股价与融资融券交易 - 8月28日公司股价上涨2.20% 成交额2.79亿元 [1] - 当日融资买入2319.23万元 融资偿还2697.39万元 融资净流出378.16万元 [1] - 融资余额1.60亿元 占流通市值1.48% 处于近一年80%分位高位水平 [1] - 融券卖出400股 金额4.82万元 融券余量1.08万股 余额130.27万元 处于近一年80%分位高位水平 [1] - 融资融券总余额1.62亿元 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数7155户 较上期减少2.20% [2] - 人均流通股12584股 较上期增加15.68% [2] - 长城久嘉创新成长混合A位列第八大流通股东 持股180万股 较上期减少20万股 [2] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入29.08亿元 同比增长43.48% [2] - 归母净利润-8696.44万元 同比改善73.91% [2] 公司基本情况 - 公司成立于2003年9月18日 2022年4月19日上市 [1] - 主营业务为汽车、高端装备、无人运输领域提供电子产品、研发服务及解决方案 [1] - 收入构成：电子产品业务79.52% 研发服务及解决方案19.13% 高级别智能驾驶整体解决方案1.17% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价140.11元 [1][4][6] 财务表现 - 1H25营收29.08亿元 同比增长43.48% [1] - 1H25归母净亏损0.87亿元 较去年同期收窄2.46亿元 [1] - 2Q25营收15.8亿元 同比增长38.9% [1] - 2Q25归母净利润0.33亿元 实现单季度扭亏为盈 [1][2] - 1H25毛利率23.15% 同比上升0.59个百分点 [1] - 2Q25毛利率24.64% 环比上升3.25个百分点 同比上升3.73个百分点 [2] - 研发费用率降至15.12% 同比下降11.39个百分点 [1] - 2Q25管理费用率5.9% 研发费用率12.1% 较2Q24的8.1%和21.7%大幅下降 [2] - 员工总数6,681人 较2024年末减少648人 [2] 业务分项表现 - 电子产品业务收入25.46亿元 同比增长51.49% 毛利率21.33% 同比上升2.11个百分点 [2] - 研发服务和解决方案收入3.55亿元 同比增长4.29% 毛利率36.53% 同比下降2.92个百分点 [2] - 区域控制器在小米、小鹏等大客户快速量产 [2] - 车身、底盘、多合一域控以及座舱产品在自主品牌车型持续落地 [2] 业务展望与竞争优势 - 全品类域控产品实现规模量产 具备BMS、HUD等多种电子品类 [3] - 与吉利、小米、小鹏、奇瑞、一汽、上汽等国内主流整机厂合作深化 [3] - 获得海外斯特兰斯蒂等头部OEM/Tier1订单 [3] - L4领域实现港口和码头铁水联运 计划推出RoboTruck车队和Robotaxi公交服务 [3] - 建立德国科布伦茨研发中心 马来西亚工厂产能持续提升 [3] 盈利预测调整 - 上调2025/2026/2027年收入预测1%/4%/4%至73.9/95.3/116.8亿元 [4] - 上调2025/2026/2027年毛利率预期0.7/0.7/1.1个百分点至23.9%/24.8%/25.3% [4] - 上调2025/2026/2027年归母净利润预期248%/22%/27%至0.66/3.62/6.08亿元 [4] - 预计2026年硬件业务归母净利润2.5亿元 软件业务1.1亿元 [4] 估值基础 - 采用SOTP估值法 硬件业务给予2026年26.8倍PE 软件业务90.7倍PE [4] - 估值溢价基于可比公司均值50% 反映全品类域控布局稀缺性和L2-L4全方位技术实力 [4] - 当前股价117.99元 市值141.54亿元 [7]

投资评级 - 维持"买入-A"评级 [4] - 6个月目标价150元 [4][7] - 当前股价117.99元 [7] 核心观点 - 公司经营迎来拐点，2025Q2实现归母净利润0.33亿元（扭亏为盈），扣非归母净利润0.19亿元（扭亏为盈）[1] - 汽车电子产品业务持续高速增长，2025H1电子产品业务营收25.46亿元（同比+51.5%）[12] - 域控技术加速升级，物理区域控制器产品实现100万套下线，智能驾驶域控制器将于年底量产 [3] - 盈利能力显著改善，2025Q2毛利率24.64%（剔除会计准则变动影响同比+4.93pct，环比+3.25pct）[12] 财务表现 - 2025H1营收29.1亿元（同比+43.48%），2025Q2营收15.8亿元（同比+38.9%，环比+18.98%）[1] - 预计2025-2027年营业收入分别为72亿元、90亿元、108亿元 [4][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.1亿元、1.8亿元、4.9亿元 [4][13] - 2025Q2期间费用3.49亿元（同比-15.26%，环比-20.91%），费用率从Q1的33.18%下降至22.05% [12] 业务进展 - 为小米配套前、左、右区域控制器及5G T-BOX等产品 [12] - 为小鹏MONA MO3配套中央计算平台CCP与智能驾驶辅助系统ADAS产品 [12] - 物理区域控制器市场份额达18.07%（2025年1-5月） [12] - 车身域控产品持续获得新定点，底盘域控定点新一代车型项目 [3] 运营效率 - 员工总数较24年末减少648人 [12] - 研发费用率预计从2025年的14.8%降至2027年的10.5% [14] - 流动资产周转天数从2024年的406天降至2027年的307天 [14]

财务表现 - 2025年中报营业总收入29.08亿元，同比增长43.48%，主要由于电子产品销售订单增加 [1][3] - 归母净利润亏损收窄至8696.44万元，同比改善73.91%，单季度第二季度实现盈利3300.17万元，同比增长123.29% [1] - 毛利率提升至23.15%，同比增长10.61%，净利率改善至-3.01%，同比大幅提升81.73% [1] - 三费占营收比下降至12.02%，同比减少13.67%，其中销售费用增长13.03%，管理费用增长19.71%，财务费用增长59.62% [1][3] - 每股收益为-0.77元，同比改善73.26%，每股经营性现金流为-2.49元，同比改善58.81% [1] 资产负债变动 - 货币资金减少23.34%至12.83亿元，主要由于结构性存款到期取出导致交易性金融资产减少53.59% [1][2] - 应收账款增长32.77%至17.51亿元，有息负债增长46.11%至10.09亿元，短期借款增长37.34%，长期借款增加 [1][2] - 开发支出增长30.13%，由于研发项目进入开发阶段并资本化，在建工程增长80.91% due to 基建项目持续投入 [2] - 预计负债减少100%，重分类至其他流动负债，其他流动负债增长34.2% [2] 现金流与运营 - 经营活动现金流净额改善58.81%，由于销售商品、提供劳务收到的现金增加 [3] - 投资活动现金流净额改善91.14%，由于到期的结构性存款增加 [3] - 筹资活动现金流净额大幅改善530.26%，由于票据贴现增加和回购股票减少 [3] - 研发费用减少18.17%，由于参与研发活动的人员职工薪酬减少 [3] 业务与项目进展 - 公司高级别智能驾驶解决方案在"铁水联运"项目取得进展，龙拱港三期投入运营，部署6台自动驾驶平板车HV，实现全过程自动化作业 [8] - 自动化设备应用使安全事故降低95%以上，装卸效率提升80%，人员配置降低60% [8] - 公司上市以来中位数ROIC为5.12%，2024年ROIC为-11.31%，上市后亏损年份3次，生意模式较脆弱 [3] 机构持仓与预期 - 长城久嘉创新成长混合A持有180万股但减仓，申万菱信智能汽车股票A新进持有37.47万股，融通互联网传媒灵活配置混合新进持有25.63万股 [6] - 证券研究员普遍预期2025年业绩为2600万元，每股收益均值0.21元 [5]

公司财务表现 * 公司2025年上半年实现营业收入29亿元 同比增长43% 其中二季度营业收入15.8亿元 环比增长19%[3] * 公司上半年净亏损0.87亿元 较去年同期减亏2.46亿元 一季度净亏损1.2亿元 二季度实现净利润3300万元 实现单季度扭亏为盈[3] * 公司经营活动现金流量净额为负2.99亿元 同比减少流出4.3亿元 其中一季度净流出1.79亿元 二季度净流出1.2亿元 呈现改善趋势[6] 费用管理 * 研发费用为4.4亿元 同比减少18%左右 研发费用率为15.12% 同比下降11个百分点[4] * 销售费用1.44亿元 同比增加13% 销售费用率下降至4.97% 同比下降约1.3个百分点[4] * 管理费用2.15亿元 同比增长19% 管理费用率下降至7.41% 同比下降约1.5个百分点[4][5] 人员结构与技术应用 * 员工总数约6600人 其中研发和技术人员占比75% 硕博以上学历员工占比55%[7] * 将AI技术融入研发 生产等关键环节 提高了整体营销水平[7] 业务发展方向 * 新增大总成业务 包括动力电池包 集成电气桥 集成热管理等关键系统[8] * 特种载具业务推出重载自动驾驶平板车HAV 无人驾驶重卡 无人驾驶公交等产品[8] * 电池包型号已实现量产并应用于特种载具平台 集成热管理系统和电驱桥仍处于研发阶段[14] 电子产品业务 * 域控产品不断迭代更新 车身区域控制器实现100万套下线 并获得吉利等大客户订单[9] * 智能驾驶与控制器与白心物流达成战略合作 底盘域控持续获得蔚来等整车厂定点[9] * 汽车电子业务中车身相关产品占比约45% 低价产品约20% 网联和新能源各占10-15% 座舱和底盘则不到10%[17] * 新能源领域实现超过100%的增长[18] 底盘域控业务 * 线控转向计划2026年上半年量产 并提供手感与路感两个power pack[11] * 布局48伏线控制动系统 计划今年10月在头部电动及增程OEM中量产 同时进军海外市场[11] * 底盘业务正在高速增长[15] 研发服务与解决方案 * 构建车载系统 云端应用和研发平台三位一体的车云一体化架构解决方案[10] * 自主工具链在比亚迪出货超过5000套 并获得广汽 江淮等多家公司的订单[24] * 嵌入式中间件业务适配多种国产芯片 并搭载于量产车型上[24] 智能运输解决方案 * Robotruck继承自港口领域全无人特种载具HAV 具备公开道路运输能力[12] * 聚焦多场景运营服务以及车路网云图系统解决方案 在海港 内河港及铁路港完成部署[12] * 主要针对短距离运输场景 如工厂园区内若干工厂之间 铁路货场到仓库之间等[13] 毛利率提升措施 * 对低于一定毛利水平的项目不再承接[16] * 产品一量产后即启动降本方案 配合客户年降要求[16] * 通过新产品逐渐起量 实现规模效应 降低原材料采购成本[16] * 通过技术积累获得开发费 对人工成本支付起到关键作用[16] * 原材料采购量增加 获得更大的年度降价力度[39] * 新量产项目的毛利率高于历史量产项目[39] 海外布局与客户发展 * 上半年在商用车领域取得显著进展 包括大众商用车 MAN 斯堪尼亚 Navistar及传统客户 达夫 Stellantis等均获得定点[19] * 国内本田中央域控加区域控制器 大众大灯控制等项目取得重要突破[19] * 大项目单个年产值已超过2000万[20] * 与江铃集团合资成立江西经纬恒润 是江铃集团唯一具备电池包生产制造能力的企业[19] 研发投入与人员规划 * 招聘超过600名校招学生 提高招聘门槛[19] * 引入AI工具提升开发效率 如代码测试 硬件布局及软件代码开发[19] * 员工总数预计在7500至7800人之间 与去年基本持平[23] * 人均开票需达到140万元 人均回款至少要大于100万元[28] 未来展望 * 目标全年实现盈利[13] * 下半年收入增长主要来自小米 吉利等大客户[24] * 2026年收入确定性较高 将推出800伏多合一功率电系统等新产品[33] * 与核心客户保持紧密合作 做到量产一代 开发一代和预研一代[34] 其他业务布局 * 机器人业务聚焦工业智能化 通过智能检测设备替代人工操作 已向自有工厂提供20多台设备[24] * 在无人物流车方面 与白犀牛等合作伙伴合作 提供预控制器 传感器 电池包等解决方案[24] * 将汽车技术应用到其他领域 如机器人等工业智能领域[30] 智能驾驶发展 * 基于英伟达Orin X平台的城市NOA方案预计今年年底量产 具备城市NOA功能 并配备11个摄像头及雷达[42] * 4D毫米波成像雷达在海外市场L3车型上必然会使用 一辆车至少配备一颗 有些客户甚至规划每车配五颗[44] * 4D雷达价格正在下降 以48发48收前向雷达为例 初始价格200-300美元 目前已显著下降 并有望进一步降至100美元以下[44]

公司治理动态 - 经纬恒润第二届监事会第十一次会议于8月26日晚间召开 [2] - 会议审议通过《关于公司及其摘要的议案》等多项议案 [2]

财务表现 - 2025上半年营业总收入29.08亿元，同比增长43.48% [1] - 归属母公司股东净利润亏损8696.44万元，较上年同期亏损减少2.46亿元 [1] - 基本每股收益为-0.77元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入29.08亿元 同比增长43.48% [1] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损8696万元 较2024年同期亏损3.33亿元收窄74.89% [1] - 基本每股收益亏损0.77元 较2024年同期亏损2.88元收窄73.26% [1] 市值数据 - 当前市值140亿元 [1] 行业动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 行业上市公司普遍呈现上涨态势 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入29.08亿元 同比增长43.48% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润亏损8696.44万元 较去年同期亏损额减少2.46亿元 [1][3] - 第二季度单季度实现归属于母公司股东的净利润3300.17万元 成功扭亏为盈 [1] - 扣除非经常性损益的净利润亏损1.15亿元 较去年同期亏损3.87亿元显著收窄 [1][3] - 经营活动产生的现金流量净额亏损2.99亿元 较去年同期亏损7.27亿元改善明显 [1] - 归属于上市公司股东的净资产39.26亿元 较上年度末下降6.16% [1] - 总资产94.62亿元 较上年度末微增0.58% [1] 业务进展 - 物理区域控制器产品实现100万套下线里程碑 [2] - 智能驾驶域控制器与头部物流公司达成战略合作 预计年底量产 [2] - 车身域控产品持续获得新定点 底盘域控获得新一代车型项目定点并启动国产芯片方案量产开发 [2] - 新能源多合一控制器配套主流车型并快速放量 动力域集成控制器获得客户新项目定点并开展迭代产品联合开发 [2] - 座舱域多款产品取得技术突破和功能升级 获得多家海外客户定点 多款新产品将于下半年量产 [2] - 大总成及特种载具业务使用全栈自研电控产品 覆盖车-路-网-云-图及运营领域 报告期内对多项关键产品技术迭代升级 [2] 客户与市场 - 客户群体覆盖吉利 小米 一汽 小鹏 蔚来 上汽等整车厂以及白犀牛等物流运输领域客户 [4] - 国际业务进展迅速 持续获得多个OEM/Tier1产品定点 [4] - 在天津 南通 南昌及马来西亚设立四大生产基地 建立完善集成供应链体系 [4] - 在中国 美国 欧盟及东盟地区设有研发和服务中心 [4] - 马来西亚工厂通过ISO14001和ISO45001国际认证 天津工厂通过国际知名整车厂供应商审核 [4]

募集资金情况 - 公司首次公开发行3000万股，每股发行价121元，募集资金36.3亿元，净额34.88亿元于2022年4月13日到账[1] - 截至2025年6月30日，募集资金账户活期余额总计4485764.29元[5] - 募集资金总额36.3亿元，实际净额34.78亿元，以前年度使用25.47亿元，期初余额10.53亿元，本期使用3.51亿元，账户余额7.05亿元[6] - 本期使用募集资金中，置换自有资金投入2.11亿元，直接投入1.40亿元，永久补充流动资金为0[6] - 截至2025年6月30日，现金管理未到期金额6.8亿元[7] - 变更用途的募集资金总额为6亿元，占比16.53%[27] - 本期投入募集资金总额为3.5104414726亿元[27] - 已累计投入募集资金总额为28.9781353641亿元[27] 募投项目情况 - 经纬恒润数字化能力提升项目截至期末投入进度为104.88%[27] - 经纬恒润南通汽车电子生产基地项目截至期末投入进度为69.32%[27] - 经纬恒润天津研发中心建设项目截至期末投入进度为77.04%[27] - 经纬恒润南通汽车电子生产基地项目期末计划累计投资726,246,109.76元，本期实际投入73,858,459.76元，实际累计投入503,415,920.07元[32] - 经纬恒润天津新工厂期末计划累计投资600,000,000.00元，本期实际投入134,835,829.32元，实际累计投入429,656,056.13元[32] - 两个项目合计期末计划累计投资1,326,246,109.76元，本期实际投入208,694,289.08元，实际累计投入933,071,976.20元[32] - 公司调减南通汽车电子生产基地项目使用募集资金60,000.00万元[32] - 公司将调减的60,000.00万元投资于天津新工厂[32] 管理与规定 - 公司制定《北京经纬恒润科技股份有限公司募集资金管理制度》规范管理[8] - 公司及子公司与保荐机构、商业银行签订监管协议[10] 其他情况 - 公司及控股子公司可使用最高9亿元闲置募集资金现金管理，期限12个月[15] - 截至2025年6月30日，存续现金管理产品投资金额合计6.8亿元[15] - 报告期内到期现金管理产品投资金额合计6.4亿元[16] - 报告期内公司不存在募投项目先期投入及置换情况[12][29] - 报告期内公司不存在用闲置募集资金暂时补充流动资金情况[13][29] - 不存在用超募资金永久补充流动资金或归还银行贷款情况[29] - “经纬恒润数字化能力提升项目”累计投入超承诺因利息等净额投入[29] - 变更募集资金投资项目为优化布局，提高效率[32]