公司业绩 - 公司2024年实现营业收入91.89亿元，同比增长1.39% [3] - 归属于上市公司股东的净利润5.85亿元，同比下降15.11% [3] - 2024年第一季度净利润1.01亿元，同比增长14.22%，营业收入12.71亿元，同比下降14.30% [4] - 2024年第三季度净利润4.82亿元，同比增长5.55%，营业收入64.64亿元，同比增长12.79% [4] - 2024年第二季度净利润2.44亿元，同比下降15.43%，营业收入39.08亿元，同比增长19.77% [4] 高管薪酬 - 总经理陆利华2024年薪酬144.1万元，2023年薪酬117.5万元，位居高管薪酬第二 [4] - 董事长丁鸿敏2024年薪酬199.2万元，比陆利华高约55万元 [4] 高管背景 - 总经理陆利华生于1966年6月，初中毕业，1984年参加工作 [3] - 历任义乌通达合板有限公司副总经理、德清双马木业有限公司常务副总经理、杭州海通木业有限公司总经理等职 [3] - 现任德华兔宝宝装饰新材股份有限公司副董事长、总经理 [3] 公司战略 - 在行业竞争激烈、原材料价格波动等多重挑战下，公司通过积极调整战略、优化产品结构等措施应对 [5]

报告公司投资评级 - 评级为增持，目标价格为14.00元 [6] 报告的核心观点 - 板材继续展现经营韧性，非板材部分向高价值转移，降费趋势保持良好，年末集中减值出清风险，高股东回报价值持续凸显 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为90.63亿、91.89亿、98.80亿、106.84亿、115.55亿元，增速分别为1.6%、1.4%、7.5%、8.1%、8.2% [4] - 归母净利润分别为6.89亿、5.85亿、7.55亿、8.81亿、10.03亿元，增速分别为54.7%、 - 15.1%、29.0%、16.7%、13.8% [4] - 每股净收益分别为0.83、0.70、0.91、1.06、1.21元，净资产收益率分别为21.5%、19.2%、22.9%、24.2%、24.8% [4] - 市盈率分别为11.96、14.09、10.92、9.36、8.22 [4] 交易数据 - 52周内股价区间为8.92 - 12.93元，总市值82.46亿元，总股本8.32亿股，流通A股7.36亿股，流通B股和H股均为0 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益31.52亿元，每股净资产3.79元，市净率2.6，净负债率 - 43.82% [8] 升幅数据 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为 - 1%、 - 6%、 - 3%，相对指数升幅分别为 - 3%、 - 3%、 - 18% [11] 公司经营情况 - 2024年实现营收91.89亿元，同比 + 1.39%，归母净利5.85亿元，同比 - 15.11%，扣非后4.90亿元，同比 - 16.01%；24Q4营收27.25亿元，同比 - 18.21%，归母净利1.03亿元，同比 - 55.75%，扣非后0.63亿元，同比 - 69.84% [12] - 2025Q1实现营收12.71亿元，同比 - 14.30%，归母净利1.01亿元，同比 + 14.22%，扣非后0.87亿元，同比 + 7.88% [12] - 预计2024年板材A + B类折算营收同比双位数增长，其他装饰材料营收约21.4亿元，同增约7.6%，定制家居板块整体同降18.73% [12] - 预计2025Q1公司板材A + B类折算营收同比略降，B类占比提升拖累表观增速 [12] - 预计2025年公司板材受益家具厂渠道增长、乡镇下沉、颗粒板开拓等有望维持折算增长，本部家居维持一定增速目标，裕丰汉唐低基数下降幅收窄，整体家居板块预期平稳略增 [12] 费用与减值情况 - 2024年管理费用同降约0.54亿元，财务费用同比下降约0.21亿元，2025Q1费用绝对额同比延续下降趋势 [12] - 2024Q4计提资产减值1.31亿元、信用减值1.93亿元，主要受裕丰汉唐工程账龄拉长计提及商誉计提影响，2025年应收和商誉相关减值风险敞口有望明显收窄 [12] 股东回报情况 - 2024年末利润分配预案为每10股派发现金红利3.2元（含税），现金分红2.63亿元，加之中期分红2.30亿元，全年合计现金分红4.93亿元，对应股息率约6% [12] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2023 - 2027年货币资金分别为22.52亿、23.23亿、28.00亿、33.48亿、39.63亿元等 [13] 可比公司估值表 - 选取北新建材、伟星新材、三棵树、欧派家居作为可比公司，2024 - 2026年平均PE分别为24.99、15.33、13.34，平均PB为4.07 [14]

纪要涉及的公司 兔宝宝 纪要提到的核心观点和论据 1. **渠道布局与业务增长** - 乡镇渠道持续下沉，2023 年乡镇渠道收入 3.9 亿元，2024 年达 9 亿元，2025 年计划开发建店 1,500 家，目前已开发 1,800 多个地区，尚有 3,000 多个可开发地段[2][5] - 家具厂渠道占公司市场渠道总量的 39%，增长迅速，2024 年刨花板销量为 700 万张，2025 年目标设定为 1,500 万张，大部分销量将来自家具厂渠道[2][6][11] - 2024 年家装业务收入接近 14 亿元，家装公司是重要业务增长点，2025 年合并板材和家居装饰公司渠道成立家装运营公司服务全国性装企[2][8] - 工程渠道主要针对公共项目，通过工程代理商模式运作，导入快装材料并协同全屋定制业务[2][9] 2. **业务表现** - 2025 年第一季度市场回暖迟缓，4 月板材业务回暖，5 月回调，全屋定制业务 4、5 月接单量增长[3] - 2025 年 4 月家具厂渠道板材业务完成情况同比增长，乡镇渠道预计上半年完成 900 家招商[11] 3. **业务策略** - 板材业务在北方市场积极导入颗粒板项目，核心策略是“增商换商”，中长期计划提升产品附加值打造高端产品[6] - 全屋定制业务与全国性、省级、地级装饰公司建立战略合作，招募有经验经销商和渠道商，实现全品类导入[12] - 新零售成立运营中心协助经销商打造线上门店，通过线上引流促成订单[4][10] 4. **盈利与成本管控** - 通过强化供应链管理和成本管控维持利润空间，保障供应商运营利润，将节省成本让利给经销商[15] - 贴牌费受渠道政策影响，针对爆破板下调品牌使用费[17][18] 5. **市场与消费特点** - 北方市场颗粒板消费占比高，华东地区多使用多层板和实木生态板，不同区域消费心理和趋向存在差异[6][18] - 二次装修市场占比因城市而异，一二线城市二次装修占比可能高于新房，未来趋势也因城市不同而有别[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **合作情况**：与圣都合作从基础材料转向全屋定制，材料盈利点 6%以下，直营定制业务盈利点 7%-8%，非直营盈利点约 10%，圣都享有 250 万元总额度账期[8][12] 2. **库存管理**：重视库存管理，通过渠道激励政策促进库存去化，控制经销商下单量[13][14] 3. **供应链情况**：上游供应链企业生存状态优于小型工厂，公司保障供应商运营利润，通过技术人员走访寻求降本增效和新产品开发[16] 4. **产品毛利率**：石膏板、粘合剂、镜面纸、封边条、五金产品等毛利率较高，全屋定制毛利率高于板材业务[18][19] 5. **乡镇市场竞争优势**：拓展乡镇经销商准则是找已开建材店商家，为其提供品牌赋能，乡镇产品定价有竞争力，计划导入多品类提升单店销售额[26] 6. **分红策略**：保证绝对分红金额稳定或提升，通过中期分红等方式实现[28] 7. **业务拓展态度**：目前围绕主业发展，无拓展新业务方向或寻求第二增长曲线计划[28]

品牌合作意义 - 公司成为新华社"中国名牌"专项服务合作伙伴，标志着中国家居品牌深度融入媒体主导的品牌建设工程 [1] - 合作开启相互赋能、共塑品牌形象的新征程，意义远超品牌曝光本身 [1] 综合实力认可 - 合作是对公司品牌综合实力、行业地位、社会贡献及未来发展潜力的高度认可 [3] - 新华社期待公司持续锻造品质，精进服务体系，勇担企业社会责任，成为家居行业标杆并向全球市场传递中国品牌价值 [3] 行业标志性意义 - 合作是对公司作为品牌标杆企业综合实力、品牌美誉度及可持续发展能力的"官宣"认可 [6] - 为行业示范与媒体深度联合的新样本，提振行业信心，指明品牌化、高端化、国际化发展方向 [6] - 加速推动行业从"中国制造"向"中国品牌"转型，公司品牌价值获得质的飞跃 [6] 未来发展展望 - 合作是更高起点，深度融合将驱动品牌更高质量发展并照亮产业升级道路 [8] - 双方将在世界舞台共同擦亮"中国名牌"金字招牌，书写中国品牌"双赢"未来 [8]

公司数字化战略 - 公司深刻认识到数字化时代的机遇与挑战，积极投入资源进行全方位布局 [3] - 数字化赋能战略已超越企业边界，开始重塑行业生态 [7] - 通过"技术+产品+运营"组合输出模式，使中小经销商具备头部企业竞争力 [7] 经销商赋能 - 搭建数字化平台为经销商提供产品信息、库存情况、销售数据等实时支持 [5] - 平台提供在线培训课程帮助经销商提升销售技巧和服务水平 [5] - 数字化平台向经销商开放环保板材技术和客餐卧一体化整家方案 [7] 新零售模式 - 积极拥抱线上线下融合发展趋势 [5] - 线上通过电商平台、社交媒体拓展销售渠道提升品牌影响力 [5] - 线下优化门店布局和服务体验打造沉浸式购物场景 [5] - 实现线上线下无缝衔接为消费者提供便捷高效购物体验 [5] 公司发展历程 - 上市20周年坚守品质初心 [1] - 生产端智能革新、经销商端精准赋能、新零售端深度融合 [8] - 未来将以更开放姿态和前瞻视野继续推动行业数字化转型 [8]

行业发展趋势 - 家居行业与房地产市场的绑定关系正在松动，消费需求迭代、以旧换新政策等推动行业规模化、品牌化、场景化发展 [1] - 2024年1-12月规模以上家具制造业企业营业收入6771.5亿元同比增长0.4%，利润总额372.4亿元同比减少0.1% [2] - 定制家居、智能家居等细分领域逆势增长，3月份部分重点监测企业智能家居产品销售额同比增长10%以上 [2] - 2027年存量房装修套数预计将占57%，存量房将成为家居消费市场的重要支撑 [3] - 2025年家居用品市场规模达4.8万亿元，其中家具类占比38%(1.82万亿元)、家电类32%(1.54万亿元)、软装及装饰类30%(1.44万亿元) [6] - 预计到2026年中国家居行业零售规模有望达到4.89万亿元 [8] 消费需求变化 - 35岁以下消费者占六成，95%的消费者通过"线上+线下"渠道了解家居产品信息 [4] - 一线及新一线城市一站式家装选择比例高达70.4% [4] - 环保健康和科技智能等进阶型需求凸显，室内装修污染是热门话题 [4] - 环保材料应用比例从2018年的12%跃升至2025年的39%，水性涂料、可降解包装成为标配 [7] 智能家居发展 - 2025年智能家居设备零售额突破1.2万亿元同比增长28%，语音控制设备、环境监测系统等细分领域增速超40% [6] - 海尔智家"三翼鸟"平台连接设备超2亿台，华为全屋智能解决方案进入50万家庭，场景联动响应速度小于0.5秒 [7] 公司表现 - 兔宝宝2024年营业收入近百亿元，在全国已有6000多家各体系专卖店 [7] - 兔宝宝与2万多家定制家具企业开展业务合作 [7] - 兔宝宝从E1级到E0级再到ENF级直至ENF+级，不断刷新行业环保高度 [5]

行业趋势 - 家居与装饰材料行业与房地产市场的深度绑定关系正在松动，消费需求迭代、消费品以旧换新、国家补贴等增量政策推动行业规模化、品牌化、场景化发展 [1] - 2024年1—12月规模以上家具制造业企业营业收入6771.5亿元同比增长0.4%，实现利润总额372.4亿元同比减少0.1% [2] - 定制家居、智能家居等细分领域凭借产品升级逆势增长，渗透率持续提升，3月份部分重点监测企业智能家居产品销售额同比增长10%以上 [2] - 2027年存量房装修套数预计将占57%，存量房将成为家居消费市场的重要支撑 [3] 消费需求 - 35岁以下消费者占六成，95%的消费者通过"线上+线下"渠道了解家居产品信息 [5] - 一线及新一线城市一站式家装选择比例高达70.4% [5] - 消费者最关注家居产品的实用性，环保健康和科技智能等进阶型需求凸显，室内装修污染是热门话题 [6] - 环保材料应用比例从2018年的12%跃升至2025年的39%，水性涂料、可降解包装成为标配 [7] 市场格局 - 行业呈现"大行业，多品类，小企业"的竞争格局 [2] - 2025年家居用品市场规模达4.8万亿元，其中家具类占比38%(1.82万亿元)、家电类32%(1.54万亿元)、软装及装饰类30%(1.44万亿元) [7] - 智能家居设备零售额突破1.2万亿元同比增长28%，语音控制设备、环境监测系统等细分领域增速超40% [7] - 预计到2026年中国家居行业零售规模有望达到4.89万亿元 [8] 企业案例 - 兔宝宝建立起完善的质量管控体系，在环保领域持续突破，从E1级到E0级再到ENF级直至ENF+级 [6] - 兔宝宝2024年营业收入近百亿元，在全国已有6000多家各体系专卖店，与2万多家定制家具企业开展业务合作 [8] - 海尔智家"三翼鸟"平台连接设备超2亿台，用户可通过语音指令控制全屋灯光、空调、窗帘 [7] - 华为全屋智能解决方案进入50万家庭，场景联动响应速度小于0.5秒 [7]

权益分派方案 - 2024年度每10股派3.2元现金（含税），不转增股本和分红股[3][4] - 实际分红基数821,425,562股，现金分红262,856,179.84元[6][11] 时间安排 - 股权登记日2025年5月28日，除权除息日5月29日[6] - 权益分派业务申请期为2025年5月20日至28日[9] 红利派发 - 代派A股股东红利5月29日划入账户，限售股公司自派[8] - 深股通投资者每10股派2.88元[6] 其他 - 按总股本折算每股现金红利0.3159105元/股[3][11] - 除权除息参考价=登记日收盘价 - 0.3159105元/股[3][11] - 首发后限售股个人股息红利税差别化征收，公司暂不扣缴[6]

回购注销 - 公司将回购注销2304443股限制性股票并减少注册资本[2] - 回购注销后总股本由832058923股减至829754480股[2] - 回购注销后注册资本由832058923元变更为829754480元[2] 会议信息 - 2025年4月23日召开第八届董事会第十四次会议和监事会第九次会议[2] - 2025年5月16日召开2024年度股东大会[2] 债权相关 - 债权人可在规定时间要求清偿债务或提供担保[3] - 债权申报时间为2025年5月17日起45天内[3] - 申报登记地点为浙江省德清县公司证券部[3] - 联系电话0572 - 8405635，传真0572 - 8822225[3]

会议信息 - 股东大会通知于2025年4月25日在巨潮资讯网公告[5] - 现场会议于2025年5月16日14:30在公司总部三楼会议室召开[6] - 网络投票时间为2025年5月16日[6] 参会情况 - 出席股东大会的股东及代表共222人，代表股份444,322,943股，占比54.3133%[9] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意444,181,643股，占比99.9682%[11] - 《2024年度监事会工作报告》同意444,178,843股，占比99.9676%[12] - 《2024年度财务决算报告》同意444,180,343股，占比99.9679%[13] - 《2024年度利润分配预案及2025年中期现金分红规划》同意444,209,643股，占比99.9745%[14] - 《关于2025年度公司日常关联交易的议案》同意72,258,875股，占比99.7895%[17] - 《关于回购注销2021年限制性股票激励计划剩余全部限制性股票的议案》同意443,565,943股，占比99.9714%[21] - 《关于2025年度董事薪酬方案的议案》同意63,534,340股，占比99.7447%[23] - 《关于2025年度监事薪酬方案的议案》同意444,160,343股，占比99.9634%[24] - 《关于2025年度监事薪酬方案的议案》反对112,700股[24] - 《关于2025年度监事薪酬方案的议案》弃权49,900股[24] 会议结果 - 本次股东大会全部议案获同意通过[24] - 律师认为会议召集、召开、表决等均合规，结果合法有效[25]