报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块上涨0.84%，跑赢沪深300指数0.03个百分点，在31个申万一级板块中排名第26位，白酒和保健品子板块表现较好 [7][12] - 茅台集团上半年完成经营任务，白酒板块情绪边际修复，短期动销压力大，中长期竞争加剧、分化集中，关注高端酒和区域龙头 [7] - 啤酒需求边际改善，成本下行释放利润弹性，销售数据修复确定性高，有望催化估值抬升 [7] - 零食板块高景气、高成长，魔芋和鹌鹑蛋品类及会员商超渠道表现突出；餐饮供应链有望受益餐饮回暖，是稀缺成长赛道；乳制品供需格局逐步改善，静待原奶周期拐点 [7] - 投资建议关注白酒高端酒和区域龙头、啤酒青岛啤酒和燕京啤酒、零食盐津铺子等、餐饮供应链安井食品、乳制品优然牧业等 [7] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块涨0.84%，跑赢沪深300指数0.03个百分点，排名第26位；白酒和保健品子板块涨1.41%和1.37% [7][12] - 涨幅前五个股为良品铺子、*ST皇台、海融科技、交大昂立、煌上煌，跌幅前五为妙可蓝多、金达威、加加食品、东鹏饮料、新乳业 [7][12] 估值情况 - 展示子板块截至2025年7月13日的PEttm估值 [18][19] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 7月13日，2024年茅台散飞批价1890元，周环比涨40元，月环比降120元；原箱批价1950元，周环比降20元、月环比降150元 [7][21] - 五粮液普五批价900元，周环比降5元，月环比降40元；国窖1573批价835元，周环比持平，月环比降10元 [7][21] 啤酒数据 - 2025年5月中国规模以上啤酒企业产量358.40万千升，同比+1.30%；1 - 5月累计产量1500.80万千升，同比-0.30% [26] 上游原材料数据 - 乳制品：7月4日牛奶零售价12.18元/升，周环比+0.08%，同比-0.25%；酸奶零售价15.83元/公斤，周环比+0.06%，同比-0.50%；生鲜乳3.04元/公斤，同比-6.50%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.77元/公斤，国外品牌271.96元/公斤；5月奶粉进口金额60364.04万美元 [28] - 畜禽：7月11日生猪14.81元/公斤，周环比-3.52%，同比-20.12%；仔猪37.52元/公斤，周环比+2.04%，同比-19.16%；猪肉价格20.60元/公斤，周环比+0.10%，同比-16.90%；白羽肉鸡6.24元/公斤，周环比-7.56%，同比-5.33%；牛肉63.56元/公斤，周环比+0.30%，同比+4.51% [28] - 农产品：7月11日玉米2421.57元/吨，周环比-0.60%，同比-2.15%；豆粕2914.86元/吨，周环比-0.05%，同比-8.30% [30] - 包材：7月11日PET瓶片6200元/吨，周环比持平，同比-16.78%；瓦楞纸3190元/吨，周环比持平，同比-2.45% [31] 行业动态 - 6月酒类价格同比下滑1.7%，环比降0.3%；1 - 6月同比降2.0% [53] - 7月上旬全国白酒环比价格总指数为100.04，上涨0.04% [54] 核心公司动态 - 7月8日燕京啤酒预计2025H1归母净利润10.62 - 11.37亿元，同比增长40% - 50% [55] - 7月12日五粮液向全体股东每10股派现金31.69元（含税），分配金额123.01亿元（含税），股权登记日7月17日，除权除息日7月18日 [55]

报告核心观点 报告对2025年7月7日至7月11日机构调研、股东增持、公司回购情况进行梳理，分析机构资金流向，给出投资建议，建议关注燕京啤酒等调研热门公司、新集能源等增持公司、长虹美菱等回购公司[2][26]。 机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研数前二十公司有冰轮环境、汇川技术等；近5天有冰轮环境、燕京啤酒等[2][9] - 近30天调研数前二十公司中评级机构家数≥10家的有5家，燕京啤酒等4家2024年归母净利润较2023年大幅增长[2][9] A股上市公司重要股东增持情况 本周情况 - 2025年7月7日至11日，6家公司发布增持进展公告，评级机构家数≥10家的有瑞普生物和海信家电[3][12] 年初至2025/07/11情况 - 2025年1月1日至7月11日，237家公司发布增持进展公告，评级机构家数≥10家的有64家[4][14] - 评级机构＞10家且拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的有19家，建议关注新集能源等[4][14] A股上市公司回购情况 本周情况 - 2025年7月7日至11日，93家公司发布回购进展公告，评级机构家数≥10家的有23家[3][16] - 预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%的公司有澳华内镜、山推股份等[3][16] 2025年部分情况 - 2025年1月1日至7月11日，1117家公司发布回购进展公告，评级机构家数≥10家的有259家[4][17] - 预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%的有93家，处于董事会预案阶段的有长虹美菱、柳工等[4][17] 机构资金流向 本周情况 - 2025年7月7日至11日，电力设备、房地产等行业获机构资金净流入[21] 近30天情况 - 2025年6月11日至7月11日，房地产、非银金融等行业获机构资金净流入[23] 投资建议 - 机构调研方面，关注近30天调研热度高、评级机构家数≥10家且2024年归母净利润较2023年大幅增长的燕京啤酒、沪电股份等[26] - 重要股东增持方面，关注评级机构家数≥10家且增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的新集能源、隧道股份等[26] - 公司回购方面，关注评级机构家数≥10家且回购比例大的公司，以及处于董事会预案阶段的长虹美菱、柳工等[26]

行业整体表现 - 酒业上半年业绩分化明显，燕京啤酒、珠江啤酒保持高增长，茅台完成上半年经营任务，部分ST股面临业绩压力 [1] - 珠江啤酒2025年上半年归母净利润预计5.75亿-6.25亿元，同比增长15%-25%，啤酒销量和营业收入同比增长 [2] - 燕京啤酒2025年上半年归母净利润预计10.61亿-11.37亿元，同比增长40%-50%，已超2024年全年盈利 [3] 白酒企业动态 - 茅台酒和酱香系列酒均完成上半年经营任务，酱香酒公司将坚持"投入不减"确保全年目标 [4][5] - 水井坊实施臻酿八号500毫升装全渠道停货以提振市场信心 [12] - 沱牌舍得暂停接收沱牌特曲2.0(窖龄20/窖龄30)销售订单 [13] - 洋河大曲高线光瓶酒上线48小时销售破万瓶，登顶京东白酒热卖榜榜首 [15] 啤酒企业表现 - 珠江啤酒二季度盈利增速放缓，一季度营收同比增长10.69%，归母净利润同比增长29.83% [2] - 燕京啤酒二季度盈利增速放缓，一季度归母净利润同比增长61% [3] - 山城啤酒推出首款精酿产品"山城秘酿"，1L装售价11.9-13.9元 [9] 其他酒类企业 - 金枫酒业2025年上半年预计亏损480万-720万元，同比减亏1080万-840万元 [6] - *ST兰黄预计亏损1000万-1300万元，营收同比下滑 [7] - ST西发预计归母净利润1900万-2850万元，同比大涨88.6%-182.9% [8] - 贵州习酒2024年营业收入215.29亿元，同比增长8.4%，净利润55.63亿元，同比下降17.5% [8] 营销与渠道创新 - 1919启动"餐+酒"融合新战略，已完成50余家样板店调改试点 [11] - 会稽山冠名活动全网曝光超1亿，总客流突破30万人次 [16] - 胖东来自由爱产品2025年营收或达10亿元 [14] 人事变动 - 85后谌超出任丰谷酒业党委书记、董事长，曾任职泸州老窖集团 [10]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 中报窗口期，食品饮料行业预期回归、分化加剧，白酒预计半年度整体承压、结构分化，大众品中燕京珠江业绩亮眼、东鹏增长势能强劲，食品进入中报业绩预告披露阶段，应关注优秀成长个股 [1] 根据相关目录分别进行总结 白酒 - 半年度收官，需求和政策双重影响下动销整体承压、表观降速持续、行业分化加剧，2025年中报及全年业绩下修预期已逐步释放 [2] - 9月是观测政策影响和主流白酒单品大众真实需求的核心窗口期，也是白酒批价的关键压力测试期，有大众需求高的畅销单品支撑的酒企业绩表现预计更占优 [2] - 行业深度调整背景下，酒企多维度迭代创新，管理力在决定酒企能否长远稳定发展的要素中权重突出，管理团队稳定等的酒企更有望穿越周期 [2] - 未来随着政策情绪改善，动销端与报表端逐步释放压力，白酒板块有望逐步筑底企稳 [2] 啤酒饮料 - 啤酒板块燕京啤酒25H1预计归母净利润10.6 - 11.4亿元，同比+40% - 50%，扣非归母净利润9.3 - 10.0亿元，同比+25% - 35%；珠江啤酒25H1预计归母净利润5.7 - 6.2亿元，同比+15% - 25%，扣非归母净利润5.5 - 5.9亿元，同比+15% - 25% [3] - 饮料板块东鹏饮料25H1预计营业收入106.3 - 108.4亿元，同比+35 - 38%，归母净利润23.1 - 24.5亿元，同比+33% - 42%，扣非归母净利润22.2 - 23.6亿元，同比+30% - 38%；香飘飘25H1预计营业收入10.35亿元，同比 - 12%，归母净利润 - 1.0亿元，同比 - 230%，扣非归母净利润 - 1.1亿元，同比 - 158% [3] 食品 - 妙可蓝多预计25H1实现归母净利润1.2 - 1.5亿元，与追溯调整后数据相比+68% - 103%，进入净利率提升阶段 [7] - 有友食品预计25H1营收7.46 - 7.98亿元，同比+40.91 - 50.77%，归母净利润1.05 - 1.12亿元，同比+37.91 - 47.57%，推进新兴渠道合作，规模效应带动利润放量 [7] - 天润乳业预计25H1归母净利润 - 2600 - -1800万元，同比减亏，扣非归母净利润4600 - 6700万元，同比+92.1 - 179.8%，25Q2进入利润底部改善阶段 [7] - 良品铺子控股股东宁波汉意筹划重大事项，可能导致控制权发生变更 [7] 投资建议 - 白酒关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线，优势龙头如贵州茅台、五粮液等；红利延续如今世缘、迎驾贡酒等；弹性标的如泸州老窖、水井坊等 [1] - 大众品关注优秀成长个股，高景气或高成长逻辑的有盐津铺子、东鹏饮料等；政策受益或复苏改善的有青岛啤酒、海天味业等 [1]

啤酒节活动内容 - 第34届北京国际燕京啤酒文化节暨2025燕京啤酒消夏嘉年华已开幕，提供"逛吃+微醺"全流程体验 [1] - 主会场周边配套包括中粮·祥云小镇的欧式风情"深夜食街"、罗红摄影艺术馆的艺术甜品体验、SS-ONE潮流体育中心的潮流运动项目 [1][2] - 北京国测国际会议会展中心提供主题展览和泳池派对等丰富活动，荣祥广场有国际范与烟火气并存的夜生活场所 [2] 周边打卡攻略 - 中粮·祥云小镇作为开放式国际生活小镇，拥有喷泉广场、网红餐厅和小资咖啡馆等设施 [1] - 罗红摄影艺术馆提供巨型摄影作品和园林景观，配套黑天鹅蛋糕甜品 [1] - SS-ONE潮流体育中心设有篮球、滑板、攀岩等潮流运动项目，适合年轻人组队挑战 [2] 主题旅游线路 - 顺义区推出5条主题线路，包括Global Cheers·燕京世界酒馆线、潮玩嗨啤·都市狂欢夜游线等 [3] - 艺术微醺漫游线串联松美术馆与国家对外文化贸易基地等艺术场所 [3] - 京韵酿造漫游线包含牛栏山二锅头文化苑和顺义奥林匹克水上公园等传统文化景点 [3]

报告行业投资评级 - 看好食品饮料行业 [4][8] 报告的核心观点 - 传统消费头部企业从分红和股息角度具备长期投资价值，前期活跃的新消费食品个股后期将随业绩分化，看好有长期竞争力和改善空间的公司 [4][8] - 白酒因宏观需求复苏慢和消费场景受限，今年动销和报表端承压，关注 8 - 9 月旺季 [4][9] - 大众品成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长，看好乳业收入及利润改善 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块涨 0.84%，白酒涨 1.41%，跑输上证综指 0.25pct，在申万 31 个子行业中排第 26 [7] - 涨幅前三的个股为良品铺子、皇台酒业、海融科技，跌幅前三为骑士乳业、新乳业、东鹏饮料 [7] - 重点推荐贵州茅台、山西汾酒等白酒股，伊利股份、青岛啤酒股份等大众品股 [4][8] - 茅台批价散瓶和整箱周环比上涨，五粮液和国窖 1573 批价周环比稳定，高端白酒价格后期走势难判断 [9][23] - 燕京啤酒业绩超预期，东鹏饮料 Q2 收入高增，有友食品 Q2 收入利润快速增长 [4][10] 食品饮料各板块市场表现 - 25/7/07 - 25/7/11，食品饮料行业跑输申万 A 指 0.73 个百分点，各子行业均跑输 [43] - 展示了食品饮料各子行业不同季度相对于申万 A 指的超额收益情况 [44][50] 行业事项提示 - 本周仲景食品、立高食品等公司有股东减持 [54] - 下周宝立食品限售股解禁，莲花控股、金字火腿等公司召开股东大会 [55] 估值表 - 给出海外食品饮料对标公司的总市值、归母净利润、PE、ROE、股息率等估值数据 [57] - 列出食品饮料重点公司的股价、归母净利润、增速、PE、评级、总市值等盈利预测数据 [58][59]

北京夜经济活动 - 朝阳区红领巾公园荷花文化节于7月11日开幕 活动持续至7月底 包含"荷风·雅集""主题·音乐""游园·打卡"三大板块 [1] - 荷花文化节期间举办国风雅乐演出 龙舟竞渡 连续3晚户外音乐表演 突出"荷塘·城市·声音"主题 [1] - 公园内开设文化市集 包含美食 文创 非遗手作体验 亲子互动区等 所有活动免费开放 [2] - 公园布置多处艺术打卡点 与中央工艺美术学院附属中学合作打造"荷韵生辉"主题艺术墙 [2] 燕京啤酒文化节 - 第34届北京国际燕京啤酒文化节7月11日开幕 历时10天 联动2个分会场和217个啤酒花园 [3] - 啤酒节包含燕京U8校园舞蹈大赛 每日定制主题 乐队演出 美食工坊 200余个摊位 70余种国际美食 [3] - 顺义区创新引入"票根经济" 串联全区200余家企业的多业态资源 实现"一站式"消费体验 [3]

活动概况 - 第34届北京国际燕京啤酒文化节暨2025燕京啤酒消夏嘉年华于7月11日晚开幕，活动持续10天至7月20日，横跨两个周末 [1] - 活动内容涵盖精酿啤酒畅饮、全球美食、展览、音乐会等多元化消夏体验 [1] 产品与体验创新 - 会场设置"百米精酿啤酒长廊"，汇聚16个品牌100余款精酿，包括鲜啤、扎啤、黑啤及糖葫芦酸小麦、绿豆风味艾尔、西瓜小麦等创新风味 [3] - 配套"百米国际美食长廊"提供70余种国际美食，包括牛排汉堡、炸鸡薯条、韩式网红零食、意式冰激凌等 [3] - 主舞台举办跨界音乐节，户外草坪设置星空房、露营帐篷、机器人足球挑战赛、儿童游乐区等网红打卡场景 [5] 商业模式创新 - 顺义区首次引入"票根经济"，串联全区200余家明星企业，实现吃喝玩乐住行购"一站式"全覆盖 [5] - 推出5条主题文旅线路，包括国际酒文化体验线、都市夜间消费线、艺术展览融合线、传统酿造技艺线、自然生态红色教育线 [5] 行业融合趋势 - 活动通过"啤酒+文旅"模式推动文、商、旅、体、农融合发展，形成差异化消费体验 [5] - 跨界整合音乐、美食、露营等元素，打造复合型消费场景 [3][5]

啤酒行业 - 珠江啤酒预计2025年上半年归属净利润增长15%至25%，达到5.75亿至6.25亿元，产品结构持续优化，啤酒销量和营业收入同比增长 [1] - 燕京啤酒预计2025年上半年归属净利润同比增长40%-50%，达到10.615亿至11.3732亿元，通过系统性变革提升管理效能和市场活力 [2] 食品饮料行业 - 费列罗集团以每股23美元现金收购WK Kellogg Co，企业总价值31亿美元，收购包括WK Kellogg Co在美国、加拿大和加勒比地区的早餐谷物业务 [3] - 莲花控股预计2025年上半年归属净利润增长58.67%至68.59%，达到1.6亿至1.7亿元，松茸鲜、特级酿造酱油等新产品收入同比增长超100% [5] 零售行业 - 良品铺子控股股东筹划控制权变更事项，公司股票自2025年7月11日起停牌 [6] - 步步高预计2025年上半年归属净利润扭亏为盈，达到1.8亿至2.2亿元，通过优化门店布局和提升运营效率改善盈利能力 [10] - 永辉超市发布公开信承诺供应商入驻拒绝"走后门"和"潜规则"，强调公平竞争和品质生态建设 [12] 农业与养殖业 - 天邦食品预计2025年上半年归属净利润3.5亿至3.7亿元，同比下降56.01%至58.39%，但生猪养殖业务实现扭亏为盈 [7] - 牧原股份预计2025年上半年净利润增长924.60%至973.39%，达到105亿至110亿元，生猪出栏量上升且养殖成本下降 [8] 餐饮行业 - 茶颜悦色以电商形式向北美布局零售业务，上线40多款产品包括零食、茶具等，暂未包括茶叶 [9][10] 其他 - 中炬高新选举黎汝雄担任董事长、余健华担任副董事长 [4] - 万辰集团回应好想来店员下跪事件，称系沟通误解引发，已对员工进行安抚 [11]

业绩表现 - 燕京啤酒和珠江啤酒2025年上半年业绩双双"报喜"，展现出良好的增长态势 [2] - 燕京啤酒2025年上半年净利实现增长，珠江啤酒也传来业绩增长喜讯 [3] - 2025年4月~5月国内啤酒产量同比增加2.9%，燕京啤酒和珠江啤酒作为区域性啤酒龙头同样受益于此 [8] 北向资金动向 - 今年二季度北向资金增持燕京啤酒757万股，一季度增持1037.09万股，累计增持1794.37万股 [3] - 北向资金一季度大举增持珠江啤酒2134万股，但在二季度减持1776.49万股，单季度减持幅度超过50% [3][8] - 珠江啤酒二季度股价大涨13.7%，股价表现远好于燕京啤酒 [4] - 北向资金对珠江啤酒的操作极其灵活，以波段炒作为主，而对燕京啤酒的持股数整体保持稳定 [6] 公司基本面 - 燕京啤酒业绩超预期的核心驱动力在于大单品U8销量同比增长超30% [8] - 珠江啤酒增长依赖华南市场（华南占比超90%），全国化进展缓慢 [8] - 燕京啤酒坚定实施以燕京U8为核心的大单品战略，持续优化产品结构 [14] - 燕京啤酒推进"啤酒+饮料"组合营销策略，拓展经销商经营范围 [14] 机构调研 - 燕京啤酒披露2025年上半年业绩预告后，券商、公私募基金连续三日调研该公司 [10] - 参与调研的机构包括申万宏源、东北证券、华夏基金、交银施罗德基金、汇添富基金、易方达基金、景林资产、广发证券、Millennium以及富国基金等 [12][13] 行业分析 - 燕京啤酒二季度利润延续强劲表现，预计核心大单品U8销量仍保持快速增长 [15] - 燕京啤酒践行九大变革，提升生产经营等各环节效率并带来降本增效 [15] - 随着管理改革与成本下行的红利持续，在U8全国化扩张强劲势能带动下，燕京啤酒未来业绩值得期待 [16]