核心观点 报告认为，2026年机械设备行业将呈现“成长与周期共舞”的格局，建议关注周期改善与新技术方向[1][5]。具体而言，工程机械、船舶海工等顺周期板块在低基数、出海及新业务布局背景下有望延续复苏；同时，AI技术正推动数据中心设备、人形机器人及垂类应用等新兴领域变革，带来新的增长动能[1][3][4]。 工程机械：内需有韧性，全球份额进入提升通道 - **内需稳步回升**：2025年前10月，挖掘机内销累计9.83万台，同比增长19.6%，预计全年内销有望回升至12万台左右水平[1][15]。内销复苏主要由小挖拉动，而中大挖需求受地产和矿山压制，仍有较大复苏空间[15] - **存量出清提供支撑**：2020年后国内二手工程机械设备出口快速增长，有助于国内存量设备出清，为内销提供支撑[1][20]。2025年10月，挖掘机二手机表观出口台数达1.88万台，同比增长69%，台数几乎达到当月内销的2倍[20] - **出口持续增长**：2025年前10月，我国挖掘机出口9.38万台，同比增长14.4%，预计全年出口有望维持15%左右的增速[1][29]。出口结构上，大挖贡献主要增量，前10月大挖出口台数同比增长39%[29] - **全球份额提升空间大**：海外矿山和基建需求旺盛，国产品牌在非洲等地增速显著，市占率快速提升[33]。同时，电动化和无人化趋势（如矿卡无人化渗透率预计从2024年的8%增长至2026年的30%）为国产厂商提供弯道超车机遇[35]。2024财年全球工程机械制造商50强销售额达2376亿美元，中国头部企业如徐工、三一、中联全球份额分别为5.4%、4.6%、2.4%，提升空间巨大[42] 船舶海工：美元降息背景下景气度回升 - **新接订单承压但结构复苏**：2025年1-10月，全球船舶新接订单9483.31万载重吨，同比减少44.67%，主要受2024年高基数及美国301法案等影响[44]。但10月单月订单结构显示，散货船与油船订单有所复苏，占比分别为47.93%和41.74%[49] - **新船价格指数回落**：2025年全球新造船价格指数整体有所回落，10月综合指数同比下跌2.51%[46] - **供给端产能出清，格局优化**：全球活跃船厂数量已从2008年的1066家下降至2025年10月的465家，收缩56.38%，订单进一步向中日韩头部船厂集中[51] - **需求驱动因素明确**：船舶替换周期启动（主流船型平均拆解船龄约25年）叠加全球环保政策收紧，共同驱动新一轮需求增长，LNG、甲醇等清洁动力船型需求加速释放[55] - **FPSO订单有望加速回补**：产储错配（2013-2022年全球新发现油气储量中深水油田占比68%）及深水油气经济性优势，驱动油气投资向海上倾斜[57]。美联储降息周期开启（2025年9月、10月各降息25bp）有望纾解融资困境，加速FPSO订单释放[65] 顺周期板块：低基数下积极布局新行业 - **工控市场分化，国产韧性足**：2025年工控行业整体承压，但OEM市场明显反弹，25Q3同比增速为2.2%，其中工业机器人、电池市场Q3分别同比增长25.1%、21.7%[68][72]。国产龙头份额稳固，25Q1-Q3汇川技术在交流伺服、低压变频器、小型PLC领域市占率分别为32.0%、20.2%、6.7%，较2024年全年分别提升4.6、1.6、0.5个百分点[76]。2025年全球工控市场规模预计达2289亿美元，约60%市场在亚太以外，为国内企业出海提供广阔空间[78] - **机床国产替代加速**：国内机床龙头企业财务状况健康，净利率普遍在15%-20%之间[81]。政策持续支持（如研发费用加计扣除、设备更新方案）叠加产品竞争力提升，工业母机行业有望进入国产替代加速期[90] - **刀具行业回暖向好**：2025年前三季度，头部刀具企业盈利逐步修复[91]。行业重资产属性凸显，快速扩产，期待需求回暖形成共振[91]。出口成为新增长点，以欧科亿为例，2024年刀具产品出口已占刀具收入的29%，且出口均价显著高于国内[92] - **工业机器人市场复苏**：预计2025年中国工业机器人销量同比增长10%以上，市场有望持续复苏[3] - **叉车行业持续发展**：锂电化、全球化和智能化正引领叉车行业持续发展[3]。2025年1-10月，叉车内销76.78万台，同比增长13.4%；外销45.29万台，同比增长15.5%[12] AI推动行业变革：重点关注三大方向 - **数据中心基础设施**： - **柴油发电机组**：是AIDC备用电源首选，全球产能紧缺推动招标价格上涨，国产替代有望加速[4] - **燃气轮机**：已成为海外AIDC主要发电来源，国内叶片等核心零部件供应链有望受益[4]。2019-2024年全球燃气轮机销量从39.98GW提升至58.4GW[13] - **液冷**：渗透率提升，产能外溢、国产替代及新技术带来机遇[4]。预计2030年全球数据中心液冷市场规模达213亿美元，2026年中国市场规模预计达457.5亿元[14] - **AIPCB设备**：AIPCB向高层数与高密度方向演进，推动激光钻孔、钻针、曝光设备行业增长[4] - **人形机器人从理想走进现实**：特斯拉CEO马斯克表示Optimus V3将在2026年第一季度推出量产原型机，并计划建设年产100万台及1000万台的生产线[4]。需关注电机、陶瓷球、传感器等领域的投资机会[4] - **垂类应用落地加快**：AI与机器人发展推动传统工业领域生产革命，在AI缝纫、智能焊接、无人农机、无人矿卡、智慧物流和智能仓储等领域应用落地较快[4]。例如，预计2025年智能焊接机器人销量达0.85万台，市场空间16.37亿元[13]；全球仓储自动化解决方案规模有望在2029年达8040亿元[14] 投资建议 报告建议关注周期改善与新技术方向，具体推荐[5]： - **国内海外双驱动的工程机械板块**：三一重工、徐工机械、柳工、恒立液压 - **美元降息背景下的船舶海工复苏机遇**：中集集团 - **AI+机器人产业浪潮中的垂类应用和零部件**：伟创电气、杰克科技、杭叉集团 - **供需格局优化且发展新业务的新能源设备**：奥特维、先导智能、杭可科技

文章核心观点 - 柳工挖掘机在南极极端环境（-40℃低温，55.6米/秒狂风）下“一秒启动”的可靠表现，通过《中华考工记》节目引爆网络，成为中国制造硬核科技实力的标志性事件 [1][3][13] - 该事件不仅展示了柳工在极地装备领域长达十余年的技术攻坚成果，更反映了公众对中国制造认知的转变，从注重“性价比”转向认可其核心技术突破与高端可靠性 [13][15][17] - 以柳工为代表的中国工程机械行业，正通过参与南极科考等国家级极限环境项目验证产品，提升整体技术水平与国际声誉，标志着行业科技自立与全球竞争力的增强 [18][20] 热搜背后，一场极寒中的技术考验 - 事件发生在中国南极秦岭站，该站面临极端环境考验：年平均气温低于-10℃，极端最低气温可达-45℃以上，最大风速达55.6米/秒（相当于17级超强台风）[4] - 在此环境下，柳工液压挖掘机平稳进行清雪破冰作业，保障科考站运转，被喻为科考队员的“钢铁战友”[7] 一秒启动，硬核科技破解极寒密码 - “一秒启动”背后是柳工针对极寒环境长达十余年的技术攻坚，解决了柴油凝结、液压油粘稠、密封件弹性失效、电瓶电力衰减等多重挑战 [8] - 具体技术方案包括：应用特种防冻燃油与润滑油、选择关键部件低温材料、设计独特的发动机预热与保温系统以及专门的低温启动装置 [10] - 这些技术创新确保了设备在极寒环境下的可靠性，实现了按下启动按钮后一秒内响应的表现 [12] 南极“冷”实力引爆全网“热”关注 - 柳工挖掘机在南极的可靠表现通过《中华考工记》和央视视频传播，使“国产挖掘机零下40摄氏度一秒启动”词条迅速冲上微博热搜榜第三 [1][3][13] - 网络反响显示，公众对中国制造的认知正在发生转变，从过去的“点赞”转变为对核心技术突破的认可与自豪 [13][17] - 在南极科考等国家重大工程中，国产装备已成为值得信赖、承担关键任务的主力军，标志着市场信任的赢得 [15] 科技自立，中国工程机械的极地征途 - 柳工在南极的表现并非孤例，中国工程机械企业正越来越多地出现在全球各种极端环境（如高寒、高温、高原、高腐蚀）的施工现场 [18] - 参与南极科考等国家级项目，检验了产品可靠性，为中国工程机械赢得了国际声誉，这种“极限环境验证”将产生长远的全球品牌效应 [20] - 这一趋势背后是中国工程机械行业整体技术水平的提升 [20] 行业热点与市场动态 - 行业热点话题包括：工程机械行业复苏预期、自2023年12月1日起切换“国四”排放标准、挖掘机行业内销连续下滑13个月但今年出口大涨超7成、2月开工率改善带来行业预期回暖等 [21][24] - 市场动态提及：2月开工率改善，以及1月信贷开门红强化了国内需求回暖预期，工程机械行业“破冰”可期 [24] 专家视点 - 专家观点提及中国工程机械工业协会苏子孟会长对行业发展形势的论述，以及全国人大代表、徐工机械总工程师单增海关于支持工程机械和商用车新能源化的建议 [25]

核心观点 报告认为，2026年机械行业的投资主线应围绕“确定性”与“结构性”机会展开，确定性机会主要在于设备出海与AI技术拉动，结构性机会则关注内需改善与新技术方向[1] 装备出海 - **工程机械**：行业正处国内外周期共振向上的起点，国内呈现斜率较低但周期较长的温和复苏特征，海外需求有望在美联储降息周期下于2026年进入新一轮上行周期[3][52] 2025年1-10月，国内挖掘机累计销量同比增长19.6%，出口销量同比增长14.4%，呈现加速回暖态势[52][90] 预计未来2-3年板块利润增速约20%以上，重点推荐出口盈利贡献较高的三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压[3][52] - **工业叉车**：行业将沿着“软件+硬件+平台”路径向智能装备演进，国内更新需求与自动化转型形成双轮驱动[3] 海外市场方面，2024年下半年起龙头新签订单降幅收窄或转正，反映欧美经销商库存消化完毕，市场有望企稳回升[144] - **油服设备**：中东地区EPC业务布局进入收获期，国产设备商跟随总包项目出海迎来历史性机遇，业绩有望持续高增长[3] 内需改善 - **光伏设备**：行业进入平台化整合期，钙钛矿/异质结产业化加速推进，组件端叠层电池落地带动整线设备价值量显著提升[3] - **锂电设备**：扩产持续兑现，固态电池技术进展打开设备需求新增量[4] - **半导体设备**：行业景气复苏与国产替代共振，AI及存储周期带动设备需求高增长，国产设备率先切入成熟制程与特色环节[4] 确定高景气赛道（AI催化） - **液冷设备**：成为AI服务器散热标配，冷板与CDU（冷量分配单元）价值量快速抬升，Rubin架构推动单柜功耗翻倍，为国产产业链带来窗口期[5] - **PCB设备**：迎来AI扩产新周期，高速高频材料拉动钻孔设备及耗材需求高增长，主流厂商资本开支高位运行[5] - **燃气轮机及柴油发电机组**：AI算力需求催生用电量缺口，因可快速成型成为短期内应对需求的主要方式，外资供不应求驱动国产替代提速[5] 新技术与新方向 - **人形机器人**：特斯拉Optimus机器人有望于2026年量产，国产零部件厂商在降本环节有望充分受益[5] 行业估值分析 - 当前机械行业整体估值略高于历史中位数水平，但细分板块分化明显[7][11] - **工程机械**：估值处于历史中位数水平[9][11] - **半导体设备**：估值走势迎来拐点，处于近十年低位，在自主可控背景下有望修复[9][11] - **光伏设备**：经历连续三年估值下行后，于2024年10月迎来反弹[20] - **锂电设备**：受下游扩产及固态电池技术催化，2024年11月以来估值快速反弹[20] - **激光设备**：在AI硬件制造等新兴应用拉动下，估值接近历史高位[20] - **PCB设备**：受AI服务器带动的高阶PCB产能扩张预期提振，估值显著高于近十年中位数[29] 行业业绩与市场表现 - **收入端**：2025年前三季度，半导体设备、PCB设备、出口链、通用自动化子板块收入增速领先，同比增速分别为31%、31%、18%、18%[31][33] - **利润端**：2025年前三季度，PCB设备、通用自动化、锂电设备、半导体设备子板块归母净利润增速领先，同比增速分别为141%、32%、31%、27%[32][33] - **市场涨跌幅**：2025年1月1日至11月24日，PCB设备、锂电设备、油服设备子板块累计涨幅分别达210.9%、76.9%、64.7%，领涨机械板块[36][37] 而检测服务、光伏设备、出口链板块表现相对低迷，涨幅分别为12.4%、3.6%、10.3%[37] - **大市值公司表现**：市值200亿元以上的公司中，涨幅前十集中于PCB设备、锂电设备、燃气轮机等成长赛道，如鼎泰高科年初以来上涨385%[43] 跌幅前十主要来自出口链、轨交设备等传统行业，如浙江鼎力下跌17%[42][43] 工程机械详细展望 - **国内需求**：根据更新替换理论测算，本轮周期顶部销量可达25万台，但受资金到位率（特别是地方专项债）影响，复苏呈现斜率低、周期长的特征[52][86] 2025年1-10月国内挖机销量同比增长20%，结构上以小挖（同比+24%）带动为主，中大挖需求（同比+10%/+1%）尚未强劲复苏[84][85] - **海外需求**：海外挖机销量自2021年见顶后已连续调整，在美联储降息周期下，全球需求有望于2025/2026年开启新一轮上行周期，与国内形成共振[52][100] 中长期看，国内主机厂在“一带一路”沿线国家市占率提升空间巨大，预计2030年海外收入增长空间超200%[102] - **盈利能力**：随着行业需求回暖，产能利用率回升带来的规模效应开始显现，2025年前三季度三一重工、徐工机械、中联重科的销售净利率同比均有提升[52][65] 同时，主要企业风险敞口明显下降，盈利质量提升[77] - **新增长点-矿山机械**：全球露天矿山装备市场规模广阔，2023年约为240亿美元，国产设备增长逻辑在于国内更新及随矿主出海[111] 电动化是无人化、智能化的基础，在矿山等固定场景进展较快，三一重工预计2026年电动化产品收入将翻倍[125]

市场表现 - 挖掘机指数在12月10日盘中强势拉升，日涨幅达2.32% [1] - 成分股表现活跃，中国一重涨停 [1] - 徐工机械、柳工、山推股份、中联重科等多只成分股跟涨 [1]

2025年11月挖掘机销售数据 - 2025年11月销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9% [1] - 其中国内销量9842台，同比增长9.11% [1] - 出口销量10185台，同比增长18.8% [1] - 2025年1-11月累计销售挖掘机212162台，同比增长16.7% [1] - 1-11月国内累计销量108187台，同比增长18.6% [1] - 1-11月累计出口103975台，同比增长14.9% [1] - 2025年11月销售电动挖掘机19台 [1] 行业需求分析：内需 - 2025年国内挖掘机销量有望接近12万台，但相较2020年内销29万台仍有非常大的增长潜力 [1][2] - 基建投资整体稳定，1-10月全国基础设施投资(不含电力等)同比下降0.1% [4] - 基建内部结构分化，管道运输业投资增长13.8%，水上运输业投资增长9.4%，铁路运输业投资增长3.0% [4] - 房地产固定资产投资持续萎缩，1-10月累计7.36万亿元，同比下滑14.7% [4] - 房屋新开工面积1-10月累计4.91亿平方米，累计同比下滑19.8% [4] - 地产施工需求可能正在筑底，11月庞源塔吊吨米利用率56.8%，同比提升1.70个百分点，环比提升1.60个百分点 [4] 行业需求分析：出口 - 2025年11月单月出口销量再次突破1万台 [1][2] - 2025年全年出口有望突破11万台，或创历史新高 [1][2] - 据Off-HighwayResearch预测，2025年全球工程机械市场规模下滑2%，2026年迎来正增长 [1][5] - 海外市场下游需求主要来自矿山和基建 [5] - 伴随降息周期及矿产价格维持高位，海外工程机械市场规模可能进一步扩张 [5] 行业运行指标 - 2025年11月工程机械主要产品月平均工作时长为84.2小时，同比下降13%，环比增长4.08% [3] - 2025年11月工程机械主要产品月开工率为56.5%，同比下降12.1个百分点，环比增长1.5个百分点 [3] - 数据显示国内施工强度仍然偏弱 [3] 行业展望与投资建议 - 2026年行业内外销有望形成共振，看好工程机械板块性机会 [6] - 主机厂重点关注：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份等 [6] - 零部件环节重点关注：恒立液压、艾迪精密、福事特、唯万密封等 [6]

人形机器人 - 美国政府聚焦机器人领域发展 提高产业战略高度 中美产业持续共振 机器人技术成为中美竞争的下一个主要前沿[1] - 美国企业形成“模型-仿真-硬件”闭环 资本与技术高度集中 国内供应链体系完善 加速场景落地 推进全栈式技术发展[1] - 板块回调较为充分 后续Gen3定点、新品发布、宇树IPO进展等事件催化值得重点关注 建议聚焦优质环节 把握确定性和灵巧手等核心变化[1] 工程机械 - 11月挖机内销超预期 出口在高基数上维持较高增速 非挖内销持续高增 总体基本面保持良好[2] - 工程机械内外销共振向上逻辑持续验证 应更重视海外数据 大部分企业海外业务利润占比基本达70%以上[2] - 下半年出口复苏是在高基数上的较高增速复苏 国内市场非挖内销正实现高增 行业内公司Q4经营情况保持良好[2] 锂电设备 - 锂电池应用场景从汽车拓展至eVTOL飞行器及船舶 其高能量密度等核心优势与各领域需求匹配 改写交通、能源及工业格局[3] - 电动化在飞行、航行及储能等新兴场景渗透率提升 持续看好锂电池需求进一步放量 固态电池、钠离子电池等新技术突破将加速电动化率提升[3] - 固态电池中期验收有望于年底前完成 技术方案将进一步收敛 确定性逐步增强 头部电池厂及整车厂有望于年底前开启新一轮订单招标 看好锂电设备跨年行情[1][3] PCB设备 - PCB行业呈现重回上行期、产品高端化、东南亚建厂等特点 产量增加及工艺变化有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求[4] - PCB设备中 钻孔、镭钻、内层图形、外层图形、电镀、检测设备的价值量占比分别为15%、5%、6%、19%、19%、5% 为价值量及壁垒俱高的环节[4] - AI驱动行业向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展 对加工工艺提出更高要求 各环节均有显著变化 建议关注钻孔环节的鼎泰高科及电镀环节的东威科技[4] 叉车与移动机器人 - 叉车大车内外销维持增长 7月内销同比+5% 出口同比+8% 8月内销同比+11% 出口+17% 9月内销同比+16% 出口+23% 10月内销同比+8% 出口+13%[5] - 看好叉车内外需共振向上 头部企业积极布局智能物流、无人叉车 今年Q4已推出物流领域具身智能相关产品 “无人化”有望快速放量[5] 机械板块重点推荐公司 - 重点推荐公司包括：恒立液压、奥比中光、柳工、徐工机械、杰瑞股份、耐普矿机、三一重工、中联重科、安徽合力、杭叉集团、华测检测、首程控股、先导智能、博众精工、海天国际、伊之密、普源精电、中际联合、迈为股份[6][7]

行业投资评级 - 看好 [4] 核心观点 - 2025年11月挖掘机销量内外销两旺，行业持续向上，预计2026年内外销有望共振，看好工程机械板块性机会 [1][4] - 国内挖机销量自2024年3月同比增速转正以来持续改善，2025年国内销量有望接近12万台，但相较2020年内销29万台仍有非常大的增长潜力 [4] - 2025年11月出口销量再次破万，全年出口有望突破11万台，或创历史新高 [4] - 尽管施工强度数据偏弱，但内需方面基建投资整体稳定，地产新开工有望触底，施工需求有所恢复 [4] - 海外市场伴随降息周期及矿产价格维持高位，工程机械资本开支有望上行，市场规模可能进一步扩张 [4] 2025年11月销量数据总结 - 2025年11月销售各类挖掘机20,027台，同比增长13.9% [1] - 其中国内销量9,842台，同比增长9.11% [1] - 出口销量10,185台，同比增长18.8% [1] - 2025年1-11月累计销售挖掘机212,162台，同比增长16.7% [1] - 其中国内累计销量108,187台，同比增长18.6% [1] - 累计出口103,975台，同比增长14.9% [1] - 2025年11月销售电动挖掘机19台 [1] 国内需求与施工情况分析 - 2025年11月工程机械主要产品月平均工作时长为84.2小时，同比下降13%，环比增长4.08% [4] - 2025年11月工程机械主要产品月开工率为56.5%，同比下降12.1个百分点，环比增长1.5个百分点，显示施工强度并不乐观 [4] - 基建投资：2025年1-10月全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降0.1%，整体稳定，其中管道运输业投资增长13.8%，水上运输业投资增长9.4%，铁路运输业投资增长3.0% [4] - 房地产投资：2025年1-10月房地产固定资产投资7.36万亿元，累计同比下滑14.7% [4] - 房屋新开工面积累计同比下滑19.8%，达到4.91亿平方米，新增施工需求继续萎缩 [4] - 存量项目施工需求可能正在筑底：2025年11月庞源塔吊吨米利用率56.8%，同比提升1.70个百分点，环比提升1.60个百分点，显示地产施工需求有所恢复 [4] 海外市场需求与展望 - 据Off-Highway Research预测，2025年全球工程机械市场下滑2%，2026年迎来正增长 [4] - 海外市场下游需求主要来自矿山和基建 [4] - 伴随降息周期及矿产价格维持高位，海外工程机械市场规模可能进一步扩张 [4] 投资建议与重点公司 - 主机厂重点关注：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份等 [4] - 零部件环节重点关注：恒立液压、艾迪精密、福事特、唯万密封等 [4] - 报告提供了重点公司的估值数据，包括市值、净利润预测及市盈率（PE）、市净率（PB）等 [5]

行业投资评级 - 看好工程机械行业 [1] 核心观点 - 2025年11月挖掘机销量内外销两旺，行业处于向上周期，预计2026年内外销有望共振，看好板块性投资机会 [1][4] - 国内销量自2024年3月同比增速转正以来持续改善，但相较2020年高点仍有巨大增长潜力 [4] - 出口表现强劲，单月销量再次破万台，全年有望创历史新高 [4] - 尽管施工强度数据偏弱，但地产施工需求可能正在筑底，基建投资结构上运输业相对景气 [4] - 海外市场受益于降息周期及矿业景气，资本开支有望上行，支撑工程机械需求 [4] 行业数据与市场表现 - **2025年11月销量**：销售各类挖掘机20,027台，同比增长13.9% [1] - **2025年11月内销**：国内销量9,842台，同比增长9.11% [1] - **2025年11月出口**：出口量10,185台，同比增长18.8% [1] - **2025年1-11月累计销量**：共销售挖掘机212,162台，同比增长16.7% [1] - **2025年1-11月累计内销**：国内销量108,187台，同比增长18.6% [1] - **2025年1-11月累计出口**：出口103,975台，同比增长14.9% [1] - **2025年11月电动挖掘机销量**：共19台，其中18.5至28.5吨级11台 [1] - **2025年国内销量展望**：今年国内销量有望接近12万台，但相较2020年内销29万台仍有非常大的增长潜力 [4] - **2025年出口展望**：全年出口有望突破11万台，或创历史新高 [4] - **施工强度数据**：2025年11月工程机械主要产品月平均工作时长为84.2小时，同比下降13%，环比增长4.08% [4] - **开工率数据**：2025年11月工程机械主要产品月开工率为56.5%，同比下降12.1个百分点，环比增长1.5个百分点 [4] 下游需求分析 - **基建投资**：2025年1-10月全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降0.1%，其中管道运输业投资增长13.8%，水上运输业投资增长9.4%，铁路运输业投资增长3.0%，呈现整体稳定、结构上运输业相对景气的态势 [4] - **房地产投资**：2025年1-10月房地产固定资产投资7.36万亿元，累计同比下滑14.7% [4] - **房屋新开工面积**：2025年1-10月累计同比下滑19.8%，达到4.91亿平方米 [4] - **地产施工需求迹象**：2025年11月庞源塔吊吨米利用率56.8%，同比提升1.70个百分点，环比提升1.60个百分点，显示出地产施工需求有所恢复 [4] - **全球市场预测**：据Off-Highway Research预测，2025年全球工程机械下滑2%，2026年迎来正增长 [4] - **海外需求驱动**：矿山、基建仍是主要需求来源，伴随降息周期及矿产价格维持高位，海外工程机械市场规模可能进一步扩张 [4] 投资建议与关注公司 - **主机厂重点关注**：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份等 [4] - **零部件环节重点关注**：恒立液压、艾迪精密、福事特、唯万密封等 [4] - **重点公司估值**：报告列出了包括三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压等在内的10家重点公司的市值、净利润预测及市盈率（PE）、市净率（PB）数据 [5]

报告行业投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年11月工程机械销量数据改善，挖机销量同比增长13.9%，内销数据改善明显，但需求结构分化，市政、农田水利等小挖需求强于大型基建[1][8] - 行业增长核心驱动力包括：国内强劲的替换需求与设备更新政策托底、出口快速增长且结构优化、电动化与智能化开辟新成长曲线[8] - 龙头企业凭借“技术升级+全球化布局”双引擎，海外市占率持续提升，中长期增长动能强劲，行业基本面右侧趋势明显[8] 销量数据总结 - **挖掘机销量**：2025年11月销售各类挖掘机20,027台，同比增长13.9%[8] - 其中国内销量9,842台，同比增长9.11%[8] - 出口量10,185台，同比增长18.8%[8] - 2025年1—11月累计销售挖掘机212,162台，同比增长16.7%[8] - 累计国内销量108,187台，同比增长18.6%[8] - 累计出口103,975台，同比增长14.9%[8] - **装载机销量**：2025年11月销售各类装载机11,419台，同比增长32.1%[8] - 其中国内销量5,671台，同比增长29.4%[8] - 出口量5,748台，同比增长34.8%[8] - 2025年1—11月累计销售各类装载机115,831台，同比增长17.2%[8] - 累计国内销量61,039台，同比增长22.5%[8] - 累计出口量54,792台，同比增长11.9%[8] 行业驱动力分析 - **国内需求**：工程机械国内替换需求强劲，设备更新政策为行业需求提供支撑[8] - **出口市场**：出口保持快速增长，且结构持续优化[8] - “一带一路”地区处于工业化和基建上行期，增长较快[8] - 北美市场在降息周期及补库需求带动下需求有望复苏[8] - 欧洲市场经历两年下滑后已出现边际改善迹象[8] - 中国品牌在欧美市场渗透率低，成长空间广阔[8] - **技术升级**：电动化和智能化开辟新成长曲线[8] - 电动化不仅带来“量”的增加，更带来“价”的提升和“应用场景”的拓宽[8] - 智能化为无人化施工、远程运维、效率提升奠定了基础，是行业未来长期发展方向[8] 投资建议与关注公司 - **投资建议**：认为以全球布局较为完善的龙头上市公司更具竞争力[8] - **建议关注公司**：徐工机械（000425.SZ）、三一重工（600031.SH）、柳工（000528.SZ）、山推股份（000680.SZ）、恒立液压（601100.SH）、中际联合（605305.SH）[8] - **重点关注公司盈利预测**（数据截至2025年12月05日）[9] - 徐工机械：股价11.08元，2025E EPS 0.68元，PE 16.29倍，投资评级“增持”[9] - 柳工：股价12.79元，2025E EPS 0.86元，PE 14.6倍，投资评级“未评级”[9] - 山推股份：股价10.86元，2025E EPS 0.88元，PE 12.1倍，投资评级“未评级”[9] - 三一重工：股价21.3元，2025E EPS 0.95元，PE 22.1倍，投资评级“未评级”[9] - 恒立液压：股价112.98元，2025E EPS 2.16元，PE 52.31倍，投资评级“增持”[9] - 中际联合：股价42.95元，2025E EPS 2.53元，PE 16.5倍，投资评级“未评级”[9]

海外机构调研概况 - 近10日（11月21日至12月4日）共有433家公司获机构调研，其中证券公司调研381家，基金公司调研302家 [1] - 海外机构对88家上市公司进行了调研，其中有8家公司获得超过20家海外机构调研 [1] - 汇川技术最受海外机构关注，获得68家海外机构密集调研 [1] - 立讯精密位列其后，获得48家海外机构调研 [1] 获调研公司业务动态与展望 - 汇川技术表示，其新能源汽车业务所处行业目前竞争较为激烈，但从长远看，随着市场格局演变和技术迭代，行业或将迎来改善 [1] - 立讯精密表示，在全球消费电子领域，公司目前的整机数量占比不到6%，模组金额占比约11%，并认为在非海外大客户的消费电子市场中，未来十年仍有巨大增长空间，没有天花板 [1] - 圣晖集成表示，未来海外市场增长将主要来自东南亚的越南、泰国和马来西亚，其中越南市场以SMT和PCB项目为主，泰国市场以PCB项目为增长主力，马来西亚市场聚焦于封测厂和半导体晶圆厂项目 [3] - 金力永磁表示，公司已成立具身机器人电机转子事业部，并在香港设立研发中心布局相关研发，2025年前三季度，其具身机器人电机转子及磁材产品已有小批量交付 [3] 获调研公司市场表现与机构预测 - 获海外机构调研的个股近10日平均上涨0.36% [3] - 圣晖集成区间涨幅最高，近10日累计上涨32.47% [3] - 杰瑞股份、华润微、柳工、东芯股份的区间涨幅也居前 [3] - 海外机构调研股中，有13只股票获得至少15家机构给予评级，且机构一致预测其2025年净利润增幅有望超过20% [3] - 根据机构一致预测，金力永磁2025年净利润增幅最高，达152.52% [3][4] - 其他被机构预测2025年净利润高增长的公司包括：深南电路（增幅73.68%）、澜起科技（增幅58.36%）、乐鑫科技（增幅56.66%）、隆基绿能（增幅56.30%）、恺英网络（增幅32.57%）、柳工（增幅31.35%）、中科创达（增幅30.57%）、汇川技术（增幅30.18%）、晶晨股份（增幅27.61%）、立讯精密（增幅26.45%）、科博达（增幅23.41%）、萤石网络（增幅21.18%）[4]