2020-2025年1-7月中国白酒(折65度，商品量)产量统计图 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 上市企业：贵州茅台（600519）,五粮液（000858）,洋河股份（002304）,泸州老窖（000568）,山西汾酒 （600809）,古井贡酒（000596）,水井坊（600779）,舍得酒业（600702）,酒鬼酒（000799）,老白干酒 （600559） 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国白酒行业市场现状分析及投资前景规划报告》 根据国家统计局数据显示：2025年7月中国白酒(折65度，商品量)产量为23.6万千升，同比下降8.9%； 2025年1-7月中国白酒(折65度，商品量)累计产量为214.6万千升，累计下降5.2%。 ...

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持此评级 [6] 核心观点 - 高端白酒批价在双节前回升，飞天茅台五日累计上涨90元/瓶，普五、国窖1573等亦有涨幅，此现象或因性价比凸显及公司主动调控，尽管消费端仍承压，但批价上行有望短期提振市场信心 [1][13] - 申万白酒指数PE-TTM为18.66倍，处于近10年维度3.13%的合理偏低位置，龙头酒企股息回报可观，大众消费有望逐步恢复，建议关注板块修复机会 [1][13] - 软饮料板块表现居前，景气度延续，投资逻辑聚焦于符合“降本增效”和“市占率提升”的强α公司，推荐三大主线：景气度延续、下半年潜在业绩弹性和品类空间 [3][15] - 中长期看好啤酒板块，随着后续促消费政策落地，有望带动销量和升级速度修复 [2][14] 市场表现复盘 - 报告期内（9月22日-9月26日），食品饮料板块整体下跌2.49%，表现弱于上证综指（+0.21%）和沪深300指数（+1.07%）[1][20] - 子板块中，仅软饮料上涨（+0.86%），其余均下跌，跌幅较小的包括肉制品（-0.02%）和啤酒（-0.77%），跌幅较大的包括保健品（-3.90%）和预加工食品（-3.52%）[1][20] - 个股方面，养元饮品（+32.49%）和金字火腿（+11.93%）涨幅居前；舍得酒业（-7.94%）和泸州老窖（-5.39%）等白酒股跌幅靠前 [22][23][27] 子板块观点与建议 白酒 - 板块本周下跌3.03%，表现弱于大市 [1][13] - 建议关注三大投资主线：强β标的（如酒鬼酒、舍得酒业等）、大众酒价位带修复概念标的（如古井贡酒、今世缘等）、强α标的（如山西汾酒、贵州茅台）[4][19] 黄酒 - 会稽山和古越龙山本周分别下跌5.80%和2.24% [2][13] - 目前黄酒单品铺货与动销进入验证期，建议持续关注两大龙头 [2][13] 啤酒 - 板块本周下跌0.77% [2][14] - 华润啤酒发生人事变动，赵伟辞任执行董事及首席财务官 [2][14] - 建议关注燕京啤酒、华润啤酒等 [2][14] 大众品（软饮料、休闲食品、调味品等） - 软饮料板块涨幅居前，达+0.86% [3][15] - 休闲食品板块下跌2.44%，零食子板块下跌1.33% [16] - 调味品板块下跌1.51% [16] - 投资建议覆盖三大主线：景气度延续（如东鹏饮料、盐津铺子）、H2潜在业绩弹性（如安琪酵母、洽洽食品）、品类空间（如百润股份、锅圈）[4][19] - 乳制品板块下跌1.79%，生鲜乳价格同比下跌3.50%，但降幅缩窄，建议关注上游牧场及下游乳企机会 [17] - 保健品板块下跌3.90%，长期看好行业“新消费”属性及中游代工企业集中度提升 [18] 板块估值情况 - 截至2025年9月26日，食品饮料板块动态市盈率为21.0倍，在申万一级行业中排名第22位 [28] - 子板块中，其他酒类估值最高（55.95倍），其次为保健品（42.61倍）和零食（34.09倍）[28] - 软饮料板块本周估值涨幅最大（+0.88%），保健品板块估值跌幅最大（-3.88%）[28] 重要数据跟踪 - 高端白酒批价：2025年茅台（原/散）批价分别为1830元/1800元，较上周上涨60元/45元；普五（八代）和国窖1573批价均为840元，与上周持平 [46] - 成本数据：跟踪了白砂糖、猪肉、大豆、棕榈油、大麦、生鲜乳、瓦楞纸、聚酯瓶片等原材料价格变化 [37][38][40][41][45] - 渠道数据：截至9月26日，绝味食品、紫燕食品、周黑鸭门店数分别为10725家、5315家、2551家；部分休闲零食品牌门店数量亦有披露 [67][70]

中秋国庆双节前的白酒市场氛围如何？销售热度有没有提高？产品价格能否稳住？带着这些问题，南都 湾财社-酒水新消费指数课题组近期再度对大湾区酒水市场展开调研走访，并收集整理酒价数据，发布 第五十二期《湾区酒价》。 从数据情况来看，越临近双节，各个渠道的产品降价力度越大，不少高端白酒在上期的基础上均价继续 下探，部分产品的售价跌出新低。酒商则普遍反映，今年中秋国庆双节的白酒市场，正在经历巨大的分 化与转变。 广州：半数以上产品均价继续下降，渠道为扩大动销推出各类优惠活动 距离中秋国庆双节的时间越来越近，白酒终端消费市场的价格波动也愈发明显。在各个渠道都在推出各 种优惠促销活动的情况下，本期广州市场的白酒均价相比上期仍在下探，共有14款产品的市场零售均价 出现下滑，既包括第八代五粮液、君品习酒、青花郎、红西凤等高端白酒产品，也有洋河梦之蓝M6+、 金沙摘要、水井坊井台等中高端产品，均价下降的幅度从几元到几十元不等。 广州一山姆门店白酒销售区域 首先来看备受关注的飞天茅台的价格表现。本期飞天茅台的均价与上期基本持平，仅上涨3元左右，这 反映了双节前该产品的价格走势维持稳定。但在不同渠道，飞天茅台的到手价有着不小的差别。 ...

证券之星消息，9月30日白酒板块较上一交易日下跌0.93%，酒鬼酒领跌。当日上证指数报收于3882.78， 上涨0.52%。深证成指报收于13526.51，上涨0.35%。白酒板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000596 | 古井贡酒 | 160.58 | 0.23% | 2.51万 | | 26662 | | 002646 | 天佑德酒 | 9.63 | 0.00% | 2.89万 | 2780.48万 | | | 600809 | 山西汾酒 | 194.01 | -0.28% | 5.32万 | | 10.347 | | 000858 | 五粮液 | 121.48 | -0.36% | 15.46万 | | 18.76亿 | | 000860 | 顺鑫农业 | 15.57 | -0.57% | 6.08万 | 9488.22万 | | | 603198 | 迎驾贡酒 | 41.15 | -0.58% | 4.38万 | | 1.80亿 | ...

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1营业收入5.61亿元（同比-43.54%），归母净利润0.09亿元（同比-92.60%）；2025Q2营业收入2.17亿元（同比-56.57%），归母净利润-0.23亿元（同比-147.77%）[1] - 中低档酒渠道改革深化导致业绩承压，2025H1酒类业务营收5.58亿元（同比-43.65%），销量同比-34.25%至2905吨，吨价同比-14.30%至19.20万元/吨 [1] - 2025年7月与胖东来联合推出200元价位"自由爱"新品，有望成为2025H2业绩拐点驱动因素 [1] - 下调盈利预测，预计2025-2027年营业收入11.9/12.6/13.6亿元（前值12.5/13.3/14.3亿元），归母净利润0.9/1.4/1.8亿元（前值1.1/1.6/2.1亿元）[3] 财务表现分析 - 分产品表现：内参系列营收1.11亿元（同比-35.81%），酒鬼系列营收2.90亿元（同比-51.01%），湘泉系列营收0.32亿元（同比-35.87%），其他产品营收1.26亿元（同比-28.84%）[1] - 分区域表现：华中地区营收3.12亿元（同比-42.53%）占比最高，境外营收0.05亿元（同比+156.07%）增速最快；经销商总数减少506家至605家，其中华中地区减少317家 [2] - 盈利能力下滑：2025Q2毛利率65.20%（同比-10.39pcts），酒类业务毛利率68.73%（同比-4.64pcts）；归母净利率-10.47%（同比-20.00pcts）[2] - 费用率提升：2025Q2销售费用率40.29%（同比+4.84pcts），管理费用率19.54%（同比+9.86pcts）[2] - 现金流恶化：2025Q2经营性现金流-1.07亿元（同比-290.41%），合同负债1.36亿元（环比-24.41%，同比-47.28%）[2] 估值指标 - 当前股价64.76元，对应2025-2027年PE分别为227X/154X/119X，PB分别为5.26X/5.18X/5.10X [3][4][5] - 每股指标：2025-2027年预测EPS分别为0.28/0.42/0.55元，每股净资产12.32/12.49/12.71元 [4][10] - 市值指标：A股总市值210.42亿元，流通市值210.41亿元，每股净资产11.64元 [6] 业务与战略 - 推进营销转型，实施"扫雷"行动进行精细化渠道梳理，强化大本营市场建设 [2] - 产品结构变化导致中低档占比提升，吨价下行14.30% [1] - 2025H2核心看点在于新品"自由爱"放量及渠道改革成效 [1]

行业投资评级 - 维持食品饮料及商社行业"推荐"投资评级 [8][60] 核心观点 - 白酒板块处于持续磨底阶段，双节备货节奏谨慎，动销同比承压，但即时零售、直播及新零售渠道保持快速增长，高端酒批价企稳回升 [6] - 大众品板块关注政策催化及高景气赛道，预制菜国家标准草案即将征求意见，头部品牌有望扩大市占率，休闲食品渠道变革驱动行业扩容 [7] - 新消费板块受益于平台补贴计划，高德发放2亿元打车券和9.5亿元消费券，利好线下到店消费，连锁餐饮企业收入体量同比增长 [7][8] - 饮料板块临近旺季，关注零售渠道变革机会，生育政策及原奶周期反转预期催化需求 [8] 行业表现数据 - 食品饮料行业1个月下跌4.9%，3个月上涨2.1%，12个月下跌6.5%，同期沪深300指数分别上涨1.2%、16.0%和22.9% [3] - 休闲食品板块涨幅达53.80%，饮料乳品板块涨幅35.65%，白酒板块涨幅17.68% [27] - 白酒行业2024年产量414.50万吨，同比下降7.72%，营收7964亿元，同比增长5.30% [36] - 调味品行业市场规模从2014年2595亿元增至2024年6871亿元，10年复合增长率10.23% [38] - 能量饮料市场规模从2019年786亿元增至2024年1116亿元，4年复合增长率7.28% [50] - 预制菜市场规模2019-2024年复合增长率23%，预计2026年达7490亿元 [57] 重点公司表现及推荐 - 白酒板块推荐顺周期与高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，以及弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、水井坊、今世缘、珍酒李渡 [6][54] - 大众品板块推荐预制菜产业链龙头：安井食品、千味央厨、三全食品、龙大美食、国联水产，休闲食品推荐万辰集团 [7][55] - 新消费及餐饮板块推荐：西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团、莲花控股、锅圈 [8] - 饮料板块推荐：沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、老铺黄金、祥源文旅、重庆百货、周六福、奈雪的茶 [8] - 乳制品板块推荐：孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份、蒙牛乳业 [8] 行业动态及新闻 - 5家酒企入选浙江省工业遗产名单，1-8月贵州酒饮茶制造业增长1.7%，中国对俄啤酒出口量创历史新高 [5][20] - 贵州茅台注资10亿元成立生物科技公司，茅台30天秋季大调研动销同比增长超20% [5][21] - 五粮春泰州市场开瓶扫码量激增200%，泸州老窖推进"白酒+红枣"产品创新 [5][21] - 郎酒龙马郎上市实施兼香战略，金种子酒双节出货增长超预期 [5][19][21]

投资评级 - 看好白酒板块的配置价值 建议重视白酒板块的左侧配置契机[2][3][13] 核心观点 - 白酒行业景气度"下行趋缓" 动销最为承压的时刻已经过去 消费场景环比持续修复叠加基数逐步走低 动销同比跌幅收窄趋势延续确定性较强[11] - 飞天茅台、普五等核心单品批价触底回升 系酒厂积极渠道管控的阶段性成效显现 中秋&国庆旺季能将渠道库存明显去化 看好白酒价盘压力阶段性释放[2][12] - 消费端购酒渠道日趋多元化 线上电商、即时零售及新媒体ToC模式对线下分流趋势凸显 价格优势吸引原线下消费者 线下渠道动销体感相对更弱[2][12] - 啤酒行业景气度底部企稳 需求场景偏大众化 餐饮等现饮需求稳步修复 酒企加码非即饮渠道布局及软饮多元化发展 业绩置信度与股息水平不错[3][14] - 黄酒行业前期有提价催化 头部品牌趋同性提价使竞争格局趋缓 旺季边际催化可期 大单品化及高端化培育成为共识[3][14] - 休闲零食行业维持高景气度 零食量贩渠道加速开店 魔芋品类渗透率持续提升 坚果礼盒备货需求预计环比改善[4][15] - 软饮料行业高景气细分赛道（能量饮料、无糖茶、椰子水等）龙头维持高增长 健康化、功能化品类加持下行业景气度拐点向上[4][16] - 调味品行业景气度底部企稳 餐饮需求依旧平淡 居民端结构升级速度放缓 餐饮链估值处于低位且需求有望改善[5][17] 周专题：飞天茅台批价回升，推荐白酒底部配置 - 预计白酒销量口径动销下滑幅度约20% 较春节旺销窗口跌幅有所扩大 但较6~7月跌幅明显收窄[11] - 行业动销拐点先于价盘拐点、价盘拐点先于报表拐点 中秋&国庆后价盘或有节奏性回落 之后预计底部震荡、逐步企稳[12] - 建议配置方向：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液） 渠道势能处于上行期的山西汾酒 受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级的稳健区域龙头 2）顺周期潜在催化的弹性标的（如古井贡酒、泸州老窖） 有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）[3][13] 行情回顾 - 本周（9.22-9.26）食品饮料（申万）指数收于16920点（-2.49%） 沪深300指数收于4550点（+1.07%）[17] - 食品饮料子板块涨跌幅前三为软饮料（+0.86%）、肉制品（-0.02%）、啤酒（-0.77%）[23] - 个股周度涨跌幅居前：养元饮品（+32.49%）、金字火腿（+11.93%）、安琪酵母（+2.30%） 靠后：ST绝味（-12.46%）、ST西发（-8.99%）、味知香（-8.24%）[24][25] 食品饮料行业数据更新 - 白酒：2025年8月全国白酒产量20.7万千升 同比-18.2%[29] 9月27日飞天茅台整箱批价1830元（环周+60元） 散瓶批价1800元（环周+45元） 普五批价840元（环周持平） 高度国窖1573批价840元（环周持平）[29] - 乳制品：2025年9月19日生鲜乳主产区平均价3.03元/公斤 同比-3.50% 环比持平[30] 2025年1~8月累计进口奶粉63.0万吨 累计同比+2.2% 累计进口金额49.59亿美元 累计同比+15.7%[30] - 啤酒：2025年8月啤酒产量358.3万千升 同比-1.8%[37] 2025年1~8月累计进口啤酒数量24.93万千升 同比-5.3% 进口金额3.37亿美元 同比-7.2%[37] 公司及行业要闻 - 珍酒"大珍·珍酒"上市 截至9月23日7331人参加万商联盟创富论坛 3017家客户签约 产品热销全国30个省份、212个城市[40] - 贵州省1-8月规模以上工业增加值同比+8.0% 酒、饮料和精制茶制造业增长+1.7%[40] - 茅台调研显示：9月以来贵州茅台酒终端动销环比增长约1倍 同比增长超20%[40]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 核心观点 - 白酒板块关注中秋国庆动销表现 政商务宴请消费场景承压导致行业二季度业绩承压 8月部分渠道反馈动销月环比改善 但预计双节需求同比仍存压力[4][48] - 大众品板块把握结构性机会 各子板块经营节奏分化 重点关注餐饮供应链相关、高景气度及政策催化领域[4][48] - 预制菜行业将迎来国标规范 《预制菜食品安全国家标准》草案已通过审查 即将公开征求意见 行业有望加速出清并走向良性发展[4][48] 行情回顾总结 - SW食品饮料行业指数期间下跌5.76% 跑输沪深300指数6.76个百分点 在申万一级行业中排名第二十九位[4][11] - 所有细分板块均跑输沪深300指数 软饮料板块跌幅最小（-2.08%） 烘焙食品板块跌幅最大（-7.80%）[4][13] - 约7%个股录得正收益 千味央厨（+21.90%）、养元饮品（+16.80%）、日辰股份（+12.70%）涨幅居前[15] - 行业估值低于近五年中枢 SW食品饮料行业PE（TTM）为20.61倍 低于近五年均值33倍 相对沪深300PE为1.55倍 低于近五年中枢2.7倍[18][19] 行业数据跟踪总结 - 白酒批价分化 飞天茅台2025年散装批价下降20元至1765元/瓶 国窖1573批价上涨5元至840元/瓶 八代普五批价维持840元/瓶不变[22] - 调味品成本波动 豆粕价格下降72元至2988元/吨（月环比-4.23%） 白砂糖下降110元至5780元/吨（月环比-3.18%） 玻璃价格上涨0.62元至14.75元/平方米（月环比+6.65%）[25] - 啤酒原材料价格涨跌互现 大麦均价下降7.5元至2230元/吨 铝锭下降100元至20710元/吨 瓦楞纸上涨125元至3465元/吨（月环比+5.64%）[30] - 乳品及肉制品价格走势 生鲜乳均价维持3.03元/公斤 猪肉批发价下降0.49元至19.44元/公斤（月环比-3.33%） 生猪存栏量4.24亿头（同比增长2.20%）[37][39] 行业动态总结 - 9月上旬全国白酒环比价格总指数下跌0.19%至99.81 其中名酒指数下跌0.28%[41] - 啤酒企业1-8月注册量同比增长10.83%至5463家 行业存量企业达6.49万家[42] - 1-8月烟酒类零售总额4194亿元（同比增长4.3%） 8月单月同比下降2.3%[43] - 1-8月白酒产量235.2万千升（同比下降9%） 8月单月产量20.7万千升（同比下降18.2%）[44] - 酒类连锁三项团体标准将于2025年秋季糖酒会期间发布[45][46] 重点公司关注 - 白酒板块推荐贵州茅台（600519）、山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799）、古井贡酒（000596）[4][48][51] - 大众品板块推荐海天味业（603288）、青岛啤酒（600600）、伊利股份（600887）、东鹏饮料（605499）[3][4][48][51] - 贵州茅台2025年上半年经营任务顺利完成 计划2024-2026年每年现金分红不低于净利润75%[51] - 海天味业改革成效渐显 推出2024-2028年员工持股计划[51] - 青岛啤酒2025H1主品牌产品组合升级带动营收增长 成本红利释放推动利润提升[51]

市场表现 - 三大指数震荡下跌 沪指3846.33点下跌0.18% [1] - 白酒板块午盘2244.21点收盘下跌0.19% 酒鬼酒1.87%领跌 [1] - 贵州茅台收盘价1434.79元/股下跌0.29% 五粮液120.29元/股下跌1.01% [1] - 山西汾酒189.82元/股下跌1.34% 泸州老窖127.04元/股下跌1.87% 洋河股份67.94元/股下跌0.60% [1] 行业趋势 - 白酒行业周期筑底经历三阶段：供给出清、供需再平衡、需求好转 [1] - 三季报前后或迎来"报表加速卸压-需求边际好转"的供需第一拐点 [1] - 板块或迎来第一个布局时点 此后一年需对前瞻信号持续感知及正循环确认 [1]

财务表现 - 上半年归母净利润为0.09亿元，同比下降92.60% [1] - 25Q2归母净利润为-0.23亿元，同比下降147.77% [1] 经营举措 - 公司完善产品体系并推进核心终端建设 [1] - 联合胖东来开发爆款产品酒鬼酒·自由爱 [1] 未来展望 - 重点关注酒鬼酒·自由爱产品的销售情况 [1] - 关注公司在河南及湖南省内的势能提升表现 [1] - 内参和酒鬼系列产品销售依旧承压 [1] - 渠道库存消化下报表端表现弱于动销 [1] - 政策催化下白酒需求有望恢复 [1] - 公司具备高弹性 [1]