市场表现与交易数据 - 1月5日午后，科创50ETF（588000）涨幅扩大至4.16%，其成分股中仅2只个股下跌 [1] - 科创50ETF（588000）当日成交额达50.52亿元 [1] - 半导体板块表现活跃，成分股中微公司大涨14.03%，澜起科技上涨7.98%，柏楚电子上涨7.93%，佰维存储上涨7.83%，金山办公、拓荆科技等涨超6% [1] 行业分析与展望 - 浙商证券认为，2025年半导体设备指数显著跑赢大盘，当前估值处于28%分位点 [1] - 半导体设备行业中，前道设备营收持续高增长，利润增速结构性放缓 [1] - 半导体设备行业中，后道设备迎来爆发式增长，净利率显著提升，行业呈现高景气态势 [1] 指数构成与投资主题 - 科创50ETF（588000）追踪科创50指数，指数持仓电子行业66.39%，计算机行业4.73%，合计71.12% [1] - 科创50指数构成与当前人工智能、机器人等前沿产业的发展方向高度契合 [1] - 科创50指数同时涉及半导体、医疗器械、软件开发、光伏设备等多个硬科技细分领域 [1] - 科创50指数硬科技含量高，看好中国硬科技长期发展前景的投资者建议持续关注 [1]

行业核心观点 - Meta以惊人溢价收购Manus，彻底撕碎了“应用无壁垒”的伪命题，证明在AI时代，能调动底层模型完成复杂工程交付的“调度力”是最值钱的护城河 [1] - 市场对AI的审美正从“调戏对话”转向“真干活”，一场属于Agent概念股的重估风暴已经席卷二级市场 [1] - Manus的被收购宣告了“大模型至上论”的破产，未来的高光将属于那些能把AI包装成即插即用的生产力，并能通过调度能力给客户交出“最终结果”的公司 [6] 迈富时 (02556.HK) - 作为港股Agent赛道的“旗手”，在Manus事件后股价展现出极强的进攻性，资本重新发现其“端到端商业闭环”的价值 [1] - 公司从提供CRM工具升级为通过Marketingforce平台构建庞大的Agent矩阵，核心竞争力在于“懂行”，利用Agent调度模型直接接管企业的获客、营销与转化流程 [2] - 商业模式从SaaS向“结果驱动型Agent”升级，价值从账号订阅费转变为“可量化的增长结果”，估值逻辑脱离传统软件股，向高溢价的AI生产力服务商靠拢 [2] 金山办公 (688111.SH) - WPS正在成为Agent的“操作系统”，其海量的私域文档数据和高频的办公入口是最大杀手锏 [3] - 相比于Manus需要用户寻找场景，金山办公在场景里“守株待兔”，当WPS从“帮人写稿”进化为“代人办公”时，公司将成为企业级Agent的流量分发中心 [3] - 其壁垒深厚到连底层模型厂商也难以逾越 [3] 酷特智能 (300840.SZ) - 公司将Agent真正跑通在充满噪声的工业环境下，在C2M领域证明了物理世界的调度力 [4] - 通过Agent实时指挥成千上万个生产节点，将原本需要大量人工协调的个性化生产变成了自动化指令流 [4] - 在资本眼中，这种能与实体经济深度耦合、解决复杂排产问题的Agent，是最具稀缺性的硬科技资产 [4] 拓尔思 (300229.SZ) - 公司在政府、媒体、金融等垂直行业拥有极深的数据护城河，利用自身的行业知识库为Agent装上“行业大脑” [5] - 公司不追求做全能的Agent，而是在特定领域做最懂业务的Agent调度器，扮演模型厂商的“翻译官” [5] - 通过“垂直数据壁垒”拦截通用模型厂商的策略，使其在AI应用落地的下半场成为极具安全边际的Agent标的 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [2] 报告的核心观点 - 假期期间，美股、港股科技行情分化，海内外AI、商业航天等产业信息催化频繁，建议持续关注产业链核心标的 [1] - 投资建议：持续重视AI应用，AI大模型迭代加速，重点关注相关应用及基础设施公司；商业航天领域，建议重点关注卫星制造、卫星互联网及可回收火箭产业链的核心标的 [6][23] 一、假期科技动态梳理 - **市场行情分化**：元旦假期期间，美股与港股科技板块表现分化，成为市场核心驱动力 [5][9] - **美股**：1月2日，纳指涨1.15%，标普500涨0.79%，道指涨0.66%；AI与存储芯片领涨，美光科技涨超10%创历史新高，阿斯麦涨8.78%，AMD涨4.35%，英伟达涨1.26% [5][9] - **港股**：1月2日恒指大涨2.76%，恒生科技指数暴涨4%；半导体板块整体涨8.3%，华虹半导体涨9.42%，中芯国际涨5.11%；科网股中，百度集团涨9.35%，网易涨6.62%，阿里巴巴、腾讯控股均涨超4%；“港股GPU第一股”壁仞科技上市首日大涨超75% [5][9] - **AI产业动态**： - **OpenAI音频AI研发**：OpenAI正改进其音频AI模型，为发布AI驱动的个人设备做准备，该设备预计以音频交互为主，计划在2026年第一季度正式发布该模型 [5][10] - **昆仑芯上市申请**：百度旗下昆仑芯已于1月1日以保密形式向香港联交所提交上市申请，分拆后预计仍为百度子公司 [5][13] - **DeepSeek新架构**：1月1日，DeepSeek发布新论文提出名为mHC（流形约束超连接）的新架构，旨在解决大规模模型训练中的不稳定性问题 [5][16] - **月之暗面融资**：月之暗面近期已完成5亿美元C轮融资，公司目前有超过100亿元人民币现金储备；2026年公司的平均激励预计是2025年的200% [5][19] - **多模态大模型测评**：SuperCLUE-VLM多模态视觉语言基准测评12月总榜公布，谷歌的Gemini-3-pro以83.64分位居榜首，字节跳动的豆包大模型以73.15分跻身前三，阿里巴巴Qwen3-vl是首个开源且总分超70的模型 [5][20][21][22] - **商业航天与脑机接口**： - **Neuralink生产计划**：马斯克表示，Neuralink将于2026年开始大规模生产脑机接口设备，并转向自动化手术流程；已展示ALS患者凭意念操控机械臂完成日常动作的突破性进展 [5][20] - **SpaceX卫星降轨**：SpaceX计划在2026年将约4400颗“星链”卫星的轨道高度从约550公里降至约480公里，以维护空间安全；目前“星链”在轨运行卫星数量超过9000颗 [5][6][22] 二、市场表现回顾 - **行业指数表现**：计算机行业指数近1个月绝对表现0.3%，相对表现-2.0%；近6个月绝对表现12.2%，相对表现-5.5%；近12个月绝对表现22.9%，相对表现5.2% [4] - **近期板块表现**：2025年最后一周，计算机板块上涨1.16% [23] - **个股涨跌排行**： - **涨幅前五**：御银股份(+33.29%)、数字认证(+14.24%)、纬德信息(+12.43%)、航天信息(+10.81%)、中科星图(+10.67%) [24] - **跌幅前五**：东通退(-58.94%)、*ST立方(-12.82%)、海峡创新(-12.36%)、品茗科技(-12.34%)、佳缘科技(-10.07%) [24] - **重点公告与新闻**： - 中国软件拟挂牌出售X86服务器和房产 [25] - 神思电子中标济南数字低空飞行管理服务平台低空保障设施建设项目，中标金额2亿元 [28] - 品茗科技股东通智清研质押878万股，占其持股总数69.95%，占公司总股本11.14% [28] - 人工智能初创企业MiniMax已确定阿里巴巴和阿布扎比投资局作为其香港IPO的关键支持者，计划筹资逾6亿美元 [28] 行业规模 - 计算机行业股票家数为286只，占市场总数5.5% [2] - 行业总市值为4248.2十亿元，占市场总市值3.9% [2] - 行业流通市值为3785.7十亿元，占市场流通市值3.9% [2]

以下文章来源于算法爱好者 ，作者小蒜 算法爱好者 . 算法是程序员的内功！「算法爱好者」专注分享算法相关文章、工具资源和算法题，帮程序员修炼内功。 晚上刷到一条微博，最近有个网友遇到了一件火大的事。 "带爷爷去上海仁济医院找刘明欣医生，他主张从阳气入手治疗实体癌" 该网友认为这涉及到看病救人，但 WPS 却"暗戳戳地打广告"，故而狠狠 吐槽"WPS 你疯了吗？" 这是被投毒了呢？或者就是广告呢？ 不知道后续 WPS 会不会回应这事？ 她在 WPS 付费开通了 AI 伴写功能，但在写文章时，WPS 在扩写时偷偷推荐了一条莫名其妙的信息： ...

行业整体态势与逻辑演变 - 2025年A股软件服务行业整体呈现温和修复行情，总市值从年初的3.32万亿元提升至年末的3.9万亿元，同比增长约18% [3] - 资本市场对软件服务的认知正从“成长焦虑”向“能力重估”转变，市场关注点由“政策预期驱动”向“订单与落地驱动”切换 [3][4] - 行业已从早期普涨赛道，演化为以行业深度、组织替代能力和长期现金流为核心的结构性机会市场 [4] 细分领域市值表现 - 信息科技咨询与其它服务板块市值增速最高，同比增长19.61%，市值从9426.05亿元增至11274.12亿元，反映出企业在降本增效与组织重构背景下，对IT咨询、行业解决方案等需求回暖 [3][4] - 应用软件板块市值同比增长17.00%，从18777.89亿元增至21970.58亿元 [4] - 互联网服务与基础架构板块市值同比增长16.16%，从4438.61亿元增至5156.09亿元 [4] - 系统软件板块市值同比增长16.12%，从544.6亿元增至632.39亿元 [4] 上市公司价值榜单（Top 10） - 金山办公：办公软件与云服务提供商 [7] - 同花顺：互联网金融信息服务提供商 [7] - 润泽科技：算力基础设施与数据中心服务商 [7] - 华大九天：EDA全流程解决方案提供商 [7] - 三六零：网络安全与数字安全服务提供商 [7] - 达梦数据：国产数据库核心厂商，信创基础软件代表 [8] - 恒生电子：金融IT系统与金融科技解决方案龙头 [8] - 虹软科技：智能终端视觉AI解决方案供应商 [8] - 宝信软件：工业互联网与智能制造服务领军企业 [8] - 合合信息：智能文字识别与商业大数据服务商 [8] 研发创新维度分析 - 软件服务行业研发创新表现两极分化显著，少数企业评分较高（400分以上57家，占比17.9%），大量公司得分集中在200～400分区间（209家，占比65.5%），尾部公司低于200分（53家，占比16.6%） [9] - 研发创新资源高度集中于具有高技术壁垒和广泛护城河的基础软件、工业软件和AI平台领域 [9] - 代表企业包括：华大九天（研发创新得分630.22）、中望软件（554.49）、金山办公（544.99） [9] 财务健康维度分析 - 行业整体财务健康承压，大量企业分数集中在300～500分区间（279家，占比87.5%） [11] - 部分企业展现出优异经营管理能力，如润泽科技（589分）、思维列控（551分） [11] - 部分知名企业财务健康评分相对偏低，如科大讯飞（350分）、用友网络（256分），反映出行业普遍面临利润空间收窄、现金流压力增大等挑战 [11] 成长潜力维度分析 - 成长潜力得分呈现明显的“赛道分化”，表现突出的企业主要涉及两大类 [12] - 第一类是算力基础设施与新兴平台，如受益于AI算力需求爆发的润泽科技（386分），以及在航天、医疗等新兴数字化领域高速增长的星图测控（341分）、数字人（310分） [12] - 第二类是AI与数据智能技术驱动的高成长方向，如云天励飞（288分）、索辰科技（290分）等AI公司，以及亚信安全（323分）等新兴安全厂商 [12] - 行业增长动力已从传统的软件许可，转向由AI算力、产业数字化、前沿科技应用等新需求驱动 [12] 2026年行业展望与投资主线 - 结构性机会将更聚焦“技术壁垒+场景闭环”的细分龙头，重点关注三大主线 [15] - 主线一：AI应用深化。系统软件领域重点关注AI算力调度、模型训练支撑工具；家庭娱乐软件聚焦AIGC在游戏、影视内容生成的商业化，预计2026年相关板块将维持相对较高增速 [15] - 主线二：信创与国产替代。操作系统、数据库等基础软件国产化率有望进一步提升，政策驱动下头部企业订单确定性强 [15] - 主线三：出海与全球化。游戏、工业软件等领域出海空间广阔，家庭娱乐软件出海收入预计取得新突破，重点关注具备多语言适配和本地化运营能力的企业 [15]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][67] 报告核心观点 - 金山办公作为国内办公软件SaaS龙头和办公信创领军企业，在AI与信创双轮驱动下，B端和C端业务有望齐头并进，实现价值重估 [1][4][67] 公司概况与业绩表现 - 公司是国内办公软件龙头，已构建集云、协作、AI办公为一体，覆盖多终端、多场景的应用服务体系 [4][11] - 公司主营业务为“个人业务+机构业务”双轮驱动，核心产品包括WPS Office、WPS 365、WPS AI等 [14][15] - 2025年前三季度，公司实现营业收入41.78亿元，同比增长15.21%；归母净利润11.78亿元，同比增长13.32% [21] - 2025年第三季度，公司业绩提速增长，实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；归母净利润4.31亿元，同比增长35.42% [4][21] - 2025年第三季度，公司销售毛利率为86.46%，同比提升0.99个百分点；销售净利率为28.35%，同比提升2.15个百分点 [28] AI行业趋势与机遇 - AI已进入规模化应用阶段，2025年上半年中国大模型市场日均调用量达101,865亿Tokens，较2024年下半年增长约363% [29] - 2025年被广泛认定为“AI智能体元年”，人工智能正从“能聊天、会思考”向“能决策、会用工具”的L3阶段迈进 [35] - 政策与产业共振推动AI智能体发展，国务院提出到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70% [35] - 预计全球AI智能体市场规模将从2025年的78.4亿美元增至2030年的526.2亿美元，复合年增长率达46.3%，其中亚太地区增速最快，预计达48.5% [35] - 企业级AI Agent能够为企业创造直接业务价值，付费意愿强，商业化进展快，企业服务类SaaS厂商有望率先受益 [38][40] AI驱动公司业务成长 - 公司前瞻性布局AI办公，WPS AI已迭代至3.0版本（WPS灵犀），AI功能由工具型向协同智能体转变 [4][11][49] - 在C端，公司优化会员体系，引导有AI需求的用户选择高阶套餐“WPS大会员”（折扣价188元/年），以推动ARPU提升 [4][55] - 截至2025年6月30日，WPS AI的MAU达2951万，较2024年底提升近50%，在付费用户中的渗透率达70% [55] - 在B端，公司发布并持续升级WPS 365一站式AI协同办公平台，2025年第三季度该业务营收同比增长71.61% [4][24][57] - 公司B端AI产品在民营企业及地方国企客户中覆盖进展卓有成效，产品力和行业影响力持续提升 [4][24] 信创驱动公司业务增长 - 外部环境倒逼及内部政策支持（如国资委79号文件要求2027年底前完成央企国企100%国产替代）为我国信创产业带来发展新机遇 [4][58][61] - 公司作为办公信创领军企业，自主研发的WPS Office产品矩阵全面适配国产芯片、操作系统及国产大模型生态 [4][64] - 随着党政信创招标及确收进度加速，公司WPS软件业务2025年第三季度实现营收3.91亿元，同比增长50.52% [24][64] - 公司政务AI产品已在中央及地方党政机关落地推广，商务部2025年第61号公告附件采用WPS格式，印证了国产办公软件实力 [4][64][65] 盈利预测与估值 - 预计公司2025—2027年EPS分别为4.27元、5.06元、6.04元 [4][67] - 对应2025—2027年PE分别为71倍、60倍、51倍（以2025年12月30日收盘价304.94元计算） [4][67]

市场表现 - 2025年最后一个交易日，AI算力方向午后走强，云计算ETF（159890）午后拉升涨超1%，日K冲击6连阳 [1] - 个股方面，易点天下大涨11.46%，汉得信息涨超8%，中科星图、万兴科技、泛微网络涨超4%，润泽科技、科大讯飞、金山办公等多股跟涨 [1] 政策与行业催化 - 我国重要部门领导人表示，深入实施“人工智能+”行动，为人工智能算力芯片提供了广泛应用场景，各类型算力芯片需求增长迅速、创新非常活跃 [3] - 未来随着产业链上下游协同持续深化，国产算力水平将不断提升，为人工智能产业发展提供更加有力的支撑 [3] - 据报道，H200“有条件”对华开放，计划于春节前向中国客户交付，首批动用库存发货约4万至8万颗 [3] 产业链厂商动态与策略 - 头部科技企业正抓紧机遇启动大规模采购以快速补充高端算力，例如阿里在计划采购英伟达H200的同时，也在寻求对AMD MI308芯片的采购 [4] - 字节计划试购2万块H200，其规划中的2026年AI资本开支高达1600亿元，若H200供应稳定，其投入与采购规模预计将进一步扩大 [4] - 其他国内主要厂商采购策略分化，百度正大力推动自研的昆仑芯AI芯片在其AI业务中的规模化应用，以减少对外部芯片的依赖 [4] - 腾讯拟通过“算力租用”的间接方式，获得超过12亿美元最新B200/B300芯片使用权，以获取比H200性能更强的算力 [4] 行业观点与市场前景 - 本次H200有条件放开强化了国产算力长期自主可控的战略必然性 [5] - 考虑到主权AI投资规模庞大以及AI推理市场潜力大，AI算力需求或将维持高景气 [5] - 根据IDC和浪潮信息的联合测算，预计2025年中国智能算力规模将达到1,037.3 EFLOPS，到2028年将达到2,781.9 EFLOPS，2023-2028年复合增长率达到46.2% [6] - 预计2025年中国通用算力规模将达到85.8 EFLOPS，到2028年将达到140.1 EFLOPS，2023-2028年复合增长率达到18.8% [6] - 当前国际AI竞赛胜负未定，2026年仍是激烈的“大模型赛马期”，国内算力市场催化剂频发 [6] - 市场慷慨定价GPU龙头发行价表明国产算力格局仍在早期阶段，替代空间巨大、迭代速度也有望提升 [6] - 国内算力链条无论从胜率角度（资本开支贝塔）和赔率角度（国产替代和技术创新）机会或都有很多 [6] 相关投资工具 - 云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数，其前十大成份股覆盖中际旭创、新易盛两大光模块龙头，中科曙光、浪潮信息等电子终端及组件龙头，以及科大讯飞、金山办公等软件开发龙头，从上游AI基建到下游AI应用均有布局 [6]

股价与交易表现 - 12月31日盘中，金山办公股价上涨2.00%，报311.04元/股，成交额10.95亿元，换手率0.77%，总市值1440.67亿元 [1] - 当日资金流向显示，主力资金净流入2918.21万元，特大单买卖占比分别为19.50%和22.36%，大单买卖占比分别为31.63%和26.10% [1] - 公司股价今年以来累计上涨8.95%，近5个交易日上涨2.98%，近20日上涨2.49%，近60日下跌1.73% [1] 公司基本情况 - 北京金山办公软件股份有限公司成立于2011年12月20日，于2019年11月18日上市 [1] - 公司主营业务为WPS Office办公软件产品及服务的设计研发及销售推广 [1] - 主营业务收入构成为：WPS个人业务65.80%，WPS软件业务20.38%，WPS365业务11.62%，其他业务2.19% [1] - 公司所属申万行业为计算机-软件开发-横向通用软件，概念板块包括AIGC概念、国产软件、华为鸿蒙、信创概念、操作系统等 [1] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入41.78亿元，同比增长15.21% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润11.78亿元，同比增长13.32% [2] 股东与分红情况 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.48万户，较上期增加14.09%，人均流通股为13304股，较上期减少12.35% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利18.97亿元，近三年累计派现11.59亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1027.61万股，较上期减少692.40万股；多家主要指数ETF（如易方达上证科创板50ETF、华夏上证科创板50成份ETF等）持股均出现不同程度减少 [3]

12月31日，金山办公涨1%，截至发稿，报308.00元/股，成交4.32亿元，换手率0.30%，总市值1426.59亿 元。 国寿安保策略精选混合(LOF)A（168002）基金经理为。 资料显示，北京金山办公软件股份有限公司位于北京市海淀区小营西路33号金山软件大厦，成立日期 2011年12月20日，上市日期2019年11月18日，公司主营业务涉及从事WPS Office办公软件产品及服务的 设计研发及销售推广。主营业务收入构成为：WPS个人业务65.80%，WPS软件业务20.38%，WPS365业 务11.62%，其他2.19%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 从基金十大重仓股角度 数据显示，国寿安保基金旗下1只基金重仓金山办公。国寿安保策略精选混合(LOF)A（168002）三季度 持有股数11.82万股，占基金净值比例为6.15%，位居第三大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约36.16 万元。 国寿安保策略精选混合(LOF)A（168002）成 ...

涉及的公司与行业 * 公司：金山办公 (Kingsoft Office, 688111.SS) [1] * 行业：大中华区科技行业 (Greater China Technology) [12] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**：维持对金山办公的“买入”评级，12个月目标价为人民币430元，较当前价格有42.5%的上涨空间 [1][10][12] * **C端策略：以折扣促进AI用户转化与ARPU提升** * 公司自11月下旬起为包含AI功能的WPS Premium会员提供更高折扣，旨在吸引更多AI用户并推动平均用户收入增长 [1] * 与去年促销季相比，公司将WPS AI会员整合进WPS Premium，并提供更高折扣率以鼓励用户采用 [1] * 公司鼓励C端用户延长订阅期，用户可使用折扣价将1年订阅延长至2年及以上，以培养长期用户 [1] * **B端产品：升级WPS 365以推动AI变现** * 公司近期为B端客户推出了由AI赋能的新版WPS 365，预计将支持公司在C端和B端用户的AI变现，推动2026年付费率和ARPU增长 [1] * WPS 365升级版的新功能包括WPS团队空间、WPS智能搜索、WPS数字员工2.0、WPS轻舟引擎V7，旨在提升协作效率并减少重复性工作 [6] * WPS 365定价为每人每年人民币199元至599元，增强的AI功能有望鼓励更多用户采用Premium和Flagship版本，从而进一步推动ARPU [6] * **具体定价与功能分析** * **C端折扣**：2025年，WPS Premium原价348元，折扣价188元，双十一/十二期间价格148元；而2024年同期折扣价为228元且无双十一促销，显示2025年折扣力度加大 [5] * **B端版本**：WPS 365提供四个版本，价格从0元/人/年到599元/人/年，旗舰版包含更多AI功能以提升效率，如AI智能问答、AI写作助手、AI生成PPT、AI解读图表等 [9] 财务预测与估值 * **估值方法**：基于2026年预期市盈率，给予67.0倍目标市盈率，得出目标价 [10] * **财务预测**： * 预计营收将从2024年的51.208亿元增长至2026年的82.392亿元 [12] * 预计每股收益将从2024年的3.56元增长至2026年的6.41元 [12] * 预计2026年市盈率将降至47.0倍 [12] 风险提示 * 主要下行风险包括：1) 新会员体系转型慢于预期；2) B端客户采用慢于预期；3) 竞争加剧；4) AI变现慢于预期 [11] * 公司并购可能性评级为3，即成为收购目标的可能性较低（0%-15%）[12][18] 其他重要信息 * **当前股价与市值**：截至2025年12月26日收盘，股价为人民币301.74元，市值约为1391亿元（199亿美元）[12] * **报告方关系披露**：高盛在过往12个月内与金山办公存在投资银行服务、非投资银行证券相关服务及非证券服务客户关系，并预计在未来3个月内寻求获得投资银行服务报酬 [22]