文章核心观点 - 2025年中国白酒行业处于深度调整期，面临渠道库存高企、终端动销乏力、消费需求趋冷等多重挑战，市场价格整体下行、旺季不旺、分化加剧成为新常态 [1][3][4] - 行业调整由宏观消费环境变化、行业库存周期与微观渠道变革（尤其是即时零售冲击）三重压力叠加驱动，市场正通过持续的价格回调来消化库存、重构平衡 [2][14][15] - 尽管面临挑战，行业也显现出新机遇，包括产品年轻化创新（如低度酒、果露酒）、渠道变革（即时零售、打酒铺）以及酒企加速出海进行文化输出 [1] 总体市场表现与价格趋势 - 粤港澳大湾区白酒零售均价在2025年下半年呈现“整体下行、旺季不旺、分化加剧”的鲜明特征，传统旺季拉动效应显著减弱 [3] - 价格普降与频繁波动是市场核心特征，超半数监测产品在各期报告中均价均出现下滑，市场在涨跌互现中整体下探 [4][6] - 千元价格带及以上产品集体承压，除飞天茅台价格在2000元上下宽幅震荡外，其余产品实际零售均价普遍在800-950元区间，名酒“千元标价”与实际成交价存在巨大落差 [4] - 次高端及中端产品价格带挤压严重，梦之蓝M6+、古20、水井坊井台、金沙摘要等产品均价持续阴跌，动销缓慢导致渠道库存高企 [4] - 中低端及大众消费产品（如九江双蒸、石湾玉冰烧）价格相对稳定，波动幅度远小于中高端产品，刚需属性凸显 [5] 分城市市场表现 - **广州市场**：价格普遍下行与高频波动构成下半年核心特征，传统大促效应减弱，中秋国庆“双节”表现为“旺季不旺”，节前多数产品价格不升反降 [6] - **深圳市场**：渠道价格分化明显，线上渠道是价格“节节走低”的重灾区，而线下渠道（如大型商超）成为“价格压舱石”，对零售均价起到支撑作用，例如第八代五粮液、国窖1573线下零售价约1000元/瓶 [8] - **佛山市场**：价格呈现“两极分化”特点，部分产品价格稳健（波动在30元以内），即时零售渠道相对较弱，酒水流通以工厂团购模式为主，本地品牌（如九江双蒸、石湾玉冰烧）占据部分市场 [11][12] - **东莞市场**：价格走势呈结构性分化，高端白酒价格持续承压，以茅台、五粮液为代表的头部品牌最大振幅分别达16.8%和8.3%，成为主要价格波动源 [13] 关键节点与促销表现 - **中秋国庆“双节”**：传统销售旺季表现“旺季不旺”，节前多数产品价格不升反降，节日从“利润高地”转变为“动销关键窗口” [6] - **双十一大促**：期间广州白酒市场价格波动总体平缓，线上百亿补贴未引发全渠道价格雪崩，部分品牌线上降价的同时线下价格保持稳定或回调，消费者和渠道商对大促敏感度降低 [7] - 部分品牌力或渠道控制力较弱的产品在促销期成为价格跳水“重灾区”，例如红西凤均价一度单期暴跌233元，电商平台补贴价低至“七百出头” [7] 行业调整的驱动因素 - **消费需求趋冷与结构变化**：商务消费与宴请需求收缩，大众消费趋于理性与保守，消费群体与偏好发生变迁 [14] - **行业库存周期压力**：白酒市场进入“存量竞争”到“库存出清”阶段，去库存是渠道商首要任务，降价成为最直接的出清手段 [14] - **渠道变革冲击**：即时零售平台通过价格透明化和短期补贴，创造出远低于传统渠道的“瞬时低价”，改变了消费者价值认知，加剧价格竞争 [15] - **市场竞争加剧与业绩压力**：市场总量增长乏力下竞争进入“零和博弈”，价格战从暗战走向明面，多家酒企业绩下滑或增速放缓，存货高企，报表压力传导至市场端 [15] 未来展望与行业趋势 - 短期内市场预计将延续“价格低位”的艰难基调，即便春节旺季可能带来阶段性动销改善，但在消费信心恢复和渠道库存有效去化前，价格大幅反弹动力不足 [16] - 行业调整进入“深水区”，竞争将进一步从价格战向品牌力、产品创新力、渠道精细化管理能力和消费者运营能力等综合维度深化 [16] - 酒企面临的核心课题是在新旧渠道交织的环境中，重建健康的价格生态和渠道利润分配机制，渠道商则需要向服务商、体验商转型 [16]

飞天茅台价格动态 - 2025年双十一期间，53度500ml飞天茅台在拼多多平台补贴后单价跌破1600元大关，低至1590元/瓶，单瓶补贴金额高达397元 [2][3] - 双瓶装规格补贴后总价为3150元，折算单瓶价格低至1575元，创下近期市场成交价新低 [3] - 不同电商平台价差显著，淘系平台售价为1640元/瓶，京东自营店价格为1899元/瓶，与拼多多价差超过300元 [5] - 飞天茅台价格自2025年春节的2290元持续下行，6月跌破2000元，10月底散瓶批发价首次跌破1700元，较年初高点跌幅已超过24% [5] 价格倒挂与市场冲击 - 电商低价已形成“价格倒挂”，拼多多1590元/瓶的售价低于部分酒商1640元/瓶的调货成本 [5] - 有酒商反映其含票采购加核销费用的综合成本约860元/瓶，但电商补贴后售价跌至768元，直接低于进货成本 [6] - 市场观望情绪浓厚，出货量未见起色，部分经销商担忧市场价可能跌至1499元的官方指导价 [8] 线下酒商困境 - 线下酒商出货节奏被打乱，终端拿货异常谨慎，不敢囤货 [6] - 消费者习惯线上比价，导致线下销售受阻，酒商利润空间被压缩得所剩无几 [6] - 传统分销体系被电商低价击穿，中小酒商面临“卖一瓶亏一瓶，不卖更没客流”的困境 [8] - 部分酒商被迫转型，成为电商平台第三方发货方靠走量赚取微薄差价，或转向直播卖低价产品去库存 [8] 电商平台策略与行业影响 - 电商平台对飞天茅台等名酒采取“三不赚钱”的引流策略，平台、酒商、品牌方三方均无利可图，核心目的是争夺流量 [10] - 互联网用户规模见顶导致流量成本高企，飞天茅台作为“硬通货”成为最高效的引流工具 [10] - 美团、抖音等新玩家加入竞争，美团2024年5月白酒大促首日销售额同比增长18倍 [12] - 行业进入深度调整期，动销放缓、库存高企，酒企对经销商管控力下降，电商更容易获得低价货源 [12] - 行业观点认为，只要互联网存在，名酒流通品在未来3-5年内都很难有毛利 [12] 行业渠道变革趋势 - 飞天茅台价格持续下探，正在倒逼白酒行业直面渠道变革 [14] - 电商低价冲击打破了传统分销壁垒，带来了价格体系混乱的阵痛，同时也催生了线上线下融合的新可能 [14] - 随着监管部门对“内卷式”竞争的整治加码，以及平台从“拼低价”转向“拼质量”，价格战或将落幕，但白酒行业的渠道格局将彻底改写 [14]

公司股价及交易表现 - 截至2025年8月12日收盘报186.80元，较前一交易日上涨0.10% [1] - 当日成交量为113931手，成交金额达21.51亿元 [1] - 近五日主力资金净流入36086.38万元，占流通市值0.16% [1] 公司主营业务 - 主要从事汾酒、竹叶青酒及其系列酒的生产与销售 [1] - 作为清香型白酒代表企业，拥有"杏花村"、"竹叶青"等知名品牌 [1] 行业渠道变革动态 - 多家酒企与山姆、盒马、胖东来等新兴商超渠道展开合作 [1] - 酒鬼酒与胖东来联名产品上市后出现供不应求现象 [1] - 盒马与川酒集团合作推出三款光瓶酒，最低售价27.9元 [1] - 山姆会员店白酒SKU超过80个，通过试饮活动和特供产品吸引消费者 [1] 资金流向情况 - 2025年8月12日主力资金净流出1161.54万元，占流通市值0.01% [1]

茅台省级联营公司计划 - 2025年7月市场消息称茅台计划推进各省成立联营公司 注册资金设定在5000万元至1亿元区间 由经销商共同出资[1] - 联营公司由各省经销商联谊会牵头 主要目的是助力茅台酒市场价格平稳及启动本省定制文化产品开发[1] - 原预计8月10日前完成入股准备 2025年四季度启动区域文创酒上市 但7月29日被传计划暂缓 原因不明朗[2] 公司回应与行业背景 - 贵州茅台回应称未参与该计划 若公司内设机构会有相关决策程序[3] - 酒业分析师透露各省经销商联谊会组建平台公司正在优化模式 预计未来稳健推进[3] - 白酒行业面临政策调整 消费结构转型和存量竞争三重压力 头部酒企需积极应对[3] 联营公司战略目的 - 成立目的包括茅台酒挺价和打造各省文化IP 公司长期重视产品体系和价格体系[3] - 通过文化产品提升业绩 在稳定市场价格和秩序的同时完成9%的业绩增长目标[4] - 五粮液2025年2月有类似案例 经销商发起成立专营公司 行业认为意在深度整合经销商提升运营效率[3] 行业渠道变革现状 - 2025年上半年58.1%经销商反映库存继续增加 价格倒挂加剧 现金流压力凸显[4] - 酒企需要稳定渠道秩序 五粮液经销商成立的公司股权穿透显示30余家五粮液大商参与[4] - A股20家白酒上市公司2024年营收4422.3亿元同比增长7.3% 利润2301.0亿元同比增长7.8%[4] 线上渠道发展 - i茅台平台2023年销售收入223.74亿元同比增长88.29% 2024年销售收入仍超200亿元[8] - 线上渠道从补充渠道转变为增长引擎 近四成酒企线上业务提升 34.9%企业看好即时零售[8] - 贵州茅台2023年线上平台销售收入18.31亿元 2024年达20.96亿元同比增长14.44%[12] 直营渠道策略 - i茅台2025年6月29日上线1L装飞天茅台 消费者可直接购买无需申购[5] - 直营渠道投放产品为直接触及消费者 带动直营渠道业绩提升[5] - 公司通过42家直营店和i茅台放量公斤装茅台来确保500ml飞天茅台控量保价[4] 电商平台合作 - 2023年618电商购物节以来低价冲击价格体系 酒企开启控量稳价并加强电商合作[8] - 茅台集团2025年6月17-19日拜访京东和阿里巴巴集团[8] - 7月通过官网发布京东 抖音 天猫等七大平台的贵州茅台酱香酒电商授权店铺名单[8]

行业动态 - 1-5月烟酒类零售总额2787亿元，同比增长6.7%，其中5月烟酒类零售额482亿元，同比增长11.2% [4] - 5月中国啤酒出口量7841万升，同比增长52.9%，出口额40694万元，同比增长59.6%，1-5月啤酒出口量31246万升，同比增长17.3%，出口额155228万元，同比增长19.7% [4] - 美团闪购"618"白酒成交额增长超10倍，洋酒增长翻倍，1919酒类直供成交额同比增长近5倍，歪马送酒成交额同比增长超3倍 [5] - 2025四川国际美酒博览会开幕，汇聚全球10余个国家、超百家知名酒企，发布《2025中国白酒市场中期调研报告》和《2024-2025年度四川白酒品牌营销十大创新范例》 [5] - 五粮液、舍得、百威入选四川省2025年度先进级智能工厂名单 [5] - 成都市生态环境局印发"酒类15条"，从选址准入、环评编制等多方面支持酒类产业高质量发展 [6] 企业动态 - 贵州茅台获"上市公司投资者关系管理天马奖"和"上市公司投资者关系管理股东回报奖" [7] - 五粮液发布《致五粮液消费者的告知书（三）》，查实并取缔售假店铺261家，下架侵权链接6431条，1-5月为消费者提供1610瓶五粮液产品免费鉴定服务，其中假冒产品268瓶 [7] - 五粮液智慧包装项目预计年底试生产，总投资10亿元，建成后年销售额预计30亿元以上，税收2.5亿元以上，带动就业超300人 [8] - 剑南春大唐国酒生态园二期投产，新增3万吨优质原酒年产能和2.5万吨储酒能力，带动新增就业3000人、年税收20亿元 [9] - 珠江啤酒换帅，黄文胜接任董事长 [9] - 张裕解百纳N188获Decanter世界葡萄酒大赛最高奖项"赛事最优（Best in Show)" [9]