投资评级 - 维持"推荐"评级，预计6个月内股价表现强于市场表现10%至20%之间 [1][13] 核心财务表现 - 1H25营收85.6亿元（同比+6.4%），归母净利11.0亿元（同比+45.4%），扣非归母净利10.4亿元（同比+39.9%） [5] - 2Q25营收47.3亿元（同比+6.1%），归母净利9.4亿元（同比+43.0%），扣非归母净利8.8亿元（同比+38.4%） [5] - 2025E-2027E归母净利预测上调至14.7/17.7/20.4亿元（原值14.6/17.7/20.3亿元） [8] 产品与市场表现 - 1H25啤酒销量235.2万千升（同比+2.0%），显著快于行业增速（-0.3%），单价3358元/千升（同比+4.8%） [8] - 中高档产品营收55.4亿元（同比+9.3%），普通产品营收23.6亿元（同比+1.6%），结构持续优化 [8] - 华北/华东地区营收分别达48.5/9.0亿元，同比+5.6%/+20.5%，华东增速领先 [8] 运营效率与盈利能力 - 2Q25毛利率47.7%（同比-0.6pct），但归母净利率19.8%（同比+5.1pct） [8] - 销售/管理费用率分别降至6.0%/9.2%（同比-4.0pct/-1.9pct） [8] - 2025E毛利率/净利率/ROE预计达43.1%/9.5%/9.6%，较2024A提升2.4pct/2.3pct/2.4pct [7][11] 财务预测与估值 - 2025E-2027E营收CAGR为4.6%，净利润CAGR为24.5% [7][11] - 当前股价对应2025E P/E 25.1倍，P/B 2.4倍，EV/EBITDA 9倍 [7][11] - 每股收益预计从2024A的0.37元提升至2027E的0.72元 [7][11] 现金流与资本结构 - 2025E经营活动现金流2726百万元，2027E增至3791百万元 [12] - 资产负债率从2024A的32.1%降至2027E的25.4%，净负债比率-73.9% [11] - 2025E现金储备预计达8956百万元，同比+20.1% [10]

业绩表现 - 公司上半年实现营收85.58亿元，同比增长6.37%，归母净利润11.03亿元，同比增长45.45% [2] - 啤酒业务收入78.96亿元，占比92.26%，其中中高档啤酒收入55.36亿元，同比增长9.3%，占比70.1%，提升1.6个百分点；普通啤酒收入23.6亿元，同比增长1.6%，占比下降1.6个百分点至29.9% [4] - 饮料产品收入0.83亿元，同比增长98.69%，占比不足1% [10] 产品策略 - 大单品及高端化策略推动业绩增长 [2] - U8产品一季度保持30%以上高增长，二季度延续较好增势，但全年需实现43.7%增速才能达成百万千升目标 [4] - 推出倍斯特汽水，采用低价策略（平均每瓶2.3元）和明星代言，试图打造第二增长曲线 [8][9] 区域表现 - 华北区域收入48.5亿元，同比增长5.61%，占比56.67%，较上年下降0.41个百分点 [7][8] - 华南区域收入18.3亿元，同比仅增0.3%，占比下降1.3个百分点至21.39% [8] - 华东和华中的收入均实现15%以上增长，华东占比超10%，华中占比突破7% [8] 渠道与市场拓展 - 加大U8产品研发投入和罐装产品推广力度，重点发力零售渠道 [6] - 深化品销协同策略，强化终端铺货和市场覆盖率 [6] - 实施"百县工程"和新增"百城工程"，挖掘强势市场潜力，强化空白市场布局 [6] 行业与运营 - 啤酒行业整体消费偏弱背景下，公司销量同比增长2.03%至235.17万吨，吨价提升4.75%至3357.5元/吨 [4] - 华北等成熟区域通过精细化运营挖掘高端产品渗透空间 [7]

财务表现 - 上半年销量同比增长2%至235.2万千升，吨价上涨4.75%至3358元/吨，推动收入达85.58亿元 [1] - 归母净利润11.03亿元，超过2024年全年水平 [1] - 四年间公司营收增长34%，净利润增长4.4倍 [3] - 2024年公司利润率为9%，较华润啤酒和青岛啤酒的12%仍有差距 [3] 产品结构 - 中高档产品收入55.36亿元，同比增长9.32%，占主营业务比重提升1.67个百分点至70.11% [1] - 以燕京U8为代表的中高端大单品占比持续提升 [1] - 高毛利产品占比提升直接增强赚钱效应，并通过推高吨价摊薄消费税 [2] 运营效率 - 员工总数从2020年27984人降至2024年19965人，降幅约30% [2] - 人均创收从39万元增长至73万元 [2] - 通过"卓越管理体系"推进产销分离、整合工厂，实现降本增效 [2] 增长战略 - 实施"啤酒+饮料"双轮驱动战略，推出倍斯特汽水 [10] - 依托现有啤酒渠道网络重点开拓火锅店、烧烤店等即饮餐饮场景 [10] - 倍斯特汽水每箱供货价比大窑低10元，采用让利渠道的低价策略 [12] - 饮料业务收入劲增近一倍达0.83亿元，但占比尚不足1% [13] 大单品表现 - 燕京U8单品目标冲击百万千升 [6] - 2025年一季度U8增速维持在30%以上，但全年需超40%才能达成目标 [7] - U8增速从2020年逾50%逐年回落至2023年36%和2024年31.4% [8] 行业竞争 - 啤酒行业处于激烈的存量竞争环境 [5] - 公司高端化进程存在历史性低基数效应 [3] - 机构普遍认为大单品渗透和降本增效趋势将持续 [4]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入85.58亿元，同比增长6.37% [1] - 归属股东净利润11.03亿元，同比增长45.45% [1] 财务指标 - 净利润增速显著高于收入增速，反映盈利能力提升 [1] - 收入规模保持增长态势，突破85亿元 [1]

财务表现 - 营业收入85.58亿元 同比增长6.37% [1] - 归属股东净利润11.03亿元 同比增长45.45% [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年啤酒销量235.17万千升同比增长2.03% [1] - 上半年营业收入85.58亿元同比增长6.37% [1] - 上半年归母净利润11.03亿元同比增长45.45% [1] - 连续三年半年报利润增速超40% [3] - 2024年全年营收146.67亿元同比增长3.2% [3] - 2024年净利润10.56亿元同比增长63.74% [3] 饮料业务发展 - 上半年饮料业务收入8301万元同比大涨98.69% [4] - 推出全国化单品倍斯特汽水并邀请大张伟代言 [4][6] - 产品采用500ml大容量设计定位餐饮现饮场景 [6][7] - 终端渠道开票价33元/箱并采取10箱赠2箱促销策略 [6] - 空瓶返利每箱3元高于大窑的2元返利标准 [6] - 依托啤酒生产基础实施"啤酒+饮料"组合营销策略 [7] 高端化战略成果 - 高端单品U8在2024年销量69.60万千升增长31.40% [8] - 2025年第一季度U8保持30%以上高增速 [8] - 邀请关晓彤代言并在北京公交地铁投放广告 [10] - 董事长耿超2022年提出"二次创业 复兴燕京"战略 [10] 行业背景与挑战 - 中国前五大啤酒公司市场份额超90% [10] - 2024年规模以上企业啤酒产量3521.3万千降下滑0.6% [10] - 啤酒行业营业收入减少5.7%为食品饮料唯一下滑品类 [10] - 汽水赛道存在同质化问题 [13] - 需面对大窑、北冰洋等区域品牌竞争 [12][13] 多元化布局基础 - 旗下九龙斋酸梅汤2020-2023年营收从0.56亿元增至0.71亿元 [11][12] - 茶饮料占比0.45%-0.50%呈现增长趋势 [12] - 无酒精饮料市场年复合增长率预计达4% [12] - 依托啤酒供应链优势拓展消费场景 [7][12]

业绩数据 - 2025年上半年营收8558243千元，较2024年增6.37%[2] - 2025年上半年税前溢利1497409千元，较2024年增44.62%[2] - 2025年上半年期内溢利1269294千元，较2024年增45.51%[2] 财务状况 - 2025年6月30日总资产24937610千元，较2024年末增7.74%[3] - 2025年6月30日总负债7964063千元，较2024年末增7.29%[3] - 2025年6月30日总权益16973547千元，较2024年末增7.95%[3] 股权与业务 - 北京控股间接持有约57.40%股本权益[4] - 主营啤酒、水等产品制造和销售[4]

机构评级概况 - 今日机构发布71条买入型评级记录 涉及56只个股 [1] - 燕京啤酒关注度最高 共获6次机构买入型评级记录 [1] - 16条评级记录为机构首次关注 涉及常青科技 创业环保等16只个股 [1] 目标价与上涨空间 - 12条评级记录给出未来目标价 7股上涨空间超20% [1] - 聚辰股份上涨空间最高达47.15% 西部证券预计目标价107.98元 [1] - 萤石网络上涨空间33.82% 燕京啤酒上涨空间30.85% [1] 市场表现 - 机构买入型评级个股今日平均上涨1.79% 表现强于沪指 [1] - 40只个股上涨 华密新材涨幅22.13% 广电计量涨幅9.33% 汇嘉时代涨幅7.19% [1] - 跌幅较大个股包括燕京啤酒跌3.89% 华虹公司跌3.23% 中原高速跌3.05% [1] 业绩表现 - 31股已公布上半年业绩 浙数文化净利润3.77亿元 同比增长156.26% [2] - 爱旭股份净利润同比增长86.38% 果麦文化净利润同比增长80.38% [2] - 7只个股发布业绩预告 5只预增 1只预盈 [2] - 远东股份预计净利润同比增长223.31% 三夫户外预计增幅104.90% 若羽臣预计增幅81.07% [2] 行业分布 - 电子行业最受青睐 华虹公司 南亚新材等9只个股上榜 [2] - 基础化工行业7只个股上榜 机械设备行业5只个股上榜 [2] 个股评级详情 - 常熟银行获3次买入评级 动态市盈率6.66倍 今日涨1.41% [2] - 华明装备获3次买入评级 动态市盈率22.21倍 今日涨0.83% [2] - 广电计量动态市盈率570.13倍 今日涨9.33% [2] - 海格通信动态市盈率6975.26倍 今日涨0.71% [3] - 华密新材动态市盈率156.58倍 今日涨22.13% [4]

股东户数与筹码集中度 - 截至8月10日股东户数为45231户 较7月31日减少4829户 环比下降9.65% 连续第2期下降 [2] - 本期筹码集中期间股价累计上涨1.53% 期间6个交易日上涨 1个交易日下跌 [2] - 最新两融余额1.84亿元 其中融资余额1.79亿元 本期筹码集中后融资余额增加2597.75万元 增幅16.94% [2] 半年度财务表现 - 上半年营业收入85.58亿元 同比增长6.37% [2] - 上半年净利润11.03亿元 同比增长45.45% [2] - 基本每股收益0.3913元 加权平均净资产收益率7.27% [2] 机构评级与目标价 - 近一个月获9家机构买入评级 [2] - 华泰证券8月11日给予目标价16.50元 [2]

板块整体表现 - 非白酒板块当日下跌0.49%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.34%，深证成指上涨1.46% [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，6只个股下跌 [1][2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出186.88万元，游资资金净流出3592.48万元，散户资金净流入3779.36万元 [2] 领涨个股表现 - ST西发涨幅最大达1.97%，收盘价10.85元，成交量17.44万手，成交额1.92亿元 [1] - 会稽山上涨1.16%至19.17元，成交量7.52万手，成交额1.44亿元 [1] - *ST兰黄上涨1.10%至8.24元，成交量1.78万手，成交额1453.30万元 [1] - 张裕A上涨0.98%至21.74元，成交量1.46万手，成交额3164.17万元 [1] 领跌个股表现 - 燕京啤酒领跌3.89%至12.61元，成交量63.12万手，成交额7.97亿元 [2] - *ST椰岛下跌0.86%至6.90元，成交量6.73万手，成交额4670.20万元 [2] - 珠江啤酒下跌0.86%至10.43元，成交量11.55万手，成交额1.21亿元 [2] 资金流向分析 - 青岛啤酒主力净流入2833.83万元，占比8.76%，但游资和散户均呈净流出状态 [3] - 燕京啤酒主力净流入990.96万元，占比1.24%，但游资净流出726.87万元，散户净流出264.08万元 [3] - 会稽山主力净流入433.65万元，占比3.02%，游资净流出349.53万元 [3] - 惠泉啤酒主力净流出200.86万元，游资净流出364.83万元，但散户净流入565.69万元，占比11.47% [3] 成交活跃度 - 燕京啤酒成交最为活跃，成交额达7.97亿元，成交量63.12万手 [2] - 青岛啤酒成交额3.24亿元，成交量4.77万手 [1][2] - 重庆啤酒成交额1.63亿元，成交量2.95万手 [1][2] - ST西发成交量17.44万手，成交额1.92亿元 [1]