37%、杭可科技上涨4.64%、阳光电源上涨4.13% [1] - 电池ETF嘉实近1周累计上涨7.63%，涨幅排名可比基金第一 [1] 电池ETF嘉实市场表现 - 盘中换手率7.79%，成交3164.02万元 [3] - 近1周日均成交2668.43万元 [3] - 最新规模4.01亿元创近1年新高，份额6.30亿份创近1月新高 [3] - 近4天连续资金净流入合计5546.13万元，最高单日净流入3063.23万元 [3] - 近1年净值上涨55.47% [3] - 成立以来最高单月回报31.11%，最长连涨4个月涨幅34.63%，上涨月份平均收益率8.13% [3] 电池行业基本面数据 - 2025年前7月动力及其他电池产量831.1GWh，同比增长57.5%，累计增速较上月放缓2.9个百分点 [3] - 2025年前7月动力电池出口量96.4GWh，同比增长29.4%，累计增速较上月加快2.9个百分点 [3] - 2025年前6月欧洲30国纯电动乘用车注册量119.0万辆同比增长24.9%，混合电动乘用车注册量238.4万辆同比增长16.0% [3] 行业技术与估值分析 - 宁德时代钠电池量产进度与麒麟电池40%市占率形成技术护城河 [4] - 行业后续走势取决于四季度车企补库强度及海外订单落地情况 [4] - 当前估值已部分消化产能过剩担忧，股价有望在技术突破与业绩验证中维持震荡修复格局 [4] 指数权重股构成 - 中证电池主题指数前十大权重股合计占比53.03% [4] - 权重排名：阳光电源(10.28%)、宁德时代(9.64%)、三花智控(6.31%)、亿纬锂能(6.02%)、国轩高科(3.76%)、格林美(3.48%)、欣旺达(3.17%)、先导智能(2.91%)、天赐材料(2.60%)、科达利(2.28%) [4][6]

工业母机与标准体系建设 - 国家标准委和工信部印发《工业母机高质量标准体系建设方案》，目标到2026年制修订不少于300项标准，国际标准转化率达90%，加快高端工业母机、数控系统、功能部件等标准研制 [2] 金融市场开放 - 上海期货交易所自2025年9月10日起扩大合格境外投资者交易品种，新增石油沥青期货及燃料油、石油沥青、纸浆期权合约 [2] 医保政策优化 - 国家医保局推进生育津贴直接发放至个人，全国20个省份（含新疆生产建设兵团）已全面实施，覆盖近八成统筹区 [3] 铁路运输数据 - 2025年暑运期间全国铁路发送旅客9.43亿人次（同比增长4.7%），发送货物7.02亿吨（同比增长4.8%），客货运量均创历史同期新高 [3] 新国家标准实施 - 9月1日起实施人工智能生成内容标识、网络攻击事件判定、智能家电语音交互、电动自行车安全等一批国家标准 [3] 公司动态 - 贵州茅台控股股东增持67,821股 [4] - 比亚迪8月新能源汽车销量37.36万辆 [4] - 成都华微发布4通道12位40G高速高精度射频直采ADC芯片 [4] - 京东集团向CECONOMY提出公开收购要约 [4] - 四川金顶控股子公司取得采矿许可证 [4] - 祥和实业签订4亿元日常经营合同 [4] - 苏大维格拟收购常州维普不超51%股权 [4] - 多家公司（天普股份、三维通信、康辰药业、德新科技、国轩高科、东山精密、先导智能）发布股价或经营情况说明 [4][5] 券商观点 - 国泰海通看好行情扩散，推荐金融、高分红板块、AI应用、周期品及港股反弹 [6] - 东吴证券强调政策助力"人工智能+"，推荐下游应用方向 [7] - 招商证券关注中游制造业、医药生物业绩回暖，指出信息技术增速领先，医疗保健、中游制造、金融地产盈利改善 [8]

热点公司公告 - 天普股份提示股价严重偏离基本面 公司股价已连续七连板 [1] - 德新科技澄清不直接生产固态电池 公司股价已连续二连板 [1] - 国轩高科声明经营环境未发生重大变化 公司股价已连续二连板 [2] - 贵州茅台控股股东增持67821股公司股票 耗资1亿元 [3] - 正泰电器终止分拆子公司正泰安能至上交所主板上市 [4] - 成都华微发布4通道12位40G高速高精度射频直采ADC芯片 [5] - *ST高鸿提示可能因股价低于面值被终止上市 [6] - 众泰汽车下属公司资产被强制执行 今年已无法复工复产 [7] - 双塔食品披露欧盟对中国豌豆蛋白启动反倾销调查 [8] - 司尔特因涉嫌信披违规收到证监会立案告知书 [9] - 申科股份披露深圳汇理要约收购结果 9月2日复牌 [10] 并购活动 - 苏大维格拟收购常州维普半导体设备不超51%股权 [11] - 柯力传感拟1.215亿元购买控股子公司华虹科技少数股东部分股权 [12] 经营数据 - 比亚迪股份8月新能源汽车销量37.36万辆 与上年同期37.31万辆基本持平 [13] - 上汽集团8月整车销量36.34万辆 同比增长41.04% [14] - 长城汽车8月汽车销量11.56万辆 同比增长22.33% [15] - 北汽蓝谷子公司8月销量13530辆 同比增长3.47% [16] - 汉马科技8月货车销量1051辆 同比增长58.05% [17] 股东减持 - 科思科技核心技术人员梁宏建拟减持不超3%股份 [18] - 龙旗科技股东苏州顺为拟减持不超4.09%股份 [19] - 盛泰集团股东伊藤忠亚洲拟减持不超3%股份 [20] - 芳源股份股东五矿元鼎拟减持不超3%股份 [21] - 德科立股东钱明颖及其一致行动人拟减持不超3%股份 [22] 重大合同 - 三星医疗全资子公司签订5880万美元海外经营合同 [24] - 一彬科技获国内新能源车企项目定点 预计销售总额约2.43亿元 [24] - 特锐德预中标两个项目 总金额约6.98亿元 [24] - 祥和实业签订4亿元日常经营合同 [24] - 远东股份8月中标签约千万元以上合同订单合计16.89亿元 [24] 其他重要事项 - 顾家家居拟11.24亿元投建印尼自建基地项目 [24] - 东土科技投资设立控股子公司东土半导体 [24] - 康力电梯终止出售下属全资子公司广东康力全部股权 [24]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][10] 核心观点 - 公司2025年上半年实现收入193.94亿元，同比增长15.48%，归母净利润3.67亿元，同比增长35.22% [6] - 动力电池业务收入140.34亿元，同比增长19.94%，毛利率14.24%，同比提升2.16个百分点 [6][7] - 储能电池业务收入45.62亿元，同比增长5.14%，全球出货量排名第七 [8] - 海外收入64.00亿元，同比增长15.79%，收入占比提升至33.00% [9] - 固态电池技术取得突破，能量密度达350Wh/kg，首条全固态实验线已贯通 [9] 财务表现 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为16.91/25.21/33.63亿元，对应PE为43/29/22倍 [10][13] - 2025年上半年净利率1.89%，同比提升0.28个百分点 [6] - 预计2025年营业收入404.82亿元，同比增长14.4%，2026年增长29.0%至522.07亿元 [13] 业务进展 - 动力电池全球装机量市占率3.6%，同比提升1个百分点，国内市占率5.18%排名第四 [7] - 与奇瑞星纪元、吉利银河、零跑等高端车型实现量产交付，发布"G行超级重卡标准箱" [7] - 储能领域发布"乾元智储20MWh系统"，德国基地实现5MWh液冷系统本地化生产 [8] - 海外产能扩张加速，德国、越南工厂投产，规划摩洛哥、斯洛伐克、美国新基地 [9] 技术突破 - "金石全固态电池"能量密度350Wh/kg，"G垣准固态电池"能量密度300Wh/kg续航1000公里 [9] - 固态电池技术拟应用于低空飞行器、人形机器人等新兴领域 [9]

股票交易异常波动 - 公司股票连续三个交易日内（2025年8月28日、8月29日及9月1日）收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [2] - 公司近期经营情况正常且内外部经营环境未发生重大变化 [2] - 公司、控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项 [2]

沪深股通成交情况 - 沪股通总成交金额1588.95亿元，深股通总成交金额1834.19亿元 [1] - 沪股通前十大成交个股首位为药明康德，寒武纪和工业富联分列二三位 [1] - 深股通前十大成交个股首位为中际旭创，胜宏科技和宁德时代分列二三位 [1] 板块市场表现 - 黄金概念、CPO、创新药、存储芯片等板块涨幅居前 [2] - 保险、证券、军工、银行等板块跌幅居前 [2] 板块主力资金流向 - 医药板块主力资金净流入34.63亿元，净流入率1.79%居首 [3][4] - 文化传媒板块净流入13.79亿元，净流入率2.16% [3] - 贵金属板块净流入12.77亿元，净流入率5.71% [3] - 非银金融板块净流出84.65亿元，净流出率8.81%居首 [4] - 计算机板块净流出84.23亿元，净流出率2.78% [4] - 证券板块净流出74.21亿元，净流出率10.69% [4] 个股主力资金流向 - 利欧股份主力资金净流入18.45亿元居首，净流入率27.98% [5] - 但宝股份净流入13.85亿元，净流入率28.24% [5] - 东方财富净流出22.45亿元居首，净流出率12.08% [6] - 比亚迪净流出16.27亿元，净流出率11.18% [6] ETF市场表现 - 港股创新药ETF成交额112.17亿元居首，环比下降2.23% [7] - 黄金基金ETF成交额环比增长617.41%最高 [7] - UC港股互联网ETF份额增长85.91亿份居首 [7] - 科创50ETF份额减少59.49亿份最多 [8] 期指持仓变动 - 四大期指主力合约多空双方均大幅减仓 [9] - IH、IF、IC合约多头减仓数量较多 [9] - IM合约空头减仓数量较多 [9] 机构资金动向 - 源杰科技获三家机构买入2.51亿元，遭三家机构卖出1.65亿元 [10] - 创新医疗获三家机构买入1.32亿元 [10] - 岩山科技遭三家机构卖出3.67亿元，获两家机构买入1.54亿元 [11] - 中国卫星遭两家机构卖出1.62亿元，获一家机构买入1亿元 [11] 游资与量化资金活动 - 恒宝股份获三家一线游资合计买入3.35亿元 [13] - 利欧股份获三家一线游资合计买入超3亿元 [13] - 国轩高科获国泰君安上海分公司营业部净买入4.15亿元 [13] - 恒宝股份获量化席位买入1.06亿元 [14]