投资评级 - 维持"买入-A"评级 [4][7] - 6个月目标价148.75元/股 [4][7] 核心观点 - 2025年Q2盈利能力环比改善 高端化+全球化驱动未来高成长 [1] - 三大增长驱动因素：客户自主化 产品高端化 业务全球化 [4] - 预计2025-2027年归母净利润17.0/21.1/25.7亿元 对应PE 20.8/16.7/13.7倍 [4][5] 财务表现 - 2025年H1营收67.57亿元 同比增长18.20% 归母净利润7.06亿元 同比增长18.88% [1] - 2025年Q2营收36.63亿元 同比+10.85% 环比+18.36% [2] - 2025年Q2综合毛利率19.64% 环比+0.81% 期间费用率8.62% 环比-0.11% [3] - 2025年Q2归母净利润3.84亿元 同比+9.35% 环比+19.31% [3] 业务亮点 - 核心客户奇瑞 问界销量表现优秀：2025年Q2分别销售59.87万辆(+3.22%)和10.68万辆(+8.09%) [2] - 新客户吉利 理想 蔚来 小鹏等新能源客户陆续放量 [2] - 2025年H1实现37款车型量产 同比+68.18% [2] - ADB DLP等中高端产品量产爬坡 产品结构持续优化 [2][4] - 塞尔维亚工厂2022年底投产 2023年成立墨西哥和美国子公司 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收163.0/197.2/234.7亿元 增速23.0%/21.0%/19.0% [5][11] - 预计毛利率持续优化：从2024年19.3%提升至2027年19.7% [11] - 净资产收益率从2024年13.8%提升至2027年17.7% [5][11] - 研发费用率保持5%左右水平 [11]

投资评级 - 维持"买入-A"评级 [4] - 6个月目标价150元 [4][7] - 当前股价117.99元 [7] 核心观点 - 公司经营迎来拐点，2025Q2实现归母净利润0.33亿元（扭亏为盈），扣非归母净利润0.19亿元（扭亏为盈）[1] - 汽车电子产品业务持续高速增长，2025H1电子产品业务营收25.46亿元（同比+51.5%）[12] - 域控技术加速升级，物理区域控制器产品实现100万套下线，智能驾驶域控制器将于年底量产 [3] - 盈利能力显著改善，2025Q2毛利率24.64%（剔除会计准则变动影响同比+4.93pct，环比+3.25pct）[12] 财务表现 - 2025H1营收29.1亿元（同比+43.48%），2025Q2营收15.8亿元（同比+38.9%，环比+18.98%）[1] - 预计2025-2027年营业收入分别为72亿元、90亿元、108亿元 [4][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.1亿元、1.8亿元、4.9亿元 [4][13] - 2025Q2期间费用3.49亿元（同比-15.26%，环比-20.91%），费用率从Q1的33.18%下降至22.05% [12] 业务进展 - 为小米配套前、左、右区域控制器及5G T-BOX等产品 [12] - 为小鹏MONA MO3配套中央计算平台CCP与智能驾驶辅助系统ADAS产品 [12] - 物理区域控制器市场份额达18.07%（2025年1-5月） [12] - 车身域控产品持续获得新定点，底盘域控定点新一代车型项目 [3] 运营效率 - 员工总数较24年末减少648人 [12] - 研发费用率预计从2025年的14.8%降至2027年的10.5% [14] - 流动资产周转天数从2024年的406天降至2027年的307天 [14]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，给予 2025 年 30 倍估值，6 个月目标价 140.7 元 [4][7] 报告的核心观点 - 2025Q1 德赛西威业绩增长强劲，营收 67.92 亿元，同比+20.26%；归母净利润 5.82 亿元，同比+51.32%；扣非后归母净利润 4.97 亿元，同比+34.08% [1] - 业绩增长因新客户放量，25Q1 小米销量 7.6 万辆贡献主要增量；毛利率提升因座舱域控、智驾域控占比提升及高计价成本芯片前期已出货；期间费用率上升因高研发投入；Q1 处置参股公司股权及冲回信用减值损失对利润正贡献 [2] - 公司构建智驾全栈能力，与高通深化合作，采用“同套硬件、两套算法”模式，联合打造多种驾驶场景解决方案；全球客户拓展提速，2024 年突破白点客户 HONDA，海外订单规模超 50 亿元，同比+120%，西班牙智能工程预计 2025 年底竣工，2026 年供货 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 26.1、33.5、40.5 亿元，对应 PE 分别为 22.7、17.7 和 14.6 倍 [4] - 2023 - 2027 年主营收入分别为 219.1、276.2、346.9、427.5、513.0 亿元；净利润分别为 15.5、20.0、26.1、33.5、40.5 亿元等多项财务指标有相应预测 [5][9] 市场表现 - 股价（2025 - 05 - 08）为 106.77 元，总市值 59,251.94 百万元，流通市值 59,058.31 百万元，总股本 554.95 百万股，流通股本 553.14 百万股，12 个月价格区间 83.73/140.19 元 [7] - 升幅方面，1M、3M、12M 相对收益分别为 6.9、 - 19.0、 - 14.1，绝对收益分别为 12.5、 - 20.1、 - 7.9 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，给予公司 2025 年 25 倍 PE，对应 6 个月目标价为 44.25 元/股 [4] 报告的核心观点 - 2025 年一季度新业务加速放量，公司业绩表现优异，营收和归母净利润同比均实现增长 [1] - 量价利三重共振，公司未来有望持续高增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司 2025 年 Q1 业绩情况 - 实现营收 5.36 亿元，同比+45.34%，环比 - 18.96%，主要因新业务气囊 + 方向盘放量 [2] - 综合毛利率为 27.94%，同比 - 2.74 pct，环比 +1.38 pct，同比下滑因产品结构变化 [2] - 期间费用率为 14.36%，同比 +2.22 pct，环比 +4.59 pct，研发费用率增加较多因新项目等增加 [2] - 实现归母净利润 0.74 亿元，同比 +20.47%，环比 +5.50% [2] 公司未来增长因素 量 - 积极拓展并深化与自主、海外客户的合作，深化与奇瑞吉利等核心客户合作，拓展新能源客户，突破外资客户 [3] 价 - 产品结构持续优化，单车价值量逐步提升，高性能安全带销售占比提高，拓展新产品转型被动安全集成式供货 [3] 利 - 持续推动零部件自制，毛利率有望持续提升，拟新建产能，组建电子电气事业部研发电控类产品 [3] 财务报表预测和估值数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|12.8|19.7|28.6|38.6|51.0| |净利润（亿元）|2.0|2.6|4.0|5.5|7.0| |每股收益(元)|0.87|1.15|1.77|2.41|3.09| |市盈率(倍)|38.0|28.8|18.7|13.8|10.7| |市净率(倍)|7.1|5.6|3.9|2.9|2.2| |净利润率|15.4%|13.2%|14.0%|14.1%|13.7%| |净资产收益率|18.6%|19.4%|20.7%|21.4%|20.7%|[5][12]