股东参会情况 - 参加股东大会的股东及代表222人，代表股份444,322,943股，占比54.3133%[5] - 现场参会股东及代表10名，代表股份381,414,903股，占比46.6235%[6] - 网络投票股东212名，代表股份62,908,040股，占比7.6898％[6] - 中小投资者214名，代表股份62,986,940股，占比7.6994%[6] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意444,181,643股，占比99.9682%[7] - 《2024年度利润分配预案及2025年中期现金分红规划》同意444,209,643股，占比99.9745%[10] - 《关于2025年度公司日常关联交易的议案》同意72,258,875股，占比99.7895%[14] - 《关于使用自有资金进行现金管理额度的议案》同意443,228,044股，占比99.7536%[17] - 《关于回购注销2021年限制性股票激励计划剩余全部限制性股票的议案》同意443,565,943股，占比99.9714%[19] - 《关于2025年度董事薪酬方案的议案》同意63,534,340股，占比99.7447%[21] - 《关于2025年度监事薪酬方案的议案》同意444160343股，占比99.9634%[22] - 中小股东同意62824340股，占出席会议中小股东所持有效表决权股份总数的99.7419％[22] - 议案反对112700股，弃权49900股[22] - 中小股东反对112700股，弃权49900股[22] - 议案9、11、12为特别决议事项，已获出席本次会议的股东所持有效表决权的三分之二以上通过[22] 其他情况 - 见证律师事务所为浙江天册律师事务所，见证律师为冯晟、郑佳展[23] - 律师认为公司本次股东大会召集与召开程序等均符合规定，表决结果合法、有效[23] - 法律意见书全文刊登于巨潮资讯网站http://www.cninfo.com.cn[23] - 备查文件有经与会董事签署的公司2024年度股东大会决议[25] - 备查文件有浙江天册律师事务所出具的关于公司2024年度股东大会的法律意见书[25]

业务规划与市场策略 - 2025 年装饰材料业务聚焦多渠道，门店零售渠道加速乡镇市场布局，导入多种产品；家具厂渠道完善专供产品体系和服务标准；家装公司渠道推出多种合作模式，推动业务发展以提升市场占有率 [1][2] - 国内市场不同地区需求和渠道流量差异大，公司推行多渠道运营策略，以分公司运营为抓手，因地制宜制定营销方案 [3] - 全屋定制业务定位中高端市场，门店集中在华东地区并辐射周边，重视家装公司业务，与头部装企对接合作 [7] - 乡镇渠道建设加速推进，争取 2025 - 2026 年全面覆盖可开发乡镇，完善产品体系提升单店销量 [10] - 全屋定制业务坚持打造华东地区有影响力品牌，推行“1 + N 星耀计划”，开展交付中心建设，渠道拓展支持经销商开拓装企业务并与大型装企直营合作 [10][11] - 装饰材料业务持续推动多渠道运营，传统门店下沉并升级，开拓家具厂客户，加强与一二线城市整装公司合作 [17] 行业现状与应对措施 - 全国约 8 万多家中小型家具厂产能利用率参差不齐，中小企业退出速度加快，公司通过加快渠道建设等增强竞争力 [4] - 公司成本管控部门协同采购，与供应商谈判，选择优质供应商并建立长期合作关系，降低原材料价格波动影响 [5] - 定制家居工程业务受地产影响进行战略收缩，待地产销售回稳后稳定业务规模，加大应收账款催收，优化组织架构降本增效 [12] 渠道建设情况 - 截至 2024 年底，装饰材料门店 5522 家，其中乡镇店 2152 家，易装门店 959 家；定制家居专卖店 848 家，各产品体系专卖店合计 6000 余家 [6] 销售情况与原因 - 公司所处行业季节性明显，一季度销量通常最低，今年一季度受消费市场影响板材业务收入下滑，但品牌授权使用费增长 [8] 存量房市场与需求 - 国内存量房市场规模大，装修需求受多种因素影响，中长期装修占比将提高，公司加强与头部装企合作，推出试点模式瞄准存量房装修需求 [9] 股价与投资者信心 - 上市公司股价受多种因素影响波动正常，公司强化经营管理能力，实施多渠道运营提升业绩，采取高比例现金分红和不定期回购回报股东，会传达回购股票建议 [11] 海外业务与风险 - 当前海外营收占比不足 5%，公司在柬埔寨有生产基地，国际贸易摩擦影响小，将密切关注国际形势并调整策略 [11] 研发与标准制定 - 截至 2024 年底，申请专利 674 件，其中发明专利 352 件；授权专利 436 件，其中发明专利 140 件，8 件国际发明专利；累计主持、参与标准制修订 324 项，参与国际标准 12 项，编制国家标准 138 份，行业标准 114 份；承担项目 147 项，其中国家级项目 14 项 [12] - 公司研发多款标志性产品，未来基于板材环保性能推进技术创新和业务发展 [13] 产品相关情况 - 饰面板与国内外头部供应商合作，处于行业领先，未来将加大合作力度，强化花色设计和压贴工艺 [14] - 自主研发的大豆植物胶申请 7 项国内发明专利且全部授权，零醛超净板申请 4 项国内发明专利，两项已授权 [15] - 2024 年推出零醛超净板，首创专利技术和企业标准，甲醛释放量低至 0.006mg/m³，拓展全屋木作定制业务打造环保家居环境 [18] - 2024 年推出轻高定 UNICO 系列，定位中高端消费人群，以木皮饰面、高端油漆工艺和环保基材为卖点，搭建整体木作体系 [19] 供应链管理 - 2024 年加强供应链平台信息化建设，整合优化供应渠道，实现资源共享，未来持续加强建设，提升数据能力和供应商管理议价能力 [14] 毛利率与盈利结构 - 2025 年 Q1 毛利率提升至 20.9%，受益于高毛利率产品销售和供应链效率提升、采购成本管控 [15] - 公司通过推动高毛利率产品销售和优化成本结构，提升整体毛利率和优化盈利结构 [15][16] 新零售转型 - 新零售中心赋能经销商门店转型，构建 1 + N 新零售矩阵，整合线上线下资源，在多平台推广，鼓励门店线上运营获客 [20][21]

合规与运营 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 2023年度使用完毕募集资金并注销专户[3] - 列席三会次数均为0次，现场检查1次[3] - 发表独立意见5次，向本所报告0次[3] 人员与培训 - 2025年1月24日魏尚骅接替牟思安任保荐代表人[8] - 2025年4月15日培训1次[4] 整改与承诺 - 2024年中信建投证券被监管后积极整改[8][9] - 公司及股东各项承诺事项均已履行[6][7]

公司资本 - 公司注册资本为83,205.8923万元[5] 股票发行 - 2021年度非公开发行股票发行时间为2023年3月20日，上市时间为2023年4月10日[5] - 本次证券发行类型为非公开发行A股股票[5] 年报披露 - 2022年年报披露时间为2023年4月28日，2023年年报披露时间为2024年4月25日，2024年年报披露时间为2025年4月25日[5] 保荐督导 - 保荐人履行持续督导职责期限至2024年12月31日[2] - 公司对保荐工作给予积极配合，能及时准确进行信息披露[12] - 证券服务机构能提供专业意见，配合保荐人开展核查与协调工作[13] - 公司持续督导期间信息披露符合法规要求，无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏[15] - 保荐机构履行职责期间公司未发生需处理的重大事项[10] 资金使用 - 公司严格遵守法规，有效执行三方监管协议，2021年度非公开发行股票募集资金已使用完毕，账户已注销[14]

生益电子 - 拟以5000万-1亿元回购股份 回购价格不超过43.02元/股 回购股份将用于股权激励或员工持股计划 [1] - 主营业务为印制电路板研发生产销售 所属电子-元件-印制电路板行业 [1] 国药现代 - 全资子公司硫酸阿米卡星注射液通过仿制药一致性评价 适用于多种严重感染治疗 [1] - 主营业务为医药产品研发生产销售 所属医药生物-化学制药-化学制剂行业 [1] 天和磁材 - 全资子公司取得1亿元高性能稀土永磁及组件项目和5000万元永磁生产设备制造项目备案 [1] - 主营业务为稀土永磁材料研发生产销售 所属有色金属-金属新材料-磁性材料行业 [1][2][3] 梦百合 - 拟8500万-1.7亿元回购股份 回购价格不超过10.90元/股 回购股份用于员工持股计划 [3] - 已获浦发银行1.5亿元股票回购专项贷款 [3] - 主营业务为记忆绵家居制品研发生产销售 所属轻工制造-家居用品-成品家居行业 [3] 威孚高科 - 获兴业银行1.35亿元股票回购贷款承诺 期限不超过36个月 [3] - 主营业务为汽车零部件研发生产销售 所属汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统行业 [3][4] 潞安环能 - 4月原煤产量495万吨同比增长4.21% 商品煤销量451万吨同比增长17.75% [5][6] - 主营业务为煤炭焦炭生产销售 所属煤炭-煤炭开采-焦煤行业 [6][7] *ST天山 - 4月销售活畜4头同比下降98.23% 销售收入7.05万元同比下降95.68% [7] - 主营业务为种牛养殖销售 所属农林牧渔-养殖业-其他养殖行业 [7][8] 飞荣达 - 拟每10股派现0.38元 总股本5.8亿股 股权登记日5月19日 [8] - 主营业务为电磁屏蔽材料等电子器件研发生产 所属电子-消费电子-消费电子零部件及组装行业 [8][9] 浙江荣泰 - 股东及董监高拟合计减持不超过1.93%股份 减持期间6月6日至9月5日 [9] - 主营业务为耐高温绝缘云母制品研发生产 所属汽车-汽车零部件-其他汽车零部件行业 [9][10][11] 长华集团 - 全资子公司2705万元竞得64390平方米工业用地 用于行星滚柱丝杠等业务 [11] - 主营业务为汽车金属零部件研发生产 所属汽车-汽车零部件-其他汽车零部件行业 [11][12][13]

上市进展 - 悍高集团首次公开发行股票获深交所审核通过[1] - 中国证监会同意其注册申请，批复12个月有效[1] 股权信息 - 截至披露日，悍高集团总股本3.6亿股[2] - 公司子公司兔宝宝投资持有738.91万股，占比2.05%[2] 不确定性 - 发行时间、价格及对公司影响暂无法确定[2]

公司投资动态 - 兔宝宝全资子公司德华兔宝宝投资管理有限公司参股的悍高集团股份有限公司首次公开发行股票事项已获深圳证券交易所上市审核委员会审核通过 [1] - 悍高集团股份有限公司首次公开发行股票事项获得中国证券监督管理委员会同意注册批复 [1]

业绩说明会信息 - 公司参加2025年浙江辖区上市公司投资者集体接待日暨2024年度业绩说明会[1] - 活动于2025年5月13日15:00 - 17:00网络远程举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与交流[1] 问题征集 - 提前向投资者公开征集交流问题[2] - 投资者于2025年5月12日17:00前访问指定网址提交[2] 公告信息 - 公告由公司董事会于2025年5月8日发布[3]

文章核心观点 公司装饰材料业务增长稳健，定制家居业务受工程定制业务下滑拖累，减值影响利润但现金流和分红水平高，25Q1盈利稳健增长，预计25 - 27年营收和归母净利润增长，维持“强烈推荐”评级 [1][2][3][4] 装饰材料业务 - 24年实现收入74.04亿，同比+7.99%，其中板材产品47.7亿，同比+7.57%，板材品牌使用费4.93亿，同比+14.18%，其他装饰材料21.41亿，同比+7.6% [1] - 24年门店零售端发力乡镇店拓展，乡镇店数量从年初739家增长到2152家，乡镇渠道销量翻倍增长 [1] - 家具厂渠道持续加密，24年底经销商体系合作家具厂客户2万多家，24年末零售门店达5522家 [1] - 25Q1实现收入10.68亿，同比-13.02%，其中板材业务5.88亿，同比-22.53%，其他装饰材料业务3.8亿，同比+2.8%，品牌使用费9985万元，同比+0.91% [4] 定制家居业务 - 24年实现收入17.2亿，同比-18.73%，其中兔宝宝全屋定制收入7.07亿，同比+18.49%，24年末专卖店达848家 [2] - 24年工程定制业务青岛裕丰汉唐收入6.1亿，同比-46.81% [2] - 25Q1兔宝宝全屋定制业务收入1.25亿元，同比-2.44% [4] 利润与现金流 - 24年计提资产减值1.45亿、信用减值2.8亿，资产减值主要是对青岛裕丰汉唐商誉新计提1.31亿减值准备，信用减值因青岛裕丰汉唐工程业务回款受影响 [3] - 24年兔宝宝本部剔除商誉减值影响后扣非利润8.11亿，同比+23.36% [3] - 24年经营活动净现金11.52亿，大幅超越净利润规模 [3] - 24年拟向全体股东每10股派发现金3.2元，累计分红总额4.93亿，分红率84.21% [3] 25Q1盈利情况 - 25Q1高毛利率的品牌使用费业务占比增加，推动毛利率同比+3pcts [4] - 25Q1公司收入下降，费用摊薄效应减弱，期间费用率9.91%，同比+1.35pct [4] - 毛利率和费用率皆提升，销售净利率同比+1.96pct，业绩稳健增长 [4] 盈利预测与投资评级 - 预计25 - 27年营收分别为99.34、109.21、118.6亿，同比+8.1%、+9.94%、+8.6% [4] - 预计25 - 27年归母净利润分别为7.28、8.68、9.4亿，同比+24.47%、+19.12%、+8.29% [4] - 对应PE分别为11.79、9.9、9.14，维持“强烈推荐”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][24] 报告的核心观点 - 兔宝宝2024年营收增长有韧性但利润受减值计提拖累，2025Q1营收下滑利润增长；装饰材料业务板材增长、全屋定制逆势提升；全年毛利率略降、费用管控加强、回款良好；多渠道布局完善，看好乡镇下沉及小B渠道拉动和定制家居业务突破增长，因整体需求偏弱下调25 - 26年盈利预测 [1][2][3][8][12][19][24] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收91.9亿元，同比+1.39%，归母净利润5.9亿元，同比 - 15.11%，扣非归母净利4.9亿元，同比 - 16.01%，EPS为0.71元/股，拟10派3.2元（含税），累计分红4.93亿元，分红率84.2%，公告2025年中期分红规划 [1][8] - 2025Q1营收1.27亿元，同比 - 14.3%，归母净利润1.01亿元，同比+14.2%，扣非归母净利润0.87亿元，同比+7.9% [1][8] 业务板块 - 2024年装饰材料业务营收74.04亿元，同比+8.0%，其中板材/板材品牌使用费/其他装饰材料收入分别为47.7/4.93/21.41亿元，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，推动多渠道运营，拓展家具厂、家装公司，下沉乡镇市场 [2][12] - 2024年定制家居业务营收17.2亿元，同比 - 18.7%，其中全屋定制/裕丰汉唐收入分别为7.07/6.1亿元，同比+18.49%/ - 46.81%，全屋定制品牌升级、完善产品矩阵，逆势增长 [2][12] 盈利指标 - 2024年综合毛利率18.1%，同比 - 0.32pp，期间费用率6.0%，同比 - 0.8pp，销售/管理/财务/研发费用率+0.2pp/ - 0.7pp/ - 0.2pp/ - 0.06pp，管理费用率降低因强化费用管控及股权激励费用减少 [3][19] - 2025Q1毛利率20.9%，同比+3.0pp/环比+0.9pp，期间费用率9.9%，同比+1.3pp/环比+5.3pp，毛利率和费用率同比变动因AB类收入结构影响 [3][19] 现金流与应收款 - 2024年经营性现金流净额11.5亿元，同比 - 39.7%，收现比/付现比为1.15/1.12，上年同期1.06/0.90，回款良好，付款节奏有波动；年末应收票据及账款等合计7.9亿元，同比 - 39.0% [3][19] - 2025Q1经营性现金流净额 - 8.4亿元，同比+5.2% [3][19] 盈利预测 - 预计25 - 27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，对应PE为11.0/10.1/9.2x [3][24] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|9,063|9,189|9,106|9,467|9,918| |(+/-%)|1.6%|1.4%| - 0.9%|4.0%|4.8%| |净利润(百万元)|689|585|798|868|952| |(+/-%)|54.8%| - 15.1%|36.4%|8.6%|9.7%| |每股收益（元）|0.82|0.70|0.96|1.04|1.14| |EBIT Margin|11.0%|11.3%|12.0%|12.0%|12.5%| |净资产收益率（ROE）|21.5%|19.2%|25.5%|27.1%|29.8%| |市盈率（PE）|12.8|15.0|11.0|10.1|9.2| |EV/EBITDA|11.2|10.4|9.8|9.3|8.7| |市净率（PB）|2.76|2.87|2.80|2.73|2.74|[4][28]