长期供货协议 - 公司与中创新航和国轩高科达成长期供货协议 预计2026年至2028年合计供应电解液159.5万吨 其中向中创新航供应72.5万吨 向国轩高科供应87万吨 [1] - 公司近期与多家电池厂锁定未来供货 包括与瑞浦兰钧约定在2030年底前供应不少于80万吨电解液 与楚能新能源约定在2030年底前供应不少于55万吨电解液 [2] 市场地位与产能 - 公司电解液市场份额稳居全球首位 自2016年起连续九年全球出货量第一 2024年全球市场份额达到约35.7% [2] - 截至2025年5月 公司拥有电解液产能约86万吨 2024年电解液销量达50万吨 [2] 原材料市场动态 - 电解液核心原材料六氟磷酸锂价格近期出现暴涨 目前已突破11万元/吨 较9月末上涨近90% [4] - 六氟磷酸锂市场已达到紧平衡状态 行业开始明显向好 在需求正常增长和资本开支降低的背景下 预计将维持紧平衡 产品价格及盈利水平有望回升 [4] - 公司已基本实现六氟磷酸锂自供 该产品产能约11万吨 维持较高产能利用率 现有产线存在技改提升产能的空间 [4] 财务业绩表现 - 公司今年前三季度实现营业收入108.43亿元 同比增长22.34% 净利润4.2亿元 同比增长24.33% 扣非后净利润3.73亿元 同比增长30.13% [4] 业务运营与定价 - 公司电解液产品报价与六氟磷酸锂价格挂钩 部分长协订单会根据市场价格变化与客户重新定价 [4] - 得益于一体化布局及生产环节的成本管控 公司业绩保持韧性 [4]

交易概述 - 天赐材料全资子公司九江天赐与国轩高科签订《年度采购合同》[1] - 合同约定2026至2028年度为采购执行期[1] - 国轩高科将向九江天赐采购电解液产品[1] 合同规模 - 协议约定的电解液产品采购预计总量为87万吨[1]

合作协议核心内容 - 天赐材料全资子公司九江天赐与国轩高科签订年度采购合同，约定2026至2028年采购电解液产品预计总量为87万吨 [1] - 天赐材料与中创新航签订保供框架协议，承诺2026至2028年供应电解液产品预计总量为72.5万吨 [1] - 两项长期供应协议覆盖时间均为2026年至2028年，合计锁定电解液供应量达159.5万吨 [1] 公司业务与客户关系 - 公司通过子公司九江天赐与下游头部电池厂商国轩高科建立直接供货关系 [1] - 公司与另一主流电池制造商中创新航达成长期保供合作，巩固核心客户供应链 [1] - 协议体现下游电池厂商对天赐材料电解液产品的长期需求与认可 [1] 行业趋势与市场地位 - 长期大宗采购协议反映动力电池行业对关键原材料电解液的未来需求保持强劲 [1] - 头部电池企业提前锁定2026年后的电解液供应，表明对供应链稳定性的高度重视 [1] - 天赐材料获得两大客户长期订单，凸显其在电解液行业的市场领先地位和供应保障能力 [1]

核心交易概述 - 公司全资子公司九江天赐与国轩高科签订《年度采购合同》[1] - 合同约定国轩高科在2026至2028年期间向九江天赐采购电解液产品[1] - 合同预计采购总量为一定万吨[1] 合同履行与影响 - 协议若充分履行将对公司2026至2028年业绩产生积极影响[1] - 合同履行结果存在不确定性[1] - 具体采购量将以《采购订单》为准[1] 公司治理与运营 - 本次交易事项无需审议，不构成关联交易与重大资产重组[1] - 公司近三年其他框架协议合作均正常执行[1] - 此前三个月内相关主体持股无变动，暂无减持计划[1]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 维持 [4] 报告核心观点 - 锂电行业迎来新周期，需求端景气趋势强劲，储能、动力等多元场景共振，供给端供需拐点初现，涨价预期强化，行业整体呈现供需改善态势 [1][9][47] 需求：景气趋势强劲，多元场景共振 储能需求 - 国内电力市场改革加速，2025-2026年全面加快电力现货市场建设，多数地区2025年底完成现货市场连续结算，容量电价机制已在多个省份出台，如山东、河北、内蒙古等 [13][14] - 海外光储平价时代来临，成本下降和商业模式理顺推动低电价长尾市场爆发，欧洲、拉美等地区电网波动剧烈，储能刚性需求显现 [13] - 国内储能招投标保守预计2025年下半年中标190GWh以上，若一年滚动兑现度为50%，则全年装机可能达到183GWh，高兑现度下可能超过200GWh；预计2025、2026年装机分别为170+GWh、220+GWh [17][18] - 全球储能需求到2030年新增装机预计1327GWh，对应复合增速30%以上，其中中国、欧美澳、中东非拉、亚洲其他地区分别贡献451GWh、221GWh、312GWh、343GWh [18][19] - 美国缺电和数据中心配储需求显著，经调整后2025-2030年储能容量总需求达1199GWh，年化复合增速56.0%；变压器容量总需求达2264GWh，年化复合增速34.0% [22][25][28] 动力需求 - 国内电动重卡2025年1-7月销量9.6万辆，同比增长179%，因锂电池价格降至0.6元/Wh左右，百公里电耗下降，较天然气达到平价拐点；当前以封闭路段为主，2026年干线有望起量，带电量从423KWh提升至700-1000KWh [29][30][33] - 欧洲新能源车2025年1-8月销量累计同比+30.8%，碳排放标准从107g/km调整至94g/km，若三年期内车企全部满足，测算欧洲新能源车销量三年复合增速需在20%以上；2025-2028年预计推出约50款新车，其中86%为纯电车型 [35][36][38][40] - 国内乘用车渗透率2025年1-8月维持在55%左右，EV占比上升，新车带电量提升，如极氪、广汽埃安等车型带电量达100-150KWh；乘用车EV、PHEV单车带电量分别为54.5KWh、27.7KWh，平均带电量45.1KWh，重回提升通道 [41][42][44] - 全球新能源车销量2025年预计2112万辆，同比增长26.6%，2026年预计2379万辆，同比增长12.7%；动力电池装机量2025年预计1193GWh，同比增长39.0%，2026年预计1489GWh，同比增长24.8% [45] 供给：供需拐点初现，涨价预期强化 电池环节 - 锂电池价格2025年上半年下行，但头部企业产能利用率达高位，宁德时代2025年上半年为90%，二梯队企业年中达80%以上；100Ah户储、314Ah大储出现结构性紧缺，价格自5月起上涨 [49][51][53] - 2025年国内规模以上企业产能利用率达79%，同比提升13pct；2025年第四季度行业整体达86%，2026年上半年若考虑新产能投放，利用率可能回落至70%-75%，但大电芯爬坡下仍有望保持80%-85% [55][57][59] - 电池长单定价以成本传导为主，散单弹性更大；电芯涨价0.01元/Wh，储能IRR下降0.2pct，新能源车成本上升800元（80KWh车型） [60][63] - 头部企业如宁德时代、亿纬锂能等中期主线为高端和海外占比提升带来的盈利结构改善；户储链因下游敏感度低，结构性紧缺下弹性更大 [65][66] 6F环节 - 6F价格自2025年8月底上涨，散单从底部5万元/吨升至10-11万元/吨；因需求超预期和部分产能关停，供需矛盾放大；2026年需求增长约8-9万吨，扩产周期1.5年，紧缺周期有望持续至2027年 [68][71][72] - 价格弹性显著，若6F价格达10万元/吨，出货10万吨对应净利润33.8亿元 [73] 铁锂正极环节 - 磷酸铁锂正极总量过剩，2025年产能利用率65%-70%，2026年有望达70%-75%；高压实产品产能利用率高，头部企业满产；行业多数企业亏损，需求改善下挺价意愿增强 [75][77] - 后续关注磷酸铁开工率回升（当前70%-75%）、碳酸锂价格回升以及高端产品出海带来的盈利改善 [80][82] 负极环节 - 负极石墨化产能利用率2025年70%-75%，2026年有望提升至80%；头部企业满产，但外协产能影响供需；2025年盈利承压，2025年第四季度需求超预期下价格修复动力强 [84][87] - 结构性逻辑聚焦海外产能布局，如贝特瑞印尼8万吨产能、尚太科技马来西亚5万吨产能，海外盈利贡献提升 [88][90][92] 隔膜环节 - 隔膜表观产能利用率60%-65%，但储能电池向湿法隔膜切换，若20%-50%干法转湿法，产能利用率可修复至68%-79%；行业扩产放缓，格局改善 [94][96] - 海外供应链为核心催化，恩捷股份、星源材质海外产能进展积极，如匈牙利、美国基地，配套LGES、特斯拉等项目；新技术如半固态电池隔膜布局领先 [98][100] 铜箔环节 - 铜箔产能利用率2024年50%-55%，2025年回升至65%-70%，2026年有望达80%；尾部产能出清，头部企业满产；加工费触底，涨价意愿强烈 [101][102][106] - 产品结构向超薄铜箔切换（如4.5μm），头部客户渗透率提升，改善供需；企业如嘉元科技、诺德股份在高端铜箔方面进展显著 [104][108]

全球储能电池出货量 - 2025年1-9月全球储能电池出货量达428Gwh 同比增长90 7% [1] 储能电池行业竞争格局 - 全球储能电池出货量前十企业为宁德时代 海辰储能 亿纬锂能 弗迪电池 瑞浦兰钧 中创新航 国轩高科 远景动力 楚能新能源 赣锋锂电 [1]

全球储能电池市场概况 - 2025年1-9月全球储能电池出货量达428GWh，同比增长90.7% [1] - 全球储能电池出货量前十企业包括宁德时代、海辰储能、亿纬锂能、弗迪电池、瑞浦兰钧、中创新航、国轩高科、远景动力、楚能新能源、赣锋锂电 [1] 2026硅基负极与固态电池高峰论坛 - 论坛聚焦硅基负极技术突破与固态电池发展前景 [4] - 论坛议题涵盖高首效长循环硅基负极开发制备、新型硅基负极产品开发瓶颈及解决方案、面向高比能电池的多孔石墨-硅基负极材料开发 [6] - 论坛议题包括高性能硅碳负极产品技术开发与产业化进展、硅碳负极多孔炭材料的制备及应用、新型多孔炭材料的开发与储能应用 [6] - 论坛议题涉及低成本高性能沥青基硅碳用多孔碳材料的开发、硅基负极市场及在数码及大圆柱电池应用市场展望、大圆柱用硅基负极 [6] - 论坛议题包含硅基负极半固态电池、星源材质固态材料供应链布局与固态电解质膜解决方案、天能固态电池的两轮车产业化探索 [6] - 论坛议题涵盖全固态电池化成技术及工艺装备研究进展、固态电池市场现状及发展趋势、全球电池市场展望 [6]

行业整体业绩 - 2025年前三季度储能产业综合储能系统、电池、PCS三大核心环节合计营收约1.2万亿元，净利润约810亿元，整体同比增速在30%以上 [3] - 2025年第三季度单季度储能板块整体营收约2825亿元，净利润约341亿元 [5] - 2025年上半年行业平均毛利率比去年同期下降约2个百分点 [4] - 2025年第三季度多数公司营收同比增幅在20%-75%之间，净利润增幅更为显著，部分公司超过900% [6] 政策与市场目标 - 2025年9月发改委、能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》，目标是到2027年新能源累计装机量超180GW，年均增幅37% [3] 新兴需求场景 - AI数据中心、光伏储能、风电储能等新场景持续拉动订单，行业呈现订单饱满、产销两旺态势 [6] - 2024年全球AI数据中心储能电池需求约10GWh，预计到2030年将突破300GWh，增幅约30倍 [12] - 驱动因素包括AI算力年均50%的增长、储能角色向动态调节和能源管理平台转型、以及各国能源转型政策鼓励 [15] 产品价格动态 - 2025年第三季度314Ah储能电芯均价为0.3052元/Wh，比280Ah电芯均价贵0.004元/Wh，同比降低8.43%，环比上涨0.23% [6] - 工商业储能一体柜三季度市场价格基本企稳，均价为0.65元/Wh左右，价格区间为0.53-0.75元/Wh [7] 项目并网数据 - 2025年前三季度中国新型储能新增并网规模为33GW/87.52GWh，同比增长62.97% [18] - 2025年第三季度单季度新型储能新增并网32.7GWh [8] - 用户侧储能项目规模达2.9GW/7.3GWh，锂离子电池项目占比91.4%，液流电池占比7.1% [19] 重点企业表现 - 宁德时代储能电池系统收入284亿元，占比15.88%，毛利率25.52% [11] - 亿纬锂能储能电池收入102.98亿元，同比增长32.47%，占比36.56%，毛利率12.03% [11] - 博力威储能电池收入同比增长442.12%，毛利率26.60%且提升11个百分点 [11] - 多家企业储能业务占比突破30%-50%，海外收入占比提升，例如科陆电子海外储能收入占比达58% [14]

欧洲新能源汽车市场政策转向 - 欧洲重要经济体如英国、意大利已重启新能源汽车补贴，德国计划于明年1月重启[1][5] - 部分补贴政策明确要求电池产地，例如法国要求“整车在欧盟境内组装、电池在欧洲经济区制造”[5] - 2025年9月欧洲九国新能源汽车销量同比增长34%，达到30.7万辆[5] 欧洲本土电池产业发展困境 - 欧洲本土动力电池企业在上一轮竞争中失败，代表企业Northvolt和ACC发展不顺利[2][3] - Northvolt在产品交付和电池质量上出现严重问题，于2024年走上破产程序，其资产将被美国公司Lyten收购[2][7] - ACC暂停了在德国和意大利的投资建厂计划[2] - 欧洲本土企业对电池理解不到位，尽管想提升质量和产能，却不知如何实现，导致成本不可控[3][4] 中国电池企业在欧洲的布局与策略 - 中国电池企业加快在欧洲的产能布局：国轩高科在斯洛伐克投资12亿欧元建厂，规划年产能20GWh[9]；远景动力在法国的工厂已投产，总投资20亿欧元，规划产能24GWh[9]；宁德时代在匈牙利的工厂规划产能100GWh，投资73.4亿欧元[11] - 中国企业调整投资策略，更多采用合资模式：宁德时代在西班牙与Stellantis集团各占50%股份合资建厂[14]；国轩高科在斯洛伐克与InoBat合资[14]；亿纬锂能在美国通过CLS模式合作，仅持有10%股份[15] - 中国企业展现出强大竞争力，其模式特点是多快好省地建设产能，在成长中试错[8] 全球电池企业在欧洲的竞争格局 - 除中国企业外，美国公司Lyten收购Northvolt资产，希望成为主导玩家[7]；韩国企业LG新能源、SK On、三星SDI也在欧洲占据相当市场份额[11] - 2025年前八个月中国以外全球动力电池装机量约288.3GWh，同比增长27.3%，宁德时代市场份额达36.8%，与韩国三家企业总和38.3%相当[13] - 技术竞争围绕高能量密度产品和磷酸铁锂/磷酸锰铁锂转型展开[13] - 预计中国电池工厂在欧洲市场最终可能占据80%市场份额[13]

电池ETF市场表现 - 电池ETF（561910）11月6日上涨1.14%，成分股科士达涨停，孚能科技、厦钨新能等多股跟涨 [1] - 该ETF连续两日获资金净流入，累计超6000万元 [1] 中国新型储能行业发展 - 截至2025年9月底，中国新型储能装机规模超过1亿千瓦，行业由商业化初期步入规模化发展阶段 [1] - 2025年9月国内新增储能招标项目总规模达14.8GW/43.6GWh，容量规模同比增长114%，环比增长29% [1] 欧洲储能市场前景 - 欧洲储能项目收益率已提升至10%—15%，2025年有望成为爆发拐点 [2] - 预计2030年欧洲新增装机达165GWh，2024—2030年复合增速40%，对应市场空间1700亿元 [2] 美国储能市场与AI驱动 - 预计2026年美国储能装机达76GWh，同比增近44%，其中数据中心相关贡献34GWh [2] - 预计2030年美国储能超350GWh，年复合增长40-60%，对应电池需求近500GWh [2] - AI行业面临电力不足问题，缺乏足够电力支撑所有GPU运行 [2] 公司战略与业务布局 - 阳光电源成立专门AIDC事业部，将业务战略升维，推动从设备供应商到能源系统服务商的转型 [5] - 科士达数据中心板块增长来自互联网及通信等行业客户，正积极准备AIDC产品研发与全球市场开拓 [5] - 中证电池主题指数成分股如阳光电源、科士达等正在加速布局AIDC产业链 [3] 电池ETF产品概况 - 电池ETF（561910）追踪中证电池指数，覆盖电池材料、电芯制造到设备回收等全产业链 [4] - 前十大成分股包括阳光电源、宁德时代、亿纬锂能等行业龙头公司 [4]