公司基本情况 - 公司成立于2003年9月18日，于2022年4月19日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内稀缺的全品类域控布局企业，为汽车、高端装备等领域提供电子产品及解决方案 [1] - 公司主营业务包括为汽车、高端装备、无人运输等领域提供电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案 [1] - 公司所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件，所属概念板块包括车联网、百度概念等 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入为44.64亿元，在行业102家公司中排名第6，行业平均数为17.12亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为-7358.55万元，行业排名81/102，行业平均数为2643.13万元 [2] - 3Q25公司实现营收15.55亿元（同比+2.40%，环比-1.57%），归母净利1191.84万元（同比+115.52%，环比-63.89%） [5] - 2025年前三季度公司实现营收44.64亿元（同比+25.88%），归母净利-7504.60万元（同比+81.70%） [5] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为58.13%，高于去年同期的52.15%，且高于行业平均的31.94% [3] - 当期毛利率为22.80%，低于去年同期的23.16%，也低于行业平均的41.71% [3] 股东结构与公司治理 - 公司控股股东和实际控制人均为吉英存，其2024年薪酬为135.01万元，较2023年减少16.23万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为6719户，较上期减少6.09% [5] 业务亮点与展望 - 公司电子产品为多个客户配套，中央计算平台CCP与ADAS产品配套小鹏MONA品牌 [5] - 展望2026年，海外业务扩张以及持续降本增效有望改善盈利，智能驾驶电子产品与无人驾驶方案将成主要驱动 [5] - L4级自动驾驶平台产品将加快商业化落地 [5] - 三大特种载具亮相，赋能多样化场景应用 [6] - 国际化战略不断推进，海外布局成效显著，持续获得多个OEM/Tier1产品定点 [6] 机构预测与评级 - 华泰证券给出目标价145.23元，维持"买入"评级 [5] - 民生证券预计公司2025-2027年营收分别为73.24/90.43/107.48亿元，归母净利润分别为0.52/3.90/6.14亿元，维持"推荐"评级 [6]

投资评级与目标价 - 报告对公司的投资评级为“买入” [1][4][6] - 目标价为人民币145.23元，较前值140.11元有所上调 [4][6] 核心财务表现 (3Q25及2025年前三季度) - 3Q25实现营收15.55亿元，同比增长2.40%，但环比下降1.57% [1][2] - 3Q25归母净利润为1191.84万元，同比大幅增长115.52%，但环比下降63.89% [1][2] - 2025年前三季度累计营收44.64亿元，同比增长25.88% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润为-7504.60万元，但同比亏损收窄81.70% [1][2] - 3Q25销售毛利率为22.13%，同比下降1.82个百分点，环比下降2.51个百分点，主要因行业竞争导致的价格压力 [2] 2025年第四季度及2026年展望 - 公司智能驾驶电子产品（如中央计算平台CCP、ADAS产品）与无人驾驶方案将成为未来主要增长驱动 [3] - 核心客户（如吉利、小鹏、小米、一汽）的量产项目将进入稳定放量阶段 [3] - 通过AI工具优化开发流程、控制费用投入，盈利能力有望进一步修复 [3] - L4级自动驾驶平台产品将加快在港口、干线运输等场景的商业化落地 [3] - 凭借与Stellantis、Scania、Magna、PACCAR等海外整车厂的合作，海外定点项目预计在2026年陆续进入量产交付阶段 [3] 财务预测与估值 - 维持2025/2026/2027年收入预测分别为73.9亿元、95.3亿元、116.8亿元 [4] - 维持2025/2026/2027年毛利率预测分别为23.9%、24.8%、25.3% [4] - 维持2025/2026/2027年归母净利润预测分别为0.66亿元、3.62亿元、6.08亿元 [4] - 基于SOTP估值法，目标价145.23元对应硬件业务2026年30.3倍PE和软件业务2026年88.5倍PE，均较可比公司均值给予50%溢价，溢价率提升因公司为国内稀缺的全品类域控布局企业且进入收获期 [4][12] 产品与客户基础 - 公司电子产品包括区域控制器、5G TBOX、电动尾门等，为多个客户配套 [2] - 中央计算平台CCP与ADAS产品配套小鹏MONA品牌 [2] - 研发服务与电子产品共同支撑了营收表现 [2]

股价与交易表现 - 截至2025年10月29日收盘，公司股价报收于106.51元，单日下跌6.82% [1] - 当日换手率为3.18%，成交量为3.55万手，成交金额为3.8亿元 [1] - 资金流向显示主力资金净流出4471.7万元，占成交额的11.77%，而游资和散户资金分别净流入2849.55万元和1622.14万元 [2][4] 2025年第三季度财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入44.64亿元，同比增长25.88% [3][4] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为亏损7504.6万元，扣除非经常性损益后的净利润为亏损1.23亿元 [3] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为负值，流出3.13亿元 [3][6] - 前三季度研发投入为7.97亿元，同比下降15.71%，研发投入占营业收入的比例为17.86%，同比下降8.81个百分点 [3] 资产与负债状况 - 截至2025年9月30日，公司总资产为97.05亿元，较上年度末增长3.17% [3][6] - 公司所有者权益合计为40.63亿元，其中归属于母公司所有者权益为39.42亿元，较上年度末下降5.77% [3][6] - 公司负债合计为56.42亿元，其中短期借款为9.32亿元，应付账款为19.89亿元 [6] - 公司货币资金为7.41亿元，应收账款为17.02亿元，存货为18.99亿元 [6] 公司重大事项与股东结构 - 公司决定将对全资子公司天津经纬恒润的5亿元募集资金借款转为增资，用于实施“经纬恒润天津新工厂”项目，增资后子公司注册资本由2亿元增至7亿元 [4][5] - 该事项已通过公司第二届监事会第十二次会议审议，并获得保荐机构中信证券无异议 [5][7] - 报告期末普通股股东总数为6719户，前10名股东中，吉英存为第一大股东，持股比例为24.58% [3][5] - 部分股东之间存在关联关系，例如吉英存为四家合伙企业的普通合伙人及执行事务合伙人，张勇与张秦为兄弟关系 [5]

2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司营收44.64亿元，同比增长25.88% [2] - 2025年第三季度单季营收15.55亿元，同比增长2.40%，环比小幅下降1.57% [2][3] - 2025年第三季度归母净利润为0.12亿元，同比实现扭亏为盈，增加0.89亿元 [2][3] - 2025年第三季度扣非归母净利润为-0.08亿元，同比亏损大幅收窄0.80亿元 [2][3] - 2025年第三季度毛利率为22.13%，同比下降1.82个百分点，环比下降2.51个百分点 [3] - 2025年第三季度归母净利率为0.77%，同比提升5.82个百分点，环比下降1.32个百分点 [3] 费用控制与运营效率 - 2025年第三季度销售费用率为4.90%，同比下降1.93个百分点 [3] - 2025年第三季度管理费用率为6.04%，同比下降0.39个百分点 [3] - 2025年第三季度研发费用率为12.42%，同比下降4.28个百分点 [3] - 公司费用率同比明显下降，环比保持稳定，利润改善主要得益于人员效能提升及费用减少 [3] 产品与技术进展 - 公司于2025年10月推出三大自研特种载具平台：重载自动驾驶平板车（HAV）、无人驾驶重卡（RoboTruck）和无人驾驶公交（RoboBus） [4] - 第三代HAV实现全自动无人驾驶，覆盖从任务发布到货物装卸的全流程自动化操作 [4] - 电动重卡“笛卡尔”搭载自研OMS智能管理系统，实现对车辆状态和货物信息的全程可视可控 [4] - L4级无人驾驶微型公交车搭载多传感器融合感知系统，确保复杂路况下的精准识别与安全决策 [4] 国际化战略与供应链布局 - 公司国际市场开拓迅速，获得多个国际OEM/Tier1客户定点，包括Stellantis、Scania、Magna等 [5] - 公司在天津、南通、南昌及马来西亚设立四大生产基地，建立完善集成供应链体系 [5] - 研发和服务中心覆盖中国、美国、欧盟及东盟地区，天津工厂通过国际知名整车厂供应商审核 [5] 未来业绩预测与市场定位 - 预计公司2025年营收73.24亿元，2026年90.43亿元，2027年107.48亿元 [6][7] - 预计公司2025年归母净利润0.52亿元，2026年3.90亿元，2027年6.14亿元 [6][7] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.43元，2026年为3.26元，2027年为5.12元 [6][7] - 公司是国内少数能覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一 [6]

股价表现 - 公司股票收报106.51元，较前一交易日下跌6.82% [1] - 当前股价已跌破发行价格121.00元/股，处于破发状态 [1] 首次公开发行(IPO)概况 - 公司于2022年4月19日在上海证券交易所科创板上市 [1] - 发行价格为每股121.00元，共计发行3000万股，占发行后总股本的25% [1] - 发行募集资金总额为36.3亿元，扣除发行费用后募集资金净额为34.88亿元 [1] 募集资金使用 - 实际募集资金净额比原计划少15.12亿元 [1] - 原计划募集资金50亿元，拟用于南通汽车电子生产基地项目、天津研发中心建设项目、数字化能力提升项目及补充流动资金 [1] 发行相关机构与费用 - 保荐机构及主承销商为中信证券股份有限公司，联席主承销商为华兴证券有限公司 [1] - 发行费用总额为1.42亿元，其中保荐及承销费用为1.04亿元，由中信证券和华兴证券获得 [1]

投资评级与目标价 - 报告对经纬恒润-W维持“买入-A”投资评级 [2][4] - 设定6个月目标价为150元，较2025年10月28日收盘价114.30元存在约31%的上涨空间 [2][4] 核心观点与业绩展望 - 公司2025年第三季度同比扭亏为盈，经营效率持续改善，归母净利润为0.12亿元 [1][9] - 预计公司2025-2027年营业收入将分别达到72亿元、90亿元和108亿元，归母净利润分别为0.1亿元、1.8亿元和4.9亿元 [2][3] - 公司是L4级自动驾驶核心受益标的，前瞻布局无人港口业务，其第三代重载自动驾驶平板车相比上一代作业平均能耗下降23% [2] 2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度公司营收44.64亿元，同比增长25.88%；Q3单季度营收15.55亿元，同比增长2.4% [1] - Q3单季度毛利率为22.13%，环比下降2.51个百分点，主要系营收结构变化导致高毛利的研发服务业务占比较低 [9] - Q3期间费用为3.63亿元，同比下降18.63%，期间费用率为23.37%，同比下降6.04个百分点，显示经营效率改善 [9] - Q3研发费用为1.93亿元，研发人员数量基本稳定，通过AI工具赋能提高研发效率 [9] 业务进展与客户拓展 - 公司在无人港口领域取得持续突破，继唐山港、日照港、龙拱港项目后，于今年9月向淮安新港首批交付6台重载自动平板车 [2] - 汽车电子业务增长得益于前期研发投入转化和客户结构改善，公司为小米汽车配套多款控制器产品，并为小鹏MONA MO3配套中央计算平台与智能驾驶辅助系统产品 [9] 盈利预测与估值指标 - 基于预测，公司2026-2027年对应市盈率分别为74.8倍和28.0倍 [2][3] - 估值方法上，考虑到公司处于高研发投入阶段，给予2026年2倍市销率作为估值依据 [2]

公司财务与运营 - 公司2025年第三季度报告已编制完成 相关财务数据未经审计 [3][6] - 公司回购专用证券账户持有公司普通股7,417,060股 [6] - 公司2025年1-9月合并利润表及合并现金流量表已编制 [6][7][8] 募集资金管理 - 公司首次公开发行股票共募集资金36.3亿元 扣除发行费用后募集资金净额为34.88亿元 [9] - 公司将原募投项目"经纬恒润南通汽车电子生产基地项目"的募集资金投资金额调减6亿元 用于投资新项目"经纬恒润天津新工厂" [12] - 公司将对全资子公司天津经纬恒润科技有限公司的5亿元募集资金无息借款转为增资 以实施"经纬恒润天津新工厂"项目 [9][12] - 本次增资完成后 天津经纬的注册资本由2亿元变更为7亿元 仍为公司的全资子公司 [13] 公司治理与决策 - 公司第二届董事会第十五次会议和第二届监事会第十二次会议审议通过了将募集资金借款转为增资的议案 [9][12] - 公司第二届监事会第十二次会议审议通过了《2025年第三季度报告》 [21][22][23] - 监事会认为2025年第三季度报告真实、准确、完整地反映了公司经营管理和财务状况 [22]

财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入44.64亿元，同比增长25.88% [1] - 第三季度公司实现营业收入15.55亿元，同比增长2.4% [1] 业务构成 - 公司主营业务均围绕电子系统展开 [1] - 公司专注于为汽车、智能运输等领域客户提供电子产品、研发服务及解决方案、大总成及特种载具、智能运输解决方案业务 [1] 增长驱动与前景 - 新客户、新产品为公司带来新增量 [1] - 公司智驾业务远期成长空间广阔 [1] - 公司通过前瞻性布局获得智能驾驶行业先发优势 [1] - 公司基于自身技术研发实力持续推进新客户、新产品、新业务拓展 [1] - 公司广泛布局L2至L4级业务 [1] - 公司受益于智驾行业的规范化发展、技术进步、市场规模扩容 [1]

财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为44.64亿元，同比增长25.88% [1] - 归属母公司股东净利润为-7504.6万元，亏损较上年同期减少3.35亿元 [1] - 基本每股收益为-0.67元 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收约44.64亿元，同比增长25.88% [1] - 2025年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润亏损约7505万元 [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益亏损0.67元 [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为137亿元 [2] 行业市场表现 - A股市场突破4000点 [2] - 科技主线重塑市场，市场开启“慢牛”新格局 [2]