公司战略 - 公司坚持"全面解决方案、全面智能化、全面国际化"的"三全"战略引领 [1] - 统筹协调各类资源进行重点突破 [1] 国内市场表现 - 通过优化产品结构、拓展营销渠道及直营公司增利工作持续提升优势 [1] - 2024年国内销量增速跑赢行业13个百分点 [1] - 土方机械产品市场份额持续提升 [1] 海外市场表现 - 通过"双轮驱动"模式(客户+渠道)和多元化产品组合强化综合竞争力 [1] - 打造全球高价值工程机械品牌 [1] - 2024年海外营业收入同比增长20.05% [1] - 销量增速跑赢行业22个百分点 [1] 未来发展预期 - 海外区域能力建设、制造项目落地及电动化业务协同发展逐步取得实效 [1] - 预计公司海外营收占比有望继续提升 [1]

行业投资评级 - 机械行业评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年7月国内挖掘机销量表现亮眼，总销量达17,138台，同比增长25.2%，其中内销7,306台（+17.2%），出口9,832台（+31.9%）[3] - 1-7月累计挖掘机销量137,658台（+17.8%），内销72,943台（+22.3%），出口64,715台（+13.0%）[3] - 工程机械更新换代需求强劲，测算25年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长[3] 政策支持 - 2025年政府拟发行超长期特别国债1.3万亿元（同比增加3000亿元），安排专项债4.4万亿元（同比增加5000亿元），重点支持基建投资[4] - 新型城镇化战略推动城市更新、地下管廊等建设，持续拉动工程机械需求[4] 出口表现 - 7月挖掘机出口销量同比增长31.9%，1-7月累计出口增长13.0%[5] - 东南亚、非洲、中东市场基建需求提升，欧美高端市场渗透率提高[5] 电动化趋势 - 7月电动装载机销量2,391台（+81.5%），电动化率达26.6%（同比提升10.8个百分点）[6] - 1-7月电动装载机累计销量16,344台（+154.1%），电动化率22.2%（同比提升13.4个百分点）[6] 雅下水电工程影响 - 项目总投资1.2万亿元，预计工程机械设备需求达1200亿-1800亿元[7] - 高原施工环境将推动大型挖掘机、隧道掘进机、起重机等设备需求[7] 投资建议 - 推荐三一重工、中联重科(A/H)、徐工机械等主机厂商及恒立液压等零部件企业[8] - 雅下水电工程相关受益标的包括铁建重工、中铁工业等[8] 销售数据 - 7月装载机销量9,000台（+7.4%），内销4,549台（+2.5%），出口4,451台（+13.0%）[11] - 其他品类中，随车起重机销量同比大增113%（出口），摊铺机内销增长95.5%[11]

公司战略布局 - 公司坚持"全面解决方案、全面智能化、全面国际化"的"三全"战略引领 [2] - 统筹协调各类资源进行重点突破 [2] 国内市场表现 - 通过优化产品结构、拓展营销渠道及直营公司增利工作持续提升优势土方产品市场份额 [2] - 2024年国内销量增速跑赢行业13个百分点 [2] - 土方机械产品市场份额持续提升 [2] 海外市场表现 - 采用"双轮驱动"模式（客户+渠道）和多元化产品组合强化综合竞争力 [2] - 2024年海外营业收入同比增长20.05% [2] - 销量增速跑赢行业22个百分点 [2] 未来展望 - 海外区域能力建设、制造项目落地及电动化业务协同发展逐步取得实效 [2] - 预计海外营收占比有望继续提升 [2]

行业投资评级 - 看好工程机械及轨交设备行业 [3] 核心观点 - 新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿人民币，将推动工程机械及轨交设备需求 [3] - 新藏铁路全长约2000千米，海拔4500米以上，桥隧比超过60%，建设难度极大 [6] - 参考川藏铁路（总投资超3600亿），预计新藏铁路投资规模有望超3000亿 [6] 分阶段受益标的 前期建设阶段 - 工程机械需求：大型化、电动化设备（挖掘机、起重机、混凝土泵车等），核心标的包括徐工机械、三一重工、中联重科等 [3] - 隧道掘进机械需求：高原型盾构机、凿岩台车等，核心标的包括铁建重工、中铁工业、山河智能等 [3] 线路铺设阶段 - 涉及钢轨、道岔、扣件等部件及"四电"系统，核心标的包括中国通号、铁科轨道、高铁电气等 [3] 线路投运阶段 - 运输车辆及维保设备需求，核心标的包括中国中车、时代电气、金鹰重工等 [3] 行业重点公司估值 - 三一重工：2025年净利润预计8508百万元，PE 21倍，PB 2.5倍 [7] - 徐工机械：2025年净利润预计8009百万元，PE 13倍，PB 1.8倍 [7] - 中国中车：2025年净利润预计13709百万元，PE 16倍，PB 1.3倍 [7] - 铁建重工：2024年净利润1508百万元，PE 22倍，PB 1.9倍 [7]

国内工程机械市场 - 2025年上半年国内工程机械延续2024年增长趋势，5月内销放缓主要因短期库存调整，基建和大型水利工程需求驱动下内销复苏趋势有望维持 [1] - 全球工程机械市场预计2025年触底，2026年开启长周期上行，2025年欧美等权重市场需求下滑导致海外需求最差，2026年后海外市场将进入上行阶段 [1] - 国内工程机械厂商外销比例从不到10%提升至超过50%，全球需求回暖将显著增强其增长能力，未来国内外周期共振带来清晰增长机会 [3] 国内工程机械历史周期 - 2006-2011年：中国经济高速发展叠加"四万亿元投资计划"刺激，低利率条件下液压挖掘机销量短期迅速拉升 [7] - 2011-2016年：前期繁荣透支增长叠加供给侧改革，行业进入5年调整期 [7] - 2016-2021年：基建采矿回暖叠加疫情刺激政策，国内铸就周期顶峰并带动全球繁荣 [7] - 2021-2023年：四家龙头企业内销营收从2341.6亿元骤降至1156.9亿元，但外销从274.3亿元跃升至1273.4亿元，外销占比超50%稳住基本盘 [9] 当前内销新特征 - 2024年液压挖掘机内销同比增速达20%，2025年5月内销量8392台同比下降1.5%后6月数据好转，工程机械指数回升至3月高位 [10] - 内销增速转正时工程机械指数显著跑赢沪深300，如2024年初和2025年初两个关键时点 [15] - 传统地产+基建模式改变，小挖增长主导，高标准农田建设/城市更新/水利工程等"去地产化"需求成为新支撑 [16] - 更新周期到来（2016-2020年设备距今近10年）叠加二手机出口加速（2024年二手挖掘机出口量已超新机），2025年二手出口对内销影响达76.5% [18] 海外龙头表现 - 卡特彼勒2025Q2营收165.69亿美元同比下降1%，能源与运输板块销售额增7%表现突出，建筑/资源行业销售额分别降7%/4% [20] - 卡特彼勒分区域：北美/拉美建筑板块降15%/20%，EAME/亚太增13%/6%；资源行业北美/亚太降8%/10%，拉美/EAME增3%/13% [22][23] - 小松2025Q1销售额9095亿日元同比降5.2%，中国降19.3%/北美降14.6%，仅欧洲增9.5%和中东/非洲/东南亚保持增长 [25][26] 全球区域市场 - 北美：2024年销量降5%后2025年预计再降11%，受设备过剩和关税政策冲击 [30] - 欧洲：2024年销量降17%，德法急剧下滑，2025年预计仅增1% [33] - 新兴市场：印度2024年增9%，南美增1%，大宗商品价格支撑其他地区增4% [35] - 日本：2024年销量降9%，成熟市场特征明显（近10年挖机销量稳定在4-6万台） [38][40]

股价表现 - 柳工股价报10 95元 较前一交易日下跌0 64% [1] - 当日成交量为42 4万手 成交金额达4 64亿元 [1] - 当日振幅为1 36% 换手率为2 09% [1] 资金流向 - 主力资金当日净流出2203 83万元 [1] - 近五日累计净流出1 87亿元 [1] 公司基本面 - 公司总市值221 97亿元 [1] - 市盈率为8 44倍 [1] 行业与业务 - 公司属于工程机械行业 [1] - 主营业务为工程机械及关键零部件的研发、生产和销售 [1] - 产品涵盖装载机、挖掘机、起重机等工程机械产品 [1]

行业整体表现 - 上半年机械工业规模以上企业增加值同比增长9% [1] - 预计全年主要经济指标增速在5.5%左右 [1] - 高端化、智能化、绿色化成为转型升级主要方向 [1] 政策规划目标 - 八部门联合印发《机械工业数字化转型实施方案（2025-2030年）》 [1] - 到2027年数智技术在研发设计、生产制造等环节广泛应用 [1] - 到2030年行业数字化智能化水平大幅提升 [1] 龙头企业转型成果 - 中联重科智能工厂综合自动化率达85%以上 生产数据采集率100% [2] - 中联重科计划达成率提升20% 采购及时率提升38.6% 发货准时率提升50% [2] - 中联重科产品合格率100% 生产效率提升28% 生产交期缩短52% [2] - 三一集团全球建成35座智能工厂 部署近2万台生产设备实时在线 [2] - 三一集团通过6万多个摄像头实现智能安防、能耗管控等应用 [2] - 徐工集团汉云工业互联网平台与DeepSeek大模型深度对接 [2] - 柳工机械AI智能体"问小七"实现文档自动化处理与智能报表生成 [3] 产业链协同发展 - 龙头企业构建行业级工业互联网平台带动中小供应商同步升级 [2] - AI技术从辅助工具向决策中枢演进 [3] - 服务模式向预测性维护升级 国际化布局加速 [3] - 行业从设备制造商向智慧施工方案提供者转型 [3]

股权无偿划转 - 广西国资委将其直接持有的柳工集团80%股权无偿划转至广西国控集团[1][3][5] - 广西国控集团通过持有柳工集团80%股权成为柳工机械的间接控股股东[3][5] - 本次权益变动不会导致公司控股股东和实际控制人变化 控股股东仍为柳工集团 实际控制人仍为广西国资委[3][5] 广西国控集团基本情况 - 注册资本1100亿元 成立于1997年10月15日 为国有独资企业[7] - 经营范围涵盖现代农业、健康产业、文化旅游、房地产等领域的投资及管理 同时涉及私募股权投资基金管理等业务[9] 柳工机械公司概况 - 公司为中国制造业500强企业柳工集团的核心企业 中国工程机械行业领军企业之一[11] - 主导产品包括装载机、挖掘机、压路机等多种工程机械产品 广泛应用于国内外工程建设领域[11] 行业动态 - 工程机械行业复苏预期增强 2月开工率改善 行业预期"暖洋洋"[13][15] - 1月信贷开门红 国内需求回暖预期强化 工程机械行业"破冰"可期[15] - 内销连续下滑13个月 但出口大涨超70%[13]

板块整体表现 - 工程机械板块当日上涨0.55%，领先个股为唯万密封（涨12.36%）和山河智能（涨10.01%）[1] - 上证指数上涨0.66%至3583.31点，深证成指上涨0.46%至11041.56点[1] - 板块内10只个股涨幅超1%，其中唯万密封成交量24.20万手，成交额7.31亿元[1] 个股涨跌情况 - 涨幅前五分别为：唯万密封（31.19元，+12.36%）、山河智能（15.61元，+10.01%）、华东重机（8.11元，+4.92%）、南方路机（60.10元，+4.58%）、诺力股份（23.50元，+4.54%）[1] - 跌幅前五分别为：铁拓机械（25.39元，-4.58%）、恒钻具（56.90元，-4.42%）、五新随装（63.13元，-3.88%）、山推股份（9.77元，-1.21%）、威博液压（32.32元，-0.83%）[2] - 行业龙头三一重工下跌0.46%至19.69元，成交额8.78亿元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入4.77亿元，游资净流出4.44亿元，散户净流出3295.02万元[2] - 山河智能获主力净流入4.60亿元（占比19.49%），居板块首位[3] - 华东重机主力净流入1.06亿元（占比11.34%），唯万密封主力净流入5582.64万元（占比7.64%）[3] - 中联重科游资净流出3987.81万元（占比12.65%），但散户净流入3220.51万元（占比10.22%）[3]

回购方案概述 - 公司通过董事会决议启动第二期股份回购计划 回购金额区间为3亿至6亿元人民币 回购价格上限为18.20元/股 [2] - 回购资金来源于自有资金及专项贷款 回购方式为集中竞价交易 回购股份将用于股权激励或员工持股计划 [2] - 回购价格设定符合监管要求 不超过董事会决议前30个交易日均价150% [2] 回购实施进展 - 截至2025年7月31日累计回购3591万股 占总股本1.77% 成交总额达3.999亿元 [3] - 回购价格区间为10.62-11.60元/股 显著低于原定18.20元/股的上限 [3] - 首次回购于2024年12月20日启动 后续每月按规定披露进展 [3][4] 合规性说明 - 回购操作严格避开重大事项敏感期及监管禁止时段 [6] - 集中竞价交易遵守价格限制 未在集合竞价阶段委托 [6] - 回购全过程符合《上市公司股份回购规则》及深交所自律监管指引 [5][6]