股东减持情况 - 持股5%以上股东兼监事崔文革完成减持计划，通过大宗交易减持60万股 [1] - 减持股份占公司总股本比例为0.5002% [1] - 减持成交价为每股75.5元，总成交金额为4530万元 [1] 持股比例变动 - 减持前崔文革持有公司股份1262.75万股，占总股本比例为10.5265% [1] - 减持后崔文革持有公司股份1202.75万股，占总股本比例降至10.0263% [1] - 本次减持交易于2025年11月20日完成 [1]

股价表现 - 公司股价于11月20日收盘报92.37元，单日下跌2.01% [1] - 当前股价低于121.00元/股的发行价格，处于破发状态 [1] 首次公开发行(IPO)详情 - 公司于2022年4月19日在上交所科创板上市，发行价格为121.00元/股 [1] - 发行股票数量为3000.00万股 [1] - 保荐机构及主承销商为中信证券，联席主承销商为华兴证券 [1] - 保荐代表人为宋永新和刘晓 [1] 募集资金情况 - 首次公开发行募集资金总额为363,000.00万元，募集资金净额为348,801.74万元 [1] - 最终募集资金净额比原计划少151,198.26万元，原计划募集500,000.00万元 [1] - 发行费用总额为14,198.26万元，其中保荐及承销费用为10,377.36万元 [1] 原计划募投项目 - 原计划募集资金拟用于经纬恒润南通汽车电子生产基地项目 [1] - 原计划募集资金拟用于经纬恒润天津研发中心建设项目 [1] - 原计划募集资金拟用于经纬恒润数字化能力提升项目和补充流动资金 [1]

账户信息 - 公司在上海银行北京朝阳支行开立募集资金理财产品专用结算账户[1] - 近日办理完毕该账户注销手续，账号为03005072904[2] 公告信息 - 开立账户公告于2022年9月20日披露[1] - 注销账户公告发布于2025年11月20日[3] 理财情况 - 截至公告披露日，购买的理财产品全部到期赎回[2]

行业投资评级与核心观点 - 报告基于“科技+国央企改革”两条主线进行投资分析，推荐了多个细分方向的主机厂及零部件企业 [2] - 智能化被确定为2026年市场非常确定的主线之一，其投资机会不仅局限于智能驾驶，还包括Robotaxi等领域的溢出效应 [1][3] 数据闭环的核心观点 - 数据闭环是实现全栈自研的核心起点，其本质区别于单纯的数据收集（如年销300万台车产生的数据流），必须具备从海量数据中筛选有效信息、让机器读懂数据、反馈修正模型、OTA推送至车端并进行二次验证的完整循环能力 [1][3] - 构建数据闭环体系的核心难点在于对数据的标准化处理与模型训练，面对百万级甚至千万级的切片数据，必须依赖机器自动标注，训练一个初步可用的自动标注模型或需要数月时间 [1][3] - 当算法模型真正实现由PB级数据驱动时，将形成难以复制的竞争壁垒，为企业带来半年至一年的确定性领先优势，小鹏、理想及华为等头部企业已建立起半年至一年的领先优势 [2][4] 重点公司投资建议 - 推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏 [2] - 智能化趋势下关注华为鸿蒙高端智能的典型代表：江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [2] - 国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [2] - 推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业：福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团 [2] 重点公司财务数据摘要 - 上汽集团2025年预测归母净利润为114.0亿元，预计同比增长584% [5] - 比亚迪2025年预测归母净利润为367.2亿元 [5] - 赛力斯2025年预测归母净利润为87.3亿元，预计同比增长47% [5] - 理想汽车-W 2025年预测归母净利润为115.6亿元，预计同比增长44% [5] - 小鹏汽车-SW 预计在2026年实现扭亏为盈，归母净利润达到24.0亿元 [5] - 零跑汽车 预计在2025年实现扭亏为盈，归母净利润达到6.9亿元 [5]

基金产品表现 - 中证1000增强ETF（561590）11月18日开盘价报1.327元，较前日下跌0.23% [1] - 该基金自2022年11月23日成立以来累计回报率达33.02% [1] - 该基金近一个月回报率为2.02% [1] 持仓个股表现 - 前十大重仓股中聚辰股份开盘下跌0.90%，经纬恒润下跌1.05%，炬芯科技下跌1.06%，香农芯创下跌1.13% [1] - 前十大重仓股中大金重工开盘上涨0.87%，华峰测控上涨0.97% [1] - 前十大重仓股中安集科技下跌0.87%，中熔电气下跌0.38%，虹软科技下跌0.11%，金雷股份下跌0.56% [1] 基金基本信息 - 中证1000增强ETF（561590）的业绩比较基准为中证1000指数收益率 [1] - 该基金管理人为华泰柏瑞基金管理有限公司 [1] - 该基金的基金经理为笪篁和柳军 [1]

股价表现与发行概况 - 公司股票收盘价97.75元，较前日下跌2.48%，当前股价低于121.00元的发行价格，处于破发状态 [1] - 公司于2022年4月19日在科创板上市，发行3000万股，占发行后总股本的25% [1] - 发行募集资金总额为36.3亿元，扣除发行费用后募集资金净额为34.88亿元 [1] 募集资金使用 - 实际募集资金净额比原计划50亿元少15.12亿元 [1] - 原计划募集资金拟用于南通汽车电子生产基地、天津研发中心建设、数字化能力提升及补充流动资金四个项目 [1] 发行相关机构与费用 - 保荐机构及主承销商为中信证券，联席主承销商为华兴证券 [1] - 发行费用总额为1.42亿元，其中保荐及承销费用为1.04亿元，由中信证券和华兴证券获得 [1]

固定收益专题研究：摊余债基开放潮影响 - 摊余债基持仓偏好发生明显变化，政金债虽仍是主力，但信用债持仓占比快速提升，主要青睐央企债与产业债 [4] - 年内迎来开放期的摊余债基出现持仓风格转变，在38只持仓信用债的摊余债基中，有31只在2024年末不存在任何信用债持仓 [4] - 摊余债基的重仓期限与剩余开放期整体呈正比，中长封闭期摊余债基开放或将带动中长久期信用债配置需求 [4] - 从今年年末到2026年上半年，有85只摊余债基将迎来定期开放日，其中56只封闭期在3年以上（31只在5年以上），中长久期信用债或将迎来配置需求 [4] 华米科技 (ZEPP) 2025年第三季度业绩 - 2025年第三季度营收7579万美元，同比增长78.5%，环比增长27.6%，达到此前7200-7600万美元指引高端 [5][6] - 营收快速增长主要由新品驱动，9月推出的Amazfit T-Rex 3 Pro销售良好，6月推出的Balance 2和Helio Strap手环于第三季度放量 [7] - 第三季度毛利率为38.2%，环比提升2.0个百分点，主因新产品贡献增加和产品组合优化 [8] - 第三季度Non-GAAP经营利润36万美元，实现扭亏（上年同期亏损1133万美元）；Non-GAAP归母净亏损67万美元，同比大幅收窄（上年同期净亏损1185万美元） [5][8] - 公司预计2025年第四季度收入指引为8200-8600万美元，同比增长38%-45% [7] 经纬恒润 2025年第三季度业绩与业务进展 - 2025年第三季度实现营收约15.55亿元，同比增长2.40%，环比下降1.57%；归母净利润约0.12亿元，同比扭亏 [10] - 营收增速阶段性放缓主要系部分项目推迟至第四季度验收；2025年第一季度至第三季度研发费用6.33亿元，同比下降20%，研发费用率降至14.18% [10] - 高阶智驾领域智能驾驶域控制器已获头部物流企业定点，预计2025年底实现量产；公司构建多层次芯片解决方案，布局Mobileye及英伟达方案 [11] - 智能运输业务执行"电车替代油车"与"无人驾驶替代人工"战略，正从有人驾驶公开道路测试向港口等限定场景的无人化短途运输推进 [11] 虹软科技 2025年第三季度业绩与业务驱动 - 2025年第三季度实现营业收入2.17亿元，同比增长12.68%；归母净利润0.53亿元，同比大增98.21% [13] - 2025年前三季度实现营业收入6.28亿元，同比增长9.39%；归母净利润1.42亿元，同比增长60.51% [13][14] - 业务由移动智能终端与智能汽车及其他AIoT双轮驱动：前三季度移动智能终端营收5.12亿元（同比增长5.59%）；智能汽车及其他AIoT营收1.05亿元（同比高增31.43%） [14] - 公司积极布局AIGC商拍与具身智能，PSAI SaaS产品定制化大品牌客户已超300家，并接入主流电商平台；具身智能方面已与民用机器人公司建立技术合作 [16] 北汽蓝谷 2025年第三季度业绩与销量表现 - 2025年第三季度总销量为44349辆，同比增长11.3%；毛利率为1.8%，实现季度转正，同比提升8.3个百分点 [17] - 2025年10月销量达3.1万台，同环比分别增长112%和48.7%，月销量迈入新势力车企第一梯队 [18] - 极狐品牌9月销量16074辆，同比增长47.7%，新车型极狐T1上市首月大定3.5万台；享界品牌9月上市的享界S9T上市72小时大定破1万台，25天超2万台 [18] - 新款享界S9将于2025年11月上市，有望带动销量进一步向上突破 [18] 金雷股份 2025年前三季度业绩与风电行业展望 - 2025年第一季度至第三季度实现营收21.19亿元，同比增长61%；归母净利润3.05亿元，同比增长105% [21] - 2025年第三季度实现营收8.36亿元，同比增长39%，环比增长7%；毛利率26.4%，同比提升1.4个百分点，环比提升1.6个百分点 [21][22] - 铸造轴系产品2025年上半年营收2.8亿元，同比增长276%，产能利用率提升带动子公司金雷重装扭亏；锻件产能进一步扩张，有望自2025年第四季度起贡献业绩增量 [22] - 根据《风能北京宣言 2.0》，"十五五"国内风电年均装机目标上修至120GW，叠加主机厂出口增量，预计年均风机需求达140GW；大兆瓦铸件供给仍偏紧 [23] 人形机器人行业动态与前景 - 特斯拉Optimus V3版本将于2026年量产，具备更强自我判断与任务执行能力；小鹏发布新一代人形机器人IRON，采用仿生设计，具备22个自由度的灵巧手 [25][26] - 字节跳动启动人形机器人算法专家招聘，月薪95K-120K，正打造模型+硬件双轮驱动框架；优必选中标1.59亿元人形机器人项目，Walker系列全年订单超8亿元 [26][27] - 蓝思科技与越疆机器人达成战略合作及1000台机器人采购订单；越疆发布全球首款家庭智能体机器人Rover X1，售价7499元 [27][28] - 人形机器人产业链将迎来"从0至1"的重要投资机遇，产业或迎来"ChatGPT时刻" [31] 市场策略：岁末风格切换展望 - 历史数据显示，每年11月中小主题往往占优，但12月持续跑赢概率不高；今年11月主题有望继续演绎 [34] - 过去几轮牛市中继年份，在有流动性强支撑下，前期主线风格可在岁末维持强势；若发生切换，方向通常是高低切 [34] - 后续增量资金是重要影响因素，目前尚未出现显著改善；前期强势主线可能出现阶段性切换，可能向1-10月涨幅靠后的银行等红利及顺周期板块切换 [34][35] - 若政策端未进一步明朗，可考虑按日历效应配置银行和白电；但若11-12月上涨空间被透支，明年1月春季躁动可能前置、成长风格提前回归 [35] 小鹏汽车 AI科技进展与业务布局 - 小鹏汽车发布第二代VLA大模型，参数基座大模型参数量达720亿，基于3万卡云端智算集群训练，可同时用于汽车、Robotaxi、机器人和飞行汽车 [36][37] - 汽车业务正式开启"一车双能"和出海大周期：X9超级增程版开启预售，CLTC综合续航1602km；2026年将推出两款全球化Mona车型 [38] - 与大众集团合作深化，大众成为小鹏第二代VLA首发客户，其图灵芯片获得大众定点；该业务毛利率或较高，有望提升盈利能力 [39] - 计划2026年推出三款Robotaxi车型并启动试运营；人形机器人IRON计划2026年底规模量产，优先切入商业场景，并入驻宝钢在工业领域进化 [39] 新能源行业动态与展望 - 光伏行业方面，《"十五五"规划建议》首次写入整治"内卷式"竞争；硅料收储有望年内落地，行业形成供给侧改革合力 [41] - 风电行业方面，陆上风电机组加权平均中标价格从2025年1月的1422元/KW上涨至9月的1593元/KW，涨幅12%；"十五五"年均装机目标上修至120GW [43] - 储能方面，山西省第二批源网荷储一体化项目配置储能规模171MW/684MWh；三星SDI与特斯拉签订3年30GWh储能电池供货协议，总价值约合人民币149亿元 [45][46] - 锂电产业链走出低谷期，龙头公司积极推进保供及客户绑定，如天赐材料与中创新航、国轩高科签订大额电解液采购协议，后续价格有望持续超预期 [48][49] - AIDC（AI数据中心）建设引发电力供应紧缺，微软与OpenAI表示电力基础设施不足支撑芯片运行；北美电力消耗将在2025年和2026年创历史新高，驱动电源设备技术升级 [50]

财务表现 - 2025年第三季度公司营收约15.55亿元，同比增长2.40%，环比下降1.57% [1] - 2025年第三季度归母净利润约0.12亿元，同比实现扭亏为盈 [1] - 2025年第三季度扣非后归母净利润约-0.08亿元，同比实现减亏 [1] - 2025年前三季度毛利率为22.80%，同比下降0.36个百分点 [1] - 2025年前三季度研发费用为6.33亿元，同比下降20%，研发费用率降至14.18%，同比下降8.13个百分点 [2] 业务运营 - 2025年第三季度收入增速放缓主要因部分项目推迟至第四季度验收 [1] - 核心客户小米和吉利在2025年第三季度销量环比分别增长32.59%和7.79% [1] - 公司连续两个季度实现盈利，得益于规模效应及费用管控 [1] - 公司预计2025年至2027年营业总收入分别为70.42亿元、89.37亿元、106.65亿元 [3] - 公司预计2025年至2027年归母净利润分别为0.09亿元、2.22亿元、4.56亿元，同比增速为扭亏、增长2354%、增长105% [3] 技术研发与战略布局 - 公司智能驾驶域控制器已获得头部物流企业定点，预计2025年底实现量产落地 [2] - 公司构建多层次芯片解决方案，布局Mobileye、英伟达OrinX和Thor方案，并推进与辉羲合作 [2] - 因辉羲芯片对AI算子支持稳定且具价格优势，公司计划将其智驾域控方案推广至无人物流车公司 [2] - 在智能运输领域，公司聚焦L4及商业化落地场景，执行“电车替代油车”与“无人驾驶替代人工”战略 [2] - 公司智能运输业务正从天津的有人驾驶公开道路测试，逐步向港口、货场等限定场景的无人化短途运输推进 [2]

银行行业：零售贷款风险分析 - 截至25年第二季度末，上市银行零售贷款总额达63.3万亿元，占总贷款比例34.3% [7] - 25年第二季度零售贷款不良率为1.29%，较24年第四季度提升13个基点，但零售不良贷款在全部不良贷款中占比为35.5%，相对较低 [7][8] - 25年上半年样本上市银行零售贷款不良生成率略增2个基点至1.18%，零售信用成本仅增1个基点至1.02%，显示生成压力边际缓减 [8] - 在政策托举下，整体零售贷款信用风险有望延续缓释趋势，消费类信贷资产质量有望边际趋稳，而中小微领域资产质量或继续承压 [1][9] 翱捷科技（688220.SH）业绩与展望 - 2025年前三季度公司实现营收28.80亿元，同比增长13.4%；25年第三季度单季营收9.82亿元，同比增长11.1% [11] - 25年第三季度公司毛利率达26.65%，同比提升4.71个百分点，环比提升3.44个百分点，主因蜂窝基带芯片业务收入同比增长约25%，毛利总额同比增长超50% [11] - 公司预计2025/2026/2027年营收分别为44.12/57.70/73.34亿元，对应市销率为8/6/5倍，增长动力来自4G八核新品放量及芯片定制业务收入确认 [2][13] 经纬恒润（688326.SH）业务进展 - 2025年前三季度公司实现营业收入44.64亿元，同比增长25.88%；第三季度单季营收15.55亿元 [15] - 公司在智慧港口领域加速拓展，已向淮安新港交付首批6台重载自动驾驶平板车，并成为国内首个通过ISO/PAS8800:2024道路车辆AI安全流程认证的Tier1企业 [15][16] - 预计公司2025-2027年营业收入为70.8/90.9/109.1亿元，归母净利润为0.61/3.85/6.19亿元 [3][16] 特锐德（300001.SZ）经营表现 - 25年前三季度公司实现营收98.34亿元，同比增长10.53%；归母净利润6.86亿元，同比增长53.55% [18] - 25年第三季度公司销售毛利率为27.76%，同比提升7.01个百分点；销售净利率为10.23%，同比提升4.34个百分点 [18] - 特来电充电运营业务25年1至8月充电量达120.7亿度，同比增长48%，国内市场份额达23.0%；预计2025-2027年归母净利为11.64/15.57/20.28亿元 [4][20] 北方稀土（600111.SH）量价齐升 - 25年前三季度公司实现营业收入302.92亿元，同比增长40.50%；归母净利润15.41亿元，同比增长280.27% [22] - 25年第三季度氧化镨钕市场价为54万元/吨，同比上涨39.10%，环比上涨24.96%；公司稀土功能材料产量同比增长22.23%，销量同比增长21.27% [23][24] - 预计25-27年公司每股收益分别为0.67、0.86、1.10元 [24] 比亚迪（002594.SZ）业务动态 - 25年前三季度公司实现营业收入566.27亿元，同比增长12.75%；归母净利润23.33亿元，同比下降7.55% [25] - 25年前十个月全球新能源车销量突破370万辆，其中海外销售达78.5万辆；前三季度研发费用达43.75亿元，同比增长31.3%，占营收比重7.7% [26] - 预计2025-2027年公司营业收入有望达到8366/9934/11595亿元，归母净利润有望达到354/474/586亿元 [27] 博威合金新材料业务亮点 - 25年前三季度公司实现营业收入154.74亿元，同比增长6.07%；归母净利润8.81亿元，同比下降19.76% [28] - 新材料板块表现亮眼，产品涉及AI算力服务器高速连接器材料、液冷板散热材料及AI手机VC均温板材料，其中供给安费诺的高速连接器材料同比增加 [29] - 预计25-27年公司每股收益分别为1.49、1.88、2.15元 [30] 斯瑞新材（688102.SH）各板块增长 - 25年前三季度公司营业收入为11.74亿元，同比增长21.74%；归母净利润为1.08亿元，同比增长37.74% [31] - 公司高强高导铜合金材料服务于商业航天，中高压电接触材料突破高电压等级真空开关用触头，CT和DR球管零组件支持医疗影像装备自主可控 [32] - 预计25-27年公司每股收益分别为0.20、0.28、0.35元 [32] 香港交易所业绩新高 - 25年前三季度公司营业收入和归母净利润分别为218.5亿港元和134.2亿港元，同比分别增长36.6%和44.8%；第三季度归母净利润49.0亿港元创历史新高 [33] - 25年前三季度港股平均每日成交额约2564亿港元，同比增长126.3%；新股募资规模1883亿港元，同比增长238.7%，截至10月末募资金额全球第一 [34] - 交投活跃推动保证金规模同比增长47%，前三季度保证金投资收益增长16% [35] 坚朗五金（002791.SZ）经营质量 - 25年前三季度公司实现营收42.97亿元，同比下降12.50%；归母净利润0.17亿元，同比下降49.61% [37] - 25年第三季度收入降幅收窄至9.31%，归母净利润0.47亿元，同比增长67.98%；期间费用率同比下降1.64个百分点至24.66% [38][39] - 截至25年第三季度末，应收账款及应收票据同比减少18.64%，资产负债率同比下降2.89个百分点至38.68% [39] 北交所市场动态 - 11月5日北证50指数收盘1525.57点，下降0.21%；当日281家公司中182家上涨，电能质量监测、电力设备相关个股走强 [42] - 截至9月底我国新型储能装机规模超1亿千瓦，较"十三五"末增长超30倍；前三季度全国新型储能等效利用小时数约770小时，同比增加约120小时 [43] - 市场热点与A股主线呼应，建议关注工业机械、电力设备等领域细分龙头及人工智能+医疗、新能源等政策催化方向 [44]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入44.64亿元，同比增长25.88% [1] - 2025年前三季度归母净利润为-0.75亿元，同比亏损收窄 [1] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为-1.23亿元，同比亏损收窄 [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入15.55亿元，同比增长2.40% [1] - 2025年第三季度归母净利润为0.12亿元，扣非后归母净利润为-0.08亿元 [1] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为70.8亿元、90.9亿元、109.1亿元 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.61亿元、3.85亿元、6.19亿元 [2] 业务进展与商业化 - 2025年9月，公司向淮安新港成功交付首批6台重载自动驾驶平板车（HAV） [1] - 此次交付标志着公司智慧港口解决方案在淮安港成功落地 [1] - 淮安港项目是继唐山港、日照港、龙拱港等项目后，公司在智慧港口领域的又一重要订单 [1] 技术研发与认证 - 2025年10月，公司通过SGS实施的ISO/PAS 8800:2024道路车辆AI安全流程认证 [1] - 公司成为国内首个通过该认证的Tier1企业 [1] 战略合作 - 2025年8月29日，公司与南京紫荆半导体有限公司正式签署战略合作协议 [2] - 双方将围绕基础软件与基于RISC-V架构的车规级芯片领域展开深度合作 [2] - 公司将依托在基础软件领域的技术积累提供软件支撑，紫荆半导体将贡献硬件端的创新力量 [2]